第八章長期投資決策下ppt課件

1、第八章第八章 長期投資決策下長期投資決策下第一節(jié) 長期投資決策評(píng)價(jià)目的概述第二節(jié) 靜態(tài)評(píng)價(jià)目的的計(jì)算第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的的計(jì)算第四節(jié) 長期投資決策評(píng)價(jià)目的的運(yùn)用第五節(jié) 投資敏感性分析 第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策評(píng)價(jià)目的概述長期投資決策評(píng)價(jià)目的概述 長期投資決策評(píng)價(jià)目的的概念長期投資決策評(píng)價(jià)目的的概念長期投資決策評(píng)價(jià)目的體系長期投資決策評(píng)價(jià)目的體系長期投資決策評(píng)價(jià)目的的分類長期投資決策評(píng)價(jià)目的的分類本書研討的長期投資決策評(píng)價(jià)目的本書研討的長期投資決策評(píng)價(jià)目的第二節(jié)第二節(jié) 靜態(tài)評(píng)價(jià)目的的計(jì)算靜態(tài)評(píng)價(jià)目的的計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算投資利潤率及其計(jì)算年平均投資報(bào)酬率及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算原始

2、投資回收率及其計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算原始投資均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量或年資回收率原始投【例【例81】 投資利潤率及其計(jì)算投資利潤率及其計(jì)算%100投資總額年利潤或年均利潤）投資利潤率（ROI【例【例82】 年平均投資報(bào)酬率及其計(jì)算年平均投資報(bào)酬率及其計(jì)算%100年平均原始投資額年利潤或年均利潤）（資報(bào)酬率年平均投ARR【例【例83】 靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算 靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資工程運(yùn)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需求的全部時(shí)間。該目的以年為單位，包括兩種方式: 包括建立期的投資回收期，記作PP 不包括建立期的投資回收期，記作PP 靜態(tài)投資回收期及其

3、計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算-公式法公式法 假設(shè)一項(xiàng)長期投資決策方案滿足以下特殊條件： 投資均集中發(fā)生在建立期內(nèi)，投產(chǎn)后前假設(shè)干年(假設(shè)為M年)每年運(yùn)營凈現(xiàn)金流量相等，且以下關(guān)系成立 M投產(chǎn)后前M年每年相等的NCF原始投資合計(jì)的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始投資合計(jì)）（的投資回收期不包括建設(shè)期,PP【例【例84】【例】【例85】 靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算-列表法列表法 列表法是指經(jīng)過列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量的方式，來確定包括建立期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建立期的投資回收期的方法 。靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算-列表法列表法 按照回收期的定義，包括建

4、立期的投資回收期PP恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零時(shí)的年限。 下年凈現(xiàn)金流量計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值最后一項(xiàng)為負(fù)值的累量對(duì)應(yīng)的年數(shù)的累計(jì)凈現(xiàn)金流最后一項(xiàng)為負(fù)值）（的回收期包括建設(shè)期PP項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期經(jīng)營期合計(jì)0123456711凈現(xiàn)金流量100002002002002002002002001000累計(jì)凈現(xiàn)金流量1000100080060040020002001000PP6年P(guān)P615 年【例【例86】項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期經(jīng)營期合計(jì)0123456711凈現(xiàn)金流量5005002002002002002002002001000累計(jì)凈現(xiàn)金流量500100080060040020002001000PP6年P(guān)P615

5、 年【例【例86】項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期經(jīng)營期合計(jì)0123456711凈現(xiàn)金流量100003103103102002002003001430累計(jì)凈現(xiàn)金流量10001000690380701303305301430【例【例87】)(35.3135.4)(35.4200704年年第三節(jié)第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的的計(jì)算動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的的計(jì)算 動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值率及其計(jì)算獲利指數(shù)及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的之間的關(guān)系動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算 動(dòng)態(tài)投資回收期是指以按投資工程的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)運(yùn)營凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資現(xiàn)值所需求的全部時(shí)間。 其計(jì)算

