國際金融實務(wù)2

1、 第第2章章 即期、遠(yuǎn)期和掉期外匯交易即期、遠(yuǎn)期和掉期外匯交易國 際 金 融 實 務(wù)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo) 掌握即期外匯交易的概念、程序及報價方法熟練掌握即期外匯交易的套期保值和投機操作掌握遠(yuǎn)期外匯交易的概念、分類和程序熟練掌握遠(yuǎn)期匯率的報價和計算，遠(yuǎn)期外匯交易的操作掌握掉期外匯交易的概念和程序熟練掌握掉期外匯交易的報價、掉期率的計算和掉期交易的操作 2.1 即期外匯交易即期外匯交易 即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）：又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方以固定匯價成交，并在兩個營業(yè)日（Working Day）內(nèi)辦理交割的外匯交易。是外匯市場上最常見、最普遍的交易形式。

2、 2.1.1 2.1.1 即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念2.1.1 即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念需要注意的問題：1. 即期交易的交割日期（Spot Date) 標(biāo)準(zhǔn)交割日隔日交割 當(dāng)日交割 2. 即期交易的結(jié)算方式 l 信匯l 票匯l 電匯 2.1.2 即期外匯交易的報價即期外匯交易的報價1、雙向報價外匯市場上匯率通常采用雙向報價方式（Two Way Quotation），即報價者（Quoting Party）同時報出買入價格（Bid Rate）及賣出價格（Offer Rate）當(dāng)銀行報一種貨幣兌另一種貨幣的買入價和賣出價時，按國際慣例，銀行報買入價是指銀行買入基準(zhǔn)貨幣愿意支付若

3、干其他貨幣的價格；銀行報賣出價是指銀行賣出基準(zhǔn)貨幣將收取若干其他貨幣的價格。2、“標(biāo)價貨幣”和“基準(zhǔn)貨幣”按國際慣例，凡在匯率標(biāo)價中，其數(shù)量會發(fā)生變動的貨幣稱為“標(biāo)價貨幣(quotating currency)”，凡數(shù)量固定不變的貨幣則稱為“基準(zhǔn)貨幣(vehicle currency)”；3、匯率的三種表示方法匯率的三種表示方法（1）文字表述，如美元兌馬克匯率1.4989；（2）用兩種貨幣的三字母代碼表述，如USD/DEM 1.4989；（3）用貨幣符號表述，如/DM 1.4989；三種表示方式的形式雖不同，含義卻是一致的： 每1美元等于1.4989馬克，美元是基準(zhǔn)貨幣。 （1）當(dāng)兩個匯率同為

4、直接標(biāo)價法或同為間接標(biāo)價法時，兩個匯率交叉相除。例1：USD/CNY：8.3500/15； USD/HKD：7.9000/15則：HKD/CNY=（8.3500 / 7.9015）/（8.3515 / 7.9000）= 1.0568/72例2：EUR/USD：1.1010/20； AUD/USD：0.6873/83則：EUR/AUD=(1.1010/0 / 0.6883) / (1.1020 / 0.6873) = 1.5996/6034 （2）當(dāng)一個為直接標(biāo)價法的匯率，另一個為間接標(biāo)價法的匯率時，兩種匯率垂直相乘（同邊相乘）。如：EUR/USD：1.1035/45 USD/CNY：8.277

5、5/95則：EUR/CNY=(1.1035 * 8.2775) /（1.1045 * 8.2795）=9.1342/4472.1.3 即期外匯市場上的套期保值即期外匯市場上的套期保值2.1.4 即期外匯市場上的投機操作即期外匯市場上的投機操作當(dāng)今的浮動匯率制度下，外匯行市起落不當(dāng)今的浮動匯率制度下，外匯行市起落不定，甚至暴漲暴跌，從而使國際貨幣的價定，甚至暴漲暴跌，從而使國際貨幣的價格產(chǎn)生差價（格產(chǎn)生差價（Spread），這正是進行投），這正是進行投機操作的基礎(chǔ)。機操作的基礎(chǔ)。 遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Exchange Transaction）又稱期匯交易，是指外匯買又稱期匯交易，是指外

