第5章_逆向選擇

1、1第第5章章 逆向選擇逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇問題保險(xiǎn)市場上的逆向選擇問題高風(fēng)險(xiǎn)投保人：賠付額度可以接受高風(fēng)險(xiǎn)投保人：賠付額度可以接受低風(fēng)險(xiǎn)投保人：賠付額度低低風(fēng)險(xiǎn)投保人：賠付額度低導(dǎo)致低風(fēng)險(xiǎn)投保人退出市場，保險(xiǎn)公司遭受損失導(dǎo)致低風(fēng)險(xiǎn)投保人退出市場，保險(xiǎn)公司遭受損失25.1 逆向選擇理論起源逆向選擇理論起源nAkerlof與逆向選擇理論：與逆向選擇理論：n 美國加利福尼亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，美國加利福尼亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，其主要成就在于獎(jiǎng)得主，其主要成就在于“對(duì)非對(duì)稱信息條件下的市場理論對(duì)非對(duì)稱信息條件下的市場理論”做出了奠基性的貢獻(xiàn)。做出了奠基性的貢

2、獻(xiàn)。n 1970年在年在經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊上發(fā)表著名論文上發(fā)表著名論文“檸檬市場：檸檬市場：質(zhì)量不確定性和市場機(jī)制質(zhì)量不確定性和市場機(jī)制”（ The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism） 35.1 逆向選擇理論起源逆向選擇理論起源 “”在美國俚語中表示次品、不中用的東西，由阿克在美國俚語中表示次品、不中用的東西，由阿克洛夫首先引入經(jīng)濟(jì)學(xué)著作。洛夫首先引入經(jīng)濟(jì)學(xué)著作。 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)將由于非對(duì)稱信息而導(dǎo)致交易一方面臨不利的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)將由于非對(duì)稱信息而導(dǎo)致交易一方面臨不利的選擇環(huán)境，稱為選擇環(huán)境，稱為“逆向選

3、擇逆向選擇”。 二手產(chǎn)品市場中，低質(zhì)量產(chǎn)品將高質(zhì)量產(chǎn)品排擠出市場的二手產(chǎn)品市場中，低質(zhì)量產(chǎn)品將高質(zhì)量產(chǎn)品排擠出市場的主要原因是主要原因是45.1 逆向選擇理論起源逆向選擇理論起源不同類型的產(chǎn)品，逆向選擇的程度往往不同。不同類型的產(chǎn)品，逆向選擇的程度往往不同。煤炭、鋼鐵、木材煤炭、鋼鐵、木材 （可進(jìn)行期貨交易）（可進(jìn)行期貨交易）化妝品、家具、裝飾材料化妝品、家具、裝飾材料舊汽車、舊家電、舊房子舊汽車、舊家電、舊房子 一般而言，市場上擁有信息較多的一方可以利用信息不對(duì)稱一般而言，市場上擁有信息較多的一方可以利用信息不對(duì)稱“剝削剝削”另一方，當(dāng)不對(duì)稱嚴(yán)重時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致另一方，當(dāng)不對(duì)稱嚴(yán)重時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致“

4、逆向選擇逆向選擇”的出現(xiàn)。的出現(xiàn)。55.2 簡單模型簡單模型 假設(shè)存在這樣一個(gè)二手汽車市場，有假設(shè)存在這樣一個(gè)二手汽車市場，有100人希望出售他們的舊人希望出售他們的舊汽車，同時(shí)又有汽車，同時(shí)又有100人想買舊汽車，買主和賣主都知道這些舊汽人想買舊汽車，買主和賣主都知道這些舊汽車中高質(zhì)量與低質(zhì)量的汽車各占車中高質(zhì)量與低質(zhì)量的汽車各占50%。 擁有最高質(zhì)量和最低質(zhì)量舊汽車的賣主的預(yù)期售價(jià)分別為擁有最高質(zhì)量和最低質(zhì)量舊汽車的賣主的預(yù)期售價(jià)分別為2000和和1000美元，而最高質(zhì)量和最低質(zhì)量舊汽車的潛在買主的預(yù)美元，而最高質(zhì)量和最低質(zhì)量舊汽車的潛在買主的預(yù)期支付價(jià)格則分別為期支付價(jià)格則分別為2400

5、和和1200美元。美元。 如果信息對(duì)稱且充分，買主不難確定舊汽車的質(zhì)量，該市場如果信息對(duì)稱且充分，買主不難確定舊汽車的質(zhì)量，該市場不存在什么問題。低質(zhì)量舊汽車將按不存在什么問題。低質(zhì)量舊汽車將按10001200美元之間的價(jià)格美元之間的價(jià)格出售，高質(zhì)量舊汽車將按出售，高質(zhì)量舊汽車將按20002400美元之間的價(jià)格交易。美元之間的價(jià)格交易。65.2 簡單模型簡單模型 在信息不對(duì)稱的情況下，買主無法了解每輛汽車的質(zhì)量，只在信息不對(duì)稱的情況下，買主無法了解每輛汽車的質(zhì)量，只能進(jìn)行推測。因此，典型的買主將以預(yù)期值購買舊汽車，即愿意能進(jìn)行推測。因此，典型的買主將以預(yù)期值購買舊汽車，即愿意支付：支付：1/2

