全面收益or凈收益30

1、綜合收益 VS 凈收益組員：陳震俊 鄭丹琳 王 永 薛里梅Company Logo引言引言設(shè)計(jì)問題設(shè)計(jì)問題 測(cè)試與回報(bào)的關(guān)系測(cè)試與回報(bào)的關(guān)系收入與價(jià)格和未來現(xiàn)金流的關(guān)系收入與價(jià)格和未來現(xiàn)金流的關(guān)系總結(jié)和啟示總結(jié)和啟示12345概念解析綜合收益（SFAS130）=NI+MKT+FC+PENSSFAS130=statement of financial accounting standards 130 美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告MKT=可銷售證券的利得和損失FC=外幣折算調(diào)整項(xiàng)目PENS=最低退休金負(fù)債調(diào)整SIC=標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類BV=賬面價(jià)值Company Logo摘要Company Logo 全面收益并

2、不比凈收益好全面收益并不比凈收益好有價(jià)證券調(diào)整影響全面收益與回報(bào)關(guān)系有價(jià)證券調(diào)整影響全面收益與回報(bào)關(guān)系對(duì)對(duì)SFAS130中的全面收益組成部分提出質(zhì)疑中的全面收益組成部分提出質(zhì)疑對(duì)所有行業(yè)都應(yīng)該強(qiáng)制統(tǒng)一披露全面收益質(zhì)疑對(duì)所有行業(yè)都應(yīng)該強(qiáng)制統(tǒng)一披露全面收益質(zhì)疑1.引言引言1.1回顧1.2背景：對(duì)SFAS130的辯論1.3研究的目的1.4結(jié)論概括1.1 1.1 綜述綜述SFAS130 全面收益定義中的調(diào)整項(xiàng) dirty surplus用股票收益影響來反映 全面收益VS凈收益Company Logo1.2 背景全面收益支持者全面收益支持者 凈收益支持者凈收益支持者能反映企業(yè)一定期間內(nèi)除業(yè)主投資和派給業(yè)

3、主款外，一切權(quán)益上的變動(dòng)綜合收益市盈率 comprehensive 股價(jià)其他全面收益的部分會(huì)影響全面收益反映長(zhǎng)期現(xiàn)金流利用準(zhǔn)則調(diào)整收入Company Logo全面收益的發(fā)展1966 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)意見第9號(hào)開始使用1984FASB概念解釋第5號(hào)應(yīng)在財(cái)報(bào)上披露1990s全面收益出現(xiàn)弊端，尤其在金融領(lǐng)域1997SFAS130全面收益重新定義Company Logo1.3 研究的目的基于股票回報(bào)的基礎(chǔ)： 全面收益 VS 凈收益SFAS130中哪個(gè)調(diào)整項(xiàng)更能有效衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果Company Logo1.4 結(jié)論概括股票回報(bào) ：NET INCOME WIN股價(jià)&預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流 ：NET INCOME

4、WIN在金融行業(yè) ：有價(jià)證券調(diào)整有影響，其他不影響對(duì)非金融行業(yè)是否必要統(tǒng)一強(qiáng)制披露全面收益質(zhì)疑FASB應(yīng)該關(guān)注與企業(yè)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系緊密的項(xiàng)目在股價(jià)反映上，收入的會(huì)計(jì)計(jì)量是否與隱含的事件，信息一致Company Logo2、設(shè)計(jì)問題2.1、 綜合收益的測(cè)量綜合收益的測(cè)量2.2、樣本和描述性統(tǒng)計(jì)、樣本和描述性統(tǒng)計(jì)Company Logo2.1 綜合收益的測(cè)量綜合收益的測(cè)量全面收益COMP130 = 凈收益+其他綜合收益其他綜合收益 MKT-ADJ FC-ADJ PENS-ADJCOMPBROAD = COMP130 +NON-SFAS130 itemsOTHBROAD= COMPBROAD NIOTH1

