第八章股利分配管理11

1、1教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容 1.股利分配的程序股利分配的程序 2.股利政策的選擇股利政策的選擇 3.股利支付的程序及方式股利支付的程序及方式 4.股票股利、股票分割與股票回購(gòu)股票股利、股票分割與股票回購(gòu)教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)股 利 政 策第八章第八章 股利分配管理股利分配管理2 1.掌握股份有限公司股利的形式，了解股份公司股利股利分配及股利支付程序 2.掌握確定股利分配股利分配政策應(yīng)考慮的因素 3.掌握各種股利分配股利分配政策的優(yōu)缺點(diǎn)與適用范圍基本要求基本要求3 第一節(jié)第一節(jié) 股利分配的程序股利分配的程序一、股利（一、股利（dividend） 股利是股份有限公司分配給股東的投股利是股份有限公司分

2、配給股東的投資報(bào)酬，是股息和紅利總稱(chēng)，優(yōu)先股獲得資報(bào)酬，是股息和紅利總稱(chēng)，優(yōu)先股獲得的股利稱(chēng)為股息，而普通股的股利則稱(chēng)為的股利稱(chēng)為股息，而普通股的股利則稱(chēng)為紅利。紅利。 若股利來(lái)源于當(dāng)期利潤(rùn)稱(chēng)為股利；若股利來(lái)源于資本（以前各期的留存收益）則屬于清算股利，但通常統(tǒng)稱(chēng)為股利。4二、利潤(rùn)分配的順序 （一）（一） 利潤(rùn)分配項(xiàng)目 盈余公積金法定盈余公積金任意盈余公積金稅后利潤(rùn)10%按照公司章程或由股東大會(huì)根據(jù)需要計(jì)提注：注：當(dāng)法定盈余公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本50%時(shí)，可不再提取。 按我國(guó)公司法公司法規(guī)定，公司利潤(rùn)分配的項(xiàng)目包括以下三個(gè)部分： 1. 盈余公積金 從稅后凈利潤(rùn)中提取的積累性資金，用于彌補(bǔ)

3、虧損(發(fā)放股利 ：不超過(guò)股票面值6%的比例)、 擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)增公司注冊(cè)資本。 5 2. 公益金 按稅后利潤(rùn)的5%10%的比例提取 從凈利潤(rùn)中提取，專(zhuān)門(mén)用于職工集體福利設(shè)施支出。 3. 股利 股利（利潤(rùn)）的分配應(yīng)以各股東持有股份的數(shù)額為依據(jù)，每一股東取得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。 股份有限公司原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派，無(wú)盈利不得支付股利，即所謂“無(wú)利不分”原則。但若公司用盈余公積金抵補(bǔ)虧損后，為維持其股票信譽(yù)，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用盈余公積金支付股利，不過(guò)留存的法定公積金不得低于注冊(cè)資本的25%。6（二） 稅后利潤(rùn)分配的順序 1.彌補(bǔ)虧損 -5年內(nèi)用稅前利潤(rùn)補(bǔ)虧 ；5年后用稅后利

4、潤(rùn)補(bǔ)虧 2.計(jì)提法定盈余公積金 3.計(jì)提公益金 4.支付優(yōu)先股股利 5.計(jì)提任意盈余公積金 6.支付普通股股利7 股利政策股利政策是指公司管理當(dāng)局對(duì)與股利有關(guān)的事項(xiàng)所采取的方針策略 主要包括股利支付率、股利支付形式、股利支付時(shí)間。其中最主要的是股利分配比例的確定。 第二節(jié)第二節(jié) 股利政策的選擇股利政策的選擇8 股利政策所涉及的主要是公司對(duì)其收益進(jìn)行分配或留存以用于再投資的決策問(wèn)題，通常用股利支付率表示。股利支付率每股股利股利支付率每股股利每股收益每股收益 投資決策既定的情況下，股利政策的選擇實(shí)質(zhì)上歸結(jié)于公司是否用留存收益（內(nèi)部籌資）或以出售新股票（外部籌資）來(lái)融通投資所需要的股權(quán)資本。 9 一

