第2章-財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(13)教學(xué)教材

1、第2章-財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(13)一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 二、復(fù)利的計(jì)算二、復(fù)利的計(jì)算 三、年金的計(jì)算三、年金的計(jì)算傳說：傳說： 在很久很久以前，一個(gè)主人雇了三個(gè)忠實(shí)的仆人在很久很久以前，一個(gè)主人雇了三個(gè)忠實(shí)的仆人 一次，主人要出遠(yuǎn)門一年，他把自己的全部積蓄（一次，主人要出遠(yuǎn)門一年，他把自己的全部積蓄（3030枚枚金幣）交給三位仆人保管，每人金幣）交給三位仆人保管，每人1010枚枚 一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報(bào)一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報(bào) A A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損 B B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連

2、本帶利共有我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有1111枚枚 C C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有1414枚枚案例分析案例分析 資料：資料：1. 2201. 220億熱錢撤出溫州樓市轉(zhuǎn)戰(zhàn)民間借貸億熱錢撤出溫州樓市轉(zhuǎn)戰(zhàn)民間借貸 月息達(dá)月息達(dá)8 8分；分；2.2.三央企三央企8 8月豪擲月豪擲7070億建財(cái)務(wù)公司億建財(cái)務(wù)公司3.3.上市公司大買理財(cái)產(chǎn)品上市公司大買理財(cái)產(chǎn)品 變相放高利貸變相放高利貸4.4.上市公司竟成上市公司竟成“資金倒?fàn)斮Y金倒?fàn)敗?.5.上市公司玩轉(zhuǎn)上市公司玩轉(zhuǎn)“高利貸高利貸” ” 或成現(xiàn)金中轉(zhuǎn)站或成現(xiàn)金中轉(zhuǎn)站6.6.上市公司爭(zhēng)放上市公司爭(zhēng)放“高利貸高利貸”

3、” 利息收入超過主業(yè)利潤(rùn)利息收入超過主業(yè)利潤(rùn)7.7.一月內(nèi)成立六家財(cái)務(wù)公司一月內(nèi)成立六家財(cái)務(wù)公司 產(chǎn)融結(jié)合向非央企蔓延產(chǎn)融結(jié)合向非央企蔓延8.8.重慶法院支持民間借貸按重慶法院支持民間借貸按“利滾利利滾利”收賬收賬9.9.評(píng)論全民高利貸狂歡評(píng)論全民高利貸狂歡 討論問題：討論問題：1.1.何為高利貸？高利貸合法嗎？何為高利貸？高利貸合法嗎？2.2.財(cái)務(wù)公司與高利貸有什么關(guān)系？財(cái)務(wù)公司與高利貸有什么關(guān)系？3.3.政府允許上市公司變向放利滾利或利滾利嗎？政府允許上市公司變向放利滾利或利滾利嗎？4.4.請(qǐng)談?wù)勀銓?duì)上述資料的看法。請(qǐng)談?wù)勀銓?duì)上述資料的看法。 關(guān)于高利貸的界定：關(guān)于高利貸的界定： 中國(guó)人民

4、銀行關(guān)于取締地下錢莊及打擊高利貸行為的中國(guó)人民銀行關(guān)于取締地下錢莊及打擊高利貸行為的通知通知中規(guī)定：民間個(gè)人借貸利率由借貸雙方協(xié)商確定，中規(guī)定：民間個(gè)人借貸利率由借貸雙方協(xié)商確定，但雙方協(xié)商的利率不得超過中國(guó)人民銀行公布的金融機(jī)但雙方協(xié)商的利率不得超過中國(guó)人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)同期、同檔次貸款利率（不含浮動(dòng)）的構(gòu)同期、同檔次貸款利率（不含浮動(dòng)）的4 4倍。倍。超過上超過上述標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)界定為高利借貸行為述標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)界定為高利借貸行為（但現(xiàn)在一般不會(huì)僅（但現(xiàn)在一般不會(huì)僅因此定罪，比過去要寬松一些）。因此定罪，比過去要寬松一些）。 高利貸是違法的高利貸是違法的 刑法中沒有關(guān)于高利貸的罪名，只是規(guī)定非

