第2章-財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(10學(xué)時(shí)xj)

1、2022-4-25第第2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)l掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和相關(guān)計(jì)算方法。l掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的概念、計(jì)算及基本資產(chǎn)定價(jià)模型。l理解證券投資的種類(lèi)、特點(diǎn)，掌握不同證券的價(jià)值評(píng)估方法。2022-4-25財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念l2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.3 證券估價(jià)證券估價(jià)2022-4-252.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.

2、4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-252.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念 時(shí)間價(jià)值的作用時(shí)間價(jià)值的作用： 自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來(lái)的6.12%降為5.94%，以個(gè)人住房商業(yè)貸款50萬(wàn)元（20年）計(jì)算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬(wàn)元（20年）的購(gòu)房者，在20年中，累計(jì)需要還款85萬(wàn)5千多元，需要多還銀行35萬(wàn)余元，這就是資金的時(shí)間價(jià)值在其中起作用。2022-4-252.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念2022-4-25 貨幣的時(shí)間價(jià)

3、值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天1元錢(qián)的價(jià)值亦元錢(qián)的價(jià)值亦大于大于1年以后年以后1元錢(qián)的價(jià)值。股東投資元錢(qián)的價(jià)值。股東投資1元錢(qián)，就失去了當(dāng)時(shí)使用元錢(qián)，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這或消費(fèi)這1元錢(qián)的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或元錢(qián)的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。如果資金所有者把錢(qián)埋入地下保存是否能得到收益呢？7引入貨幣時(shí)間價(jià)值

4、概念后，同學(xué)們必須重新樹(shù)立新的時(shí)間價(jià)值觀念：不同時(shí)點(diǎn)的貨幣不再具有可比性，要進(jìn)行比較，必須轉(zhuǎn)化到同一時(shí)點(diǎn)。 2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念2022-4-25時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源：投資后的增值額時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源：投資后的增值額時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式： 相對(duì)數(shù)形式相對(duì)數(shù)形式時(shí)間價(jià)值率時(shí)間價(jià)值率 絕對(duì)數(shù)形式絕對(duì)數(shù)形式時(shí)間價(jià)值額時(shí)間價(jià)值額一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概

5、念l需要注意的問(wèn)題：時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 思考： 1、將錢(qián)放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？ 2、停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？ 3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值嗎？2022-4-252.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-25112.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間

6、線現(xiàn)金流量時(shí)間線第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值t=0t=1t=21000600600現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。間和方向。2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022

7、-4-252.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l利息的計(jì)算 單利指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。 復(fù)利不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。 在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。2022-4-25142.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值先熟悉幾個(gè)字母的含義 I（interest） 利息FV（future value）終值(F)PV（present value）現(xiàn)值(P)

8、A（annuity）年金i 利率T（time）年限N 計(jì)息期數(shù)2022-4-2515單利終值單利終值： FVFVn n PV( 1 + iPV( 1 + i n) n)單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值：PV= PV= FVFVn n (1+ i (1+ i n) n)-1-1假設(shè)投資者按 7% 的單利把$1000 存入銀行 2年，在第2年年末的終值是多少?FV2 = PV( 1 + iFV2 = PV( 1 + i n) = $1000 ( 1+ 7% n) = $1000 ( 1+ 7%2 2） = $1140 = $1140假設(shè)投資者想在2年后取得$1140，按 7% 的單利計(jì)算，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？

9、 PV = FVPV = FV2 2 (1+i(1+i n) n) 11 = $1140 ( 1+ 7% = $1140 ( 1+ 7%2 2）11 = $1,000 = $1,0002.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l復(fù)利終值 終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。 或者說(shuō)現(xiàn)在的一定本金在將來(lái)一定時(shí)間按復(fù)利計(jì)算的本利和?；蛘哒f(shuō)現(xiàn)在的一定本金在將來(lái)一定時(shí)間按復(fù)利計(jì)算的本利和。 2022-4-25時(shí) 間 （ 年 ）1元人民幣的終值 復(fù)復(fù) 利利 的的 終終 值值2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022-4-25nn

