《期貨及衍生品基礎》三色筆記

1、第一章 期貨及衍生品概述考點一、現(xiàn)代期貨交易的形成1、1848年82位商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范的期貨交易所芝加哥期貨交易所(CBot)。2、芝加哥期貨交易所于1865年推出了標準化合約，同時實行了保證金制度3、1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責任，這更加促進了投機者的加入，使期貨市場流動性加大。4、1883年，成立了結算協(xié)會，向芝加哥期貨交易所的會員提供對沖工具。5、1925年芝加哥期貨交易所結算公司(BotCC)成立以后，芝加哥期貨交易所所有交易都要進入結算公司結算，現(xiàn)代意義上的結算機構形成。6、標準化合約、保證金制度、對沖機制和統(tǒng)一結算的實施，標志著現(xiàn)代期貨市場的

2、確立。例題：（ ）年芝加哥期貨交易所結算公司成立。A.1882B.1925C.1883D.1848答案：B考點二、國內外期貨市場發(fā)展趨勢(一)國際期貨市場的發(fā)展歷程1、商品期貨1876年，英國成立的倫敦金屬交易所(lme)，主要從事銅和錫的期貨交易。2金融期貨品種時間地點名稱外匯期貨合約1972年5月芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場分部(imm)利率期貨合約1975年10月芝加哥期貨交易所上市政府國民抵押協(xié)會債券期貨合約股指期貨1982年2月美國堪薩斯期貨交易所價值線綜合指數(shù)期貨合約個股期貨1995年香港例題：股指期貨最早產生于( )年。（真題）A1968 B1970 C1972 D1982答案：

3、D3交易所由會員制向公司制發(fā)展根本原因是競爭加劇。一是交易所內部競爭加劇二是場內交易與場外交易競爭加劇三是交易所之間競爭加劇。會員制體制效率較低4交易所合并的原因主要有：一是經濟全球化的影響；二是交易所之間的競爭更為激烈；三是場外交易發(fā)展迅速，對交易所構成威脅。(二)我國期貨市場的發(fā)展歷程1、1990年10月12日，鄭州糧食批發(fā)市場引入期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場開始起步。2、1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式開業(yè)。3、1992年9月，我國第一家期貨經紀公司廣東萬通期貨經紀公司成立。隨后，中國國際期貨公司成立。3、1999年期貨交易所數(shù)量

4、再次精簡合并為3家，分別是鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所，期貨經紀公司最低注冊資本金提高到3 000萬元人民幣。4、2000年12月，中國期貨業(yè)協(xié)會成立5、中國金融期貨交易所于2006年9月在上海掛牌成立，并于20l0年4月推出了滬深300股票指數(shù)期貨。例題：( ) 中國期貨業(yè)協(xié)會成立（真題）A2006年9月B2006年12月C2007年3月D2000年12月答案：D考點三、期貨交易的基本特征1、合約標準化2、場內集中競價交易3、保證金交易：杠桿交易5% -15%4、雙向交易5、對沖了結6、當日無負債結算：逐日盯市例題：期貨交易之所以具有高收益和高風險的特點，是因為它的( )。

5、A合約標準化 B交易集中化 C雙向交易和對沖機制 D保證金交易答案：D考點四、期貨與遠期、期權、互換的聯(lián)系和區(qū)別1、期貨交易與遠期交易的區(qū)別期貨交易遠期交易交易對象不同標準化合約非標準化合同功能作用不同規(guī)避風險、發(fā)現(xiàn)價格流動性不足，限制了其價格的權威性和分散風險的作用履約方式不同實物交割、對沖平倉（為主）實物交割信用風險不同低高保證金制度不同5% -15%商定2期貨與期權的區(qū)別期貨交易期權交易交易對象不同標準化合約權利權利與義務的對稱性不同雙向（實物交割，對沖）單向（買方，賣方）保證金制度不同5% -15%賣方盈虧特點不同對稱，線性不對稱（買方，賣方），非線性了結方式不同對沖平倉或實物交割對沖

6、、行使權利或到期放棄權利3、期貨與互換的區(qū)別期貨交易互換交易標準化程度不同標準化合約，唯一的變量是價格非標準化合同成交方式不同場內，通過電子交易系統(tǒng)撮合成交場外，人工詢價的方式撮合成交合約雙方關系不同交易者無須關心交易對手是誰、信用如何在簽約前，交易雙方都會對對方的信用和實力等方面做充分的了解例題：期貨交易與遠期交易的區(qū)別包括（ ）A.交易對象不同B.功能作用不同C.履約方式不同D.合約雙方關系不同答案：ABC考點五、期貨及衍生品的功能1、規(guī)避風險的功能2、價格發(fā)現(xiàn)的功能3、資產配置的功能考點六、期貨及衍生品市場的作用（一）期貨市場在宏觀經濟中的作用1提供分散、轉移價格風險的工具，有助于穩(wěn)定國