5、法吸收公眾刑法中沒有關(guān)于高利貸的罪名，只是規(guī)定非法吸收公眾存款罪，但在放高利貸的過程中有觸犯刑法的，要依法存款罪，但在放高利貸的過程中有觸犯刑法的，要依法追究其刑事責(zé)任。追究其刑事責(zé)任。產(chǎn)融結(jié)合向非央企蔓延產(chǎn)融結(jié)合向非央企蔓延 產(chǎn)融結(jié)合：產(chǎn)業(yè)投資金融產(chǎn)融結(jié)合：產(chǎn)業(yè)投資金融一朵帶刺玫瑰一朵帶刺玫瑰 曾備受爭(zhēng)議的曾備受爭(zhēng)議的“產(chǎn)融結(jié)合產(chǎn)融結(jié)合”發(fā)展路線再次呈現(xiàn)擴(kuò)張發(fā)展路線再次呈現(xiàn)擴(kuò)張之勢(shì)。大連港集團(tuán)、青島啤酒、中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)之勢(shì)。大連港集團(tuán)、青島啤酒、中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)等等6 6家企業(yè)紛紛宣布成立財(cái)務(wù)公司，以提高自身的家企業(yè)紛紛宣布成立財(cái)務(wù)公司，以提高自身的資金集中管控能力。資金集中管控能力。 從

6、被監(jiān)管部門明令禁止，再到如今的明確支持，從被監(jiān)管部門明令禁止，再到如今的明確支持，以央企為代表的以央企為代表的“產(chǎn)業(yè)投資金融產(chǎn)業(yè)投資金融”路徑正帶動(dòng)越來路徑正帶動(dòng)越來越多的大集團(tuán)加入產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相結(jié)合的掘越多的大集團(tuán)加入產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相結(jié)合的掘金熱潮。金熱潮。 2011-07-01 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2011年上半年部分上市公司年上半年部分上市公司委托貸款委托貸款 單位：萬元單位：萬元公司名稱公司名稱委托貸款委托貸款利潤(rùn)利潤(rùn)金額金額期限（月）期限（月）利率利率年利息年利息一季度一季度半年半年全年全年錢江生化錢江生化140002412%16801368武漢健民武漢健民150001220%

7、30003620京山輕機(jī)京山輕機(jī)6000615%-16%450*2174金陵飯店金陵飯店200001212%24002910香溢融通香溢融通335501212%-21.6%2470本表格統(tǒng)計(jì)范圍為今年以來曾發(fā)布公告或報(bào)告，委托貸款年利率在本表格統(tǒng)計(jì)范圍為今年以來曾發(fā)布公告或報(bào)告，委托貸款年利率在12%以上的上市公司，以上的上市公司，系不完全統(tǒng)計(jì)。（加系不完全統(tǒng)計(jì)。（加*條目含該公司控股企業(yè)委托貸款）。數(shù)據(jù)來源：條目含該公司控股企業(yè)委托貸款）。數(shù)據(jù)來源：Wind騰訊騰訊一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 資資金金時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值要要素素時(shí)間(t)終值(F)現(xiàn)值(P)折現(xiàn)率(i)利息(I)貨幣在使用中隨時(shí)貨幣

8、在使用中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的間的推移而發(fā)生的增值增值習(xí)慣上使用相對(duì)數(shù)字表示，習(xí)慣上使用相對(duì)數(shù)字表示，即用增加價(jià)值占投入貨幣的即用增加價(jià)值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示百分?jǐn)?shù)來表示資金時(shí)間價(jià)值是指在沒有通貨資金時(shí)間價(jià)值是指在沒有通貨膨脹和沒有風(fēng)險(xiǎn)情況下的膨脹和沒有風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。假設(shè)你現(xiàn)在有假設(shè)你現(xiàn)在有1000010000元元, ,通過投資理財(cái)通過投資理財(cái), ,每年賺每年賺15%,15%,那么那么, ,連續(xù)連續(xù)2020年年, ,最后連本帶利變成了最后連本帶利變成了163665.37163665.37元元連續(xù)連續(xù)3030年年, ,總額就變成了總額就變成了662117.

