第10章企業(yè)財務報表綜合分析

1、財務報表分析財務報表分析第第10章章 企業(yè)財務報表綜合分析企業(yè)財務報表綜合分析財務報表分析財務報表分析學習目標：學習目標： 1.了解企業(yè)財務報表綜合分析的特點；了解企業(yè)財務報表綜合分析的特點；2.理解沃爾分析法；理解沃爾分析法；3.掌握杜邦分析法；掌握杜邦分析法；4.理解定性預警分析方法；理解定性預警分析方法；5.了解定量預警分析方法。了解定量預警分析方法。 第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)財務報表綜合分析概述企業(yè)財務報表綜合分析概述 財務報表綜合分析就是依據財務報表及相關資料，運用專門的技術和方法，將有關財務指標按其內在聯系結合起來，系統(tǒng)、全面、綜合地對企業(yè)的財務狀況和經營成果進行剖析、解釋和評價，說明企

2、業(yè)整體財務狀況和經營成果的優(yōu)劣。 企業(yè)財務報表綜合分析常用的方法有：沃爾分析法和杜邦分析法等。第二節(jié)第二節(jié) 沃爾評分法沃爾評分法一、沃爾評分法簡述 美國財務分析家沃爾和杜寧為評估企業(yè)的償債能力設計了一個多重比率分析模型，該模型綜合了7項財務比率，用線性關系將它們結合起來，并分別給定各自在總評價中占的比重，總和為100分。然后確定標準比率，并與實際比率對比，評出各項指標的得分，求得總評分，從而對企業(yè)的信用水平乃至整個企業(yè)的財務狀況作出評價，這就是所謂的沃爾（比重）評分法。對于該指標體系的綜合得分，沃爾提出的計算公式為 I=Wi 1+（1-Ri/Zi）其中：Wi為財務比率i的相關權數； Ri為某特

3、定企業(yè)的財務比率i的值； Zi為財務比率i的行業(yè)標準或基準比率。二、沃爾財務狀況綜合評價的程序1確定能代表企業(yè)財務狀況和經營業(yè)績的指標。2.根據各項比率的代表能力程度，確立其重要性系數。3確定各項財務比率的標準值和實際值。4計算關系比率。關系比率即各指標實際值與標準值的比率。關系比率關系比率=實際比率實際比率/標準比率標準比率5根據企業(yè)財務報表，分項計算所選定指標的實際值，再計算所選定指標的加權平均數。其計算公式為： 綜合實際分綜合實際分 （重要性權數（重要性權數中項指數）中項指數）三、沃爾財務狀況綜合評價模型的缺陷1沃爾財務狀況綜合評價模型未能證明為什么選擇這7個指標，而不是更多或更少或者選

4、擇別的財務比率。2沃爾指標體系指標的選取主要是由使用人員選擇的，具有較大的主觀性。3當某一個指標發(fā)生嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響。四、應用沃爾財務狀況綜合評價法應注意的問題1.在財務比率的選擇及重要性確定方面，應根據分析的不同要求，有針對性地選擇那些能說明問題的相關比率。2在標準比率的制定方面，一定時期的標準比率是以該企業(yè)所屬行業(yè)的平均值為基礎，并根據本企業(yè)具體情況經修正得出的。第三節(jié)第三節(jié) 杜邦分析體系杜邦分析體系一、杜邦分析法概述 杜邦分析體系最早由美國杜邦公司使用，其基本思想是將企業(yè)凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，通過對企業(yè)資產負債權益狀況以及利潤表費用構成的深入

5、剖析，分解明示企業(yè)績效指標的來源構成，方便報表使用者了解企業(yè)財務狀況。 該體系是以股東權益報酬率為龍頭，以總資產報酬率為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果。 在杜邦財務分析體系中，包含以下幾種主要比率關系：利用杜邦分析圖進行綜合分析需要抓住以下幾點：1. 股東投資權益報酬率是一個綜合性較強的財務分析指標。2. 銷售利潤率反映企業(yè)利潤與銷售收入的關系，它的高低取決于銷售收入與成本總額定高低。3. 影響資產周轉率的一個重要因素是資產總額。4.權益乘數主要受到資產負債率指標的影響。二、杜邦分析體的不足 （一）沒有反映企業(yè)發(fā)展能力的財務信息 （二）沒有考慮現金股利（三）沒有考慮盈余的構成（四）沒有