6、方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法根本一樣，只是在折現(xiàn)運(yùn)營凈現(xiàn)金流量的根底上進(jìn)展計(jì)算。 【例【例88】 凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算 凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在工程計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率ic)計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算）（）（年的凈現(xiàn)金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種方式的折現(xiàn)：復(fù)利折現(xiàn) 普通年金折現(xiàn) 遞延年金折現(xiàn)【例【例89】 【例【例810】 【例【例811】 NPV0，方案可行，方案可行0，方案不可行，方案不可行012n012n012n3【例】某企業(yè)預(yù)備進(jìn)展一項(xiàng)投資，經(jīng)預(yù)測分析，【例】某

7、企業(yè)預(yù)備進(jìn)展一項(xiàng)投資，經(jīng)預(yù)測分析，擬定兩個(gè)投資方案，初始投資額均為擬定兩個(gè)投資方案，初始投資額均為25 000元，貼元，貼現(xiàn)率為現(xiàn)率為10，有關(guān)資料見下表：，有關(guān)資料見下表：年份A 方案B 方案0(25000)(25000)18000500028000600038000800048000100005800012000A凈現(xiàn)值 = 8000 (P/A, 10%, 5 ) 25000 = 8000 3.791 25000= 5328 (元)0，方案可行。B凈現(xiàn)值=5000 (P/S, 10%,1 )+6000 (P/S, 10%,2 ) +8000 (P/S, 10%,3 )+ 10000 (P/

8、S, 10%,4 ) + 12000 (P/S, 10%,5 ) 25000= 5000 0.909+6000 0.826+80000.751+ 100000.683 + 12000 0.621 25000 = 4791(元) )0，方案可行。= 30328250002979125000凈現(xiàn)值的缺乏之處在于其不能提示各個(gè)投資方案凈現(xiàn)值的缺乏之處在于其不能提示各個(gè)投資方案能夠到達(dá)的實(shí)踐報(bào)酬率。另外凈現(xiàn)值是投資方案現(xiàn)金流能夠到達(dá)的實(shí)踐報(bào)酬率。另外凈現(xiàn)值是投資方案現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相減的結(jié)果，在投資額入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相減的結(jié)果，在投資額不同的幾個(gè)方案中，僅憑凈現(xiàn)值來決議方

9、案的優(yōu)劣很難不同的幾個(gè)方案中，僅憑凈現(xiàn)值來決議方案的優(yōu)劣很難做出對(duì)各方案的正確評(píng)價(jià)。由于在這種情況下，不同方做出對(duì)各方案的正確評(píng)價(jià)。由于在這種情況下，不同方案的凈現(xiàn)值實(shí)踐上是不可比的。案的凈現(xiàn)值實(shí)踐上是不可比的。 例如甲方案投資例如甲方案投資100萬元，凈現(xiàn)值為萬元，凈現(xiàn)值為700萬元，萬元， 乙方案投資乙方案投資4000萬元，凈現(xiàn)值為萬元，凈現(xiàn)值為1000萬元萬元 并不能闡明乙比甲好！并不能闡明乙比甲好！凈現(xiàn)值率及其計(jì)算凈現(xiàn)值率及其計(jì)算 凈現(xiàn)值率，記作NPVR是反映工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPVR【例【例812】 0，方案可行，方案可行0，方案不可行

10、，方案不可行獲利指數(shù)及其計(jì)算獲利指數(shù)及其計(jì)算 獲利指數(shù)，又稱現(xiàn)值指數(shù)，記作PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)的現(xiàn)值合計(jì)投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量PI獲利指數(shù)獲利指數(shù) PI 1凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 NPVR投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) 原始投資的現(xiàn)值+工程的凈現(xiàn)值1，方案可行，方案可行1，方案不可行，方案不可行【例】仍以前例提供的有關(guān)資料為例，求方案【例】仍以前例提供的有關(guān)資料為例，求方案A，B的獲利指數(shù)？的獲利指數(shù)？ A獲利指數(shù)= 30328 / 25 000 =1.21，可行。B獲利指數(shù)= 29791/25000