9、72662117.72元元如果連續(xù)如果連續(xù)4040年年, ,總額總額2678635.462678635.46也就是說一個(gè)也就是說一個(gè)2525歲的上班族歲的上班族, ,投資投資1000010000元元, ,每年掙每年掙錢錢15%,15%,到到6565歲時(shí)歲時(shí), ,就能成為百萬富翁了就能成為百萬富翁了. .你可能會(huì)說你可能會(huì)說, ,每每年掙年掙15%15%這不可能啊這不可能啊! !我們?cè)谶@里說的回報(bào)率是個(gè)平均數(shù)我們?cè)谶@里說的回報(bào)率是個(gè)平均數(shù), ,如果你有足夠如果你有足夠的耐心加上合理的投資的耐心加上合理的投資, ,這個(gè)回報(bào)率是不難做到的這個(gè)回報(bào)率是不難做到的. .二、復(fù)利計(jì)算二、復(fù)利計(jì)算將所生利息

10、加入將所生利息加入本金再計(jì)利息本金再計(jì)利息1.復(fù)利終值復(fù)利終值F=P(1+i)F=P(1+i)n n 其中其中(1+(1+i) i)n n為復(fù)利終值系數(shù)，記為為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFFVIFi,ni,n 某人將某人將1000010000元投資于一項(xiàng)事業(yè)，年報(bào)酬率為元投資于一項(xiàng)事業(yè)，年報(bào)酬率為6%6%，問第，問第三年的期終金額是多少？三年的期終金額是多少？ F=P(1+i) F=P(1+i)3 3=10000=100001.1910=119101.1910=11910（元）元）2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值 F=P(1+i)F=P(1+i)n n 其中為現(xiàn)值系數(shù)，記為其中為現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFPVI

11、Fi,n i,n 某人擬在某人擬在5 5年后獲得本利和年后獲得本利和1000010000元，假設(shè)投資報(bào)酬元，假設(shè)投資報(bào)酬率為率為10%10%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？ P= F P= F PVIF10%,5 PVIF10%,5 =10000 =10000 PVIF10%,5 PVIF10%,5 =10000 =100000.621=62100.621=6210（元）元）niFP)1(例：某人擬租房，租期例：某人擬租房，租期2年，房主提出年，房主提出2種方案：種方案：一是全部租金一是全部租金35000元于租房時(shí)一次性付清；元于租房時(shí)一次性付清；二是租入時(shí)支付二是租入時(shí)支付200

12、00元，元，2年期滿后再支付年期滿后再支付18000元。同期市場(chǎng)利率為元。同期市場(chǎng)利率為12%，試問租房者應(yīng)，試問租房者應(yīng)選何種方案？選何種方案？第二種方案的現(xiàn)值為：第二種方案的現(xiàn)值為：20000+18000*PVIF（12%，2）=34349（元）。應(yīng)選第二種方案。元）。應(yīng)選第二種方案。四四、年金的計(jì)算、年金的計(jì)算等期、定額的等期、定額的系列收支系列收支普通年金普通年金遞延年金遞延年金永續(xù)年金永續(xù)年金預(yù)付年金預(yù)付年金各期各期期末期末收付收付的的年金年金各期各期期初期初收付收付的的年金年金無限期定額支無限期定額支付的現(xiàn)金付的現(xiàn)金第一次支付發(fā)生在第第一次支付發(fā)生在第二期或以后的年金二期或以后的年

13、金普通年金終值普通年金終值A(chǔ) AA A AA(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)2 A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 n-2 n-1 n012其中其中為年金終值系數(shù)為年金終值系數(shù)記為記為FVIFAFVIFAi,ni,n 5 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行100100元，存款利率為元，存款利率為8%8%，求，求第第5 5年末年金終值年末年金終值？ FVA5=AFVIFA8%,5 =1005.867=586.7（元）元）思考：思考：擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？?jī)攤饍攤鹌胀杲瓞F(xiàn)值普通