5、30= COMP130-NICOMPMKT-ADJ=NI+MCOMPFC-ADJ=NI+FCOMPPENS-ADJ=NI+PCompany Logo2.2 樣本和描述性統(tǒng)計(jì)樣本和描述性統(tǒng)計(jì)選取選取1994年和年和1995年的所有公司財(cái)務(wù)年度作為樣本，年的所有公司財(cái)務(wù)年度作為樣本，并用樣本來計(jì)算收益，凈利潤(rùn)，并用樣本來計(jì)算收益，凈利潤(rùn)，COMPbroad和和COMP130。對(duì)樣本進(jìn)行測(cè)試（表對(duì)樣本進(jìn)行測(cè)試（表1）得出觀測(cè)結(jié)果：對(duì)于得出觀測(cè)結(jié)果：對(duì)于COMP130（COMPbroad），超），超過過47%(71%)的公司財(cái)務(wù)年度顯示出的綜合收益與凈利的公司財(cái)務(wù)年度顯示出的綜合收益與凈利潤(rùn)是不同的；

6、潤(rùn)是不同的；COMP130(COMPbroad)與凈利潤(rùn)的平與凈利潤(rùn)的平均絕對(duì)差異是凈利潤(rùn)的均絕對(duì)差異是凈利潤(rùn)的10%（21%），也是股權(quán)市場(chǎng)），也是股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值的大約價(jià)值的大約1.2%（2.6%），這種差異較大。），這種差異較大。Company Logo表1解釋因?yàn)镸KJ-ADJ直到1994才有1994，1995年樣本分布在高分區(qū)的收入樣本剔除（去除異常值）11425去除損失值11348因變量：市場(chǎng)價(jià)值，未來現(xiàn)金流，收入 ？Company Logo 1. 3. 2. 4. Company Logo表1解釋1.47%，71%與凈收入不同調(diào)整普遍存在2.第3.4節(jié)認(rèn)為差異值較小，需要調(diào)整樣本來實(shí)

7、質(zhì)性解釋3.絕對(duì)值平均值0.026,0.012COMP與NI的差異還是較大的（畢竟52%，28%的差異是0） Q1: R（單日回報(bào)百分比）是如何計(jì)算出來的？ Q2：99th percentile 是否為處于99%值？Company Logo3 樣本統(tǒng)計(jì)分析3.1測(cè)試收入方法與回報(bào)的聯(lián)系3.2測(cè)試SFAS130其他全面收益部分測(cè)試3.3行業(yè)間分析3.4 缺乏實(shí)質(zhì)性能否作為解釋原因？3.5結(jié)果的意義Company Logo3.1測(cè)試收入方法與回報(bào)的聯(lián)系三個(gè)股票收益模型三個(gè)股票收益模型符號(hào)的解釋：符號(hào)的解釋：R是本財(cái)務(wù)年度在原有基礎(chǔ)的增加的日是本財(cái)務(wù)年度在原有基礎(chǔ)的增加的日回報(bào)百分比，回報(bào)百分比，C

8、OMPmkt-adj表示經(jīng)過表示經(jīng)過MKT-ADJ調(diào)整調(diào)整的的凈利潤(rùn)，的的凈利潤(rùn)，COMPfc-adj表示經(jīng)過表示經(jīng)過FC-ADJ調(diào)整的凈調(diào)整的凈利潤(rùn)，利潤(rùn)，COMPPENS-ADJ表示經(jīng)過表示經(jīng)過PENS-ADJ調(diào)整的凈調(diào)整的凈利潤(rùn)。利潤(rùn)。Company Logo 1. 2. 3. Company Logo表2解釋A1.adj R2 OF COMPBROAD adj R2 OF NI 3.51 adj R2 OF NI 4.23.81(顯著，有*)3.矛盾所以第四節(jié)要測(cè)試未來現(xiàn)金流關(guān)系，得出net income win，卻得出全面收益并不比凈收益更好衡量企業(yè)業(yè)績(jī)Company Logo3.2

9、 SFAS130其他全面收益部分測(cè)試模型模型變量的定義如下：R是本財(cái)務(wù)年度在原有基礎(chǔ)的增加的日回報(bào)百分比，COMPmkt-adj表示經(jīng)過MKT-ADJ調(diào)整的的凈利潤(rùn)，COMPfc-adj表示經(jīng)過FC-ADJ調(diào)整的凈利潤(rùn)，COMPPENS-ADJ表示經(jīng)過PENS-ADJ調(diào)整的凈利潤(rùn)；在上一個(gè)財(cái)務(wù)年度末，普通股的市場(chǎng)價(jià)值使得COMPMKTADJ，COMPFCADJ和COMPPENSADJ有所降低Company Logo表2解釋B4. adj R2 OF COMPMKT-ADJ adj R2 OF NI4.223.81(顯著，有*) 5.adj R2 OF COMPFC-ADJ,PENS-ADJ 約

