第六章 投資決策原理

1、2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)1第六章第六章 投資決策原理投資決策原理第一節(jié) 長期投資概述第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法第四節(jié) 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)2第一節(jié) 長期投資概述一、企業(yè)投資的意義一、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資：企業(yè)投入財力，以期望在企業(yè)投資：企業(yè)投入財力，以期望在未來獲取收益的一種行為。未來獲取收益的一種行為。財務(wù)管理中的投資財務(wù)管理中的投資既包括對外投資，既包括對外投資，也包括對內(nèi)投資。也包括對內(nèi)投資。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)3一、企業(yè)投資的意義（一）企業(yè)

2、投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提（一）企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提（二）企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段（二）企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段（三）企業(yè)投資是降低風(fēng)險的重要方法（三）企業(yè)投資是降低風(fēng)險的重要方法2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)4二、企業(yè)投資的分類企業(yè)投資企業(yè)投資直接投資直接投資間接投資間接投資直接投資：把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，直接投資：把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲取利潤的投資。以便獲取利潤的投資。間接投資：把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，間接投資：把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資。以便取得股利或利息收入的投資。2022-5-

3、252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)5（二）長期投資與短期投資企業(yè)投資企業(yè)投資長期投資長期投資短期投資短期投資時間時間2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)6（三）對內(nèi)投資與對外投資企業(yè)投資企業(yè)投資對內(nèi)投資對內(nèi)投資對外投資對外投資方向方向投資投資2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)7（四）初創(chuàng)投資與后續(xù)投資企業(yè)投資企業(yè)投資初創(chuàng)投資初創(chuàng)投資后續(xù)投資后續(xù)投資作用作用2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)8三、企業(yè)投資管理基本原則（一）認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會（一）認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會（二）建立科學(xué)的投資決策程序，

4、認(rèn)真進(jìn)行投（二）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項目的可行性分析資項目的可行性分析（三）及時足額地籌集資金，保證投資項目的（三）及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)資金供應(yīng)（四）認(rèn)真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制（四）認(rèn)真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險企業(yè)的投資風(fēng)險2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)9四、企業(yè)投資過程分析 投資項目的決策；投資項目的決策； 投資項目的實施與控制；投資項目的實施與控制； 投資項目的事后審計與評價。投資項目的事后審計與評價。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)10第二節(jié)第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)

5、金流量的分析l長期投資決策現(xiàn)金流量：與長期投資決策有關(guān)長期投資決策現(xiàn)金流量：與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。l長期投資決策現(xiàn)金流量是評價投資方案是否可長期投資決策現(xiàn)金流量是評價投資方案是否可行的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)。行的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)11一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)121、初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量：開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金初始現(xiàn)金流量：開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括：流量，一

6、般包括：（1）固定資產(chǎn)上的投資；）固定資產(chǎn)上的投資；（2）流動資產(chǎn)上的投資；）流動資產(chǎn)上的投資；（3）其他投資費用；）其他投資費用；（4）原有固定資產(chǎn)的變價收入。）原有固定資產(chǎn)的變價收入。注意：除了原有固定資注意：除了原有固定資產(chǎn)變價收入是現(xiàn)金流入產(chǎn)變價收入是現(xiàn)金流入外，其他都為現(xiàn)金流出。外，其他都為現(xiàn)金流出。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)132、營業(yè)現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量：投資項目投入使用后，營業(yè)現(xiàn)金流量：投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量?，F(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)

7、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出營業(yè)現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金支出營業(yè)現(xiàn)金支出繳納的稅金繳納的稅金2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)14注意：1、營業(yè)現(xiàn)金支出營業(yè)現(xiàn)金支出：也稱為付現(xiàn)成本，指需要每年：也稱為付現(xiàn)成本，指需要每年支付現(xiàn)金的銷貨成本支付現(xiàn)金的銷貨成本2、付現(xiàn)成本、付現(xiàn)成本= =營業(yè)成本營業(yè)成本折舊折舊3、每年現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈流量= =現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 = =營業(yè)收入（付現(xiàn)成本所得稅）營業(yè)收入（付現(xiàn)成本所得稅） = =營業(yè)收入（營業(yè)成本營業(yè)收入（營業(yè)成本 折舊）折舊） 所得稅所得稅 = =營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅折舊營業(yè)收入營業(yè)成本所