10、iPVFV1復(fù)利終值的計(jì)算公式復(fù)利終值的計(jì)算公式： 上述公式中的稱為復(fù)利上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，或終值系數(shù)，或1 1元的復(fù)利終值元的復(fù)利終值, ,用符號(hào)（用符號(hào)（F/PF/P，i i，n n）或）或FVIFi,nFVIFi,n表示表示為了便于計(jì)算為了便于計(jì)算, ,可編制可編制“復(fù)利終值系復(fù)利終值系數(shù)表數(shù)表”備用備用( (見(jiàn)本書(shū)后附表見(jiàn)本書(shū)后附表) )。ni)1 ( 01234nPV? =PV=PVFVIF FVIF i i，n n =PV =PV（F/PF/P，i i，n n）2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。復(fù)

11、利現(xiàn)值是指未來(lái)年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。 或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要支付的本金。或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要支付的本金。2022-4-25一元人民幣的現(xiàn)值時(shí) 間 （ 年 ） 復(fù)復(fù) 利利 現(xiàn)現(xiàn) 值值 與與 利利 率率 及及 時(shí)時(shí) 間間 之之 間間 的的 關(guān)關(guān) 系系2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 由終值求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)，折現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為折現(xiàn)率。 2022-4-25nniFV11nnnniFVPViPVFV)1()1( 上式中的上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或或或稱或稱1 1元的復(fù)利現(xiàn)值元的復(fù)利現(xiàn)值, ,用符號(hào)（用符號(hào)（P/FP/F，i

12、i，n n）或）或 來(lái)表示。為了便于計(jì)來(lái)表示。為了便于計(jì)算算, ,可編制可編制“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”備用備用( (見(jiàn)本書(shū)后附表見(jiàn)本書(shū)后附表) )ni)1 (1, i nPVIF01234nFV？ = = FVnFVn PVIF PVIF i i，n n = = FVnFVn（P/FP/F，i i，n n）20復(fù)利終值：復(fù)利終值：FVFVn n PV( 1 + i) PV( 1 + i) n n PV PV FVIFFVIFi,ni,n 復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利現(xiàn)值：PV PV FVFVn n (1+ (1+ i)i)-n-n FVFVn n PVIFPVIFi,ni,n 假設(shè)投資者按 7% 的

13、復(fù)利把$1,000 存入銀行 2年，第2年年末的終值是多少?FVFV2 2 = PV( 1 + i ) = PV( 1 + i ) n n = $1000 ( 1+ 7%) = $1000 ( 1+ 7%) 2 2 = $ 1 1 4 5 = $ 1 1 4 5假設(shè)投資者想在2年后取得$1,145，按 7% 的復(fù)利計(jì)算，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？ PV = FV2 (1+ i ) PV = FV2 (1+ i ) 22 = $1145 ( 1+ 7% = $1145 ( 1+ 7%）-2-2 = $1000 = $100021銀行儲(chǔ)蓄的利息，單利還是復(fù)利？銀行儲(chǔ)蓄的利息，單利還是復(fù)利？l銀行的答

14、案是:在單個(gè)存期內(nèi)是單利單利計(jì)算,多個(gè)存期間是復(fù)利復(fù)利計(jì)算. l定期存款，如果約定自動(dòng)轉(zhuǎn)存，利息加入原存款，就相當(dāng)于計(jì)復(fù)利。l活期存款計(jì)息以后，當(dāng)然加入存款額，從概念上說(shuō)是計(jì)復(fù)利了22銀行儲(chǔ)蓄的利息，單利還是復(fù)利？銀行儲(chǔ)蓄的利息，單利還是復(fù)利？l打個(gè)比方，l2005年2月28日存三年定期，設(shè)自動(dòng)轉(zhuǎn)存,2011年2月28日取2005-2008年是第一個(gè)存期（三年），按單利計(jì)算利息。l2008-2011年是第二個(gè)存期（三年），按單利計(jì)算利息。l兩個(gè)存期間是復(fù)利計(jì)算，但這也不是嚴(yán)格的復(fù)利，只是說(shuō)，第二個(gè)存期是以第一個(gè)存期到期后（2008年2月28日）的本息合計(jì)當(dāng)作第二存期的本金，進(jìn)行利息計(jì)算,也就是

