第2章財(cái)務(wù)管理

1、Concept Chapter 2務(wù)管理學(xué)務(wù)管理學(xué) Corporate Finance財(cái)財(cái)2 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)1.掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及相關(guān)計(jì)算。2.掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的概念、計(jì)算及CAPM模型。3.理解證券投資的種類、特點(diǎn)，掌握不同證券的價(jià)值評(píng)估方法。商學(xué)院會(huì)計(jì)系商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝李棟輝2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.3 證券與估價(jià)第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝一諾千金的玫瑰花信譽(yù)一諾千金的玫瑰花信譽(yù) 2022-5-6 拿破侖1797年3月在盧森

2、堡第一國(guó)立小學(xué)演講時(shí)說了這樣一番話：“為了答謝貴校對(duì)我，尤其是對(duì)我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！眴栴}的引入問題的引入商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 時(shí)過境遷，1984年底，盧森堡舊事重提，向法國(guó)提出違背“贈(zèng)送玫瑰花” 諾言案的索賠；要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計(jì)息全部清償這筆玫瑰案；要么法國(guó)政府在法國(guó)各大報(bào)刊上公開承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無信的小人。起初，法國(guó)政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出

3、的數(shù)字驚呆了；原本3路易的許諾，本息竟高達(dá)1 375 596法郎。問題的引入問題的引入商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝老王兒子的學(xué)費(fèi)老王兒子的學(xué)費(fèi)2022-5-6老王準(zhǔn)備給兒子存錢供他以后上大學(xué)費(fèi)用，假如現(xiàn)在上大學(xué)的費(fèi)用是6萬元，并且假定三年以后，也就是老王的兒子上大學(xué)時(shí)該費(fèi)用不變，那么現(xiàn)在的老王需要存入多少錢呢？問題的引入問題的引入商學(xué)院會(huì)計(jì)系商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝李棟輝2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3 復(fù)利終值與現(xiàn)值2.1.4 年金終值與現(xiàn)值2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題2.1 2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝v 西方學(xué)者的觀點(diǎn)： 投資者進(jìn)行投資必須推遲

4、消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)所給予的補(bǔ)償。v 我國(guó)學(xué)者的觀點(diǎn)： 貨幣的時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。2022-5-6中西方差異2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝 時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下和沒有通貨膨脹條件下的平均資金利潤(rùn)率。的平均資金利潤(rùn)率。 2022-5-6利率利率（資本利潤(rùn)率）（資本利潤(rùn)率）時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值通貨膨脹通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2.1.1 2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念 債券利率，股票股利率，存貸款利率，在沒有風(fēng)債券利率，股票股利率，存貸款利率，在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通脹的情況下，都可以被認(rèn)為是時(shí)間價(jià)值。險(xiǎn)和通脹的情況下，

5、都可以被認(rèn)為是時(shí)間價(jià)值。商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式l相對(duì)表示時(shí)間價(jià)值率 指的是不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹時(shí)的社會(huì)平均資金利潤(rùn)或平均報(bào)酬率；一般用利率、投資報(bào)酬率等表示；l絕對(duì)表示時(shí)間價(jià)值額 指的是資金經(jīng)過投資帶來的真實(shí)增值額。 時(shí)間價(jià)值額=貨幣數(shù)量時(shí)間價(jià)值率2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念為了分層次、由簡(jiǎn)到難的研究問題，在討論資金時(shí)間價(jià)值時(shí)采用抽象分析法，一般先假定沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值。商學(xué)院會(huì)計(jì)系商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝李棟輝2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3 復(fù)利終值與現(xiàn)值2.1.4 年金終值與現(xiàn)值2.1.5

6、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題2.1 2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2.1.2 2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線時(shí)間軸時(shí)間軸現(xiàn)金流量 1 2-1000600600t=0商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝商學(xué)院會(huì)計(jì)系商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝李棟輝2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3 復(fù)利終值與現(xiàn)值2.1.4 年金終值與現(xiàn)值2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題2.1 2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-62.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值Simple interest Simple interest 本金生息本金生息C

7、ompound interest Compound interest 利滾利利滾利計(jì)息方式計(jì)息方式商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-61.1.基礎(chǔ)概念基礎(chǔ)概念FV（Future Value/Terminal Value） 現(xiàn)在現(xiàn)在 未來未來若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值。若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值。 本利和本利和2.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6PVPV（ Present ValuePresent Value ） 現(xiàn)值現(xiàn)值2.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值現(xiàn)在現(xiàn)在 未來未來未來年份未來年份收

