現金流管理--課件

1、納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 現金流管理現金流管理 風險控制與價值創(chuàng)造風險控制與價值創(chuàng)造中南財經政法大學中南財經政法大學 劉圻劉圻2納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 內容架構內容架構n企業(yè)現金流管理：企業(yè)現金流管理：12345n企業(yè)現金流戰(zhàn)略風險控制架構企業(yè)現金流戰(zhàn)略風險控制架構n企業(yè)現金流營運風險控制體系企業(yè)現金流營運風險控制體系n企業(yè)現金流內部風險控制環(huán)節(jié)企業(yè)現金流內部風險控制環(huán)節(jié)n企業(yè)現金流價值創(chuàng)造的企業(yè)現金流價值創(chuàng)造的DNAn企業(yè)現金流管理模式的適用條件及其風險因企業(yè)現金流管理模式的適用條件及其風險因素

2、素3納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 現金流管理現金流管理現金管理現金管理資金運作資金運作資本運作資本運作水潤良田水潤良田挑水灌溉挑水灌溉機器抽水機器抽水人工降雨人工降雨理財活動理財活動第三層次：第三層次：CEO的財務的財務第二層次：第二層次：CFO的財務的財務第一層次：財務人員財務第一層次：財務人員財務現金為王：三個層次現金為王：三個層次4納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 5納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 財務 層面 外部 供應鏈 層面 關系流關系流 物資流物資流 資金流

3、資金流 信息流信息流 創(chuàng)新創(chuàng)新流流 環(huán)境流環(huán)境流 行業(yè)內競爭關系管理 采購流程管理 投資與籌資 識別機會 安全與健康 潛在進入者關系管理 生產服務流程管理 日常營運 技術基礎設施 研發(fā)組合管理 慈善投資 替代和互補品關系管理 銷售流程管理 收益分配 設計與開發(fā) 自然與生態(tài) 內 部 流 程 層 面 客戶和供應商關系管理 并購與分拆 信息應用程序 新品上市 價值創(chuàng)造戰(zhàn)略 分享與溝通 形象與聲譽 產品服務特性 提高投資回報率 優(yōu)化資本結構 適度籌集資金 合理分配盈余 價格 質量 選擇 時間 功能 供應鏈價值主張供應鏈價值主張 良性增長戰(zhàn)略 市場增加值市場增加值 財務成果財務成果與營運過程整合圖與營運

4、過程整合圖 6納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 三維現金流的內在邏輯解析三維現金流的內在邏輯解析 n經營現金流：內生性現金流的源泉經營現金流：內生性現金流的源泉 n投資現金流：產生內生現金流的前提投資現金流：產生內生現金流的前提 n融資現金流：資產現金流的起源和補充融資現金流：資產現金流的起源和補充 7納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 現金流灌溉圖現金流灌溉圖8納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 經營經營投資投資籌資籌資現金流管理重點現金流管理重點123456789納稅人俱樂部

5、納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 分析：哪種情況更好？分析：哪種情況更好？甲甲乙乙丙丙丁丁經營凈流量經營凈流量01002000投資凈流量投資凈流量-200-2000200籌資凈流量籌資凈流量200100-100-200全部凈流量全部凈流量00100010納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 現金流的邏輯現金流的邏輯n面向歷史面向歷史經營活動經營活動投資活動投資活動籌資活動籌資活動n面向未來面向未來現金存量現金存量營運資本需求量營運資本需求量利息費用利息費用資本性支出資本性支出現金股利現金股利融資活動融資活動11納稅人俱樂部納稅人俱

6、樂部400-650-9936400-650-9936 現金流量操縱手法分析現金流量操縱手法分析 n會計選擇會計選擇利用現金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地利用現金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地n理財策略理財策略利用理財策略影響現金流的發(fā)生時間利用理財策略影響現金流的發(fā)生時間n直接造假直接造假 12納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 會計選擇會計選擇利用現金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地利用現金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地n公司出于美化經營現金流的需要，將實質上屬于公司出于美化經營現金流的需要，將實質上屬于投資、籌資活動的現金流入納入經營活動

7、現金流，投資、籌資活動的現金流入納入經營活動現金流，將某些經營活動現金流出移至投資、籌資活動的將某些經營活動現金流出移至投資、籌資活動的現金流項目，于是產生了現金流量表的現金流項目，于是產生了現金流量表的“會計選會計選擇擇”問題問題n較普遍的問題是票據貼現和應收賬款出售，從理較普遍的問題是票據貼現和應收賬款出售，從理財的角度來看，票據貼現和應收賬款出售是企業(yè)財的角度來看，票據貼現和應收賬款出售是企業(yè)與銀行等金融機構之間的融資行為，不應屬于經與銀行等金融機構之間的融資行為，不應屬于經營活動現金流，至少不應屬于營活動現金流，至少不應屬于“銷售商品、提供銷售商品、提供勞務收到的現金勞務收到的現金”1

8、3納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 會計選擇會計選擇利用現金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地利用現金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地n按照現行準則，收購企業(yè)資產（既包括固定資產，按照現行準則，收購企業(yè)資產（既包括固定資產，也包括應收賬款、存貨等流動資產）所支付的現也包括應收賬款、存貨等流動資產）所支付的現金全部計入投資活動支出金全部計入投資活動支出n當收購資產中的應收賬款產生現金回籠、存貨實當收購資產中的應收賬款產生現金回籠、存貨實現現金銷售時，卻現現金銷售時，卻“理所當然理所當然”地計入了經營活地計入了經營活動收到的現金動收到的現金n那么僅僅依靠收