5、、影響股利政策的因素 (1) 資本積累資本積累 (2) 資本保全資本保全 (3) 凈收益凈收益 (4) 償債能力償債能力 (5) 超額累積利潤(rùn)超額累積利潤(rùn)法 律 因 素10 （1 1）舉債能力）舉債能力 （2 2）變現(xiàn)能力）變現(xiàn)能力 （3 3）投資機(jī)會(huì)）投資機(jī)會(huì) （4 4）資本成本）資本成本 （5 5）盈利能力）盈利能力公 司 因 素 （1 1）穩(wěn)定收入）穩(wěn)定收入 （2 2）股權(quán)稀釋?zhuān)┕蓹?quán)稀釋 （3 3）稅賦）稅賦 （4 4）避險(xiǎn)）避險(xiǎn) 股 東 因 素11 （1 1）通貨膨脹）通貨膨脹 （2 2）契約性約束）契約性約束 （3 3）調(diào)整資金結(jié)構(gòu)）調(diào)整資金結(jié)構(gòu) （4 4）反并購(gòu)目的）反并購(gòu)目的其他

6、 因 素121、資本積累資本積累規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的一定比例提取法定規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的一定比例提取法定盈余公積金和公益金。盈余公積金和公益金。2.2.資本保全 規(guī)定當(dāng)公司沒(méi)有可供分配的利潤(rùn)，規(guī)定當(dāng)公司沒(méi)有可供分配的利潤(rùn)，就不能給投資者分配利潤(rùn)。就不能給投資者分配利潤(rùn)。133.3.凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。4.償債能力償債能力 規(guī)定公司在保有充分規(guī)定公司在保有充分償債能力的前提下，償債能力的前提下，才才能發(fā)放股利。能發(fā)放股利。145.5.超額累超額累積利潤(rùn)

7、：利潤(rùn)：由于股東接受股利交納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得 (賣(mài)出價(jià)和買(mǎi)入價(jià)之差)稅，所以公司可以通過(guò)積累利潤(rùn)使股價(jià)上漲來(lái)幫助股東避稅。許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過(guò)法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅保留盈余超過(guò)法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國(guó)法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)額。我國(guó)法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)定。定。15 （二）公司因素（二）公司因素 1. 公司的舉債能力公司的舉債能力 2.變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力-資產(chǎn)的流動(dòng)狀況資產(chǎn)的流動(dòng)狀況資產(chǎn)的流動(dòng)性：限制現(xiàn)金股利的發(fā)放資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)高股利 16 3.未來(lái)投資

8、機(jī)會(huì)未來(lái)投資機(jī)會(huì) 4.籌資成本籌資成本 增發(fā)普通股和利用留存收益是籌集自有資金的兩種增發(fā)普通股和利用留存收益是籌集自有資金的兩種方式。而利用留存收益籌集資金的資金成本較低，（因方式。而利用留存收益籌集資金的資金成本較低，（因?yàn)槔昧舸媸找婊I資是沒(méi)有籌資費(fèi)的。）為利用留存收益籌資是沒(méi)有籌資費(fèi)的。） 所以局限在籌集自有資金（權(quán)益資金）的這個(gè)范疇所以局限在籌集自有資金（權(quán)益資金）的這個(gè)范疇內(nèi)，應(yīng)該是利用留存收益來(lái)籌集。即在這種情況下，公內(nèi)，應(yīng)該是利用留存收益來(lái)籌集。即在這種情況下，公司留存的多一些，分配給投資者的少一點(diǎn)。司留存的多一些，分配給投資者的少一點(diǎn)。17 5.盈利能力盈利能力-盈余的穩(wěn)定情況

9、盈余的穩(wěn)定情況 盈利的狀況：穩(wěn)定高股利 波動(dòng)低股利18 1.穩(wěn)定收入穩(wěn)定收入 一些股東希望取得固定的股利收入：要求支付股利 2.控制權(quán)考慮。 公司股東因?yàn)閾?dān)心發(fā)行新股會(huì)稀釋對(duì)公司的控制權(quán)，因此，這些股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多的保留盈余，以防止控制權(quán)旁落他人。19 3.避稅： 限制股利支付 4.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮 對(duì)于某些股東來(lái)說(shuō)，未來(lái)獲得的收益有兩部分：現(xiàn)金股利、資本利得。因?yàn)橘Y本利得的風(fēng)險(xiǎn)較大，所以要求支付更多的股利。20（四）其他因素（四）其他因素1.通貨膨脹。 在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購(gòu)買(mǎi)力水平下降，會(huì)導(dǎo)致沒(méi)有足夠的資金來(lái)源重置固定資產(chǎn)。這時(shí)盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)買(mǎi)力