8、得稅折舊 = =凈利潤折舊凈利潤折舊4、增加的現(xiàn)金流入來自兩方面：利潤造成的貨幣增加的現(xiàn)金流入來自兩方面：利潤造成的貨幣增值、以貨幣形式收回的折舊。增值、以貨幣形式收回的折舊。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)153、終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量：投資項目完結(jié)時所發(fā)生的終結(jié)現(xiàn)金流量：投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：現(xiàn)金流量，主要包括：（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；（2）原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金收回；）原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金收回；（3）停止使用的土地變價收入等。）停止使用的土地變價收入等。2022-5-252022

9、-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)16 二、固定資產(chǎn)折舊的抵稅作用二、固定資產(chǎn)折舊的抵稅作用 折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用即為折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用即為折舊的抵稅作用。折舊的抵稅作用?！景咐咐考僭O(shè)有假設(shè)有A A公司和公司和B B公司，其全年銷貨收入、公司，其全年銷貨收入、付現(xiàn)成本均相同，所得稅率為付現(xiàn)成本均相同，所得稅率為25%25%，兩者的區(qū)別，兩者的區(qū)別是是A A公司有一項可計提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額公司有一項可計提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相同，兩家公司現(xiàn)金流量表如表。相同，兩家公司現(xiàn)金流量表如表?！就普撏普摗緼 A比比B B凈利少了凈利少了1 1，500500元，現(xiàn)金

10、凈流入?yún)s元，現(xiàn)金凈流入?yún)s多出多出500500元。元?！驹蛟颉坑杏? 2，000000元折舊計入成本，少納稅元折舊計入成本，少納稅500 500 ， 這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)中，不必繳出。這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)中，不必繳出?！?結(jié)論結(jié)論】折舊對稅負(fù)的影響：稅負(fù)減少額折舊對稅負(fù)的影響：稅負(fù)減少額= =折舊折舊額額所得稅稅率所得稅稅率2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)17折舊對稅負(fù)的影響計算表折舊對稅負(fù)的影響計算表項目項目A公司公司B公司公司銷售收入銷售收入20，00020，000費用：付現(xiàn)成本費用：付現(xiàn)成本10，00010，000折舊折舊2，0000稅前凈利稅前凈利8，00010，

11、000所得稅（所得稅（25%）2，0002，500稅后凈利稅后凈利6，0007，500營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流入凈利凈利6，0007，500折舊折舊2，0000合計合計8，0007，5002022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)18第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)金流量的計算 見課本見課本P223例題。例題。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)19 E E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2 2年，每年投年，每年投資資200200萬元。第萬元。第3 3年開始投產(chǎn)，投年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金產(chǎn)開始時墊支流動資金5050萬元，于萬元，于項目結(jié)束時收回。項

12、目有效期為項目結(jié)束時收回。項目有效期為6 6年，凈殘值年，凈殘值4040萬元，按直線法折舊。萬元，按直線法折舊。每年營業(yè)收入每年營業(yè)收入400400萬元，付現(xiàn)成本萬元，付現(xiàn)成本280280萬元。公司所得稅稅率萬元。公司所得稅稅率25%25%，資金成本資金成本10%10%。 請計算每年的營業(yè)現(xiàn)金流量；列出請計算每年的營業(yè)現(xiàn)金流量；列出項目的現(xiàn)金流量計算表。項目的現(xiàn)金流量計算表。項目t=0t=1t=2t=3-7t=8初始投資-200-200營運資金墊支-50營業(yè)現(xiàn)金流量105105營業(yè)資金回收50凈殘值40現(xiàn)金流量-200-200-501051952022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)