6、匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預(yù)賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預(yù)先簽訂合約，先行約定各種有關(guān)條件（如先簽訂合約，先行約定各種有關(guān)條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地點），在未來的約定日期辦理交割的外匯點），在未來的約定日期辦理交割的外匯交易。交易。 2.2 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 2.2.1 遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易的概念1、完整匯率報價方式、完整匯率報價方式 蘇黎世外匯市場蘇黎世外匯市場 某日某日 US$/SF 即期即期 1.6550/1.6560 1個月個月 1.6388/1.6403 2個月個月 1.6218/1.6233

7、3 6 12 2.2.2 遠(yuǎn)期匯率的報價和計遠(yuǎn)期匯率的報價和計算算 2、掉期率報價方式、掉期率報價方式 例：某日香港的銀行報出的例：某日香港的銀行報出的USD與與HKD買賣買賣價為：價為： SR：USD/HKD=7.8860/70 3月期掉期率：月期掉期率：50/70遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額就是遠(yuǎn)期差價，又叫匯水。 差額（匯水）差額（匯水）= 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 即期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間在數(shù)量上有三種情況：遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，遠(yuǎn)期差價為正，叫遠(yuǎn)期升水遠(yuǎn)期升水遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，遠(yuǎn)期差價為低，叫遠(yuǎn)期貼水遠(yuǎn)期貼水遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率，遠(yuǎn)期差價為零，叫平價平價升水或貼水是對基準(zhǔn)貨

8、幣來說的升水或貼水是對基準(zhǔn)貨幣來說的 如何計算？（1）明確知道是升水或貼水及點數(shù)）明確知道是升水或貼水及點數(shù)直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法 Forward = spot + 升水升水 - 貼水貼水間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法 Forward = spot - 升水升水 + 貼水貼水（2）僅知道點數(shù)，不知道是升水還是貼水）僅知道點數(shù)，不知道是升水還是貼水 掉期率形式掉期率形式 計算方法計算方法 基準(zhǔn)貨幣基準(zhǔn)貨幣 標(biāo)價貨幣標(biāo)價貨幣 高高/低低 減減 貼水貼水 升水升水 低低/高高 加加 升水升水 貼水貼水 在直接標(biāo)價法下，左小右大為升水在直接標(biāo)價法下，左小右大為升水 左大右小為貼水左大右小為貼水在間接標(biāo)價法下，左大

9、右小為升水在間接標(biāo)價法下，左大右小為升水 左小右大為貼水左小右大為貼水 若題中明確標(biāo)價法，沒有明確告知升貼若題中明確標(biāo)價法，沒有明確告知升貼水，先判斷升貼水再進行加減。水，先判斷升貼水再進行加減。遠(yuǎn)期外匯的價格計算遠(yuǎn)期外匯的價格計算 遠(yuǎn)期外匯價格的決定因素有三個：即期匯率價格、買入貨幣與賣出貨幣間的利率差和遠(yuǎn)期期限的長短。遠(yuǎn)期交叉匯率的計算遠(yuǎn)期交叉匯率的計算 即所謂的套算匯率，是指兩種貨幣的遠(yuǎn)期匯率以第三種貨幣為中介而推算出來的匯率。教材P25 例24課后復(fù)習(xí)思考題（5） 根據(jù)交割日的不同分類根據(jù)交割日的不同分類 規(guī)則交割日交易規(guī)則交割日交易 不規(guī)則交割日交易不規(guī)則交割日交易 根據(jù)交割日的確定

10、方法根據(jù)交割日的確定方法分類固定交割日交易固定交割日交易 選擇交割日交易選擇交割日交易 2.2.3遠(yuǎn)期外匯交易的分類遠(yuǎn)期外匯交易的分類 進出口商和資金借貸者應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易進出口商和資金借貸者應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避外匯風(fēng)險規(guī)避外匯風(fēng)險 。外匯銀行為平衡其外匯頭寸而進行遠(yuǎn)期外外匯銀行為平衡其外匯頭寸而進行遠(yuǎn)期外匯交易匯交易 。投機者利用遠(yuǎn)期外匯市場進行外匯投機。投機者利用遠(yuǎn)期外匯市場進行外匯投機。買空買空賣空賣空 2.2.4 遠(yuǎn)期外匯交易的操作遠(yuǎn)期外匯交易的操作 遠(yuǎn)期外匯交易合同的了結(jié)遠(yuǎn)期外匯交易合同的了結(jié) 以即期外匯交易的方式來有效地履行遠(yuǎn)期外匯交易的義務(wù)。展期展期 如果在了結(jié)之后，顧客仍打算進

