國(guó)際金融第五章 外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)

1、第五章第五章 外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn) 第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 第二節(jié)第二節(jié) 即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易 第三節(jié)第三節(jié) 套匯交易和套利交易套匯交易和套利交易 第四節(jié)第四節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 第五節(jié)第五節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理 本章屬于國(guó)際金融實(shí)務(wù)。市場(chǎng)供交易使用，或者說(shuō)交本章屬于國(guó)際金融實(shí)務(wù)。市場(chǎng)供交易使用，或者說(shuō)交易形成市場(chǎng)，兩者密不可分。即期和遠(yuǎn)期交易是基本易形成市場(chǎng)，兩者密不可分。即期和遠(yuǎn)期交易是基本交易方式，其他為派生產(chǎn)物。需要體會(huì)這些交易方式交易方式，其他為派生產(chǎn)物。需要體會(huì)這些交易方式的內(nèi)

2、涵并能作相關(guān)計(jì)算。浮動(dòng)匯率時(shí)代外匯風(fēng)險(xiǎn)及其的內(nèi)涵并能作相關(guān)計(jì)算。浮動(dòng)匯率時(shí)代外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理變得十分重要。管理變得十分重要。第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 一、外匯市場(chǎng)的概念一、外匯市場(chǎng)的概念 二、外匯市場(chǎng)的類型二、外匯市場(chǎng)的類型 三、外匯市場(chǎng)的參與者三、外匯市場(chǎng)的參與者一、外匯市場(chǎng)的概念一、外匯市場(chǎng)的概念指從事外匯買賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。或者指從事外匯買賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。或者說(shuō)是各種不同貨幣（本幣與外幣或外說(shuō)是各種不同貨幣（本幣與外幣或外幣與外幣之間）彼此進(jìn)行交換的幣與外幣之間）彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所場(chǎng)所或或網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)。二、外匯市場(chǎng)的類型二、外匯市場(chǎng)的類型從外匯市場(chǎng)的組織形式上劃分，分為從外匯市場(chǎng)的組織形

3、式上劃分，分為有形市場(chǎng)有形市場(chǎng)和和無(wú)形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)。 有形市場(chǎng)，又稱具體的外匯市場(chǎng)，是指有固定的交易有形市場(chǎng)，又稱具體的外匯市場(chǎng)，是指有固定的交易場(chǎng)所場(chǎng)所，并在規(guī)定的營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的外匯交易。并在規(guī)定的營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的外匯交易。 無(wú)形市場(chǎng)，又稱抽象的外匯市場(chǎng)，是指沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，無(wú)形市場(chǎng)，又稱抽象的外匯市場(chǎng)，是指沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，沒(méi)有統(tǒng)一的營(yíng)業(yè)時(shí)間，所有的交易通過(guò)電話、電報(bào)、電傳或沒(méi)有統(tǒng)一的營(yíng)業(yè)時(shí)間，所有的交易通過(guò)電話、電報(bào)、電傳或計(jì)算機(jī)終端等組成的通訊計(jì)算機(jī)終端等組成的通訊網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)達(dá)成。達(dá)成。 無(wú)形市場(chǎng)是外匯市場(chǎng)的主導(dǎo)形式。無(wú)形市場(chǎng)是外匯市場(chǎng)的主導(dǎo)形式。 外匯無(wú)形市場(chǎng)的特點(diǎn)外匯無(wú)形市場(chǎng)

4、的特點(diǎn) 1外匯市場(chǎng)全球一體化，交易全天候。外匯市場(chǎng)全球一體化，交易全天候。 2現(xiàn)代通訊業(yè)發(fā)達(dá)，各市場(chǎng)之間的匯率差現(xiàn)代通訊業(yè)發(fā)達(dá)，各市場(chǎng)之間的匯率差別縮小。別縮小。 3匯率漲落不定，波動(dòng)劇烈。匯率漲落不定，波動(dòng)劇烈。 4外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)融為一體，交易額外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)融為一體，交易額大大超過(guò)經(jīng)濟(jì)交易的實(shí)際需要。大大超過(guò)經(jīng)濟(jì)交易的實(shí)際需要。 全球外匯市場(chǎng)全天候交易全球外匯市場(chǎng)全天候交易 以香港時(shí)間為參照：以香港時(shí)間為參照： 每天早上每天早上5點(diǎn)，亞太地區(qū)的惠靈頓點(diǎn)，亞太地區(qū)的惠靈頓(新西蘭首都新西蘭首都)最先開(kāi)市；接著是東京、香港、新加坡；最先開(kāi)市；接著是東京、香港、新加坡； 下午下午23點(diǎn)，

5、歐洲的法蘭克福、蘇黎世相繼開(kāi)市，點(diǎn)，歐洲的法蘭克福、蘇黎世相繼開(kāi)市，過(guò)后過(guò)后1小時(shí)倫敦開(kāi)市；小時(shí)倫敦開(kāi)市； 晚上晚上9點(diǎn)，紐約開(kāi)市直至第二天凌晨點(diǎn)，紐約開(kāi)市直至第二天凌晨5點(diǎn)收市。點(diǎn)收市。 構(gòu)成構(gòu)成24小時(shí)的連續(xù)交易。小時(shí)的連續(xù)交易。二、外匯市場(chǎng)的類型二、外匯市場(chǎng)的類型按外匯市場(chǎng)的構(gòu)成（交易）形態(tài)，分為按外匯市場(chǎng)的構(gòu)成（交易）形態(tài)，分為批發(fā)市場(chǎng)批發(fā)市場(chǎng)和和零售市場(chǎng)零售市場(chǎng)。 外匯零售市場(chǎng)：外匯銀行與客戶之間外匯零售市場(chǎng)：外匯銀行與客戶之間外匯批發(fā)市場(chǎng)：外匯銀行與外匯銀行之間外匯批發(fā)市場(chǎng)：外匯銀行與外匯銀行之間 外匯銀行與中央銀行之間外匯銀行與中央銀行之間三、外匯市場(chǎng)的參與者三、外匯市場(chǎng)的參與者

6、外匯外匯銀行銀行中央中央銀行銀行外匯經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人紀(jì)人外匯外匯銀行銀行客戶客戶1外匯銀行外匯銀行（外匯市場(chǎng)的交易主體）外匯市場(chǎng)的交易主體） 外匯買賣業(yè)務(wù)包括兩個(gè)方面：外匯買賣業(yè)務(wù)包括兩個(gè)方面： 一是代客買賣業(yè)務(wù)一是代客買賣業(yè)務(wù) （被動(dòng)的交易）（被動(dòng)的交易） 二是自營(yíng)業(yè)務(wù)二是自營(yíng)業(yè)務(wù) （主動(dòng)的交易）（主動(dòng)的交易）2外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人(Foreign Exchange Broker) 接受客戶委托，介紹外匯買賣而獲取傭金接受客戶委托，介紹外匯買賣而獲取傭金的中介人的中介人 ；也可以自有資金從事自營(yíng)交易。；也可以自有資金從事自營(yíng)交易。 他們熟悉了解行情，有助于交易的迅速實(shí)他們熟悉了解行情，有助于交易

