豆油貿(mào)易利用大豆期貨套期保值分析

1、豆油貿(mào)易利用大豆期貨套期保值分析豆油是一種高品質(zhì)食用油，近年來，我國豆油產(chǎn)量和消費量逐年增加，市場價格變化日趨勢劇烈。隨著我國加入WTO后，對豆油配額逐步開放，加上從2006年起，取消豆油關(guān)稅配額制和準(zhǔn)國家專營制。國內(nèi)豆油價格將受國際豆油價格波動的影響更直接，產(chǎn)生的波動也會更加劇烈。當(dāng)前，國內(nèi)豆油期貨還未上市，根據(jù)豆油貿(mào)易企業(yè)對規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險的需求，可依據(jù)品種相近、價格走勢大致相同的原則，在國內(nèi)大豆期貨市場上對豆油現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值，以規(guī)避豆油貿(mào)易的生產(chǎn)、加工、進(jìn)口、銷售等環(huán)節(jié)出現(xiàn)的不卻定風(fēng)險。由于豆油是大豆壓榨的下游產(chǎn)品之一（還有豆粕），因此，現(xiàn)貨豆油與現(xiàn)貨大豆的價格走勢有著密切的連帶關(guān)

2、系，兩者之間每噸除成本不同、價格高低不同外，價格趨勢在大部分時間都是相同的。隨著近年來國內(nèi)大豆、豆油的缺口，對進(jìn)口大豆、豆油依賴程度的增加，連豆期貨與CBOT大豆期貨、CBOT豆油期貨之間的關(guān)聯(lián)度越來越大，并且建立起相互影響、相互促進(jìn)的基本一致的運行趨勢，故對國內(nèi)豆油現(xiàn)貨利用連豆期貨套期保值提供了可行性的基礎(chǔ)。一、企業(yè)提供的套期保值需要的基礎(chǔ)背景資料如下：某豆油貿(mào)易公司，欲從事豆油現(xiàn)貨利用連豆期貨市場進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)。公司具體情況為：1月進(jìn)口豆油能力5萬噸，直接從美國或國內(nèi)港口訂購豆油貨源，2、倉儲能力為5-8萬噸，3、月銷售能力為5萬噸。二、依據(jù)上述基礎(chǔ)資料確定套期保值的原則如下：作為豆油進(jìn)

3、口、加工、銷售一條龍企業(yè)，利用好連豆期貨市場做好套期保值業(yè)務(wù)，無疑是目前市場狀況下必須予以重視的問題。特別是近年來，隨著大豆及相關(guān)市場價格的劇烈波動，給與大豆相關(guān)的下游產(chǎn)品之一的豆油生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)帶來巨大的經(jīng)營風(fēng)險。而如果利用好套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行操作，方案和措施得當(dāng)則可以在最大程度上回避此類風(fēng)險。套期保值方案是以生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況為基礎(chǔ)制定出來的。做為豆油進(jìn)口、加工、銷售一條龍企業(yè)，套期保值無外乎兩種情況：利用連豆期貨市進(jìn)行買入套保和賣出套保。但不管那種方式的套保，其成功的前提是建立在對市場方向準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上，也就是我們所說的應(yīng)當(dāng)采用選擇性套保，根據(jù)市場不同運行階段和特點制定相應(yīng)的套保方案，總體

4、上要以有利和可行作為實施的前提條件。對于豆油進(jìn)口、加工、銷售一條龍企業(yè)來說，市場風(fēng)險主要來自買入原料和賣出產(chǎn)品兩個方面。企業(yè)既擔(dān)心原料價格上漲，又擔(dān)心成品價格下跌，更怕原料上升、成品價格下跌局面的出現(xiàn)。只要企業(yè)所需的原料及加工后的成品都可進(jìn)入期貨市場進(jìn)行套期保值交易，那么企業(yè)就可以利用期貨市場進(jìn)行綜合套期保值，即對購進(jìn)的原料進(jìn)行買期保值，對其產(chǎn)品進(jìn)行賣期保值，就可解除企業(yè)的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專門進(jìn)行加工生產(chǎn)。綜上所述，豆油進(jìn)口、加工、銷售一條龍企業(yè)參與套期保值的可行性方案及原則是，利用連豆期貨市場采取綜合套期保值操作。1利用連豆期貨對預(yù)期采購的豆油進(jìn)行買入套保：在豆油現(xiàn)貨市場緊張、

