第九章衍生金融工具

1、 第九章 衍生金融工具市場(chǎng)指導(dǎo)老師：梁亞芹組長(zhǎng)：向丹小組成員：劉雅麗 林潔 向丹 陳龍 劉宇航 余瀟具體分工：制作PPT，劉宇航，余瀟，陳龍，資料：其他成員衍生金融工具市場(chǎng)一、衍生金融工具市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展二、衍生金融工具市場(chǎng)的特點(diǎn)三、衍生金融工具市場(chǎng)的作用四、衍生金融工具市場(chǎng)類型五、衍生金融工具市場(chǎng)的參與者衍生金融工具市場(chǎng) （一）衍生金融工具市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展1、產(chǎn)生的背景在西方新自由主義思潮的影響下，20世紀(jì)70年代以后西方國(guó)家相繼出現(xiàn)了滯脹，而在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中居正統(tǒng)地位的凱恩斯學(xué)派對(duì)此難以解釋，這時(shí)包括貨幣學(xué)派在內(nèi)的一些新自由主義思潮開始盛行。它們的理論核心就是反對(duì)國(guó)家干預(yù)，主張通過市場(chǎng)機(jī)制調(diào)

2、節(jié)經(jīng)濟(jì)，從而為各國(guó)放松金融管制奠定了理論基礎(chǔ)。金融管制放松后，金融市場(chǎng)匯率、利率變動(dòng)頻繁，防范投資風(fēng)險(xiǎn)或借貸風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具應(yīng)運(yùn)而生。金融衍生工具在基礎(chǔ)工具的基礎(chǔ)上衍生而來(lái)，人們稱之為金融創(chuàng)新。衍生金融工具市場(chǎng) （一）衍生金融工具市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展2、產(chǎn)生的主要原因產(chǎn)生的主要原因(1)規(guī)避管制。規(guī)避管制。規(guī)避金融管制是金融工具不斷創(chuàng)新的一個(gè)推動(dòng)力。(2)技術(shù)革新。技術(shù)革新。隨著信息技術(shù)革命的開展及其在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的運(yùn)用，金融全球化得到進(jìn)一步發(fā)展。(3)減少風(fēng)險(xiǎn)。減少風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)70年代以后，由于西方國(guó)家通貨膨脹的加劇及浮動(dòng)匯率的實(shí)施，企業(yè)及個(gè)人面臨了巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，金融期貨、期權(quán)及互

3、換業(yè)務(wù)等新型的金融衍生工具的產(chǎn)生，都是為了滿足客戶減少利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)以達(dá)到保值或贏利的要求。衍生金融工具市場(chǎng) （一）衍生金融工具市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展1、衍生金融工具市場(chǎng)衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展的發(fā)展（1）美國(guó)芝加哥商品交易所(CME)在固定匯率制解體、國(guó)際外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不定的情況下，創(chuàng)辦了國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部，推出了英鎊、加元、西德馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等貨幣期貨合約，標(biāo)志著第一代金融衍生工具的誕生。（2）1973年4月，芝加哥期貨交易所(CBOT)正式推出股票期權(quán)。1975年利率期貨在芝加哥期貨交易所問世。70年代中期產(chǎn)生的第一代衍生工具，在布雷頓森林體系解體后得到發(fā)展。這一時(shí)期的衍生工具主要

4、是與貨幣、利率有關(guān)的期貨、期權(quán)交易，它們?cè)诟鞣N不同的期權(quán)與期貨市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行。以1981年美國(guó)所羅門兄弟公司成功地為美國(guó)商用機(jī)器公司(IBM)和世界銀行進(jìn)行的美元與西德馬克和瑞士法郎之間的貨幣互換為標(biāo)志，以名義利率互換、貨幣互換及商品互換為主角的第二代衍生工具獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，成為世界最大的無(wú)證書金融產(chǎn)品市場(chǎng)。衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的特點(diǎn)1、風(fēng)險(xiǎn)性2、杠桿性 3、虛擬性衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的特點(diǎn)1、風(fēng)險(xiǎn)性金融衍生工具市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(Market Risk)。即金融衍生工具因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格變化造成虧損的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具價(jià)格的波動(dòng)幅度往往超過基礎(chǔ)資

5、產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度，為交易者帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。(2)信用風(fēng)險(xiǎn)(Credit Risk)。即交易對(duì)手無(wú)法履行合約的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在場(chǎng)外交易中，包括交易對(duì)方違約可能性的大小和由于違約造成損失的多少兩方面內(nèi)容。(3)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(Liquidity Risk)。即某些金融衍生工具難以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)大小取決于合約標(biāo)準(zhǔn)化程度、市場(chǎng)交易規(guī)模和市場(chǎng)環(huán)境的變化。(4)操作風(fēng)險(xiǎn)(Operation Risk)。由于金融衍生工具均采用先進(jìn)通訊技術(shù)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易，因此存在著電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)故障，以及計(jì)算機(jī)犯罪或人為失誤等操作風(fēng)險(xiǎn)。（5)法律風(fēng)險(xiǎn)(Legal Risk)。即由于金融衍生工具創(chuàng)新