7、的迅速實(shí)現(xiàn)；現(xiàn)； 他們使交易雙方處于匿名狀態(tài)，有助于達(dá)他們使交易雙方處于匿名狀態(tài)，有助于達(dá)成較為公平的交易。成較為公平的交易。3客戶客戶 包括三類：包括三類： 一是交易性的外匯買賣者，如進(jìn)出口商、一是交易性的外匯買賣者，如進(jìn)出口商、國(guó)際投資者、旅游者等。他們是外匯的最國(guó)際投資者、旅游者等。他們是外匯的最初供應(yīng)者和最終需求者。初供應(yīng)者和最終需求者。 二是保值性的外匯買賣者。二是保值性的外匯買賣者。 三是投機(jī)性的外匯買賣者。三是投機(jī)性的外匯買賣者。 4中央銀行中央銀行 利用利用外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備或設(shè)立或設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金賬戶外匯平準(zhǔn)基金賬戶干干預(yù)外匯市場(chǎng)。以管理者身份在銀行間市場(chǎng)預(yù)外匯市場(chǎng)。以管理者身

8、份在銀行間市場(chǎng)上參與交易。上參與交易。 為了促使本幣貶值，央行如何操作？為了促使本幣貶值，央行如何操作？ 為了防止本幣過(guò)度升值，央行如何操作？為了防止本幣過(guò)度升值，央行如何操作？國(guó)際外匯交易中的規(guī)則（習(xí)慣做法）：國(guó)際外匯交易中的規(guī)則（習(xí)慣做法）： 規(guī)則一規(guī)則一：雙向報(bào)價(jià)，且報(bào)出的匯價(jià)有兩部：雙向報(bào)價(jià)，且報(bào)出的匯價(jià)有兩部分，大數(shù)和小數(shù)。分，大數(shù)和小數(shù)。 如如GBP/USD：1.7538/42 又如又如USD/JPY：120.35/45 (為節(jié)省時(shí)間，一般只報(bào)最后兩位，即小數(shù)為節(jié)省時(shí)間，一般只報(bào)最后兩位，即小數(shù)) 規(guī)則二規(guī)則二：交易額通常以：交易額通常以100萬(wàn)美元為單位。萬(wàn)美元為單位。國(guó)際外匯交

9、易中的規(guī)則（習(xí)慣做法）：國(guó)際外匯交易中的規(guī)則（習(xí)慣做法）： 規(guī)則三規(guī)則三：交易雙方必須恪守信用，共同遵：交易雙方必須恪守信用，共同遵守守“一言為定一言為定”的原則和的原則和“我的話就是合我的話就是合同同”的慣例，一經(jīng)成交不得反悔。的慣例，一經(jīng)成交不得反悔。 規(guī)則四規(guī)則四：交易采用專門術(shù)語(yǔ)。常用簡(jiǎn)語(yǔ)或：交易采用專門術(shù)語(yǔ)。常用簡(jiǎn)語(yǔ)或行話。如：行話。如： Bid,Buy,Pay,Taking,Mine表示買入；表示買入； Offer,Sell,Giving,Yours表示賣出。表示賣出。外匯交易的步驟外匯交易的步驟成交成交交割交割“交割交割”，是指買賣雙方相互支付貨幣的行為。，是指買賣雙方相互支付貨

10、幣的行為。環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會(huì)（環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會(huì)（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication 簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱SWIFT），全球性資金清算系統(tǒng)。當(dāng)今國(guó)際結(jié)算業(yè)），全球性資金清算系統(tǒng)。當(dāng)今國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)離不開(kāi)這一系統(tǒng)。外匯交易的交割清算也將借助務(wù)離不開(kāi)這一系統(tǒng)。外匯交易的交割清算也將借助它。它。第二節(jié)第二節(jié) 即期和遠(yuǎn)期外匯交易即期和遠(yuǎn)期外匯交易 一、即期外匯交易一、即期外匯交易 是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)按即期匯率辦理交割的一種外匯交易內(nèi)按即期匯率辦理交割的一種外匯交易。 二

11、、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易 是指外匯買賣雙方成交后，先簽訂遠(yuǎn)期合是指外匯買賣雙方成交后，先簽訂遠(yuǎn)期合同，在合同中約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、同，在合同中約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的日期，到規(guī)定的交割日匯率和將來(lái)交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割。期，再按合同辦理交割。 一、即期外匯交易一、即期外匯交易含義：即期外匯交易也稱即期外匯買賣，簡(jiǎn)稱現(xiàn)含義：即期外匯交易也稱即期外匯買賣，簡(jiǎn)稱現(xiàn)匯交易匯交易(Spot Exchange Transaction)，是指外，是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)按即期匯率匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)按即期匯率辦理交割的一種外匯交

12、易。辦理交割的一種外匯交易?；咀饔茫簼M足當(dāng)前付款需要；調(diào)整各種貨幣基本作用：滿足當(dāng)前付款需要；調(diào)整各種貨幣頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。營(yíng)業(yè)日（營(yíng)業(yè)日（Working Day），即兩個(gè)清算國(guó)的銀），即兩個(gè)清算國(guó)的銀行均開(kāi)門營(yíng)業(yè)的日子。行均開(kāi)門營(yíng)業(yè)的日子。 2個(gè)營(yíng)業(yè)日交割的寬限個(gè)營(yíng)業(yè)日交割的寬限期是習(xí)慣的沿襲。期是習(xí)慣的沿襲。 即期匯率的報(bào)價(jià)（現(xiàn)匯行情）及計(jì)算即期匯率的報(bào)價(jià)（現(xiàn)匯行情）及計(jì)算 即期報(bào)價(jià)即期報(bào)價(jià) 差價(jià)差價(jià) USD/JPY 76.54/57 3個(gè)點(diǎn)個(gè)點(diǎn) USD/CHF 0.7849/53 4個(gè)點(diǎn)個(gè)點(diǎn) GBP/USD 1.6463/68 5個(gè)點(diǎn)個(gè)點(diǎn) （2011年年8月月21

13、日日21:58） 根據(jù)這一行情，某客戶現(xiàn)有根據(jù)這一行情，某客戶現(xiàn)有100100萬(wàn)美元，問(wèn)：萬(wàn)美元，問(wèn)：可兌換多少日元？多少瑞士法郎？多少英鎊？可兌換多少日元？多少瑞士法郎？多少英鎊？客戶要將英鎊客戶要將英鎊1010萬(wàn)兌換成日元，如何操作？萬(wàn)兌換成日元，如何操作？能兌換多少？能兌換多少？即期外匯交易實(shí)例：即期外匯交易實(shí)例： A BANK：GBP 5 Mio B BANK：73/78 A BANK：My Risk A BANK：NOW PLS B BANK：1.6775 Choice A BANK：Sell PLS My USD To A NY即期外匯交易實(shí)例續(xù)：即期外匯交易實(shí)例續(xù)： B BANK

14、：OK Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AG USD Val May-20 GBP To My London TKS for Deal,BIBI二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易 （一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念 （二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的（作用）二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的（作用） （三）遠(yuǎn)期外匯交易的類型三）遠(yuǎn)期外匯交易的類型 （四）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法四）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法 （一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易：也稱為遠(yuǎn)期外匯買賣遠(yuǎn)期外匯交易：也稱為遠(yuǎn)期外匯買賣(Forward Exchange Transaction)，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱

15、為期匯交易。為期匯交易。是指外匯買賣雙方成交后，先簽訂遠(yuǎn)期合是指外匯買賣雙方成交后，先簽訂遠(yuǎn)期合同，在合同中約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、同，在合同中約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的日期，到規(guī)定的交割日匯率和將來(lái)交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割。期，再按合同辦理交割。（二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的（作用）二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的（作用） 1套期保值（套期保值（Hedging） 2投機(jī)（投機(jī)（ Speculation ）1套期保值套期保值套期保值：又稱抵補(bǔ)保值，是指針對(duì)將來(lái)某一時(shí)間套期保值：又稱抵補(bǔ)保值，是指針對(duì)將來(lái)某一時(shí)間要要支付支付或或收入收入的一筆外匯，的一筆外匯，買入買入或或