8、入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值。收入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值。 折現(xiàn)折現(xiàn)商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-62.2.計(jì)算計(jì)算 終值終值FVFV 利息率（利息率（或稱折現(xiàn)率或稱折現(xiàn)率）i i 計(jì)息期計(jì)息期數(shù)數(shù)PVPV現(xiàn)值現(xiàn)值已知已知任意任意3 3個(gè)，個(gè)，可以可以求出求出第第4 4個(gè)個(gè)2.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 n商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝【例】現(xiàn)在的10元錢，年利率為10%，從第1年到第3年，各年年末的單利終值計(jì)算如下：2022-5-63.3.單利的計(jì)算單利的計(jì)算1 1年后的終值年后的終值 = = 10+1010+101010% %1 1 = = 1010（1+10%1+10%1 1

9、）= = 1111（元）（元）2 2年后的終值年后的終值 = = 10+1010+101010% %2 2 = = 1010（1+10%1+10%2 2）= = 1212（元）（元）3 3年后的終值年后的終值 = = 10+1010+101010% %3 3 = =1010（1+10%1+10%3 3） = = 1313（元）（元）2.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：?jiǎn)卫F(xiàn)值的一般計(jì)算公式為： PV = FV/(1+in)PV = FV/(1+in) 單利終值的一般計(jì)算公式為：?jiǎn)卫K值的一般計(jì)算公式為： FV

10、 = PVFV = PV(1+in)(1+in)2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝 例2-1. 現(xiàn)在的1元錢，年利率為10%，從第1年到第5年，各年年末的復(fù)利終值計(jì)算如下：2022-5-64.4.復(fù)利終值的計(jì)算復(fù)利終值的計(jì)算1年后的終值年后的終值 = 1= 1（1+10%1+10%） = 1.1= 1.1（元（元）2年后的終值年后的終值 = 1.1= 1.1（1+10%1+10%）= 1= 1 = 1.21 = 1.21（元）（元）3年后的終值年后的終值 = 1.21= 1.21（1+10%1+10%） = 1= 1 = 1.331 = 1.331（元）（元）4年后的終值年后的終

11、值 = 1.331= 1.331（1+10%1+10%）= 1= 1 = 1.464 = 1.464（元）（元）5年后的終值年后的終值 = 1.464= 1.464（1+10%1+10%）= 1= 1 = 1.611 = 1.611（元）（元）%)101 (2%)101 (3%)101 (4%)101 (52.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝(1)nniFVPV(1)ni2022-5-6復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù) FVIFi,n 復(fù)利終值的一般計(jì)算公式,i nF V IFPV2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6例2-2.若將1000元以7%的利率存入銀行，

12、復(fù)利計(jì)息，則2年后的本利和是多少？ F=1000FVIF7%,2=10001.145=1145元元2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-62.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝5.5.復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算PVFVn(1+i)-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PVIFi,n 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)倒數(shù)。例2-3.假定你在3年后需要2 000元，那么在利息率是8%復(fù)利計(jì)息的條件下,你現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢？PV=FV3PVIF8%,3=20000.794=1588(元元) =FVnPVI

13、Fi,n2.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用例2-3. 某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案：(1)現(xiàn)在一次性付80萬元；(2)5年后付100萬元若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？012345800 0001 000 0002.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6方案一的終值：方案一的終值： FVFV5 5=800 000=800 000(1+7%)(1+7%)5 5=1122 400 =1122 400 或或FVFV5 5 =PV =PV FVIFF

14、VIF7%,57%,5=800 000=800 0001.403=1 122 400 1.403=1 122 400 方案二的終值：方案二的終值：F5 =1 000 000 F5 =1 000 000 所以應(yīng)選擇方案所以應(yīng)選擇方案2 2方案二的現(xiàn)值：方案二的現(xiàn)值： PV=1 000 000PV=1 000 000(1+7%)(1+7%)-5-5 =FV=FV5 5PVIFPVIF7%,57%,5 = =1 000 0001 000 0000.7130.713 = =713 000713 000800 000800 000（方案一現(xiàn)值）（方案一現(xiàn)值）2.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利

15、終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 想過財(cái)富倍增嗎想過財(cái)富倍增嗎2.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 7272法則法則使資金倍增所要求的利率（i ）或投資期數(shù)（n）之間的關(guān)系，可用下式近似地表示為： i 72 / n 或 n 72 / i 其中，i 為不帶百分號(hào)的年利率。2.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6其實(shí)所謂的“72法則”就是以1%的復(fù)利來計(jì)息,經(jīng)過72年以后,本金會(huì)變成原來的一倍。這個(gè)公式好用的地方在于它能以一推十,例如:利用8%年報(bào)酬率的投資工具,經(jīng)過9年

16、(72/8)本金就變成一倍;利用12%的投資工具,則要6年左右(72/12),就能讓1元錢變成2元錢。這個(gè)法則用在股市上,就是一只股票連續(xù)漲停7天,股價(jià)會(huì)接近翻番。2.1.3 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝商學(xué)院會(huì)計(jì)系商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝李棟輝2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3 復(fù)利終值與現(xiàn)值2.1.4 年金終值與現(xiàn)值2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題2.1 2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-61.概念、特征與分類年金：指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。特點(diǎn)：定期、各項(xiàng)等額、不止一期2.1.42.1