15、說(shuō)是第一個(gè)存期的利息起到了復(fù)利的作用.23l就相當(dāng)于假設(shè)一個(gè)人存一個(gè)兩年的定期，第一年把本和利取出來(lái)，再重新存進(jìn)去一樣.（人為制造復(fù)利)l 現(xiàn)在，讓我們看一下目前銀行的存款利率情況（假設(shè)利率）：l 一年期4.14%l 兩年期4.68%l 三年期5.40%l 五年期5.85%l假設(shè)，我手中有100元人民幣，（1）存一個(gè)兩年的定期后，本利和是100+4.68+4.68=109.36元.l（2）按上面的人為復(fù)利再做一次,得到的本利和是100*(1+4.14%)2=108.4514元。24l再算一下,存一個(gè)六年的定期與存一個(gè)三年的定期,再自動(dòng)轉(zhuǎn)存,六年后取.比較一下:l( 1 )100*（1+5.85

16、%*6）=135.1 (定期六年)l( 2 ) 100*(1+5.4%*3)2=135.0244 (定期三年,自動(dòng)轉(zhuǎn)存三年)l由此可見(jiàn)，銀行的單利或者人為的復(fù)利兩種方式所得的結(jié)果相差無(wú)幾，說(shuō)白了,銀行存款的利息就是單利.25真正的真正的“復(fù)利率復(fù)利率”和和“單利率單利率”的的區(qū)別區(qū)別l假設(shè)你有100塊錢(qián)準(zhǔn)備拿到銀行存定期銀行存定期，為了高利息，存三年期，假設(shè)當(dāng)前三年定期利率5%，2種不同結(jié)果如下：l單利率: ￥100 X (1+5% X 3年) = ￥115l復(fù)利率： 第一年：￥100 X (1+5% ) = ￥105l第二年：￥105 X (1+5% ) = ￥110.25l第三年：￥110

17、.25 X (1+5% ) = ￥115.7625l按照單利率，三年后本息共115元，但復(fù)利率有115.7625元，l那咱們?cè)賮?lái)看看，假如不是3年，按25歲開(kāi)始存錢(qián)，到65歲退休，這100塊錢(qián)存40年計(jì)算，還是5%，結(jié)果這樣：40年后復(fù)利那邊“利滾利”變成了704元，而單利那邊只有300元，足足差了一倍不止26真正的真正的“復(fù)利率復(fù)利率”和和“單利率單利率”的區(qū)的區(qū)別別l看下面的數(shù)據(jù):l20歲時(shí)，每個(gè)月投入100元用做投資，60歲時(shí)（假設(shè)每年有10%的投資回報(bào)），你會(huì)擁有63萬(wàn)。 -l30歲時(shí)，每個(gè)月投入100元用做投資，60歲時(shí)（假設(shè)每年有10%的投資回報(bào)），你會(huì)擁有20萬(wàn)。 -l40歲時(shí)，

18、每個(gè)月投入100元用做投資，60歲時(shí)（假設(shè)每年有10%的投資回報(bào)），你會(huì)擁有7.5萬(wàn)。 -l50歲時(shí)，每個(gè)月投入100元用做投資，60歲時(shí)（假設(shè)每年有10%的投資回報(bào)），你會(huì)擁有2萬(wàn)。 -l-經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱這種現(xiàn)象為“復(fù)利效應(yīng)”。復(fù)利，就是復(fù)合利息，它是指每年的收益還可以產(chǎn)生收益，即俗稱的“利滾利”。而投資的最大魅力就在于復(fù)利的增長(zhǎng)。2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾

19、個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-252.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值和現(xiàn)值l先付年金的終值和現(xiàn)值l延期年金現(xiàn)值的計(jì)算l永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算2022-4-25年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。292.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值2022-4-25A 代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；l后付年金的終值后付年金的終值后付年金后付年金每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值后付年金的終值2022-4-25后付年金終值的計(jì)算公式：后付年金終值的計(jì)算公式： niFVIFAAiAFVAnttn

20、,11)1( iFVIFAiinnttni1)1 ()1 (11, 簡(jiǎn)寫(xiě)為簡(jiǎn)寫(xiě)為 FVIFAi,n 或（或（F/A，i，n） (年金終值系數(shù)年金終值系數(shù)) F = A（F/A，i，n） 2022-4-25某人在某人在5 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行10001000元，年元，年存款利率為存款利率為8%8%，復(fù)利計(jì)息，則第，復(fù)利計(jì)息，則第5 5年年末年金年年末年金終值為：終值為： 例題例題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值后付年金的終值322.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值2022-4-25l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值：一定期間每期期末等額