6、速度比較快，可能游離于法律監(jiān)管之外，從而存在某些金融合約得不到法律保障和承認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)。(6)管理風(fēng)險(xiǎn)(Management Risk)。它是指金融衍生工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部管理帶來(lái)困難和失誤以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。2、杠桿性 杠桿性是金融衍生交易的最顯著的特征之一，即交易者能以較少的資金成本控制較多的投資，從而提高投資的收益，達(dá)到“以小博大”的目的。金融衍生工具在交易時(shí)一般只需繳存一定比例的押金或保證金，便可以得到相關(guān)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理權(quán)，杠桿特征十分突出。高杠桿性既為交易者提供了以較低成本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的可能性，也為投機(jī)者帶來(lái)因預(yù)期錯(cuò)誤造成的巨額損失的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，高杠桿性

7、使金融衍生工具成為一把雙刃劍。衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的特點(diǎn)衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的特點(diǎn)3、虛擬性虛擬性是指金融衍生工具的價(jià)格運(yùn)動(dòng)過程脫離了現(xiàn)實(shí)資本的運(yùn)動(dòng)，但卻能給持有者帶來(lái)一定收入的特征。所謂虛擬資本，如：股票和債券，其特點(diǎn)是本身并沒有價(jià)值，但它們是代表獲得一定財(cái)富的權(quán)力證書，因而是對(duì)實(shí)物財(cái)產(chǎn)的虛擬。而金融衍生工具又是對(duì)股票、債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)的進(jìn)一步虛擬，具有雙重虛擬性。由于虛擬資本的增值可以不依賴于產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)，因而金融衍生資產(chǎn)的交易日益獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動(dòng)之外。11衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的作用首先 金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)完善國(guó)

8、家金融市場(chǎng)體系，提高金融運(yùn)作效率，維 護(hù)金融安全有重要意義。 世界金融市場(chǎng)發(fā)展歷史證明，完善和發(fā)達(dá)的金融衍生工具市場(chǎng)，能夠促進(jìn)金 融市場(chǎng)運(yùn)作效率的提高，構(gòu)架起一個(gè)國(guó)家完善的金融市場(chǎng)體系，推動(dòng)其成為 世界性的經(jīng)濟(jì)與金融中心。特別是金融衍生工具市場(chǎng)的出現(xiàn)與發(fā)展，為投資 者提供了新的投資途徑、為融資者提供了新的融資渠道，有利于改善資本配 置，分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。12衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的作用其次 金融衍生產(chǎn)品交易是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要內(nèi)容，金融衍生工具市場(chǎng)提供的金融 衍生產(chǎn)品合約和交易平臺(tái)，推動(dòng)了現(xiàn)代金融市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)提高金融競(jìng)爭(zhēng)力有 重要的意義。 從20世紀(jì)

9、70年代初美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出外匯期貨合約開始，利率 期貨、股指期貨等金融衍生產(chǎn)品交易由于其所具備的規(guī)避金融現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的特有 功能，在金融市場(chǎng)上受到廣大投資者的青睞。一個(gè)國(guó)家金融衍生產(chǎn)品越發(fā)達(dá)， 功能越完善，對(duì)國(guó)際資本的吸引力就越大，在國(guó)際金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)。13衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的作用再次 金融衍生工具市場(chǎng)特有功能與提供的金融衍生產(chǎn)品是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和手段，對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)分散金融風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，減緩國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊有重要意義。 控制風(fēng)險(xiǎn)是各國(guó)金融市場(chǎng)一項(xiàng)長(zhǎng)期和重要的戰(zhàn)略任務(wù)，金融衍生工具為這一戰(zhàn)略任務(wù)的落實(shí)提供了有效手段和市場(chǎng)基礎(chǔ)。金融

10、衍生工具市場(chǎng)的一個(gè)重要功能是低成本地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移，金融衍生工具具有一種與生俱來(lái)化解各種風(fēng)險(xiǎn)的能力，并將這種風(fēng)險(xiǎn)分配給那些最有能力且又最愿意化解各種風(fēng)險(xiǎn)的投資者。金融衍生工具的發(fā)展，作為一種避險(xiǎn)工具，不僅有利于減緩因國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)變動(dòng)給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而且通過為金融機(jī)構(gòu)提供組合投資的空間，有利于實(shí)現(xiàn)組合投資風(fēng)險(xiǎn)分散的要求，拓展金融風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)工具和條件，提高金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效能。14衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的作用總之金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，完善了現(xiàn)代金融市場(chǎng)的組織體系，提供了抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和手段，促進(jìn)了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)金融市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高。隨著現(xiàn)代

11、金融市場(chǎng)功能的進(jìn)一步發(fā)揮，金融衍生工具市場(chǎng)在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中的地位也將進(jìn)一步得到加強(qiáng)。15衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的類型1、按照交易場(chǎng)所的不同，金融衍生工具市場(chǎng)分為：（1）、交易所市場(chǎng)（2）、場(chǎng)外市場(chǎng)(柜臺(tái)交易市場(chǎng))。衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的類型2、按照交易類型的不同按照交易類型的不同，金融衍生工具市場(chǎng)可分為金融期貨市場(chǎng)(Financial Futures)、金融期權(quán)(Financial Options)市場(chǎng)和其他衍生金融工具市場(chǎng)。（1）.金融期貨市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng)（2）.金融期權(quán)市場(chǎng)金融期權(quán)市場(chǎng)（3）.其他金融衍生工具市場(chǎng)其他金融衍生工具市場(chǎng)衍生金融工具市場(chǎng) （