16、賣出賣出等金額的遠(yuǎn)等金額的遠(yuǎn)期外匯，以避免因匯率波動(dòng)而造成經(jīng)濟(jì)損失的行為。期外匯，以避免因匯率波動(dòng)而造成經(jīng)濟(jì)損失的行為。進(jìn)口商：進(jìn)口商：買入買入遠(yuǎn)期外匯；出口商：遠(yuǎn)期外匯；出口商：賣出賣出遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯避險(xiǎn)的機(jī)理是：將未來(lái)不確定的匯率現(xiàn)在就確定避險(xiǎn)的機(jī)理是：將未來(lái)不確定的匯率現(xiàn)在就確定下來(lái)下來(lái),即鎖定匯率。即鎖定匯率。 但避險(xiǎn)的同時(shí)也喪失了獲利的機(jī)會(huì)。但避險(xiǎn)的同時(shí)也喪失了獲利的機(jī)會(huì)。利用遠(yuǎn)期外匯交易保值避險(xiǎn)案例分析利用遠(yuǎn)期外匯交易保值避險(xiǎn)案例分析 假設(shè)某日市場(chǎng)行情為：假設(shè)某日市場(chǎng)行情為： 美國(guó)與德國(guó)貿(mào)易貨款美國(guó)與德國(guó)貿(mào)易貨款美國(guó)出口商美國(guó)出口商避免匯率下跌避免匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)分析：風(fēng)險(xiǎn)分析： 避

17、險(xiǎn)做法：美國(guó)出口商避險(xiǎn)做法：美國(guó)出口商美國(guó)進(jìn)口商美國(guó)進(jìn)口商避免匯率上漲避免匯率上漲風(fēng)險(xiǎn)分析：風(fēng)險(xiǎn)分析： 避險(xiǎn)做法：美國(guó)進(jìn)口商避險(xiǎn)做法：美國(guó)進(jìn)口商2投機(jī)投機(jī)投機(jī)：是指根據(jù)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)進(jìn)行外匯買賣以投機(jī)：是指根據(jù)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)進(jìn)行外匯買賣以賺取投機(jī)利潤(rùn)為目的。賺取投機(jī)利潤(rùn)為目的。做法：預(yù)計(jì)匯率將上升，先買后賣（買空或做多頭做法：預(yù)計(jì)匯率將上升，先買后賣（買空或做多頭Buy Long or Bull ） 預(yù)計(jì)匯率將下降，先賣后買（賣空或做空頭預(yù)計(jì)匯率將下降，先賣后買（賣空或做空頭Sell Short or Bear ）即期外匯交易做投機(jī)：兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)的可以利用保即期外匯交易做投機(jī)：兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)

18、的可以利用保證金做證金做“買空買空”、“賣空賣空”投機(jī)；兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以上投機(jī)；兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以上的投機(jī)則必須足額資金。的投機(jī)則必須足額資金。遠(yuǎn)期外匯交易做投機(jī)遠(yuǎn)期外匯交易做投機(jī) :都是保證金交易。都是保證金交易。（三）遠(yuǎn)期外匯交易的類型三）遠(yuǎn)期外匯交易的類型 1固定交割日期的遠(yuǎn)期交易固定交割日期的遠(yuǎn)期交易 2確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易 3選擇交割日的遠(yuǎn)期交易選擇交割日的遠(yuǎn)期交易 （四）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法四）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法 1直接報(bào)價(jià)法：直接報(bào)價(jià)法：即直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的買賣即直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的買賣價(jià)。價(jià)。 2遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法：遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法：即只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即即只報(bào)出遠(yuǎn)期

19、匯率與即期匯率之間的差價(jià)。期匯率之間的差價(jià)。直接報(bào)價(jià)法示例直接報(bào)價(jià)法示例 例如，某天東京外匯市場(chǎng)上例如，某天東京外匯市場(chǎng)上 美元的即期匯率為：美元的即期匯率為： USDJPY75.2575.90 （USDJPY 75.25/90） 三月期的美元遠(yuǎn)期匯率為：三月期的美元遠(yuǎn)期匯率為： USDJPY75.3576.10 （USDJPY75.35/10）遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法及計(jì)算原則遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法及計(jì)算原則 遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)(Forward Margin)：是指遠(yuǎn)期匯率與即是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額期匯率之間的差額。 這一差額常這一差額常用點(diǎn)數(shù)用點(diǎn)數(shù)(Points)表示，且表示，且有兩欄數(shù)有兩欄數(shù)字字

20、。如：如：2070或或10030 計(jì)算原則：遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)為前小后大，用加法；計(jì)算原則：遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)為前小后大，用加法； 遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)為前大后小，用減法。遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)為前大后小，用減法。 即：前小后大往上加，前大后小往下減即：前小后大往上加，前大后小往下減 遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法計(jì)算舉例：遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法計(jì)算舉例： 2011年某月某日外匯市場(chǎng)，年某月某日外匯市場(chǎng)， 即期匯率：即期匯率：EUR/USD1.3348/1.3358 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)： 48/38 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)： 20/30 則則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：即期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：即期匯率減減遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià) EUR/USD1.33

21、00/1.3320 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：即期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：即期匯率加加遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià) EUR/USD1.3368/1.3388 加減法的原因加減法的原因 即期匯率：即期匯率：EUR/USD1.3348/1.3358 買賣差價(jià)買賣差價(jià)10個(gè)點(diǎn)個(gè)點(diǎn) 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： EUR/USD1.3300/1.3320 買賣差價(jià)買賣差價(jià)20個(gè)點(diǎn)個(gè)點(diǎn) 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： EUR/USD1.3368/1.3388 買賣差價(jià)買賣差價(jià)20個(gè)點(diǎn)個(gè)點(diǎn) 遠(yuǎn)期匯率的買賣差價(jià)一定大于即期匯率的買賣遠(yuǎn)期匯率的買賣差價(jià)一定大于即期匯率的買賣差價(jià)。因?yàn)橥鈪R銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期交易承擔(dān)比即期交易差價(jià)。因?yàn)橥鈪R銀行進(jìn)

22、行遠(yuǎn)期交易承擔(dān)比即期交易更大的風(fēng)險(xiǎn)，所以要求更大的買賣差價(jià)作為補(bǔ)償。更大的風(fēng)險(xiǎn)，所以要求更大的買賣差價(jià)作為補(bǔ)償。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期外匯外匯比即期外匯比即期外匯貴貴，叫，叫升水升水(at premium)； 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期外匯外匯比即期外匯比即期外匯賤賤，叫，叫貼水貼水(at discount)； 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等相等，叫，叫平價(jià)平價(jià)(at par) 。 在直接標(biāo)價(jià)法下：在直接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率即期匯率十升水遠(yuǎn)期匯率即期匯率十升水 或貼水或貼水 在間接標(biāo)價(jià)法下：在間接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水 或十貼水或十貼水