21、的系列收后付年金的現(xiàn)值：一定期間每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值2022-4-25后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：ninttnPVIFAAiAPVA,1)1(1 iPVIFAiinnttni)1 ()1 (1111,簡(jiǎn)寫(xiě)為簡(jiǎn)寫(xiě)為 PVIFAi,n 或（或（P/A，i，n） (年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù))P =A（P/A，i，n） 2022-4-25此公式的推導(dǎo)過(guò)程為：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321, nnniiiiiiPVIFA（1） 式兩邊同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1

22、)1(11)1(1221, nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,)1(1)1(,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1 (11,2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-4-25某人準(zhǔn)備在今后某人準(zhǔn)備在今后5 5年中每年年末從銀行年中每年年末從銀行取取10001000元，如果年利息率為元，如果年利息率為10%10%，則現(xiàn)在應(yīng)，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？存入多少元？ 例題例題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-4-25先付年金先付年金每期期初有等額收付

23、款項(xiàng)的年金。每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。)1 (,iFVIFAAXFVAnin2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金的終值先付年金的終值先付年金終值的計(jì)算公式：先付年金終值的計(jì)算公式：F = AF = A（F/AF/A，i i，n n）（1+i1+i）2022-4-25另一種算法：另一種算法：) 1(1,1,nininFVIFAAAFVIFAAXFVA2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值F= AF= A(F/A(F/A，i i，n+1)-1n+1)-12022-4-25 某人每年年初存入銀行某人每年年初存入銀行10001000元，銀行年元，銀行年存款利率為存款利率為8%8%，

24、則第十年末的本利和應(yīng)為，則第十年末的本利和應(yīng)為多少多少例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金的終值先付年金的終值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金的現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022-4-25先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：)1(,iPVIFAAXPVAninP = A（P/A，i，n）（1+i） 2022-4-25另一種算法另一種算法) 1(1,1,nininPVIFAAAPVIFAAXPVA2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值P = A (P/A，i，n-1)+12022-4-25 某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在1010年中每

25、年年年中每年年初要支付租金初要支付租金50005000元，年利息率為元，年利息率為8%8%，則，則這些租金的現(xiàn)值為：這些租金的現(xiàn)值為：例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金的現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022-4-25延期年金延期年金最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。0,()i ni mi m ni mVA PVIFAPVIFAPVIFAPVIFA2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l遞延年金終值與普通年金終值相同遞延年金終值與普通年金終值相同l延期年金的現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值延

26、期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2022-4-25 某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為息率為8%，銀行規(guī)定前，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但年不需還本付息，但從第從第11年至第年至第20年每年年末償還本息年每年年末償還本息1000元，元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l延期年金的現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2022-4-25永續(xù)年金永續(xù)年金期限為無(wú)窮的年金期限為無(wú)窮的年金2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：永續(xù)年金現(xiàn)

27、值的計(jì)算公式：ni,n1 (1 i)PVIFAii,1PVIFAi01VAi2022-4-25 一項(xiàng)每年年底的收入為一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，元的永續(xù)年金投資，利息率為利息率為8%，其現(xiàn)值為：，其現(xiàn)值為：例例 題題01800100008%V （元）2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中

28、的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-252022-4-25l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值的現(xiàn)值 l折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算 l計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-25不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和49不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算公式不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算公式nniA

29、iAiAiAPV)1 (1)1 (1)1 (1)1 (12211000 tnttiA)1 (102022-4-25不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其存款額如某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為下表所示，貼現(xiàn)率為5%5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。 例例 題題2022-4-25l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計(jì)算貼現(xiàn)率的計(jì)算l計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的

30、計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-25能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，折現(xiàn)率為獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，折現(xiàn)率為9%9%，求這一，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。系列

31、現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 例例 題題10%,94%,95%,94%,90300020001000PVIFPVIFPVIFAPVIFAPV 100162022-4-25l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值的現(xiàn)值 l折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算l計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-25貼現(xiàn)率的計(jì)算貼現(xiàn)率的計(jì)算l第一步求出相關(guān)