6、12001/224001800美元美元 這樣，擁有高質(zhì)量汽車的賣主將不愿意出售汽車，會(huì)退出市這樣，擁有高質(zhì)量汽車的賣主將不愿意出售汽車，會(huì)退出市場。假定最高質(zhì)量的舊汽車退出市場后，舊汽車市場上高質(zhì)量與場。假定最高質(zhì)量的舊汽車退出市場后，舊汽車市場上高質(zhì)量與低質(zhì)量舊汽車的比例變?yōu)榈唾|(zhì)量舊汽車的比例變?yōu)?：3。75.2 簡單模型簡單模型 買主也會(huì)感覺到舊汽車市場質(zhì)量分布的變化，他們將不會(huì)再買主也會(huì)感覺到舊汽車市場質(zhì)量分布的變化，他們將不會(huì)再以以1800美元作為預(yù)期價(jià)格，而是以美元作為預(yù)期價(jià)格，而是以3/512002/52400=1680美元美元作為預(yù)期價(jià)格，結(jié)果，又會(huì)有部分次高質(zhì)量的舊汽車退出市場

7、。作為預(yù)期價(jià)格，結(jié)果，又會(huì)有部分次高質(zhì)量的舊汽車退出市場。 這一過程不斷發(fā)生，最后，市場上將只剩下最低質(zhì)量的汽車，這一過程不斷發(fā)生，最后，市場上將只剩下最低質(zhì)量的汽車，高質(zhì)量汽車被排擠出市場（如圖表高質(zhì)量汽車被排擠出市場（如圖表3-1所示）。所示）。85.2 簡單模型簡單模型95.2 簡單模型簡單模型105.2 簡單模型簡單模型 不完全信息對(duì)舊市場均衡的影響可由圖表不完全信息對(duì)舊市場均衡的影響可由圖表3-2表示。圖表表示。圖表3-2A表示舊汽車的平均質(zhì)量隨著價(jià)格的上升而提高，圖表表示舊汽車的平均質(zhì)量隨著價(jià)格的上升而提高，圖表3-2B表示由于買主了解到舊汽車價(jià)格越低，其質(zhì)量就越低，即表示由于買主

8、了解到舊汽車價(jià)格越低，其質(zhì)量就越低，即所謂所謂“便宜沒好貨便宜沒好貨”，因此，當(dāng)舊汽車價(jià)格下降時(shí)，購買量，因此，當(dāng)舊汽車價(jià)格下降時(shí)，購買量反而會(huì)相應(yīng)減少，故舊汽車需求曲線將會(huì)向后彎曲。這表明反而會(huì)相應(yīng)減少，故舊汽車需求曲線將會(huì)向后彎曲。這表明舊汽車市場的需求不僅依賴于價(jià)格，而且依賴于質(zhì)量。供給舊汽車市場的需求不僅依賴于價(jià)格，而且依賴于質(zhì)量。供給曲線由于價(jià)格上升上市出售的舊汽車將會(huì)增加，故將會(huì)照常曲線由于價(jià)格上升上市出售的舊汽車將會(huì)增加，故將會(huì)照常向上傾斜。向上傾斜。115.2 簡單模型簡單模型 假設(shè)存在一個(gè)二手汽車市場，有兩種質(zhì)量的汽車，低質(zhì)假設(shè)存在一個(gè)二手汽車市場，有兩種質(zhì)量的汽車，低質(zhì)量和

9、高質(zhì)量，它們各占比例為量和高質(zhì)量，它們各占比例為 和和1- 。 了解每輛所賣的車，對(duì)低質(zhì)量車的評(píng)價(jià)是了解每輛所賣的車，對(duì)低質(zhì)量車的評(píng)價(jià)是V VL L元，元，對(duì)高質(zhì)量車的評(píng)價(jià)是對(duì)高質(zhì)量車的評(píng)價(jià)是V VH H元（元（V VH H V VL L） 屬于風(fēng)險(xiǎn)中性，對(duì)低質(zhì)量車的預(yù)期支付價(jià)格為屬于風(fēng)險(xiǎn)中性，對(duì)低質(zhì)量車的預(yù)期支付價(jià)格為W WL L元，對(duì)高質(zhì)量車的預(yù)期支付價(jià)格為元，對(duì)高質(zhì)量車的預(yù)期支付價(jià)格為W WH H元（元（W WH H W WL L） 交易發(fā)生的條件為：交易發(fā)生的條件為：W WL L V VL L W WH H V VH H 125.2 簡單模型簡單模型買主能有效地區(qū)分每輛車的質(zhì)量，只要滿

