行業(yè)分析之銀行業(yè)

1、中國銀行業(yè)分析報(bào)告為什么要分析銀行股行業(yè)行業(yè)08年底銀行總市值占大盤比年底銀行總市值占大盤比(%)銀行18.47石油12.05房地產(chǎn)5.68煤炭5.63保險(xiǎn)4.92石化3.97有色3.91鋼鐵3.64機(jī)械3.15電力3.06醫(yī)藥2.72化工2.57食品2.54證券2.39航運(yùn)業(yè)2.32汽車及配件2.05銀行股占大盤的權(quán)重大概銀行股占大盤的權(quán)重大概20，掌握了銀行、石化、地，掌握了銀行、石化、地產(chǎn)等行業(yè)的規(guī)律，就掌握了產(chǎn)等行業(yè)的規(guī)律，就掌握了大盤的方向。大盤的方向。第一部分 中國銀行業(yè)的未來“美國的金融業(yè)產(chǎn)值大概占國民收入的15%左右，假設(shè)中國金融業(yè)占國民收入的比重最終可以達(dá)到10%，以08年的

2、GDP30萬億來計(jì)算,那么中國金融業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到3萬億 “假設(shè)銀行業(yè)在這個(gè)產(chǎn)值之中，大概有35%成為凈利潤，那么凈利潤就可以達(dá)到1.05萬億“假設(shè)招商的市場占有率最終能達(dá)到10%，那么意味著招商銀行的凈利潤將達(dá)到1050億元“假設(shè)招商銀行的市盈率最高可以達(dá)到20-30倍(目前大約10倍)”如果以上四個(gè)假設(shè)是概率比較高的事情,那么,招商銀行的股價(jià)理論上可以達(dá)到:1050億元X30倍/147億股=214元.”摘自博客“吳王視點(diǎn)”第一部分 中國銀行業(yè)的未來n 銀行永不破產(chǎn)嗎？銀行永不破產(chǎn)嗎？n 銀行到底能長多大？銀行到底能長多大？n 銀行的復(fù)合增長率比銀行的復(fù)合增長率比GDP增長快多少？增長快多少？n

3、 銀行股的表現(xiàn)？銀行股的表現(xiàn)？n 未來銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？未來銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？n 2010年銀行業(yè)的投資主題年銀行業(yè)的投資主題中國的銀行永不破產(chǎn)n 政府自有辦法政府自有辦法中國現(xiàn)代史上還沒有銀行破產(chǎn)的案例，本該破產(chǎn)的金中國現(xiàn)代史上還沒有銀行破產(chǎn)的案例，本該破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)絕大部分是關(guān)閉。比如，海南發(fā)展銀行，由于融機(jī)構(gòu)絕大部分是關(guān)閉。比如，海南發(fā)展銀行，由于不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)，在不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)，在9898年的時(shí)候，被人民銀行年的時(shí)候，被人民銀行宣布關(guān)閉，停止其一切業(yè)務(wù)活動(dòng)，由工商銀行托管其宣布關(guān)閉，停止其一切業(yè)務(wù)活動(dòng)，由工商銀行托管其債權(quán)債務(wù)。債權(quán)債務(wù)。 20032003、0404年工

4、商銀行凈資產(chǎn)年工商銀行凈資產(chǎn)-5000-5000多億，多億，0505年被國家剝年被國家剝離了不良資產(chǎn)，凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，離了不良資產(chǎn)，凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，0606年上市。年上市。銀行業(yè)產(chǎn)值將會漲到GDP的1/10，其中1/3成為凈利n 2008年金融業(yè)產(chǎn)值11194萬億，同年GDP30萬億，金融業(yè)占GDP的3.7，假設(shè)銀行業(yè)最終達(dá)到GDP的10，則則中國的銀行業(yè)整體還有中國的銀行業(yè)整體還有3倍的上升空間，即總產(chǎn)值達(dá)到倍的上升空間，即總產(chǎn)值達(dá)到3萬萬億元。億元。n 金融業(yè)的產(chǎn)值，2000年初有1/6，現(xiàn)在有1/3成為凈利潤。國家和地區(qū)國家和地區(qū)金融業(yè)產(chǎn)值占金融業(yè)產(chǎn)值占GDP比比美國美國20.4倫敦倫敦33日本

