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1、第六章第六章 習(xí)題解答習(xí)題解答財(cái)2 第4小組組員:王雪瑩 楊年芳 鞠蕊 劉靜雯賈虹 陸怡婷 唐慕琴 周旭思考題思考題4絕對購買力平價(jià): 如果一價(jià)定律有效,在物價(jià)指數(shù)中各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等,那么,一國貨幣對外匯率主要是由兩國貨幣在其本國所具有的購買力決定的,兩種貨幣購買力之比決定了兩國貨幣的兌換比率,這說明均衡匯率決定于兩國貨幣的購買力。由于貨幣的購買力主要體現(xiàn)在價(jià)格水平上,所以,若以P表示本國的一般物價(jià)水平,P*表示外國物價(jià)水平,S表示匯率(直接標(biāo)價(jià)法),則有S=P/P*。這就是絕對購買力平價(jià)的一般形式,它意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比,即取決于不同貨幣對可貿(mào)易
2、商品的購買力之比。根據(jù)這一關(guān)系式,本國物價(jià)的上漲將意味著本國貨幣相對外國貨幣的貶值。相對購買力平價(jià): (彌補(bǔ)了絕對購買力平價(jià)一些不足的方面。)它的主要觀點(diǎn)可以簡單地表述為,兩國貨幣的匯率水平將根據(jù)兩國通脹率的差異而進(jìn)行相應(yīng)地調(diào)整。它表明兩國間的相對通貨膨脹決定兩種貨幣間的均衡匯率。同時(shí),它也強(qiáng)調(diào),基期與遠(yuǎn)期之間的通貨膨脹率差別必須等同于這個(gè)期限內(nèi)匯率的差別。若用e表示匯率變化率,表示本國通貨膨脹率*表示外國通貨膨脹率,所以 e=-*。如果不一致,就會出現(xiàn)套利情況,直到匯率調(diào)整到兩者一致為止。導(dǎo)致購買力平價(jià)偏離的因素導(dǎo)致購買力平價(jià)偏離的因素購買力平價(jià)是用的兩國的價(jià)格水平的對比。以下幾個(gè)因素可能導(dǎo)
3、致購買力平價(jià)的偏離:1、兩國的價(jià)格水平變動(dòng),通貨膨脹率的變動(dòng)2、各國不同的經(jīng)濟(jì)增長水平。(因?yàn)檫@是可以用價(jià)格的衡量,即能為市場力量控制)3、貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易因素4、交易費(fèi)用。例如國際經(jīng)濟(jì)交易存在的信息及運(yùn)輸費(fèi)用5、文化因素。例如每個(gè)國家的人都有不同的消費(fèi)觀念和側(cè)重點(diǎn)。但是這種偏離是暫時(shí)的,最終匯率會回歸購買力平價(jià)的均衡匯率。5.討論購買力平價(jià)偏離對于一國在世界市場上競爭地位的意義。l如果購買力平價(jià)成立,那么各國間的通貨膨脹率差異就會因匯率的變動(dòng)而抵消,各國在世界出口市場上的競爭地位也不會受匯率變動(dòng)的系統(tǒng)影響。l但如果購買力平價(jià)發(fā)生偏離,那么名義匯率的變動(dòng)會引起實(shí)際匯率的變動(dòng),從而影響各國的國際
4、競爭地位。如果本國的通貨膨脹超過了國外的通貨膨脹,且名義匯率未能貶值到以補(bǔ)償本國較高的通貨膨脹率的程度,那么實(shí)際匯率會上升。如果實(shí)際匯率上升(下降),那么本國競爭力削弱(增強(qiáng))。實(shí)際匯率為q , 當(dāng)q=1時(shí),購買力平價(jià)成立 本國競爭力不變當(dāng)q1時(shí),本國競爭力消弱6.解釋并推導(dǎo)國際費(fèi)雪效應(yīng)。(1)國際費(fèi)雪效應(yīng)認(rèn)為,名義利率間的差異反映了匯率的預(yù)期變動(dòng)。 用公式表達(dá)為: E (e)=(i$ - i) / (1 + i) i$ - i (公式及以下推導(dǎo)均以美國為本國,英國為外國(2)公式推導(dǎo): 費(fèi)雪效應(yīng)表明,預(yù)期通貨膨脹率就是各國的名義利率和實(shí)際利率之差,即: E ($)=(i$ -$) / (1
5、+$) i$ -$ E ()=(i -) / (1 +) i - 上式表達(dá)了名義利率與預(yù)期利率通貨膨脹率之間的關(guān)系,而購買力平價(jià)建立起匯率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系,我們把這兩種關(guān)系結(jié)合起來 同時(shí),假設(shè)由于資本的自由流動(dòng),各國間的實(shí)際利率是相同的,即:$ = 將上述結(jié)果帶入相對購買力平價(jià)的期望值 E (e) = E( $) - E( ) 中,得: E (e) =(i$ - i )/ (1+ i ) i$ - i 這就是費(fèi)雪效應(yīng)公式。計(jì)算題計(jì)算題l2、假設(shè)你在倫敦旅游時(shí),購買了一輛價(jià)值35000的“美洲虎”汽車,要求在3個(gè)月內(nèi)付款。你在紐約的銀行有一筆月利率為0.35%的存款,足夠用于支付車款。
