招股說(shuō)明書制作方式

1、 Copyright SWSC 2005http:/徐鳴鏑徐鳴鏑二二0000五年十二月五年十二月 招股說(shuō)明書的制作技巧招股說(shuō)明書的制作技巧 Copyright SWSC 2005http:/1 Copyright SWSC 2005http:/2核準(zhǔn)制的基本要求核準(zhǔn)制的基本要求法律 公司法、證券法行政法規(guī) 國(guó)務(wù)院頒布的股票發(fā)行與交易管理暫行條例部門規(guī)章及規(guī)范性文件 中國(guó)證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部委頒布的關(guān)于公司設(shè)立、輔導(dǎo)、發(fā)行上市 及信息披露等方面一系列規(guī)章與政策其他 股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄（118號(hào)） 深、滬交易所股票上市規(guī)則等發(fā)行上市的法規(guī)框架發(fā)行上市的法規(guī)框架 Copyright SWSC 2005

2、http:/3發(fā)行審核制度變遷額度制 指標(biāo)制通道制2001.3.292004.2.1-審批制核準(zhǔn)制注冊(cè)制保薦制1993-19951996-2000105億股億股450億股億股核準(zhǔn)制的基本要求 Copyright SWSC 2005http:/4審批制與核準(zhǔn)制主要特征比較審批制與核準(zhǔn)制主要特征比較審批制核準(zhǔn)制額度制 指標(biāo)制通道制保薦制主導(dǎo)模式及推薦人行政主導(dǎo)、額度分配、指標(biāo)管理，地方政府或行業(yè)主管部門選擇與推薦企業(yè)半市場(chǎng)主導(dǎo)，主承銷商選擇與推薦企業(yè)，證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)市場(chǎng)主導(dǎo)，保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人雙重推薦,證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)中介服務(wù)模式及責(zé)任一次性服務(wù)，風(fēng)控能力弱，無(wú)持續(xù)責(zé)任一次性服務(wù)，風(fēng)控能力一般，持

3、續(xù)責(zé)任不明確持續(xù)服務(wù)加監(jiān)督指導(dǎo)，風(fēng)控能力較強(qiáng)，責(zé)任明確（包括保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人）企業(yè)上市核心工作取得額度和指標(biāo)獲取通道、通道經(jīng)營(yíng)公司質(zhì)量主要問(wèn)題造假、違規(guī)、尋租、所有制歧視、行政干預(yù)圈錢、變臉、誠(chéng)信缺失、效率低下、尋租、中小企業(yè)難以獲得券商通道保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人、保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人與發(fā)行人兩對(duì)“矛盾體”，融資及保薦成本提高核準(zhǔn)制的基本要求 Copyright SWSC 2005http:/5核準(zhǔn)制的基本要求 核準(zhǔn)制的三層涵義核準(zhǔn)制的三層涵義 ：審查企業(yè)是否符合法定條件；審查企業(yè)是否及時(shí)、準(zhǔn)確、完整、充分、清楚地披露信息； 在前面的基礎(chǔ)上進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷后決定是否核準(zhǔn)。 核準(zhǔn)制是審批制到注冊(cè)

4、制過(guò)渡的一種中間形式。其發(fā)行審核是以強(qiáng)制性信息披露和合規(guī)性審核為核心，同時(shí)也要對(duì)發(fā)行人的行業(yè)/素質(zhì)/前景等條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查,作為是否核準(zhǔn)的依據(jù)。 Copyright SWSC 2005http:/6 Copyright SWSC 2005http:/7核準(zhǔn)制下招股說(shuō)明書的制作 招股說(shuō)明書 是股票發(fā)行過(guò)程中最重要的文件之一，是指股票發(fā)行人在發(fā)行股票前，根據(jù)法定是股票發(fā)行過(guò)程中最重要的文件之一，是指股票發(fā)行人在發(fā)行股票前，根據(jù)法定程序與格式制作并公布的有關(guān)發(fā)行人的一切與本次股票發(fā)行有關(guān)的財(cái)務(wù)、法律等材程序與格式制作并公布的有關(guān)發(fā)行人的一切與本次股票發(fā)行有關(guān)的財(cái)務(wù)、法律等材料向社會(huì)公眾給予披露，以