5、日本14臺灣臺灣10深圳深圳10上海上海8我國銀行業(yè)歷年總資產(chǎn)復(fù)合增長率17.29大銀行增長率與GDP相當(dāng)，中銀行增長率比GDP快1倍，小銀行比GDP快2倍n 大行如工建中，業(yè)績復(fù)合增長率為大行如工建中，業(yè)績復(fù)合增長率為1012，與，與GDP相當(dāng)；凈資產(chǎn)增長率因相當(dāng)；凈資產(chǎn)增長率因06年上市剝離不良資產(chǎn)不好估計(jì)，年上市剝離不良資產(chǎn)不好估計(jì)，大概在大概在1215之間。之間。n 中等銀行如招行浦發(fā)，業(yè)績復(fù)合增長率為中等銀行如招行浦發(fā)，業(yè)績復(fù)合增長率為25，凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)復(fù)合增長率為復(fù)合增長率為45n 小行如寧波銀行和北京銀行，凈資產(chǎn)復(fù)合增長率分別為小行如寧波銀行和北京銀行，凈資產(chǎn)復(fù)合增長率分別為5

6、0和和80！n 美國美國1990年到年到2006年間，金融業(yè)利潤復(fù)合增長高達(dá)年間，金融業(yè)利潤復(fù)合增長高達(dá)11.1%，是，是GDP增速的增速的2-3倍。倍。1977-1997香港經(jīng)濟(jì)復(fù)合香港經(jīng)濟(jì)復(fù)合增長率增長率8.9%，匯豐銀行在此期間的利潤復(fù)合成長率為，匯豐銀行在此期間的利潤復(fù)合成長率為21%，恒生銀行的利潤復(fù)合成長率在，恒生銀行的利潤復(fù)合成長率在20% n 有分析師認(rèn)為，如果今后中國有分析師認(rèn)為，如果今后中國GDP保持保持10增長，中小增長，中小銀行未來十年保持銀行未來十年保持18的業(yè)績復(fù)合增長率，是可以預(yù)期的業(yè)績復(fù)合增長率，是可以預(yù)期的。的。銀行股的表現(xiàn)-大銀行和大盤同步工行工行06年上市

7、，走勢與大年上市，走勢與大盤完全同步，但幅度比大盤盤完全同步，但幅度比大盤?。盒。夯旧瞎ば袧q跌幅度是基本上工行漲跌幅度是3倍，倍，大盤漲跌幅度是大盤漲跌幅度是4倍倍銀行股的表現(xiàn)-中等銀行在發(fā)展初期遠(yuǎn)快于大盤2002-4-92004-4-212006-1-42007-7-112007-10-312008-10-272009-12-7大盤指數(shù)大盤指數(shù)1667165111633865589717233331大盤增長大盤增長-1%-30%232%53%-71%93%招行股價(jià)招行股價(jià)2.862.873.8320.8535.358.518.04招行增長招行增長0%33%444%70%-76%112%招行

8、在招行在04年年4月到月到07年年7月間表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤，其他時(shí)間表現(xiàn)和大盤基本一樣月間表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤，其他時(shí)間表現(xiàn)和大盤基本一樣銀行股的表現(xiàn)小銀行快于大盤北京銀行從6100點(diǎn)下到1661點(diǎn)與大盤同步，但大盤從1661點(diǎn)漲到3300點(diǎn)翻倍時(shí)，北京銀行從6塊漲到18塊，漲了3倍。銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)如果房地產(chǎn)下跌30，銀行就有風(fēng)險(xiǎn)n 中國貨幣政策中國貨幣政策2009第三季度：房地產(chǎn)貸款占全國貸款余額第三季度：房地產(chǎn)貸款占全國貸款余額16 截至2009年9月末，全國銀行業(yè)貸款余額41.4萬億元。房地產(chǎn)貸款余額為6.81萬億元，占比16。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為2.47萬億元，占比6；購房貸款余額為4.3