6、考慮企業(yè)的真實盈利能力（五）忽視對現金流量的分析（六）沒有充分反映企業(yè)的風險三、杜邦分析的改進 （一）以“可持續(xù)增長率”為核心，突出企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力的考量 （二）對“留存收益率”進行分解，分析企業(yè)盈余質量與盈余管理 （三）對“銷售凈利率”重新分解，反映成本習性與風險分析 （四）引入現金流量指標，突出“自由現金流量”與企業(yè)生命周期分析第四節(jié)第四節(jié) 財務預警分析財務預警分析一、財務預警的職能 財務預警分析也稱為財務危機預測分析、財務失敗預測分析。（一）預知財務危機的征兆（二）預防財務危機發(fā)生或控制其進一步擴大（三）避免類似財務危機發(fā)生二、財務預警的方法 財務預警分析方法一般分為定性和定量兩大類。

7、1.專家調查法 專家調查法又稱為德爾斐法，是由美國蘭德公司的達爾基和赫爾默于1964年正式提出的。專家調查法就是企業(yè)組織專家對內外環(huán)境進行分析，辨明企業(yè)是否存在財務危機發(fā)生原因，發(fā)現財務危機征兆，以此預測財務危機發(fā)生的可能性。2.“四階段癥狀”分析法 “四階段癥狀”分析法按財務危機嚴重程度，將企業(yè)財務危機劃分為財務危機潛伏期、財務危機發(fā)作期、財務危機惡化期、財務危機實現期四個階段， “四階段癥狀”分析法就是通過分析發(fā)現危機癥狀，判斷財務危機所處的階段，然后采取有效的措施，使企業(yè)擺脫財務危機。（二）定量預警分析方法 1.單變量分析方法 （1）比率分析法 判別財務危機的可能性的指標上要有：債務保障

8、率=現金流量+負債總額資產收益率=凈收益+資產總額資產負債率=負債總額資產總額資金安全率=資產變現率-資產負債率 =（資產變現金額-負債總額）資產總額（2）相對流動性程度分析法和拉姆達指數分析法。相對流動性程度（DRL）計算公式為：DRL=TCP/E 其中：TCP為潛在現金總額；E為正常經營的現金支出。 如果DRL比率大于1，則企業(yè)能夠滿足正常經營現金支出；如果DRL比率小于1，則企業(yè)不能夠滿足正常經營現金支出，很容易陷入危機。 拉姆達指數分析法由Gary Emery和1990年諾貝爾獎得主Merlon Miller創(chuàng)建，可用它來衡量企業(yè)破產清算的可能性。拉姆達指數計算公式為：的不確定性分析期

9、內現金流量凈額量分析期內預計凈現金流初始流動儲備拉姆達指數使用拉姆達指數判斷企業(yè)財務狀況的標準： 如果一個企業(yè)的拉姆達指數等于或大于15，那么該企業(yè)的財務狀況非常好；如果一個企業(yè)的拉姆達指數等于或大于9，那么該企業(yè)的財務狀況很健康；如果一個企業(yè)的拉姆達指數小于1.64，則該企業(yè)的現金不能滿足支出的概率為1/20。（3）安全率分析法。 安全率分析法通過分析經營安全率和資金安全率來判斷企業(yè)財務狀況。經營安全率計算公式為： 資金安全率計算公式為：資金安全率=資產變現率-資產負債率資產變現率=資產變現金額資產賬面金額現有或預計銷售額保本銷售額現有或預計銷售額經營安全率2.多變量分析法 多變量分析是通過