14、年金現(xiàn)值012n-1nAAA AA(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1) A(1+i)-n 其中其中為為年金現(xiàn)值系數(shù)，記為年金現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFAPVIFAi,ni,n 某人現(xiàn)在存入銀行一筆現(xiàn)金，計(jì)劃每年年末從銀行提取某人現(xiàn)在存入銀行一筆現(xiàn)金，計(jì)劃每年年末從銀行提取現(xiàn)金現(xiàn)金40004000元，連續(xù)元，連續(xù)8 8年，在年利率為年，在年利率為6%6%的情況下，現(xiàn)在應(yīng)存的情況下，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少元入銀行多少元？ PVA8=APVIFA6%,8 =40006.210=24840（元）元）思考：思考：假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收

15、回多少現(xiàn)金才是有利的？投資回收投資回收 0 1 2 n-1 n n 期先付 A A A A 年金終值 0 1 2 n-1 n n 期后付 A A A A 年金終值 先付年金終值)1 (,iFVIFAAXFVAnin某人租房，每年年初支付某人租房，每年年初支付200200元，銀行利率元，銀行利率8%8%，租住，租住6 6年時(shí)間，此人在年時(shí)間，此人在6 6年后一共支付了年后一共支付了多少房租？多少房租？ F=AF=AFVIFAFVIFA8%.68%.6（1+i1+i） =200 =2007.3367.336(1+8%)=1584.60(1+8%)=1584.60（元）元） 先付年金現(xiàn)值 0 1 2

16、 n-1 n n 期先付 A A A A 年金終值 0 1 2 n-1 n n 期后付 A A A A 年金終值 XPVAXPVAn n=A=A(PVIFA(PVIFAi,n-1i,n-1+1) +1) 年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值某人買手機(jī)，在某人買手機(jī)，在6 6年內(nèi)分期付款，每年年初年內(nèi)分期付款，每年年初付款付款500500元，銀行利率為元，銀行利率為10%10%，該項(xiàng)分期，該項(xiàng)分期付款購(gòu)價(jià)相當(dāng)于現(xiàn)在一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)付款購(gòu)價(jià)相當(dāng)于現(xiàn)在一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)為多少為多少? ? P=AP=A(PVIFA(PVIFAi,n-1i,n-1+1) +1) =500 =500 （3.79083.79081 1）=2

17、395.40=2395.40（元）元） 延期年金現(xiàn)值 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A miniPVIFPVIFAAV,0minmiPVIFAAPVIFAAV,0 F=AFVIFAi,n 某人從第四年末起，每年年末支付某人從第四年末起，每年年末支付100100元，利率為元，利率為10%10%，問第七年末共支付利息多少？問第七年末共支付利息多少？遞延年金終值遞延年金終值遞延年金的終值遞延年金的終值大小與遞延期無大小與遞延期無關(guān)關(guān)01234567 100 100 100 100 F=A(FVIFA10%,4) =1004.641=464.1（元）元）P=APVIF

18、Ai,nPVIFi,m 或或APVIFAi,n+m-APVIFAi,m遞延年金遞延年金現(xiàn)值現(xiàn)值0 1 2 m m+1 m+n AAA 某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出出10001000元，至第元，至第6 6年年末全部取完，銀行存款利率為年年末全部取完，銀行存款利率為10%10%。要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？ P=APVIFA10%,6-APVIFA10%,2 =1000(4.355-1.736)=2619 或或 P=APVIFA10%,4PVIF10%,2 =10003.169

19、90.8264=2619.61 永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：iAV10根據(jù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，我們知道：iiPVIFAnni)1 (11,當(dāng)n時(shí)，0)1 (1ni故：iAV10永續(xù)年金永續(xù)年金現(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出現(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出: 當(dāng)當(dāng)n 時(shí)，時(shí)，永續(xù)年金沒永續(xù)年金沒有終值有終值iAP 某公司擬購(gòu)置一項(xiàng)設(shè)備，目前有某公司擬購(gòu)置一項(xiàng)設(shè)備，目前有A A、B B兩種可兩種可供選擇。供選擇。A A設(shè)備的價(jià)格比設(shè)備的價(jià)格比B B設(shè)備高設(shè)備高5000050000元，但每元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)年可節(jié)約維修費(fèi)1000010000元。假設(shè)元。假設(shè)A A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽

20、命為為6 6年，利率為年，利率為8%8%，問該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？，問該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？答案：答案：PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000應(yīng)選擇應(yīng)選擇B設(shè)備設(shè)備練習(xí)題練習(xí)題假設(shè)以假設(shè)以1010的年利率借得的年利率借得3000030000元，投資于某個(gè)壽命為元，投資于某個(gè)壽命為1010年的項(xiàng)目，為使該投資項(xiàng)目成為有利的項(xiàng)目，每年至少應(yīng)收年的項(xiàng)目，為使該投資項(xiàng)目成為有利的項(xiàng)目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為（）?；氐默F(xiàn)金數(shù)額為（）。 A.6000A.6000B.3000B.3000C.5374C.5374D.4882 D.4882 【答案】答案】DD解析，本

21、題為時(shí)間價(jià)值計(jì)算中求知三求四的問題，已知：解析，本題為時(shí)間價(jià)值計(jì)算中求知三求四的問題，已知：p p3000030000，i i1010，n n1010，求求A A，因?yàn)椋阂驗(yàn)椋篜 PA A （P/AP/A，1010，1010）3000030000A A 6.145 6.145所以：所以：A A30000 6.14530000 6元）元）貨幣時(shí)間價(jià)值的具體運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值的具體運(yùn)用 年金和不等額資金混合情況下終值和現(xiàn)值計(jì)算年金和不等額資金混合情況下終值和現(xiàn)值計(jì)算 間隔期短于間隔期短于1 1年的資金的終值和現(xiàn)值計(jì)算年的資金的終值和現(xiàn)值計(jì)算 實(shí)際利率與名義利率的換算實(shí)際利率

22、與名義利率的換算 折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算1000100010001000200020002000200020003000年金和不等額資金混合情況下終值和現(xiàn)值計(jì)算年金和不等額資金混合情況下終值和現(xiàn)值計(jì)算109 012345678間隔期短于間隔期短于1 1年的資金的終值和現(xiàn)值計(jì)算年的資金的終值和現(xiàn)值計(jì)算某人現(xiàn)有某人現(xiàn)有10001000元，準(zhǔn)備投資元，準(zhǔn)備投資5 5年，年利率年，年利率8%8%，每季度，每季度復(fù)利一次，問復(fù)利一次，問5 5年后終值是多少？求實(shí)際利率是多少？年后終值是多少？求實(shí)際利率是多少？方法一：每季度利率方法一：每季度利率8%8%4 42%2%復(fù)利的次數(shù)復(fù)利的次數(shù)5 54 420

23、20 FV FV2020=1000=1000FVIFFVIF2%,202%,20=1000=10001.486=14861.486=1486 求實(shí)際利率：求實(shí)際利率：FV5=PVFVIFi,51486=1000FVIFi,5FVIFi,5=1.486FVIF8%,5=1.469FVIF9%,5=1.538 i=8.25% 8%一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款2000020000元，每年年末還本付息額均為元，每年年末還本付息額均為40004000元，連續(xù)元，連續(xù)9 9年還清。問借款利率應(yīng)為多少？年還清。問借款利率應(yīng)為

24、多少？依據(jù)題意：依據(jù)題意：P=20000P=20000，n=9n=9；則則P/A=20000/4000=5= P/A=20000/4000=5= 。由于在由于在n=9n=9的一行上沒有找到恰好為的一行上沒有找到恰好為5 5的系數(shù)值，故在該行上找兩個(gè)最的系數(shù)值，故在該行上找兩個(gè)最接近接近5 5的臨界系數(shù)值，分別為的臨界系數(shù)值，分別為1=5.32821=5.3282、2=4.91642=4.9164；同時(shí)同時(shí)讀出臨界利率為讀出臨界利率為 i i1 1=12%=12%、i i2 2=14%=14%。 %59.13%)12%14(9164. 43282. 553282. 5%12)(121211iii

