國際金融政策配合

1、 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 1政策配合法 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 2政策配合理論政策配合理論n前面討論的國際收支理論都是以國際收支的平衡為出發(fā)點(diǎn)，而沒有討論國內(nèi)平衡問題。事實(shí)上，在國內(nèi)平衡與國際平衡的選擇中，許多國家都是以國內(nèi)平衡為首要選擇。在某些時候，一些國家為了達(dá)到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)，不惜犧牲國際收支的平衡。因此，在不同政策配合下，一國內(nèi)外平衡目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)便成為一個令人關(guān)注的問題。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授

2、國際金融姜波克No. 3內(nèi)外平衡的沖突內(nèi)外平衡的沖突米德沖突米德沖突n內(nèi)部平衡：經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定三大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。n外部平衡：國際收支平衡n兩者同時達(dá)到平衡未必是最優(yōu)的。n現(xiàn)實(shí)中很多國家在不同的時期以犧牲外部平衡來為本國獲得最大的利益。如六七十年代德國、日本的高額順差便反映了這樣的情況。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 4n英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯米德(J. Meade)于1951年在國際收支一書中最早提出固定匯率制度下的內(nèi)外均衡沖突的問題。n他指出在固定匯率制度下，政府只能用影響總需求的政策來?xiàng)l件內(nèi)外平衡，因?yàn)樨泿耪咴诠潭▍R率機(jī)制

3、下完全失效。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 5n固定匯率制度下內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的沖突n內(nèi)部不平衡 外部不平衡財(cái)政政策調(diào)節(jié)n1高失業(yè)率 國際收支逆差 沖突n2高失業(yè)率 國際收支順差 不沖突n3高通貨膨脹率 國際收支逆差 不沖突n4高通貨膨脹率 國際收支順差 沖突 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 6n在情形2、情形3下，內(nèi)部平衡與外部平衡的財(cái)政政策調(diào)節(jié)的方向一致。在情形2下，政府可以采取擴(kuò)張性財(cái)政政策來調(diào)節(jié)，擴(kuò)張性財(cái)政政策擴(kuò)大了國內(nèi)的總需求，推動經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)。同時總需求的增加導(dǎo)致進(jìn)口需求的上

4、升從而減少國際收支的順差，有利于國際收支的平衡。在情形3下，政府可以采取緊縮性的財(cái)政政策來抑制國內(nèi)的通貨膨脹，同時總需求的減少有利于改善國際的逆差。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 7n而在情形1、情形4下，內(nèi)部平衡與外部平衡調(diào)節(jié)將導(dǎo)致財(cái)政政策調(diào)節(jié)的方向相反，而產(chǎn)生沖突。在情形1下，為了達(dá)成國內(nèi)平衡目標(biāo)而采取擴(kuò)張性財(cái)政政策，將帶來國際收支逆差擴(kuò)大的結(jié)果。反之亦然。在情形4下，為了達(dá)成國內(nèi)平衡目標(biāo)而采取緊縮性財(cái)政政策，將帶來國際收支順差的擴(kuò)大，加大了國際收支的不平衡。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜

5、波克No. 8丁伯根準(zhǔn)則n丁伯根認(rèn)為一國政府要實(shí)現(xiàn)一個經(jīng)濟(jì)目標(biāo)需要至少一個有效的政策工具，要實(shí)現(xiàn)N個獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用N個獨(dú)立有效的政策工具。顯然在丁伯根準(zhǔn)則下，在固定匯率制度下，單一的財(cái)政政策無法協(xié)調(diào)內(nèi)部平衡與外部平衡兩個獨(dú)立的目標(biāo)。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 9財(cái)政政策與貨幣政策的搭配財(cái)政政策與貨幣政策的搭配蒙代爾政策搭配蒙代爾政策搭配OIVIB貨幣擴(kuò)張財(cái)政擴(kuò)張EBIIIIII財(cái)政政策與貨幣政策的搭配 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 10蒙代爾政策搭配蒙代爾政策搭配n

6、在貨幣政策與財(cái)政政策的搭配下，IB為內(nèi)部平衡線，在IB線上國內(nèi)充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定：EB線為外部平衡線，在EB線上，國際收支平衡。n由于貨幣擴(kuò)張與財(cái)政擴(kuò)張政策都會帶來通貨膨脹、國際收支順差減小或逆差擴(kuò)大的效果，所以IB線與EB線向下傾斜，反映了為了維持內(nèi)部平衡或外部平衡，貨幣政策與財(cái)政政策之間存在交替(Trade-Off)的現(xiàn)象。又由于財(cái)政政策對于調(diào)整內(nèi)部不平衡比貨幣政策有效，而貨幣政策對于調(diào)整外部不平衡比財(cái)政政策有效，因此IB線的傾斜程度大于EB線。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 11n蒙代爾政策搭配n內(nèi)部不平衡狀況 外部不平衡

7、狀況 政策搭配nI高失業(yè)率國際收支逆差 寬松的財(cái)政政策，緊縮的貨幣政策nII高通漲率國際收支逆差 緊縮的財(cái)政政策，緊縮的貨幣政策nIII高失業(yè)率國際收支順差 寬松的財(cái)政政策、寬松的貨幣政策nIV高通漲率國際收支順差 緊縮的財(cái)政政策，寬松的貨幣政策蒙代爾政策搭配蒙代爾政策搭配 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 12支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策的搭配支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策的搭配斯旺模型斯旺模型O本國貨幣貶值國內(nèi)支出增加IIIIVIII圖3.4 支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策的搭配 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際

8、金融姜波克No. 13斯旺模型斯旺模型n斯旺圖表明在一國內(nèi)部平衡與外部平衡可以在不同支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策力度下達(dá)到平衡。IB線稱為內(nèi)部平衡線，反映在這兩種政策下配合下內(nèi)部達(dá)到平衡。EB稱為外部平衡線，反映在兩種政策配合下外部達(dá)到平衡。O點(diǎn)是內(nèi)外同時達(dá)到平衡的兩種政策配合。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 14nIB線向下傾斜是由于貨幣貶值與國內(nèi)支出增加對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)具有類似作用。也就是貨幣貶值回帶來通貨膨脹，而國內(nèi)支出增加也會帶來通貨膨脹；相反地，貨幣升值會帶來失業(yè)率高企，國內(nèi)支出減少也會達(dá)到同樣的效果。nEB線向上傾斜是由于貨幣貶值與國內(nèi)支出減少具有類似作用。也就是貨幣貶值將帶來國際收支逆差的減少或順差的增加，國內(nèi)支出減少具有相同的作用；相反地，貨幣升值將帶來國際收支逆差的增加或順差的減少，國內(nèi)支出的增加具有相同的作用。n因此，IB線下面區(qū)域表明國內(nèi)高失業(yè)率，IB線上面區(qū)域表明國內(nèi)高通貨膨脹。EB線上面區(qū)域表明國際收支順差，EB線下面區(qū)域表明國際收支逆差。斯旺模型斯旺模型 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 1