第7章__利潤分配管理

1、一、概述：一、概述： 利潤分配政策所涉及的主要是公司對其收益進行利潤分配政策所涉及的主要是公司對其收益進行分配或留存以用于再投資的決策問題，通常用股利支付率表示。分配或留存以用于再投資的決策問題，通常用股利支付率表示。股利支付率每股股利股利支付率每股股利每股收益每股收益第一節(jié)利潤分配概述二、利潤分配原則二、利潤分配原則 指企業(yè)按照有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，遵循一定的原則和程序，指企業(yè)按照有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，遵循一定的原則和程序，對企業(yè)一定時期的凈利潤進行分配的過程。對企業(yè)一定時期的凈利潤進行分配的過程。原原則則遵循國家財經(jīng)法規(guī)原則遵循國家財經(jīng)法規(guī)原則 合理積累、適當分配原則合理積累、適當分配原則資本保全原則

2、資本保全原則 兼顧各方利益原則兼顧各方利益原則利潤分配程序利潤分配程序 彌彌 補補以以前前年年度度的的虧虧損損 依依法法計計算算繳繳納納所所得得 稅稅 計計算算可可供供分分配配的的利利潤潤 提提取取法法定定盈盈余余公公積積 提提取取公公益益金金向向投投資資者者分分配配利利潤潤 三、確定利潤分配政策應(yīng)考慮的因素 (1) 資本保全資本保全 (2) 公司積累公司積累 (3) 凈收益凈收益 (4) 償債能力償債能力 (5) 超額累計利潤超額累計利潤法 律 因 素契 約 性 約 束 限制性條款限制性條款（1）未來的股利只能以簽訂合同后的收益來發(fā)放；）未來的股利只能以簽訂合同后的收益來發(fā)放；（2）營運資金

3、低于某一特定金額時不得發(fā)放股利；）營運資金低于某一特定金額時不得發(fā)放股利；（3）將利潤的一部分以償債基金的形式留存下來；）將利潤的一部分以償債基金的形式留存下來；（4）利息保障倍數(shù)低于一定水平時不得支付股利。）利息保障倍數(shù)低于一定水平時不得支付股利。契 約 性 約 束長期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等公司/股東因素 （1 1）現(xiàn)金流量）現(xiàn)金流量 （2 2）資產(chǎn)流動性）資產(chǎn)流動性 （3 3）盈余穩(wěn)定性）盈余穩(wěn)定性 （4 4）投資機會）投資機會 （5 5）籌資因素）籌資因素公 司 因 素 （1 1）穩(wěn)定收入）穩(wěn)定收入 （2 2）股權(quán)稀釋）股權(quán)稀釋 （3 3）稅賦）稅賦 （4 4）風險）

4、風險 股 東 因 素（6 6）其他因素）其他因素四、股利理論研究股利分配政研究股利分配政策對公司股價或策對公司股價或者公司價值有無者公司價值有無影響的理論影響的理論 （1 1）股利重要論股利重要論（“在手之鳥在手之鳥”理論）理論）觀點：寧愿要相對可靠的觀點：寧愿要相對可靠的股利收入股利收入而不愿意要未來不而不愿意要未來不確定的確定的資本利得資本利得，因此公司應(yīng)維持較高的股利支付率，即：，因此公司應(yīng)維持較高的股利支付率，即：“雙鳥在林，不如一鳥在手雙鳥在林，不如一鳥在手”。（2 2）信號傳遞理論信號傳遞理論觀點：認為在信息不對稱的情況下，公司可以通過觀點：認為在信息不對稱的情況下，公司可以通過股

5、股利利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息信息，從而會，從而會影響公司的影響公司的股價股價。2、股利相關(guān)論第二節(jié)、股利政策及其選擇第二節(jié)、股利政策及其選擇（1 1）剩余股利政策）剩余股利政策（2 2）固定或穩(wěn)定增長的股利政策）固定或穩(wěn)定增長的股利政策 （3 3）固定股利支付率政策）固定股利支付率政策（4 4）低正常股利加額外股利政策）低正常股利加額外股利政策在法律允許的范圍內(nèi)，在法律允許的范圍內(nèi)，可供企業(yè)管理當局選擇可供企業(yè)管理當局選擇的，有關(guān)凈利潤分配事的，有關(guān)凈利潤分配事項的方針與對策。項的方針與對策。 確定最佳資本支出水平確定最佳資本支出水平（根據(jù)