9、購營運資本（非貨幣的流動性資那么僅僅依靠收購營運資本（非貨幣的流動性資產減去非貨幣的流動性負債）為正的子公司，就產減去非貨幣的流動性負債）為正的子公司，就可以獲得經營現金流的增長可以獲得經營現金流的增長 14納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 理財策略理財策略利用理財策略影響現金流的發(fā)生時間利用理財策略影響現金流的發(fā)生時間n具體方法包括加快貨款回收，清理資金占具體方法包括加快貨款回收，清理資金占用，延長采購付款期限，通過關聯方代墊用，延長采購付款期限，通過關聯方代墊費用支出等方式費用支出等方式n這種方法也可以與現金流量表分類的選擇這種方法也可以與現金流量表

10、分類的選擇結合使用結合使用n這些方式往往只能帶來經營活動凈流量一這些方式往往只能帶來經營活動凈流量一次性的提高，甚至是以犧牲未來經營活動次性的提高，甚至是以犧牲未來經營活動流量為代價流量為代價 15納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 直接造假直接造假n在實務中常見三種做法在實務中常見三種做法將非經營活動甚至違規(guī)行為所得計入主營業(yè)務收入，將非經營活動甚至違規(guī)行為所得計入主營業(yè)務收入，同時計入銷售收現，結果導致利潤和現金及現金等價同時計入銷售收現，結果導致利潤和現金及現金等價物余額都獲得提高物余額都獲得提高配合收入造假虛構銷售收現，同時通過虛構投資支出配合收入

11、造假虛構銷售收現，同時通過虛構投資支出消化虛增的現金消化虛增的現金為避免主營收入缺乏現金支撐的質疑而粉飾銷售收現為避免主營收入缺乏現金支撐的質疑而粉飾銷售收現能力，虛增能力，虛增“銷售商品、提供勞務收到的現金銷售商品、提供勞務收到的現金”，同，同時虛增時虛增“購買商品、接受勞務支付的現金購買商品、接受勞務支付的現金”將虛增的將虛增的現金部分抵消掉現金部分抵消掉 16納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 4種變量：種變量：、流量、流速、流程、流量、流速、流程 n現金流流向的內涵主要包括三個方面現金流流向的內涵主要包括三個方面一是指現金流的流入和流出一是指現金流

12、的流入和流出二是指現金流在集團公司、子公司、孫公司之二是指現金流在集團公司、子公司、孫公司之間和公司內部各組織及部門之間流動的方向間和公司內部各組織及部門之間流動的方向三是指現金流的投資方向三是指現金流的投資方向n這一流向是戰(zhàn)略性的，對企業(yè)的影響意義重大這一流向是戰(zhàn)略性的，對企業(yè)的影響意義重大 17納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 市場快速市場快速成長成長市場萎市場萎縮縮競爭競爭實力實力強強競爭競爭實力實力弱弱多元化戰(zhàn)略的內外條件多元化戰(zhàn)略的內外條件18納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)兼并重組的優(yōu)先抉擇企業(yè)兼

13、并重組的優(yōu)先抉擇n資產并購優(yōu)于資產重置資產并購優(yōu)于資產重置n股權并購優(yōu)于現金收購股權并購優(yōu)于現金收購n橫向兼并優(yōu)于縱向兼并橫向兼并優(yōu)于縱向兼并n下游兼并優(yōu)于上游兼并下游兼并優(yōu)于上游兼并n基于買方市場的判斷基于買方市場的判斷n經營層面解決問題還經營層面解決問題還是資本層面解決問題？是資本層面解決問題？n孩子的奶不夠吃，你孩子的奶不夠吃，你可以高薪聘請奶媽，可以高薪聘請奶媽，但這并不意味著你必但這并不意味著你必須把奶媽取回家須把奶媽取回家19納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)現金流分析的五方面評價指標企業(yè)現金流分析的五方面評價指標 n償債性償債性n靈活性

14、靈活性n盈利性盈利性n增長性增長性n結構性結構性 20納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)現金流指標業(yè)績評價模板企業(yè)現金流指標業(yè)績評價模板21納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 指標加權平均量化表指標加權平均量化表評價指標評價指標償債償債靈活靈活盈利盈利增長增長結構結構得分得分排序排序償債償債001014靈活靈活101023盈利盈利111032增長增長000005結構結構11114122納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 指標加權平均量化表指標加權平均量化表評價指標評價指標個體

15、判個體判斷得分斷得分個體判個體判斷排序斷排序集體判集體判斷得分斷得分集體判集體判斷排序斷排序權重權重%償債性償債性144058.0靈活性靈活性23102320.4盈利性盈利性32124224.8增長性增長性0568413.6結構性結構性41166133.2總計總計500100.023納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)現金流指標同行業(yè)評價模板企業(yè)現金流指標同行業(yè)評價模板24納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)現金流指標趨勢評價模板企業(yè)現金流指標趨勢評價模板25納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-993640