10、足買主能有效地區(qū)分每輛車的質(zhì)量，只要滿足W WL L VVL L和和W WH H V VH H，雙方就能夠成交。，雙方就能夠成交。買主不能區(qū)分每輛舊車具體的質(zhì)量情況，只能買主不能區(qū)分每輛舊車具體的質(zhì)量情況，只能推測出市場上每輛舊車的平均質(zhì)量，因而對(duì)所有舊車作出一個(gè)平推測出市場上每輛舊車的平均質(zhì)量，因而對(duì)所有舊車作出一個(gè)平均的評(píng)價(jià)均的評(píng)價(jià)W W* *（W W* * V VH H ）。）。W*WWL L （1 1）W WH H，在購買舊，在購買舊車時(shí)，其愿意支付的價(jià)格不超過車時(shí)，其愿意支付的價(jià)格不超過W W* *。 高質(zhì)量舊車的賣主因?yàn)楦哔|(zhì)量舊車的賣主因?yàn)閃 W* * V1.則類型則類型1為好為好

11、的類型的類型(G表示表示)，代理人，代理人2為差的為差的(B表示表示) ，因?yàn)橥瑯樱驗(yàn)橥瑯拥呐?，委托人不得不向的努力，委托人不得不向B支付更多。支付更多。175.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型代理人的效用為代理人的效用為( , )( )( )( , )( )( )GBUw eu wv eUw eu wk v e 博弈如下圖所示博弈如下圖所示N選擇選擇A的類型的類型P設(shè)計(jì)設(shè)計(jì)合約合約A接受接受或拒絕或拒絕A提供提供努力努力N參與參與結(jié)果與結(jié)果與支付支付185.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型 ,1111111( ). .()( )()( )( ( )( )( )( ( )(

12、 )( )( ( )0( )( )()( ( ) ( )()e wniiiniiiniiiMaxews tu wv eUu wv eUwuv eUewp e xuv eUewpe xuv eUv epe xuv eUv eu wQ對(duì)稱信息條件下，委托人與對(duì)稱信息條件下，委托人與G型代理人簽約，解下列問題：型代理人簽約，解下列問題：195.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型*()()()()()GGGGGu wv eUveeuw由參與約束：由參與約束：效率條件效率條件決定了決定了G型代理人最優(yōu)合約型代理人最優(yōu)合約(eG*, wG*)代理人是代理人是B型型*()()()()()BBBBBu

13、wkv eUkv eeu w決定了決定了B型代理人最優(yōu)合約型代理人最優(yōu)合約(eB*, wB*)205.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型( )( )()v eeuwew()( )u wv eU( )( )()kv eeu w()( )u wkv eU*(,)GGwe*(,)BBwe*GBGBeeww215.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型( )ew 常數(shù)努力水平越高，結(jié)果越高，委托人所得也越高努力水平越高，結(jié)果越高，委托人所得也越高在對(duì)稱信息條件下，應(yīng)付出努力，根據(jù)類型不同，工資有差異在對(duì)稱信息條件下，應(yīng)付出努力，根據(jù)類型不同，工資有差異ew()( )u wv eU()( )u

14、wkv eU*(,)GGwe( )ew 常數(shù)225.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型 在不對(duì)稱信息條件下：代理人知道自己的類型，而委托在不對(duì)稱信息條件下：代理人知道自己的類型，而委托人不知道代理人的類型，則合約人不知道代理人的類型，則合約 (eG*, wG*), (eB*, wB*)對(duì)對(duì)委托人不利委托人不利 如果委托人向代理人提供兩種合約供代理人選擇：如果委托人向代理人提供兩種合約供代理人選擇： B型代理人：偏好型代理人：偏好B型合約型合約 G型代理人：偏好型代理人：偏好B型合約型合約*()()()()()GBBBBBBuweu wv eu wkv eU，235.3 逆向選擇的一般模型

15、逆向選擇的一般模型 計(jì)算在這種境況中委托人能提供的最佳合約計(jì)算在這種境況中委托人能提供的最佳合約 假設(shè)代理人類型為假設(shè)代理人類型為G型的概率為型的概率為q，0q1： 合約設(shè)計(jì)的目的：把代理人是某種類型或其他類型的概合約設(shè)計(jì)的目的：把代理人是某種類型或其他類型的概率考慮進(jìn)去，合約的菜單必須使每一個(gè)代理人如實(shí)地披露他率考慮進(jìn)去，合約的菜單必須使每一個(gè)代理人如實(shí)地披露他的類型所得的效用大于他欺騙委托人所得的效用的類型所得的效用大于他欺騙委托人所得的效用 顯示原理：在搜尋最優(yōu)合約的過程中，委托人可以限制顯示原理：在搜尋最優(yōu)合約的過程中，委托人可以限制合約菜單使每一種類型的代理人有激勵(lì)如實(shí)地披露他的特征

