金融學(xué)：第9章 貨幣供給

1、第第9章章 貨幣供給貨幣供給內(nèi)容提要內(nèi)容提要為什么要關(guān)注貨幣供給為什么要關(guān)注貨幣供給回顧中央銀行制度回顧中央銀行制度貨幣創(chuàng)造機制貨幣創(chuàng)造機制貨幣供給的內(nèi)生性和外生性貨幣供給的內(nèi)生性和外生性第第9章章 貨幣供給貨幣供給n為什么要關(guān)注貨幣供給？為什么要關(guān)注貨幣供給？ （貨幣需求、貨幣供給貨幣供給、貨幣政策）第一節(jié)第一節(jié) 簡單回顧中央銀行制度簡單回顧中央銀行制度n中央銀行的類型中央銀行的類型n中央銀行的職能中央銀行的職能n中央銀行的資產(chǎn)負債表中央銀行的資產(chǎn)負債表第一節(jié)第一節(jié) 簡單回顧中央銀行制度簡單回顧中央銀行制度中央銀行的職能中央銀行的職能1發(fā)行的銀行發(fā)行的銀行2銀行的銀行銀行的銀行3政府的銀行政

2、府的銀行簡化的中央銀行資產(chǎn)負債表簡化的中央銀行資產(chǎn)負債表資產(chǎn)資產(chǎn)負債負債國外資產(chǎn)流通中現(xiàn)金對金融機構(gòu)債權(quán)金融機構(gòu)存款（準(zhǔn)備金）對政府的債權(quán)財政部存款其他資產(chǎn)外國存款資本及其他負債第二節(jié)第二節(jié) 貨幣創(chuàng)造機制貨幣創(chuàng)造機制n基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣n銀行體系的信用創(chuàng)造機制銀行體系的信用創(chuàng)造機制n貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)第第9章章 貨幣供給貨幣供給一、基礎(chǔ)貨幣一、基礎(chǔ)貨幣n基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣（base money）又叫做貨幣基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)（monetary base）或高能貨幣高能貨幣（high-power money）。顧名思義，基礎(chǔ)貨幣是貨幣供應(yīng)量中最核心和根本的部分。它是指在部分準(zhǔn)備金制度下能夠通過銀行體系創(chuàng)造出多

3、倍貨幣供應(yīng)量的存款貨幣。它等于流通中的通貨（C）與銀行體系準(zhǔn)備金總額（R）之和，即B=C+R。n基礎(chǔ)貨幣是貨幣當(dāng)局的凈貨幣負債凈貨幣負債，這種負債是貨幣創(chuàng)造中的其他部分的基礎(chǔ)和保證。第第9章章 貨幣供給貨幣供給基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成常用下式表達：基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成常用下式表達： B = C R B為基礎(chǔ)貨幣（由于基礎(chǔ)貨幣也稱高能貨為基礎(chǔ)貨幣（由于基礎(chǔ)貨幣也稱高能貨幣，所以也通常以符號幣，所以也通常以符號H代表）；代表）； C為流通于銀行體系之外的現(xiàn)金。為流通于銀行體系之外的現(xiàn)金。 R為存款貨幣銀行保有的存款準(zhǔn)備金（為存款貨幣銀行保有的存款準(zhǔn)備金（準(zhǔn)備準(zhǔn)備存款存款與與現(xiàn)金庫存現(xiàn)金庫存）；）； 第9章 貨幣供

4、給n基礎(chǔ)貨幣 流通中現(xiàn)金商業(yè)銀行準(zhǔn)備金 （國外資產(chǎn)外國存款）（對金融機構(gòu)的再貸款金融機構(gòu)存款）（對政府的債權(quán)財政部存款）（其他資產(chǎn)資本及其他負債） 國外資產(chǎn)凈額對政府債權(quán)凈額對金融機構(gòu)凈債權(quán)其他金融資產(chǎn)金額第第9章章 貨幣供給貨幣供給n貨幣創(chuàng)造的過程，其實就是一個以流通中的現(xiàn)金C與準(zhǔn)備金R之和（稱為基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣）為基礎(chǔ)，逐漸擴張的過程。而由于流通中的現(xiàn)金C是不發(fā)生變化的，因此在貨幣供給的產(chǎn)生過程中，我們通常更關(guān)注剔除了左邊平行四邊形之后的小梯形，即準(zhǔn)備金R到存款貨幣D的貨幣創(chuàng)造過程。 基礎(chǔ)貨幣 B=C+R流通中的現(xiàn)金C準(zhǔn)備金R流通中的現(xiàn)金C存款貨幣D貨幣供給 M=C+D圖9-1 貨幣創(chuàng)造示