17、.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6每年獲取的等額利息零存整取的零存額每月提取的折舊額每月支付的等額按揭款每年支付的等額保險(xiǎn)2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6后付年金（普通年金）后付年金（普通年金） Ordinary Annuity 先付年金（預(yù)付年金）先付年金（預(yù)付年金） Annuity Due 延期年金（遞延年金）延期年金（遞延年金） Deferred Annuity 永續(xù)年金（無限期年金）永續(xù)年金（無限期年金）Perpetual 年金的分類年金的分類2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李

18、棟輝后付年金：每期期末發(fā)生的定期等額收支。2022-5-6先付年金 ：每期期初發(fā)生的定期等額收支。 A A A A 4 5 n-1 n A A A 4 5 n-1 n2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝 延期年金前m期沒有收支，從m期以后開始發(fā)生的定期等額系列收支。2022-5-6永續(xù)年金：每期期末發(fā)生的無限期定期等額系列收支。 A A A A A A 4 5 A A A m m+1 m+2 n+m2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2. 2. 后付年金的終值后付年金的終值2022-5-6 A A A A A 4 n-2 n-1 n1

19、 1年復(fù)利年復(fù)利2 2年復(fù)利年復(fù)利n-1n-1年復(fù)利年復(fù)利A:年金數(shù)額； i:利息率 n:計(jì)息期數(shù)； FVAn:年金終值2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6FVAn=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 =A(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1a1(1-qn)1-q(q1)S= =A(1+i)01-(1+i)n1-(1+i)=A(1+i)n-1i(1+i)(1+i)n n-1-1i i即即 為年金終值系數(shù)或年金復(fù)利為年金終值系數(shù)或年金復(fù)利系數(shù)，常寫作：系數(shù)，常

20、寫作：FVIFAFVIFAi,ni,n或或ACFACFi,ni,nnti1)1 (t-1t-1542.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6解決貨幣時(shí)間價(jià)值問題所要遵循的步驟:1.完全地了解問題；2.畫一條時(shí)間軸，標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流；3.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問題還是一個(gè)終值問題；4.決定問題的類型：?jiǎn)卫?、?fù)利終值、年金問題、混合現(xiàn)金流；5.解決問題。 解題思路商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 后付年金終值的公式后付年金終值的公式 FVAFVAn nAFVIFAAFVIFAi,ni,n=AACF=AACFi,ni,n例24 Aloy每年年底存

21、入銀行30000元，年存款利率8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末的年金終值是多少？FVA5=AFVIFA8%,5=300005.867=176010(元元)01234530000300003000030000300002.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝例2-5.John現(xiàn)在有A、B兩個(gè)項(xiàng)目可供投資,未來的收益如下:A項(xiàng)目，5年末一次性收回110萬元； B項(xiàng)目，未來5年每年末收回20萬元。若市場(chǎng)利率為7%，應(yīng)如何選擇？項(xiàng)目項(xiàng)目A A收益的收益的終值終值： 項(xiàng)目項(xiàng)目B B收益的收益的終值終值F = 110F = 110（萬元）（萬元） FVAn = =AFVIFA7,5

22、= 20 = 20 5.7507 5.7507 = 115.014= 115.014（萬元）（萬元）01234520 20 20 20 20BA 1102.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6例2-6. 某公司欲在5年后還款1 000 000元，如利率為6，則每年年末應(yīng)等額在銀行存入多少金額？012345已知已知:FVA:FVA5 5=1 000 000 i=6 =1 000 000 i=6 n=5 n=5 求求A A？AAAAA A = FVA A = FVA5 5/(/(FVIFA6%,5) ) = 1 000 000/5.6371 = = 1 0

23、00 000/5.6371 =177 396.18177 396.18( (元元) )已知已知FVAn、i、n, 求求A，A稱為償債基金；稱為償債基金；1/FVIFAi,n 稱為稱為償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)。2.1.4 2.1.4 年金年金終值和現(xiàn)值終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝3.后付年金的現(xiàn)值2022-5-6 A A A A A 4 n-1 n1 1年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)2 2年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)n n年貼現(xiàn)年貼現(xiàn) A:年金數(shù)額；年金數(shù)額； i:利息率利息率 n:計(jì)息期數(shù)；計(jì)息期數(shù)； PVAn:年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6PVAn=A(1+