5、供投資人對(duì)是否購(gòu)買股票以及購(gòu)買份額作出獨(dú)立判斷和料向社會(huì)公眾給予披露，以供投資人對(duì)是否購(gòu)買股票以及購(gòu)買份額作出獨(dú)立判斷和決定的公開文件。決定的公開文件。 使用對(duì)象 預(yù)審員：按照核準(zhǔn)制的要求進(jìn)行預(yù)審，提出預(yù)審意見預(yù)審員：按照核準(zhǔn)制的要求進(jìn)行預(yù)審，提出預(yù)審意見 發(fā)審委：根據(jù)預(yù)審意見和分析判斷，做出是否核準(zhǔn)的意見發(fā)審委：根據(jù)預(yù)審意見和分析判斷，做出是否核準(zhǔn)的意見 投資者：根據(jù)公司現(xiàn)狀及發(fā)展前景，做出是否投資及投資額度的判斷投資者：根據(jù)公司現(xiàn)狀及發(fā)展前景，做出是否投資及投資額度的判斷 Copyright SWSC 2005http:/8核準(zhǔn)制下招股說(shuō)明書的制作 招股說(shuō)明書的總體要求：招股說(shuō)明書的總體要

6、求： 切忌八股文 言簡(jiǎn)意賅 刪繁就簡(jiǎn) 有理有據(jù) 充分披露 Copyright SWSC 2005http:/9 核準(zhǔn)制下招股說(shuō)明書的制作 風(fēng)險(xiǎn)因素及特別風(fēng)險(xiǎn)提示部分 風(fēng)險(xiǎn)因素切合公司實(shí)際 對(duì)策適當(dāng)、可行，忌空對(duì)空 特別風(fēng)險(xiǎn)提示反映了公司面臨的現(xiàn)實(shí)或可能的 重大問(wèn)題 例如：匯率風(fēng)險(xiǎn)、WTO的風(fēng)險(xiǎn) 本節(jié)要求是充分披露，貼近公司 預(yù)審員、發(fā)審委、投資者都重視 Copyright SWSC 2005http:/10核準(zhǔn)制下招股說(shuō)明書的制作 業(yè)務(wù)和技術(shù)部分、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)部分 以前不太重視，現(xiàn)在成為判斷公司成長(zhǎng)性的主要章節(jié) 最能出彩的地方，好的行文流水，差的形同八股，不是簡(jiǎn)單數(shù)據(jù)和專業(yè)術(shù)語(yǔ)的堆砌，而是通俗

7、易懂，能夠引起投資者的興趣和投資欲望 行業(yè)前景、公司在行業(yè)中地位、占有率、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)等 要求通俗易懂，言之成理 投資者最關(guān)注 Copyright SWSC 2005http:/11核準(zhǔn)制下招股說(shuō)明書的制作 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易部分 禁同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（控股股東或?qū)嶋H控制人），對(duì)部分行業(yè)和公司如何表述是關(guān)鍵， 忌關(guān)聯(lián)交易，特別是產(chǎn)供銷系統(tǒng)、關(guān)聯(lián)任職 是預(yù)審員、發(fā)審委判斷公司獨(dú)立性的主要章節(jié)之一（另一是財(cái)務(wù)資料）要求充分披露、合理表述預(yù)審員、發(fā)審委和機(jī)構(gòu)投資者較關(guān)注 Copyright SWSC 2005http:/12核準(zhǔn)制下招股說(shuō)明書的制作 募集資金運(yùn)用部分 項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 市場(chǎng)前景作充分論證