16、合約菜單使每一種類型的代理人有激勵(lì)如實(shí)地披露他的特征245.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型(,),(,)()(1)(). .()()()()()()()()()()()()()()()()()()GGBBGGBBewewGGBBGGBBBBGGGGBBGGMaxqewqewstu wv eUu wkv eUu wv eu wv eu wkv eu wkv eu wv eu wv eu wkv eU255.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型()()()()()()( ()()()()( ()()1()()0GBGBGBGBGBGBGBGBv ev eu wu wu wu wk v

17、 ev ev ev ek v ev ekv ev evee QQ由式由式由式由式最優(yōu)合約要求代理人付出更大努力最優(yōu)合約要求代理人付出更大努力265.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型()()(1) ()()()()()()()(1) ()()()(1) ()GGBBBGGGGGBGGu wv eUkv eu wkv eUv eeuwkv eq kv eeuwq uw最優(yōu)合約要求代理人付出更大努力最優(yōu)合約要求代理人付出更大努力275.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型最優(yōu)合約菜單最優(yōu)合約菜單(eG*, wG*), (eB*, wB*)有以下特征：有以下特征： 參與條件僅僅對(duì)高成本的代

18、理人成立，其他代理參與條件僅僅對(duì)高成本的代理人成立，其他代理人則得到人則得到(k-1)v(e(k-1)v(eB B) )的信息租金，需要委托人擔(dān)心的的信息租金，需要委托人擔(dān)心的惟一約束，與最低效率的代理人相關(guān)惟一約束，與最低效率的代理人相關(guān) 高效率代理人的激勵(lì)條件的解有效，而相應(yīng)的低高效率代理人的激勵(lì)條件的解有效，而相應(yīng)的低效率代理人的激勵(lì)條件的解無效效率代理人的激勵(lì)條件的解無效 好的代理人的效率條件不變，稱為好的代理人的效率條件不變，稱為“高端不扭曲高端不扭曲 285.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型逆向選擇下最優(yōu)合約采取以上形式原因何在？逆向選擇下最優(yōu)合約采取以上形式原因何在？ 對(duì)

19、稱信息下最優(yōu)合約菜單對(duì)稱信息下最優(yōu)合約菜單(eG*, wG*), (eB*, wB*)不不是自選擇的是自選擇的 代理人之間的差別在于一種代理人比另一種代理代理人之間的差別在于一種代理人比另一種代理人更經(jīng)得起努力的負(fù)效用人更經(jīng)得起努力的負(fù)效用 對(duì)于委托人，僅通過改變對(duì)于委托人，僅通過改變G G合約而不改變合約而不改變B B合約來合約來改進(jìn)，不是最好的解決辦法改進(jìn)，不是最好的解決辦法295.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般模型( )( )()v eeuwew( )( )u wv eU( )( )u wv eUA*(,)GGweeG*eGwGwG*G型305.3 逆向選擇的一般模型逆向選擇的一般

20、模型ew( )( )u wkv eUeB*eBwBwB*B型( )(1) ()( )( )(1) ()BGkv eq kv eeu wq u w( )( )( )kv eeu w315.4 例例5.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇羅斯柴爾德和斯蒂格利茨的簡化模型羅斯柴爾德和斯蒂格利茨的簡化模型n 大家知道超過65歲以上的人幾乎很難以任何價(jià)格買到醫(yī)療保險(xiǎn)，老年人得疾病的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)大得多，但為什么保險(xiǎn)的價(jià)格不能上升以反映這一較高的風(fēng)險(xiǎn)呢？原因就是信息不對(duì)稱。保險(xiǎn)公司即使堅(jiān)持要做醫(yī)療檢查，購買保險(xiǎn)的人對(duì)自己的健康情況也要比保險(xiǎn)公司所希望知道的清楚得多。325.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選

21、擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n假定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的消費(fèi)者面臨兩種可能的自然狀態(tài)，出事或不出事，分別用n 表示，n如果出事，消費(fèi)者的收入為n如果不出事，消費(fèi)者的收入為n消費(fèi)者的期望收入為1,2pPpP11,22x1x121xppxx335.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n假定消費(fèi)者的效用函數(shù)為 n如果不參加保險(xiǎn)，消費(fèi)者的期望效用為n其中 為確定性等價(jià)收入n如果參加保險(xiǎn)，消費(fèi)者期望效用為n其中k是保險(xiǎn)金， 是賠付額， 是對(duì)應(yīng)給定的保險(xiǎn)合同的確定性等價(jià)收入。 0, 0, uuxu 121xupxpuxEuxuxyxxu0 意味著x kxupkxxpuyu121345.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆

22、向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n如果n即消費(fèi)者在兩種狀態(tài)下的收入相同，我們說消費(fèi)者被完全保險(xiǎn)；n如果 我們說消費(fèi)者被部分保險(xiǎn)；n如果 我們說消費(fèi)者被過度保險(xiǎn)。kxkxx12kxkxx12kxkxx12355.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n作為參照，考慮對(duì)稱信息下的最優(yōu)合同作為參照，考慮對(duì)稱信息下的最優(yōu)合同0452x1xFAxG0U1Uk圖圖5.4 對(duì)稱信息下的最優(yōu)保險(xiǎn)合同對(duì)稱信息下的最優(yōu)保險(xiǎn)合同365.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇nA代表不參加保險(xiǎn)時(shí)的收入狀態(tài)，曲線代表不參加保險(xiǎn)時(shí)的收入狀態(tài)，曲線n 是狀態(tài)空間上的消費(fèi)者無差異曲是狀態(tài)空間上的消費(fèi)者無差異曲線

23、，其中線，其中 過點(diǎn)過點(diǎn)A，意味著消費(fèi)者的期，意味著消費(fèi)者的期望效用等于不參加保險(xiǎn)時(shí)的期望效用，望效用等于不參加保險(xiǎn)時(shí)的期望效用，n代表較高的期望效用水平。在與代表較高的期望效用水平。在與 線線相交的點(diǎn)上，無差異曲線的斜率為相交的點(diǎn)上，無差異曲線的斜率為 10,UU0U1U0451112/(1xupxupdxdx因?yàn)閜p /1375.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n過點(diǎn)過點(diǎn)F和和G的兩條直線是保險(xiǎn)公司的等期望利的兩條直線是保險(xiǎn)公司的等期望利潤曲線，其中過潤曲線，其中過F的直線代表是零期望利潤的直線代表是零期望利潤n過過G點(diǎn)的直線代表期望利潤大于零點(diǎn)的直線代表期望利潤大于零n帕

24、累托最優(yōu)意味著消費(fèi)者的最后收入應(yīng)該位于帕累托最優(yōu)意味著消費(fèi)者的最后收入應(yīng)該位于F和和G之間的線段上，（無差異曲線和等利潤之間的線段上，（無差異曲線和等利潤曲線的切點(diǎn)的集合），即消費(fèi)者被完全保險(xiǎn)曲線的切點(diǎn)的集合），即消費(fèi)者被完全保險(xiǎn)。)01xpkkpxkp因?yàn)閤x等于385.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n 究竟哪一點(diǎn)是均衡點(diǎn)，依賴保險(xiǎn)市究竟哪一點(diǎn)是均衡點(diǎn)，依賴保險(xiǎn)市場的競爭程度。如果保險(xiǎn)公司之間是完場的競爭程度。如果保險(xiǎn)公司之間是完全競爭的，均衡點(diǎn)為全競爭的，均衡點(diǎn)為F（消費(fèi)者得到交易（消費(fèi)者得到交易帶來的所有剩余）；相反，如果保險(xiǎn)市帶來的所有剩余）；相反，如果保險(xiǎn)市場是完全

25、壟斷的，均衡點(diǎn)為場是完全壟斷的，均衡點(diǎn)為G（保險(xiǎn)公司（保險(xiǎn)公司得到所有剩余）。但無論市場競爭程度得到所有剩余）。但無論市場競爭程度如何，在對(duì)稱信息下，消費(fèi)者被完全保如何，在對(duì)稱信息下，消費(fèi)者被完全保險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)成本為零。險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)成本為零。395.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n 現(xiàn)在假定消費(fèi)者有兩種可能的風(fēng)險(xiǎn)類型：現(xiàn)在假定消費(fèi)者有兩種可能的風(fēng)險(xiǎn)類型：高風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)。我們用高風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)。我們用 分別表示兩種分別表示兩種消費(fèi)者出事的概率，消費(fèi)者出事的概率， 。n 圖圖5.5中，中， 是高風(fēng)險(xiǎn)類型的無差異曲線，是高風(fēng)險(xiǎn)類型的無差異曲線， 是低風(fēng)險(xiǎn)類型的無差異曲線。是低風(fēng)險(xiǎn)類型的無差異

26、曲線。n 因?yàn)橐驗(yàn)?，所以在確定性收入線上，所以在確定性收入線上前者的斜率（絕對(duì)值）小于后者。前者的斜率（絕對(duì)值）小于后者。LHpp ,LHppHULULHpp405.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n 假定保險(xiǎn)市場是完全競爭的，從而均衡時(shí)假定保險(xiǎn)市場是完全競爭的，從而均衡時(shí)的利潤為零（為方便起見）如果保險(xiǎn)公司知道的利潤為零（為方便起見）如果保險(xiǎn)公司知道消費(fèi)者的真實(shí)類型，那么。兩種類型的消費(fèi)者消費(fèi)者的真實(shí)類型，那么。兩種類型的消費(fèi)者得到完全的保險(xiǎn)，其中高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的最優(yōu)合得到完全的保險(xiǎn)，其中高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的最優(yōu)合同在同在H點(diǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的最優(yōu)合同在點(diǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的最優(yōu)合同在L