7、民經濟2為政府制定宏觀經濟政策提供參考依據(jù)3促進本國經濟的國際化4有助于市場經濟體系的建立與完善（二）期貨市場在微觀經濟中的作用1鎖定生產成本，實現(xiàn)預期利潤2利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產3期貨市場拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道例題：期貨市場在微觀經濟中的作用主要包括( )。A提供分散、轉移價格風險的工具，有助于穩(wěn)定國民經濟B鎖定生產成本，實現(xiàn)預期利潤C利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產D期貨市場拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道答案： BCD第二章 期貨市場組織結構與投資者考點一、期貨交易所職能1、提供交易的場所、設施和服務2、設計合約、安排合約上市3、制定并實施期貨市場制度與交易規(guī)則4、組織并監(jiān)督期貨交易

8、，監(jiān)控市場風險5、發(fā)布市場信息例題：期貨交易所職能包括( )。A設計合約、安排上市B提供交易的場所、設施和服務C制定并實施業(yè)務規(guī)則D發(fā)布市場信息答案：ABCD考點二、期貨交易所組織結構：會員制、公司制1、會員制期貨交易所會員制期貨交易所是由全體會員共同出資組建，繳納一定的會員資格費作為注冊資本，以其全部財產承擔有限責任的非營利性法人。（1）組織架構會員大會：最高權力機構理事會：常設機構（2）會員資格的獲取以交易所創(chuàng)辦發(fā)起人的身份加入接受發(fā)起人的資格轉讓加入接受期貨交易所其他會員的資格轉讓加入依據(jù)期貨交易所的規(guī)則加入。2、公司制期貨交易所公司制期貨交易所通常由若干股東共同出資組建，以營利為目的，

9、股份可以按照有關規(guī)定轉讓，其盈利來自從交易所進行的期貨交易中收取的各種費用。組織架構股東大會：最高權力機構董事會：常設機構監(jiān)事會（或監(jiān)事）總經理：對董事會負責，由董事會聘任或解聘。業(yè)務部門3、會員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)別會員制公司制是否以營利為目標不營利營利適用法律不同民法公司法，民法決策機構不同會員大會，理事會股東大會，董事會單選題：公司制期貨交易所最高權力機構是（ ）A.股東大會 B.會員大會 C.董事會 D.理事會答案：A考點三、我國境內期貨交易所概況交易所成立時間交易品種上海期貨交易所1998年8月成立，1999.12運營銅、鋁、鋅、鉛，螺紋鋼、天然橡膠、黃金、白銀、燃料油鄭州商

10、品交易所1990. 年10月12日成立，1993年5月28日推出標準化合約棉花、白糖、小麥大連商品交易所1993年2月28日成立玉米、黃大豆、豆粕、豆油中國金融期貨交易所2006年9月8日成立，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所以及滬、深證券交易所組成，注冊資本為5億元人民幣滬深300股指期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨2015年2月9日，上海證券交易所上市了上證50etf期權。例題：下列商品中，屬于上海期貨交易所上市品種的是 ( )。A銅 B鋁 C豆粕 D玉米答案：AB考點四、期貨結算機構職能1、擔保交易履約2、結算交易盈虧3、控制市

11、場風險考點五、期貨結算機構的形式第一，結算機構是某一交易所的內部機構，僅為該交易所提供結算服務。第二，結算機構是獨立的結算公司，可為一家或多家期貨交易所提供結算服務。目前，我國采取第一種形式?？键c六、期貨結算制度：分級結算制度三個層次：結算機構對結算會員結算結算會員與非結算會員或者結算會員與非結算會員代理客戶之間結算非結算會員對非結算會員代理客戶結算考點七、我國境內期貨結算機構我國境內期貨結算制度分為全員結算制度和會員分級結算制度兩種類型。1、全員結算制度：上海、大連、鄭州2、會員分級結算制度：中金所在中國金融期貨交易所，按照業(yè)務范圍，會員分為交易會員、交易結算會員、全面結算會員和特別結算會員

12、四種類型。交易會員不具有與交易所進行結算的資格，它屬于非結算會員。交易結算會員、全面結算會員和特別結算會員均屬于結算會員，具有與交易所進行結算的資格。交易結算會員只能為其受托客戶辦理結算、交割業(yè)務。全面結算會員既可以為其受托客戶，也可以為與其簽訂結算協(xié)議的交易會員辦理結算、交割業(yè)務。特別結算會員只能為與其簽訂結算協(xié)議的交易會員辦理結算、交割業(yè)務。3、實行會員分級結算制度的期貨交易所應當配套建立結算擔保金制度。結算會員通過繳納結算擔保金實行風險共擔。結算擔保金包括基礎結算擔保金和變動結算擔保金?；A結算擔保金是指結算會員參與交易所結算交割業(yè)務必須繳納的最低結算擔保金數(shù)額；變動結算擔保金是指結算會

13、員結算擔保金中超出基礎結算擔保金的部分，隨結算會員業(yè)務量的變化而調整。結算擔保金應當以現(xiàn)金形式繳納。例題：（ ）是指結算會員參與交易所結算交割業(yè)務必須繳納的最低結算擔保金數(shù)額A.基礎結算擔保金 B.變動結算擔保金 C.特別結算擔保金D.交易結算擔保金答案：A考點八、期貨公司的業(yè)務管理1對期貨公司業(yè)務實行許可制度在我國，期貨公司業(yè)務實行許可制度，由國務院期貨監(jiān)督管理機構按照其商品期貨、金融期貨業(yè)務種類頒發(fā)許可證。期貨公司除可申請經營境內期貨經紀業(yè)務外，還可以申請經營境外期貨經紀、期貨投資咨詢以及國務院期貨監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他期貨業(yè)務。即按照期貨公司監(jiān)督管理辦法設立的期貨公司，可以依法從事商品期