23、升貼水的進(jìn)一步說(shuō)明：升貼水的進(jìn)一步說(shuō)明： 前例，前例，2011年某月某日外匯市場(chǎng)，年某月某日外匯市場(chǎng)， 即期匯率：即期匯率：EUR/USD1.3348/1.3358 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)： 48/38 假如是法蘭克福市場(chǎng)，假如是法蘭克福市場(chǎng)， 48/38為升水點(diǎn)數(shù)為升水點(diǎn)數(shù) （美元是外匯，美元遠(yuǎn)期貴了）（美元是外匯，美元遠(yuǎn)期貴了） 假如是紐約市場(chǎng)，假如是紐約市場(chǎng)， 48/38為貼水點(diǎn)數(shù)為貼水點(diǎn)數(shù) （歐元是外匯，歐元遠(yuǎn)期便宜了）（歐元是外匯，歐元遠(yuǎn)期便宜了） 所以，如果不區(qū)分特定的市場(chǎng)，不作本外幣區(qū)分，所以，如果不區(qū)分特定的市場(chǎng)，不作本外幣區(qū)分， 48/38為美元升水點(diǎn)數(shù)也即歐元貼水點(diǎn)數(shù)

24、。為美元升水點(diǎn)數(shù)也即歐元貼水點(diǎn)數(shù)。遠(yuǎn)期差價(jià)也可稱作遠(yuǎn)期升貼水遠(yuǎn)期差價(jià)也可稱作遠(yuǎn)期升貼水遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)例：遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)例： A BANK：GBP 0.5 Mio B BANK：GBP 1.8920/25 A BANK：Mine,PLS adjust to 1 Month B BANK：OK Done Spot/1 Month 93/89 at 1.8836 We Sell GBP 0.5 Mio Val June/22/05 USD to My NY A BANK：OK All agreed,My GBP to My London TKS,BI B BANK：OK,BI and TKS第三節(jié)第

25、三節(jié) 套匯和套利交易套匯和套利交易 一、套匯交易一、套匯交易 （一）地點(diǎn)套匯（一）地點(diǎn)套匯 （二）時(shí)間套匯（或掉期交易）（二）時(shí)間套匯（或掉期交易） 二、套利交易二、套利交易（一）地點(diǎn)套匯（一）地點(diǎn)套匯是指套匯者利用不同外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻的匯率是指套匯者利用不同外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻的匯率差異，通過(guò)賤買貴賣來(lái)賺取利潤(rùn)的活動(dòng)。差異，通過(guò)賤買貴賣來(lái)賺取利潤(rùn)的活動(dòng)。套匯的結(jié)果是使不同外匯市場(chǎng)匯率差異縮小套匯的結(jié)果是使不同外匯市場(chǎng)匯率差異縮小條件：有廣泛分支機(jī)構(gòu)和代理行，信息靈通，頭條件：有廣泛分支機(jī)構(gòu)和代理行，信息靈通，頭寸調(diào)撥便捷，資金力量雄厚的跨國(guó)銀行。寸調(diào)撥便捷，資金力量雄厚的跨國(guó)銀行。 1直接套

26、匯：兩角套匯，賺取兩個(gè)市場(chǎng)匯率差收益直接套匯：兩角套匯，賺取兩個(gè)市場(chǎng)匯率差收益2間接套匯：多角套匯，賺取三個(gè)及以上市場(chǎng)匯率間接套匯：多角套匯，賺取三個(gè)及以上市場(chǎng)匯率差收益差收益 直接套匯舉例直接套匯舉例 某一時(shí)刻某一時(shí)刻 倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng) ： GBP/USD1.4595/05 紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng) ： GBP/USD1.4625/35 現(xiàn)一套匯者有現(xiàn)一套匯者有100萬(wàn)，不考慮交易費(fèi)用，萬(wàn)，不考慮交易費(fèi)用，可獲利：可獲利：（1001.4625）1.4605100=0.1369萬(wàn)英鎊萬(wàn)英鎊間接套匯舉例間接套匯舉例 某一時(shí)刻，外匯行情如下：某一時(shí)刻，外匯行情如下： 巴黎：巴黎：EUR/U

27、SD1.4465/75 紐約：紐約：GBP/USD1.6520/30 倫敦：倫敦：EUR/GBP0.8768/78 問(wèn)：?jiǎn)枺?：（：（1）有無(wú)地點(diǎn)套匯可能；）有無(wú)地點(diǎn)套匯可能； （2）如有可能，請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)分別從三個(gè)地點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行）如有可能，請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)分別從三個(gè)地點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行套匯的過(guò)程；套匯的過(guò)程； （3）假如其它匯率不變，巴黎）假如其它匯率不變，巴黎EUR/USD買率和買率和賣率分別在什么范圍內(nèi)波動(dòng)時(shí)，地點(diǎn)套匯無(wú)利可賣率分別在什么范圍內(nèi)波動(dòng)時(shí)，地點(diǎn)套匯無(wú)利可圖（假如圖（假如EUR/USD買賣差價(jià)保持為買賣差價(jià)保持為10個(gè)點(diǎn)）個(gè)點(diǎn)）歐元?dú)W元美元美元英鎊英鎊倫敦倫敦巴黎巴黎紐約紐約黑色箭頭為黑色箭頭為途徑一途

28、徑一，紅色箭頭為，紅色箭頭為途徑二途徑二途徑一的套匯結(jié)果：途徑一的套匯結(jié)果：途徑二的套匯結(jié)果：途徑二的套匯結(jié)果：8778. 01.65304465. 10.99691.44756520. 10.87681.0006726可見(jiàn)，存在套匯可能，而且按照途徑二套匯可行。可見(jiàn)，存在套匯可能，而且按照途徑二套匯可行。一單位貨幣套匯收益一單位貨幣套匯收益0.0006726 （3）設(shè)買率為）設(shè)買率為x，賣率則為，賣率則為x0.0010 則則 1 以及以及 1 EUR/USD買率在買率在1.44751.4510 EUR/USD賣率在賣率在1.44851.4520 8778. 01.6530 x0010. 0

29、x6520. 10.8768（二）時(shí)間套匯（或掉期交易）（二）時(shí)間套匯（或掉期交易） 1、概念：買進(jìn)或賣出一種期限的某種貨幣的同概念：買進(jìn)或賣出一種期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相等金額另一期限的同種貨幣的時(shí)，賣出或買進(jìn)相等金額另一期限的同種貨幣的外匯交易。外匯交易。 2、目的目的： 避免外匯風(fēng)險(xiǎn)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)； 盈利盈利 3、形式形式：即期對(duì)遠(yuǎn)期：即期對(duì)遠(yuǎn)期 明日對(duì)次日（即期對(duì)即期）明日對(duì)次日（即期對(duì)即期） 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期二、套利交易二、套利交易套利套利(Interest Arbitrage)又稱利息套匯，是指套又稱利息套匯，是指套利者利用金融市場(chǎng)上短期資金存貸利率差與遠(yuǎn)期、利者利用金

30、融市場(chǎng)上短期資金存貸利率差與遠(yuǎn)期、即期匯率差之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，即期匯率差之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中賺取利息差或匯率差利潤(rùn)的行為。從中賺取利息差或匯率差利潤(rùn)的行為。貨幣市場(chǎng)：貨幣市場(chǎng)： 短期資金存貸利率差短期資金存貸利率差外匯市場(chǎng)：外匯市場(chǎng)： 遠(yuǎn)期、即期匯率差遠(yuǎn)期、即期匯率差一致，利率平價(jià)一致，利率平價(jià)不一致，套利可行不一致，套利可行利率平價(jià)回顧：利率平價(jià)回顧： *12iiMeeef此式的含義是：此式的含義是：匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水折年率近匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水折年率近似等于兩國(guó)貨幣年利率差；似等于兩國(guó)貨幣年利率差；如果本幣利率高于外如果本幣利率高于外幣利率，則本幣遠(yuǎn)期將貼水