11、= 1.19 ，可行從上述計(jì)算結(jié)果可以看出， A方案的獲利指數(shù)比B方案的大， 所以方案比B方案優(yōu)。 【例【例813】）（tiFPNCFnstcT萬元233535049.090038554.055042410.050046651.045051316.040056447.036062092.042068301.037075131.032082645.0270,/1）（tiFPNCFstct萬元818.123190909.020011050,/1896. 1818.12312335PIPINPVRNPVR896. 1896. 011896. 0818.123118.1103內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益

12、率及其計(jì)算 內(nèi)部收益率，又稱內(nèi)含報(bào)酬率，記作IRR，是指工程投資實(shí)踐可望到達(dá)的報(bào)酬率，即能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率資金本錢如貸款利率，方案可行資金本錢如貸款利率，方案可行資金本錢，方案不可行資金本錢，方案不可行IRR必要條件： 工程的全部投資均于建立起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建立起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值，即：NCF0= -I ；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量為普通年金的方式。 內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算-特殊方法特殊方法內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算-特殊方法特殊方法計(jì)算程序：1計(jì)算并令PA/A,IRR,n=C PA/

13、A,IRR,n=I/運(yùn)營NCF=C2根據(jù)C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 3假設(shè)在n年系數(shù)表上恰好能找到C，那么對(duì)應(yīng)的 折現(xiàn)率rm 為所求的內(nèi)部收益率IRR4假設(shè)找不到C，那么采用內(nèi)插法求IRR 【例【例814】 內(nèi)插法：內(nèi)插法： 解出內(nèi)含報(bào)酬率解出內(nèi)含報(bào)酬率 IRR= rm +C Cm / Cm+1 Cm rm+1rm 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率rm+1IRR rm年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)Cm+1CCmIRR rm/ rm+1rm = C Cm / Cm+1 Cm 【例【例815】PA/A,IRR,10=1000/200=5.0解出內(nèi)含報(bào)酬率解出內(nèi)含報(bào)酬率 IRR= rm +C Cm / Cm+1 Cm rm+

14、1rm = 16% +5 4.83323 / 5.21612 4.83323 14% 16% =15.13%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 14%IRR 16%年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)5.2161254.83323內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算-普通方法普通方法 假設(shè)工程不符合特殊方法的條件，必需按此法計(jì)算內(nèi)部收益率。 此法經(jīng)過計(jì)算工程不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所提示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率IRR。此法又稱逐次測試逼近法。內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算-普通方法普通方法計(jì)算程序：自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r1，

15、計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV1。判別：假設(shè)NPV1=0，那么內(nèi)部收益率IRR = r1 假設(shè)凈現(xiàn)值NPV10，那么IRRr1，應(yīng)重新設(shè)定大一點(diǎn)的r2r1 ，計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV2，繼續(xù)進(jìn)展下一輪的判別； 假設(shè)NPV10，那么IRRr1，應(yīng)重新設(shè)定小一點(diǎn)的r2r1，計(jì)算r2為折現(xiàn)率的NPV2 經(jīng)過逐次測試判別 ，找出最為接近零的兩個(gè)凈現(xiàn)值正負(fù)臨界值NPVm 和NPVm+1 及相應(yīng)的折現(xiàn)率rm 和rm+1， 采用內(nèi)插法計(jì)算IRR。內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算-普通方法普通方法)(011mmmmmmrrNPVNPVNPVrIRR貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 rmIRR rm+1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPVm0NPVm+1【例】前

16、例資料，某企業(yè)預(yù)備進(jìn)展一項(xiàng)【例】前例資料，某企業(yè)預(yù)備進(jìn)展一項(xiàng)投資，經(jīng)預(yù)測分析，擬定兩個(gè)投資方案，初投資，經(jīng)預(yù)測分析，擬定兩個(gè)投資方案，初始投資額均為始投資額均為25 000元，貼現(xiàn)率為元，貼現(xiàn)率為10，求，求方案的內(nèi)含報(bào)酬率，有關(guān)資料見下表：方案的內(nèi)含報(bào)酬率，有關(guān)資料見下表：年份A 方案B 方案0(25000)(25000)18000500028000600038000800048000100005800012000r1=16%r2=18%年次年次現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值150000.86243100.8474235260000.74344580.71843083800