14、貨經紀業(yè)務；從事金融期貨經紀、境外期貨經紀、期貨投資咨詢的，應當取得相應業(yè)務資格。從事資產管理業(yè)務的，應當依法登記備案。2期貨公司的業(yè)務類型（1）期貨經紀業(yè)務（2）期貨投資咨詢業(yè)務期貨公司及其從業(yè)人員從事期貨投資咨詢業(yè)務，不得向客戶做獲利保證，不得以虛假信息、市場傳言或者內幕信息為依據(jù)向客戶提供期貨投資咨詢服務，不得對價格漲跌或者市場走勢作出確定性的判斷，不得利用向客戶提供投資建議謀取不正當利益，不得利用期貨投資咨詢活動傳播虛假、誤導性信息，不得以個人名義收取服務報酬，不得從事法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他行為。（3）資產管理業(yè)務期貨公司及其從業(yè)人員從事資產管理業(yè)務時，不得以欺詐手段

15、或者其他不當方式誤導、誘導客戶；不得向客戶作出保證其資產本金不受損失或者取得最低收益的承諾；接受客戶委托的初始資產不得低于中國證監(jiān)會規(guī)定的最低限額；不得占用、挪用客戶委托資產；不得以轉移資產管理賬戶收益或者虧損為目的，在不同賬戶之間進行買賣，損害客戶利益；不得以獲取傭金或者其他利益為目的，使用客戶資產進行不必要的交易；不得利用管理的客戶資產為第三方謀取不正當利益，進行利益輸送；不得從事法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他行為。例題：期貨公司及其從業(yè)人員從資產管理業(yè)務，（ ）A.不得以欺詐手段或者其他不當方式誤導、誘導客戶B.不得占用、挪用客戶委托資產C.不得利用管理的客戶資產為第三方謀取

16、不正當利益，進行利益輸送D.以個人名義收取服務報酬答案：ABC考點九、介紹經紀商：簡稱iB1、證券公司受期貨公司委托從事中間介紹業(yè)務，應當提供下列服務：(1)協(xié)助辦理開戶手續(xù)；(2)提供期貨行情信息和交易設施；(3)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他服務。2、證券公司不得代理客戶進行期貨交易、結算或交割，不得代期貨公司、客戶收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉期貨保證金。3、2012年10月，我國已取消了券商iB業(yè)務資格的行政審批，證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務實行依法備案?？键c十、個人投資者1、根據(jù)金融期貨投資者適當性制度實施辦法，個人投資者在申請開立金融期貨交易編碼前，需先由期貨公司

17、會員對投資者的基礎知識、財務狀況、期貨投資經歷和誠信狀況等方面進行綜合評估。具體條件如下：申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；具備金融期貨基礎知識，通過相關測試；具有累計10個交易日、20筆以上（含）的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內具有10筆以上（含）的期貨交易成交記錄；不存在嚴重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。期貨公司會員除按上述標準對投資者進行審核外，還應當按照交易所制定的投資者適當性制度操作指引，對投資者進行綜合評估，不得為綜合評估得分低于規(guī)定標準的投資者申請開立交易編碼。2、根據(jù)上海證券交易所期貨公

18、司參與股票期權業(yè)務指南，個人投資者參與期權交易，應滿足資金、交易經歷、風險承受能力、誠信狀況等條件。具體應當符合下列條件：(1)申請開戶時托管在其委托的期貨公司的上一交易日日終的證券市值與資金可用余額，合計不低于人民幣50萬元；(2)在期貨公司開立期貨保證金賬戶6個月以上，并具備金融期貨交易經歷；(3)具備期權基礎知識，通過交易所認可的相關測試；(4)具有交易所認可的期權模擬交易經歷；(5)具有相應的風險承受能力；(6)不存在嚴重不良誠信記錄，不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限制從事期權交易的情形；(7)上海證券交易所規(guī)定的其他條件。個人投資者參與期權交易，應當通過期權經營機構組

19、織的期權投資者適當性綜合評估。在風險管理子公司提供風險管理服務或產品時，其可以選擇的自然人客戶也要符合條件，即可投資資產高于100萬元的高凈值自然人客戶。例題：個人投資者參與期權交易，具體條件包括（ ）A.申請開戶時托管在其委托的期貨公司的上一交易日日終的證券市值與資金可用余額，合計不低于人民幣50萬元B.具備期權基礎知識，通過交易所認可的相關測試C.具有累計10個交易日、20筆以上（含）的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內具有10筆以上（含）的期貨交易成交記錄；D.不存在嚴重不良誠信記錄；答案：ABD考點十一、機構投資者1、在我國金融期貨市場上，將機構投資者區(qū)分為特殊單位客戶和一般單位