10、等于adj R2 OF NI3.81,3.81,3.79（不顯著） 結(jié)論：結(jié)論：在在SFAS130“其他綜合收益其他綜合收益”中，有價(jià)證券調(diào)是中，有價(jià)證券調(diào)是唯一能使得反映在股票收益中的公司業(yè)績(jī)有所提升的唯一能使得反映在股票收益中的公司業(yè)績(jī)有所提升的一個(gè)部分；外幣折算和最低退休金負(fù)債可能會(huì)比有價(jià)一個(gè)部分；外幣折算和最低退休金負(fù)債可能會(huì)比有價(jià)證券調(diào)整涉及更多主觀的評(píng)估，而它們的確會(huì)比有價(jià)證券調(diào)整涉及更多主觀的評(píng)估，而它們的確會(huì)比有價(jià)證券調(diào)整更使得綜合收益變得更加雜亂。證券調(diào)整更使得綜合收益變得更加雜亂。Company Logo表2解釋為什么adj R2是可以大于1的值呢？INT是不是我們講的常數(shù)

11、項(xiàng)？Company Logo3.3行業(yè)間分析檢驗(yàn)?zāi)康模簷z驗(yàn)?zāi)康模喝繕颖窘Y(jié)果在主要行業(yè)團(tuán)體間是否存在差異檢驗(yàn)原因：檢驗(yàn)原因：1.對(duì)行業(yè)間差異的檢驗(yàn)可以得出綜合收益和凈收益哪者更適合作為不同行業(yè)間企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的主要衡量指標(biāo)。 2.行業(yè)間差異分析能使我們更加清晰地解釋和闡明之前所得出的結(jié)論。有價(jià)證券調(diào)整影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果的結(jié)論僅僅適用于金融行業(yè)。Company LCompany Logo表3解釋AFINANCIAL adj R2 OF COMPBROAD adj R2 OF NI(兩個(gè)*) 11.929.47 adj R2 OF COMP130 adj R2 OF NI （一個(gè)*）14.229.4

12、7其他的行業(yè)大小差不多大小，且無*結(jié)論：綜合收益比其他主要的收益衡量方法更能作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的評(píng)價(jià)指標(biāo)僅僅適用于金融行業(yè)企業(yè)；樣本結(jié)果也同樣顯示了，在金融行業(yè)企業(yè)中，只有當(dāng)收益以COMP130衡量時(shí)，收益與股票收益的關(guān)系才最為緊密。Company Logo表3解釋B只有COMPMKT-ADJ數(shù)字大且有*（0.01顯著水平）有價(jià)證券調(diào)整的調(diào)整R方明顯大于其他各個(gè)指標(biāo)的調(diào)整R方，而其他行業(yè)的各個(gè)指標(biāo)的調(diào)整R方并不明顯存在差異推論：金融行業(yè)企業(yè)其他綜合收益中有價(jià)證券調(diào)整與股票回報(bào)的聯(lián)系最為緊密。Company Logo3.4 缺乏實(shí)質(zhì)性能否作為解釋原因？前面得出MKT-ADJ是OTH130的主要影響

13、因素，但是這個(gè)結(jié)論的解釋是OTH130而不是MKT-ADJ不重大所以要討論MKT-ADJ的關(guān)系。在表1中mav of MKT-ADJ是0.01而其他的是0.002,0.001需要調(diào)整限制到最大量級(jí)的樣本Company Logo 2. 1. 3. Company Logo表4解釋1.在所有行業(yè)中，外幣折算調(diào)整平均絕對(duì)值從0.002上升到0.018，最低退休金負(fù)債從0.001上升到0.009MKT-ADJ WIN(有價(jià)證券調(diào)整R方在其他綜合收益中最高，有價(jià)證券調(diào)整是其他綜合收益中唯一能夠提高收益與股票回報(bào)的聯(lián)系。)2.非金融行業(yè)的絕對(duì)值平均值0.005到0.0843.在顯著性水平下，僅僅在金融行業(yè)