25、i注意：期間注意：期間n n的推算其原理和步驟同利率的推算相似。的推算其原理和步驟同利率的推算相似。折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算 貼現(xiàn)率 系數(shù) 12% 5.3282 i 5 14% 4.9164x 2% 0.3282 0.4056 1、某人想在三年后獲得本利和5000元，假設(shè)利息率為10%。他現(xiàn)在應(yīng)入銀行多少元？2、某企業(yè)有一個(gè)投資項(xiàng)目，每年末需投資10000元。連續(xù)投資6年，年利率8%，計(jì)算第6年末企業(yè)的總投資額是多少？3、某企業(yè)租用營(yíng)業(yè)用房8年，每年年初支付租金2000元。銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付租相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的租價(jià)是多少 ？4、某企業(yè)從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款，年利息率為12%。期限為

26、10%。銀行規(guī)定前奏年不用還本付息。但后5年每年年末償還本息5000元，問這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是多少？*作業(yè)題1 1、某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入、某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入100 000100 000元，若利率為元，若利率為10%10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將為（五年后該項(xiàng)基金本利和將為（ ）。）。 A A671600 B671600 B564100564100 C C871600 D871600 D610500610500 2 2、有一項(xiàng)年金，前、有一項(xiàng)年金，前3 3年無流入，后年無流入，后5 5年每年年初流入年每年年初流入500500萬元，假設(shè)年萬元，假設(shè)年利率為利率為1010，其

27、現(xiàn)值為，其現(xiàn)值為( )( )萬元。萬元。 A. 1994.59 B A. 1994.59 B 1565.681565.68 C C1813.48 D1813.48 D 1423.211423.213 3、甲方案在五年中每年年初付款、甲方案在五年中每年年初付款20002000元，乙方案在五年中每年年末元，乙方案在五年中每年年末付款付款20002000元，若利率相同，則兩者在第五年年末時(shí)的終值元，若利率相同，則兩者在第五年年末時(shí)的終值( )( )。 A A、相等、相等 B B、前者大于后者、前者大于后者 C C、前者小于后者、前者小于后者 D D、可能會(huì)出現(xiàn)上述三種情況中的任何一種、可能會(huì)出現(xiàn)上述

28、三種情況中的任何一種 1.A 2.B3.B第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念一、風(fēng)險(xiǎn)的概念二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一定條件下和一定時(shí)一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度結(jié)果的變動(dòng)程度風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)公公司司本本身身投投資資主主體體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資而得到額外報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資而得到額外報(bào)酬（一）確定概率分布（一）確定概率分布1 1、概念：用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，、概念：用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值

29、，用用P Pi i 來表示。來表示。2 2、特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。、特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。所有的概率即所有的概率即P Pi i 都在都在0 0和和1 1之間，所有結(jié)果的概率之和之間，所有結(jié)果的概率之和等于等于1 1，即，即n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬假定今年利潤(rùn)假定今年利潤(rùn)100100萬元，明年利潤(rùn)增加后為萬元，明年利潤(rùn)增加后為120120萬萬元，利潤(rùn)減少后為元，利潤(rùn)減少后為8080萬元。萬元?？赡艹霈F(xiàn)的結(jié)果（i）概率（Pi）利潤(rùn)增加利潤(rùn)減少6040合計(jì)100（二）計(jì)算期望報(bào)酬率（二）計(jì)算期望報(bào)酬

30、率( (平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率) )1 1、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)隨機(jī)變量取值的平均化。變量取值的平均化。2 2、公式、公式：pi 第第i種種 結(jié)果出現(xiàn)的概率結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率n所有可能結(jié)果的數(shù)目所有可能結(jié)果的數(shù)目公式中，公式中，2 2、公式、公式：-期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；-期望報(bào)酬率；期望報(bào)酬率； -第第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率；種可能結(jié)果的報(bào)酬率； -第第i 種可能結(jié)果的概率種可

31、能結(jié)果的概率 ； n -可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。1 1、概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率、概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。的綜合差異，是反映離散度的一種量度。（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 但是，標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不便于不同規(guī)模投資項(xiàng)目的比較。但是，標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不便于不同規(guī)模投資項(xiàng)目的比較。（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較，它反映期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。風(fēng)險(xiǎn)程度。公式：公式：（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 1 1、公式：、公式