31、，如果本幣利率低于外幣利率，則本幣遠(yuǎn)期將貼水，如果本幣利率低于外幣利率，則本幣遠(yuǎn)期將升水。換句話說(shuō)，利率高的幣利率，則本幣遠(yuǎn)期將升水。換句話說(shuō)，利率高的貨幣遠(yuǎn)期將貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期將升水。也即貨幣遠(yuǎn)期將貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期將升水。也即匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差異，金融市場(chǎng)匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差異，金融市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)）處于平衡狀態(tài)。（貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)）處于平衡狀態(tài)。 遠(yuǎn)期匯率的決定及升、貼水的計(jì)算（遠(yuǎn)期匯率的決定及升、貼水的計(jì)算（P154） 升貼水即期匯率升貼水即期匯率兩地利差兩地利差（月數(shù)（月數(shù)/12） 基準(zhǔn)貨幣的升（貼）水年率（遠(yuǎn)期匯率即期匯基準(zhǔn)貨幣的升（貼）水

32、年率（遠(yuǎn)期匯率即期匯率）率）即期匯率即期匯率（12遠(yuǎn)期月數(shù)）遠(yuǎn)期月數(shù)）100% 上述兩個(gè)式子都是利率平價(jià)表達(dá)式的不同表現(xiàn)形式上述兩個(gè)式子都是利率平價(jià)表達(dá)式的不同表現(xiàn)形式*12iiMeeef套利可行性判斷及套利方向的確定：套利可行性判斷及套利方向的確定：上式成立，也即兩邊相等時(shí)，無(wú)套利機(jī)會(huì)。上式成立，也即兩邊相等時(shí)，無(wú)套利機(jī)會(huì)。右邊大于左邊，即利率差大于升貼水年率，套利右邊大于左邊，即利率差大于升貼水年率，套利率差。用低利率貨幣換成高利率貨幣投資套利。率差。用低利率貨幣換成高利率貨幣投資套利。左邊大于右邊，即升貼水年率大于利率差，套匯左邊大于右邊，即升貼水年率大于利率差，套匯率差。用高利率貨幣換

33、成低利率貨幣投資套利。率差。用高利率貨幣換成低利率貨幣投資套利。套利舉例一套利舉例一 美元年利率為美元年利率為8%或或10%，英鎊年利率為，英鎊年利率為12%， 即期匯率即期匯率GBP1=USD1.5828， 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為英鎊貼水個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為英鎊貼水GBP1=USD0.0100 即即3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP1=USD1.5728。升貼水折年率為升貼水折年率為 (0.0100/1.5828)4=2.527%這是英鎊貼水也即美元升水折成的年率。這是英鎊貼水也即美元升水折成的年率。利差利差4%時(shí)，套利差收益，用美元換英鎊投資套利；時(shí)，套利差收益，用美元換英鎊投資套利；利差利差2%時(shí)，套

34、匯率差，用英鎊換美元投資套利。時(shí)，套匯率差，用英鎊換美元投資套利。套利收益計(jì)算套利收益計(jì)算（美元利率（美元利率8%，套英鎊利差收益），套英鎊利差收益）用用1美元美元進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：(1/1.5828)(1+12%/4)1.5728(1+8%/4)=1.02351.02=0.0035美元美元過(guò)程說(shuō)明：過(guò)程說(shuō)明：1美元即期兌換美元即期兌換1/1.5828英鎊投資英鎊投資3個(gè)月，個(gè)月，同時(shí)賣出同時(shí)賣出3月期遠(yuǎn)期英鎊。到期用英鎊投資本利和月期遠(yuǎn)期英鎊。到期用英鎊投資本利和(1/1.5828)(1+12%/4)交割遠(yuǎn)期交易，可得美元交割遠(yuǎn)期交易，可得美元 (1/1.582

35、8)(1+12%/4)1.5728 =1.0235這是這是1美元做抵補(bǔ)套利的收益。美元做抵補(bǔ)套利的收益。凈收益要減去凈收益要減去1美元本身的收益（機(jī)會(huì)成本）。美元本身的收益（機(jī)會(huì)成本）。套利收益計(jì)算套利收益計(jì)算（美元利率（美元利率10%，套美元升水收益），套美元升水收益）用用1英鎊英鎊進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：1.5828(1+10%/4)1.5728(1+12%/4) =1.03151.03=0.0015英鎊英鎊過(guò)程說(shuō)明：過(guò)程說(shuō)明：1英鎊即期兌換英鎊即期兌換1.5828美元投資美元投資3個(gè)月，個(gè)月，同時(shí)賣出同時(shí)賣出3月期遠(yuǎn)期美元。到期用美元投資本利月期遠(yuǎn)期美元。到期用美

36、元投資本利和和1.5828(1+10%/ 4)交割遠(yuǎn)期交易，可得英鎊交割遠(yuǎn)期交易，可得英鎊1.5828(1+10%/4)1.5728 =1.0315這是這是1英鎊做抵補(bǔ)套利的收益。英鎊做抵補(bǔ)套利的收益。凈收益要減去凈收益要減去1英鎊本身的收益（機(jī)會(huì)成本）。英鎊本身的收益（機(jī)會(huì)成本）。套利舉例二套利舉例二 英鎊年利率為英鎊年利率為4.5%，美元年利率為，美元年利率為5.5%， 即期匯率即期匯率GBP/USD =1.4220/30 ， 1年期遠(yuǎn)期差價(jià)為年期遠(yuǎn)期差價(jià)為40/60。 要求：要求： （1 1）計(jì)算）計(jì)算1年期遠(yuǎn)期匯率。年期遠(yuǎn)期匯率。 （2 2）判斷有無(wú)抵補(bǔ)套利的機(jī)會(huì)。）判斷有無(wú)抵補(bǔ)套利的

37、機(jī)會(huì)。 （3 3）如機(jī)會(huì)存在，計(jì)算抵補(bǔ)套利的利潤(rùn)）如機(jī)會(huì)存在，計(jì)算抵補(bǔ)套利的利潤(rùn)(不計(jì)交不計(jì)交易成本易成本)。 （1） 1年期遠(yuǎn)期匯率為年期遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.42601.4290 （2）美元貼水折年率）美元貼水折年率 (1.42751.4225)1.422512/12100% =0.351% 美元對(duì)英鎊利率差美元對(duì)英鎊利率差=1% 兩者不等故存在套利機(jī)會(huì)。且套美元利差收益。兩者不等故存在套利機(jī)會(huì)。且套美元利差收益。 （3）用）用1英鎊進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：英鎊進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為： 1 . 4 2 2 0 ( 1 + 5 . 5 % 1 2 / 1 2 ) 1 . 4 2 9

38、0 (1+4.5%12/12)= 1.04981.045= 0.0048英鎊英鎊套利舉例二計(jì)算：套利舉例二計(jì)算：第四節(jié)第四節(jié) 外匯期貨和外匯期權(quán)交易外匯期貨和外匯期權(quán)交易 一、外匯期貨交易一、外匯期貨交易 二、外匯期權(quán)交易二、外匯期權(quán)交易 交易所名稱交易所名稱成立時(shí)間成立時(shí)間期貨品種期貨品種鄭州商品交易所鄭州商品交易所1990年年10月月12日日菜籽油、小麥、棉花、菜籽油、小麥、棉花、白糖、精對(duì)苯二甲酸白糖、精對(duì)苯二甲酸(PTA)、綠豆、綠豆大連商品交易所大連商品交易所1993年年2月月28日日玉米、黃大豆玉米、黃大豆1號(hào)、黃號(hào)、黃大豆大豆2號(hào)、豆粕、豆油、號(hào)、豆粕、豆油、棕櫚油、聚乙烯棕櫚油

