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文檔簡介
1、第一節(jié)第一節(jié) 概述概述 一、投資的含義和目的一、投資的含義和目的 (一)含義(一)含義 (二)目的(二)目的 1 1、取得投資收益、取得投資收益 2 2、降低投資風險、降低投資風險 3 3、承擔社會義務、承擔社會義務 二、投資的分類二、投資的分類 (一)直接投資和間接投資(一)直接投資和間接投資 (二)短期投資和長期投資(二)短期投資和長期投資 (三)對內(nèi)投資和對外投資(三)對內(nèi)投資和對外投資 (四)初創(chuàng)投資和后續(xù)投資(四)初創(chuàng)投資和后續(xù)投資第二節(jié)現(xiàn)金流量第二節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的涵義(一、現(xiàn)金流量的涵義(Cash Flow CF) 二、現(xiàn)金流量的假定二、現(xiàn)金流量的假定 1 1、投資項目的類
2、型假定、投資項目的類型假定 2 2、財務可行性分析假定、財務可行性分析假定 3 3、全投資假定、全投資假定 4 4、項目計算期假定、項目計算期假定 5 5、建設(shè)期投入全部資金假定、建設(shè)期投入全部資金假定 6 6、經(jīng)營期與折舊年限一致假定、經(jīng)營期與折舊年限一致假定 7 7、時點指標假定、時點指標假定 8 8、確定性假定、確定性假定 三、現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容三、現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容 ( () ) (一)現(xiàn)金流入的內(nèi)容(一)現(xiàn)金流入的內(nèi)容(Cash Inflow Cash Inflow CICI) 1. 1. 營業(yè)收入營業(yè)收入 2. 2. 回收固定資產(chǎn)殘值或中途變價收入回收固定資產(chǎn)殘值或中途變價收入 3
3、. 3. 回收的流動資金?;厥盏牧鲃淤Y金。 4. 4. 其它現(xiàn)金流入量其它現(xiàn)金流入量(二)現(xiàn)金流出的內(nèi)容(二)現(xiàn)金流出的內(nèi)容(Cash Outflow (Cash Outflow CO)CO) 1 1、建設(shè)投資、建設(shè)投資 2 2 、墊支的流動資金、墊支的流動資金 3 3、經(jīng)營成本、經(jīng)營成本 4 4、各項稅款、各項稅款 5 5、其它現(xiàn)金流出、其它現(xiàn)金流出n 四、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因四、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因n 1、采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮資金、采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮資金時間價值。時間價值。n 利潤與現(xiàn)金流量的差異:利潤與現(xiàn)金流量的差異: 2、采用現(xiàn)金流量能使投資決策更符合
4、實、采用現(xiàn)金流量能使投資決策更符合實際情況。際情況。 因為:因為: 五、凈現(xiàn)金流量的確定(五、凈現(xiàn)金流量的確定(Net Cash Net Cash Flow Flow NCF NCF)(一)概念及其理論計算(一)概念及其理論計算 1 1、概念、概念 2 2、特征、特征 3 3、理論公式:、理論公式: NCF=CI-CONCF=CI-COn4 4、關(guān)于現(xiàn)金凈流量的計算公式、關(guān)于現(xiàn)金凈流量的計算公式 營業(yè)營業(yè)CFCF營業(yè)收入營運成本營業(yè)收入營運成本 營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 凈利折舊凈利折舊 稅后收入稅后成本稅負減少稅后收入稅后成本稅負減少 收入收入(1 1所得稅稅率)付所得稅