24、i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n =A(1+i)-1+(1+i)-2 +(1+i)-3+(1+I)-(n-1)+(1+i)-na1(1-qn)1-q(q1)S= =A(1+i)-1 1-(1+i)-n1-(1+i)-1=A(1+i)n-1i(1+i)n(1+i)n-1i(1+i)n即即 為年金現(xiàn)值系數(shù)為年金現(xiàn)值系數(shù)常寫作：常寫作：PVIFAPVIFAi,ni,n或或ADFADFi,ni,nnti1)1 ( -t 532.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6例例2 27 Cario7 Cario在今

25、后在今后5 5年中每年年末從銀行取年中每年年末從銀行取1000010000元錢元錢買化妝品，如果利率為買化妝品，如果利率為10%10%，則現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢？，則現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢？0123451000010000100001000010000PVA5=?PVA5=APVIFA10%,5=100003.791=37910(元元) 后付年金現(xiàn)值的公式后付年金現(xiàn)值的公式 PVAnAPVIFAi,n=AADFi,n2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6例2-8. 某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案：1、現(xiàn)在一次性付80萬元；2、從現(xiàn)在起每年末付20萬元，連續(xù)支

26、付5年。若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？012345 20 20 20 20 20B B方案方案A A方案：方案： 8080方案一的現(xiàn)值: 80萬元； 方案二的現(xiàn)值： PVA5 =APVIFA7%,5 =204.1002=82萬元2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6例2-9. 某投資項(xiàng)目現(xiàn)投資額為1 000 000元，如企業(yè)資本成本為6，要求在四年內(nèi)等額收回投資，每年至少應(yīng)收回多少金額？已知已知PVAPVA4 4 =1 000 000 i=6 =1 000 000 i=6 n=4 n=4 求求A A？ A = PVA A = PVA4 4/

27、PVIFA/PVIFA6%,46%,4 = 1 000 000/3.465 =288 600.29 = 1 000 000/3.465 =288 600.29元元已知已知PVAn、i、n, 求求A，A稱為資本回收額；稱為資本回收額；1/PVIFAi,n 稱為稱為資本回收系數(shù)。資本回收系數(shù)。01234AAAAPVA42.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù):FVIF:FVIFi,ni,n=(1+i)=(1+i)n n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù):PVIF:PVIFi,ni,n=(1+i)=(1+i)-n-n后付年金終值系數(shù)：后付年金終

28、值系數(shù)：FVIFAFVIFAi,ni,n= = 償債基金系數(shù)償債基金系數(shù):1/FVIFA:1/FVIFAi,ni,n后付年金現(xiàn)值系數(shù)：后付年金現(xiàn)值系數(shù)：PVIFAPVIFAi,ni,n= = 資本回收系數(shù)資本回收系數(shù):1/PVIFA:1/PVIFAi,ni,nnti1)1 (t-1t-1(1+i)(1+i)n n-1-1iinti1)1 ( -t -t (1+i)(1+i)n n-1-1i(1+i)i(1+i)n n 復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù) 后后付年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)付年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù) 后后付年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系

29、數(shù)互為倒數(shù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù) 系數(shù)之間的關(guān)系商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 n n年復(fù)利年復(fù)利2 2年復(fù)利年復(fù)利1 1年年 復(fù)利復(fù)利 A A A A A n-2 n-1 n4.先付年金的終值 n-1 n-1年復(fù)利年復(fù)利 n-2 n-2年復(fù)利年復(fù)利 3 3年復(fù)利年復(fù)利每期期初發(fā)生的定期等額收支。2.1.4 2.1.4 年金年金終值和現(xiàn)值終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6XFVAn=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)n =A(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1(1+i)=A(1

30、+i)n-1i(1+i)=AFVIFAi,n(1+i)=A(1+i)n+1-1-ii=A(1+i)n+1-1i1=AFVIFAi,n+1-1 n n期先付年金終值系數(shù)期先付年金終值系數(shù)n+1n+1期后付年金終值系數(shù)減期后付年金終值系數(shù)減1 1n n期先付年金終值系數(shù)期先付年金終值系數(shù)n n期后付年金終值系數(shù)乘以期后付年金終值系數(shù)乘以(1+i)(1+i)432.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝后付年金的終值后付年金的終值2022-5-6 A A A A A 4 n-2 n-1 n1 1年復(fù)利年復(fù)利2 2年復(fù)利年復(fù)利n-1n-1年復(fù)利年復(fù)利 A A A A A n-2

31、 n-1 n先付年金的終值先付年金的終值2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6例2-10 從現(xiàn)在起每年年初存入銀行20萬元，在7%的銀行存款利率下，復(fù)利計(jì)息，5年后一次性可取出多少錢？(不考慮扣稅)012345 20 20 20 20 20XFVA5=AFVIFA7%,5(1+7%)=205.751(1+7%)=123.065XFVA5=A （FVIFA7%,6）-1=20(7.153-1)=123.066XFVA5=?2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-65.5.先付年金的現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值 A A A

