多層次資本市場

1、多層次資本市場多層次資本市場制制作：雷濤作：雷濤多層次資本市場多層次資本市場 1、多層次資本市場建設的時代背景 （1）中小企業(yè)融資難問題 兩多兩難 中小企業(yè)多、融資難 民間資本多、投資難 金融體制特征 間接融資為主的金融體系 中小企業(yè)難以進入資本市場 （2）國家處于轉(zhuǎn)型升級期 經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級需要 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求 confidential多層次資本市場多層次資本市場 2、多層次資本市場的本質(zhì)和實現(xiàn)方式 多層次資本市場是指基于多層次投融資需求和風險管理要求的資本市場體系。 多層次資本市場可以有三個劃分維度： 一是按市場覆蓋地域劃分，可以分為統(tǒng)一市場和區(qū)域市場； 二是按交易的組織形式劃分，可以

2、分為交易所市場和場外市場； 三是按風險分層管理的要求劃分，各類市場可以擁有進一步細化的內(nèi)部分層。 多層次資本市場的本質(zhì)是風險的分層管理：作為融資主體，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)類型、發(fā)展階段、財務狀況不同，其發(fā)行在外的證券化資本具有不同的風險特征；投資主體的專業(yè)水平、投資能力、風險承受能力和風險偏好等方面具有較大差異。最大限度地滿足投融資需求不能單純依靠降低法定條件來實現(xiàn)，只能通過構建多層次市場體系，對風險進行分層管理，來擴大資本市場的適應范圍。 多層次資本市場實現(xiàn)方式是制度的差異化安排：通過差異化的交易組織和市場監(jiān)管制度安排，不同質(zhì)地的企業(yè)可以選擇在不同層次的市場上市或掛牌，制度差異主要體現(xiàn)為上市

3、或掛牌條件、信息披露制度、交易結(jié)算制度、證券產(chǎn)品設計以及投資者約束條件等方面的差異化安排。 confidential多層次資本市場多層次資本市場 3、我國多層次資本市場的結(jié)構現(xiàn)狀 confidential多層次資本市場多層次資本市場 與成熟資本市場相比，中國目前資本市場結(jié)構仍不穩(wěn)?。捍笫兄档闹靼迳鲜泄九c家數(shù)較多，而包括中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的中小市值公司及新三板掛牌公司的比例仍有待提高。 在實體經(jīng)濟領域，中國企業(yè)結(jié)構呈現(xiàn)正金字塔型，中國中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的99.7%，小微企業(yè)占了97.3%。多層次資本市場對實體經(jīng)濟的覆蓋嚴重不足。 confidential多層次資本市場多層次資本市場 4、我

4、國未來資本市場格局及定位 confidential多層次資本市場多層次資本市場 5、新三板與深、滬交易所的聯(lián)系與區(qū)別 聯(lián)系1 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）是經(jīng)國務院批準，依據(jù)證券法設立的全國性的證券交易場所，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所。在場所性質(zhì)和法律定位上，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與證券交易所是相同的，都是多層次資本市場體系的重要組成部分。股轉(zhuǎn)公司是我國第一家以公司制模式運作的證券交易場所。 聯(lián)系2 隨著非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法的出臺實施，新三板掛牌的公司，在法律地位上，也可以比同在滬深交易所上市的公司即都是公眾公司。 confidential多層次資

5、本市場多層次資本市場 區(qū)別1：服務對象不同 confidential多層次資本市場多層次資本市場 區(qū)別2：投資者群體不同 confidential多層次資本市場多層次資本市場 區(qū)別3：設立目的與運作方式的不同 不同于交易所市場，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務，不是以交易為主要目的； 主辦券商持續(xù)督導制； 協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易與競價交易三種方式任選； 在掛牌審核中堅持市場化原則，充分發(fā)揮中介機構作用，促進市場各方參與者歸位盡責；考慮到中小企業(yè)的發(fā)展階段特征，我們強調(diào)“放松管制、加強監(jiān)管”；審核理念以合規(guī)性審核為主，不作業(yè)績背書和實質(zhì)性判斷；堅