11、行遠(yuǎn)期拋補，則可以通過簽訂新的遠(yuǎn)期合約對原有合約進行展期（Extension）。 2.2.5 遠(yuǎn)期外匯交易的了結(jié)、展期和零星交遠(yuǎn)期外匯交易的了結(jié)、展期和零星交易易 零星交易零星交易指有些客戶基于某種特殊需要，同銀行簽訂特殊日期或帶零頭日期（78天或227天等）的遠(yuǎn)期外匯合同。例2-10掉期交易（Swap Transaction）是指將貨幣相同、金額相同而方向相反，交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行，也就是也就是在買進某種外匯時，同時賣出金額相同的這種貨幣，但買進和賣出的交割日期不同。 2.3 外匯掉期交易外匯掉期交易 2.3.1 外匯掉期交易的概念外匯掉期交易的概念掉期交易與一

12、般套期保值的不同處是掉期交易與一般套期保值的不同處是 :掉期交易改變的不是交易者手中持有的外匯數(shù)額，只是交易者所持貨幣的期限 。掉期交易中強調(diào)買入和賣出的同時性。掉期交易絕大部分是針對同一對手進行。掉期交易根據(jù)交割日不同可分三類掉期交易根據(jù)交割日不同可分三類 ：即期對遠(yuǎn)期掉期交易即期對即期的掉期交易遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易2.3.1 外匯掉期交易的概念外匯掉期交易的概念 掉期交易中，即期匯率的水平不是最重要掉期交易中，即期匯率的水平不是最重要的，最重要的是的，最重要的是掉期匯率掉期匯率(Swap Rate or Swap Point)。掉期匯率就是掉期交易的價格，通常報價掉期匯率就是掉期交易的價格

13、，通常報價者對于掉期率的報價采用者對于掉期率的報價采用雙向報價雙向報價的方式。的方式。 在即期對遠(yuǎn)期的掉期中，大部分銀行直接在即期對遠(yuǎn)期的掉期中，大部分銀行直接把遠(yuǎn)期差價作為掉期差價對外報價。把遠(yuǎn)期差價作為掉期差價對外報價。2.3.2 外匯掉期交易的報價外匯掉期交易的報價 即期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計算即期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計算 在掉期交易中，即期匯率與一般即期外匯交易中在掉期交易中，即期匯率與一般即期外匯交易中的報價方法的報價方法相同相同，用即期匯率和遠(yuǎn)期差價求遠(yuǎn)期匯，用即期匯率和遠(yuǎn)期差價求遠(yuǎn)期匯率時，也是使用前小后大（），前大后?。ǎ┞蕰r，也是使用前小后大（），前大后?。ǎ┑姆椒?。的方法。 但遠(yuǎn)期

14、匯率的計算方法與一般的遠(yuǎn)期外匯交易有但遠(yuǎn)期匯率的計算方法與一般的遠(yuǎn)期外匯交易有所所不同不同。 即期匯率和遠(yuǎn)期差價采用即期匯率和遠(yuǎn)期差價采用交叉加減交叉加減的方法：掉期的方法：掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買入?yún)R率是即期賣出匯率業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買入?yún)R率是即期賣出匯率第一個遠(yuǎn)第一個遠(yuǎn)期差價，遠(yuǎn)期賣出匯率是即期買入?yún)R率期差價，遠(yuǎn)期賣出匯率是即期買入?yún)R率第二個遠(yuǎn)第二個遠(yuǎn)期差價。期差價。即期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計算即期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計算即期匯率即期匯率A1 /A2 遠(yuǎn)期差價遠(yuǎn)期差價B1 /B2 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率A2 B1 /A1 B2 掉期率計算遵循如下原理：掉期率計算遵循如下原理：雙向報價中，左邊的數(shù)字相當(dāng)于銀行即期賣出單位貨幣與遠(yuǎn)期買入單位貨幣的兩個匯率的差額；右邊的數(shù)字相當(dāng)于銀行即期買入單位貨幣與遠(yuǎn)期賣出單位貨幣的兩個匯率的差額。企業(yè)機構(gòu)或銀行從事掉期交易的目的： 軋平貨幣的現(xiàn)金流量軋平貨幣的現(xiàn)金流量 從事兩種貨幣間的資金互換從事兩種貨