5、大豆期貨趨勢看漲時，為鎖定豆油采購成本所采用的保值手段。2、利用連豆期貨對庫存待銷的豆油進(jìn)行賣出套保：根據(jù)企業(yè)所掌握豆油存貨情況，在現(xiàn)貨市場低迷、大豆期貨價格趨空情況下，為防止豆油現(xiàn)貨價格的進(jìn)一步下跌所帶來的損失，則需要對現(xiàn)有存貨在期貨市做出相應(yīng)的賣出保值操作。三、大豆、豆油基本面綜合分析：豆油屬大豆加工的下游產(chǎn)品，在價格走勢上有許多共性。當(dāng)前，豆油、大豆市場存有較多的利空因素。該部分內(nèi)容略。導(dǎo)致近日連豆反彈的利多因素：1美農(nóng)業(yè)部公布的大豆作物出苗進(jìn)度，5月22日出苗率為27%，高于前一周的11%，但低于去年同期的38%和低于往年的平均出苗率28%2、據(jù)北美植物疾病預(yù)測中心上周三稱，由于周四美

6、國東南部天氣部分多云，而且有零星雷陣雨，意味著大豆銹病傳播的風(fēng)險為中等偏低。據(jù)植物疾病中心稱，周四的天氣狀況對于銹病來說有利有弊，但是銹病傳播到下屬地區(qū)的風(fēng)險中等偏弱，這些地區(qū)包括阿拉巴馬東南、佐治亞州西南和中部以及佛羅里達(dá)中部地區(qū)。3、據(jù)黑龍江省農(nóng)調(diào)隊對全省25個市縣189個村的1890個農(nóng)戶種植結(jié)構(gòu)意向調(diào)查，黑龍江省公布了新年度大豆種植調(diào)查結(jié)果，大豆播種面積預(yù)計為4154.5萬畝，降幅為3.1%。綜上所述，國際、國內(nèi)大豆、豆油市場供應(yīng)充足，市場需求低迷。但受短期氣侯、病蟲害、種植意項的利多支撐，預(yù)計各地大豆、豆油現(xiàn)貨行情短期內(nèi)仍將是大幅區(qū)間震蕩為主。由于受成本高企制約，豆油短期內(nèi)下跌空間也

7、不會太大。但是，受大豆供應(yīng)充足將導(dǎo)致大豆價格下跌的影響，受菜油拋售壓力增大，棕櫚油勾兌逐漸展開等因素的影響，受原油價格下跌帶動國際海運費開始走低，美元匯率走強(qiáng)，人民幣升值壓力的影響，大豆、豆油長期走勢將以整體緩慢回落為主?？傊?，今后國內(nèi)豆油市場將面臨進(jìn)口大豆、豆油大量到貨、南美大豆上市等諸多壓力，下跌勢頭已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，如果屆時進(jìn)口大豆成本能夠有效放低的話，國內(nèi)大豆、豆油價格還可能出現(xiàn)大幅下跌。大豆、豆油技術(shù)面綜合分析：期貨價格作為對當(dāng)前現(xiàn)貨供求關(guān)系的反映和對未來供求關(guān)系的一個預(yù)測的信號，也會對現(xiàn)貨價格的運動產(chǎn)生影響，但從根本上說，是商品的實際供求關(guān)系的變化制約了價格運動的方向，因此，期貨價格走