9、5萬億元，占比10。 房地產(chǎn)占固定資產(chǎn)投資比例超過20，則為過剩，09年中中國已超過25。另外還有60多個(gè)產(chǎn)業(yè)跟房地產(chǎn)相關(guān)。n 若地價(jià)下行幅度超過若地價(jià)下行幅度超過30，銀行風(fēng)險(xiǎn)將暴露，銀行風(fēng)險(xiǎn)將暴露 銀行對土地抵押貸款的一般是按其評估價(jià)的50%至70%的比例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)折扣，如估值2000萬的土地可以貸出1400萬。如地價(jià)下跌30，銀行就有風(fēng)險(xiǎn)。 而且更嚴(yán)重的是：土地評估都是有很大水分的；萬科保利等大客戶有議價(jià)權(quán)，其抵押僅有20 人民大學(xué)報(bào)告：如果房地產(chǎn)硬著陸，25%貸款將成不良貸款。房地產(chǎn)占16貸款，如果其中25不良，則銀行業(yè)的4貸款將成為不良。 銀行業(yè)的凈利潤率大概在1，總資產(chǎn)與貸款余額相當(dāng)

10、，那么1的不良率，就與銀行全部利潤相當(dāng)。 93年海南房地產(chǎn)泡沫破裂，積壓資金800億元，四大國有商業(yè)銀行的壞賬就高達(dá)300億元，最后收回不足20。n 王亞偉不看好銀行股的原因王亞偉不看好銀行股的原因 房地產(chǎn)的隱形庫存：買了不住，也是庫存2010年銀行股投資主題為加息n 預(yù)計(jì)加息預(yù)計(jì)加息27個(gè)個(gè)bp，將增加銀行凈利差，將增加銀行凈利差n 預(yù)計(jì)新增貸款預(yù)計(jì)新增貸款7萬億，增萬億，增17.5n 預(yù)計(jì)全行業(yè)凈利潤增預(yù)計(jì)全行業(yè)凈利潤增23第二部分：影響銀行股業(yè)績的因素第二部分：影響銀行股業(yè)績的因素n 銀行靠什么盈利銀行靠什么盈利n 利率和凈利差利率和凈利差n 貸款增速貸款增速n 存款準(zhǔn)備金率存款準(zhǔn)備金率

11、n 資本充足率資本充足率n 貸存比貸存比n 不良貸款率和撥備覆蓋率不良貸款率和撥備覆蓋率n 非利息收入占比非利息收入占比n 問題：銀行到底能放多少貸問題：銀行到底能放多少貸1、銀行靠什么盈利n 信貸業(yè)務(wù)（也叫利息收入）信貸業(yè)務(wù)（也叫利息收入）存貸差、投資債券的利息、同業(yè)存放的利息在中國，利息收入通常占銀行總收入8090n 中間業(yè)務(wù)（也叫非利息收入）中間業(yè)務(wù)（也叫非利息收入）銀行不需動(dòng)用自有資金，以中間人的身份進(jìn)行的業(yè)務(wù)包括：結(jié)算（支票匯票）、銀行卡信用卡、代收代付、擔(dān)保、期貨、基金托管、咨詢等相對信貸業(yè)務(wù)，低風(fēng)險(xiǎn)高收益，杠桿1.5:1，即中間業(yè)務(wù)每多掙1，銀行稅前利潤多掙1.5%中間業(yè)務(wù)是銀行

12、業(yè)的發(fā)展方向，國外中間業(yè)務(wù)占40收入2、凈利差n 凈利差凈利差總生息資產(chǎn)平均收益率與總計(jì)息負(fù)債平均成本率兩者的差額。是衡量銀行業(yè)績的最核心指標(biāo)。 n 由于利率由人民銀行統(tǒng)一制定，各個(gè)銀行的凈利差水平，由貸存比、活期存款比例、存貸結(jié)構(gòu)等決定。n 存款定期化每增加一個(gè)百分點(diǎn)，銀行業(yè)凈利差就收窄2.6個(gè)bp n 上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)大致可以使銀行凈利差收窄2個(gè)bp。n 平均下來，凈利差每收窄或擴(kuò)大10個(gè)bp，銀行業(yè)凈利潤將減少或增加4-6%。 人民銀行歷年存貸利率的變化調(diào)整時(shí)間一年期貸款利率活期存款利率一年期存款利率一年貸-活期一年存貸差1991.04.218.641.87.566.841.0

13、81993.05.159.362.169.187.20.181993.07.1110.983.1510.987.8301995.07.0112.063.1510.988.911.081996.05.0110.982.979.188.011.81996.08.2310.081.987.478.12.611997.10.238.641.715.676.932.971998.03.257.921.715.226.212.71998.07.016.931.444.775.492.161998.12.076.391.443.784.952.611999.06.105.850.992.254.863.62