20、客戶。2、在我國股票期權市場上，將機構投資者區(qū)分為專業(yè)機構投資者和普通機構投資者。專業(yè)機構投資者包括：一是商業(yè)銀行、期權經營機構、保險機構、信托公司、基金管理公司、財務公司、合格境外機構投資者等專業(yè)機構及其分支機構；二是證券投資基金、社?；?、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、信托計劃、資產管理計劃、銀行及保險理財產品，以及由第一項所列專業(yè)機構擔任管理人的其他基金或者委托投資資產；三是監(jiān)管機構及本所規(guī)定的其他專業(yè)機構投資者。3、根據(jù)機構投資者是否與期貨品種的現(xiàn)貨產業(yè)有關聯(lián)，機構投資者可分為產業(yè)客戶機構投資者和專業(yè)機構投資者。例題：在我國金融期貨市場上，將機構投資者區(qū)分為（ ）A.特殊單位客戶和一般單位客戶B

21、.專業(yè)機構投資者和普通機構投資者。C.產業(yè)客戶機構投資者和專業(yè)機構投資者。D.專業(yè)機構投資者和一般單位客戶答案：A第三章 期貨合約與期貨交易制度考點一、期貨合約標的選擇1、規(guī)格或質量易于量化和評級2、價格波動幅度大且頻繁3、供應量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷考點二、期貨合約的主要條款1、對于商品期貨來說，確定期貨合約交易單位的大小，主要應當考慮合約標的物的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、期貨交易所的會員結構，該商品的現(xiàn)貨交易習慣等因素。一般來說，某種商品的市場規(guī)模較大，交易者的資金規(guī)模較大，期貨交易所中愿意參與該期貨交易的會員單位較多，則該合約的交易單位就可以設計得大一些；反之則小一些。2、商品期

22、貨合約最小變動價位的確定，通常取決于該合約標的物的種類、性質、市場價格波動情況和商業(yè)規(guī)范等。3、最小變動價位的設置是為了保證市場有適度的流動性。一般而言，較小的最小變動價位有利于市場流動性的增加，但過小的最小變動價位將會增加交易協(xié)商成本；較大的最小變動價位，一般會減少交易量，影響市場的活躍程度，不利于交易者進行交易。4、每日價格最大波動限制的確定主要取決于該種標的物市場價格波動的頻繁程度和波幅的大小。一般來說，標的物價格波動越頻繁、越劇烈，該商品期貨合約允許的每日價格最大波動幅度就應設置得大一些。5、期貨交易所在指定交割倉庫時主要考慮的因素是：指定交割倉庫所在地區(qū)的生產或消費集中程度，指定交割

23、倉庫的儲存條件、運輸條件和質檢條件等。6、交易代碼if：中國金融期貨交易所 滬深300指數(shù)期貨sr：鄭州商品交易所 白糖期貨y：大連商品交易所 豆油期貨Cu：上海期貨交易所 銅期貨例題：每日價格最大波動限制的確定，取決于該種標的物 ( )A市場價格波動的頻繁程度B每日價格最大波動限制C市場價格波幅的大小D所在地區(qū)的生產或消費集中程度答案：AC考點三、保證金制度1、在國際期貨市場上，保證金制度的實施特點：第一，對交易者的保證金要求與其面臨的風險相對應。第二，交易所根據(jù)合約特點設定最低保證金標準，并可根據(jù)市場風險狀況等調節(jié)保證金水平。第三，保證金的收取是分級進行的。2、我國境內期貨交易保證金制度的

24、特點第一，對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。一般來說，距交割月份越近，交易保證金比率隨著交割臨近而提高。第二，隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。第三，當某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應提高。第四，當某品種某月份合約按結算價計算的價格變化，連續(xù)若干個交易日的累積漲跌幅達到一定程度時，交易所有權根據(jù)市場情況，對部分或全部會員的單邊或雙邊實施同比例或不同比例提高交易保證金、限制部分會員或全部會員出金、暫停部分會員或全部會員開新倉、調整漲跌停板幅度、限期平倉、強行平倉等一種或多種措施，以控制風險。第五，當某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時，

25、交易所可按規(guī)定的程序調整交易保證金的比例。例題：我國境內期貨交易保證金制度的特點包括（ ）A.對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率B.交易所根據(jù)合約特點設定最低保證金標準，并可根據(jù)市場風險狀況等調節(jié)保證金水平。C.隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例D.保證金的收取是分級進行的答案：AC考點四、當日無負債結算制度特點第一，對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進行結算，在此基礎上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時、具體、真實的反映。第二，在對交易盈虧進行結算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進行結算，而且對未平倉合約產生的浮動盈虧也進行結算。第三，

26、對交易頭寸所占用的保證金進行逐日結算。第四，當日無負債結算制度是通過期貨交易分級結算體系實施的?？键c五、漲跌停板制度1、我國境內期貨漲跌停板制度的特點第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。如合約有成交，則于下一交易日恢復到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；如合約無成交，則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度。第二，在某一期貨合約的交易過程中，當合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假，或交易所認為市場風險明顯變化時，交易所可以根據(jù)市場風險調整其漲跌停板幅度。第三，對同時適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲跌停板中的