6、資本投資計劃和加權(quán)平均資本成本）（根據(jù)資本投資計劃和加權(quán)平均資本成本） 如果滿足后有剩余，則發(fā)放股利如果滿足后有剩余，則發(fā)放股利 設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本（股東權(quán)益資本/ /債務(wù)資本）債務(wù)資本） 債債 務(wù)務(wù)數(shù)數(shù) 額額 股東權(quán)股東權(quán) 益數(shù)額益數(shù)額留留 存存收收 益益 如果留存收益不足，需發(fā)行新股如果留存收益不足，需發(fā)行新股 最大限度滿足最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要股東權(quán)益數(shù)的需要 確定最佳資本支出水平確定最佳資本支出水平 120120萬元萬元 滿足后剩余：滿足后剩余：15015084846666（萬元）（萬元） 股利發(fā)放額：股利發(fā)放額：6666萬元萬元 股利支付率股利支付率

7、（6666150150）100%100%44%44% 設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本（股東權(quán)益資本70%70%，債務(wù)資本債務(wù)資本30%30%） 債債 務(wù)務(wù)數(shù)數(shù) 額額 股東權(quán)股東權(quán) 益數(shù)額益數(shù)額8484萬元萬元留留 存存收收 益益150150萬元萬元 最大限度滿足最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要股東權(quán)益數(shù)的需要12070% 【例例】某公司現(xiàn)有利潤某公司現(xiàn)有利潤150150萬元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再萬元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再投資。假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為投資。假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為30%30%的負債和的負債和70%70%的股東權(quán)益。的股東權(quán)益。根據(jù)公司加權(quán)

8、平均的邊際資本成本和投資機會計劃決定的最佳資本支根據(jù)公司加權(quán)平均的邊際資本成本和投資機會計劃決定的最佳資本支出為出為120120萬元。萬元。 剩余股利政策資本支出預(yù)算資本支出預(yù)算200200萬元萬元300300萬元萬元現(xiàn)有凈收益現(xiàn)有凈收益 資本預(yù)算所需要的股東權(quán)益資本預(yù)算所需要的股東權(quán)益資本資本 股利發(fā)放額股利發(fā)放額 股利支付率股利支付率150150140 140 （20020070%70%）10 10 6 6.67%.67%150150210210（30030070%70%） 此時，現(xiàn)存的收益（此時，現(xiàn)存的收益（150150萬元）滿足不了資本預(yù)算對股萬元）滿足不了資本預(yù)算對股權(quán)資本的需要量（

9、權(quán)資本的需要量（210210萬元），萬元），不能發(fā)放股利，需要發(fā)行不能發(fā)放股利，需要發(fā)行新普通股新普通股60(21060(210150)150)萬元，以彌補股權(quán)資本的不足。萬元，以彌補股權(quán)資本的不足。承承前例前例，假設(shè)資本支出預(yù)算分別為假設(shè)資本支出預(yù)算分別為200200萬元和萬元和300300萬元，則采取剩余股利萬元，則采取剩余股利政策，該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為：政策，該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為：剩余股利政策舉例舉例說明說明 某公司當年全部可用于分配股利的盈余為某公司當年全部可用于分配股利的盈余為800800萬元，第二年的投資計劃所需資金萬元，第二年的投資計劃所需資金100010

10、00萬萬元，公司的目標資金結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占元，公司的目標資金結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%60%，債務(wù)資本占債務(wù)資本占40%40%，該公司當年流通外的普通股，該公司當年流通外的普通股400400萬股，根據(jù)剩余股利政策，該公司當年每萬股，根據(jù)剩余股利政策，該公司當年每股股利應(yīng)為多少？股股利應(yīng)為多少？投資方案種所需的權(quán)益資本投資方案種所需的權(quán)益資本100010006060600600萬元萬元當年可用于發(fā)放的股利額當年可用于發(fā)放的股利額800-600800-600200200萬元萬元每股股利每股股利200/400200/4000.50.5元元固定或穩(wěn)定增長的股利政策固定或穩(wěn)定增長的股利政策概念：概念：指公司

11、將每年發(fā)放的股利固定下來，并在較長時間內(nèi)指公司將每年發(fā)放的股利固定下來，并在較長時間內(nèi)保持不變，不管公司盈利多少，股利總是保持在一定保持不變，不管公司盈利多少，股利總是保持在一定的水平上。的水平上。 優(yōu)點：優(yōu)點：有利于投資者合理安排收入和支出，可向投資者傳有利于投資者合理安排收入和支出，可向投資者傳遞出公司正常發(fā)展的良好信息，增強投資者對公司遞出公司正常發(fā)展的良好信息，增強投資者對公司的信任。的信任。 缺點：缺點：股利的支付于盈利相脫節(jié)，當公司盈利下降時，還股利的支付于盈利相脫節(jié)，當公司盈利下降時，還需要支付固定的股利，可能會導致公司資金短缺，需要支付固定的股利，可能會導致公司資金短缺，財務(wù)狀