5、意圖 M=C+D第第9章章 貨幣供給貨幣供給n中央銀行的資產(chǎn)負債表中實際上包含了有關(guān)這一過程的很重要的信息，即它反映了貨幣創(chuàng)造的起源。事實上，正是通過自身的資產(chǎn)負債表，中央銀行才能夠收集和掌握到更多的信息，并通過其具體業(yè)務(wù)操作來影響貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，從而通過“貨幣貨幣創(chuàng)造梯形創(chuàng)造梯形”作用于貨幣供應(yīng)量。 第第9章章 貨幣供給貨幣供給二、銀行體系的信用創(chuàng)造機制二、銀行體系的信用創(chuàng)造機制1銀行體系信用創(chuàng)造的前提銀行體系信用創(chuàng)造的前提（1）部分準(zhǔn)備金制度）部分準(zhǔn)備金制度（2）部分現(xiàn)金提?。┎糠脂F(xiàn)金提取第9章 貨幣供給（1）部分準(zhǔn)備金制度）部分準(zhǔn)備金制度制定部分準(zhǔn)備金制度的目的在于保證存款金融機構(gòu)的支付

6、和清償能力，從而保障存款人的權(quán)益。正是部分準(zhǔn)備金的存在使得銀行體系的信用創(chuàng)造成為可能，因為如果規(guī)定100%的準(zhǔn)備金率，那么存款機構(gòu)就不會有多余的資金可以供自己使用（如發(fā)放貸款），從而也就不可能創(chuàng)造出新的存款貨幣。第第9章章 貨幣供給貨幣供給（2）部分現(xiàn)金提?。┎糠脂F(xiàn)金提取 在現(xiàn)代支付體系下，以活期存款為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)帳結(jié)算使得現(xiàn)金交易的比重越來越小。通常銀行向借款人發(fā)放貸款并不直接把現(xiàn)金交給借款人，而是將這筆貸款轉(zhuǎn)到借款人在本銀行的存款賬戶上。而借款人進行支付通常也是直接采用轉(zhuǎn)帳方式，而不再提取現(xiàn)金。這樣，部分現(xiàn)金提取使得存款的創(chuàng)造過程得以持續(xù)下去。 銀行體系的貨幣創(chuàng)造過程銀行體系的貨幣創(chuàng)造過程 當(dāng)

7、我們委托甲同學(xué)甲同學(xué)把1000元存入在工商銀工商銀行行的活期存款賬戶時，工商銀行按照假設(shè)的10%的法定準(zhǔn)備金率提取法定準(zhǔn)備金之后，將剩余的1000（1-10%）=900元全部用于貸款，發(fā)放給乙同學(xué)乙同學(xué)。工商銀行的帳務(wù)處理為： 銀行體系的貨幣創(chuàng)造過程銀行體系的貨幣創(chuàng)造過程 n在得到這筆貸款之后，乙乙將它存入了其開戶銀行建設(shè)銀行建設(shè)銀行。同樣地，建設(shè)銀行按照10%的法定準(zhǔn)備金率提取了90010%=90元的準(zhǔn)備金，然后把剩余的900（1-10%）=810元全部貸款給丙丙。建設(shè)銀行的帳務(wù)處理為： 銀行體系的貨幣創(chuàng)造過程銀行體系的貨幣創(chuàng)造過程 n丙丙得到貸款之后，又將它存入了農(nóng)業(yè)銀農(nóng)業(yè)銀行行類似的過程

8、將無限持續(xù)下去。在整個過程中，每一家參與的銀行都在創(chuàng)造著存款貨幣。我們通常把這種由銀行體系發(fā)放貸款而形成的新的存款稱為派生存款派生存款。 銀行體系的貨幣創(chuàng)造過程銀行體系的貨幣創(chuàng)造過程 n把這一過程總結(jié)如下： 第第9章章 貨幣供給貨幣供給n顯然，各個銀行的存款增加額組成了一個無窮遞減的等比數(shù)列，因此我們也可以利用等比數(shù)列的求和公式計算出整個銀行體系的存款增加額： n其中派生存款派生存款為：1000010009000（元）第第9章章 貨幣供給貨幣供給n無窮遞減的等比數(shù)列： 23lim11na aq aqaqaqaq 第第9章章 貨幣供給貨幣供給n信用創(chuàng)造的過程就是一個“存款貸款存款”的無限循環(huán)過程