8、勢和現(xiàn)貨價格走勢是一致的，兩者具有同向性。雖然國內(nèi)豆油期貨還未上市，我們確可以通過連豆期貨和CBOT大豆期貨、CBOT豆油期貨的技術(shù)走勢，找到兩者具有價格趨勢同向性的依據(jù)。從后面的圖一連豆周K線走勢圖、圖二CBOT大豆周K線走勢圖、圖三CBOT豆油周K線走勢圖上可以明確看出，自1995年3月至1997年6月連豆與CBOT大豆走勢相同，但是與CBOT豆油走勢并不相同，這其間CBOT豆油在一個箱體中波動，而連豆和CBOT大豆卻走出了一波上升行情。但1997年6月份以后至今，連豆、CBOT大豆、CBOT豆油期貨市場的價格走勢的總體趨勢基本相同、如出一轍。這就證明了連豆、CBOT大豆、CBOT豆油的價

9、格趨勢是具有同向性的，國內(nèi)、國際的價格波動趨勢是相互影響、相互作用的。同時，價格趨勢具有同向性的特點，也為國內(nèi)豆油貿(mào)易利用連豆期貨市場套期保值的可行性提供了有力的證明和依據(jù)（連豆、CBOT大豆、CBOT豆油的價格走勢對比情況請參照后面的圖一、圖二、圖三）。圖一連豆A05071995年3月至2005年5月25日周K線走勢圖連豆血0?19勺5年3月至2005年5月25日周走勢囹圖二CBOT大豆05071995年3月至2005年5月25日周K線走勢圖CBCH大豆EOT19953月至2005年5月藥日周理線走勢圖圖三CBOT豆油05071995年3月至2005年5月25日周K線走勢圖CBOT豆抽050

10、7年3月至弟虧年e月250jf|K線走勢圖上面筆者用技術(shù)分析，深入淺出的介紹了大豆與豆油價格走勢具有同向性的特點。下面就針對近期連豆、CBOT大豆、CBOT豆油的盤面走勢進(jìn)行客觀的分析和判斷，并制定后市操作策略。一、連豆期貨：從技術(shù)面看，2005年5月25日，連豆主力合約A0509，收盤價3074元。但受不卻定信息的影響，波動幅度不斷加大，當(dāng)前阻力位3159元，支撐位2973元。雖然當(dāng)前技術(shù)面看期價運行在空頭趨勢之中，但從3月22日出現(xiàn)下跌低點3012元后反彈至3159元的高位之后,又向下創(chuàng)出了2973元的低點，形成了以3159元為箱頂，以2973元為箱底的箱體，25日的收盤價正運行在這一箱體

11、之中，這也加大了后市走勢的不卻定性，但當(dāng)前總的趨勢仍在空頭之中。從技術(shù)分析角度看，后市走勢以目前的箱體為基點可能出現(xiàn)兩種情況：1、后市期價如果有效向下突破箱底2973元的支撐，下跌趨勢將延續(xù)。2、后市如果向上有效突破箱頂3159元的阻力位，行情反轉(zhuǎn)為多頭，第一目標(biāo)位3246元，如能有效突破該位，上漲行情將延續(xù)。否則，期價仍將回到空頭趨勢（見下圖）。、CBOT大豆期貨:從技術(shù)面看，2005年5月25日,CBOT大豆主力合約0579，收盤價666美分。但受不卻定信息的影響，波動幅度不斷加大，當(dāng)前666美分的期價以向上有效突破了阻力位664美分，上漲目標(biāo)位是696美分。雖然當(dāng)前技術(shù)面看期價向上突破了