39、、聚乙烯上海期貨交易所上海期貨交易所 1999年年12月月 銅、鋁、天然橡膠、燃銅、鋁、天然橡膠、燃料油料油 、鋅、黃金、鋅、黃金中國(guó)金融期貨交中國(guó)金融期貨交易所易所 ( (公司制公司制) )2006年年9月月8日在上海日在上海成立成立 滬深滬深300股指期貨合約股指期貨合約 一、外匯期貨交易一、外匯期貨交易（一）概念：期貨交易（一）概念：期貨交易(Futures Transaction)是指是指在專門的交易所買賣期貨合約的交易。期貨合約則在專門的交易所買賣期貨合約的交易。期貨合約則是交易所為進(jìn)行期貨交易而制定的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合同，是交易所為進(jìn)行期貨交易而制定的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合同，該合同約定在未來(lái)某個(gè)

40、特定日期購(gòu)買或出售合同上該合同約定在未來(lái)某個(gè)特定日期購(gòu)買或出售合同上的標(biāo)的物的標(biāo)的物某種實(shí)物商品或金融商品。某種實(shí)物商品或金融商品。標(biāo)的物為實(shí)物商品就是商品期貨，標(biāo)的物為金融商標(biāo)的物為實(shí)物商品就是商品期貨，標(biāo)的物為金融商品就是金融期貨。實(shí)物商品主要兩大類：農(nóng)產(chǎn)品、品就是金融期貨。實(shí)物商品主要兩大類：農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬；金融期貨有股票期貨、債券期貨、黃金有色金屬；金融期貨有股票期貨、債券期貨、黃金期貨、期貨、外匯期貨外匯期貨、利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨等等。、利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨等等。成為期貨商品的條件成為期貨商品的條件 品級(jí)規(guī)格能標(biāo)準(zhǔn)化且能儲(chǔ)存一段時(shí)間；品級(jí)規(guī)格能標(biāo)準(zhǔn)化且能儲(chǔ)存一段時(shí)間； 價(jià)格波動(dòng)

41、頻繁；價(jià)格波動(dòng)頻繁； 交易量大買者賣者眾多。交易量大買者賣者眾多。美國(guó)美國(guó)“國(guó)際貨幣市場(chǎng)（國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）外幣期貨合約概）外幣期貨合約概況況英鎊英鎊日元日元交易單位交易單位GBP25 000JPY12 500 000報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法美分美分/英鎊英鎊美分美分/日元日元最小變動(dòng)單位最小變動(dòng)單位（基點(diǎn)數(shù)）（基點(diǎn)數(shù)）最小變動(dòng)值最小變動(dòng)值（美元值）（美元值）5點(diǎn)點(diǎn)0.0005$12.501點(diǎn)點(diǎn)0.000001$12.50每日漲跌幅每日漲跌幅無(wú)限制無(wú)限制無(wú)限制無(wú)限制注：注：1985年年2月起，月起，IMM取消所有外幣期貨漲跌限制取消所有外幣期貨漲跌限制購(gòu)買數(shù)量限制購(gòu)買數(shù)量限制6 000張張6 00

42、0張張保證金保證金初始初始USD2 800USD2 100維持維持USD2 000USD1 700交割月份交割月份3、6、9、12月月3、6、9、12月月交易時(shí)間（美國(guó)交易時(shí)間（美國(guó)中部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間）中部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間）7:30AM1:24PM7:30AM1:30PM交割地點(diǎn)交割地點(diǎn)清算所指定的貨清算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行幣發(fā)行國(guó)銀行清算所指定的貨清算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行幣發(fā)行國(guó)銀行（二）期貨交易特點(diǎn)（二）期貨交易特點(diǎn) （1）在專門的交易所（期貨交易所）集中在專門的交易所（期貨交易所）集中進(jìn)行，競(jìng)價(jià)成交。交易訂單需委托經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，競(jìng)價(jià)成交。交易訂單需委托經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行執(zhí)行。 （2）標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的

43、期貨合約 （3）保證金制保證金制 （4）清算所制（逐日盯市制或無(wú)負(fù)債制）清算所制（逐日盯市制或無(wú)負(fù)債制） （5）以對(duì)沖為主以對(duì)沖為主清算所每日清算清算所每日清算 買方盈或虧買方盈或虧=(收盤價(jià)收盤價(jià)買入價(jià)買入價(jià))合約單位合約單位 份數(shù)份數(shù)傭金傭金 賣方盈或虧賣方盈或虧=(賣出價(jià)賣出價(jià)收盤價(jià)收盤價(jià))合約單位合約單位 份數(shù)份數(shù)傭金傭金 盈利加入保證金賬戶，隨時(shí)可以提用；虧盈利加入保證金賬戶，隨時(shí)可以提用；虧損從保證金中扣抵。達(dá)到維持限要求補(bǔ)充損從保證金中扣抵。達(dá)到維持限要求補(bǔ)充保證金，否則強(qiáng)行平倉(cāng)出場(chǎng)。保證金，否則強(qiáng)行平倉(cāng)出場(chǎng)。 （三）期貨交易的功能（三）期貨交易的功能 （1）套期保值套期保值 （

44、2）投機(jī)投機(jī) （3）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能期貨交易套期保值功能期貨交易套期保值功能由于同種商品受同種供求影響期貨與現(xiàn)貨價(jià)格變由于同種商品受同種供求影響期貨與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)方向一致，于是套期保值者在期貨市場(chǎng)進(jìn)行與動(dòng)方向一致，于是套期保值者在期貨市場(chǎng)進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣方向相反的交易，從而現(xiàn)貨市場(chǎng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣方向相反的交易，從而現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧（盈）被期貨市場(chǎng)盈（虧）抵補(bǔ)。虧（盈）被期貨市場(chǎng)盈（虧）抵補(bǔ)。出口商：空頭套期保值（期貨市場(chǎng)先賣后買）出口商：空頭套期保值（期貨市場(chǎng)先賣后買）進(jìn)口商：多頭套期保值（期貨市場(chǎng)先買后賣）進(jìn)口商：多頭套期保值（期貨市場(chǎng)先買后賣）多頭套期保值（多頭套期保值（Buying

45、 Hedge）例）例 美國(guó)某進(jìn)口商美國(guó)某進(jìn)口商2月月10日從德國(guó)購(gòu)進(jìn)價(jià)值日從德國(guó)購(gòu)進(jìn)價(jià)值125000歐元的一批貨物，歐元的一批貨物，1個(gè)月后支付貨個(gè)月后支付貨款?？睢?為防止歐元升值而使進(jìn)口成本增加，該為防止歐元升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)進(jìn)口商如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)?現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月月10日現(xiàn)匯匯率：日現(xiàn)匯匯率：USD1.3298/EUREUR125 000折合折合USD1662252月月10日日買入買入1份份3月期歐月期歐元期元期貨合約貨合約( (開(kāi)倉(cāng)開(kāi)倉(cāng)),),價(jià)格：價(jià)格： USD1.3152/EUR總價(jià)值：總價(jià)值： USD164 4003