5、稅率)付現(xiàn)成本現(xiàn)成本(1 1所得稅稅率)折舊所得稅稅率)折舊所得所得稅稅率稅稅率(二)凈現(xiàn)金流量的計算舉例(二)凈現(xiàn)金流量的計算舉例 1、單純、單純FA投資項目凈現(xiàn)金流量的計算投資項目凈現(xiàn)金流量的計算 例例1:企業(yè)擬購建一項:企業(yè)擬購建一項FA,需投資,需投資100萬元,萬元,直線法提折舊,壽期直線法提折舊,壽期10年,期末有年,期末有10萬元凈殘值,萬元凈殘值,在建設(shè)起點一次投入借入資金在建設(shè)起點一次投入借入資金100萬元,建設(shè)期一萬元,建設(shè)期一年,發(fā)生建設(shè)期資本化利息年,發(fā)生建設(shè)期資本化利息10萬元,預計投產(chǎn)后萬元,預計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤每年可獲營業(yè)利潤10萬元,在經(jīng)營期的頭三年中,萬
6、元,在經(jīng)營期的頭三年中,每年歸還借款利息每年歸還借款利息11萬元(假定營業(yè)利潤不變,萬元(假定營業(yè)利潤不變,不考慮所得稅)。不考慮所得稅)。 要求:求各年要求:求各年NCF。2、考慮所得稅的、考慮所得稅的FA投資項目投資項目NCF的的計算計算n 例例3:某:某FA項目需要一次性投資項目需要一次性投資100萬萬元,資金來源為銀行借款,年利率元,資金來源為銀行借款,年利率10。建。建設(shè)期為設(shè)期為1年,用投產(chǎn)后凈利歸還借款本息。年,用投產(chǎn)后凈利歸還借款本息。該該FA可用可用10年,直線法折舊,殘值年,直線法折舊,殘值10萬元。萬元。投入使用后,可使每年營業(yè)收入(不含增值投入使用后,可使每年營業(yè)收入(
7、不含增值稅)增加到稅)增加到80.39萬元,同時使經(jīng)營成本增萬元,同時使經(jīng)營成本增加到加到48萬元,所得稅率萬元,所得稅率33。n 要求:計算該項目的要求:計算該項目的NCF。n3、FA更新改造項目的更新改造項目的NCF的計算的計算n 例例4:某公司考慮用一臺新設(shè)備來代替舊設(shè)備,:某公司考慮用一臺新設(shè)備來代替舊設(shè)備,以減少成本增加收益。舊設(shè)備原購置成本為以減少成本增加收益。舊設(shè)備原購置成本為4萬元,萬元,已使用已使用5年,估計還可使用年,估計還可使用5年,已提折舊年,已提折舊2萬元,萬元,假定使用期滿后無殘值,若現(xiàn)在銷售可得價款假定使用期滿后無殘值,若現(xiàn)在銷售可得價款1萬萬元,使用該設(shè)備每年可
8、獲收入元,使用該設(shè)備每年可獲收入5萬元,每年的付現(xiàn)萬元,每年的付現(xiàn)成本為成本為3萬元。新設(shè)備的購置成本為萬元。新設(shè)備的購置成本為6萬元,估計可萬元,估計可使用使用5年,期滿有殘值年,期滿有殘值1萬元,使用新設(shè)備后每年收萬元,使用新設(shè)備后每年收入可達入可達8萬元,每年的付現(xiàn)成本為萬元,每年的付現(xiàn)成本為4萬元。假設(shè)該公萬元。假設(shè)該公司的資本成本為司的資本成本為10%,T=40%,新舊設(shè)備均采用,新舊設(shè)備均采用直線法提折舊。直線法提折舊。n 試作出該公司是否更新的決策。試作出該公司是否更新的決策。第三節(jié)投資決策評價方法第三節(jié)投資決策評價方法一、非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法一、非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法(一)(一)投資