14、002.02.215.310.721.984.593.332004.10.295.580.722.254.863.33調(diào)整時(shí)間一年期貸款利率活期存款利率一年期存款利率一年貸-活期一年存貸差2006.04.285.850.722.255.133.62006.08.196.120.722.525.43.62007.03.186.390.722.795.673.62007.05.196.570.723.065.853.512007.07.216.840.813.336.033.512007.08.227.020.813.66.213.422007.09.157.290.813.876.483.422

15、007.12.217.470.724.146.753.332008.09.167.20.724.146.483.062008.10.096.930.723.876.213.062008.10.306.660.723.65.943.062008.11.275.580.362.525.223.062008.12.235.310.362.254.953.06平均6.22.72活期比定期的存貸差更大活期利率與一年期貸款的利息差一年定期存貸利息差顯然，擁有更高活期儲蓄率的銀行，凈利差更大各大銀行的凈利差0909半年凈利半年凈利( (億億) ) 0909半年凈利差半年凈利差凈利息收入占比凈利息收入占比工商

16、銀行工商銀行663 663 2.13%2.13%78%78%建設(shè)銀行建設(shè)銀行558 558 2.34%2.34%79%79%中國銀行中國銀行410 410 2.03%2.03%65%65%交通銀行交通銀行156 156 2.10%2.10%85%85%招商銀行招商銀行83 83 2.40%2.40%75%75%民生銀行民生銀行73 73 2.53%2.53%66%66%浦發(fā)銀行浦發(fā)銀行68 68 91%91%北京銀行北京銀行29 29 84%84%寧波銀行寧波銀行7 7 2009年銀行業(yè)凈利差收窄的主要原因n 不對稱降息不對稱降息07年到08年，貸款利率下降較多，而活期存款利率基本沒降，活期存

17、貸利差從6.75下降到4.95n 住房按揭貸款利率住房按揭貸款利率7折優(yōu)惠折優(yōu)惠n 寬松貨幣政策降低銀行議價(jià)能力寬松貨幣政策降低銀行議價(jià)能力企業(yè)要求對貸款利率重定價(jià)，銀行無法拒絕n 銀行間市場債券收益率曲線下移銀行間市場債券收益率曲線下移n 存款定期化存款定期化定期上升了5，活期下降了5以上因素09年底開始反轉(zhuǎn)，因此銀行利差見底3、貸款增速年度年度存款余額存款余額貸款余額貸款余額新增貸款余額新增貸款余額新增貸款比率新增貸款比率1999199910.910.99.49.42000200012.412.49.99.90.50.55%5%2001200114.414.411.211.21.31.31

18、3%13%2002200217.117.113.113.11.91.917%17%2003200320.820.815.915.92.82.821%21%2004200424.124.117.717.71.81.811%11%2005200528.728.719.519.51.81.810%10%2006200633.533.522.522.53 315%15%2007200738.938.926.226.23.73.716%16%2008200846.646.630.330.34.14.116%16%2009(2009(至至1010月月) )58.758.739.339.39 930%30%

19、n 貸款增速：貸款增速：20% 寬松寬松 1020 正常正常8，核心資本充足率，核心資本充足率4資本充足率計(jì)算例如規(guī)定現(xiàn)金和政府債券沒有風(fēng)險(xiǎn)，居民抵押貸款50%風(fēng)險(xiǎn)，其他所有類型資產(chǎn)100%風(fēng)險(xiǎn)。銀行A有100單位資產(chǎn)，組成如下：* 現(xiàn)金: 10* 政府債券: 15* 抵押貸款: 20* 其他貸款: 50* 其他資產(chǎn): 5又假設(shè)，銀行A有95單位的存款。根據(jù)定義，所有者權(quán)益=資產(chǎn)-負(fù)債，即5單位。銀行A的加權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算如下：現(xiàn)金 10 * 0% = 0政府債券 15 * 0% = 0抵押貸款 20 * 50% = 10其他貸款 50 * 100% = 50其他資產(chǎn) 5 * 100% = 5總

20、加權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 65所有者權(quán)益 5核心資產(chǎn)充足率 (T1/加權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)) =7.69%銀行貸款大多為抵押貸款，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重銀行貸款大多為抵押貸款，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重50，因此如果資本充足率，因此如果資本充足率10，可，可以簡單理解為銀行貸款額度是以簡單理解為銀行貸款額度是20倍于銀行凈資產(chǎn)。倍于銀行凈資產(chǎn)。各銀行的資本充足率資本充足率核心資本充足率工商銀行12.60%9.86%建設(shè)銀行12.11%9.57%中國銀行11.63%9.37%交通銀行12.57%8.81%招商銀行10.63%6.63%民生銀行8.48%5.90%浦發(fā)銀行8.11%4.68%北京銀行16.12%13.48%寧波銀行12.84%11.5