16、0-650-9936 企業(yè)現金流戰(zhàn)略風險控制架構企業(yè)現金流戰(zhàn)略風險控制架構n良性增長良性增長可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率n價值創(chuàng)造價值創(chuàng)造經濟增加值經濟增加值26納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率n可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率(self-sustainable growth rate,g)營運效率和籌資政策不變營運效率和籌資政策不變nROE（Retain On Equity）=凈利凈利 / 期初期初權益權益n這就是可持續(xù)增長率的期初模式這就是可持續(xù)增長率的期初模式為留存收益比期初凈資產總資產總資產收入收入凈利期初凈資產凈利凈利留存期初凈資

17、產留存收益增加額bROEbgbg,g027納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 經濟增加值的計算思想經濟增加值的計算思想nH公司的稅后利潤為公司的稅后利潤為3500萬，凈資產為萬，凈資產為1.8億，市場確定的股億，市場確定的股權必要報酬率是權必要報酬率是12%，所以，所以 EVA=3500-18000*0.12=1340萬萬n續(xù)上例，假設公司債務為續(xù)上例，假設公司債務為0.9億，利率為億，利率為8%，所得稅率，所得稅率25%EVA=息前稅后利潤全部資本費用息前稅后利潤全部資本費用（3500+90006%）（）（180000.1290006%）40402700

18、010134027000（4040/2700010）134027000（14.96%-10%） 1340EVA=投資資本（投資資本報酬率加權平均資金成本）投資資本（投資資本報酬率加權平均資金成本）EVA=C （ROIC-WACC）28納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 經濟增加值的定義及計算公式經濟增加值的定義及計算公式 中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法 n經濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成經濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額，計算公式本后的余額，計算公式n經濟增加值經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤稅后

19、凈營業(yè)利潤-資本成本資本成本 =稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本調整后資本平均資本成本率平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤凈利潤+(利息支出利息支出+研究開發(fā)費用調研究開發(fā)費用調整項整項-非經常性收益調整項非經常性收益調整項50%)(1-25%)調整后資本調整后資本=平均所有者權益平均所有者權益+平均負債合計平均負債合計-平均無息平均無息流動負債流動負債-平均在建工程平均在建工程29納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 資本成本率的確定資本成本率的確定n中央企業(yè)資本成本率原則上定為中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%n承擔國家政策性任

20、務較重且資產通用性較承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%n資產負債率在資產負債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個個百分點百分點n資本成本率確定后，三年保持不變資本成本率確定后，三年保持不變30納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 其他重大調整事項其他重大調整事項n發(fā)生下列情形之一，對企業(yè)經濟增加值考發(fā)生下列情形之一，對企業(yè)經濟增加值考核產生重大影響的，國資委酌情予以調整核產生重大影響的，國資委酌情予以調整重大政策變化重

21、大政策變化嚴重自然災害等不可抗力因素嚴重自然災害等不可抗力因素企業(yè)重組、上市及會計準則調整等不可比因素企業(yè)重組、上市及會計準則調整等不可比因素國資委認可的企業(yè)結構調整等其他事項國資委認可的企業(yè)結構調整等其他事項31納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 經濟增加值公式解釋經濟增加值公式解釋nEVA=稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本調整后資本平均資本成本率平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤：稅后凈營業(yè)利潤：NOPAT （Net Operating Profit after Taxes ）調整后資本（調整后資本（C）平均資本成本率（平均資本成本率（WACC）nE

22、VA=調整后資本調整后資本（稅后凈營業(yè)利潤（稅后凈營業(yè)利潤/調整后資本）調整后資本）-平均平均資本成本率資本成本率nEVA=C （ROIC-WACC）nEVA率率ROICWACC32納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 分配剩余現金分配剩余現金提高資產管理效率提高資產管理效率擴大市場份額、提價或控制費用擴大市場份額、提價或控制費用 以提高營業(yè)利潤率以提高營業(yè)利潤率檢討資本結構檢討資本結構若非最優(yōu)資本結構，則優(yōu)化資本若非最優(yōu)資本結構，則優(yōu)化資本 結構，降低結構，降低WACC如果上述決策失敗，則出售業(yè)務如果上述決策失敗，則出售業(yè)務 現金剩現金剩余余現金不足現金不

23、足EVA 0EVA 0使用剩余現金加快增長使用剩余現金加快增長新投資促進整體增長新投資促進整體增長獲取相關業(yè)務獲取相關業(yè)務分配剩余現金分配剩余現金增加股利支付增加股利支付回購股份回購股份減少股利減少股利籌集資金籌集資金發(fā)行新權益發(fā)行新權益增加借款增加借款降低銷售增長至可接受水平降低銷售增長至可接受水平淘汰邊際利潤率低和資產周轉率低淘汰邊際利潤率低和資產周轉率低 的產品的產品嘗試徹底重組嘗試徹底重組全面出售業(yè)務全面出售業(yè)務銷售增長率銷售增長率gROIC-WACC企業(yè)現金流戰(zhàn)略風險控制架構企業(yè)現金流戰(zhàn)略風險控制架構33納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)現

