商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理與資產(chǎn)負(fù)債管理模型

1、商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理與資產(chǎn)負(fù)債管理模型PPT模板下載： 行業(yè)PPT模板： 節(jié)日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖表下載： 優(yōu)秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案下載： 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 金融1402班小組成員：陳聰 孫夢(mèng)佳 蔡情怡 江小瑤 艾鑫 朱忠仁 楊凡宇利率風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源及成因利率風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源及成因PPT模板下載： 行業(yè)PPT模板： 節(jié)日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖表下載： 優(yōu)秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案

2、下載： 什么是利率風(fēng)險(xiǎn)？利率風(fēng)險(xiǎn)（interest rate risk），是指因利率變動(dòng)，導(dǎo)致附息資產(chǎn)（如貸款或債券）而承擔(dān)價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則將利率風(fēng)險(xiǎn)定義為“原本投資于固定利率的金融工具，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，可能導(dǎo)致其價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)”。一般來(lái)說(shuō)，利率上升時(shí)，固定利率債券的價(jià)格會(huì)下降；反之亦然。債券的期限常用來(lái)衡量利率風(fēng)險(xiǎn)，到期日較長(zhǎng)的債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較高，因?yàn)榈狡谌沼L(zhǎng)，未來(lái)的不確定性愈高。利率風(fēng)險(xiǎn)分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)四類。利率風(fēng)險(xiǎn)的成因 從目前我國(guó)商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)看，政策性風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于其他風(fēng)險(xiǎn)。主要原因有三：一是政策性因素對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)

3、影響權(quán)重較大。二是受社會(huì)信用環(huán)境及國(guó)家誠(chéng)信制度不完善的影響，部分具有壟斷性質(zhì)的國(guó)有企業(yè)成為眾多商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，這些企業(yè)常以下浮10的優(yōu)惠利率作為融資的附加條件，給銀行收益帶來(lái)較大負(fù)面影響。三是存貸款業(yè)務(wù)占商業(yè)銀行總資產(chǎn)權(quán)重較大。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的非均衡性也會(huì)使商業(yè)銀行遭受資金缺口風(fēng)險(xiǎn)，一是在總量上，資產(chǎn)負(fù)債總量之間沒(méi)有保持合理的比例關(guān)系，出現(xiàn)存差或借差缺口過(guò)大，大量資金沉淀在銀行，承受風(fēng)險(xiǎn)；二是在期限結(jié)構(gòu)上，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，如短期負(fù)債支持長(zhǎng)期貸款，當(dāng)利率上升時(shí)，負(fù)債成本加重，資產(chǎn)收益下降；三是在利率結(jié)構(gòu)上，同期限的存、貸款間沒(méi)有合理利差，如為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)客戶，貸款利率無(wú)原則下浮，甚至虧損

4、經(jīng)營(yíng)。PPT模板下載： 行業(yè)PPT模板： 節(jié)日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖表下載： 優(yōu)秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案下載： 利率風(fēng)險(xiǎn)的管理手段一：遠(yuǎn)期利率協(xié)議與利率互換一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreement,FRA) 是一種是一種遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約，買(mǎi)賣雙方，買(mǎi)賣雙方商定商定將來(lái)一定時(shí)間段將來(lái)一定時(shí)間段的的協(xié)議利率協(xié)議利率，并，并指定指定一種一種參照利率參照利率，在將來(lái)清算日按，在將來(lái)清算日按照規(guī)定的期限和本金數(shù)額，由照規(guī)定的期限和本金數(shù)額，由一

5、方向另一方支付一方向另一方支付協(xié)議協(xié)議利率和屆時(shí)參照利率之間利率和屆時(shí)參照利率之間利息差額的貼現(xiàn)金額利息差額的貼現(xiàn)金額。 雙方以減少可能增加的收益為代價(jià) 通過(guò)預(yù)先固定遠(yuǎn)期利率來(lái)防范未來(lái)利率波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定負(fù)債成本或資產(chǎn)套期保值的一種金融工具。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的內(nèi)容（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的內(nèi)容 遠(yuǎn)期利率協(xié)議建立在雙方對(duì)未來(lái)一段時(shí)間利率的預(yù)測(cè)存在有差異的基礎(chǔ)上。1 1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買(mǎi)方買(mǎi)方： 預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)利率將會(huì)趨于上升，希望將利率固定在自己愿意支付的的水平上協(xié)議利率（1）若未來(lái)利率上升 買(mǎi)方將以從賣方獲得的差額利息收入來(lái)彌補(bǔ)實(shí)際籌資所需要增加的利息費(fèi)

6、用。（2）若未來(lái)利率下降 買(mǎi)方在實(shí)際籌資中所減少的利息費(fèi)用也將為支付給賣方的差額利息所抵消。無(wú)論利率如何變化，都可以實(shí)現(xiàn)無(wú)論利率如何變化，都可以實(shí)現(xiàn)固定未來(lái)利率水平固定未來(lái)利率水平的愿望的愿望一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議2 2、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣方賣方： 預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)利率將會(huì)趨于下降，希望將利率固定在自己愿意支付的的水平上協(xié)議利率（1）若未來(lái)利率下降 賣方將以從買(mǎi)方獲得的差額利息收入來(lái)彌補(bǔ)實(shí)際投資所需要增加的利息費(fèi)用。（2）若未來(lái)利率上升 賣方在實(shí)際投資中所帶來(lái)的利息收入增加也將為支付給買(mǎi)方的差額利息所抵消。無(wú)論利率如何變化，都可以實(shí)現(xiàn)無(wú)論利率如何變化，都可以實(shí)現(xiàn)固定未來(lái)利率水平固定未