9、。n法定準(zhǔn)備金總額的增加等于最初的原始存款增加額，這也意味著有原始存款增加引發(fā)的存款擴張過程實際上也就是這筆原始存款全部轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金的過程。如果用D代表活期存款增加額活期存款增加額，R表示準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金增加額增加額，則第第9章章 貨幣供給貨幣供給n上式反映了存款增加額與準(zhǔn)備金變動之間的關(guān)系，是最簡單的信用擴張方程式。n顯然，存款擴張的倍數(shù)取決于法定存款準(zhǔn)備金率法定存款準(zhǔn)備金率r，r越小則增加的存款總額越大，銀行系統(tǒng)的信用擴張能力也就越強。n1/r通常被稱為存款乘數(shù)存款乘數(shù)，因為它表示派生存款相對于準(zhǔn)備金而言擴張的倍數(shù)。存款乘數(shù)反映了銀行體系以準(zhǔn)備金為基礎(chǔ)創(chuàng)造存款貨幣的能力。這里我們沒有考慮其

10、他因素，因此1/r也被稱為簡單存款乘數(shù)簡單存款乘數(shù)。 第第9章章 貨幣供給貨幣供給三、貨幣乘數(shù)三、貨幣乘數(shù)n表示基礎(chǔ)貨幣的變動引起貨幣供應(yīng)量變動倍數(shù)的系數(shù)。1信用創(chuàng)造中的漏損信用創(chuàng)造中的漏損n超額準(zhǔn)備金n現(xiàn)金漏損n定期存款準(zhǔn)備金第第9章章 貨幣供給貨幣供給2貨幣乘數(shù)模型的推導(dǎo)貨幣乘數(shù)模型的推導(dǎo)n基本的貨幣供給方程式為：n其中M為貨幣供應(yīng)量，B為基礎(chǔ)貨幣，m就是我們所關(guān)注的貨幣乘數(shù)，表示基礎(chǔ)貨幣的變動引起貨幣供應(yīng)量變動的倍數(shù)。n設(shè)C為流通中現(xiàn)金，R為準(zhǔn)備金總額，RD為活期存款的法定存款準(zhǔn)備金，RE為超額準(zhǔn)備金，RT為定期存款法定準(zhǔn)備金。那么我們可以得到：第第9章章 貨幣供給貨幣供給n我們再設(shè)流通

11、中的現(xiàn)金比率為c，法定存款準(zhǔn)備金率為rd，超額準(zhǔn)備金率為re，定期存款的法定存款準(zhǔn)備金率為rt ， DD表示活期存款， DT表示定期存款，那么如下式子成立： n最后我們讓t表示定期存款與活期存款的比例： detBc DD r DD r DD r DT detdetBc DDrDDr DDr t DDDD crrr t 第第9章章 貨幣供給貨幣供給n現(xiàn)在我們來看貨幣供應(yīng)量M。貨幣供應(yīng)量具有不同口徑，我們以M1為例：n則M1的貨幣乘數(shù)分別為：(1)MCDDc DDDDDDc11detdetDDcMcmBDD crrr tcrrr t第第9章章 貨幣供給貨幣供給3影響貨幣乘數(shù)的因素影響貨幣乘數(shù)的因素

12、n法定準(zhǔn)備金比率n通貨比率n超額準(zhǔn)備金率n定期存款數(shù)量第第9章章 貨幣供給貨幣供給4取消定期存款準(zhǔn)備金要求取消定期存款準(zhǔn)備金要求 rt = 0;11dedeDDcMcmBDD crrcrr第第9章章 貨幣供給貨幣供給n現(xiàn)在我們將貨幣供應(yīng)量擴展到M2：n則M2的貨幣乘數(shù)分別為：2(1)MCDDDTc DDDDtDDDDct 121detdetDDctMctmBDD crrr tcrrr t 第第9章章 貨幣供給貨幣供給n取消定期存款準(zhǔn)備金要求取消定期存款準(zhǔn)備金要求 rt = 0;1deMctmBcrr 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣供給的外生性和內(nèi)生性貨幣供給的外生性和內(nèi)生性一、貨幣供給的外生性和內(nèi)生性一、