46、月月10日現(xiàn)匯匯率：日現(xiàn)匯匯率：USD1.3468/EUREUR125 000折合折合USD1683503月月10日日賣出賣出1份份3月期歐月期歐元期元期貨合約貨合約( (平倉(cāng)平倉(cāng)),),價(jià)格：價(jià)格： USD1.3362/EUR 總價(jià)值：總價(jià)值： USD167 025結(jié)果：損失結(jié)果：損失USD2 125結(jié)果：盈利結(jié)果：盈利USD2 625空頭套期保值（空頭套期保值（Selling Hedge）例）例 假設(shè)在假設(shè)在1998年年1月月9日，某進(jìn)出口公司預(yù)計(jì)日，某進(jìn)出口公司預(yù)計(jì)2個(gè)月后將收到貨款個(gè)月后將收到貨款CHF（瑞士法郎）（瑞士法郎）1000 000，須在外匯市場(chǎng)上兌換成英鎊。，須在外匯市場(chǎng)上

47、兌換成英鎊。 為了預(yù)防為了預(yù)防2個(gè)月后瑞士法郎貶值的風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)月后瑞士法郎貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該公司如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)該公司如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)?現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月月9日現(xiàn)匯匯率：日現(xiàn)匯匯率：GBP/CHF=1.3778/88CHF1 000 000折合折合GBP725 2681月月9日日賣出賣出8份份3月期月期CHF期期貨合約貨合約( (開(kāi)倉(cāng)開(kāi)倉(cāng)),),價(jià)格：價(jià)格： GBP0.7260/CHF 總價(jià)值：總價(jià)值： GBP726 0003月月9日現(xiàn)匯匯率：日現(xiàn)匯匯率：GBP/CHF=1.3850/60CHF1 000 000折合折合GBP721 5013月月9日日買入買入8份份

48、3月期月期CHF期期貨合約貨合約( (平倉(cāng)平倉(cāng)),),價(jià)格：價(jià)格： GBP0.7210/CHF 總價(jià)值：總價(jià)值： GBP721 000結(jié)果：損失結(jié)果：損失GBP3 767結(jié)果：盈利結(jié)果：盈利GBP5 000（四）外匯期貨交易與期匯交易的異同（四）外匯期貨交易與期匯交易的異同 相同點(diǎn)相同點(diǎn)： （1）都是遠(yuǎn)期交易，到約定的交割期才實(shí)）都是遠(yuǎn)期交易，到約定的交割期才實(shí)施交割，且必須交割；施交割，且必須交割； （2）交易合約的基本組成一樣，都包括交）交易合約的基本組成一樣，都包括交易數(shù)量、價(jià)格、交割日期、地點(diǎn)等；易數(shù)量、價(jià)格、交割日期、地點(diǎn)等； （3）基本功能一樣，保值避險(xiǎn)與投機(jī)。）基本功能一樣，保值

49、避險(xiǎn)與投機(jī)。 不同點(diǎn)不同點(diǎn)：下表所示。：下表所示。兩者不同點(diǎn)兩者不同點(diǎn)外匯期貨交易外匯期貨交易期匯交易期匯交易（1）交易方式）交易方式不同不同公開(kāi)叫價(jià)，競(jìng)價(jià)成交公開(kāi)叫價(jià)，競(jìng)價(jià)成交議價(jià)成交議價(jià)成交（2）交易合同）交易合同不同不同標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)準(zhǔn)化的非標(biāo)準(zhǔn)化的非標(biāo)準(zhǔn)化的（3）實(shí)際交割）實(shí)際交割情況不同情況不同往往到期前對(duì)沖往往到期前對(duì)沖很少被對(duì)沖，往很少被對(duì)沖，往往到期交割往到期交割（4）交易雙方）交易雙方風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)不同由清算所負(fù)責(zé)安全性，由清算所負(fù)責(zé)安全性，以保證金作約束，不必以保證金作約束，不必?fù)?dān)心對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)心對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)要承擔(dān)對(duì)方信用要承擔(dān)對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)（5）交納保證）交納保證金的情況不

50、同金的情況不同凡做期貨必先繳足保證凡做期貨必先繳足保證金金視具體情況而定視具體情況而定二、外匯期權(quán)交易二、外匯期權(quán)交易（一）概念：外匯期權(quán)（一）概念：外匯期權(quán)(Foreign Exchange Option)，又稱貨幣期權(quán)又稱貨幣期權(quán)(Currency Option)，或外幣期權(quán)，或，或外幣期權(quán)，或叫選擇權(quán)。叫選擇權(quán)。 它是指在它是指在，按照事先，按照事先或或一定數(shù)量貨幣的權(quán)利。一定數(shù)量貨幣的權(quán)利。 外匯期權(quán)交易就是關(guān)于外匯期權(quán)的買賣。外匯期權(quán)交易就是關(guān)于外匯期權(quán)的買賣。期權(quán)的買和賣，價(jià)格是期權(quán)費(fèi)率（也叫保險(xiǎn)費(fèi)率）期權(quán)的買和賣，價(jià)格是期權(quán)費(fèi)率（也叫保險(xiǎn)費(fèi)率）期權(quán)里一定數(shù)量貨幣的買和賣，價(jià)格是約

51、定的匯率期權(quán)里一定數(shù)量貨幣的買和賣，價(jià)格是約定的匯率（協(xié)定匯率）（協(xié)定匯率）（二）期權(quán)的基本類型（二）期權(quán)的基本類型美式期權(quán)和歐式期權(quán)：在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)美式期權(quán)和歐式期權(quán)：在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時(shí)候都可以行使權(quán)利（美式）；在期權(quán)合約規(guī)任何時(shí)候都可以行使權(quán)利（美式）；在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利（歐式）。美式期權(quán)費(fèi)率定的到期日方可行使權(quán)利（歐式）。美式期權(quán)費(fèi)率高于歐式。高于歐式。 看漲期權(quán)和看跌期權(quán)：在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)：在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率按照事先約定的匯率一定數(shù)量貨幣的權(quán)利（買一定數(shù)量貨幣的權(quán)利（買權(quán)，權(quán)， Call Opt

52、ion）；在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，）；在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率按照事先約定的匯率一定數(shù)量貨幣的權(quán)利（賣一定數(shù)量貨幣的權(quán)利（賣權(quán)，權(quán)， Put Option）。）。（三）期權(quán)交易的基本功能（三）期權(quán)交易的基本功能 1.對(duì)于期權(quán)買方而言，付出期權(quán)費(fèi)，避免對(duì)于期權(quán)買方而言，付出期權(quán)費(fèi)，避免風(fēng)險(xiǎn)，具有風(fēng)險(xiǎn)，具有“保險(xiǎn)保險(xiǎn)”功能。功能。 2.對(duì)于期權(quán)賣方而言，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲得期對(duì)于期權(quán)賣方而言，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲得期權(quán)費(fèi)收入。如買方放棄權(quán)利，則就是其凈權(quán)費(fèi)收入。如買方放棄權(quán)利，則就是其凈收益，據(jù)統(tǒng)計(jì)，一半以上的期權(quán)沒(méi)有被行收益，據(jù)統(tǒng)計(jì)，一半以上的期權(quán)沒(méi)有被行使。另外，如果預(yù)計(jì)行情確實(shí)對(duì)自己

53、不利，使。另外，如果預(yù)計(jì)行情確實(shí)對(duì)自己不利，也可以買進(jìn)期權(quán)對(duì)沖，改變自己的地位。也可以買進(jìn)期權(quán)對(duì)沖，改變自己的地位。期權(quán)交易對(duì)于買方的期權(quán)交易對(duì)于買方的“保險(xiǎn)保險(xiǎn)”功能舉例：功能舉例：德國(guó)進(jìn)口商：德國(guó)進(jìn)口商3個(gè)月后將要支付個(gè)月后將要支付100萬(wàn)美元；或萬(wàn)美元；或德國(guó)出口商德國(guó)出口商3個(gè)月后將收到個(gè)月后將收到100萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。若期權(quán)市場(chǎng)美元貨幣期權(quán)的協(xié)定匯率為若期權(quán)市場(chǎng)美元貨幣期權(quán)的協(xié)定匯率為 USD/EUR0.9879，歐式期權(quán)費(fèi)率為每美元，歐式期權(quán)費(fèi)率為每美元0.0030歐元，歐元，100萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)就是萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)就是3000歐元。歐元。進(jìn)口商購(gòu)買看漲期權(quán)；進(jìn)口商購(gòu)買看漲期權(quán)；出口