32、換算系數(shù)第一步求出相關(guān)換算系數(shù)APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,l第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼折現(xiàn)率（插值法）第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼折現(xiàn)率（插值法）2022-4-25折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算 把把100100元存入銀行，元存入銀行，1010年后可獲本利和年后可獲本利和259.4259.4元，問(wèn)銀行存款的利率為多少？元，問(wèn)銀行存款的利率為多少？ 例例 題題386. 04 .25910010,iPVIF查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與1010年相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率中，年相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率中，10%10%的系數(shù)為

33、的系數(shù)為0.3860.386，因此，因此，利息率應(yīng)為利息率應(yīng)為10%10%。How?How?當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？2022-4-25折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算現(xiàn)在向銀行存入現(xiàn)在向銀行存入50005000元，在利率為多少時(shí)，才元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后能保證在今后1010年中每年得到年中每年得到750750元。元。 667.6750500010,iPVIFA查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%8%時(shí)，系數(shù)為時(shí)，系數(shù)為6.7106.710；當(dāng)利率為；當(dāng)利率為9%9%時(shí)，系數(shù)為時(shí)，

34、系數(shù)為6.4186.418。所以利率應(yīng)在。所以利率應(yīng)在8%8%9%9%之間，假設(shè)所求利率超過(guò)之間，假設(shè)所求利率超過(guò)8%8%，則可用插值法計(jì)算，則可用插值法計(jì)算插值法插值法8%ix%9%-1%6.7106.6670.0436.4180.292故418. 6710. 6667. 6710. 6%9%8%8 i%147. 8i2022-4-25l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計(jì)算貼現(xiàn)率的計(jì)算l計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什生活中為

35、什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-25計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值nmtmir 當(dāng)計(jì)息期短于當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。2022-4-25計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值 某人準(zhǔn)備在第某人準(zhǔn)備在第5 5年底獲得年底獲得10001000元收入，年利息元收入，年利息率為率為10%10%。試計(jì)算：（。試計(jì)算：（1 1）每年計(jì)息一次，問(wèn)現(xiàn)在）每年計(jì)息一次，問(wèn)

36、現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？（應(yīng)存入多少錢(qián)？（2 2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？入多少錢(qián)？例例 題題5,10%,510001000 0.621 621i nPVFV PVIFPVIF（元）1025%52%10nmtmir105%,101000 0.614614PVFVPVIF元思考思考：同樣一筆資金，年利率相同，：同樣一筆資金，年利率相同，A銀行每年計(jì)息，銀行每年計(jì)息，B銀行半年計(jì)息，你會(huì)選擇誰(shuí)？銀行半年計(jì)息，你會(huì)選擇誰(shuí)？60課堂練習(xí)：1.A方案在三年中每年年初付款100元，B方案在三年中每年年末付款100元，若利率為10%，則兩者在第三年年末時(shí)的終值相差（ ）元。A.

37、33.1 B. 31.1 C. 133.1 D.13.31A612.有一項(xiàng)年金，前3年年初無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn) 值為（ ）萬(wàn)元。A.1995 B.1566 C.1813 D.1423B3.某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將 為（ ）元。A.671600 B.564100 C.871600 D.610500 4.假設(shè)以10%的年利率借得30000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，為使該投資項(xiàng)目成為 有利的項(xiàng)目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為（ ）元。A.6000 B.3000 C.5374 D.4882AD

38、625.根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值理論，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1、系數(shù)加1的計(jì)算結(jié)果，應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢?）(04會(huì)計(jì)師)A.遞延年金現(xiàn)值系數(shù)B.后付年金現(xiàn)值系數(shù)C.即付年金現(xiàn)值系數(shù)D.永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù)C6.當(dāng)銀行利率為10%時(shí)，一項(xiàng)6年后付款800元的購(gòu)貨，若按單利計(jì)息，相當(dāng)于第一年初一次 現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)為（ ）元。A.451.6 B.500 C.800 D.480B63 7.有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低2000元，但價(jià)格高于乙設(shè)備8 000元。若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)于（ ）年，選用甲設(shè)備才是有利的。A.4 B.5 C.4.6 D.5.410.某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)

39、金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為 （ ）元。A.625000 B.500000 C.125000 D.400000DA財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念l2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.3 證券估價(jià)證券估價(jià)2022-4-252.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022-4-252.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念l收益為投