10、建立多元函數來分析預測企業(yè)財務困境，因此多變量分析模型也稱為多元函數分析模型。（1）Z計分法 最初的Z計分法是由美國的愛德華阿爾曼在20世紀60年代中期發(fā)明的，利用5個財務指標加權匯總計算Z值、用于計量企業(yè)破產的可能性。后來Z計分法也被大量地作為一種歷史的綜合的評價企業(yè)經營業(yè)績的方法。Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中，X1=營運資本總資產，用于衡量企業(yè)流動資產凈額相對于資產總額的比率；X2=留存收益總資產，用于企業(yè)一段時間內的累計盈利能力，留存收益數來自干資產負債表；X3=息稅前收益總資產，用于衡量企業(yè)資產的增值能力扣除了稅收和杠桿的因素

11、的影響；X4=權益的市場價值總負債的市價，用于衡量企業(yè)的償債能力；X5=銷售額總資產，用于衡量企業(yè)資產取得銷售收入的能力。 當Z2675時，企業(yè)財務狀況良好；當Z1.81時企業(yè)要發(fā)生財務危機；當1.8lZ2675時企業(yè)財務狀況處于灰色地帶，即可能發(fā)生財務危機，也可能不發(fā)生財務危機。（三）定性與定量綜合預警分析方法 財務危機定性分析方法是通過對危機形成原因以及危機征兆的分析，根據經驗來判斷企業(yè)財務危機發(fā)生的可能性。 財務危機定量分析方法是將指標與臨界值相比較來判斷企業(yè)財務危機發(fā)生的可能性?！癆記分”法，也稱管理記分法。 首先，將企業(yè)風險因素分為經營缺點、經營錯誤、破產征兆三大類。 第二，根據每項

12、因素對企業(yè)失敗影響的大小進行賦值，對企業(yè)失敗影響大的因素賦與較大的值，對企業(yè)失敗影響小的因素賦與較小的值。 第三，對各項因素打分，然后將各項分值加總，再根據總分判斷企業(yè)經營及財務狀況。25分以上，則表明企業(yè)已處于高風險狀況，陷入危機的概率很大； 1825分之間，則企業(yè)處于不確定狀態(tài)，即有失敗的可能性； 18以下，則企業(yè)處于安全狀態(tài)。 企業(yè)財務預警系統(tǒng)的構成，一般可以分為總體財務預警體系和分部門財務預警體系。 1總體模式。利用總體財務預警體系可以掌握企業(yè)的財務整體運作是否出現潛在的危機，指出企業(yè)目前財務整體運作中可能存在的盲點，使企業(yè)經營者能夠提綱挈領，預先了解企業(yè)財務危機。2分部門模式。分部門

13、財務預警體系是按照企業(yè)的主要經營活動，如采購、生產、營銷、財務、人事、開發(fā)研究等，設立的子系統(tǒng)體系。（1）影響企業(yè)的核心因素。（2）各部門設定財務指標的完成情況。（3）財務預告資料的傳遞處理情況。三、財務預警各種方法的評析（一）定性財務危機預警分析方法評析優(yōu)點是：1.與定量分析依賴個別指標進行判斷相比定性分析考慮的問題可能更加全面，進行判斷的基礎更加扎實。2.與定量預警分析將預警指標與標準值相比較來判斷財務危機發(fā)生的可能性相比，定性分析主要依賴人的經驗判斷來做出預測，而人的判斷可以將企業(yè)面臨的復雜的、內外環(huán)境因素考慮進去，特別是將個別企業(yè)面臨的一些特殊因素考慮進去，這是定量分析難以達到的。缺點是：1.定性分析研究的項目多，考慮的問題全面，但這會增加分析成本。2.定性分析依靠人的經驗進行判斷，從而使得判斷結果的主觀色彩較強，不同分析人員對同一項目進行分析可能會得出不同的結論，有時甚至會得出相反的判斷結論。（二）定量財務危機預警分析方法評析優(yōu)點是：1.客觀性比較強 2.決策成本低缺點是： 1.科學性？ 2.多元判別函數的有用性差（三）定性與定量綜合預警分析方法的評析1.企業(yè)面臨的內外環(huán)境非常復雜，有許多原因可以使企業(yè)陷入財務危機，危機征兆也表現出各種不同的形式。這樣，使用危機原因、征兆來分析預測財務危機的發(fā)生