32、A A A n-2 n-1 n1 1年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)2 2年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)3 3年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)n-2n-2年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)n-1n-1年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)不貼現(xiàn)不貼現(xiàn)2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6XPVAn=A(1+i)0 +A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1) =A(1+i)-1+(1+i)-2 +(1+i)-3+(1+i)-n(1+i) =A(1+i)-1 1-(1+i)-n1-(1+i)-1(1+i) =A(1+i)n-1i(1+i)n(1+i)=APVIFAi,n(1+i)=A PVIFAi,n-1+1 n期先付年金現(xiàn)值系數(shù)n1期后

33、付年金現(xiàn)值系數(shù)加1n期先付年金現(xiàn)值系數(shù)n期后付年金現(xiàn)值系數(shù)乘以(1+i)432.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6先付年金先付年金( (即付年金即付年金) )的現(xiàn)值的現(xiàn)值 A A A A A A n-2 n-1 n2 2年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)1 1年貼現(xiàn)年貼現(xiàn) A A A A A 4 5 n-2 n-1 nn n年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)后后付年金付年金（普通普通年金年金）的現(xiàn)值）的現(xiàn)值2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6例2-11 某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案(1）現(xiàn)在一次性付80萬元；（2）從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)支

34、付5年。若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？012345 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20B B方案：方案：A A方案：方案： 8080方案一的現(xiàn)值:80萬元方案二的現(xiàn)值：XPVA5=APVIFA7%,5(1+7%)=204.100(1+7%)=87.744萬元 APVIFA7%,4+1=204.387=87.744萬元 2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝延期年金: 前m期沒有收支，從m期以后開始發(fā)生的定期等額系列收支。2022-5-6 A A A m m+1 m+2 n+m 6. 6.延期年金的終值延期年金的終值2.1.42.1.

35、4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 6. 6.延期年金的終值延期年金的終值 A A A m m+1 m+2 m+n A A A0 1 2 0 1 2 n n 同同n n期的后付年金終期的后付年金終值值 FVAn=AFVIFAi,n延期年金的終值與遞延期無關(guān)！延期年金的終值與遞延期無關(guān)！2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 7. 7.延期年金的現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值 A A A m m+1 m+2 m+n A A A0 1 2 nmm期的復(fù)利現(xiàn)值期的復(fù)利現(xiàn)值n n期后付年金現(xiàn)期后付年金現(xiàn)值值2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值

36、年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 A A A A A A A A m m+1 m+2 m+n V0 = APVIFAi,nPVIFi,m =A (PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6例2-12. 某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年年末支付26萬元，連續(xù)支付10次，共260萬元;（3）從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元;假設(shè)該公司的資本成本率（即最低報(bào)酬率）為10%

37、，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20方案一方案一: :解析：解析：XPVA10 =APVIFA10%,9 +1=20(5.759+1) 135.18（萬元）（萬元） =APVIFA10%,10(1+i)=206.145(1+10%) =135.18（萬元（萬元） 2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6方案二方案二: :0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 2

38、6 26 26 26 6 26 26 26 26 26 26V VO O =A =APVIFAPVIFA10%,1010%,10 PVIF PVIF10%,410%,4=26=266.1456.1450.683=109.12(0.683=109.12(萬元）萬元）APVIFAAPVIFA10%,1410%,14-PVIFA-PVIFA10%,410%,4=26=26(7.367-3.170)=109.12(7.367-3.170)=109.12(萬元萬元) )1010年期后付金現(xiàn)值年期后付金現(xiàn)值4 4年期復(fù)利現(xiàn)值年期復(fù)利現(xiàn)值2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝20

39、22-5-6方案三方案三0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 25 25 25 25 5 25 25 25 25 25 25V0=APVIFA10%,10PVIF10%,3=256.1450.751=115.38（萬元）（萬元）V0=APVIFAV0=APVIFA10%,1010%,10 (1+10%) (1+10%) PVIFPVIF10%,410%,4 =25 =256.1456.1451.11.10.683=115.420.683=115.422.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6永續(xù)永續(xù)年金：年金：每每期期末發(fā)

40、生的期期末發(fā)生的無限期無限期定期等額系列收支定期等額系列收支 A A A A A A 4 5 8. 8.永續(xù)年金永續(xù)年金2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金，可視為后付年金的特殊形式，即期限趨向于無窮的后付年金。存本取息就是永續(xù)年金的一個(gè)例子。永續(xù)年金無終止期限，也就沒有終值，但可以計(jì)算現(xiàn)值。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為:lim1(1) /nAnPAiiAi 8. 8.永續(xù)年金永續(xù)年金2.1.42.1.4年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3 復(fù)