40、資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。收益的大小可以通過(guò)收益率來(lái)衡務(wù)績(jī)效的方式。收益的大小可以通過(guò)收益率來(lái)衡量。量。l收益確定收益確定購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券l收益不確定收益不確定投資剛成立的高科技公司投資剛成立的高科技公司l公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)性的情況下做出的。離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。價(jià)公司報(bào)酬的高低。2022-4-25 投投資資所所得得初初始始投投資資收收益益率率初初始始投投資資l風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，

41、可以把公司風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類(lèi)型：的財(cái)務(wù)決策分為三種類(lèi)型： 1. 確定性決策確定性決策 2. 風(fēng)險(xiǎn)性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策 3. 不確定性決策不確定性決策2022-4-252.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022-4-252.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益l對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，

42、對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 1. 確定概率分布確定概率分布 2. 計(jì)算預(yù)期收益率計(jì)算預(yù)期收益率 3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 5. 計(jì)算變異系數(shù)計(jì)算變異系數(shù) 6. 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益2022-4-25l1. 確定概率分布確定概率分布l從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場(chǎng)需求正常的概率為都將獲得很高的收益率。市場(chǎng)

43、需求正常的概率為40%，此時(shí)股票收益，此時(shí)股票收益適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2022-4-252.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益l2. 計(jì)算預(yù)期收益率計(jì)算預(yù)期收益率2022-4-252.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩家公司的預(yù)期收益兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？率分別為多少？l3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 （1）計(jì)算預(yù)期收益率）計(jì)算預(yù)期收益率 （3）計(jì)算方差）計(jì)算方差 （2）計(jì)算離差）計(jì)算離

44、差 （4） 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 2022-4-252.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？?jī)杉夜镜臉?biāo)準(zhǔn)差分別為多少？l4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 已知過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算： 2022-4-252.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益112nrrntt估計(jì)是指第t期所實(shí)現(xiàn)的收益率，是指過(guò)去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。rtrl5. 計(jì)算變異系數(shù)計(jì)算變異系數(shù) 如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？2022-4-252.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)

45、險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益離散系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的離散系數(shù)為65.84/15 = 4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15 = 0.26?？梢?jiàn)依此標(biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。CVr離散系數(shù)l6. 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益l假設(shè)通過(guò)辛勤工作你積攢了10萬(wàn)元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，第一個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買(mǎi)利率為5%的短期國(guó)庫(kù)券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬(wàn)元收益；第二個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買(mǎi)A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬(wàn)元將增值到21萬(wàn)，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0，你將血本無(wú)歸。如果預(yù)

46、測(cè)A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價(jià)值為0.50+0.521=10.5萬(wàn)元。扣除10萬(wàn)元的初始投資成本，預(yù)期收益為0.5萬(wàn)元，即預(yù)期收益率為5%。l兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個(gè)呢？只要是理性投資者，就會(huì)選擇第一個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。2022-4-252.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益76二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益假如你爺爺在1925年年末，各投資100元于下列組合，股利和利息再投資：1. 標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)（500個(gè)各行業(yè)代表性公司、一般為大公司）；2小公司股票（市值

47、低于NYSE總市值的10的股票組合，NYSE總市值變化，則該組合的市值也隨之變化，但始終保持為NYSE總市值的10）；3全球股票組合4公司債券（長(zhǎng)期、AAA級(jí)、20年期限）；53個(gè)月期限的美國(guó)國(guó)庫(kù)券；772.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l1. 證券組合的收益證券組合的收益l2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)l3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收

48、益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l4. 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合2022-4-25證券的投資組合同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響。l1. 證券組合的收益證券組合的收益l證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1 12 21pn nni iirw rw rw rw r l2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)

49、險(xiǎn)與收益兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。l完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022-4-25 Copyright RUC2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。l若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低

50、。2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l可分散風(fēng)險(xiǎn)能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)（公司特別風(fēng)險(xiǎn)）l不可分散風(fēng)險(xiǎn)不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）l市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用系數(shù)來(lái)衡量。l值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的值為1.0。2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益iMMii2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l證券組合的系數(shù)是單

51、個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：2022-4-251npiiiw2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益iMMiil3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。l證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計(jì)算： 2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益)(FMppRRRMRRpFRp表表示示證證券券組組合合的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收收益益率率表表示示證證券券組組合合的的 系系