17、00.64151280.60948724100000.55255200.51651605120000.47657120.4375244合計(jì)合計(jì)2512823819原投資額原投資額2500025000凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值+128-1181凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值1280-11811281309貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率16(16?)%18?%2%內(nèi)含報(bào)酬率 (C)= 16% + 0.2 %16.2%?%2% 1281309?%0.2%利用插值法利用插值法 ：【例【例816】【例【例817】見】見EXCEL任務(wù)表任務(wù)表注：注：NPV ,NPVR ,PI 和和 IRR 之間之間的關(guān)系：的關(guān)系：當(dāng)NPV0時(shí) ,NPVR0 ,PI1，I

18、RRi c 當(dāng)NPV=0時(shí) , NPVR=0 , PI=1， IRR=i c 當(dāng)NPV0時(shí) ,NPVR0 ,PI1，IRRi c絕對(duì)量目的相對(duì)量目的第四節(jié)第四節(jié) 長期投資決策評(píng)價(jià)目的的運(yùn)用長期投資決策評(píng)價(jià)目的的運(yùn)用 運(yùn)用長期投資決策評(píng)價(jià)目的的普通原那么投資評(píng)價(jià)目的與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資 決策的關(guān)系獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策多個(gè)互斥方案的比較決策多方案組合排隊(duì)投資決策運(yùn)用長期投資決策評(píng)價(jià)目的的普通原那運(yùn)用長期投資決策評(píng)價(jià)目的的普通原那么么詳細(xì)問題詳細(xì)分析的原那么詳細(xì)問題詳細(xì)分析的原那么 確保財(cái)務(wù)可行性的原那么確保財(cái)務(wù)可行性的原那么 分清主次目的的原那么分清主次目的的原那么 講求效益的原那么

19、講求效益的原那么 投資評(píng)價(jià)目的與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投投資評(píng)價(jià)目的與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投 資決策的關(guān)系資決策的關(guān)系 評(píng)價(jià)目的在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中起關(guān)鍵的 作用 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資方案決策存在著 相輔相成的關(guān)系 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)決策：“接受/“回絕 互斥方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)決策：選擇最優(yōu)方案 組合方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)決策：選擇最優(yōu)組合投資評(píng)價(jià)目的與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投投資評(píng)價(jià)目的與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投 資決策的關(guān)系資決策的關(guān)系判別方案能否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件： 凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率NPVR0獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic包括建立期的靜態(tài)投資回收期PPn/2不包括建立期的靜態(tài)投資回

20、收期PPp/2投資利潤率ROI基準(zhǔn)投資利潤率i 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策明確兩個(gè)問題：主要評(píng)價(jià)目的在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程 中起主導(dǎo)作用 利用動(dòng)態(tài)目的對(duì)同一個(gè)投資工程進(jìn)展評(píng) 價(jià)和決策，會(huì)得出完全一樣的結(jié)論 【例【例818】 【例】某企業(yè)購入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值【例】某企業(yè)購入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值24 000元，可用元，可用5年，年，每年銷售收入每年銷售收入48 000元，付現(xiàn)本錢元，付現(xiàn)本錢38 000元。假定貼元。假定貼現(xiàn)率為現(xiàn)率為10，計(jì)算該投資方案的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值指數(shù)、，計(jì)算該投資方案的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值指數(shù)、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率 、動(dòng)態(tài)投資回收

21、期，并判別該、動(dòng)態(tài)投資回收期，并判別該工程能否可行。工程能否可行。NPV10 000/，10，524 000 10 0003.79124 00013 910PI NPVR1157.96 NPVR %96.572400013910INPV求內(nèi)含報(bào)酬率：每年求內(nèi)含報(bào)酬率：每年NCF相等，相等，年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)4 . 21000024000NCFI查表可得：查表可得：P/A, 30%,5 )=2.436 P/A, 35%,5)=2.220用插值法求得用插值法求得 IRR 10%83.30%)30%35(22. 2436. 24 . 2436. 2%30求動(dòng)態(tài)回收期：每年求動(dòng)態(tài)回收期：每年NC