7、來(lái)利率水平的愿望的愿望一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因 商業(yè)銀行在日常經(jīng)營(yíng)管理中，資產(chǎn)和負(fù)債的期限經(jīng)常不能實(shí)現(xiàn)完全匹配，尤其是資產(chǎn)期限長(zhǎng)于負(fù)債期限的可能性極大，從而時(shí)常面臨利率敞口風(fēng)險(xiǎn)的威脅。 特別是當(dāng)資產(chǎn)與負(fù)債的期限嚴(yán)重失調(diào)時(shí)，如果商業(yè)銀行對(duì)利率的預(yù)測(cè)太過(guò)于自信，采取投機(jī)態(tài)度，則有可能使自己陷入嚴(yán)重困境，引發(fā)危機(jī)。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因1、傳統(tǒng)上，商業(yè)銀行主要利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)來(lái)抑制這種失調(diào) （1）遠(yuǎn)期存款或者貸款交易 交易的一方約定在未來(lái)某一段時(shí)間內(nèi)，以預(yù)定的利率在交易的另一方那里存一筆款或貸一筆款，以保證

8、無(wú)論利率如何變化，都能以既定的利率存款或者貸款。（2）通過(guò)遠(yuǎn)期債券、存單等有價(jià)債券市場(chǎng) 進(jìn)行與利率敞口期限相一致的前后反向買(mǎi)賣，已達(dá)到套期保值的目的。 以上行為雖然以上行為雖然防止了利率多變的風(fēng)險(xiǎn)防止了利率多變的風(fēng)險(xiǎn)，但卻，但卻擴(kuò)大了銀行的資產(chǎn)擴(kuò)大了銀行的資產(chǎn)負(fù)債總額負(fù)債總額，并且暗含著，并且暗含著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，易導(dǎo)致本利的巨大損失易導(dǎo)致本利的巨大損失。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因 2 2、現(xiàn)在現(xiàn)在，主要利用，主要利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議來(lái)抑制這種失調(diào)來(lái)抑制這種失調(diào) （1 1）巧妙地利用了交易雙方因借貸地位不同等原因所致的利率定價(jià)

9、分歧，免除了在交易成立之初即支付資金的不便。 同時(shí)還采取了名義本金、差額利息支付、貼現(xiàn)結(jié)算等有特色的方式。（2 2）使商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了在不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債的總額的情況下來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)，免除因風(fēng)險(xiǎn)管理帶給資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步負(fù)擔(dān)。 對(duì)于受資本充足率困擾，面臨增加收益壓力的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期利率協(xié)議有利于他們削減本來(lái)用于風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)金資金總額，提高了經(jīng)營(yíng)收益。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn)（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn)1 1、優(yōu)點(diǎn)：、優(yōu)點(diǎn)：（1 1）成本較低）成本較低 遠(yuǎn)期利率協(xié)議使風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)用縮小，并且無(wú)需支付保證金就可成交，直到利息日結(jié)算之前，只需一次支付少量資金。（2 2）靈活性大）靈活性大 遠(yuǎn)期利

10、率協(xié)議在交易范圍上極具靈活性。（3 3）保密性好）保密性好 遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易避免了交易所公開(kāi)競(jìng)價(jià)的形式，這使得一些不想引起市場(chǎng)注意的大銀行、大公司更傾向于使用隱秘性強(qiáng)的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，滿足他們保密的要求，避免了不必要的成本增加。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn)（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn)2 2、缺點(diǎn)：、缺點(diǎn)：（1）市場(chǎng)效率較低。）市場(chǎng)效率較低。 遠(yuǎn)期合約沒(méi)有固定的、集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格。（2）流動(dòng)性較差。）流動(dòng)性較差。 每份遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，給遠(yuǎn)期合約的流通造成不便。（3）違約風(fēng)險(xiǎn)較高。）違約風(fēng)險(xiǎn)較高。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（四）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型（四）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的

11、類型1 1、普通遠(yuǎn)期利率協(xié)議、普通遠(yuǎn)期利率協(xié)議 交易雙方僅達(dá)成一個(gè)遠(yuǎn)期利率合同，并且只涉及一種貨幣。 交易量最大，幣種、期限、金額、協(xié)議利率等可以因需要而調(diào)整。 是其他各類遠(yuǎn)期利率協(xié)議的基礎(chǔ)。2 2、對(duì)敲的遠(yuǎn)期利率協(xié)議、對(duì)敲的遠(yuǎn)期利率協(xié)議 交易者同時(shí)買(mǎi)入或賣出一系列遠(yuǎn)期利率合同的組成，通常一個(gè)合同的到期日就是另一個(gè)合同的起息日，但各個(gè)合同的協(xié)議利率不盡相同。 充當(dāng)一種續(xù)短為長(zhǎng)的連續(xù)式套期保值工具。 固定了每一次短期債務(wù)轉(zhuǎn)期時(shí)的遠(yuǎn)期利率，故那些相對(duì)長(zhǎng)期的利率水平也要提前確定。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（四）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型（四）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型3 3、合成的外匯遠(yuǎn)期利率協(xié)議、合成的外匯遠(yuǎn)期利率協(xié)議 交