27、最高值確定。2、在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般將采取如下措施控制風險。第一，當某期貨合約以漲跌停板價格成交時，成交撮合實行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則，但平當日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則。第二，在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲（跌）停板單邊無連續(xù)報價時，實行強制減倉。其目的在于迅速、有效化解市場風險，防止會員大量違約。判斷題新上市的期貨合約，其漲、跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲、跌停板幅度的2倍或3倍。答案：正確考點六、持倉限額及大戶報告制度1、在國際期貨市場，持倉限額及大戶報告制度的實施呈現(xiàn)如下特點：第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風險狀況制定和調整持倉限額和持倉報告標準。第二，通常來說

28、，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標準高；臨近交割時，持倉限額及持倉報告標準低。第三，持倉限額通常只針對一般投機頭寸，套期保值頭寸、風險管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請豁免持倉限額。2、我國境內期貨持倉限額及大戶報告制度的特點大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所對持倉限額及大戶報告標準的設定一般有如下規(guī)定：第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報告標準。第二，當會員或客戶的某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限量80%以上（含本數(shù)）時，會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過期貨公司會員報告。第三，

29、市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報告標準也不同。當某合約市場總持倉量大時，持倉限額及持倉報告標準也會設置得高一些；反之，當某合約的市場總持倉量小時，持倉限額及持倉報告標準也會低一些。第四，一般應按照各合約在交易全過程中所處的不同時期來分別確定不同的限倉數(shù)額。比如，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標準設置得高；臨近交割時，持倉限額及持倉報告標準設置得低。第五，期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報告標準。例題：在國際期貨市場，關于持倉限額及大戶報告制表述正確的有( )。A交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風險狀況制定和調整持倉限額和持倉報告標準B

30、通常來說，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標準高；臨近交割時，持倉限額及持倉報告標準低C市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報告標準也不同D同一客戶在不同期貨公司開倉交易，其在某一合約的持倉合計不得超出該客戶的持倉限額答案：AB考點七、我國境內期貨強行平倉制度的規(guī)定我國境內期貨交易所規(guī)定，當會員（客戶）出現(xiàn)下列情形之一時，交易所有權對其持倉進行強行平倉。(1)會員結算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內補足的。(2)客戶、從事自營業(yè)務的交易會員的持倉量超出其限倉規(guī)定。(3)因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的。(4)根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉的。(5)其他應予強行平倉的。例題：強行平倉制度規(guī)

31、定，當出現(xiàn)( )的情況時，交易所要實行強行平倉。A因賬戶交易保證金不足而實行強行平倉B交易所緊急措施中規(guī)定必須平倉C交易所交易委員會認為該會員具有交易風險D會員持倉已經超出持倉限額答案：ABD考點八、下單1市價指令這種指令的特點是成交速度快，一旦指令下達后不可更改或撤銷。2限價指令限價指令是指執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。它的特點是可以按客戶的預期價格成交，但成交速度相對較慢，有時甚至無法成交。3、指令下達方式客戶可以通過書面、電話、互聯(lián)網(wǎng)或者國務院期貨監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他方式，向期貨公司下達交易指令。目前，通過互聯(lián)網(wǎng)下單是我國客戶最主要的下單方式。例題：（ ）成交速度快，一旦

32、指令下達后不可更改或撤銷A.限價指令B.市價指令C.取消指令D.限時指令答案：B考點九、競價1公開喊價方式（1）連續(xù)競價制：歐美（2）一節(jié)一價制：日本2計算機撮合成交方式國內期貨交易所均采用計算機撮合成交方式。計算機交易系統(tǒng)一般將買賣申報單以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行排序。當買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價( Bp)、賣出價( sp)和前一成交價(Cp)三者中居中的一個價格，即：當BpspCp，則最新成交價=sp當BpCpsp，則最新成交價=Cp當CpBpsp，則最新成交價=Bp開盤價由集合競價產生。開盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘內進行。其中

33、，前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間，開市時產生開盤價。集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。高于集合競價產生的價格的買入申報全部成交；低于集合競價產生的價格的賣出申報全部成交；等于集合競價產生的價格的買入或賣出申報，根據(jù)買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方的申報量成交。集合競價產生價格的方法是：(1)交易系統(tǒng)分別對所有有效的買入申報按申報價由高到低的順序排列，申報價相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列；所有有效的賣出申報按申報價由低到高的順序排列，申報價相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列。 (2)交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買人申報和賣出申

34、報配對成交，直到不能成交為止。開盤集合競價中的未成交申報單自動參與開市后競價交易。判斷題：集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量答案：正確考點十、結算1、在我國，會員（客戶）的保證金可以分為結算準備金和交易保證金。結算準備金是交易所會員（客戶）為了交易結算在交易所（期貨公司）專用結算賬戶預先準備的資金，是未被合約占用的保證金；交易保證金是會員（客戶）在交易所（期貨公司）專用結算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。判斷題結算準備金是指會員為了交易結算在交易所專用結算賬戶預先準備的資金，是已經被合約占用的保證金。( )答案：錯誤解析：結算準備金是未被合約占用的保