27、點(diǎn)。點(diǎn)。n 高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者繳納的保險(xiǎn)金大于低風(fēng)險(xiǎn)消高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者繳納的保險(xiǎn)金大于低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者繳納的保險(xiǎn)金，從而得到較低的確定收入。費(fèi)者繳納的保險(xiǎn)金，從而得到較低的確定收入。因?yàn)樵跊]有保險(xiǎn)時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)的期望收入效用小于因?yàn)樵跊]有保險(xiǎn)時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)的期望收入效用小于低風(fēng)險(xiǎn)低風(fēng)險(xiǎn)415.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇HULU045 2x1xALHNC零利潤曲線D同非對(duì)稱信息下的保險(xiǎn)合圖7.5425.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n現(xiàn)在假定保險(xiǎn)公司不知道消費(fèi)者的真實(shí)類型，只知道消費(fèi)者屬于高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)的概率分別為n若保險(xiǎn)公司收取的保險(xiǎn)金為k,賠付額為n保險(xiǎn)公司的期望利潤為n零期望

28、利潤介于AH和AL之間。1和 xpkxpkELH1435.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n如果消費(fèi)者得到完全保險(xiǎn)，滿足零利潤約束的保險(xiǎn)合同在N點(diǎn)。但N不可能是一個(gè)均衡，因?yàn)樵诖它c(diǎn)上，低風(fēng)險(xiǎn)類型的消費(fèi)者得到的效用低于他不參加保險(xiǎn)時(shí)的效用，因而這類消費(fèi)者會(huì)退出保險(xiǎn)市場，只有高風(fēng)險(xiǎn)類型的消費(fèi)者愿意投保。445.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)者退出后，若保險(xiǎn)金和賠償額不變，保險(xiǎn)公司將虧損。為了不出現(xiàn)虧損，保險(xiǎn)公司將不得不提高保險(xiǎn)金直到H點(diǎn)。這樣，高風(fēng)險(xiǎn)類型的消費(fèi)者把低風(fēng)險(xiǎn)型的消費(fèi)者趕出了保險(xiǎn)市場。這就是保險(xiǎn)市場的逆向選擇問題。455.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆

29、向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n上面分析的一個(gè)基本結(jié)論是，如果有關(guān)消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)程度的信息是非對(duì)稱的，怕累托最優(yōu)保險(xiǎn)合同是不可能達(dá)到的。但這并不是說低風(fēng)險(xiǎn)的消費(fèi)者一定退出保險(xiǎn)市場。一種解決的辦法對(duì)投保人部分投保。465.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n考慮5.5圖中的C點(diǎn)。如果保險(xiǎn)公司提供的保險(xiǎn)合同在C點(diǎn)，保險(xiǎn)公司的期望利潤為零，高風(fēng)險(xiǎn)者與低風(fēng)險(xiǎn)者都愿意參加保險(xiǎn)（過C點(diǎn)的無差異曲線高于過A點(diǎn)的無差異曲線）n二者繳納的相同的保險(xiǎn)金，并且在出事時(shí)得到相同的賠償。C點(diǎn)是部份保險(xiǎn)合同，因?yàn)樗挥?確定性收入線之下。475.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n即消費(fèi)者在出事時(shí)的

30、實(shí)際收入低于不出事時(shí)的實(shí)際收入。n經(jīng)證明，C點(diǎn)這樣的混同保險(xiǎn)合同不可能是一個(gè)納什均衡。n設(shè)想A保險(xiǎn)公司提供合同C，B保險(xiǎn)公司提供合同D，高風(fēng)險(xiǎn)的消費(fèi)者將選擇在A公司投保，而低風(fēng)險(xiǎn)的消費(fèi)者將選擇在B公司投保。485.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n但是，此時(shí)A公司的期望利潤小于零（C點(diǎn)在只有高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者投保時(shí)的零利潤線AH之上），B公司的期望利潤嚴(yán)格為正（D點(diǎn)在只有低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者投保時(shí)的零利潤線AL之下）。因此C不可能是一個(gè)混同均衡?？梢詸z驗(yàn)，所有位于AN線上的點(diǎn)都不可能是一個(gè)均衡。495.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n圖7.6在完全競爭的零利潤假設(shè)下，分離均

31、衡意味著高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的保險(xiǎn)合同在AH線上，低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的保險(xiǎn)合同在AL線上n如圖7.4，如果保險(xiǎn)公司提供的保險(xiǎn)合同是H，所有的高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者得到最好的合同條款，而低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者寧肯不投保也不會(huì)接受H。505.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇 045LUHUALHNK零利潤曲線圖7.6 非對(duì)稱信息下的分離均衡2x1x515.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n另一方面，如果保險(xiǎn)公司提供的保險(xiǎn)合同是L，兩類消費(fèi)者都將選擇L(低風(fēng)險(xiǎn)類型的期望效用與對(duì)稱信息下相同，高風(fēng)險(xiǎn)類型的期望效用比完全信息下更高），因此L不可能是一個(gè)分離均衡點(diǎn)。為了阻止高風(fēng)險(xiǎn)混同于低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者，低風(fēng)險(xiǎn)消