12、二）衍生金融工具市場(chǎng)的類型（1）.金融期貨市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng)1-1：金融期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩大功能。1-2：特點(diǎn)；（l）公正性由于期貨交易是集中在交易所進(jìn)行的，而交易所作為一種有組織、規(guī)范化的統(tǒng)一市場(chǎng)，集中了大量的買者和賣者，通過公開、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)形成價(jià)格。它基本上反映了真實(shí)的供求關(guān)系和變化趨勢(shì)（2）預(yù)期性與現(xiàn)貨市場(chǎng)相比，期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)未來(lái)市場(chǎng)供求關(guān)系變動(dòng)有預(yù)測(cè)作用，它可以把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格有機(jī)地結(jié)合在一起。期貨市場(chǎng)大大改進(jìn)了價(jià)格信息質(zhì)量，使遠(yuǎn)期供求關(guān)系得到顯示和調(diào)整，期貨市場(chǎng)信息是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策和國(guó)家宏觀調(diào)控的重要依據(jù)衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的類型（2）

13、.金融期權(quán)市場(chǎng)金融期權(quán)市場(chǎng) 21產(chǎn)生發(fā)展：19世紀(jì)后期，被喻為“現(xiàn)代期權(quán)交易之父”的拉舍爾賽奇（Russell Sage）在柜臺(tái)交易市場(chǎng)組織了一個(gè)買權(quán)和賣權(quán)的交易系統(tǒng)，并引入了買權(quán)、賣權(quán)平價(jià)概念。1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）成立，開始了買權(quán)交易，標(biāo)志著期權(quán)合約標(biāo)準(zhǔn)化、期權(quán)交易規(guī)范化。1982年，芝加哥貨幣交易所（CME）開始進(jìn)行S&P500期權(quán)交易，它標(biāo)志著股票指數(shù)期權(quán)的誕生。 芝加哥期權(quán)交易所首次引入美國(guó)國(guó)庫(kù)券期權(quán)交易，成為利率期權(quán)交易的開端。衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的類型22金融期權(quán)市場(chǎng)的功能（1）限定風(fēng)險(xiǎn)功能；（2)保值功能；（3)杠桿功能；

14、（4)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的類型2-3金融期權(quán)的類型:(1)買方期權(quán)、賣方期權(quán)、雙向期權(quán)；(2)交易所交易期權(quán)、柜臺(tái)式期權(quán)；(3)歐式期權(quán)、美式期權(quán)；(4)股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)。衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的類型（3）.其他金融衍生工具市場(chǎng)其他金融衍生工具市場(chǎng)3-1遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議3-1-1簽訂該協(xié)議的雙方同意，交易將來(lái)某個(gè)預(yù)先確定時(shí)間的短期利息支付。用以鎖定利率和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)暴露為目的的衍生工具之一。其中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計(jì)算的利息，賣方支付以參考利率計(jì)算的利息。3-1-2遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是具有極大的靈

15、活性。作為一種場(chǎng)外交易工具，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的合同條款可以根據(jù)客戶的要求“量身定做”，以滿足個(gè)性化需求；二是并不進(jìn)行資金的實(shí)際借貸，盡管名義本金額可能很大，但由于只是對(duì)以名義本金計(jì)算的利息的差額進(jìn)行支付，因此實(shí)際結(jié)算量可能很??；三是在結(jié)算日前不必事先支付任何費(fèi)用，只在結(jié)算日發(fā)生一次利息差額的支付金融機(jī)構(gòu)使用遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）可以對(duì)未來(lái)期限的利率進(jìn)行鎖定，即對(duì)參考利率未來(lái)變動(dòng)進(jìn)行保值。 3-2互換交易互換交易3-2-1互換交易指對(duì)相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過金融中介進(jìn)行互換的一種行為?；Q交易是繼70年代初出現(xiàn)金融期貨后，又一典型的金融市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前互換交易已經(jīng)從量向質(zhì)的方面發(fā)展，甚至還形成了互換市場(chǎng)同業(yè)交易市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，互換交易的一方當(dāng)事人提出一定的互換條件，另一方就能立即以相應(yīng)的條件承接下來(lái)。利用互換交易，可依據(jù)不同時(shí)期的不同利率、外匯或資本市場(chǎng)的限制動(dòng)向籌措到理想的資金，因此，從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)，互換市場(chǎng)是最佳籌資市場(chǎng)?；Q交易不但為金融市場(chǎng)增添了新的保值工具，也為金融市場(chǎng)的運(yùn)作開辟了新境地。衍生金融工具市場(chǎng) （二）衍生金融工具市場(chǎng)的類型金融衍生工具市場(chǎng)有四大類參與者：保值者、