35、證金。2風險度風險度=保證金占用客戶權益×100%。該風險度越接近100%，風險越大；等于100%，則表明客戶的可用資金為0，由于客戶的可用資金不能為負，也就是說，期貨公司不允許客戶風險度大于100%，當風險度大于100%時，客戶則會收到期貨公司“追加保證金通知書”?？键c十一、期轉現(xiàn)交易的優(yōu)越性(1)加工企業(yè)和生產經營企業(yè)利用期轉現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本；可以靈活商定交貨品級、地點和方式；可以提高資金的利用效率。(2)期轉現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。(3)期轉現(xiàn)比遠期合同交易和期貨實物交割更有利。第四章 套期保值考點一、套期保值的原理要實現(xiàn)“風險對沖”，在套期保值操作中應滿足以下條件

36、：（一）在套期保值數(shù)量選擇上，要使期貨與現(xiàn)貨市場的價值變動大體相當（二）在期貨頭寸方向的選擇上，應與現(xiàn)貨頭寸相反或作為現(xiàn)貨未來交易的替代物（三）期貨頭寸持有時間段與現(xiàn)貨承擔風險的時間段對應考點二 、賣出套期保值的操作主要適用于以下幾種情形第一，持有某種商品或資產（此時持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔心市場價格下跌，使其持有的商品或資產的市場價值下降，或者其銷售收益下降。第二，已經按固定價格買入未來交收的商品或資產（此時持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔心市場價格下跌，使其商品或資產市場價值下降或其銷售收益下降。第三，預計在未來要銷售某種商品或資產，但銷售價格尚未確定，擔心市場價格下跌，使其銷售收益下降。考點三、買入

37、套期保值的操作主要適用于以下情形第一，預計未來要購買某種商品或資產，購買價格尚未確定時，擔心市場價格上漲，使其購入成本提高。第二，目前尚未持有某種商品或資產，但已按固定價格將該商品或資產賣出（此時處于現(xiàn)貨空頭頭寸），擔心市場價格上漲，影響其銷售收益或者采購成本。例題：某多頭套期保值者，用七月大豆期貨保值，入市成交價為2000元/噸；一個月后，該保值者完成現(xiàn)貨交易，價格為2060元噸。同時將期貨合約以2100元噸平倉，如果該多頭套保值者正好實現(xiàn)了完全保護，則該保值者入市之初現(xiàn)貨交易的實際價格是( )元噸。A2060 B2040 C1960 D1940答案：C考點四、基差變動與套期保值的關系例題：

38、某大豆加工商為避免大豆現(xiàn)貨價格風險，做買入套期保值，買入10手期貨合約建倉，成交價10元/噸，當時的基差為-30元/噸，賣出平倉時的基差為-60元/噸，該加工商在套期保值中的盈虧狀況是( )元。A盈利3000 B虧損3000C盈利1500 D虧損1500【答案】A【解析】基差走弱，做買入套期保值時套期保值者得到完全保護，并且存在凈盈利。該加工商的凈盈利=-30-(-60)×10×10=3000(元)?？键c五、企業(yè)開展套期保值業(yè)務需注意的事項第一，企業(yè)在參與期貨套期保值之前，需要結合自身情況進行評估，以判斷是否有套期保值需求，以及是否具備實施套期保值操作的能力。第二，企業(yè)應完

39、善套期保值的機構設置。要保證套期保值效果，規(guī)范的組織體系是科學決策、高效執(zhí)行和風險控制的重要前提和基本保障。第三，企業(yè)需要具備健全的內部控制制度和風險管理制度。第四，加強對套期保值交易中現(xiàn)金流風險、流動性風險和操作風險等的管理。第五章期貨投機與套利交易考點一、期貨投機與套期保值的區(qū)別：投機套期保值交易目的投機賺取價差收益規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風險交易方式買空賣空博取利潤現(xiàn)貨市場與期貨市場同時操作，以期達到對沖現(xiàn)貨市場的價格波動風險交易風險投機者承擔價格風險規(guī)避現(xiàn)貨價格風險單選題期貨投機者進行期貨交易的方式是()。A套期保值B買空賣空博取利潤C套利D以上答案都正確答案：B考點二、期貨投機者的類型1、

40、按交易主體劃分，期貨投機者可分為機構投機者和個人投機者。機構投機者主要包括各類基金、金融機構、工商企業(yè)等。2、按持有頭寸方向劃分，期貨投機者可分為多頭投機者和空頭投機者。考點三、期貨投機交易的常見操作方法1金字塔式建倉金字塔式建倉是一種增加合約倉位的方法，即如果建倉后市場行情走勢與預期相同并已使投機者獲利，可增加持倉。增倉應遵循以下兩個原則：(1)只有在現(xiàn)有持倉已盈利的情況下，才能增倉；(2)持倉的增加應漸次遞減。如果建倉后，市場價格變動有利，投機者增加倉位不按原則行事，每次買入或賣出的合約份數(shù)總是大于前一次的合約份數(shù)，合約的平均價就會接近最新成交價，只要價格稍有下降或上升，便會吞食所有利潤，