12、況惡化，并加大資本成本。財務(wù)狀況惡化，并加大資本成本。 金額（元） 每股利潤 每股股利 時間 固定或穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策 概念：概念： 指公司確定一個股利占盈余的比率，長期指公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。按此比率支付股利的政策。 優(yōu)點：優(yōu)點： 體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則，體現(xiàn)了風險投資和風險收益對等關(guān)系。體現(xiàn)了風險投資和風險收益對等關(guān)系。 缺點：缺點： 這種政策下各年的股利變動較大，容易使這種政策下各年的股利變動較大，容易使投資者產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的感覺，會對股投資者產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)

13、定的感覺，會對股票價格產(chǎn)生不利影響。票價格產(chǎn)生不利影響。金額（元） 每股利潤 每股股利 時間 固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策概念：概念：指公司在一般情況下，每年只支付固定的數(shù)額指公司在一般情況下，每年只支付固定的數(shù)額較低的股利，然后根據(jù)公司經(jīng)營情況，決定在較低的股利，然后根據(jù)公司經(jīng)營情況，決定在年末是否追加一筆額外分紅。年末是否追加一筆額外分紅。 優(yōu)點：優(yōu)點：具有較大的靈活性，又可以使投資者的最低具有較大的靈活性，又可以使投資者的最低股利收入得到保證，當公司盈余有較大幅度股利收入得到保證，當公司盈余有較大幅度增長時，適當增發(fā)股利，可以增強投資者的增長時，適當

14、增發(fā)股利，可以增強投資者的信心，有利于穩(wěn)定股票價格。信心，有利于穩(wěn)定股票價格。金額（元） 每股利潤 每股股利 低正常股利 時間 低正常股利加額外股利政策2 2、選擇股利政策的類型、選擇股利政策的類型企業(yè)選擇股利政策類型需要考慮的因素：企業(yè)選擇股利政策類型需要考慮的因素： 企業(yè)所處的成長與發(fā)展階段企業(yè)所處的成長與發(fā)展階段 企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況 獲利能力的企業(yè)穩(wěn)定情況獲利能力的企業(yè)穩(wěn)定情況 目前的投資機會目前的投資機會 投資者的態(tài)度投資者的態(tài)度 企業(yè)的信用狀況企業(yè)的信用狀況 公司股利分配政策的選擇公司股利分配政策的選擇公司發(fā)展階段公司發(fā)展階段特特 點點適應(yīng)的股利政策適應(yīng)的股

15、利政策公司初創(chuàng)階段公司初創(chuàng)階段公司經(jīng)營風險高，融資能力差公司經(jīng)營風險高，融資能力差剩余股利政策剩余股利政策 公司高速發(fā)展公司高速發(fā)展階段階段產(chǎn)品銷量急劇上升，需要進行大規(guī)模的產(chǎn)品銷量急劇上升，需要進行大規(guī)模的投資投資低正常股利加低正常股利加額外股利政策策額外股利政策策 公司穩(wěn)定增長公司穩(wěn)定增長階段階段 銷售收入穩(wěn)定增長市場競爭力增強行業(yè)地位銷售收入穩(wěn)定增長市場競爭力增強行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司投資需求減少，凈現(xiàn)金流入已經(jīng)鞏固，公司投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長，每股凈利潤呈上升態(tài)勢。量穩(wěn)步增長，每股凈利潤呈上升態(tài)勢。固定或持續(xù)增長固定或持續(xù)增長的股利政策的股利政策 公司成熟階段公司成熟階段產(chǎn)

16、品市場趨于飽和，銷售收入難以增長，但產(chǎn)品市場趨于飽和，銷售收入難以增長，但盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當?shù)挠椒€(wěn)定，公司通常已積累了相當?shù)挠嗪唾Y金。余和資金。固定股利支付率固定股利支付率政策政策 公司衰退期公司衰退期產(chǎn)品銷售收入稅減，利潤嚴重下降，股產(chǎn)品銷售收入稅減，利潤嚴重下降，股利支付能力日絀。利支付能力日絀。剩余股利政策剩余股利政策 一、一、利潤分配的順序利潤分配的順序（一）（一） 利潤分配項目利潤分配項目 盈余公積金法定盈余公積金任意盈余公積金稅后利潤稅后利潤10%10%由股東會根據(jù)需要決定由股東會根據(jù)需要決定注：注：當年盈余公積金累計額達到公司注冊資本50%時，可不再提取