8、分析 與公司發(fā)展戰(zhàn)略一致 拼湊、分拆、前景不明或效益不理想是大忌拼湊、分拆、前景不明或效益不理想是大忌本節(jié)要求有理有據(jù)，合理披露預(yù)審員、投資者和投資者都重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容之一 Copyright SWSC 2005http:/13核準(zhǔn)制下招股說(shuō)明書的制作 公司治理結(jié)構(gòu)部分 三會(huì)一層依法履行職責(zé) 大股東有穩(wěn)定收入，獨(dú)立生存 公司獨(dú)立運(yùn)作，三分開，五獨(dú)立 現(xiàn)在新設(shè)立公司在經(jīng)過(guò)輔導(dǎo)后基本都符合要求，過(guò)去分拆出來(lái)的現(xiàn)象減少了本節(jié)要求精準(zhǔn)披露，預(yù)審員、發(fā)審委較關(guān)注 Copyright SWSC 2005http:/14核準(zhǔn)制下招股說(shuō)明書的要求 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息部分（一） 不能簡(jiǎn)單地直接原文引用報(bào)表 要以簡(jiǎn)練平實(shí)

9、的方式,將公司的財(cái)務(wù)信息向投資者披露 運(yùn)用增長(zhǎng)比例,結(jié)構(gòu)比例等相對(duì)性數(shù)據(jù), 以方便投資者把握財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的趨勢(shì)和構(gòu)成 管理層對(duì)盈利情況及趨勢(shì),資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)及困難等作出分析 圖表方式 Copyright SWSC 2005http:/15核準(zhǔn)制下招股說(shuō)明書的制作 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息部分（二） 公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果的集中體現(xiàn)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說(shuō)明的說(shuō)服力 涉及報(bào)表剝離、評(píng)估、會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)、股權(quán)投資差額、收入確認(rèn)、內(nèi)控制度、資產(chǎn)分布等問(wèn)題要重視，是核準(zhǔn)環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)審核的重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容 本節(jié)要求簡(jiǎn)練平實(shí)本節(jié)要求簡(jiǎn)練平實(shí)均重點(diǎn)關(guān)注均重點(diǎn)關(guān)注 Copyright SWSC 2005http:/16 招股說(shuō)

10、明書中需明確表述的其他內(nèi)容 稅收、土地、國(guó)有股權(quán)界定 環(huán)保、股利分配、國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個(gè)人集體 資產(chǎn)量化或獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人 重大重組等行為、家族管理、管理層誠(chéng)信、 內(nèi)控機(jī)制以上內(nèi)容分布在不同章節(jié)，是審核重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題應(yīng)充分披露和表述 Copyright SWSC 2005http:/17 2004 2004年提出發(fā)行申請(qǐng)的首發(fā)企業(yè)共年提出發(fā)行申請(qǐng)的首發(fā)企業(yè)共110110家，否決家，否決3737家，否決率為家，否決率為34%34%。被否決首。被否決首發(fā)企業(yè)存在的問(wèn)題主要集中在以下發(fā)企業(yè)存在的問(wèn)題主要集中在以下4 4個(gè)方面?zhèn)€方面（都在招股說(shuō)明書內(nèi)體現(xiàn)）（都在招股說(shuō)明書內(nèi)體現(xiàn)）38%14包裝和拼湊業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)

11、的真實(shí)性受到包裝和拼湊業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)的真實(shí)性受到質(zhì)疑質(zhì)疑457%21募集資金項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)較大，存在拼募集資金項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)較大，存在拼湊嫌疑湊嫌疑373%27未來(lái)發(fā)展前景存在較大的不確定性，未來(lái)發(fā)展前景存在較大的不確定性，持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)222%8改制方案存在缺陷，獨(dú)立性較差改制方案存在缺陷，獨(dú)立性較差1占首發(fā)占首發(fā)否決家數(shù)之比否決家數(shù)之比涉及該問(wèn)題涉及該問(wèn)題的企業(yè)家數(shù)的企業(yè)家數(shù)存在的主要問(wèn)題存在的主要問(wèn)題序號(hào)序號(hào)核準(zhǔn)制下招股說(shuō)明書的制作 Copyright SWSC 2005http:/18 Copyright SWSC 2005http:/19典型案例：改制設(shè)立的合法完備性 AT