14、企業(yè)中，COMP130的調(diào)整R方比凈收益的調(diào)整R方要大；有價(jià)證券調(diào)整是唯一能夠加強(qiáng)收益和回報(bào)的聯(lián)系的其他綜合收益的組成部分。Company Logo表4解釋1.Vuong z-stat是不是Vuong發(fā)明的一種計(jì)算z值的方法2.什么是缺乏實(shí)質(zhì)性的解釋結(jié)果Company Logo3.5結(jié)果的意義1、我們的結(jié)果不支持“綜合性收益比其他主要的利潤(rùn)衡量方法更能衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果”這一理論。2、我們的結(jié)果也同樣顯示外幣折算和最低退休金負(fù)債調(diào)整在綜合收益中顯得冗余。3、最后，我們結(jié)果顯示對(duì)所有非金融行業(yè)團(tuán)體提出都需要披露統(tǒng)一的綜合性收益是否適合這一疑問。4、有價(jià)證券調(diào)整僅僅限制于金融行業(yè)企業(yè)似乎是合理的，這

15、是因?yàn)樵谒械男袠I(yè)當(dāng)中，只有金融行業(yè)主要經(jīng)營(yíng)金融資產(chǎn)。5、調(diào)查結(jié)果建議為了提高綜合收益衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的能力，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)需要關(guān)注那些與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)緊密相關(guān)的指標(biāo)。Company Logo4.測(cè)試與股價(jià)，未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和收入的關(guān)系4.1收入計(jì)量與市場(chǎng)價(jià)值關(guān)系測(cè)試4.2收入計(jì)量與未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，收入關(guān)系測(cè)試Company Logo4.1收入計(jì)量與市場(chǎng)價(jià)值關(guān)系測(cè)試因變量：股價(jià)（市場(chǎng)價(jià)值）自變量：NI ,COMPBROAD ,COMPCompany Logo 1. 3. 2. Company Logo表5解釋In price adj R2 OF COMPBROAD adj R2 OF NI 28

16、.1133.56(顯著，有*) adj R2 OF COMP130 36.42(顯著，有*)所以全面收益并不比凈收益好 加入BV(賬面價(jià)值)，結(jié)論是一樣Company Logo4.2收入計(jì)量與未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，收入關(guān)系測(cè)試1.由于涉及時(shí)間，所以用t，t+1橫面回歸測(cè)試2.如圖，未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，收入得出相同的結(jié)論3.fama,french(1997)加入股息，市凈率，杠桿作為控制變量得出相似的定性結(jié)論Company Logo5.結(jié)論和啟示1.在回報(bào)，股價(jià)，未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，未來收入的關(guān)系中，NI win2.MKJ是唯一成分來提高COMP與收入和回報(bào)的關(guān)系，且僅限于金融部門公司Company Logo

17、5.結(jié)論和啟示含義1.推翻以前關(guān)于COMP的結(jié)論2.除了MKJ，其他只是增加noiseFASB應(yīng)重新定義3.non financial industries 統(tǒng)一披露全面收益的必要性Company Logo5.結(jié)論和啟示是否去除其他全是否去除其他全面收益項(xiàng)披露的面收益項(xiàng)披露的考慮因素考慮因素1.成本效益2.就算披露，也可不在資產(chǎn)負(fù)債表中影響全面收益的披露Company Logo思考最低退休金負(fù)債，可銷售證券調(diào)整利得和損失，外幣折算調(diào)整項(xiàng)目在我國(guó)是如何會(huì)計(jì)核算的？在衡量企業(yè)的業(yè)績(jī)時(shí)，像用股價(jià)，回報(bào)，未來現(xiàn)金流等在我國(guó)現(xiàn)有資本市場(chǎng)是否有用呢？Company Logo附錄范例Company Logo參考文獻(xiàn)伯納德，五，施舟，K，1994年確認(rèn)和披露財(cái)務(wù)報(bào)告。 未發(fā)布紙，芝加哥，芝加哥大學(xué)。比德爾，氣相色譜，蕭為例，GS，西格爾