13、管理學(xué)21第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：考慮了資金時間價值的指標(biāo)。折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率案例 新天地公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能新天地公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)在甲力，現(xiàn)在甲 、乙兩個方案可供選擇。甲方案：、乙兩個方案可供選擇。甲方案：需投資需投資100萬元，使用壽命為萬元，使用壽命為5年，采用直線法年，采用直線法計提折舊，計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售年中每年銷售收入為收入為60萬元，每年的付現(xiàn)成本為萬元，每年的付現(xiàn)成本為20萬元。乙萬元。乙方案：需投資方案：需投資120萬元。另外，在第一

14、年墊支營萬元。另外，在第一年墊支營運資金運資金20萬元，采用直線折舊法計提折舊，使萬元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為用壽命也為5年，年，5年后有殘值收入年后有殘值收入20萬元。萬元。5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為80萬元，付現(xiàn)成本第一萬元，付現(xiàn)成本第一年為年為30萬元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加萬元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費修理費5萬元。假設(shè)所得稅率為萬元。假設(shè)所得稅率為25%，試計算兩，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。個方案的現(xiàn)金流量。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)23【分析分析】投資項目現(xiàn)金流量計算表投資項目現(xiàn)金流量計算表項目項目第第0

15、0年年第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年甲方案：固定資產(chǎn)投資甲方案：固定資產(chǎn)投資-100營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量3535353535現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-1003535353535乙方案：固定資產(chǎn)投資乙方案：固定資產(chǎn)投資-120營運資金墊支營運資金墊支-20營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量42.538.753531.2527.5期末固定資產(chǎn)殘值期末固定資產(chǎn)殘值20營運資金回收營運資金回收20現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-14042.538.753531.2567.52022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)24（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值：投資項目投

16、入使用后的凈現(xiàn)金凈現(xiàn)值：投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，稱為凈現(xiàn)值。余額，稱為凈現(xiàn)值。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)25凈現(xiàn)值的計算步驟凈現(xiàn)值的計算步驟 計算每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量 計算未來報酬的總現(xiàn)值計算未來報酬的總現(xiàn)值（1 1）將每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量折算成現(xiàn)值）將每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量折算成現(xiàn)值（若相等，按年金現(xiàn)值系數(shù)折算；若不（若相等，按年金現(xiàn)值系數(shù)折算；若不等，按復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折算）等，按復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折算）（2

17、2）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值（3 3）計算未來報酬總現(xiàn)值）計算未來報酬總現(xiàn)值 計算凈現(xiàn)值，并對方案進(jìn)行決策計算凈現(xiàn)值，并對方案進(jìn)行決策2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)26例題（假設(shè)資金成本為10%） 甲方案的凈現(xiàn)值為甲方案的凈現(xiàn)值為NPV=35 PVIFA10%，5 -100 =35 3.791-100 =32.68( (萬元萬元) ) 乙方案的凈現(xiàn)值為乙方案的凈現(xiàn)值為NPV=42.5PVIF10%，1 +38.75 PVIF10%，2+ 35 PVIF10%，3+31.25 PVIF10%，4 + 67.5 PVIF10%，5 -140 =4

18、2.5 0.9091+38.75 0.8264+35 0.7513+31.25 0.683+67.5 o.6209-140 =20.19( (萬元萬元) ) 結(jié)論：從計算結(jié)果來看，甲、乙兩種方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，說結(jié)論：從計算結(jié)果來看，甲、乙兩種方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，說明兩個方案均可??；若需選擇較好方案，則甲方案凈現(xiàn)值大于乙明兩個方案均可??；若需選擇較好方案，則甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，甲方案更優(yōu)。方案，甲方案更優(yōu)。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)27凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點：考慮了資金時間價值，凈現(xiàn)值法的優(yōu)點：考慮了資金時間價值，能反映各種投資方案的凈收益。能反映各種投