12、易者同時(shí)達(dá)成遠(yuǎn)期利率期限相一致的遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯交易。 通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易固定買(mǎi)入賣出的匯率 通過(guò)遠(yuǎn)期利率協(xié)議固定遠(yuǎn)期利率，從而變相的固定了相應(yīng)外匯的匯率4 4、遠(yuǎn)期利差協(xié)議、遠(yuǎn)期利差協(xié)議 用于交易雙方固定兩種貨幣利率之間的差異。 唯恐利差擴(kuò)大的一方成為利差協(xié)議的買(mǎi)方，唯恐利差縮小的一方成為利差協(xié)議的賣方，通常結(jié)算日由一方以美元的形式來(lái)完成差額利息的支付，從而使雙方都要承擔(dān)結(jié)算上的美元匯率風(fēng)險(xiǎn)。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（五）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易程序（五）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易程序1、術(shù)語(yǔ)、術(shù)語(yǔ) 合同金額、合同貨幣、交易日、確定日、結(jié)算日、 到期日、合同期、合同利率、參照利率、結(jié)算金。2、結(jié)算金的支付和計(jì)

13、算結(jié)算金的支付和計(jì)算 如果參照利率超過(guò)合同利率，那么在結(jié)算日賣方支付買(mǎi)方結(jié)算金，以補(bǔ)償買(mǎi)方在實(shí)際借款中因利率上升而造成的損失。 結(jié)算金不等于利率上升給買(mǎi)方造成的額外利息支出，等于額外利息支出在結(jié)算日的貼現(xiàn)值。式中：rr-參照利率，rk-合同利率，A-合同金額、D-合同期天數(shù)，B-天數(shù)計(jì)算慣例（如美元為360天，英鎊為365天）。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（六）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的功能（六）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的功能通過(guò)固定將來(lái)實(shí)際交付的利率而避免利率風(fēng)險(xiǎn)。管理利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。由于遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的本金不用交付，利率是按差額結(jié)算的，所以資金流動(dòng)量較小，是一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。與金融期貨、金融期權(quán)等衍生工具相比

14、，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡(jiǎn)便、靈活、不需支付保證金。同時(shí)，由于遠(yuǎn)期利率協(xié)議是場(chǎng)外交易，故存在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)是有限的，因?yàn)樗詈髮?shí)際支付的只是利差而非本金。二、利率互換（一）利率互換（一）利率互換（Interest Rate Swaps） 指雙方簽定合約，在一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣、相同名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。 互換期限通常在2年以上。二、利率互換（一）利率互換（一）利率互換（Interest Rate Swaps） 指雙方簽定合約，在一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣、相同名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算，而另一

15、方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。 互換期限通常在2年以上。二、利率互換（二）利率互換的類型（二）利率互換的類型1、息票利率互換、息票利率互換（Coupon Swap） 即從固定利率到浮動(dòng)利率的互換。2、基礎(chǔ)利率互換、基礎(chǔ)利率互換（Basis Swap） 即從以一種參考利率為基礎(chǔ)的浮動(dòng)利率到以另一種參考利率為基礎(chǔ)的浮動(dòng)利率的互換。3、交叉貨幣利率互換、交叉貨幣利率互換（Cross-currency Interest Rate Swap） 即從一種貨幣的固定利率到另一種貨幣浮動(dòng)利率的互換。二、利率互換（三）利率互換的交易程序（三）利率互換的交易程序 例：A、B兩公司都想借款（期限5年、金額1000萬(wàn)美

16、元）。A考慮浮動(dòng)利率，B考慮固定利率。市場(chǎng)提供給A、B兩公司的借款利率如下表： 市場(chǎng)提供給A、B兩公司的借款利率 固定利率 浮動(dòng)利率A公司 10.00% 6個(gè)月期LIBOR+0.30%B公司 11.20% 6個(gè)月期LIBOR+1.00%假定雙方各分享一半的互換利益，則其流程圖為：二、利率互換（三）利率互換的交易程序（三）利率互換的交易程序1.判斷A、B兩公司借款利率的比較優(yōu)勢(shì)A公司：10%固定利率B公司：6個(gè)月期LIBOR+1%浮動(dòng)利率2.互換利益及分享（假設(shè)各分享一半）(6mLIBOR+0.3%+11.2% )-(10%+6mLIBOR+1%) =0.5% 0.5% 2=0.25%3.A、B