6、當(dāng)前的即期匯率是$1.45/,3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是$1.40/,倫敦3個(gè)月投資的貨幣市場利率是2.0%。有以下兩種付款方式可供選擇:l(1)保留美國的銀行存款,購買35000的遠(yuǎn)期。l(2)購買一定數(shù)量的英鎊現(xiàn)貨,存入英國銀行,3個(gè)月后到期之為35000。l試評價(jià)以上兩種付款方式,那種更好?為什么?2.(1)3個(gè)月后需要 35000需要的美金數(shù)額為: 350001.4/=49000 現(xiàn)在需要的美元為: 49000/(1+0.35%3)= 48490.85 (2)3個(gè)月后到期值為35000,現(xiàn)在需要 35000/1.02= 34313.73 需要的美元為: 34313.731.45=49754.9
7、1結(jié)論:48490.8549754.91所以選擇第一種l3.當(dāng)前的即期匯率是$1.50/,3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是$1.52/。美國3個(gè)月的年利率是8%,英國3個(gè)月的年利率是5.8%。假設(shè)你能夠貸款$1500000或者1000000。l(1)判斷利率平價(jià)現(xiàn)在是否成立l(2)如果IRP不成立,如何進(jìn)行抵補(bǔ)套利?列出所有步驟,并計(jì)算套利收益。l(3)解釋作為抵補(bǔ)套利的結(jié)果,IRP是如何重建的?l解:已知條件有S=$1.5/ F=$1.52/ I($)=8%/4=2% I()=5.8%/4=1.45%l(1)(1+I($)=1.02 (1+I()(F/S)=1.0145*(1.52/1.50)=1.0280
8、l兩者不相等所以利率平價(jià)不成立。l(2)a.借入1500000$,到期歸還$1500000*(1+0.02)=$1530000l b.把所借的$1500000在即期市場上兌換成1500000/1.5=1000000l c.在英國市場上投資1000000,到期值為1000000*(1+0.0145)=1014500l d.在遠(yuǎn)期市場上賣出1014500,得到1014500*1.52=1542040$l 于是,獲利1542040-1530000=12040$l(3) 美國利率上升,英國利率下降,即期匯率上升,遠(yuǎn)期匯率下降,這些調(diào)整會不斷繼續(xù),直到IRP再次出現(xiàn)。4.假設(shè)即期匯率是0.80/$,3個(gè)
9、月遠(yuǎn)期匯率是0.7813/$。美國3個(gè)月期的年利率是5.6%。法國3個(gè)月期的年利率是5.40%。假設(shè)你能夠貸款$1 000 000 或者800 000.(1)解釋你如何通過抵補(bǔ)套利獲得利潤,假設(shè)你想獲得美元收益,計(jì)算你獲得的套利收益的大小。(2)假設(shè)你想獲得歐元收益,列示抵補(bǔ)套利的步驟并計(jì)算歐元套利收益的大小。由題可知:lS=$1/0.80=$1.25/lF=$1/0.7813=$1.28/lI$=5.6%/4=0.014lI=5.4%/4=0.0135首先,判斷利率平價(jià)是否存在l(F/S)(1+I)=(1.28/1.25)(1+0.0135)=1.0378l1+I$=1+0.014=1.01
10、4l則,(F/S)(1+I)(1+I$) 可以得出結(jié)論,利率平價(jià)不存在,那么就有套利機(jī)會??梢缘贸鼋Y(jié)論,利率平價(jià)不存在,那么就有套利機(jī)會。 因?yàn)槊绹睦仕降陀诜▏?,所以套利者?yīng)選擇從美國貸款,因?yàn)槊绹睦仕降陀诜▏?,所以套利者?yīng)選擇從美國貸款,并在法國借出并在法國借出。(1)在美國借入$1 000 000,3個(gè)月后歸還 1 000 000 (5.6%/4+1)=$1 014 000把所借$1 000 000在即期市場上兌換成 800 000在法國市場上投資800 000,到可以收回800 000(5.4%/4+1)=810 800在遠(yuǎn)期市場上賣出 810 800 ,得到 810 800
11、1.28=$1 037 824獲利$1 037 824 -$1 014 000=$23 824(2)在美國借入$1 000 000,3個(gè)月后歸還 1 000 000 (5.6%/4+1)=$1 014 000把所借$1 000 000在即期市場上兌換成 800 000在法國市場上投資800 000,到可以收回800 000(5.4%/4+1)=810 800在遠(yuǎn)期市場上賣出多少歐元可以償還 $1 014 000 ?$1 014 000 1.28=792 187.5獲利810 800 - 792 187.5 =18 612.5l7.Moni advisor 是一家國際養(yǎng)老基金的經(jīng)理,他用購買力平