21、6%n 隨著隨著09年大規(guī)模放貸，民生、浦發(fā)、招行等資本充足率已經(jīng)逼近紅線年大規(guī)模放貸，民生、浦發(fā)、招行等資本充足率已經(jīng)逼近紅線n 浦發(fā)浦發(fā)09年三季度融資年三季度融資150億，三季報(bào)中資本充足率出現(xiàn)大幅度反彈，上億，三季報(bào)中資本充足率出現(xiàn)大幅度反彈，上升到升到10.16。 上市銀行融資缺口達(dá)2000多億元n 補(bǔ)充銀行資本充足率，有兩個(gè)辦法，一是銀行間的交叉次補(bǔ)充銀行資本充足率，有兩個(gè)辦法，一是銀行間的交叉次級債，二是從股市融資級債，二是從股市融資n 除了已公告融資計(jì)劃的浦發(fā)、民生、深發(fā)展和招商銀行之除了已公告融資計(jì)劃的浦發(fā)、民生、深發(fā)展和招商銀行之外，根據(jù)申銀萬國的測算，（作者注：前提條件應(yīng)

22、該是外，根據(jù)申銀萬國的測算，（作者注：前提條件應(yīng)該是12資本充足率），今年上市銀行按不扣減次級債計(jì)算整體資本充足率），今年上市銀行按不扣減次級債計(jì)算整體資金缺口就有資金缺口就有216億元至億元至798億，如扣減次級債，則將達(dá)億，如扣減次級債，則將達(dá)到到2062億元至億元至2645億元億元n 塵埃落定：銀監(jiān)會副主席王兆星：銀監(jiān)會已把最低資本充塵埃落定：銀監(jiān)會副主席王兆星：銀監(jiān)會已把最低資本充足率要求從原來的足率要求從原來的8%提高到提高到10%（對中小銀行）和（對中小銀行）和11%（對大型銀行），而不是先前傳言的（對大型銀行），而不是先前傳言的136、貸存比中國的銀行最安全！貸存比貸存比工商銀行

23、工商銀行57.03%57.03%建設(shè)銀行建設(shè)銀行59.47%59.47%中國銀行中國銀行61.00%61.00%交通銀行交通銀行73.11%73.11%招商銀行招商銀行76.37%76.37%民生銀行民生銀行82.74%82.74%浦發(fā)銀行浦發(fā)銀行76%76%北京銀行北京銀行64.80%64.80%寧波銀行寧波銀行71.25%71.25%美國美國96%96%歐洲歐洲110%110%韓國韓國136%136%冰島冰島228%228%n 亞洲貸存比平均亞洲貸存比平均84，央，央行統(tǒng)計(jì)中國平均是行統(tǒng)計(jì)中國平均是67n 50是銀行盈虧平衡點(diǎn)是銀行盈虧平衡點(diǎn)n 銀監(jiān)會關(guān)于貸存比的紅線銀監(jiān)會關(guān)于貸存比的紅線

24、是是100%?以某年的寧波銀行業(yè)績?yōu)槔?，不良貸款率0.33%，撥備覆蓋率高達(dá)405.28%解答：正常類貸款需要提1的撥備，除以不良0.33是300，加上不良貸款本身的撥備100就是400。n 150的撥備的要求就是相當(dāng)于的撥備的要求就是相當(dāng)于1的不良率，對不良計(jì)提的不良率，對不良計(jì)提5009年高達(dá)10萬億的新增貸款，銀行的不良率雖無近憂，但有遠(yuǎn)慮n 不良率繼續(xù)下降不良率繼續(xù)下降n 不良率無近憂有遠(yuǎn)慮不良率無近憂有遠(yuǎn)慮 09年貸款主要是電力、交通、能源等行政壟斷性行業(yè)，貸款周期35年，風(fēng)險(xiǎn)較小 不良率下降是因?yàn)橘J款規(guī)模擴(kuò)大，不良貸款總額并沒下降，另外部分貸款屬貸新還舊，遠(yuǎn)期有風(fēng)險(xiǎn) 在經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金