41、利終值與現(xiàn)值2.1.4 年金終值與現(xiàn)值2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題2.1 2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 A0 A1 A2 An-2 An-1 An n-2 n-1 n1 1年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)2 2年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)3 3年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)n-2n-2年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)n-1n-1年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)不貼現(xiàn)不貼現(xiàn)1.1.不等額現(xiàn)金流量的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量的計(jì)算n n年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值2.1.52.1.5特殊問題特殊問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 A0 A1 A2 A3 An-2 An-1 An n-2 n-1 n1 1年復(fù)利年復(fù)利2 2年復(fù)利年復(fù)利n-1n-1年復(fù)

42、利年復(fù)利 n n年復(fù)利年復(fù)利復(fù)利終值復(fù)利終值不等額現(xiàn)金流的計(jì)算實(shí)質(zhì)就是復(fù)利現(xiàn)值（終值）的計(jì)算不等額現(xiàn)金流的計(jì)算實(shí)質(zhì)就是復(fù)利現(xiàn)值（終值）的計(jì)算2.1.5 2.1.5 特殊特殊問題問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝年（年（t t） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量10 10 10 50 30 40 40 40 40 40 4010 10 10 50 30 40 40 40 40 40 402022-5-62.2.混合現(xiàn)金流量的計(jì)算混合現(xiàn)金流量的計(jì)算0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10實(shí)質(zhì)：年金與復(fù)利組合的現(xiàn)值（終值）實(shí)質(zhì)：年金

43、與復(fù)利組合的現(xiàn)值（終值） 10 10 10 50 30 40 40 40 40 40402.1.52.1.5特殊特殊問題問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝FVn =PV(1+i)nPV=FVn(1+i)-nFVAn =AFVIFAi,nPVAn =APVIFAi,n插插值值法法3.3.貼現(xiàn)率和年限的計(jì)算插值法貼現(xiàn)率和年限的計(jì)算插值法2.1.52.1.5特殊特殊問題問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6例例2-13 .1002-13 .100元錢存入銀行元錢存入銀行,10,10年后可以獲本利和年后可以獲本利和259.4259.4元元, ,則銀行的存款利率為多少？則銀行的存款利率為多少？PVIFi,10=PV

44、/FV10=100/259.4=0.386FVIFi,10=FV10/PV=259.4/100=2.594 例例2-14 .2-14 .現(xiàn)在向銀行存入現(xiàn)在向銀行存入50005000元，在利率為多少時(shí)，元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后才能保證在今后1010年中每年年末得到年中每年年末得到750750元？元？2.1.52.1.5特殊特殊問題問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-60 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PVA105000,A750,n10，i？PVAn=APVIFAi,nPVIFAi,n=PVAnA 750 750 750 750 750 750 750 750 750 750

45、PVIFAi,10=5000/750=6.6672.1.52.1.5特殊特殊問題問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝710. 6418. 6710. 6667. 6%8%9%8x2022-5-6 i PVIFA i PVIFAi,ni,n 8 8 6.7106.710 X 6.667 X 6.667 9% 6.418 9% 6.418利率利率X = 8.147%X = 8.147%插值法插值法2.1.52.1.5特殊特殊問題問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝如果將如果將100100元存入銀行，名義利率為元存入銀行，名義利率為8 8，第第6 6個(gè)月的終值：個(gè)月的終值：100100 1+0.08/2=104 1+0.08/

46、2=104第第1 1年末的終值：年末的終值：104 104 1+0.08/2=108.16 1+0.08/2=108.164.4.計(jì)息期小于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)計(jì)息期小于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算算這與計(jì)息期為這與計(jì)息期為1 1年的年的終值終值108108是有差異的是有差異的. .1)m名義利率(1 （有效年利率）實(shí)際利率mm：年內(nèi)：年內(nèi)計(jì)息次數(shù)計(jì)息次數(shù)如果名義利率為如果名義利率為8 8，每半年計(jì)息一次則實(shí)際利率，每半年計(jì)息一次則實(shí)際利率（有效年利率）為（有效年利率）為（1+81+8/2/2）2 2 1=8.161=8.162.1.52.1.5特殊特殊問題問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝一年中的計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)

47、際利率就越大。一年中的計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)際利率就越大。一年中的計(jì)息次數(shù)越多，在給定利率和期限的年末終值就越大。一年中的計(jì)息次數(shù)越多，在給定利率和期限的年末終值就越大。一年中的計(jì)息次數(shù)越多，在給定利率和期限的現(xiàn)值就越小。一年中的計(jì)息次數(shù)越多，在給定利率和期限的現(xiàn)值就越小。調(diào)整法：調(diào)整法： 1.1.利率利率r=i/m; 2.r=i/m; 2.期限期限t=mnt=mn4.4.計(jì)息期小于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)計(jì)息期小于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算算r: r:期利率；期利率；ii: :年利率；年利率；mm：每年的計(jì)息次數(shù)：每年的計(jì)息次數(shù)；n n：表示年數(shù)：表示年數(shù)；t t：換算后的計(jì)息期數(shù)。：換算后的計(jì)息期數(shù)。2.1