32、費(fèi)者的合同必須在過H的高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者無差異曲線 之下（即在K右邊的AL線上）525.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n在零利潤假設(shè)下，H和K構(gòu)成一個(gè)分離均衡：高風(fēng)險(xiǎn)類型選擇H,低風(fēng)險(xiǎn)類型選擇K。n與對(duì)稱信息情況不同，在非對(duì)稱信息下，低風(fēng)險(xiǎn)類型消費(fèi)者只能部分地保險(xiǎn)。n但分離均衡不總是存在。圖7.7中假定高風(fēng)險(xiǎn)類型的概率 足夠低時(shí)的 點(diǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)的無差異曲線 之上。假定H和K是原來合同。535.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n若有一個(gè)公司提供合同M，兩類消費(fèi)者都將選擇 M 而不是原來的合同，因?yàn)镸 在 和 的右邊（因而代表較高的期望效用），并且該保險(xiǎn)公司得到正的利潤。

33、n我們已經(jīng)證明，混同均衡是不可能的，所以M不可能是一個(gè)均衡，純戰(zhàn)略均衡不存在。LUHU545.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n 045LUHUALHNK2x1xM圖7.7 分離均衡不存在555.4.1 保險(xiǎn)市場上的逆向選擇保險(xiǎn)市場上的逆向選擇n這里不存在均衡的表現(xiàn)為，如果有些公司提供分離合同，另一類公司會(huì)提供混合合同；如果有些公司提供混合合同，另一些公司就會(huì)提供分離合同，兩類合同互相拆臺(tái)。n當(dāng)然，如果保險(xiǎn)市場是壟斷的，純戰(zhàn)略均衡是存在的。如果保險(xiǎn)市場是競爭性的，只有混合戰(zhàn)略均衡存在。565.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n信貸配給的兩種情況：信貸配給的兩種情況：

34、n1、在所有貸款申請(qǐng)人中，一部分人得到、在所有貸款申請(qǐng)人中，一部分人得到貸款，另一部分人被拒絕，即使愿意支貸款，另一部分人被拒絕，即使愿意支付很高的利息也不能得到貸款；付很高的利息也不能得到貸款；n2、有些貸款申請(qǐng)人的借款要求只能部分、有些貸款申請(qǐng)人的借款要求只能部分的被滿足。的被滿足。575.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n新古典價(jià)格理論闡述：市場價(jià)格的自由新古典價(jià)格理論闡述：市場價(jià)格的自由伸縮能夠使信貸資金達(dá)到供求均衡。即伸縮能夠使信貸資金達(dá)到供求均衡。即利率的升降，能使資金的供給滿足市場利率的升降，能使資金的供給滿足市場對(duì)資金的需求。對(duì)資金的需求。n實(shí)際上，在資金市場上并不

35、完全是這樣。實(shí)際上，在資金市場上并不完全是這樣。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一度把它歸結(jié)為外部的因素影經(jīng)濟(jì)學(xué)家一度把它歸結(jié)為外部的因素影響和干預(yù)，響和干預(yù)，585.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n斯蒂格利茨和溫斯（Stiglitz and Weiss 1981)證明，即使沒有政府干預(yù)，由于借款人方面存在的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為，信貸配給可以作為一種長期均衡現(xiàn)象存在。n銀行的期望效用取決于貸款利率和借款人還款的概率兩個(gè)方面。595.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n信用卡一般允許一定數(shù)額的透支，銀行信用卡一般允許一定數(shù)額的透支，銀行或信用卡公司通過借款余額收利息來賺或信用卡公司通過借款余額

36、收利息來賺錢。貸款也與此相同，銀行不僅關(guān)心利錢。貸款也與此相同，銀行不僅關(guān)心利率，還關(guān)心貸款和透支的風(fēng)險(xiǎn)。率，還關(guān)心貸款和透支的風(fēng)險(xiǎn)。n然而如何區(qū)分高質(zhì)量借款人和低質(zhì)量借然而如何區(qū)分高質(zhì)量借款人和低質(zhì)量借款人，存在信息不對(duì)稱問題。銀行和信款人，存在信息不對(duì)稱問題。銀行和信用卡公司必須對(duì)所有借款人收取同樣的用卡公司必須對(duì)所有借款人收取同樣的利率。利率。605.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n這就會(huì)吸引低質(zhì)量的借款人，迫使利這就會(huì)吸引低質(zhì)量的借款人，迫使利率上升，愿意支付較高利息的借款人正率上升，愿意支付較高利息的借款人正是那些預(yù)期還款可能性低的借款人。促是那些預(yù)期還款可能性低的借款