17、兩公司實(shí)際借款利率A公司：6mLIBOR+0.3%-0.25%= 6mLIBOR+0.05%B公司：11.2% -0.25%=10.95%4、現(xiàn)金流的支付（互換借款成本與實(shí)際成本的差）AB :LIBOR浮動(dòng)利率，BA: 9.95%固定利率A ：10%-(6mLIBOR+0.05%)=9.95%-6mLIBORB ：(6mLIBOR+1%)-10.95%= 6mLIBOR-9.95% 二、利率互換（三）利率互換的交易程序（三）利率互換的交易程序、經(jīng)濟(jì)核算表利率風(fēng)險(xiǎn)的管理手段二利率風(fēng)險(xiǎn)的管理手段二期貨與期權(quán)期貨與期權(quán)PPT模板下載： 行業(yè)PPT模板： 節(jié)日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖表

18、下載： 優(yōu)秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案下載： 一、金融期貨期貨交易（期貨交易（Futures Transaction）：交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的期貨合約的交易。期貨合約期貨合約：由交易雙方訂立的，約定在未來(lái)某日期按成交時(shí)所約定的價(jià)格交割一定數(shù)量某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。（一）金融期貨及其發(fā)展一、金融期貨1、金融期貨（、金融期貨（Financial Futures）：）：以某種金融工具或金融商品（如外匯、債券、存款證、股票指數(shù)等）作為標(biāo)的物的期貨交易方式。2、金融期貨合約的內(nèi)容、金融期

19、貨合約的內(nèi)容：（1）交易標(biāo)的物及交易單位。）交易標(biāo)的物及交易單位。如，CME-IMM的英鎊期貨為62500英鎊（2）報(bào)價(jià)。）報(bào)價(jià)。（3）最小價(jià)格變動(dòng)）最小價(jià)格變動(dòng)：報(bào)價(jià)的最小變動(dòng)數(shù)值，刻度-期貨合約的最小變動(dòng)金額（4）每日最高波動(dòng)幅度。）每日最高波動(dòng)幅度。（5）標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間：）標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間：交割月份、交割日期。（6）保證金：）保證金：初始保證金、維持保證金。（7）標(biāo)的貨幣：）標(biāo)的貨幣：英鎊 加拿大元 西德馬克 日元 瑞士法郎 荷蘭盾 法國(guó)法郎 澳大利亞元 （一）金融期貨及其發(fā)展一、金融期貨3、發(fā)展：、發(fā)展：（1）金融期貨品種不斷豐富。 70年代推出各種利率期貨，80年代推出各種股指期貨（2）金

20、融期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展。 出現(xiàn)一批著名的專業(yè)性金融期貨市場(chǎng)：LIFFE SIMEX TIFFE MATIF 金融期貨市場(chǎng)之間的國(guó)際連接：eg. SIMEX與CME之間的相互對(duì)沖交易方式（3）金融期貨交易的規(guī)模不斷壯大。（二）金融期貨的種類一、金融期貨1、貨幣期貨（、貨幣期貨（Currency Futures）：）：又稱外匯期貨或外幣期貨。在集中性的交易市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的外匯期貨合約的交易。 外匯期貨合約：外匯期貨合約：由交易雙方訂立的，約定在未來(lái)某日期以成交時(shí)確定的價(jià)格交收一定數(shù)量的某種外匯的標(biāo)準(zhǔn)化契約。（1）外匯期貨合約的內(nèi)容：）外匯期貨合約的內(nèi)容：外匯期貨合約（外匯期貨合約（Forei

21、gn Exchange Futures Contracts）例例 美國(guó)芝加哥商品交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)CME-IMM(Chicago Merchandile Exchange-International Monetary Market) 交易標(biāo)的物及交易單位交易標(biāo)的物及交易單位 報(bào)價(jià)：報(bào)價(jià)：GBP1=USD1.4488, JPY1=USD0.008134 最小價(jià)格變動(dòng)和合約最小變動(dòng)值：最小價(jià)格變動(dòng)和合約最小變動(dòng)值： GBP1=USD1.4488(+/-)0.0002 1.4490/1.4486， 12.5 交割時(shí)間：交割時(shí)間：交割月份、交割日期。 保證金：保證金：初始保證金、維持保證金= 3/4初

22、始保證金。（二）金融期貨的種類一、金融期貨（2）外匯期貨合約的應(yīng)用：）外匯期貨合約的應(yīng)用：套期保值（套期保值（Hedge） 多頭套期保值（Long Hedge ）有遠(yuǎn)期外匯支出的主體，為避免外匯匯率上漲的損失而買(mǎi)進(jìn)外匯期貨合約的套期保值。 空頭套期保值（Short Hedge）有遠(yuǎn)期外匯收入的主體，為避免外匯匯率下跌的損失而賣出外匯期貨合約的套期保值。投機(jī)交易投機(jī)交易 多頭投機(jī)。預(yù)期某種外匯期貨合約上漲，先買(mǎi)后賣。 空頭投機(jī)。預(yù)期某種外匯期貨合約下跌，先賣后買(mǎi)。（二）金融期貨的種類一、金融期貨2、利率期貨（、利率期貨（Interest Rate Futures）：）：交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公