25、融危機(jī)中整個(gè)銀行業(yè)不良貸款率是非常高的，美國90年代初曾達(dá)到6%8、非利息收入占比n 非利息收入上限非利息收入上限40 全球非利息收入在銀行全部收入中的比重一般都在20%以上，個(gè)別高達(dá)70%。美國和加拿大平均為45%，歐洲為44%，澳等亞太國家為28%。n 各銀行非利息收入占比上各銀行非利息收入占比上升很快，并不是招行一枝升很快，并不是招行一枝獨(dú)秀獨(dú)秀 工行的投資業(yè)務(wù) 中行的國際結(jié)算和代理非利息收入占比非利息收入占比工商銀行工商銀行22%22%建設(shè)銀行建設(shè)銀行21%21%中國銀行中國銀行35%35%交通銀行交通銀行14.76%14.76%招商銀行招商銀行25%25%民生銀行民生銀行34%34%

26、浦發(fā)銀行浦發(fā)銀行9.24%9.24%北京銀行北京銀行16%16%寧波銀行寧波銀行非利息收入9大類n 1、支付結(jié)算類、支付結(jié)算類如存款賬戶管理費(fèi)。我國較低，低于銀行運(yùn)營成本，美國存款賬戶管理費(fèi)占其全部非利息收入的16.8%n 2、銀行卡類、銀行卡類1、年費(fèi)（借記卡10元年費(fèi)，信用卡60300元年費(fèi)）2、手續(xù)費(fèi)（跨行取款每次1，刷卡消費(fèi)每次收商戶0.5-1.5%，60元封頂）3、透支利息（日息萬分之五）截至09年1季末，全國全國共發(fā)卡18.5億張，其中借記卡為17億張，信用卡信用卡1.5億張。 國外信用卡信用卡的利潤，占銀行總利潤的30左右，有的銀行會達(dá)到4050；中資銀行信用卡業(yè)務(wù)的利潤不到3，

27、兩者懸殊非常大。 非利息收入9大類n 3、代理類、代理類 如代發(fā)工資，代收水電煤n 4、擔(dān)保類、擔(dān)保類如信用證、保函、匯票等n 5、承諾類、承諾類如約定某日向客戶發(fā)放貸款n 6、交易類、交易類主要是金融衍生品交易如遠(yuǎn)期和約、金融期貨、互換、期權(quán)等交易n 7、基金托管類、基金托管類基金募集的資金都要放到銀行n 8、咨詢顧問類、咨詢顧問類給客戶提供經(jīng)營理財(cái)咨詢方案n 9、其他類、其他類信托業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)箱資本9、銀行到底能放多少貸貸款存款存款準(zhǔn)備金率=14.5%限制了貸存比不可能高于85.5資本充足率 8%核心資本充足率 4%限制了貸款總額(凈資產(chǎn)/核心資本充足率)*2央行窗口指導(dǎo)，規(guī)定了每季度信貸規(guī)

28、模增長幅度，和各行業(yè)的限貸和禁貸指標(biāo)第三部分 銀行股的估值2000年來銀行股的PE和PBn 20倍PE以下，3倍PB以下，是安全區(qū)；30倍PE以上，4倍PB以上，是風(fēng)險(xiǎn)區(qū)n 1661點(diǎn)時(shí)銀行股平均PB=1.67倍，最低的民生銀行PB=1.1倍隨著銀行業(yè)發(fā)展，估值中樞將會下移n 國外成熟銀行PE=15倍，新興市場PE=21倍；美國次貸前PB=2.5倍，次貸后PB=1倍n 中國銀行股的估值中樞的遠(yuǎn)景：PE15倍，PB2.5倍第四部分 招行和北京銀行的分析招行相對其他銀行的核心競爭力一卡通一網(wǎng)通帶來的便捷服務(wù)在年輕、白領(lǐng)和高端客戶群建立了品牌更高的活期儲蓄率，付息成本低更高的凈利差信用卡發(fā)卡量和透支