52、數(shù)數(shù)表表示示所所有有股股票票的的平平均均收收益益率率，即即市市場(chǎng)場(chǎng)收收益益率率表表示示無(wú)無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收收益益率率，一一般般用用政政府府公公債債利利益益率率表表示示2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益例題例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場(chǎng)的平均收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。l從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益

53、率和風(fēng)險(xiǎn)的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額。收益額。l在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的的系數(shù)，系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然。系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然?；蛘哒f(shuō)，或者說(shuō)，系數(shù)反映了股票收益對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反系數(shù)反映了股票收益對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度。應(yīng)程度。2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益92風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額=投資額風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率l4. 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合 （1）有效投資組合的概念）有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)

54、險(xiǎn)程度上，提供的預(yù)期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益從點(diǎn)E到點(diǎn)F的這一段曲線就稱為有效投資曲線 （2）最優(yōu)投資組合的建立）最優(yōu)投資組合的建立 要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個(gè)新的因素?zé)o風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 2022-4-252.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益當(dāng)能夠以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，可能的投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場(chǎng)線（Capital Market Line，簡(jiǎn)稱CML），資本市場(chǎng)線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。

55、資本市場(chǎng)線在A點(diǎn)與有效投資組合曲線相切，A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。2.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益l2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022-4-252.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型 由風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場(chǎng)又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)

56、，這些模型包括： 1. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 2. 多因素定價(jià)模型 3. 套利定價(jià)模型2022-4-2597l1. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型l市場(chǎng)的預(yù)期收益是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：2022-4-252.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型PFMRRR在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）可以進(jìn)一步測(cè)算投資組合中的每一種證券的收益率。l資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上：資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有

57、期。通過(guò)基于每個(gè)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制的借入或借出資金，賣(mài)空任何資產(chǎn)均沒(méi)有限制。（3）投資者對(duì)預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產(chǎn)都是無(wú)限可分的，并有完美的流動(dòng)性（即在任何價(jià)格均可交易）。2022-4-252.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型（5）沒(méi)有交易費(fèi)用。（6）沒(méi)有稅收。（7）所有投資者都是價(jià)格接受者（即假設(shè)單個(gè)投資者的買(mǎi)賣(mài)行為不會(huì)影響股價(jià)）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一

58、般形式為： 2022-4-252.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型)(FMiFiRRRR100資本資產(chǎn)定價(jià)模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的一般形式為：）的一般形式為：2022-4-25()MFPFPMFRPRPRR )(FmiFiRRRR iFMRiRR i i表表示示第第 種種股股票票或或證證券券組組合合的的必必要要收收益益率率表表示示無(wú)無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收收益益率率表表示示第第i i種種股股票票或或證證券券組組合合的的 系系數(shù)數(shù)表表示示所所有有股股票票或或所所有有證證券券的的平平均均收收益益率率即即101例題例題林納公司股票的林納公司股票的系數(shù)為系數(shù)為2.0，無(wú)風(fēng)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為險(xiǎn)利率為

59、6%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為酬率為10%，那么，林納公司股票的報(bào)，那么，林納公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為多少酬率應(yīng)為多少？解：iF=F+ i（KmRF）=6%+2.0（10%6%）=14%也就是說(shuō)，林納公司股票的報(bào)酬率達(dá)到也就是說(shuō)，林納公司股票的報(bào)酬率達(dá)到或超過(guò)或超過(guò)14%時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資。時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資。如果低于如果低于14%，則投資者不會(huì)購(gòu)買(mǎi)林納，則投資者不會(huì)購(gòu)買(mǎi)林納公司股票。公司股票。l資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線表示。它說(shuō)明必要收益率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系。2022-4-252.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型SML為證券市場(chǎng)線，

60、反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。值越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率不變的情況下，必要收益率也越高。l從投資者的角度來(lái)看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是其投資的收益率，但從籌資者的角度來(lái)看，則是其支出的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)成本，或稱無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息率。現(xiàn)在市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由兩方面構(gòu)成：一個(gè)是無(wú)通貨膨脹的收益率，這是真正的時(shí)間價(jià)值部分；另一個(gè)是通貨膨脹貼水，它等于預(yù)期的通貨膨脹率。l無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 2022-4-252.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型IPKRF0l通貨膨脹對(duì)證券收益的影響通貨膨脹對(duì)證券收益的影響2022-4-252.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型l風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)證券收