24、金流營運風險控制體系企業(yè)現金流營運風險控制體系n營運能力缺失型現金周轉危機營運能力缺失型現金周轉危機 n信用風險失控型現金周轉危機信用風險失控型現金周轉危機 n資金運作失衡型現金周轉危機資金運作失衡型現金周轉危機 n投資策略失當型現金周轉危機投資策略失當型現金周轉危機 n擔保責任連帶型現金周轉危機擔保責任連帶型現金周轉危機 n關聯方惡意占用型現金周轉危機關聯方惡意占用型現金周轉危機 34納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 投資投資風險小風險小投資投資風險大風險大經營經營難度難度小小經營經營難度難度大大四種不同的企業(yè)經營模式四種不同的企業(yè)經營模式35納稅人俱

25、樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 拯救資金鏈危機的五大措施拯救資金鏈危機的五大措施中歐商業(yè)評論中歐商業(yè)評論 n措施一：退出激進預算措施一：退出激進預算客觀地進行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確?？陀^地進行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確?，F金流向與環(huán)境變化相協調，重新制定穩(wěn)健的財務預現金流向與環(huán)境變化相協調，重新制定穩(wěn)健的財務預算，是危機中的首要任務算，是危機中的首要任務n措施二：改善成本措施二：改善成本盡管幾乎所有的企業(yè)都在進行削減成本的工作，但專盡管幾乎所有的企業(yè)都在進行削減成本的工作，但專家認為，聰明的公司會將成本的細分做到精細化，將家認為，聰明的公司

26、會將成本的細分做到精細化，將成本的預算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入成本的預算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入產出關系，削減那些未來不會或者只是很少帶來產出產出關系，削減那些未來不會或者只是很少帶來產出的一些成本的一些成本 36納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 拯救資金鏈危機的五大措施拯救資金鏈危機的五大措施中歐商業(yè)評論中歐商業(yè)評論 n措施三：檢修供應鏈措施三：檢修供應鏈供應鏈的管理在蕭條時期變得異常重要供應鏈的管理在蕭條時期變得異常重要n措施四：廣開資金源措施四：廣開資金源對于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇對于資金饑渴的

27、企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇在宏觀經濟進入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色在宏觀經濟進入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長期負債和短期負債因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長期負債和短期負債之間的比例，避免短資長用的同時，盡量廣開財路，使資金來源之間的比例，避免短資長用的同時，盡量廣開財路，使資金來源多元化多元化相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難不過風險投資信托計劃、股權融資或者私募基金投資也是企業(yè)可不過風險投資信托計劃、股權融資或者私募基金投資也是企業(yè)可以

28、考慮的途徑以考慮的途徑 37納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 拯救資金鏈危機的五大措施拯救資金鏈危機的五大措施中歐商業(yè)評論中歐商業(yè)評論 n措施五：合理瘦身與逆勢擴張措施五：合理瘦身與逆勢擴張對于一個高負債低現金的企業(yè)而言，重新審視對于一個高負債低現金的企業(yè)而言，重新審視過去的投資行為，出售相關資產或者關閉生產過去的投資行為，出售相關資產或者關閉生產線可以快速緩解現金的饑渴線可以快速緩解現金的饑渴在決定出售什么資產、出售多少之前，必須進在決定出售什么資產、出售多少之前，必須進行謹慎的價值貢獻分析行謹慎的價值貢獻分析拋棄長期對企業(yè)價值貢獻為負值的資產，才能拋

29、棄長期對企業(yè)價值貢獻為負值的資產，才能使優(yōu)質資產得到保全從而帶來新生的機會使優(yōu)質資產得到保全從而帶來新生的機會 38納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 內部債務融資內部債務融資折舊投資折舊投資股東借款股東借款債務債務權益權益外外部部內內部部外部債務融資外部債務融資對外發(fā)行債券對外發(fā)行債券信貸融資信貸融資外部權益融資外部權益融資對外發(fā)行股票對外發(fā)行股票增資擴股增資擴股內部權益融資內部權益融資股利轉資本公積股利轉資本公積增資配股增資配股融資模式的優(yōu)選排序融資模式的優(yōu)選排序可轉換債券可轉換債券39納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9

30、936 資產出售：一個新的融資視角資產出售：一個新的融資視角來源于資產負債表左邊的融資來源于資產負債表左邊的融資n當一家企業(yè)的管理層想通過籌資達到某個經營目當一家企業(yè)的管理層想通過籌資達到某個經營目標，但它負債率已經很高了，而且業(yè)績也不好，標，但它負債率已經很高了，而且業(yè)績也不好，那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那么，資產出售就成為一種相對比較好的選擇么，資產出售就成為一種相對比較好的選擇n股東預期資產出售所得的收入用途合理，則股價股東預期資產出售所得的收入用途合理，則股價上升上升 Larry Lang; Annette Poulsen; Re

31、ne Stulz; JFE, 1995 40納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 股權回購的倒脫靴股權回購的倒脫靴n擬上市股份公司以凈資產參考價格回購大股東的擬上市股份公司以凈資產參考價格回購大股東的部分股份部分股份n大股東承諾用部分回收資金收購擬上市股份公司大股東承諾用部分回收資金收購擬上市股份公司的不良資產的不良資產n擬上市公司回購的股本可以注銷，或者作為儲備擬上市公司回購的股本可以注銷，或者作為儲備股票，用于今后的員工期權獎勵或者收購其他優(yōu)股票，用于今后的員工期權獎勵或者收購其他優(yōu)良資產良資產n經上述資產重組之后，股份公司的總股本被縮小，經上述資產重組