41、甚至虧損，因而不建議采用倒金字塔式的方法進行買入或賣出。2合約交剖月份的選擇一是合約的流動性；二是遠月合約價格與近月合約價格之間的關系。根據(jù)合約流動性不同，可將期貨合約分為活躍月份合約和不活躍月份合約兩種。一般來說，期貨投機者在選擇合約月份時，應選擇交易活躍的合約月份3、正向市場中，多頭投機者應買入近月合約；空頭投機者應賣出遠月合約對商品期貨而言，當市場行情上漲且遠月合約價格相對偏高時，若遠月合約價格上升，近月合約價格也會上升，以保持與遠月合約間正常的持倉費用關系，且近月合約的價格上升可能更多；當市場行情下降時，遠月合約的跌幅不會小于近月合約，因為遠月合約對近月合約的升水通常不可能大于與近月合

42、約間相差的持倉費。4、在反向市場中，多頭的投機者宜買入交割月份較遠的遠月合約，空頭的投機者宜賣出交割月份較近的近月合約5、在因現(xiàn)貨供應極度緊張而出現(xiàn)的反向市場情況下，可能會出現(xiàn)近月合約漲幅大于遠月合約的局面，投機者對此也要多加注意，避免進入交割期發(fā)生違約風險。單選題：若市場處于正向市場，做多頭的投機者應()。A買入交割月份較近的合約B賣出交割月份較近的合約C買入交割月份較遠的合約D賣出交割月份較遠的合約答案：A考點四、期貨價差套利的作用期貨價差套利在客觀上有助于將扭曲的期貨市場價格重新恢復到正常水平。主要表現(xiàn)在以下兩個方面：第一，期貨價差套利行為有助于不同期貨合約價格之間的合理價差關系的形成。

43、第二，期貨價差套利行為有助于提高市場流動性。客觀上能擴大期貨市場的交易量，提高期貨交易的活躍程度考點五、價差與期貨價差套利1、期貨價差，是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間的價格差。2、價差擴大與縮小計算建倉時的價差，須用價格較高的一“邊”減去價格較低的一“邊”。例題：某套利者在6月1日買入9月份白糖期貨合約的同時賣出11月份白糖期貨合約，價格分別為4870元噸和4950元噸，到8月15日，9月份和11月份白糖期貨價格分別變?yōu)?920元噸和5030元噸，價差變化為（）A.擴大30元B.縮小30元C.擴大50元D.縮小50元答案：A解析：6月1日建倉時的價差：4950-4870=80

44、（元噸）6月15日的價差：5030-4920=110（元噸）6月15日的價差相對于建倉時擴大了，價差擴大30元噸。3、價差擴大與買入套利根據(jù)套利者對相關合約中價格較高的一邊的買賣方向不同，期貨價差套利可分為買入套利和賣出套利。1）如果套利者預期兩個或兩個以上期貨合約的價差將擴大，則套利者將買入其中價格較高的合約，同時賣出價格較低的合約，我們稱這種套利為買入套利2）價差縮小與賣出套利如果套利者預期兩個或兩個以上相關期貨合約的價差將縮小，套利者可通過賣出其中價格較高的合約，同時買入價格較低的合約進行套利，我們稱這種套利為賣出套利例題：投資者預計銅不同月份的期貨合約價差將縮小，買入1手7月銅期貨合約

45、，價格為7000美元噸，同時賣出1手9月同期貨合約，價格為7200美元噸。由此判斷，該投資者進行的是()交易。A蝶式套利 B賣出套利C投機 D買入套利答案：B3、期貨價差套利指令1）價差套利市價指令在使用這種指令時，套利者不需注明價差的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和月份即可；具體成交的價差如何，則取決于指令執(zhí)行時點上市場行情的變化情況。優(yōu)點：成交速度快；缺點：市場行情發(fā)生較大變化時，成交的價差可能與交易者最初的意圖有較大差距。2）套利限價指令如果套利者希望以一個理想的價差成交，可以選擇使用套利限價指令。優(yōu)點：可以保證交易者以理想的價差進行套利，缺點：該指令不能保證立刻成交。例題價差套

46、利限價指令的特點是（）A.成交速度快；B.市場行情發(fā)生較大變化時，成交的價差可能與交易者最初的意圖有較大差距。C.可以保證交易者以理想的價差進行套利，D.不能保證立刻成交。答案：CD考點六、跨期套利（牛市熊市蝶式）1、跨期套利，是指在同一市場（交易所）同時買入、賣出同一期貨品種的不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機同時將這些期貨合約對沖平倉獲利。2、根據(jù)套利者對不同合約月份中近月合約與遠月合約買賣方向的不同，跨期套利可分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利。1）牛市套利當市場出現(xiàn)供給不足、需求旺盛或者遠期供給相對旺盛的情形，導致較近月份合約價格上漲幅度大于較遠月份合約價格的上漲幅度，或者較近月份合

47、約價格下降幅度小于較遠月份合約價格的下跌幅度，無論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時賣出較遠月份的合約進行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。2）熊市套利當市場出現(xiàn)供給過剩，需求相對不足時，一般來說，較近月份的合約價格上升幅度小于較遠月份合約價格的上升幅度，或者較近月份的合約價格下降幅度要大于較遠月份合約價格的下降幅度。無論是在正向市場還是在反向市場，在這種情況下，賣出較近月份的合約同時買入較遠月份的合約進行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為熊市套利。3）蝶式套利蝶式套利是跨期套利中的又一種常見形式。它是由共享居中交割月份一個牛市套利和一個熊市