23、開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的利率期貨合約的交易 利率期貨合約：利率期貨合約：由交易雙方訂立的，約定在未來(lái)某日期以成交時(shí)確定的價(jià)格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品的標(biāo)準(zhǔn)化契約。（1）利率期貨合約的內(nèi)容：）利率期貨合約的內(nèi)容：利率期貨合約（利率期貨合約（Interest Rate Futures Contracts）例例 CME-IMM 國(guó)庫(kù)券期貨合約內(nèi)容交易單位：交易單位：100萬(wàn)美元期限：期限：3個(gè)月報(bào)價(jià)：報(bào)價(jià)：IMM指數(shù)=100國(guó)庫(kù)券收益率最小價(jià)格變動(dòng)：最小價(jià)格變動(dòng)：0.01%刻度值刻度值=25美元(10000000.01%90/360)（二）金融期貨的種類一、金融期貨（2）利率期貨合約的應(yīng)用：）利率

24、期貨合約的應(yīng)用：套期保值套期保值 多頭套期保值 空頭套期保值投機(jī)交易投機(jī)交易 多頭投機(jī) 空頭投機(jī)（二）金融期貨的種類一、金融期貨套期保值：套期保值：例例：某公司為開(kāi)拓業(yè)務(wù)，計(jì)劃于8月份借入500萬(wàn)美元用于新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，經(jīng)努力公司于5月份得到8月份的3個(gè)月期貸款承諾。5月份3個(gè)月期貸款的年利率為9.70%，公司財(cái)務(wù)部門(mén)預(yù)測(cè)未來(lái)3個(gè)月利率將上升，假設(shè)8 月份達(dá)到11.70%，則借款成本上升。用國(guó)庫(kù)券期貨交易來(lái)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。用國(guó)庫(kù)券期貨交易來(lái)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。CME-IMM國(guó)庫(kù)券期貨合約行情如下國(guó)庫(kù)券期貨合約行情如下：國(guó)庫(kù)券期貨合約面值為100萬(wàn)美元，期限為3個(gè)月，5月1日，價(jià)格指數(shù)為90.40，收益率為

25、9.60%,8月1日，價(jià)格指數(shù)為88.00，收益率為12%。解：（1）現(xiàn)貨市場(chǎng)：因利率上升公司借款成本增加500（11.7%-9.7%）3/12=2.5萬(wàn)美元（2）期貨市場(chǎng)：國(guó)庫(kù)券期貨空頭套期保值5月1日出售5份9月期國(guó)庫(kù)券期貨合約收入=100(1-9.6%3/12)5=488萬(wàn)美元8月1日買(mǎi)進(jìn)5份9月期國(guó)庫(kù)券期貨合約,支出=100(1-12%3/12)5=485萬(wàn)美元盈利 488-485=3(萬(wàn)美元)（3）結(jié)果:3-2.5=0.5萬(wàn)美元，期貨市場(chǎng)的盈利抵補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失后凈盈利0.5萬(wàn)美元。（二）金融期貨的種類一、金融期貨套期保值套期保值指在現(xiàn)貨市場(chǎng)某筆交易的基礎(chǔ)上，在期貨市場(chǎng)做一筆價(jià)值相等

26、、期限相同、方向相反的交易，以期保值。銀行可以利用利率期貨合約可以轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)銀行可以利用利率期貨合約可以轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)（二）金融期貨的種類一、金融期貨3、股票指數(shù)期貨（、股票指數(shù)期貨（Stock Index Futures）：）：以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。目前被作為股指期貨合約標(biāo)的物的股票指數(shù)主要有：目前被作為股指期貨合約標(biāo)的物的股票指數(shù)主要有：到瓊海四姑家平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾綜合股價(jià)指數(shù)、紐交所綜合股價(jià)指數(shù)、主要市場(chǎng)指數(shù)、價(jià)值線綜合股價(jià)指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、東京證券交易所股價(jià)指數(shù)、恒生指數(shù)股價(jià)指數(shù)期貨合約的內(nèi)容股價(jià)指數(shù)期貨合約的內(nèi)容CME的標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)-普爾普爾500綜合指

27、數(shù)綜合指數(shù)（美國(guó)交易量最大）以指數(shù)報(bào)價(jià)，每份合約價(jià)值=指數(shù)500，刻度值25美元，交割月份3、6、9、12月，最后交割日為交割月份的最后一個(gè)星期四，保證金5000美元。股價(jià)指數(shù)期貨交易的應(yīng)用股價(jià)指數(shù)期貨交易的應(yīng)用套期保值多頭套期保值空頭套期保值投機(jī)交易（一）金融期權(quán)及其發(fā)展二、金融期權(quán)1、金融期權(quán)（、金融期權(quán)（Financial Option）：）：又稱選擇權(quán)，賦予買(mǎi)方在規(guī)定期限內(nèi)按約定價(jià)格（協(xié)議價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。2、發(fā)展：、發(fā)展：作為期權(quán)合約標(biāo)的物的股票的種類大大增加越來(lái)越多的交易得到了極大的發(fā)展業(yè)務(wù)種類從原來(lái)的看漲期權(quán)擴(kuò)展到看跌期權(quán)交易交易量大幅增