32、之后，股份公司的總股本被縮小，資產質量被優(yōu)化，因此每股收益率會大大提高，資產質量被優(yōu)化，因此每股收益率會大大提高，市盈率也將隨之提高市盈率也將隨之提高41納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 整存零?。盒钏喂嗾媪闳。盒钏喂鄋挖一個水池子，只要灌入的水量大于流出挖一個水池子，只要灌入的水量大于流出的水量，就會有不斷增長的水量沉積下來的水量，就會有不斷增長的水量沉積下來這個蓄水的原理同樣可以蓄錢這個蓄水的原理同樣可以蓄錢如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不斷，就可以挪如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不斷，就可以挪用這筆錢進行投資用這筆錢進行投資n直銷是一種天才的營銷模式

33、直銷是一種天才的營銷模式42納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 整存零取：蓄水滴灌整存零?。盒钏喂鄋1人人20000的貨，的貨，500人就是人就是1000萬萬n在月底會返傭金，但在月底會返傭金，但1000萬會趴一個月，這就是萬會趴一個月，這就是蓄水滴灌蓄水滴灌直銷員不但在為公司銷售產品，同時也在為公司融資。直銷員不但在為公司銷售產品，同時也在為公司融資。隨著直銷隊伍的擴大，公司賬上沉淀的資金越來越多，隨著直銷隊伍的擴大，公司賬上沉淀的資金越來越多，而這筆錢沒有任何風險，風險都被直銷員承擔了。但而這筆錢沒有任何風險，風險都被直銷員承擔了。但是由于直銷隊伍是

34、一個龐大的流動群體，風險被高度是由于直銷隊伍是一個龐大的流動群體，風險被高度分散了，具體落到每一個人頭上的風險也變得很小了，分散了，具體落到每一個人頭上的風險也變得很小了，即使有人會放棄這份工作，他可以把存貨折價轉售給即使有人會放棄這份工作，他可以把存貨折價轉售給其他直銷員其他直銷員43納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 延遲支付：蓄水滴灌延遲支付：蓄水滴灌n以信用保障為由的延遲支付，實際的操作以信用保障為由的延遲支付，實際的操作流程是：流程是：買家將錢打到支付寶帳戶買家將錢打到支付寶帳戶賣家發(fā)貨賣家發(fā)貨買家收到貨品后在支付寶進行確認買家收到貨品后在支付寶

35、進行確認支付寶將買家所支付的金額再轉入賣家的帳戶支付寶將買家所支付的金額再轉入賣家的帳戶 44納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 你知道淘寶怎么賺錢嗎？你知道淘寶怎么賺錢嗎？01461020304023540404045納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 零存整?。盒腔鹆窃愦嬲。盒腔鹆窃璶項目公司在每一個地區(qū)都設立一個獨立法人的子公司，便于資本運營項目公司在每一個地區(qū)都設立一個獨立法人的子公司，便于資本運營n750萬元，萬元，750萬股，萬股，100%股權，股權，n骨干創(chuàng)業(yè)團隊，占位與放量骨干創(chuàng)業(yè)團隊，占位與放量n

36、增資擴股，引入當地資源，增資擴股，引入當地資源，250*2.28=571萬元萬元總股本總股本1000萬股，總投資萬股，總投資1321萬，市值萬，市值2280萬萬股權比例股權比例75：25n增值后的股權溢價增值后的股權溢價2.74倍，倍，240萬股萬股*6.25元，套現元，套現1500萬元萬元市值市值6250萬元萬元股權比例股權比例51：25：24n撤出創(chuàng)業(yè)團隊，將子公司交給本土團隊經營，套現撤出創(chuàng)業(yè)團隊，將子公司交給本土團隊經營，套現1500萬再分別投萬再分別投資兩個規(guī)模相同的地區(qū)子公司資兩個規(guī)模相同的地區(qū)子公司n3000萬起步，萬起步，4個子公司，個子公司，12，36，108，兩輪過后資產過

37、，兩輪過后資產過22億億n資本運營模式的可復制性，星火燎原，子公司控股權捆綁在一起，合資本運營模式的可復制性，星火燎原，子公司控股權捆綁在一起，合并報表上市融資并報表上市融資n用股民的錢實現后續(xù)擴張用股民的錢實現后續(xù)擴張46納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 整合資源：空手套狼整合資源：空手套狼n融資也意味著融入資源融資也意味著融入資源具有高度智力和執(zhí)行力的人力資源具有高度智力和執(zhí)行力的人力資源n就算你獲得了資金，你還是要拿錢去購買就算你獲得了資金，你還是要拿錢去購買所需要的資源，與其拐個彎兒，還不如直所需要的資源，與其拐個彎兒，還不如直接獲得資源更簡單接

38、獲得資源更簡單n資金，說白了就是一個整合資源的媒介，資金，說白了就是一個整合資源的媒介，如果你所需要的各種資源可以空手對接，如果你所需要的各種資源可以空手對接，這個媒介就是多余的了這個媒介就是多余的了47納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 產權式公寓：海南島產權式公寓：海南島n在在20世紀末，它在中國還是一個新生事物世紀末，它在中國還是一個新生事物n亞洲金融危機后，很多開發(fā)商急于出售手中的物亞洲金融危機后，很多開發(fā)商急于出售手中的物業(yè)業(yè)項目公司首先與開發(fā)商協議，以每平方米項目公司首先與開發(fā)商協議，以每平方米2500元的價元的價格收購其滯銷樓宇，分格收購其滯