13、貨幣供給的外生性和內(nèi)生性n外生性外生性（exogenous）指貨幣供給是經(jīng)濟系統(tǒng)運行的外生變量，它不是由經(jīng)濟體內(nèi)部因素所決定，而是由中央銀行的貨幣政策所決定的。n內(nèi)生性內(nèi)生性（endogenous）則是指貨幣供給是經(jīng)濟體的內(nèi)生變量，決定貨幣供給變動的因素來自于經(jīng)濟體系中實際變量及微觀主體的經(jīng)濟行為，中央銀行難以主動控制，只能夠被動地適應(yīng)。貨幣供給的外生性和內(nèi)生性貨幣供給的外生性和內(nèi)生性二、貨幣供給外生論二、貨幣供給外生論1凱恩斯學(xué)派凱恩斯學(xué)派n凱恩斯將貨幣的外生性作為宏觀研究的一個重要假設(shè)前提，即中央銀行可以完全控制貨幣供給，進而認為貨幣體系只是外加于實物經(jīng)濟上的一層面紗，與實物經(jīng)濟完全沒有關(guān)

14、系，是獨立于實物經(jīng)濟的外生變量。凱恩斯主義盛行以后，貨幣的外生性一直是經(jīng)濟學(xué)主流學(xué)派的一個基本命題，并得到了貨幣學(xué)派的推崇，一度成為經(jīng)濟學(xué)的教條。貨幣供給的外生性和內(nèi)生性貨幣供給的外生性和內(nèi)生性2貨幣學(xué)派貨幣學(xué)派n貨幣學(xué)派倡導(dǎo)貨幣供給外生論。他們認為：貨幣供給方程中的三個主要因素：基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣、準(zhǔn)備金率準(zhǔn)備金率和通貨比率通貨比率，雖然分別決定于中央銀行的行為、商業(yè)銀行的行為和公眾的行為，但其中中央銀行在直接決定基礎(chǔ)貨幣，而基礎(chǔ)貨幣對于準(zhǔn)備金率和通貨比率具有決定性影響。這也就是說，中央銀行只要控制或變動基礎(chǔ)貨幣，就必然能夠在影響準(zhǔn)備金率和通貨比率的同時決定貨幣供應(yīng)量的變動。在這種情況下，貨幣

15、供應(yīng)量自然應(yīng)當(dāng)是外生變量。貨幣供給的外生性和內(nèi)生性貨幣供給的外生性和內(nèi)生性三、貨幣供給內(nèi)生論三、貨幣供給內(nèi)生論n后凱恩斯學(xué)派認為，貨幣的創(chuàng)造源于經(jīng)濟體對貨幣的需求。格利和肖格利和肖第一次提出了內(nèi)生貨幣的概念，區(qū)分了內(nèi)生貨幣和外生貨幣，認為內(nèi)生貨幣的發(fā)行是與增長、儲蓄和投資等問題聯(lián)系在一起的。也就是說，貨幣供給具有內(nèi)生性。n托賓托賓認為，不能把貨幣供給與基礎(chǔ)貨幣、存款準(zhǔn)備金率和通貨比率的關(guān)系簡單地用乘式來表示，因為這三個變量及其決定因素之間的關(guān)系非常復(fù)雜。簡單地從中央銀行角度研究貨幣供給的方法是不合適的，真正的存款創(chuàng)造過程應(yīng)該是一個反映銀行與其他私人單位的經(jīng)濟行為的內(nèi)生過程。貨幣供給的外生性和內(nèi)

16、生性貨幣供給的外生性和內(nèi)生性n另一方面，銀行和公眾存在一種自發(fā)調(diào)整的機制，這會削弱甚至抵消中央銀行對貨幣供給的影響。n后凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣供給內(nèi)生性的理論被稱為貨幣供給新論貨幣供給新論，在貨幣供給理論的發(fā)展中，貨幣供給新論占據(jù)了非常重要的位置。M1M2目標(biāo)目標(biāo)實際實際目標(biāo)目標(biāo)實際實際19942126.22434.5199521-2316.823-2529.519961818.92525.319971816.52317.319981711.916-1815.319991417.714-1514.7200014161412.320011412.71417.620021714.21716.82003