17、。 1. 1. 盈余公積金盈余公積金 從稅后凈利潤中提取的，用于彌補公司虧損、 擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)增公司資本資金。 第三節(jié) 利潤分配的程序和方案 2. 2. 公益金公益金 按稅后利潤的按稅后利潤的5%5%10%10%的比例提取的比例提取 從凈利潤中提取，專門用于職工集體福利。從凈利潤中提取，專門用于職工集體福利。3. 3. 股利股利 股利（利潤）的分配應(yīng)以各股東持有股份的數(shù)額為依據(jù)，每一股利（利潤）的分配應(yīng)以各股東持有股份的數(shù)額為依據(jù)，每一股東取得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。股東取得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。利潤分配項目 原則上應(yīng)從累計盈利中分派，原則上應(yīng)從累計盈利中分派，無盈利不得支

18、付股利，即所謂無盈利不得支付股利，即所謂“無利不分無利不分”原則。原則。 彌補虧損彌補虧損 計提法定盈余公積金計提法定盈余公積金 計提公益金計提公益金 計提任意盈余公積金計提任意盈余公積金 向普通股股東（投資者）支付股利（分向普通股股東（投資者）支付股利（分配利潤）配利潤） （二） 稅后利潤分配的順序利潤分配例題利潤分配例題二、股利分配程序二、股利分配程序 股利宣告日股利宣告日 股東大會決議通過并由董事會宣布發(fā)放股利的日期。股東大會決議通過并由董事會宣布發(fā)放股利的日期。 股權(quán)登記日股權(quán)登記日 有權(quán)領(lǐng)取股利股東資格登記截止日期有權(quán)領(lǐng)取股利股東資格登記截止日期 除權(quán)（除息）日除權(quán)（除息）日 除去股

19、利的日期，一般在股權(quán)登記日的第二個交易日，除去股利的日期，一般在股權(quán)登記日的第二個交易日，除息日前股利從屬于股票，而除息日后股利不再屬于除息日前股利從屬于股票，而除息日后股利不再屬于股票，即從該日開始購買公司普通股票的投資者將不股票，即從該日開始購買公司普通股票的投資者將不能取得公司上一個宣告日公布的股利。能取得公司上一個宣告日公布的股利。 股利發(fā)放日股利發(fā)放日 將股利正式發(fā)放給股東的日期將股利正式發(fā)放給股東的日期第四節(jié) 股利支付形式 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 股票股利股票股利 財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利 負債股利負債股利 （一）（一）現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 當企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)較充足，分配股利后企業(yè)的資產(chǎn)流動性能達到一定

20、標準的，可用現(xiàn)金股利。 二、股票股利二、股票股利（一）含義（一）含義u公司以增加發(fā)行一定數(shù)量的股票作為股利的支付方式。公司以增加發(fā)行一定數(shù)量的股票作為股利的支付方式。u從會計的角度看，股票股利使資本在股東權(quán)益從會計的角度看，股票股利使資本在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，即賬戶之間的轉(zhuǎn)移，即將資本從留存收益（或資本公積）賬戶轉(zhuǎn)移到其他股東權(quán)益賬戶。將資本從留存收益（或資本公積）賬戶轉(zhuǎn)移到其他股東權(quán)益賬戶。發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利前普通股普通股 400000(200000股，每股面值股，每股面值2元元) 資本公積資本公積 500000未分配利潤未分配利潤 2000000股東權(quán)益合計股東權(quán)益合計 290

21、0000開開公司在發(fā)放開開公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)股票股利前，股東權(quán)益情況見右表：益情況見右表：發(fā)放股票股利后發(fā)放股票股利后普通股普通股 440000(220000股，每股面值股，每股面值2元元) 資本公積資本公積 760000未分配利潤未分配利潤 1700000股東權(quán)益合計股東權(quán)益合計 2900000 假定該公司宣布發(fā)放假定該公司宣布發(fā)放10%10%的股票股利，即發(fā)的股票股利，即發(fā)2000020000股普通股股票。若股票市價股普通股股票。若股票市價1515元，則隨著股票元，則隨著股票股利的發(fā)放，需從股利的發(fā)放，需從“未分配利潤未分配利潤”項目劃轉(zhuǎn)出資金：項目劃轉(zhuǎn)出資金： 15152000