22、F相等，年金現(xiàn)值系數(shù)相等，年金現(xiàn)值系數(shù)2.4查表可得：查表可得：P/A, 10 ,2 )=1.736 P/A, 10 ,3 )=2.487用插值法求得用插值法求得動(dòng)態(tài)回收期動(dòng)態(tài)回收期)(88.2)23(736.1487.2736.14 .22年由以上分析可知，其主要目的到達(dá)或超越相應(yīng)規(guī)由以上分析可知，其主要目的到達(dá)或超越相應(yīng)規(guī)范，工程可行，范，工程可行， 只是回收期稍長，有一定風(fēng)險(xiǎn)。只是回收期稍長，有一定風(fēng)險(xiǎn)。多個(gè)互斥方案的比較決策多個(gè)互斥方案的比較決策涉及的方法有：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法各方案計(jì)算期一樣各方案投資額相等各方案投資額不等各方案計(jì)算期不同多個(gè)互斥方

23、案的比較決策多個(gè)互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 此法適用于原始投資一樣且工程計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)?！纠纠?19】A、B、C、D 各投資各投資100萬元萬元方案方案ABCDNPV228.9117.2206.6162.6比較比較1423多個(gè)互斥方案的比較決策多個(gè)互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資一樣的多個(gè)互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。 【例【例820】原始投資不同】原始投資不同項(xiàng)目項(xiàng)目投資投資NPVNPVRA15029.970.20B100240.24多個(gè)互斥方案的比較決策多個(gè)互斥方案的比較決策 -差額

24、投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法 此法適用于兩個(gè)原始投資不一樣的多方案比較決策。 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量NCF的根底上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率IRR，并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)展比較并進(jìn)展決策的方法。 差額投資內(nèi)部收益率IRR 的計(jì)算過程和計(jì)算技巧同內(nèi)部收益率IRR完全一樣，只是所根據(jù)的是NCF。 【例【例821】【例】【例822】 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR IRR c c 基準(zhǔn)利率，那么投資額大的為基準(zhǔn)利率，那么投資額大的為優(yōu)！優(yōu)！ 小小【例】【例】 年限方案01234NPVA-7000021000250003500030000B-50000200

25、00200002000018000NCF-20000 1000 50001500012000(p/f,16%,n)10.86210.74320.64070.5523816(p/f,18%,n)10.84750.71820.60860.5158-243貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率16(16?)%18?%2%NPV8160-2438161059 用插值法求得用插值法求得 10%54.17%21059816%16IRR多個(gè)互斥方案的比較決策多個(gè)互斥方案的比較決策 -年等額凈回收額法年等額凈回收額法 此法適用于原始投資不一樣、特別是工程計(jì)算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 ),/(NA

26、niAPNPVA年金現(xiàn)值系數(shù)凈現(xiàn)值）（凈回收額年等額【例【例823】【例】某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，工程技術(shù)人員【例】某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示： 新舊設(shè)備詳細(xì)資料表新舊設(shè)備詳細(xì)資料表 單位單位 ： 元元 舊設(shè)備新設(shè)備原值2200030000估計(jì)運(yùn)用年限88已運(yùn)用年限30尚可運(yùn)用年限58最終報(bào)廢殘值20003000目前變現(xiàn)價(jià)值700030000年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢120008000假設(shè)該企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%，試對(duì)上述方案進(jìn)展評(píng)價(jià)。 由于上述兩設(shè)備的可運(yùn)用年限不同，因此不能用比較凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率的方法來對(duì)其進(jìn)展評(píng)價(jià)。故只能采用

27、年平均本錢進(jìn)展比較： 舊設(shè)備年平均本錢舊設(shè)備年平均本錢 = 7000 + 12000 (P/A,10%,5) 2000 (P/S, 10%, 5) / (P/A,10%,5) = (7000 + 12000 3.791 3000 0.621) / 3.791 =19 元元 新設(shè)備年平均本錢新設(shè)備年平均本錢= 30000 + 8000 (P/A,10%,8) 3000 (P/S,10%,8) / (P/A,10%,8) = (30000 + 8000 5.335 3000 0.467)/5.335 =13361 元元 上述計(jì)算闡明，運(yùn)用舊設(shè)備的年平均本錢上述計(jì)算闡明，運(yùn)用舊設(shè)備的年平均本錢低于運(yùn)