37、人。促使高質(zhì)量借款人退出市場（逆向選擇行使高質(zhì)量借款人退出市場（逆向選擇行為），為），n結(jié)果提高利率不僅沒有增加銀行的預(yù)期結(jié)果提高利率不僅沒有增加銀行的預(yù)期收益，反而使平均風(fēng)險(xiǎn)上升。收益，反而使平均風(fēng)險(xiǎn)上升。615.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n因而銀行寧愿選擇在低利率水平上拒絕因而銀行寧愿選擇在低利率水平上拒絕一部分貸款，而不愿在高利率水平上滿一部分貸款，而不愿在高利率水平上滿足所有借款人的意愿，出現(xiàn)了信貸配給。足所有借款人的意愿，出現(xiàn)了信貸配給。625.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制貸款利率與銀行期望收益的關(guān)系貸款利率與銀行期望收益的關(guān)系n 銀行期望收益r貸款

38、利率圖5.8貸款利率與銀行期望收益r635.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n在在r小于小于 時(shí)，利率上升的（直接）收益時(shí)，利率上升的（直接）收益效用大于（間接）風(fēng)險(xiǎn)效用，效用大于（間接）風(fēng)險(xiǎn)效用， 隨隨r的上的上升而上升，但當(dāng)升而上升，但當(dāng)r超過超過 時(shí)，利率上升的時(shí)，利率上升的（間接）風(fēng)險(xiǎn)效用超過（直接）收益效（間接）風(fēng)險(xiǎn)效用超過（直接）收益效應(yīng)，應(yīng)， 隨隨r的上升而下降，銀行期望收益的上升而下降，銀行期望收益最大化的利率為最大化的利率為 。rrr645.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n假定有連續(xù)多個(gè)投資項(xiàng)目，每個(gè)投資項(xiàng)假定有連續(xù)多個(gè)投資項(xiàng)目，每個(gè)投資項(xiàng)目有兩種可

39、能，即成功、失敗。目有兩種可能，即成功、失敗。n成功時(shí)收益為成功時(shí)收益為R,失敗時(shí)收益為零。假定失敗時(shí)收益為零。假定所有項(xiàng)目都有相同的期望收益所有項(xiàng)目都有相同的期望收益qpX失敗成功01RpqRpERT0T655.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n假定每個(gè)投資項(xiàng)目需要的資金都為假定每個(gè)投資項(xiàng)目需要的資金都為1，全，全部由銀行供給。貸款利率為部由銀行供給。貸款利率為r。企業(yè)的期。企業(yè)的期望利潤為：望利潤為：n如果企業(yè)不投資，期望利潤為如果企業(yè)不投資，期望利潤為0。存在一。存在一個(gè)臨界值個(gè)臨界值n當(dāng)切僅當(dāng)當(dāng)切僅當(dāng) 時(shí)，企業(yè)才會(huì)申請(qǐng)貸時(shí)，企業(yè)才會(huì)申請(qǐng)貸款投資。款投資。rRpqrRpy10

40、1rR1 RR665.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n又因?yàn)橛忠驗(yàn)閚意味著存在一個(gè)意味著存在一個(gè) ，當(dāng)切僅當(dāng)，當(dāng)切僅當(dāng) 時(shí)，企業(yè)才會(huì)申請(qǐng)貸款。時(shí)，企業(yè)才會(huì)申請(qǐng)貸款。n 上的密度函數(shù)為上的密度函數(shù)為 ，分，分布函數(shù)為布函數(shù)為TpR p pprTRTp110，在p pf pF675.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n所有申請(qǐng)貸款的項(xiàng)目的平均成功概率為：n故 pFdpppfdppfdpppfpppp000 pFdpppfpFpfprpprPFrp20685.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n就是說，利率越高，申請(qǐng)項(xiàng)目的平均質(zhì)就是說，利率越高，申請(qǐng)項(xiàng)目的平均質(zhì)量越

41、低，違約的概率越大。高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目量越低，違約的概率越大。高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目趕走低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，這就是信貸市場上的趕走低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，這就是信貸市場上的逆向選擇。逆向選擇。 00122prTpFpfdpppfpFprp695.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制n 如果銀行滿足所有借款人的需求，如果銀行滿足所有借款人的需求，每單位貸款的期望收益為：每單位貸款的期望收益為： 000(1)(1)( )(1) ( )pppr pf p dprpf p dprr p rF pf p dp n 銀行的期望收益：銀行的期望收益：( ) (1)pp rrrr 705.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制()0()0rif rrif rrrr00rrn如果收入效應(yīng)大于風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)如果收入效應(yīng)大于風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)n 收入效應(yīng)小于風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)收入效應(yīng)小于風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng) 特別當(dāng)特別當(dāng)r0 p* 1 當(dāng)當(dāng)r p* 0 (1)00(1)(0)0prrrprx xrr 715.4.2 信貸市場上的配給制信貸市場上的配給制例：兩類項(xiàng)目，一類高風(fēng)險(xiǎn)，成功概率例：兩類項(xiàng)目，一類高風(fēng)險(xiǎn)，成功概率p=0.5,收益收益R=2.4;一一類低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，成功概率類低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，成功概率p=1.5,收益收益R=1.5(T=