固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的比較

1、.固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的比較 _單位: _郵編: _摘要在財務(wù)管理理論和理論中，固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值法，而證券投資決策卻采用回報率與風(fēng)險評價法。本文指出了二者的差異并分析了產(chǎn)生差異的原因。關(guān)鍵詞固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法 投資是企業(yè)重要的財務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在將來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)展分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)展投資，直接形成企業(yè)消費經(jīng)營活動的才能。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與消費經(jīng)營聯(lián)絡(luò)嚴(yán)密。間接投資一般也

2、稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購置或獲得其他單位的有價證券股票、債券等。固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和開展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和開展都具有非常重要的意義。 一、固定資產(chǎn)投資決策1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的消費經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和施行就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)展固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)展反復(fù)比較后從中選取最正確或最合理的方案

3、，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務(wù)管理理論和理論對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值簡稱NPV法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的將來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：NPV=CIt1+itCOt1+it其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法的決策規(guī)那么是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者那么采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具

4、有以下優(yōu)點：1凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，可以反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的根據(jù)，因此是一種較好的方法。2凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務(wù)管理目的相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案可以給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目的，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。因此，現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)展固定資產(chǎn)的投資決策。 二、證券投資決策1證券投資決策方法。證券投資決策的目的就是將投資收益和投資風(fēng)險風(fēng)險聯(lián)絡(luò)起來，對二者進(jìn)展權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)展投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在躲避風(fēng)險的根底上最大限度地獲取證券投資收

5、益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨HMarkowitz于20世紀(jì)50年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉夏普WSharpe等人開展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)兩個指標(biāo)表示一個證券或證券組合的投資價值，以此為根底的分析被稱為“E分析。證券投資組合的風(fēng)險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險，即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風(fēng)險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可防止的；非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大工

6、程投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、消費工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險，此類風(fēng)險可以通過多元化的投資來分散或消除。2對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和理論研究說明，證券的回報率和系統(tǒng)風(fēng)險之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險與收益對等，高風(fēng)險可以用高回報來補償，而低風(fēng)險那么伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應(yīng)與其價值相符，因此購置或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標(biāo)，而應(yīng)采用“E分析法。綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點： 1現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管

7、理理論和理論對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值NPV法，而對證券投資決策那么采用回報率與風(fēng)險E分析法。2只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能承受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。3由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場可以迅速到達(dá)競爭性平衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性平衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。 三、原因分析1從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎說明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用

8、資本資產(chǎn)定價模型來量化風(fēng)險。威廉夏普1964年創(chuàng)始的資本資產(chǎn)定價模型CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM被認(rèn)為是財務(wù)管理學(xué)形成和開展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們可以對風(fēng)險進(jìn)展定量分析。這一模型為：Kj=Rf+jKmRf。式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風(fēng)險報酬率；j表示第j種股票或第j種證券組合的系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率?？梢?，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地提醒了證券的期望報酬率與風(fēng)險之間的關(guān)系。例：當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為6，市場平均報酬率為12，A工程的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險大，其值為15；B工程的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金

9、流量風(fēng)險小，其值為075，那么：A工程的必要報酬率=6+15×124=18B工程的必要報酬率=6+075×124=12因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的時機本錢，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險越大，資金的時機本錢也就越大。假設(shè)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的時機本錢。因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的時

10、機本錢就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金時機本錢作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)展折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。2從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。經(jīng)濟(jì)租金是扣除全部本錢后的凈額，這些本錢不僅包括消費本錢、儲藏本錢等，而且包括資金的時機本錢。也就是說，經(jīng)濟(jì)租金是扣除了資金的時機本錢之后的利潤。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的價格理論，競爭促使經(jīng)濟(jì)租金趨于零。有效資本市場假說也認(rèn)為，假設(shè)資本市場是高度競爭性的，并且有眾多掌握充分市場信息的參與者，各方行為精明、慎重行事，符合公開市場條件，那么資本市場就會迅速調(diào)整到平衡狀態(tài)，這時，證券投資者只能按資金的時機本錢獲得回報。也就是說，在有效資本市場上，假設(shè)不考慮交易費用，對證券買賣雙方來說，一方