28、用新設(shè)備的年平均本錢，故宜采用舊設(shè)低于運(yùn)用新設(shè)備的年平均本錢，故宜采用舊設(shè)備進(jìn)展消費(fèi)。備進(jìn)展消費(fèi)。 多方案組合排隊(duì)投資決策多方案組合排隊(duì)投資決策在資金總量不受限制的情況下，可按每一工程在資金總量不受限制的情況下，可按每一工程 的凈現(xiàn)值的凈現(xiàn)值NPVNPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先思索的工程大小排隊(duì)，確定優(yōu)先思索的工程 順序。順序。 在資金總量遭到限制時(shí)，那么需按凈現(xiàn)值率在資金總量遭到限制時(shí)，那么需按凈現(xiàn)值率NPVRNPVR 或獲利指數(shù)或獲利指數(shù)PIPI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPVNPV進(jìn)展各進(jìn)展各 種組合排隊(duì)，從中選出能使種組合排隊(duì)，從中選出能使NPVNPV最大的最優(yōu)最大的最優(yōu) 組合。組

29、合。 【例【例824】 多方案組合排隊(duì)投資決策舉例多方案組合排隊(duì)投資決策舉例順序凈現(xiàn)值率項(xiàng)目原始投資累計(jì)原始投資凈現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)值10.5C20020010010020.4A30050012022030.3E100600 3025040.22D100700 2227050.2B200900 40312第五節(jié)第五節(jié) 投資敏感性分析略投資敏感性分析略投資敏感性分析的意義投資敏感性分析的詳細(xì)假定投資敏感性分析的運(yùn)用投資敏感性分析的詳細(xì)假定投資敏感性分析的詳細(xì)假定多個(gè)關(guān)鍵目的的假定 有限要素的假定 要素單獨(dú)變動(dòng)的假定 10%變動(dòng)幅度的假定 不利變動(dòng)方向的假定 投資敏感性分析的運(yùn)用投資敏感性分析的運(yùn)用 計(jì)

30、算要素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度可分別采用總量法和差量法兩種方法。 【例【例825】 20192019年年某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：種付款方案：( (此題此題5 5分分) )(1)(1)從如今起，每年年初支付從如今起，每年年初支付2020萬元，延續(xù)支付萬元，延續(xù)支付1010次，共次，共200200萬元；萬元；(2)(2)從第從第5 5年開場，每年年初支付年開場，每年年初支付2525萬元，延續(xù)支付萬元，延續(xù)支付1010次，共次，共250250萬元。萬元。假設(shè)該公司的資金本錢率假設(shè)該公司的資金本錢率( (即最低報(bào)酬率即最低報(bào)酬率) )為為1

31、0%10%，他以為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案他以為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案? ? 答案：答案：(1)P0=20(1)P0=20(P/A,10%,9)+1(P/A,10%,9)+1=20=20(5(5759+1)759+1)=20=206 6759759= =18(18(萬元萬元) )(2)P4=25(P/A,10%,10)=256145=15363(萬元萬元)P0=15363(P/S,10%,3)=153630751=11538(萬元萬元)該公司應(yīng)選擇第二方案。該公司應(yīng)選擇第二方案。20192019年某人擬開設(shè)一個(gè)彩擴(kuò)店，經(jīng)過調(diào)查研討提出以下年某人擬開設(shè)一個(gè)彩擴(kuò)店，經(jīng)過調(diào)查研討提出以下方案：方案：1 1設(shè)備投資：沖擴(kuò)設(shè)備購價(jià)設(shè)備投資：沖擴(kuò)設(shè)備購價(jià)2020萬元，估計(jì)可運(yùn)用萬元，估計(jì)可運(yùn)用