39、銷樓宇，分5年支付；年支付；然后以每平方米然后以每平方米5000元的價格賣給有買樓能力的高收元的價格賣給有買樓能力的高收入人群入人群n去海南的唯一目的就是度假去海南的唯一目的就是度假買樓者先交買樓者先交30%的樓款，然后用房子抵押，在銀行申的樓款，然后用房子抵押，在銀行申請請20年按揭。銀行為其墊付買樓款。項目公司用銀行年按揭。銀行為其墊付買樓款。項目公司用銀行的買樓款支付開發(fā)商的樓款。的買樓款支付開發(fā)商的樓款。48納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 產權式公寓：海南島產權式公寓：海南島項目公司用項目公司用30%的首付款對建筑進行裝修，配備家具的首付款對建

40、筑進行裝修，配備家具電器，四星級電器，四星級與航空公司簽訂合作協議，項目公司以每銷售一平方與航空公司簽訂合作協議，項目公司以每銷售一平方米支付米支付400元的代價，交換航空公司給買房業(yè)主的元的代價，交換航空公司給買房業(yè)主的30年年的優(yōu)惠服務，其中包括每年提供的優(yōu)惠服務，其中包括每年提供5張免費機票以及張免費機票以及30年年的低折扣機票，解決交通負擔的低折扣機票，解決交通負擔每年一個月的產權消費，只支付水電而無房租和服務每年一個月的產權消費，只支付水電而無房租和服務費費其他時間出租分紅其他時間出租分紅分紅支付按揭分紅支付按揭49納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-99

41、36 企業(yè)現金流內部風險控制企業(yè)現金流內部風險控制企業(yè)風險管理框架力求實企業(yè)風險管理框架力求實現主體的以下四種類型現主體的以下四種類型的目標：的目標： 戰(zhàn)略（戰(zhàn)略（strategic）目標）目標 高層次目標，與使命相關聯高層次目標，與使命相關聯并支撐其使命；并支撐其使命； 經營（經營（operations）目標）目標有效和高效率地利用其資有效和高效率地利用其資源；源； 報告（報告（reporting）目標）目標報告的可靠性；報告的可靠性； 合規(guī)（合規(guī)（compliance）目標）目標符合適用的法律和法規(guī)。符合適用的法律和法規(guī)。 戰(zhàn)戰(zhàn)略略目目標標經經營營目目標標報報告告目目標標循循性性目目標標遵

42、遵事事 項項 識識 別別內內 部部 環(huán)環(huán) 境境目目 標標 設設 定定風風 險險 評評 估估風風 險險 反反 映映控控 制制 活活 動動信信 息息 與與 溝溝 通通監(jiān)監(jiān) 控控企企 業(yè)業(yè) 整整 體體 層層職職 能能 部部 門門 層層經經 營營 單單 元元 層層附附 屬屬 公公 司司 層層50納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)現金流內部風險控制環(huán)節(jié)企業(yè)現金流內部風險控制環(huán)節(jié)51納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)現金流管理內部風險等級模型企業(yè)現金流管理內部風險等級模型 4 7 2 1 7 5 3 9 8 6 輕微中

43、等嚴重嚴重性嚴重性可能很可能極小可能發(fā)生概率發(fā)生概率052納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 現金流管理風險等級表現金流管理風險等級表 53納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n公司報銷申請人（即本案例中的公司報銷申請人（即本案例中的“經手領導經手領導”）提供相關的報銷憑證、在確認報銷內容無誤后簽提供相關的報銷憑證、在確認報銷內容無誤后簽字確認，并交付給字確認，并交付給 Y，Y 將相關憑證及確認簽字將相關憑證及確認簽字交給公司報銷審核人（即本案

44、例中的交給公司報銷審核人（即本案例中的“另一領另一領導導”），報銷審核人確認無誤后簽字并將相關資），報銷審核人確認無誤后簽字并將相關資料憑證交還給料憑證交還給 Y，Y 再將相關憑證簽字等資料交再將相關憑證簽字等資料交給公司相關部門（如公司財務部門）并取得現金，給公司相關部門（如公司財務部門）并取得現金，之后之后 Y 將現金交給報銷申請人，整個報銷流程結將現金交給報銷申請人，整個報銷流程結束束54納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n從從 2000 年年 12 月至月至 2004 年

45、年 7 月案發(fā)，月案發(fā)，Y 貪污的公款已有證據證實的就達貪污的公款已有證據證實的就達 50 萬余元萬余元n基于上述犯罪事實，基于上述犯罪事實，Y 于于 2005 年年 10 月月 26 日被法院以職務侵占罪判處有期徒刑日被法院以職務侵占罪判處有期徒刑 9 年年55納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n 根據上述流程，根據上述流程，Y 從取得報銷憑證、交付領導簽字、根從取得報銷憑證、交付領導簽字、根據經簽字的憑證提出現金幾乎是據經簽字的憑證提出現金幾乎是“一氣呵成一氣呵成”n就公司控