10、水平下降的資金來(lái)源。 在通貨膨脹時(shí)期，公司股利政策往往偏緊。 21 限制性條款限制性條款（1）未來(lái)的股利只能以簽訂合同后的收益來(lái)發(fā)放；（2）營(yíng)運(yùn)資金低于某一特定金額時(shí)不得發(fā)放股利；（3）將利潤(rùn)的一部分以?xún)攤鸬男问搅舸嫦聛?lái)；（4）利息保障倍數(shù)低于一定水平時(shí)不得支付股利。2.契 約 性 約 束長(zhǎng)期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等22 3.調(diào)整資金結(jié)構(gòu)調(diào)整資金結(jié)構(gòu) 企業(yè)有意的多發(fā)股利使股價(jià)上漲，使已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡快地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，公司的負(fù)債額降低，所有者權(quán)益升高了，從而達(dá)到調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的目的。 4.反并購(gòu)目的反并購(gòu)目的 通過(guò)支付較高股利，刺激公司股價(jià)上揚(yáng)，既增加收購(gòu)者的收購(gòu)成本，從而達(dá)

11、到反兼并、反收購(gòu)目的等等。23剩余股利政策剩余股利政策固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策241 1剩余股利政策剩余股利政策 股利分配與公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)股利分配與公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)又是由投資所需資金構(gòu)成的，因此實(shí)際上股利政又是由投資所需資金構(gòu)成的，因此實(shí)際上股利政策要受到投資機(jī)會(huì)及其資金成本的雙重影響。策要受到投資機(jī)會(huì)及其資金成本的雙重影響。 （一）含義（一）含義-剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本

12、結(jié)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。25 確定最佳資本支出水平確定最佳資本支出水平（根據(jù)資本投資計(jì)劃和加權(quán)平均資本成本） 如果滿(mǎn)足后有剩余，則發(fā)放股利 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本/債務(wù)資本） 債債 務(wù)務(wù)數(shù)數(shù) 額額 股東權(quán)股東權(quán) 益數(shù)額益數(shù)額留留 存存收收 益益 如果留存收益不足，需發(fā)行新股 最大限度滿(mǎn)足股東權(quán)益數(shù)的需要26 確定最佳資本支出水平 120120萬(wàn)元萬(wàn)元 滿(mǎn)足后剩余：1508466（萬(wàn)元）

13、股利發(fā)放額：66萬(wàn)元 股利支付率（66150）100%44% 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本70%70%，債務(wù)資本30%30%） 債 務(wù)數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額8484萬(wàn)元萬(wàn)元留留 存存收收 益益150150萬(wàn)元萬(wàn)元 最大限度滿(mǎn)足股東權(quán)益數(shù)的需要12070% 【例例8-1】某公司現(xiàn)有利潤(rùn)150萬(wàn)元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再投資。假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為30%的負(fù)債和70%的股東權(quán)益。根據(jù)公司加權(quán)平均的邊際資本成本和投資機(jī)會(huì)計(jì)劃決定的最佳資本支出為120萬(wàn)元。 27資本支出預(yù)算200200萬(wàn)元萬(wàn)元300300萬(wàn)元萬(wàn)元現(xiàn)有留存收益 資本預(yù)算所需要的股東權(quán)益資本 股利發(fā)放額 股利支付率150

14、140 （20070%）10 6.67%150210（30070%） 此時(shí)，現(xiàn)存的收益（150萬(wàn)元）滿(mǎn)足不了資本預(yù)算對(duì)股權(quán)資本的需要量（210萬(wàn)元），不能發(fā)放股利，需要發(fā)行新普通股60(210150)萬(wàn)元，以彌補(bǔ)股權(quán)資本的不足。 【例例8-2】承【例例8-1】假設(shè)資本支出預(yù)算分別為200萬(wàn)元和300萬(wàn)元，則采取剩余股利政策，該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為：281 1剩余股利政策剩余股利政策 奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。