48、.52.1.5特殊特殊問題問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-610%10%名義年利率下計(jì)息次數(shù)與實(shí)際年利率間的關(guān)系名義年利率下計(jì)息次數(shù)與實(shí)際年利率間的關(guān)系4.4.計(jì)息期小于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期小于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2.1.52.1.5特殊特殊問題問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6當(dāng)復(fù)利的時(shí)間間隔趨于0或無窮短的時(shí)間間隔進(jìn)行復(fù)利計(jì)息，m ，此時(shí)的計(jì)息方式為連續(xù)復(fù)利計(jì)息。 實(shí)際利率= ei 1 e : 2.71828連續(xù)（永續(xù)）復(fù)利計(jì)息（補(bǔ)充）2.1.52.1.5特殊特殊問題問題商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6課堂思考題課堂思考題10%10%2.1.52.1.5特殊特殊問題問題商學(xué)

49、院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6解決貨幣時(shí)間價(jià)值問題所要遵循的步驟:1.完全地了解問題；2.畫一條時(shí)間軸，標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流；3.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問題還是一個(gè)終值問題；4.決定問題的類型：?jiǎn)卫?、?fù)利終值、年金問題、混合現(xiàn)金流；5.解決問題。 總結(jié)商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝商學(xué)院會(huì)計(jì)系商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝李棟輝2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.3 證券與估價(jià)第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型2.2 2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬商學(xué)院

50、會(huì)計(jì)系李棟輝1.報(bào)酬 購(gòu)買某種資產(chǎn)，從該投資獲得的報(bào)酬（或損失）稱為投資報(bào)酬。通常，投資總報(bào)酬等于直接報(bào)酬（如股利收入）加上資本利得（或資本損失）。投資報(bào)酬率是投資所得報(bào)酬與原始投資之比。 以股票投資為例，用公式表示的股票投資報(bào)酬率為： Rt為股票投資的總報(bào)酬率， Pt-1為期初股票價(jià)格， Pt為期末股票價(jià)格，Dt為持有期得到的股票股利。 11()100%tttttDPPRP2022-5-62.2.1 2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的與報(bào)酬的概念概念商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 2. 2. 風(fēng)險(xiǎn)的理解風(fēng)險(xiǎn)的理解(1)風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。(2)風(fēng)險(xiǎn)為一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)。 (3)

51、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨著時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。(4)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是有區(qū)別的。 (5)風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。 2.2.1 2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的與報(bào)酬的概念概念一定條件和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生各種結(jié)果的變動(dòng)程度商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6風(fēng)險(xiǎn)的類型風(fēng)險(xiǎn)的類型公司特別風(fēng)險(xiǎn)公司特別風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（可分散風(fēng)險(xiǎn)）（可分散風(fēng)險(xiǎn)）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（不可分散）（不可分散）3.3.風(fēng)險(xiǎn)的分類風(fēng)險(xiǎn)的分類 從個(gè)別投資主體的角度從個(gè)別投資主體的角度 從公司自身來說從公司自身來說2.2.1

52、 2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的與報(bào)酬的概念概念商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-64.4.財(cái)務(wù)決策的類型財(cái)務(wù)決策的類型 （1 1）確定性決策確定性決策 （2 2）風(fēng)險(xiǎn)性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策 （3 3）不確定性決策不確定性決策2.2.1 2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的與報(bào)酬的概念概念商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型2.2 2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6會(huì)計(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院87 確定概率分布確定概率分布1 1計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率2 2計(jì)算計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差3 3計(jì)算計(jì)算

53、離散離散系數(shù)系數(shù)4 4計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5 5 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝市場(chǎng)需市場(chǎng)需求類型求類型各類需求各類需求發(fā)生的概率發(fā)生的概率 各類型需求狀況各類型需求狀況下股票報(bào)酬率下股票報(bào)酬率西京西京東方東方旺盛旺盛正常正常低迷低迷合計(jì)合計(jì)0.30.30.40.40.30.31.01.0100100151570%70%2020151510102022-5-61.1.確定概率的分布確定概率的分布 0 0 P Pii 1 1 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-62.2.計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率的期望報(bào)酬率的計(jì)算過程如下計(jì)算過

54、程如下 2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與報(bào)酬 R Ri i : : 第第ii種可能果種可能果 P Pii：第第i i種結(jié)果的概率種結(jié)果的概率 n : n : 所有可能結(jié)果的數(shù)目所有可能結(jié)果的數(shù)目 : : 各種各種可能結(jié)果的加權(quán)平均數(shù)可能結(jié)果的加權(quán)平均數(shù)=P1R1+P2R2+PnRn=RPniii1=RR商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝RPRPRPR332211+=2022-5-6 2. 2.計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 西京公司西京公司的期望報(bào)酬率的期望報(bào)酬率 0.3100%+0.415%+0.3(70%)=15% 東方公司東方公司的期望報(bào)酬率的期望報(bào)酬率0.320%+0.415