12、多空分水嶺664美分，但從3月23日出現(xiàn)下跌低點618美分后反彈至664美分的高位之后，又向下創(chuàng)出了618美分的低點，形成了以664美分為箱頂，以610美分為箱底的箱體，25日的收盤價666美分向上突破了這一箱體的阻力位。從技術(shù)分析角度看，后市走勢可能出現(xiàn)三種情況：1、向上沖擊力度不足，期價從新回到箱體內(nèi)遠(yuǎn)行。2、突破664美分后行情反轉(zhuǎn)為多頭，第一目標(biāo)位696美分，如能有效突破該位，上漲行情將延續(xù)。否則，期價仍將回到空頭趨勢。3、后市期價如果有效向下突破610美分的支撐，下跌趨勢將形成（見下圖）。三、CBOT豆油期貨從技術(shù)面看，2005年5月25日，CBOT豆油主力合約0507，收盤價23美

13、分。但受不卻定信息的影響，波動幅度不斷加大，當(dāng)前阻力位24美分，支撐位22美分。雖然當(dāng)前技術(shù)面看期價運行在空頭趨勢之中，但從3月22日出現(xiàn)下跌低點22美分后反彈至24美分的高位之后,形成了以24美分為箱頂，以22美分為箱底的箱體。雖然，在后來有過向下有效這一箱體支撐的時侯，但向下的沖力不足，期價創(chuàng)了新低后又從返箱體內(nèi)運行。25日的收盤價正運行在這一箱體之中，這也加大了后市走勢的不卻定性，但當(dāng)前總的趨勢仍在空頭之中。從技術(shù)分析角度看，后市走勢以目前的箱體為基點可能出現(xiàn)兩種情況:2、后市如果向上有效突破箱頂24美分的阻力位，行情反轉(zhuǎn)為多頭，第一目標(biāo)位24.88美分，如能有效突破該位,上漲行情將延續(xù)

14、。否則，期價仍將回到空頭趨勢（見下圖）。CBOT大豆略強(qiáng)之外，圖形基本相似，從上述分析看,綜上所述，連豆、CBOT大豆、CBOT豆油的近期走勢除近期期價反彈后將從返跌勢，向下突破性箱底的可能性偏大。從上述基本面和技術(shù)面的綜合分析看，豆油貿(mào)易利用連豆期貨進(jìn)行套期保值是完全可行的。依據(jù)上述可行性分析根據(jù)企業(yè)提供的套期保值的基礎(chǔ)背景資料制定套保方案如下：因該豆油貿(mào)易公司是豆油進(jìn)口、加工、銷售一條龍企業(yè)，所以，利用連豆期貨市進(jìn)行綜合套期保值、采取不進(jìn)行實物交割方式為最佳方案。例如：根據(jù)公司具體情況：1月進(jìn)口豆油能力5萬噸，直接從美國或國內(nèi)港口訂購豆油貨源，2、倉儲能力為5-8萬噸，3、月銷售能力為5萬

15、噸。4、擬初期投入資金5000萬具體實施步驟：1當(dāng)豆油現(xiàn)貨價格下跌趨勢形成時，在連豆期貨主力合約上開倉拋空與豆油庫存相等的數(shù)量的大豆合約，以規(guī)避現(xiàn)貨價格下跌帶來的損失。2、當(dāng)采購原料價格上漲趨勢形成時，在連豆期貨主力合約上開倉做多與采購原料相等的數(shù)量的大豆合約，以規(guī)避原料價格上漲帶來的損失。3、當(dāng)套保持倉月份進(jìn)入交割月時，持倉向遠(yuǎn)月合約的主力合約移倉，以規(guī)避現(xiàn)貨交割帶來的不便。4、套保過程中的風(fēng)險控制，以筆者的變異套期保值理論進(jìn)行控制操作（具體操作案例見符件一）。5、連豆持倉40萬手以下收取保證金8%,40萬手以上收取10%（每手10噸）。結(jié)束語：現(xiàn)貨利用期貨套保就好比是為現(xiàn)貨上了保險。但是，從圖表中我們可以看出，不論是買入套期保值，還是賣出套期保值，介入時機(jī)是套保成敗的關(guān)鍵，是一項非常專業(yè)的工作，需要認(rèn)真、客觀的論證，更需要嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的套保介入方案。基本面研究可告訴我們事物