15、金成本最低。 如果公司不按剩余股利政策發(fā)放股利，比如果公司不按剩余股利政策發(fā)放股利，比如將全部可向股東分配的盈余留用于投資，如將全部可向股東分配的盈余留用于投資，或?qū)⑷坑喽加糜诎l(fā)放股利，都會(huì)導(dǎo)致或?qū)⑷坑喽加糜诎l(fā)放股利，都會(huì)導(dǎo)致綜合資本成本上升等不利的后果。綜合資本成本上升等不利的后果。29（三）優(yōu)缺點(diǎn)（三）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)能充分利用籌資成本最低的資金來(lái)源（限定能充分利用籌資成本最低的資金來(lái)源（限定在籌集自有資金的這幾種方式中，即普通在籌集自有資金的這幾種方式中，即普通股、優(yōu)先股、留存收益），股、優(yōu)先股、留存收益），。缺點(diǎn)缺點(diǎn)不利于投資者安排收入的支出，也不利于公不利于投資者安排收入的支出

16、，也不利于公司樹(shù)立良好的形象。司樹(shù)立良好的形象。30 公司采取剩余股利政策分配利潤(rùn)的根本理由，在于（ ）。 (A) 使公司的利潤(rùn)分配具有較大的靈活性 (B) 降低綜合資本成本 (C) 穩(wěn)定對(duì)股東的利潤(rùn)分配額 (D) 使對(duì)股東的利潤(rùn)分配與公司的盈余緊密配合31 剩余股利政策評(píng)價(jià)： 按照剩余股利政策，股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的變動(dòng)而變動(dòng)。 在盈利水平不變的情況下，股利將與投資機(jī)會(huì)的多少呈反方向變動(dòng)，投資機(jī)會(huì)越多，股利越少。反之，投資機(jī)會(huì)越少股利發(fā)放越多。 在投資機(jī)會(huì)不變的情況下，股利的多少隨著每年收益的多少而變動(dòng)。32重要原則重要原則絕對(duì)不要降低年度股利的發(fā)放額。絕對(duì)不要降低年度股利的發(fā)

17、放額。 （一）含義（一）含義 將每年發(fā)放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段時(shí)期內(nèi)維持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)收益的增加足以使它能夠?qū)⒐衫S持到一個(gè)更高水平時(shí)，公司才會(huì)提高股利的發(fā)放額。2固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策332 2固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 在通貨膨脹的情況下，大多數(shù)公司的在通貨膨脹的情況下，大多數(shù)公司的盈余會(huì)隨之提高，且大多數(shù)投資者也希望盈余會(huì)隨之提高，且大多數(shù)投資者也希望公司能提供足以抵消通貨膨脹不利影響的公司能提供足以抵消通貨膨脹不利影響的股利，因此在長(zhǎng)期通貨膨脹的年代里也應(yīng)股利，因此在長(zhǎng)期通貨膨脹的年代里也應(yīng)提高股利發(fā)放額。提高股利發(fā)

18、放額。34 圖8-1 固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利352 2固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策（二）（二） 固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的評(píng)價(jià) 固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的主要目的是固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而消減股利的情況。避免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而消減股利的情況。采用這種股利政策的理由在于：采用這種股利政策的理由在于： 優(yōu)點(diǎn)： 1.1.有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定； 2.2.可吸引對(duì)股利收益依賴(lài)性強(qiáng)的投資者。 -投資者風(fēng)險(xiǎn)較小。36 采用這種政策的，大多數(shù)屬于收益比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司。 缺點(diǎn)： 股利的支付與盈余相脫節(jié)股利的支付與盈余相脫節(jié)-當(dāng)

19、盈余較低時(shí)仍要當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；況惡化； 不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。 373 3固定股利支付率政策固定股利支付率政策 1（一）含義（一）含義 固定股利支付率政策，是公司確定固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的比例，長(zhǎng)期按此比率一個(gè)股利占盈余的比例，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。支付股利的政策。 這一股利政策下，各年股利額隨公這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高；獲

20、得盈余少的年份余的年份股利額高；獲得盈余少的年份股利額低股利額低。 38 圖8-2 固定股利支付率（固定股利支付率為50%）393 3固定股利支付率政策固定股利支付率政策 2 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)-采用本政策的理由采用本政策的理由： 股利的支付與公司的盈余能夠很好的配合，體現(xiàn)多盈多分，體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無(wú)盈不分的原則，才算真正公平的對(duì)待每位股東。少盈少分，無(wú)盈不分的原則，才算真正公平的對(duì)待每位股東。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定 -各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)。各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)。 404 4低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策1 1 （一