28、加（二）金融期權(quán)的分類及盈虧分布二、金融期權(quán)1、金融期權(quán)的分類：買(mǎi)入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買(mǎi)入、金融期權(quán)的分類：買(mǎi)入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)銀行可利用期權(quán)進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理：銀行可利用期權(quán)進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理：避免利率上漲帶來(lái)的損失避免利率上漲帶來(lái)的損失：購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)。若實(shí)際利率高于協(xié)議利率，執(zhí)行期權(quán)；若實(shí)際利率低于協(xié)議利率，放棄執(zhí)行期權(quán)。避免利率下降帶來(lái)的損失：避免利率下降帶來(lái)的損失：購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)。若實(shí)際利率低于協(xié)議利率，執(zhí)行期權(quán)；若實(shí)際利率高于協(xié)議利率，放棄執(zhí)行期權(quán)。（二）金融期權(quán)的分類及盈虧分布二、金融期權(quán)2、金融期權(quán)的盈虧分布：、金融期權(quán)的盈

29、虧分布：（二）金融期權(quán)的分類及盈虧分布二、金融期權(quán)3、發(fā)展：、發(fā)展：作為期權(quán)合約標(biāo)的物的股票的種類大大增加越來(lái)越多的交易得到了極大的發(fā)展業(yè)務(wù)種類從原來(lái)的看漲期權(quán)擴(kuò)展到看跌期權(quán)交易交易量大幅增加（三）金融期權(quán)的衍變二、金融期權(quán)由最初的股票期權(quán)衍變出三大類股權(quán)期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)1、股權(quán)期權(quán)：買(mǎi)賣雙方以某種與股票有關(guān)的具體的基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的物所達(dá)成的期權(quán)協(xié)議。（1）股票期權(quán)（2）股票指數(shù)期權(quán)2、利率期權(quán)：買(mǎi)賣雙方以與借貸票據(jù)有關(guān)的具體資產(chǎn)為標(biāo)的物所達(dá)成的期權(quán)協(xié)議。（1）實(shí)際證券期權(quán)（國(guó)庫(kù)券、政府票據(jù)、政府債券）（2）債券期貨期權(quán)（政府債券期貨）（3）利率協(xié)定：減少利率波動(dòng)的不利影響為目的達(dá)成的期

30、權(quán)協(xié)定3、貨幣期權(quán)：買(mǎi)賣雙方以與外匯有關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的物所達(dá)成的期權(quán)協(xié)定4、黃金及其他商品期權(quán)（四）商業(yè)銀行從事的期權(quán)交易二、金融期權(quán)1、場(chǎng)外期權(quán)交易：商業(yè)銀行通過(guò)電話或路透交易系統(tǒng)直接與客戶進(jìn)行交易。包括：面向非銀行客戶的零售市場(chǎng)、面向機(jī)融機(jī)構(gòu)的批發(fā)市場(chǎng)2、交易所期權(quán)交易：商業(yè)銀行通常以獲得交易席位的方式來(lái)成為交易所的做市者。3、隱含型期權(quán)交易：把期權(quán)經(jīng)營(yíng)思想與商業(yè)銀行日常業(yè)務(wù)融合而產(chǎn)生的創(chuàng)新。例如：可轉(zhuǎn)換債券、貨幣保證書(shū)和包銷協(xié)議等（五）期權(quán)交易對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的意義二、金融期權(quán)1、期權(quán)是商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的有力工具2、期權(quán)是銀行獲得有力的財(cái)務(wù)杠桿3、期權(quán)為商業(yè)銀行管理頭寸提供了一項(xiàng)

31、進(jìn)去技術(shù)PPT模板下載： 行業(yè)PPT模板： 節(jié)日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖表下載： 優(yōu)秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案下載： 商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理理論與發(fā)展管理理論與發(fā)展資產(chǎn)管理理論資產(chǎn)管理理論強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的流動(dòng)性，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)負(fù)債管理理論負(fù)債管理理論強(qiáng)調(diào)通過(guò)負(fù)債管理，來(lái)強(qiáng)調(diào)通過(guò)負(fù)債管理，來(lái)保證銀行流動(dòng)性的需求保證銀行流動(dòng)性的需求資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論從資產(chǎn)負(fù)債平衡的角度來(lái)協(xié)調(diào)銀行從資產(chǎn)負(fù)債平衡的角度來(lái)協(xié)調(diào)銀行安全性、流動(dòng)性和效益性

32、。安全性、流動(dòng)性和效益性。資產(chǎn)負(fù)債外管理理論資產(chǎn)負(fù)債外管理理論從商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)從商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)管理擴(kuò)展到表內(nèi)業(yè)務(wù)管理擴(kuò)展到表內(nèi)業(yè)務(wù)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理理論與發(fā)展商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理理論與發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債管理的基礎(chǔ)原理資產(chǎn)負(fù)債管理的基礎(chǔ)原理（一）規(guī)律對(duì)稱原理（二）償還期對(duì)稱原理（三）結(jié)構(gòu)對(duì)稱原理（四）目標(biāo)互補(bǔ)原理（五）分散資產(chǎn)原理資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債規(guī)模在總量上要對(duì)稱要求資產(chǎn)項(xiàng)目和負(fù)債項(xiàng)目保持合理的期限結(jié)構(gòu)要保持資產(chǎn)項(xiàng)目和負(fù)債項(xiàng)目在性質(zhì)上、效益上和用途上的對(duì)稱平衡資產(chǎn)管理辦法資產(chǎn)管理辦法資金總庫(kù)法資金分配法線性規(guī)劃法把現(xiàn)有的資金分配到各類資產(chǎn)上時(shí)應(yīng)使各種資金來(lái)源的流通速度或周轉(zhuǎn)率與相應(yīng)的資產(chǎn)期限相