32、：R RR R=b=bV V R RR R 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b b 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù) V V 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率= =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 K= RK= RF F+R+RR R= R= RF F+b+bV V式中：式中：K-K-投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率 R RF F - -無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬確定概率分布確定概率分布Pi計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率;計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差;計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率;計(jì)算投資報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率;K= RF+bV 東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)

33、酬率及其概率分東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為布情況詳見下表，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%10%，西京自來水公，西京自來水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%5%，東方制造公司的為，東方制造公司的為8%8%，試計(jì)算兩家公，試計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率和投資報(bào)酬率司的標(biāo)準(zhǔn)離差率和投資報(bào)酬率? ? 經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率生的概率( (p pi i) )報(bào)酬率報(bào)酬率( (K Ki i ) )西京自來水公司西京自來水公司東方制造公司東方制造公司繁榮繁榮0.200.2040%40%70%70%一般一般0.600.6020%20

34、%20%20%衰退衰退0.200.200%0%-30%-30%東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%期望報(bào)酬率的缺陷：只能衡量平均收益水平，不能衡量風(fēng)險(xiǎn)。期望報(bào)酬率的缺陷：只能衡量平均收益水平，不能衡量風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論結(jié)論西京自來水公司的標(biāo)離差：西京自來水公司的標(biāo)離差： = =12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： = =31.62%在兩家公司期望報(bào)酬率相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離在兩家公司期望報(bào)酬率相

35、同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小；反之，亦然。散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，亦然。結(jié)論結(jié)論 V=12.65%20%=63.25% K=10%+5%63.25%=13.16%西京自來水公司的標(biāo)離差率和投資報(bào)酬率：西京自來水公司的標(biāo)離差率和投資報(bào)酬率：東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率和投資報(bào)酬率東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率和投資報(bào)酬率： V=31.62%20%=158.1% K=10%+8%158.1%=22.65%證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1 1、風(fēng)險(xiǎn)分散理論：、風(fēng)險(xiǎn)分散理論： 若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益

36、的平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。2 2、貝他系數(shù)、貝他系數(shù)分析：分析： 反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是特有風(fēng)險(xiǎn)。是特有風(fēng)險(xiǎn)。貝塔貝塔系數(shù)系數(shù)是統(tǒng)計(jì)學(xué)上的概念，它所反映的是某一是統(tǒng)計(jì)學(xué)上的概念，它所反映的是某一投資對(duì)象投資對(duì)象相對(duì)于相對(duì)于大盤大盤的表現(xiàn)情況。其的表現(xiàn)情況。其絕對(duì)值絕對(duì)值越大越大，顯示其收益變化幅度相對(duì)于，顯示其收益變化幅度相對(duì)于大盤大盤

37、的變化幅度越的變化幅度越大；絕對(duì)值越小，顯示其變化幅度相對(duì)于大盤越大；絕對(duì)值越小，顯示其變化幅度相對(duì)于大盤越小。如果是負(fù)值，則顯示其變化的方向與小。如果是負(fù)值，則顯示其變化的方向與大盤大盤的的變化方向相反變化方向相反 當(dāng)當(dāng) =0.5 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市 場(chǎng)股票場(chǎng)股票 的風(fēng)險(xiǎn)一半。的風(fēng)險(xiǎn)一半。 當(dāng)當(dāng) =1 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的股票的 風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)當(dāng) =2 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)的2倍。倍?，F(xiàn)實(shí)中的現(xiàn)實(shí)中的 系數(shù)系數(shù)普通股普通股BetaBeta系數(shù)系數(shù)普通股普通股Be

38、taBeta系數(shù)系數(shù)阿列克斯阿列克斯 布朗布朗1.901.90波音公司波音公司1.001.00表格馬表格馬 庫(kù)博爾庫(kù)博爾1.651.65波克施爾波克施爾 哈茲偉哈茲偉0.950.95耐克公司耐克公司B B1.501.50明尼蘇達(dá)采礦明尼蘇達(dá)采礦0.950.95微軟公司微軟公司1.401.40夸克夸克 奧茨奧茨0.900.90ITTITT公司公司1.201.20AT AT T T公司公司0.850.85百事可樂百事可樂1.101.10吉普森吉普森 格雷斯汀格雷斯汀0.850.85J JP P摩根公司摩根公司1.151.15波士頓波士頓 愛迪生愛迪生0.750.75通用電氣通用電氣1.101.10