21、）含義（一）含義 低正常股利加額外股利政策，是公司低正常股利加額外股利政策，是公司一般情況下每年只支付一固定的、數(shù)額較低一般情況下每年只支付一固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。況向股東發(fā)放額外股利。 但額外股利并不固定化，不意味著公司但額外股利并不固定化，不意味著公司永久的提高了規(guī)定的股利率。永久的提高了規(guī)定的股利率。 414 4低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策2 2（二）優(yōu)缺點(diǎn)（二）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：采用本政策的理由優(yōu)點(diǎn)：采用本政策的理由- 1.1.這種股利政策這種股利政策。當(dāng)公司盈余較少或投資需用較多

22、資金時(shí)，可維當(dāng)公司盈余較少或投資需用較多資金時(shí)，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會(huì)有股利持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會(huì)有股利跌落感；而當(dāng)盈余較大幅度增加時(shí)，則可適度跌落感；而當(dāng)盈余較大幅度增加時(shí)，則可適度增發(fā)股利，使股東增強(qiáng)對(duì)公司的信心，這增發(fā)股利，使股東增強(qiáng)對(duì)公司的信心，這 2.2.這種股利政策可使那些依靠股利度日的股這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東股利收入，從而吸引住這部分股東。 42 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 額外股利若被誤認(rèn)為正常股利，可能導(dǎo)致負(fù)面影響。 43 在四種股利分配政

23、策當(dāng)中，固定股利政策和正常股利加額外股利政策是被企業(yè)普遍采用、并為廣大的投資者所認(rèn)可的兩種基本政策。44 一、股利支付的程序 1、股利宣告日：即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。 2、股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取本次股利的股東資格登記截止日期。-除權(quán)日 第三節(jié)第三節(jié) 股利支付的程序及方式股利支付的程序及方式453、除息（權(quán)）日：股票中不含股息的日期，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。 在除息日當(dāng)天及其后購(gòu)買(mǎi)的股票則無(wú)權(quán)得到股利。因此，在除息日當(dāng)天及其后購(gòu)買(mǎi)的股票又稱(chēng)為除息股。 一般規(guī)定股權(quán)登記日的次交易日為除息日（逢節(jié)假日順延）。4、股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期。46 股利宣告日股利

24、宣告日 股權(quán)登記日股權(quán)登記日 除息日除息日 股利支付日股利支付日 時(shí)間時(shí)間董事會(huì)宣告發(fā)放股利的日期 領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票彼此分開(kāi)的那一日 確定股東是否有資格領(lǐng)取股利的截止日期 企業(yè)向股東發(fā)放股利的日期 圖8- 3 股利支付程序47 二、股利的種類(lèi)（常用的股利支付方式）二、股利的種類(lèi)（常用的股利支付方式） 1.現(xiàn)金股利（現(xiàn)金股利（cash dividend） 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金的形式發(fā)給股東的股利。 美國(guó)通常一年發(fā)放四次常規(guī)現(xiàn)金股利（regular cash dividend），有時(shí)發(fā)放特殊現(xiàn)金股利。 48 前提條件：公司在支付現(xiàn)金股利之前必須籌備充足的現(xiàn)金 現(xiàn)金來(lái)源：收回短期證券投資、短

25、期借款、長(zhǎng)期借款49 2.股票股利（股票股利（stock dividend） 股票股利是公司將應(yīng)分配給股東的股利以股票股利是公司將應(yīng)分配給股東的股利以股票的形式發(fā)放（送股）。股票的形式發(fā)放（送股）。 股票股利實(shí)際上是將公司的稅后利潤(rùn)或部分留存收益轉(zhuǎn)化為資本金。其特點(diǎn)是： 股票股利并未導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流出； ； 股東的股權(quán)比例未發(fā)生變化； ； 每股股票所代表的股東權(quán)益賬面價(jià)值下降； 。50必須具備兩個(gè)條件： 一是必須有可供分配的收益； 二是必須經(jīng)股東大會(huì)作出決議，并報(bào)經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)。 513、財(cái)產(chǎn)股利：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票，作為股利支付給

26、股東。4、負(fù)債股利：通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。3、4、通常是非正常股利支付方式，若使用，可能導(dǎo)致股價(jià)下跌。52 第四節(jié) 股票股利、股票分割與股票回購(gòu) 一、股票股利 除現(xiàn)金股利外，股份公司有時(shí)還以向股東贈(zèng)送股票的方式派發(fā)股利，這種支付股利的方式稱(chēng)為股票股利，也稱(chēng)“送紅股”。 股票股利的發(fā)放不直接增加股東的財(cái)富，不增加公司的財(cái)產(chǎn)，不導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流出或負(fù)債的增加。53 -發(fā)生資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配，引起 股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即在減少未分配利潤(rùn)項(xiàng)目金額的同時(shí)，增加公司股本額，同時(shí)還能引起資本公積的增減變化，但它們之間是此消彼長(zhǎng)。54 發(fā)放股票