33、適應(yīng)1、首先保證一級(jí)儲(chǔ)備2其次保證二級(jí)儲(chǔ)備3、再次各類貸款4、最后長(zhǎng)期證券1、建立目標(biāo)函數(shù)2、選擇模型變量3、確定約束條件4、求解線性模型資產(chǎn)負(fù)債管理在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理在商業(yè)銀行的運(yùn)用之一：融資缺口模型運(yùn)用之一：融資缺口模型PPT模板下載： 行業(yè)PPT模板： 節(jié)日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖表下載： 優(yōu)秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案下載： 融資缺口模型 什么是融資缺口模型？ 融資缺口模型（Funding Gap Model）是資產(chǎn)負(fù)債管理基本方法之一。銀行運(yùn)用該模型的目的，是根據(jù)對(duì)利率

34、波動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，相機(jī)調(diào)整利率敏感性資金的配置結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化目標(biāo)或擴(kuò)大凈利息差額率。有關(guān)融資缺口模型的術(shù)語(yǔ) 1、利率敏感性資金。利率敏感性資金（Rate-Sensitive Fund）也稱浮動(dòng)利率或可變利率資金，意指在一定期間內(nèi)展期或根據(jù)協(xié)議按市場(chǎng)利率定期重新定價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債。利率敏感性資產(chǎn)RSA（Rate- Sensitive Asset）和利率敏感性負(fù)債RSL（Rate-Sensitive Liability）的定價(jià)基礎(chǔ)是可供選擇的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，主要有同業(yè)拆借利率、國(guó)庫(kù)券利率、銀行優(yōu)惠貸款利率、大銀行的大額可轉(zhuǎn)讓存單利率等。利率敏感性資金除了按上述利率定期定價(jià)的項(xiàng)目外，還應(yīng)包括其

35、未來(lái)現(xiàn)金流會(huì)隨著市場(chǎng)利率而改變的各項(xiàng)資金項(xiàng)目。確定為利率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債的項(xiàng)目，其重新定價(jià)的頻度由各銀行自行掌握，如每半年一次以上的或每季一次以上的不等。2、融資缺口。融資缺口FG（Funding Gap）由利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債之間的差額來(lái)表示：FG = RSA RSL很顯然，融資缺口有零缺口、正缺口和負(fù)缺口三種狀態(tài)。3、敏感性比率。敏感性比率SR（Sensitive Ratio）是融資缺口的另一種表達(dá)，它是利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債之間的比率關(guān)系，用公式可表達(dá)為：RA = RSA / RSL敏感性比率與融資缺口有三種匹配的基本關(guān)系，當(dāng)融資缺口為零時(shí)，敏感性比率值為1；當(dāng)融資缺口

36、為正數(shù)時(shí)，敏感性比率值大于1；當(dāng)融資缺口為負(fù)數(shù)時(shí)，敏感性比率值小于1。4、敏感性資金缺口（或稱融資缺口）對(duì)銀行產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行資金配置處于零缺口時(shí)，利率敏感性資產(chǎn)等于利率敏感性負(fù)債，利率風(fēng)險(xiǎn)處于“免疫”狀態(tài)；當(dāng)處于正缺口時(shí)，利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債，處于利率敞口的該部分資金使得銀行在利率上升時(shí)獲利，利率下降時(shí)利益受損；當(dāng)處于負(fù)缺口時(shí)，利率敏感性資產(chǎn)小于利率敏感性負(fù)債，利率風(fēng)險(xiǎn)敞口部分使得銀行在利率上升時(shí)利益受損，利率下降時(shí)獲利。融資缺口模型的運(yùn)用 如果銀行難以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)利率走勢(shì)，采取零缺口資金配置策略顯得更為穩(wěn)妥和安全。因?yàn)樵诶拭舾行再Y產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債配平狀態(tài)下，無(wú)論利率上升或下

37、降，浮動(dòng)利率資產(chǎn)和浮動(dòng)利率負(fù)債的定價(jià)是按同一方向，并在等量金額基礎(chǔ)上進(jìn)行的。這種策略對(duì)那些中小銀行來(lái)講是適合的，但有些銀行，特別是一些大銀行有雄厚的技術(shù)力量和專家隊(duì)伍，有能力對(duì)利率波動(dòng)方向進(jìn)行較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，有能力對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的組合按意愿進(jìn)行調(diào)整，這種零缺口的資金配置策略就顯得過(guò)于呆板和保守。假設(shè)銀行有能力預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率波動(dòng)的趨勢(shì)，而且預(yù)測(cè)是較準(zhǔn)確的，銀行資產(chǎn)負(fù)債管理人員完全可以主動(dòng)利用利率敏感性資金配置組合技術(shù)，在不同的階段運(yùn)用不同的缺口策略，獲取更高的收益率。這一模型的運(yùn)用可用下圖來(lái)表示。在圖的上半部分，縱軸表示銀行資金配置敏感性比率值，橫軸表示時(shí)間，曲線表示利率敏感性資金的配置狀態(tài)。當(dāng)預(yù)測(cè)