22、0=30000020000=300000（元）（元）股票股利含義西方國家通行西方國家通行用市價計算股用市價計算股票股利價格票股利價格假定開開公司本年盈余為假定開開公司本年盈余為960000960000元，某股東持有元，某股東持有3000030000股普通股，發(fā)放股票股利對該股東的影響見表。股普通股，發(fā)放股票股利對該股東的影響見表。 表表 股票股利對股東的影響股票股利對股東的影響項目項目發(fā)放前發(fā)放前發(fā)放后發(fā)放后每股收益（每股收益（EPSEPS）每股市價每股市價持股比例持股比例所持股總價值所持股總價值960000/200000=4.8960000/200000=4.8151530000/20000

23、0=15%30000/200000=15%151530000=45000030000=450000960000/220000=4.3636960000/220000=4.363615/15/（1+10%1+10%）=13.6364=13.636433000/220000=15%33000/220000=15%13.63613.63633000=45000033000=450000股票股利含義依上例資料：依上例資料： （元）市價發(fā)放股票股利后的每股（元）收益發(fā)放股票股利后的每股6364.13%101153636. 4%1018 . 4股票股利發(fā)放率股市價股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每市價發(fā)放股票股利后的每

24、股股票股利發(fā)放率收益發(fā)放股票股利前的每股收益發(fā)放股票股利后的每股11股票股利含義股票股利對股東的意義：股票股利對股東的意義： 股票價值相對上升的好處股票價值相對上升的好處/ /預(yù)示公司將有較快發(fā)展預(yù)示公司將有較快發(fā)展/ /出售股票獲得納稅好處出售股票獲得納稅好處（二）股票股利的影響發(fā)行股票股利發(fā)行股票股利也可能傳遞不也可能傳遞不利的信息利的信息股票股利對公司的意義：股票股利對公司的意義： 無需分配現(xiàn)金無需分配現(xiàn)金/ /傳遞較好的信號傳遞較好的信號/ /降低每股價值，降低每股價值，吸引投資者吸引投資者/ /發(fā)行費用大發(fā)行費用大 例:某公司宣布發(fā)放股票股利，10送5，市價10元。 發(fā)放前 發(fā)放后普

25、通股(面值1元) 10000 15000資本公積 35000 80000盈余公積 10000 10000未分配利潤 75000 25000合計 130000 130000市價 10 6.67 A股東(1000股) 10000 10000三、股票分割（一）股票分割的概念（一）股票分割的概念 股票分割又稱拆股，是公司管理當局將其股票分割或拆細股票分割又稱拆股，是公司管理當局將其股票分割或拆細的行為，即將面額較高的股票分割成面額較低的股票的行為。的行為，即將面額較高的股票分割成面額較低的股票的行為。開開公司在開開公司在進行股票分割前，股進行股票分割前，股東權(quán)益情況見右表：東權(quán)益情況見右表：股票分割前

26、股票分割前普通股普通股 400000(200000股，每股面值股，每股面值2元元) 資本公積資本公積 500000未分配利潤未分配利潤 2000000股東權(quán)益合計股東權(quán)益合計 2900000發(fā)放發(fā)放25%以以上的股票股上的股票股利界定為股利界定為股票分割票分割股票分割后股票分割后普通股普通股 400000(400000股，每股面值股，每股面值1元元) 資本公積資本公積 500000未分配利潤未分配利潤 2000000股東權(quán)益合計股東權(quán)益合計 2900000 假定該公司宣布按照假定該公司宣布按照1 1股換成股換成2 2股的比例進行股票股的比例進行股票分割，則股票分割后情況如下分割，則股票分割后情

27、況如下（假定公司本年凈利潤（假定公司本年凈利潤960000960000元）：元）：股票分割股票分割前每股收益：股票分割前每股收益：960000/200000=4.8元元股票分割后每股收益：股票分割后每股收益：960000/400000=2.4元元，每股市價也下降。，每股市價也下降。股票分割對公司的意義：股票分割對公司的意義： 股票市價降低，吸引投資者股票市價降低，吸引投資者/ /利好消息利好消息/ /有利于并有利于并購的實施購的實施（二）股票分割的影響特殊的情況特殊的情況下才進行股下才進行股票分割票分割股票分割對股東的意義：股票分割對股東的意義： 股東獲得的現(xiàn)金股利一般大于股票分割前股東獲得的現(xiàn)金股利一般大于股票分割前/ /向社會向社會傳遞有利消息，可能導致股價相對上升傳遞有利消息，可能導致股價相對上升股票股利和股票分割的比較項項 目目股票股利股票股利股票分割股票分割股東的現(xiàn)金流量股東的現(xiàn)金流量普通股股數(shù)普通股股數(shù)股票市場價格股票市場價格股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益結(jié)構(gòu)股東權(quán)益結(jié)構(gòu)收益限制程度收益限制程度不增加不增加增加增加下降下降不變不變變化變化有