54、商購(gòu)買看跌期權(quán)。出口商購(gòu)買看跌期權(quán)。對(duì)進(jìn)口商的對(duì)進(jìn)口商的“保險(xiǎn)保險(xiǎn)”作用分析：作用分析： (1)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率，這時(shí)進(jìn)口商協(xié)定匯率，這時(shí)進(jìn)口商執(zhí)行合約或執(zhí)行合約或不執(zhí)行合約沒(méi)有差別不執(zhí)行合約沒(méi)有差別，都將損失期權(quán)費(fèi)，都將損失期權(quán)費(fèi)3000歐元?dú)W元 。 (2)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率協(xié)定匯率 這時(shí)進(jìn)口商應(yīng)這時(shí)進(jìn)口商應(yīng)行使權(quán)利行使權(quán)利，執(zhí)行合約，執(zhí)行合約 。 (3)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率，協(xié)定匯率， 這時(shí)進(jìn)口商應(yīng)這時(shí)進(jìn)口商應(yīng)放棄權(quán)利放棄權(quán)利，不執(zhí)行合約。，不執(zhí)行合約。現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率=0.9879+0.0030=0.9909為盈虧平衡點(diǎn)。進(jìn)為盈虧平衡點(diǎn)。進(jìn)口商執(zhí)行合約節(jié)約的成本剛好抵消

55、購(gòu)買期權(quán)的費(fèi)用?？谏虉?zhí)行合約節(jié)約的成本剛好抵消購(gòu)買期權(quán)的費(fèi)用?，F(xiàn)匯匯率越高，進(jìn)口商購(gòu)買期權(quán)的好處越明顯?，F(xiàn)匯匯率越高，進(jìn)口商購(gòu)買期權(quán)的好處越明顯。對(duì)出口商的對(duì)出口商的“保險(xiǎn)保險(xiǎn)”作用分析：作用分析： (1)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率，這時(shí)出口商協(xié)定匯率，這時(shí)出口商執(zhí)行或不執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒(méi)有差別執(zhí)行合約沒(méi)有差別，都將損失期權(quán)費(fèi)。，都將損失期權(quán)費(fèi)。 (2)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率協(xié)定匯率 這時(shí)出口商應(yīng)這時(shí)出口商應(yīng)放棄權(quán)利放棄權(quán)利，不執(zhí)行合約。，不執(zhí)行合約。 (3)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率，協(xié)定匯率， 這時(shí)出口商應(yīng)這時(shí)出口商應(yīng)行使權(quán)利行使權(quán)利，執(zhí)行合約，執(zhí)行合約 ?，F(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率=0.9879-0

56、.0030=0.9849為盈虧平衡點(diǎn)。出為盈虧平衡點(diǎn)。出口商執(zhí)行合約獲得的收益剛好抵消購(gòu)買期權(quán)的費(fèi)用?？谏虉?zhí)行合約獲得的收益剛好抵消購(gòu)買期權(quán)的費(fèi)用?，F(xiàn)匯匯率越低，出口商購(gòu)買期權(quán)的好處越明顯?，F(xiàn)匯匯率越低，出口商購(gòu)買期權(quán)的好處越明顯。幾種交易方式避免匯率風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)幾種交易方式避免匯率風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)交易方式交易方式出口商做法出口商做法進(jìn)口商做法進(jìn)口商做法遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易與銀行簽訂賣出與銀行簽訂賣出遠(yuǎn)期外匯的合約遠(yuǎn)期外匯的合約與銀行簽訂買入與銀行簽訂買入遠(yuǎn)期外匯的合約遠(yuǎn)期外匯的合約外匯期貨交易外匯期貨交易先賣出外匯期貨先賣出外匯期貨再買入對(duì)沖再買入對(duì)沖先買入外匯期貨先買入外匯期貨再賣出對(duì)沖再賣出對(duì)沖

57、外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易購(gòu)買看跌期權(quán)購(gòu)買看跌期權(quán)購(gòu)買看漲期權(quán)購(gòu)買看漲期權(quán)期權(quán)交易，避險(xiǎn)的同時(shí)不喪失獲利機(jī)會(huì)，但要付出期權(quán)交易，避險(xiǎn)的同時(shí)不喪失獲利機(jī)會(huì)，但要付出固定的成本期權(quán)費(fèi)。由于其靈活性，從而很適合于固定的成本期權(quán)費(fèi)。由于其靈活性，從而很適合于國(guó)際投標(biāo)業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范。國(guó)際投標(biāo)業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范。 第五節(jié)第五節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)(Exchange Risk)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)(Exchange Rate Risk)，是指因匯率變動(dòng)而給持，是

58、指因匯率變動(dòng)而給持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)?yè)p失的可能性。有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)?yè)p失的可能性。包含三層涵義：包含三層涵義：1外匯風(fēng)險(xiǎn)是外匯資產(chǎn)或負(fù)債變化的不確定性；外匯風(fēng)險(xiǎn)是外匯資產(chǎn)或負(fù)債變化的不確定性；2這種不確定性是由于匯率的頻繁變化；這種不確定性是由于匯率的頻繁變化；3風(fēng)險(xiǎn)是損失（風(fēng)險(xiǎn)是損失（loss）與收益（）與收益（gain）的統(tǒng)一。）的統(tǒng)一。外匯風(fēng)險(xiǎn)三要素：外幣、本幣、時(shí)間外匯風(fēng)險(xiǎn)三要素：外幣、本幣、時(shí)間二、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類二、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類1交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn) 2會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 1外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)外匯買賣風(fēng)險(xiǎn) 2會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)涉外企業(yè)外涉外企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)種類

59、匯風(fēng)險(xiǎn)種類外匯銀行外外匯銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)種類匯風(fēng)險(xiǎn)種類按風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間劃分按風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間劃分交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的交易中，由于外幣是指企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的交易中，由于外幣與本幣的比值發(fā)生變化即匯率變動(dòng)而引起的損益與本幣的比值發(fā)生變化即匯率變動(dòng)而引起的損益的不確定性。的不確定性。 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)亦稱折算風(fēng)險(xiǎn)。是指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)亦稱折算風(fēng)險(xiǎn)。是指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，在將功能貨幣定對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈現(xiàn)賬面損失轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈現(xiàn)賬面損失的可能性。的可能性。它是

60、一種存量風(fēng)險(xiǎn)。其中，它是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。其中，“功能貨幣功能貨幣”是指是指經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣；經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣；“記賬貨幣記賬貨幣”是指經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)是指經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣，通常是母國(guó)貨幣。表時(shí)使用的報(bào)告貨幣，通常是母國(guó)貨幣。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率的變動(dòng)，引起公司又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率的變動(dòng)，引起公司或企業(yè)未來(lái)一定期間的收益遭受損失的可能性?；蚱髽I(yè)未來(lái)一定期間的收益遭受損失的可能性。 它是一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)，其程度大小取決于匯它是一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)，其程度大小取決于匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格及成本的影響