19、資方案的凈收益。 凈現(xiàn)值法的缺點：不能揭示各個投資方凈現(xiàn)值法的缺點：不能揭示各個投資方案本身可達(dá)到的實際報酬率。案本身可達(dá)到的實際報酬率。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)28（二）內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率（內(nèi)含報酬率）：使投資項內(nèi)部報酬率（內(nèi)含報酬率）：使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)29a每年的現(xiàn)金凈流量相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)= =初始投資額初始投資額/ /每年的現(xiàn)金凈每年的現(xiàn)金凈流量流量查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)

20、內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。和較小的兩個貼現(xiàn)率。根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部報酬率。資方案的內(nèi)部報酬率。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)30b每年的現(xiàn)金凈流量不等估計一個貼現(xiàn)率估計一個貼現(xiàn)率, ,按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值 若計算的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的若計算的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)含報酬率，貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)含報酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)

21、行測算；應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測算； 若計算的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的若計算的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該項目的實際內(nèi)含報酬率，貼現(xiàn)率大于該項目的實際內(nèi)含報酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測算。經(jīng)過反復(fù)應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測算。經(jīng)過反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。近于零的兩個貼現(xiàn)率。根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率使用插值法，根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率使用插值法，計算出方案的實際內(nèi)含報酬率。計算出方案的實際內(nèi)含報酬率。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)31案例年度現(xiàn)金凈流量測試18%測試16%測試14%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值

22、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-1401-1401-1401-140142.50.847536.01870.862136.63920.877237.281238.750.718227.83020.743228.7990.769529.81813350.608621.3010.640722.42450.67523.625431.250.515816.11870.552317.25940.592118.5031567.50.437129.50420.476232.14350.519435.0595NPV-9.23-2.744.282022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)32案例

23、可得：16% -2.74 i 0 14% 4.28用插值法，求得： i=15.2%結(jié)論：從以上兩個方案的內(nèi)含報酬率可以看出，甲方案的內(nèi)含報酬率較高，故甲方案較好.2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)33內(nèi)含報酬率的優(yōu)缺點內(nèi)含報酬率的優(yōu)缺點 內(nèi)含報酬率的優(yōu)點：考慮了資金的時間內(nèi)含報酬率的優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也容易理解。概念也容易理解。 內(nèi)含報酬率的缺點：計算過程比較復(fù)雜，內(nèi)含報酬率的缺點：計算過程比較復(fù)雜，特別是每年現(xiàn)金凈流量不相等的投資項特別是每年現(xiàn)金凈流量不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得

24、。目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)34（三）獲利指數(shù)（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)：投資項目未來報酬的總現(xiàn)值獲利指數(shù)：投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。與初始投資額的現(xiàn)值之比。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)351、獲利指數(shù)的計算過程、獲利指數(shù)的計算過程計算未來報酬的總現(xiàn)值計算未來報酬的總現(xiàn)值計算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來報酬的總現(xiàn)計算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來報酬的總現(xiàn)值和初始投資額之比計算獲利指數(shù)。值和初始投資額之比計算獲利指數(shù)。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)362、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則、獲

25、利指數(shù)法的決策規(guī)則在只有一個備選方案的采納與否決策中，在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就，則采納，否則就拒絕。拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用獲利指數(shù)超過用獲利指數(shù)超過1最多的投資項目。最多的投資項目。作業(yè) 某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準(zhǔn)備購入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準(zhǔn)備購入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，其中甲方案需投資兩個方案可供選擇，其中甲方案需投資20萬元，使用壽命萬元，使用壽命為為5年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘值。5年

26、中年中每年銷售收入為每年銷售收入為9萬元，每年的付現(xiàn)成本為萬元，每年的付現(xiàn)成本為2萬元。乙方案萬元。乙方案需投資需投資24萬元，也采用直線法計提折舊，使用壽命也為萬元，也采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，年，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入4萬元，萬元，5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為10萬元，付現(xiàn)成本第一年為萬元，付現(xiàn)成本第一年為4萬元，以后隨著設(shè)備不斷陳舊，萬元，以后隨著設(shè)備不斷陳舊，逐年將增加日常修理費逐年將增加日常修理費2000元，另需墊支營運資金元，另需墊支營運資金3萬元，萬元，假設(shè)所得稅率為假設(shè)所得稅率為25%。 要求：要求：1、計算兩個方案的現(xiàn)金流量；、計算兩個方