17、1819.31820.4我國貨幣供應(yīng)量目標(biāo)值與實際值對比關(guān)于貨幣供給內(nèi)生性、外生性的理解關(guān)于貨幣供給內(nèi)生性、外生性的理解1、實際經(jīng)濟中，沒有一個國家的貨幣供給是絕、實際經(jīng)濟中，沒有一個國家的貨幣供給是絕對外生或內(nèi)生的；對外生或內(nèi)生的；2、隨著經(jīng)濟的發(fā)展，貨幣供給的內(nèi)生特點相對、隨著經(jīng)濟的發(fā)展，貨幣供給的內(nèi)生特點相對更為顯著；更為顯著；3、中央銀行可以通過變動貨幣供給來最終影響、中央銀行可以通過變動貨幣供給來最終影響經(jīng)濟發(fā)展；經(jīng)濟發(fā)展；4、貨幣供給內(nèi)生性的、貨幣供給內(nèi)生性的政策含義政策含義在于：通過控制在于：通過控制貨幣供給量來調(diào)控經(jīng)濟的政策措施將不再有效，貨幣供給量來調(diào)控經(jīng)濟的政策措施將不再有

18、效，中央銀行應(yīng)該更多地通過正確引導(dǎo)公眾的預(yù)期中央銀行應(yīng)該更多地通過正確引導(dǎo)公眾的預(yù)期來實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目的。來實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目的。聯(lián)結(jié)微觀金融與宏觀金融的關(guān)節(jié)點聯(lián)結(jié)微觀金融與宏觀金融的關(guān)節(jié)點1. 信用貨幣的創(chuàng)造機制是金融的微觀方面向金融的宏觀方面過渡和金融的宏觀方面向金融的微觀方面過渡的關(guān)節(jié)點。2. 信用貨幣創(chuàng)造，都是公司、公眾、政府機構(gòu)為一方和存款貨幣銀行、中央銀行為另一方，環(huán)繞一筆一筆具體的貨幣存、取、借、貸，所進行的諸多微觀經(jīng)濟行為的過程。 但經(jīng)濟行為主體的微觀金融行為卻為經(jīng)濟生活連綿不斷地提供了流通中的貨幣。流通中的貨幣構(gòu)成貨幣供給，從而關(guān)系貨幣供給與貨幣需求的對比，構(gòu)成宏觀金融問題

19、的核心，導(dǎo)出了宏觀經(jīng)濟的結(jié)果。聯(lián)結(jié)微觀金融與宏觀金融的關(guān)節(jié)點聯(lián)結(jié)微觀金融與宏觀金融的關(guān)節(jié)點3. 當(dāng)貨幣供給與貨幣需求失衡，從而客觀經(jīng)濟生活從金融的宏觀方面提出調(diào)整要求時，其實現(xiàn)也不能繞過信用貨幣的創(chuàng)造機制：即只能透過利益機制影響參與金融行為的諸多微觀經(jīng)濟主體，并在這樣的基礎(chǔ)上才能改變宏觀均衡的狀態(tài)。當(dāng)然，在非常時期可有非常措施。4. 一般說來，任何金融微觀行為，必然影響金融的宏觀形勢；金融宏觀均衡狀態(tài)的任何變動，也必將影響金融的微觀行為。 但在信用貨幣創(chuàng)造機制這一環(huán)節(jié)，其相互影響的特點是：宏觀方面和微觀方面在數(shù)量上的對等。比如，任何一筆微觀行為的貨幣創(chuàng)造，其數(shù)量必將等額地增減貨幣供給的總量；而增減貨幣供給的預(yù)期，則不能不有賴于各微觀金融機構(gòu)等量地增減自己的貨幣創(chuàng)造。5. 可以說，只有了解信用貨幣的創(chuàng)造機制，才能具體理解金融微觀方面與金融宏觀方面的連結(jié)。發(fā)行收入與鑄幣稅問題發(fā)行收入與鑄幣稅問題1. 鈔票是中央銀行發(fā)行的，而每張進入流通的鈔票，都是由面值標(biāo)示的實實在在的購買力。那么，中央銀行發(fā)行鈔票的“收入”跑到哪里去了? 2. “發(fā)行收入”這個詞追溯起來，應(yīng)是套用“鑄幣收入”或“鑄幣稅”而來的。 在鑄幣流通