12、JT公司：93年由3家法人股東發(fā)起設(shè)立。96年股份公司按公司法規(guī)范，鑒于3家發(fā)起人原本就是185位自然人投資設(shè)立，原公司的3家法人股股東變更為185位自然人。2000年8月，公司176位自然人將股份無(wú)償轉(zhuǎn)李等9人，才使得發(fā)起人股東人數(shù)符合上市要求。 Copyright SWSC 2005http:/20典型案例：關(guān)聯(lián)交易 SQYY公司：01年向大股東銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入78%，02-03年占27%、21%，缺乏證據(jù)證明共同控制下的交易定價(jià)是否公允，銷售獨(dú)立性差。 Copyright SWSC 2005http:/21典型案例：持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力 GDWH公司:01-03年享受增值稅即征即退政策，此項(xiàng)補(bǔ)

13、貼收入占凈利潤(rùn)達(dá)71%、66%、43%；05年末該政策被取消。 DLLY公司：現(xiàn)有產(chǎn)品為向國(guó)外少量客戶提供中間體，向前五名客戶銷售占95%，且根據(jù)協(xié)議公司不得向其他第三方供貨。 Copyright SWSC 2005http:/22典型案例：產(chǎn)品盈利能力 WOKJ公司:生產(chǎn)產(chǎn)品所需的矽鋼片、漆包線、鉛等原材料價(jià)格連續(xù)3年大幅度上揚(yáng)，但產(chǎn)品由于競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致價(jià)格下降，毛利率下降幅度環(huán)比超過(guò)15%。 Copyright SWSC 2005http:/23 典型案例：盈利模式 LYB公司:公司主要從事服裝貼牌生產(chǎn)出口和國(guó)外服裝品牌在國(guó)內(nèi)的授權(quán)銷售，公司沒(méi)有自主品牌，盈利能力依賴于國(guó)外授權(quán)。 Copyr

14、ight SWSC 2005http:/24 典型案例：信息披露 ZXZQ公司:公司首發(fā)申報(bào)材料中未充分披露資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的保底收益問(wèn)題、銀行間同業(yè)拆借資格、本次募集資金投向、按中外會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)核算差異較大的原因等。發(fā)審委無(wú)法判斷公司是否存在重大違規(guī)、業(yè)績(jī)保障等問(wèn)題。 Copyright SWSC 2005http:/25典型案例：募集資金使用（一） 申報(bào)材料中存在的常見問(wèn)題申報(bào)材料中存在的常見問(wèn)題 投向缺乏充分的論證。 大量募集資金用于偏離主業(yè)的投資項(xiàng)目。 募投項(xiàng)目缺乏核心技術(shù)，合作技術(shù)存在產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。 本次預(yù)計(jì)募集資金量大于投資項(xiàng)目所需資金量。 大量資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金（超10%）。 募集資金

15、主要用于收購(gòu)控股股東的資產(chǎn)。 多次募資投入同一個(gè)項(xiàng)目。 Copyright SWSC 2005http:/26典型案例：募集資金使用（二） XJYC公司:03年玻璃管道產(chǎn)能3.5萬(wàn)噸、產(chǎn)量為1.5萬(wàn)噸，利用率為43，募集資金投產(chǎn)后產(chǎn)能還將增至5萬(wàn)噸。 DHHC公司：03年固定資產(chǎn)僅為175萬(wàn)元，募集資金6400萬(wàn)元將用于購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)，折舊的大幅上升將對(duì)公司未來(lái)盈利形成巨大壓力，而且還會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)模式的重大改變。 Copyright SWSC 2005http:/27典型案例：募集資金使用（三） WOKJ公司:本次募集資金運(yùn)用共6個(gè)項(xiàng)目，有4個(gè)項(xiàng)目是擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能3倍以上，而市場(chǎng)容量和開拓市場(chǎng)的能力存在明顯壓力