29、額高非利息收入高n 注1：招行活期存款比例一直略高于50%，比工行高出近20個(gè)百分點(diǎn)。09年第三季度為53n 注2：截至2007 年低，“一卡通”發(fā)卡量4360萬張，卡均余額6000 余元，而行業(yè)平均水平僅為2000多元，這為招商銀行鎖定了3600 多億元低息儲蓄存款。n 注3：07年底，招行累積發(fā)行信用卡2000多萬張，交易金額1300億元，略低于工商銀行的2300萬張和1600億元（建行為1260萬張，780億元），但210億的信用卡貸款（透支）量超過工商銀行80億接近2倍。招行核心競爭力有所削弱n 在零售業(yè)務(wù)上國有大銀行利用自身優(yōu)勢后來居上在零售業(yè)務(wù)上國有大銀行利用自身優(yōu)勢后來居上 廣泛

30、的網(wǎng)點(diǎn)分布以及原來積淀下來的儲蓄客戶資源，使它們在零售業(yè)務(wù)的發(fā)展上擁有得天獨(dú)厚的競爭優(yōu)勢，近年在理財(cái)產(chǎn)品銷售和資產(chǎn)托管的業(yè)務(wù)的競爭中這種優(yōu)勢已經(jīng)得到了凌厲的體現(xiàn) 其他銀行學(xué)習(xí)招行“零售銀行”的優(yōu)質(zhì)服務(wù)理念，銀行業(yè)有同質(zhì)化傾向，招行領(lǐng)先其他銀行整整一代的時(shí)代和招行高速增長時(shí)期已過n 信用卡泛濫成災(zāi)，信用卡業(yè)務(wù)并未增加招行非利息收入信用卡泛濫成災(zāi)，信用卡業(yè)務(wù)并未增加招行非利息收入 09年各行累計(jì)發(fā)行1.5億張信用卡，市場已經(jīng)飽和。工行發(fā)行了4365萬張，發(fā)行速度比招行更迅猛 招行從04年的222萬張，05年500萬張，06年1000萬張，07年2068萬張，年均增速超過100%，但08年半年僅增3

31、14萬張，表明信用卡跑馬圈地時(shí)代已經(jīng)結(jié)束 截止08年中，招行共發(fā)信用卡2382張，其中1/3未激活，每卡成本120元。有分析師結(jié)論：免年費(fèi)、低手續(xù)費(fèi)（0.5%），招行信用卡可能尚未盈利，或者最多微利招行09年半年業(yè)績大降的原因n 招行活期占比高，受不對稱降息影響最大招行活期占比高，受不對稱降息影響最大08年活期存款僅僅下調(diào)了25個(gè)bp，而定期存款下調(diào)了200個(gè)bp，招行凈利差從08年的3.44降至09年的2.47。利 息 凈 收入同比減少22.5%n 對公貸款是招行弱項(xiàng)，未能抓住對公貸款是招行弱項(xiàng)，未能抓住09上半年大肆放上半年大肆放貸的機(jī)會，造成存貸比下降，從而造成凈利息收貸的機(jī)會，造成存貸

32、比下降，從而造成凈利息收益率急跌益率急跌n 收購永隆后資產(chǎn)減值準(zhǔn)備收購永隆后資產(chǎn)減值準(zhǔn)備招行未來的機(jī)會n 規(guī)模翻倍預(yù)期規(guī)模翻倍預(yù)期目前648個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，未來6年要擴(kuò)到2、3線城市，每年增100個(gè)網(wǎng)點(diǎn)n 加息預(yù)期，凈利差恢復(fù)到加息預(yù)期，凈利差恢復(fù)到3n 永隆盈利預(yù)期永隆盈利預(yù)期永隆09前三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，稅后利潤6.89 億港元 樂觀預(yù)測：樂觀預(yù)測：如果如果6年網(wǎng)點(diǎn)數(shù)翻倍，招行的總資年網(wǎng)點(diǎn)數(shù)翻倍，招行的總資產(chǎn)翻倍速度應(yīng)該更快一點(diǎn)，預(yù)產(chǎn)翻倍速度應(yīng)該更快一點(diǎn)，預(yù)計(jì)計(jì)3、4年可以翻倍，年增長率年可以翻倍，年增長率2024分行分行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)工商銀行工商銀行16386 16386 建設(shè)銀行建設(shè)銀行15401 15401 中國銀行中國銀行10000 10000 交通銀行交通銀行95 95 2628 2628 招商銀行招商銀行47 47 648 648 民生銀行民生銀行25 25 374 374 浦發(fā)銀行浦發(fā)銀行33 33 518 518 北京銀行北京銀行7 7 165 165 寧波銀行寧波銀行5 5 80 80 招行歷年估值2002 200320042005200620072008最低最低PE（倍）（倍）3226251