27、股利后，如果盈利總額不變，會(huì)；但又由于股東所持股份的比例不變，。55例見(jiàn)教材247248【例9-5 】 、【例9-6 】股票股利的意義： （1）從股東方面來(lái)說(shuō)：股票股利可能使股東獲得升水報(bào)酬；避稅。（2）從公司方面來(lái)看：公司可留存現(xiàn)金進(jìn)行再投資，有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；可以降低股價(jià)，吸引更多的投資者。56 二、 股票分割（Stock Split） 股票分割又稱(chēng)拆股，是指股份公司將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。 股票分割時(shí)，公司發(fā)行在外的流通股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股收益下降，可能使普通股每股市價(jià)下降。 但是，股票分割對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)、股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其比例、公司的

28、總價(jià)值、公司總資產(chǎn)等都不產(chǎn)生影響。 例見(jiàn)教材249【例9-7 】57 從實(shí)踐效果來(lái)看，由于股票分割與股票股利非常相似，所以一般要根據(jù)證券管理部門(mén)的具體規(guī)定對(duì)二者加以區(qū)分。例如，有的國(guó)家證券交易機(jī)構(gòu)規(guī)定，發(fā)放25%以上的股票股利即屬于股票分割。58 股票分割與發(fā)放股票股利非常相似，都是在不增加股東權(quán)益的情況下增加股票的數(shù)量。所不同的是，股票分割導(dǎo)致的股票數(shù)量的增加量可以遠(yuǎn)大于發(fā)放股票股利，而且在會(huì)計(jì)處理上也不同。59n 與股票分割相反，企業(yè)有時(shí)也進(jìn)行股票合并操作。股票合并又稱(chēng)合股，逆向分割或反分割（reverse split），即公司用一股新股換取一股以上的舊股（如，一般換兩股）。n 股票合并將

29、減少流通在外的股票數(shù)量，提高每股股票的面值和其所代表的凈資產(chǎn)的數(shù)額，進(jìn)而提高股票的市場(chǎng)價(jià)格。n 股票合并通常是業(yè)績(jī)不佳，股價(jià)過(guò)低的公司進(jìn)行的，他們希望通過(guò)這種操作來(lái)提高股票價(jià)格，使之達(dá)到一個(gè)合理的交易價(jià)格水平。60 股票股利和股票分割的比較股票股利和股票分割的比較項(xiàng) 目股票股利股票分割股東的現(xiàn)金流量普通股股數(shù)股票市場(chǎng)價(jià)格股東權(quán)益總額股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不增加增加下降不變變化不增加增加下降不變不變61 三股票回購(gòu)（Stock repurchase） 股票回購(gòu)是指上市公司購(gòu)回部分流通在外的普通股，使其成為庫(kù)藏股或注銷(xiāo)而退出流通。62（一）股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī) 1、作為現(xiàn)金股利的替代方法 2、改善公司的資本結(jié)構(gòu) 3、用于公司兼并或收購(gòu) 4、將富余的資金用于本企業(yè)的投資 5、滿(mǎn)足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使 6、其它動(dòng)機(jī)股票回購(gòu)的方式 1、投標(biāo)出價(jià)購(gòu)買(mǎi) 2、在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi) 3、議價(jià)購(gòu)買(mǎi)63 （二）股票回購(gòu)的利弊股票回購(gòu)對(duì)公司可產(chǎn)生下述利益：1、當(dāng)公司偶然有一筆多余的現(xiàn)金需要分配，但又不希望改變現(xiàn)金股利分配政策時(shí)，可采用股票回購(gòu)的方式向股東分發(fā)這筆現(xiàn)金。-類(lèi)似于一筆額外的現(xiàn)金股利。 2、通過(guò)股票回購(gòu)，可以減少流通中的股票數(shù)量，公司能夠在不斷增加現(xiàn)金需求的情況下提高未來(lái)的每股現(xiàn)金股利額。3、股票回購(gòu)可以迅速改變公司的資本結(jié)構(gòu)。出于需要公司可以通過(guò)借入資金回購(gòu)股票的