55、%+0.310%15% 2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與報(bào)酬RPRPRPR332211+=商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝市場(chǎng)需市場(chǎng)需求類型求類型各類需求各類需求發(fā)生概率發(fā)生概率西京西京東方東方報(bào)酬率報(bào)酬率乘積乘積 報(bào)酬率報(bào)酬率乘積乘積 旺盛旺盛0.30.3100%100%30%30%20%20%6%6%正常正常0.40.415%15%6%6%15%15%6%6%低迷低迷0.30.3-70%-70%-21%-21%10%10%3%3%合計(jì)合計(jì)1.01.015%15%15%15%2022-5-6=R=R 2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與報(bào)酬商學(xué)院會(huì)計(jì)系李

56、棟輝2022-5-6報(bào)酬報(bào)酬率率(%)(%)發(fā)生概率發(fā)生概率7070 0 15 1000 15 1000.40.40.30.30.20.20.10.1報(bào)酬率報(bào)酬率(%)(%)發(fā)生概率發(fā)生概率0.40.40.30.30.20.20.10.1 0 10 15 20 0 10 15 20 西京公司西京公司東方公司東方公司期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率 2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與報(bào)酬商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6東方東方西京西京概率概率報(bào)酬率報(bào)酬率( %)( %)70 0 15 100 2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與報(bào)酬商學(xué)

57、院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6東方東方西京西京報(bào)酬率報(bào)酬率概概 率率在相同期望報(bào)酬率的情況下，兩個(gè)方案中分布得更分在相同期望報(bào)酬率的情況下，兩個(gè)方案中分布得更分 散的方案風(fēng)險(xiǎn)更大；分布得越集中的方案風(fēng)險(xiǎn)越小。散的方案風(fēng)險(xiǎn)更大；分布得越集中的方案風(fēng)險(xiǎn)越小。 2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與報(bào)酬商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 3. 3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 度量概率分布的密度。度量概率分布的密度。 標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布越集中，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)就越標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布越集中，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)就越小小已知每個(gè)已知每個(gè)變量值出變量值出現(xiàn)的概率現(xiàn)的概率N:所有可所有可能結(jié)

58、果的能結(jié)果的個(gè)數(shù)個(gè)數(shù) 2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與報(bào)酬商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6(20%-15%)20.3+(15%-15%)20.4+(10%-15%)20.3(100%-15%)20.3+(15%-15%)2 0.4+(-70%-15%)2 0.3 = 65.84%=3.87%西京公司的標(biāo)準(zhǔn)差：西京公司的標(biāo)準(zhǔn)差：東方公司的標(biāo)準(zhǔn)差：東方公司的標(biāo)準(zhǔn)差： 2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-6 -3 -2 -1 1 2 3 -3 -2 -1 1 2 3R正態(tài)分布的概率區(qū)間正態(tài)分布的概率區(qū)間68.2

59、6%95.48%99.74% 如果收益的概率服從正態(tài)分布，那么如果收益的概率服從正態(tài)分布，那么實(shí)際報(bào)酬率實(shí)際報(bào)酬率落在以落在以預(yù)期報(bào)酬預(yù)期報(bào)酬為為中心、中心、1 1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)的概率大約為個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)的概率大約為68.26%,68.26%,2 2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)的概率為內(nèi)的概率為95.48%,95.48%,3 3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)的概率為個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)的概率為99.74%99.74%。 2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與報(bào)酬商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝%2 .1313%10%20%10%5%10%15%103%20%5%15222）（）（）（估計(jì)r4.4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)利用

60、歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)估計(jì) 例例2 216 16 某項(xiàng)目過去三年某項(xiàng)目過去三年的報(bào)酬?duì)顩r的報(bào)酬?duì)顩r如下，試估計(jì)該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)如下，試估計(jì)該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn) 年度年度 r rii 2001 15% 2001 15% 2002 -5% 2002 -5% 2003 20% 2003 20%Rt: :第第t t期實(shí)現(xiàn)期實(shí)現(xiàn)的的 報(bào)酬率報(bào)酬率 : :過去過去n n年的年的平均年度報(bào)酬率平均年度報(bào)酬率R 2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與報(bào)酬商學(xué)院會(huì)計(jì)系李棟輝2022-5-65.5.計(jì)算離散系數(shù)計(jì)算離散系數(shù)CVCV期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率相同，標(biāo)準(zhǔn)差不同相同，標(biāo)準(zhǔn)差不同標(biāo)準(zhǔn)差相同標(biāo)準(zhǔn)差相同，期