6、持以信息披露為核心。 confidential多層次資本市場多層次資本市場 6、新三板與區(qū)域股權交易場所（四板）的區(qū)別與聯(lián)系 區(qū)別1：企業(yè)的法律地位不同：公眾公司與非公眾公司； 區(qū)別2：市場功能不同：國發(fā)【2011】38 號文：區(qū)域性市場必須執(zhí)行非公開、非標準、非連續(xù)的要求； 區(qū)別3：監(jiān)管不同：新三板掛牌公司納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管，地方股權交易場所掛牌企業(yè)由地方監(jiān)管； 聯(lián)系：新三板與區(qū)域性股權市場是錯位發(fā)展、相互補充的關系，都是多層次資本市場的重要組成部分 confidential主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板 主板：市場也稱為一板市場，指傳統(tǒng)意義上的證券市場（通常指股票市場），是一個國

7、家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。主板市場先于創(chuàng)業(yè)板市場產(chǎn)生，二者既相互區(qū)別又相互聯(lián)系，是多層次資本市場的重要組成部分。相對創(chuàng)業(yè)板市場而言，主板市場是資本市場中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經(jīng)濟發(fā)展狀況，有“國民經(jīng)濟晴雨表”之稱。主板市場對發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標準較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。中國大陸的主板市場包括上交所和深交所兩個市場。 中小企業(yè)板：是深圳證券交易所為了鼓勵自主創(chuàng)新，而專門設置的中小型公司聚集板塊。板塊內(nèi)公司普遍具有收入增長快、盈利能力強、科技含量高的特點，而且股票流動性好，交易活躍，被

8、視為中國未來的“納斯達克”。中小板就是相對于主板市場而言的，中國的主板市場包括深交所和上交所。有些企業(yè)的條件達不到主板市場的要求，所以只能在中小板市場上市，中小板市場是創(chuàng)業(yè)板的一種過渡 創(chuàng)業(yè)板：是地位次于主板市場的二板證券市場，以NASDAQ市場為代表，在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區(qū)別。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，為風險投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺。 confidential主板主板 confidential中小板中小板 confidential創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板 confide

9、ntial新三板基礎知識新三板基礎知識 1、新三板交易對投資者有何要求? (1)注冊資本500萬元以上的法人機構或?qū)嵗U出資500萬元以上的合伙企業(yè); (2)集合信托、銀行理財、券商資管、投資基金等金融資產(chǎn)或產(chǎn)品; (3)自然人投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上，且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關專業(yè)背景或培訓經(jīng)歷 confidential新三板基礎知識新三板基礎知識 2、投資者如何參與新三板交易? (1)選擇一家從事全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的主辦券商; (2)提供滿足新三板投資要求的證明材料，和主辦券商簽署買賣掛牌公司股票委托代理協(xié)議和

10、掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓特別風險揭示書。 confidential新三板基礎知識新三板基礎知識 3、新三板股票交易制度有哪些? 目前主要采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，并逐步實現(xiàn)做市商方式和連續(xù)競價方式； 轉(zhuǎn)讓時間每周一至周五上午9:15至11:30，下午13:00至15:00; 主辦券商按照投資者委托的時間先后順序申報，申報當日有效； 申報數(shù)量應當為1000股或其整數(shù)倍，最小變動單位為0.01元; 價格不設漲跌幅限制。 confidential新三板基礎知識新三板基礎知識 4、新三板股票目前交易形式 （1）企業(yè)掛牌新三板后，一般首先是協(xié)議成交，即只能通過向市場報價，看市場有無買家的方式完成，該種交易模式不成熟

11、，交易量有限。 （2）企業(yè)可以在已經(jīng)協(xié)議交易的基礎上，選擇做市交易。但一旦選擇了做市交易，就不允許協(xié)議交易 （3）做市交易是指一個企業(yè)必須至少有兩家以上做市商（目前只有券商有資格成為做市商） 做市交易的做市商必須對市場連續(xù)雙向報價，因此做市商的引入會刺激市場交易的活躍度；同時做市商由于要自己掏錢，因此有動力選擇優(yōu)秀的企業(yè)去做市。 confidential新三板基礎知識新三板基礎知識做市轉(zhuǎn)讓做市轉(zhuǎn)讓 confidential新三板基礎知識新三板基礎知識協(xié)議轉(zhuǎn)讓協(xié)議轉(zhuǎn)讓 confidential四板基礎知識四板基礎知識 地方區(qū)域股權轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（四板）是多層次資本市場的重要組成部分 四板市場即場外市場、區(qū)域市場，針對特定投資者轉(zhuǎn)讓，交易方式是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而不是競價交易，其投資股東人數(shù)不得超過200人，股份并非面向社會公開發(fā)行 confidential四板基礎知識四板基礎知識 confide