38、市場(chǎng)利率上升時(shí)，銀行應(yīng)主動(dòng)營(yíng)造資金配置的正缺口，使利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債，即敏感性比率大于1，從而使更多的資產(chǎn)按照不斷上升的市場(chǎng)利率重新定價(jià)，擴(kuò)大凈利息差額率。從理論上分析，當(dāng)利率上升到頂點(diǎn)時(shí)，銀行融資正缺口應(yīng)最大，或敏感性比率值最高。但是，由于利率峰值很難精確預(yù)測(cè)，而且市場(chǎng)利率一旦從頂峰往下降時(shí)，降速很快，銀行極有可能來(lái)不及反向操作。所以，當(dāng)利率處于高峰區(qū)域時(shí)，銀行就應(yīng)改為反向操作，使敏感性比率逐步降到1，或盡可能恢復(fù)到零缺口的狀態(tài)。當(dāng)利率開(kāi)始下降時(shí)，銀行應(yīng)主動(dòng)營(yíng)造資金配置負(fù)缺口，使浮動(dòng)利率負(fù)債大于浮動(dòng)利率資產(chǎn)，即敏感性比率小于1，這樣，可以使更多的負(fù)債按照不斷下降的市場(chǎng)利率重新定

39、價(jià)，減少成本，擴(kuò)大凈利息差額率。 必須強(qiáng)調(diào)的是，銀行期望通過(guò)不斷改變利率敏感性資金缺口（或融資缺口）來(lái)獲利并非易事。首先，利率預(yù)測(cè)往往準(zhǔn)確率不高。一旦實(shí)際利率走勢(shì)與預(yù)測(cè)反向，銀行有可能會(huì)發(fā)生重大損失。國(guó)外部分商業(yè)銀行已改用采取長(zhǎng)時(shí)間間隔劃分來(lái)提高利率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，而且，即使銀行對(duì)利率變化預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，銀行對(duì)利率敏感性資金缺口的控制和調(diào)整也只有有限的靈活性。因?yàn)楫?dāng)銀行大多數(shù)的客戶對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)與銀行一致時(shí)，客戶對(duì)金融產(chǎn)品的選擇與銀行意愿提供的正好相反。例如，當(dāng)雙方均預(yù)測(cè)利率上升時(shí)，銀行希望增加浮動(dòng)利率貸款以獲利，但客戶卻會(huì)要求獲取固定利率貸款以鎖定成本，從而使銀行在調(diào)整資金配置的空間不大。隨著金融

40、衍生產(chǎn)品和交易的不斷擴(kuò)展，銀行對(duì)于這個(gè)矛盾可以在金融市場(chǎng)上通過(guò)期貨交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率互換等手段來(lái)解決。資產(chǎn)負(fù)債管理在商業(yè)銀行的運(yùn)用之二：資產(chǎn)負(fù)債管理在商業(yè)銀行的運(yùn)用之二：持續(xù)期缺口模型持續(xù)期缺口模型PPT模板下載： 行業(yè)PPT模板： 節(jié)日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖表下載： 優(yōu)秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案下載： 什么是持續(xù)期？什么是持續(xù)期？持續(xù)期（持續(xù)期（Duration）也稱久期，最初由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克-麥克萊于1936年提出。持續(xù)期作為一種全新的概念在當(dāng)時(shí)出現(xiàn)，使人們對(duì)固定

41、收入金融工具的實(shí)際償還期與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系有了更深入的了解，同時(shí)被廣泛地用于預(yù)測(cè)由于市場(chǎng)利率變動(dòng)所引起的債券價(jià)格的變動(dòng)。20世紀(jì)80年代以來(lái)，持續(xù)期又被金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用于資產(chǎn)負(fù)債管理之中。從經(jīng)濟(jì)涵義上講，持續(xù)期是固定收入金融工具現(xiàn)金流的加權(quán)平均時(shí)間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補(bǔ)最初投入的加權(quán)平均時(shí)間。上式中表示持續(xù)期，表示各期現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間，上式中表示持續(xù)期，表示各期現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間，表示金融工具在第期現(xiàn)金流，表示市場(chǎng)利率。表示金融工具在第期現(xiàn)金流，表示市場(chǎng)利率。p表示金表示金融工具購(gòu)買(mǎi)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格，融工具購(gòu)買(mǎi)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格，p表示金融工具價(jià)格變動(dòng)，表示金融工具價(jià)格變動(dòng)，r表示表示金融工具購(gòu)入時(shí)市場(chǎng)利率，金融工具購(gòu)入時(shí)市場(chǎng)利率，r表示市場(chǎng)利率波動(dòng)表示市場(chǎng)利率波動(dòng)持續(xù)期計(jì)算及其變形公式持續(xù)期計(jì)算及其變形公式nttnttntttnttnttttttntttnttttppvptpvprtCDppvrCpvrCrCrtCD10010110111)1 ()1 ()1 ()1 (/)1 (則：設(shè)：rrDpprrppD11免疫”銀行凈值價(jià)格不變