9、回收期法投資回收期法(PP) 1、若每年的、若每年的NCF相等,則相等,則 PP 原始投資額原始投資額/年年NCF 2、若每年的、若每年的NCF不等,則可通過不等,則可通過NCF累計數(shù)與累計數(shù)與投資額的比較來計算。投資額的比較來計算。 3、評價、評價 優(yōu)點:優(yōu)點: 缺點:缺點:(二)(二)投資利潤率法投資利潤率法(ROI) 又稱投資報酬率,計算公式為:又稱投資報酬率,計算公式為: ROI=年平均利潤額年平均利潤額/投資總額投資總額 決策標準:決策標準: ROI越高越好,低于無風險越高越好,低于無風險ROI的則不可行。的則不可行。 優(yōu)點:優(yōu)點: 缺點:缺點:二、貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法二、貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量
10、法 (一)凈現(xiàn)值法(一)凈現(xiàn)值法 ( Net Present Value NPV) 1、含義、含義 2、決策標準:、決策標準:NPV0,則可行。,則可行。 3、計算公式、計算公式n n NCF t NPV - C t=1 (1+i)t 4、評價、評價 優(yōu)點:優(yōu)點: 缺點:缺點:n關(guān)于如何確定貼現(xiàn)率:關(guān)于如何確定貼現(xiàn)率: (1 1)根據(jù)資金成本來確定;)根據(jù)資金成本來確定; (2 2)根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤)根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。率來確定。(二)現(xiàn)值指數(shù)法(二)現(xiàn)值指數(shù)法 (Present Value Index PI or PVI) 1、含義、含義: 也叫也叫獲利指數(shù)獲利指數(shù)
11、,或,或現(xiàn)值比率現(xiàn)值比率,或,或貼現(xiàn)后收貼現(xiàn)后收益成本比率。益成本比率。 計算公式為:計算公式為:n n NCF t PI /C t=1 (1+i)t 2、標準、標準: PI1,則方案可行。,則方案可行。因為:因為: PI1,表明投資項目未來實現(xiàn)的,表明投資項目未來實現(xiàn)的收益率預定的貼現(xiàn)率;收益率預定的貼現(xiàn)率;PI1,表明投資項目未來實現(xiàn)的,表明投資項目未來實現(xiàn)的收益率預定的貼現(xiàn)率;收益率預定的貼現(xiàn)率;PI1,表明投資項目未來實現(xiàn)的,表明投資項目未來實現(xiàn)的收益率預定的貼現(xiàn)率。收益率預定的貼現(xiàn)率。(三)內(nèi)含報酬率法(三)內(nèi)含報酬率法 1 1、定義定義:是指投資項目未來歷年報:是指投資項目未來歷年
12、報酬總現(xiàn)值與投資總現(xiàn)值相等時的資金報酬總現(xiàn)值與投資總現(xiàn)值相等時的資金報酬率。酬率。 2 2、決策標準決策標準:IRR設(shè)定的折現(xiàn)率設(shè)定的折現(xiàn)率或行業(yè)基準收益率,則可取。或行業(yè)基準收益率,則可取。 、計算計算 ()若()若每年的每年的NCFNCF相等相等,則按下列步驟計算:,則按下列步驟計算: 第一步:計算年金現(xiàn)值系數(shù)(第一步:計算年金現(xiàn)值系數(shù)(C) C=原始投資額(原始投資額(I)/每年每年NCF 第二步:查年金現(xiàn)值系數(shù)表,若在第二步:查年金現(xiàn)值系數(shù)表,若在n年系數(shù)表上恰好能年系數(shù)表上恰好能找到等于上步計算的找到等于上步計算的C,則該系數(shù)所對應的折現(xiàn)率即為所求,則該系數(shù)所對應的折現(xiàn)率即為所求的的IRR;若找不到,則在同期內(nèi)找出與;若找不到,則在同期內(nèi)找出與C臨近的兩個臨界值臨近的兩個臨界值Cm和和Cm+1,以及對應的,以及對應的rm和和rm+1。 第三步:根據(jù)找出的貼現(xiàn)率和求出的第三步:根據(jù)找出的貼現(xiàn)率和求出的C,采用內(nèi)插法計,采用內(nèi)插法計算出算出IRR。(2 2)若)若每年的每年的NCFNCF不等不等,則按下列步驟,則按下列步驟計算計算 第一步:先估計一個貼現(xiàn)率,用它來計算第一步:
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