46、制手段而言，取得兩位高管（即就公司控制手段而言，取得兩位高管（即“經手領導經手領導”和和“另一領導另一領導”）的簽字則成為他從拿到憑證到取到得現金）的簽字則成為他從拿到憑證到取到得現金過程中的唯一過程中的唯一“障礙障礙”n只要能夠通過一定方式（包括偽造筆跡）獲得簽名并同時只要能夠通過一定方式（包括偽造筆跡）獲得簽名并同時“虛增虛增”報銷金額，之后取得現金幾乎就是報銷金額，之后取得現金幾乎就是“一馬平川一馬平川”了了n公司報銷申請人拿到報銷現金后通常不會再關注此事，相公司報銷申請人拿到報銷現金后通常不會再關注此事，相關報銷憑證資料經賬務處理完畢后就再也無人過問，關報銷憑證資料經賬務處理完畢后就再

47、也無人過問，Y 獲獲得的不法收入也即得的不法收入也即“溶解溶解”到公司日常經營支出當中到公司日常經營支出當中56納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n 事實上，本案例中有多組信息可供對照，至少事實上，本案例中有多組信息可供對照，至少 包括包括報銷申請人申請報銷的金額與報銷審核人審核報銷申請人申請報銷的金額與報銷審核人審核 的金額的金額報銷實際支付的金額與報銷申請人實際取報銷實際支付的金額與報銷申請人實際取 得的金額得的金額Y 經手需審核的憑證與報銷申請人提供的經手需審核的憑證與報銷

48、申請人提供的 憑證憑證n只要其中任何一組信息得到及時對照和反饋，只要其中任何一組信息得到及時對照和反饋， Y 的舞弊行為都無法成功的舞弊行為都無法成功57納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 報銷現金控制流程報銷現金控制流程58納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)投資中的風險管理企業(yè)投資中的風險管理放棄比選擇更難放棄比選擇更難1）信息信息揭示揭示不良不良結果結果2）重新重新審查審查投資投資決策決策5）項目項目負責負責人的人的責任責任7）追加追加投資投資3）評估）評估放棄的價值放棄的價值4）評估）評估繼續(xù)的價值繼續(xù)的價

49、值6）放棄，）放棄，接受損失接受損失8）持續(xù)損失）持續(xù)損失責任高低可能是責任高低可能是重要的決策變量重要的決策變量59納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)現金流的價值創(chuàng)造企業(yè)現金流的價值創(chuàng)造DNA n企業(yè)現金流循環(huán)與價值創(chuàng)造企業(yè)現金流循環(huán)與價值創(chuàng)造n企業(yè)現金流預測與現金預算企業(yè)現金流預測與現金預算n企業(yè)的現金本量利分析企業(yè)的現金本量利分析n企業(yè)現金流在項目投資及公司估值中的應用企業(yè)現金流在項目投資及公司估值中的應用60納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)現金流循環(huán)與價值創(chuàng)造企業(yè)現金流循環(huán)與價值創(chuàng)造n基于企業(yè)內部

50、的現金周轉期管理基于企業(yè)內部的現金周轉期管理n基于供應鏈的貿易融資產品組合基于供應鏈的貿易融資產品組合 61納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 62納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例一個簡單的對比分析一個簡單的對比分析n公司公司A的日平均原材料存貨為的日平均原材料存貨為4元，原材料元，原材料存貨的平均周期為存貨的平均周期為43天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n應付賬款的年平均占用量為應付賬款的年平均占用量為436144元元63納稅人俱樂部納稅人

51、俱樂部400-650-9936400-650-9936 nA公司銷售增長，需要補充存貨支持公司銷售增長，需要補充存貨支持nA公司的日平均原材料存貨上升為公司的日平均原材料存貨上升為5元，原材料存元，原材料存貨的平均周期為貨的平均周期為43天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n原材料存貨的占用量將增加原材料存貨的占用量將增加54344343元元n應付賬款（自發(fā)性負債）的年平均占用量將增加應付賬款（自發(fā)性負債）的年平均占用量將增加53643636元元n凈的營運資本增量凈的營運資本增量43367元元企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例一個簡單的對比分析一個簡單的對比

52、分析64納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例 一個簡單的對比分析一個簡單的對比分析n公司公司B的日平均原材料存貨為的日平均原材料存貨為4元，原材料元，原材料存貨的平均周期為存貨的平均周期為32天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n應付賬款的年平均占用量為應付賬款的年平均占用量為436144元元65納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例 一個簡單的對比分析一個簡單的對比分析nB公司銷售增長，需要補充存貨

53、支持公司銷售增長，需要補充存貨支持nB公司的日平均原材料存貨上升為公司的日平均原材料存貨上升為5元，原材料存貨的平元，原材料存貨的平均周期為均周期為32天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n原材料存貨的占用量將增加原材料存貨的占用量將增加53243232元元n應付賬款（自發(fā)性負債）的年平均占用量將增加應付賬款（自發(fā)性負債）的年平均占用量將增加53643636元元n凈的營運資本增量凈的營運資本增量32364元元資本被釋放資本被釋放66納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 聯合效應解釋性簡例聯合效應解釋性簡例n有效減少在產品存貨周期會產生聯合效