27、案的現(xiàn)金流量； 2、若該公司的資本成本為、若該公司的資本成本為10%10%，試用凈現(xiàn)值法、，試用凈現(xiàn)值法、 獲利指數(shù)法對兩個方案作出取舍；獲利指數(shù)法對兩個方案作出取舍； 3 3、計算兩個方案的投資回收期，并作出比較。、計算兩個方案的投資回收期，并作出比較。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)38第四節(jié) 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：不考慮資金時間價值的各種指標(biāo)。非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)投資回收期投資回收期平均報酬率2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)39（一）投資回收期 投資回收期：回收初始投資所需要的時投資回收期：回收初始投資所需

28、要的時間，一般以年為單位。間，一般以年為單位。 投資回收期法的基本原理：通過對各投投資回收期法的基本原理：通過對各投資方案投資總額和預(yù)計現(xiàn)金流量之間相資方案投資總額和預(yù)計現(xiàn)金流量之間相互關(guān)系的計算，確定需要多長時間可以互關(guān)系的計算，確定需要多長時間可以將原始投入的全部資金如數(shù)收回，然后將原始投入的全部資金如數(shù)收回，然后再比較各相關(guān)方案投資收回時間長短，再比較各相關(guān)方案投資收回時間長短，以確定最佳投資方案。以確定最佳投資方案。 投資回收期越短，投資效益越好，方案投資回收期越短，投資效益越好，方案為佳；反之，則投資方案為差。為佳；反之，則投資方案為差。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)

29、財務(wù)管理學(xué)40投資回收期的計算 投資回收期投資回收期= =原始投資額原始投資額/ /每年營業(yè)現(xiàn)金流量每年營業(yè)現(xiàn)金流量 注意：注意：1 1、此公式適用于每年營業(yè)現(xiàn)金流量相等的情況、此公式適用于每年營業(yè)現(xiàn)金流量相等的情況2 2、此處固定資產(chǎn)原始投資額包括可能墊支的營運資金、此處固定資產(chǎn)原始投資額包括可能墊支的營運資金思考：若每年的營業(yè)現(xiàn)金流量不相等怎么處理呢？思考：若每年的營業(yè)現(xiàn)金流量不相等怎么處理呢？ 計算回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。計算回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。2022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)41案例：甲方案的投資回收期甲方案的投資

30、回收期= =原始投資額原始投資額/ /每年營業(yè)現(xiàn)金流量每年營業(yè)現(xiàn)金流量 = =100/35=2.86（年）（年）乙方案的投資回收期計算：乙方案的投資回收期計算：乙方案各年尚未回收的投資乙方案各年尚未回收的投資 單位：萬元單位：萬元乙方案的投資回收期乙方案的投資回收期= =3+23.75/31.25=3.76（年）（年）很明顯，從投資回收期看，甲方案短于乙方案，甲方案優(yōu)。很明顯，從投資回收期看，甲方案短于乙方案，甲方案優(yōu)。 項目項目時間時間每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資年末尚未回收的投資第第1年年42.597.5第第2年年38.7558.75第第3年年35.023.75第第4年年

31、31.25第第5年年67.52022-5-252022-5-25財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理學(xué)42 優(yōu)點：優(yōu)點：（1）概念容易理解；）概念容易理解；（2）計算比較簡便。）計算比較簡便。 缺點：缺點：（1）沒有考慮資金時間價值；）沒有考慮資金時間價值；（2）沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。）沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。（二）平均報酬率（二）平均報酬率（Average Rate of Average Rate of ReturnReturn） 平均報酬率：是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報平均報酬率：是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。常見的計算公式為：酬率。常見的計算公式為： 平均報酬率平均報酬率=（平均現(xiàn)金流量（平均現(xiàn)金流量/ /初始投資額）初始投資額）100% 基本