12、價(jià)理論(PPP),和國際費(fèi)雪效應(yīng)(IFE)來預(yù)測即期匯率。他搜集了以下的資料:l基本物價(jià)水平 100l現(xiàn)行美國的物價(jià)水平 105l現(xiàn)行南非的物價(jià)水平 111l蘭特的基本即期匯率 $0.175l蘭特的現(xiàn)行即期匯率 $0.158l美國的預(yù)期年通貨膨脹率 7%l南非的預(yù)期年通貨膨脹率 5%l美國預(yù)期一年期利率 10%l南非預(yù)期一年期利率 8%l(ZAR 和USD分別指南非蘭特和美元)l(1)通過購買力平價(jià)理論預(yù)測ZAR 對USD的現(xiàn)行即期匯率。l(2)通過國際費(fèi)雪效應(yīng)預(yù)測ZAR對USD的1年后的預(yù)期即期匯率。l(3)通過購買力平價(jià)預(yù)測ZAR 對USD的4年后的現(xiàn)行即期匯率。7、(1)由購買力平價(jià)可知
13、:兩國貨幣間的匯率應(yīng)等于這兩個(gè)國家物價(jià)水平的比率。因此,ZAR對USD的現(xiàn)行即期匯率為:ZARZAR/166. 0$)/175. 0($*)111/105(2)國際費(fèi)雪效應(yīng)認(rèn)為:名義利率間的差異反映了匯率的預(yù)期變動(dòng),即美國預(yù)期一年期利率為10%,南非的預(yù)期一年期利率為8%,所以:即美元每年將會對南非蘭特升值2%。因此,1年以后南非蘭特對美元的預(yù)期即期匯率為:($0.158/ZAR)*(1-2%)=$0.15484/ZARZARiieE-)($%2%8-%10-)($=ZARiieE(3)由相對購買力平價(jià)理論可知:美國預(yù)期年通貨膨脹率為7%,南非的預(yù)期年通貨膨脹率為5%,所以:即南非蘭特每年會相
14、對于美元升值2%。因此,4年后,ZAR相對USD的預(yù)期即期匯率為:ZARe-$%2%5-%7-$=ZARe17102. 02%)(1*R)($0.158/ZA4+l8.假設(shè)現(xiàn)行即期匯率是1.50/,1年期的遠(yuǎn)期匯率是1.60/。歐元的1年期利率是5.4%,英鎊的1年期利率是5.2%。在現(xiàn)行即期匯率下,你最多可以貸款1000000或者與之等值的英鎊,即666667。l(1)假設(shè)你是一個(gè)以歐元為基礎(chǔ)的投資者,說明你如何從抵補(bǔ)套利中獲得保證收益,并計(jì)算套利收益的大小。l(2)討論利率平價(jià)是如何借助上述交易重建的。l(3)假設(shè)你是一個(gè)以英鎊為基礎(chǔ)的投資者,說明你的抵補(bǔ)套利步驟,并計(jì)算英鎊收益額。l解:
15、(1)l(1+I()=1.054(F/S)(1+I()=(1.60/1.50)(1.052)=1.1221l a.借入1000000,到期歸還1000000*(1+0.054)=1054000l b.把所借的1000000在即期市場上兌換成1000000/1.5=666667l c.在英國市場上投資666667,到期值為666667*(1+0.052)=701334l d.在遠(yuǎn)期市場上賣出701334,得到701334*1.60=1122134l 即,獲利1122134-1054000=68134l(2)由于上述套利結(jié)果,歐元的利率將上升,英鎊的利率將下降,此外,即期匯率上l升,遠(yuǎn)期匯率會下降
16、,這些調(diào)整將不斷繼續(xù),知道IRP再次出現(xiàn)。l(3) a.借入1000000,到期歸還1000000*(1+0.054)=1054000l b.把所借的1000000在即期市場上兌換成1000000/1.5=666667l c.在英國市場上投資666667,到期值為666667*(1+0.052)=701334l d.到期需要?dú)w還的借款1054000可兌換成1054000/1.6=658750,即到期需要?dú)w還658750.l 所以,獲利701334-658750=42584l9.由于美國和英國資本市場的關(guān)聯(lián)性很強(qiáng),兩國投資者都要求在借貸市場上獲得2.5%的實(shí)際利率。關(guān)于資本市場人們的一致認(rèn)為,在今后的3年內(nèi),美國的通貨膨脹率為3.5%,英國為1.5%。當(dāng)前的即期匯率是$1.50/l假設(shè)費(fèi)雪效應(yīng)成立,計(jì)算美國和英國的每年的名義利率。l你預(yù)測3年后的美元-英鎊的即
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