54、應有效減少在產品存貨周期會產生聯合效應n公司公司C在產品存貨周期為在產品存貨周期為26天，平均每天的占用天，平均每天的占用量為量為12元元n在產品存貨的平均占用量為在產品存貨的平均占用量為2612312元元n假設管理層能夠減少在產品存貨周期中的閑置時假設管理層能夠減少在產品存貨周期中的閑置時間間2.8天、處理時間天、處理時間0.1天、檢查裝箱交運天、檢查裝箱交運0.4天天n由此資本釋放為由此資本釋放為3.31239.6元元67納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 聯合效應解釋性簡例聯合效應解釋性簡例n假設每天的變動成本開支為假設每天的變動成本開支為13元元n

55、每天的銷售收入為每天的銷售收入為21元元n每天的邊際貢獻為：每天的邊際貢獻為：21138元元n提前回收資本：提前回收資本：3.3826.4元元n公司公司C的機會成本率為的機會成本率為15%n66159.9元元68納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 聯合效應解釋性簡例聯合效應解釋性簡例n資本釋放的益處資本釋放的益處增加公司的流動性增加公司的流動性投資于盈利的項目投資于盈利的項目降低企業(yè)負債水平降低企業(yè)負債水平降低企業(yè)風險水平降低企業(yè)風險水平提高企業(yè)資產回報提高企業(yè)資產回報提高企業(yè)權益回報提高企業(yè)權益回報提高企業(yè)每股盈余提高企業(yè)每股盈余提高企業(yè)現金流量提高企業(yè)

56、現金流量提高公司反應速度提高公司反應速度69納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 基于供應鏈的貿易融資產品組合基于供應鏈的貿易融資產品組合上游：供應商上游：供應商終終 端端 客客 戶戶核核 心心 企企 業(yè)業(yè)下游：經銷商下游：經銷商 交付貨物前的產品交付貨物前的產品 國內信用證項下打包貸款國內信用證項下打包貸款基于應收賬款的產品基于應收賬款的產品 國內信用證項下賣方融資國內信用證項下賣方融資 國內保理國內保理 國內發(fā)票融資國內發(fā)票融資基于儲備、存貨和交易應收商品的產品基于儲備、存貨和交易應收商品的產品 商品融資商品融資針對向上游采購的產品針對向上游采購的產品

57、國內信用證國內信用證 信用證項下買方融資信用證項下買方融資 商品融資商品融資針對向下游銷售的產品針對向下游銷售的產品 信用證項下打包貸款信用證項下打包貸款 信用證項下賣方融資信用證項下賣方融資 國內保理國內保理 國內發(fā)票融資國內發(fā)票融資 商品融資商品融資 國內信用證國內信用證 國內信用證項下買方融資國內信用證項下買方融資 商品融資商品融資物流物流資金流資金流物流物流資金流資金流物流物流資金流資金流借款人履約記錄良好，借款人履約記錄良好，穩(wěn)定的購銷關系穩(wěn)定的購銷關系70納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 信用證項下打包貸款信用證項下打包貸款 n信用證項下打包

58、貸款是指融資行應賣方信用證項下打包貸款是指融資行應賣方（即國內信用證受益人）的申請，以其收（即國內信用證受益人）的申請，以其收到的信用證項下的預期銷貨款作為還款來到的信用證項下的預期銷貨款作為還款來源，為解決賣方在貨物發(fā)運前，因支付采源，為解決賣方在貨物發(fā)運前，因支付采購款、組織生產、貨物運輸等資金需要而購款、組織生產、貨物運輸等資金需要而向其發(fā)放的短期貸款向其發(fā)放的短期貸款 71納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 1 1 簽訂購銷合同簽訂購銷合同5 5申申請請打打包包貸貸款款6 6發(fā)發(fā)放放打打包包貸貸款款8 8交交單單并并委委托托收收款款9 9 寄單索償

59、寄單索償12 12 付款付款1111付付款款贖贖單單2 2申申請請開開證證1010來來單單通通知知 借款人借款人（銷貨方、受益人）（銷貨方、受益人）開證申請人開證申請人（購貨方）（購貨方）受益人開戶行受益人開戶行7 7 生產生產 備貨備貨 裝運裝運1313扣扣劃劃融融資資本本息息開證行開證行3 3 開立信用證開立信用證4 4來來證證通通知知打包貸款業(yè)務流程打包貸款業(yè)務流程72納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 訂單融資訂單融資 n訂單融資是指購銷雙方采用非信用證結算方式并訂單融資是指購銷雙方采用非信用證結算方式并已簽署訂單后，銀行以訂單項下的預期銷貨款作已

60、簽署訂單后，銀行以訂單項下的預期銷貨款作為主要還款來源，為滿足銷貨方在貨物發(fā)運前因為主要還款來源，為滿足銷貨方在貨物發(fā)運前因支付原材料采購款、組織生產、貨物運輸等資金支付原材料采購款、組織生產、貨物運輸等資金需求而向其提供的融資。該融資方式的特性與國需求而向其提供的融資。該融資方式的特性與國內信用證項下打包貸款基本一至，但免除了對信內信用證項下打包貸款基本一至，但免除了對信用證的要求，為一時難以辦理信用證業(yè)務的企業(yè)用證的要求，為一時難以辦理信用證業(yè)務的企業(yè)開辟了一條融資途徑開辟了一條融資途徑 73納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 信用證項下賣方融資信用證