48、套利組合而成。由于較近月份和較遠月份的期貨合約分別處于居中月份的兩側，形同蝴蝶的兩個翅膀，因此稱之為蝶式套利。蝶式套利的具體操作方法是：買入（或賣出）較近月份合約，同時賣出（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）較遠月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于較近月份和較遠月份合約數(shù)量之和。這相當于在“較近月份合約與居中月份合約之間的牛市（或熊市）套利”和“在居中月份與較遠月份合約之間的熊市（或牛市）套利”的一種組合。蝶式套利與普通跨期套利的相似之處：是認為同一商品但不同交割月份之間的價差出現(xiàn)了不合理的情況。不同之處：普通跨期套利只涉及兩個交割月份合約的價差，而蝶式套利認為居中交割月份的期貨合約價格

49、與兩旁交割月份合約價格之間的相關關系出現(xiàn)了不合理價差。蝶式套利是兩個跨期套利互補平衡的組合，可以說是“套利的套利”。蝶式套利與普通跨期套利相比，從理論上看風險和利潤都較小。多選題：以下對蝶式套利原理和主要特征的描述正確的有()。A實質上是同種商品跨交割月份的套利活動B由兩個方向相反的跨期套利組成C蝶式套利必須同時下達三個買空賣空買空的指令D風險和利潤都很大答案：A考點七、跨品種套利和跨市套利（一）跨品種套利利用兩種或三種不同的但相互關聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利，即同時買入或賣出某一交割月份的相互關聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時機同時將這些合約對沖平倉獲利。跨品種套利又可分為兩種情況

50、：1、相關商品之間的套利；2、原材料與成品之間的套利。1）大豆提油套利2）反向大豆提油套利（二）跨市套利跨市套利，也稱市場間套利，是指在某個交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所同時對沖所持有的合約而獲利?？键c八、期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是通過利用期貨市場和現(xiàn)貨市場的不合理價差進行反向交易而獲利。第六章期權考點一、期權及其基本要素期權，也稱選擇權，是指期權的買方有權在約定的期限內，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融指標的權利。期權基本要素：第一，期權的價格：權利金、期權費、保險費

51、第二，標的資產：期權合約中約定的、買方行使權利時所購買或出售的資產。第三，行權方向：買入和賣出兩種第四，行權方式：美式期權、歐式期權第五，執(zhí)行價格，又稱為履約價格、行權價格第六，期權到期日和期權到期。考點二、期權的特點第一，買賣雙方的權利義務不同。第二，買賣雙方的收益和風險特征不同。第三，對買賣雙方保證金繳納要求不同。第四，期權交易買方和賣方的經濟功能不同。第五，獨特的非線性損益結構?？键c三、期權的基本類型1、按照對買方行權時間規(guī)定的不同，可以將期權分為美式期權和歐式期權。市場上交易最多的是美式期權。由于美式期權的行權機會多于歐式期權，所以通常情況下，其他條件相同的美式期權的價格應該高于歐式期

52、權的價格。2、按照買方行權方向的不同，可將期權分為看漲期權和看跌期權。3、按照期權標的資產類型的不同，可將期權分為商品期權和金融期權。4、按照期權市場類型的不同，期權可以分為場內期權和場外期權。例題：場內期權相比，場外期權特點包括（）A.合約非標準化。B.流動性風險和信用風險大C.交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大D.交易對手機構化答案：ABCD考點四、期權的內涵價值和時間價值1、期權的內涵價值看漲期權的內涵價值=標的資產價格一執(zhí)行價格看跌期權的內涵價值=執(zhí)行價格一標的資產價格如果計算結果小于等于0，則內涵價值等于0。所以，期權的內涵價值總是大于等于0。2依據(jù)內涵價值計算結果的不同，可將期權分為

53、實值期權、虛值期權和平值期權。例題：原油期貨看漲期權，標的期貨價格為每桶59.2美元桶，執(zhí)行價格為57美元桶，則內涵價值為（）美元。A.0B.1.5C.2.2D.3答案：C解析：看漲期權內涵價值的計算值=標的資產價格一執(zhí)行價格=59.2-57=2.2（美元）。3、期權的時間價值時間價值=權利金一內涵價值例題：看漲期權和看跌期權的權利金分別為每桶2.71美元和2.52美元，內涵價值分別為0.25美元和0，所以，看漲和看跌期權的時間價值分別為（）A.2.46B.1.51C.2.52D.3.25答案：AC解析：看漲期權的時間價值=權利金一內涵價值=2.71-0.25=2.46（美元）看跌期權的時間價值=權利金一內涵價值=2.52-0=2.52（美元）4不同期權的時間價值第一，平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于0。第二，美式期權的時間價值總是大于等于0。第三，實值歐式看跌期權的時間價值可能小于0?？键c五、買進看漲期權及基本運用（一）基本原理（二）基本運用1獲取價差收益2追逐更大的杠桿效應3限制賣出標的資產風險4鎖定現(xiàn)貨成本，對沖標的資產價格風險例題：買進看漲期權應該在（）A.牛市B.預期后市上漲C.價格見底D.熊市答案：ABC考點六、賣出看漲期權（一）基本原理（二）基本運用1獲取權利