39、佛羅里達(dá)程序處理公司佛羅里達(dá)程序處理公司0.650.65內(nèi)曼內(nèi)曼 馬克斯馬克斯1.001.00施樂公司施樂公司0.600.60麥當(dāng)勞公司麥當(dāng)勞公司1.051.05愛德荷能源公司愛德荷能源公司0.600.60證券組合系數(shù)的計(jì)算證券組合系數(shù)的計(jì)算 公式：公式：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬概念：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不概念：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過時(shí)間價(jià)值的那部分可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。額外報(bào)酬。 公式中公式中：-證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率-證券組合的系數(shù)證券組合的系數(shù) K Km m - -所有股票的平均報(bào)酬

40、率或市場(chǎng)報(bào)酬率所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于：它告訴我們相對(duì)于市場(chǎng)組系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于：它告訴我們相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少某一項(xiàng)股票的某一項(xiàng)股票的值得大小反映了這種股票的收益變值得大小反映了這種股票的收益變動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)變動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)變動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系在均衡狀態(tài)下（在均衡狀態(tài)下（K Km mR Rf f）是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外的收益無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外的收益 幾點(diǎn)說明：幾點(diǎn)說明：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系（一）基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求

41、的報(bào)酬率越高。（一）基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系： 期望投資報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率= =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（二）公式：資本資產(chǎn)定價(jià)模式：（二）公式：資本資產(chǎn)定價(jià)模式： )(FmiFiRKRK-第第i i種股票的系數(shù)種股票的系數(shù) Ki-Ki-第第i i種股票或證券組合的必要報(bào)酬率種股票或證券組合的必要報(bào)酬率 Km-Km-所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率 RF-RF-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)（1 1）所有投資者均追求單期財(cái)富的期望

42、效應(yīng)最大化，并以）所有投資者均追求單期財(cái)富的期望效應(yīng)最大化，并以各備選組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇。各備選組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇。（2 2）所有投資者均可以無風(fēng)險(xiǎn)利率、無限制地借出或借入）所有投資者均可以無風(fēng)險(xiǎn)利率、無限制地借出或借入資金。資金。（3 3）所有投資者擁有同樣的預(yù)期，即對(duì)所有資產(chǎn)收益的均）所有投資者擁有同樣的預(yù)期，即對(duì)所有資產(chǎn)收益的均值、方差、和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計(jì)。值、方差、和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計(jì)。（4 4）所有的資金均可以被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性而）所有的資金均可以被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性而且沒有交

43、易成本。且沒有交易成本。（5 5）沒有稅金。）沒有稅金。（6 6）所有投資者均為價(jià)格接受者，即日任何一個(gè)投資者的）所有投資者均為價(jià)格接受者，即日任何一個(gè)投資者的買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。（7 7）所有投資者的數(shù)量是給定的和固定不變的。）所有投資者的數(shù)量是給定的和固定不變的。例題：國(guó)庫(kù)券的利息率為例題：國(guó)庫(kù)券的利息率為8%8%，證券市場(chǎng)股票的平均，證券市場(chǎng)股票的平均報(bào)酬報(bào)酬率為率為15%15%。要求：。要求： (1) (1)如果某一投資計(jì)劃的如果某一投資計(jì)劃的系數(shù)為系數(shù)為1.21.2，其短期投資的報(bào)酬率，其短期投資的報(bào)酬率為為16%16%，問是否應(yīng)該投資？，問是否應(yīng)該投資？(2)(2)如果某證券的必要報(bào)酬率是如果某證券的必要報(bào)酬率是16%16%，則其，則其系數(shù)是多少？系數(shù)是多少？答案：答案：(1)(1)必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率=8%+1.2=8%+1.2(15%-8%)=16.4%(15%-8%)=16.4%16%16% 由于預(yù)期報(bào)酬率小于