第6章金融市場(chǎng)概述

1、重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第1頁(yè)/共42頁(yè)第六章第六章 金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概述重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第2頁(yè)/共42頁(yè) 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)及其要素 1. 1.金融市場(chǎng)的含義及內(nèi)容金融市場(chǎng)的含義及內(nèi)容 （1 1）含義：是指進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。）含義：是指進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。通過(guò)市場(chǎng)上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)物資源的配置。通過(guò)市場(chǎng)上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)物資源的配置。一一般認(rèn)為金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)、勞務(wù)市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)共同構(gòu)成般認(rèn)為金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)、勞務(wù)市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)共同構(gòu)成一國(guó)的市場(chǎng)體系。一國(guó)的市場(chǎng)體系。 （2 2）內(nèi)容：金融市場(chǎng)包括所有的融資

2、活動(dòng)：）內(nèi)容：金融市場(chǎng)包括所有的融資活動(dòng)：銀行以及非銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資；銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資；企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過(guò)購(gòu)買債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資；實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過(guò)購(gòu)買債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資；通通過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。 2.2.金融產(chǎn)品金融產(chǎn)品/ /金融工具金融工具/ /金融資產(chǎn)金融資產(chǎn) 市場(chǎng)上的交易對(duì)象是產(chǎn)品，金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是產(chǎn)品，金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。產(chǎn)品。 就其作為金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具就其作為金

3、融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具金融工具。金融工具。 對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第3頁(yè)/共42頁(yè)3. 3. 金融資產(chǎn)的種類金融資產(chǎn)的種類: :除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。4.4.金融資產(chǎn)的特征：（金融資產(chǎn)的特征：（1 1）流動(dòng)性；（）流動(dòng)性；（2 2）收益性；）收益性；3 3）風(fēng)險(xiǎn)性）風(fēng)險(xiǎn)性5.5.金融市場(chǎng)的類型：金融市場(chǎng)的類型： a. a. 貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)；貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)； b. b. 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨

4、市場(chǎng)；現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)； c. c. 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng) 6.6.金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能 （1 1）幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調(diào)）幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置。劑，實(shí)現(xiàn)資源配置。（2 2）實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。）實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。（3 3）確定價(jià)格：相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并不）確定價(jià)格：相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并不能代表其內(nèi)在價(jià)值。其內(nèi)在價(jià)值是多少，只有通過(guò)金融市能代表其內(nèi)在價(jià)值。其內(nèi)在價(jià)值是多少，只有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買賣雙方相互作用的過(guò)程才能被場(chǎng)交易中買賣雙方相互

5、作用的過(guò)程才能被“發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)”。（4 4）發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。）發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。 （5 5）降低交易的搜尋成本和信息成本）降低交易的搜尋成本和信息成本重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第4頁(yè)/共42頁(yè)7.7.幾個(gè)常用的概念：幾個(gè)常用的概念：（1 1）金融市場(chǎng)交易主體：金融市場(chǎng)交易主體：包括參與交易的個(gè)人、企業(yè)、政包括參與交易的個(gè)人、企業(yè)、政府和金融機(jī)構(gòu)。這些主體又可分為兩類：即專門從事金府和金融機(jī)構(gòu)。這些主體又可分為兩類：即專門從事金融活動(dòng)的主體、非專門從事金融活動(dòng)的主體。個(gè)人、企融活動(dòng)的主體、非專門從事金融活動(dòng)的主體。個(gè)人、企業(yè)和政府屬于后一類，前一類則是金融機(jī)構(gòu)。業(yè)和政府屬于后一類，前一類則是金融

6、機(jī)構(gòu)。（2 2）金融市場(chǎng)交易客體是指金融市場(chǎng)交易對(duì)象或交易標(biāo)的）金融市場(chǎng)交易客體是指金融市場(chǎng)交易對(duì)象或交易標(biāo)的物，亦即經(jīng)常所說(shuō)的金融工具，包括：物，亦即經(jīng)常所說(shuō)的金融工具，包括：a.a.貨幣頭寸貨幣頭寸；b.b.票據(jù)；票據(jù)；c.c.債券；債券；d.d.股票。股票。（3 3）金融市場(chǎng)參與者包括：最終投資者、最終籌資者和中）金融市場(chǎng)參與者包括：最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)。介機(jī)構(gòu)。（4 4）直接融資和間接融資）直接融資和間接融資 a.a.直接融資：是指資金直接在最終投資人和最終籌資人直接融資：是指資金直接在最終投資人和最終籌資人 之間轉(zhuǎn)移。之間轉(zhuǎn)移。 b.b.間接融資：是指資金通過(guò)中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)

7、在最終投資人間接融資：是指資金通過(guò)中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)在最終投資人 和最終籌資人之間的轉(zhuǎn)移。和最終籌資人之間的轉(zhuǎn)移。 c.c.直接融資和間接融資的圖示：直接融資和間接融資的圖示：重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第5頁(yè)/共42頁(yè) 直接金融直接金融 間接金融間接金融盈余盈余單位單位赤字赤字單位單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第6頁(yè)/共42頁(yè) 1.1.貨幣市場(chǎng)的含義及分類貨幣市場(chǎng)的含義及分類 （1 1）含義：貨幣市場(chǎng)是短期資金市場(chǎng)，是指融資期）含義：貨幣市場(chǎng)是短期資金市場(chǎng)，是指融資期限在一年以下的金融市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的重要組成部限在一年以下的金融市

8、場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的重要組成部分。分。 （2 2）分類：貨幣市場(chǎng)可以分為短期信貸市場(chǎng)、短期）分類：貨幣市場(chǎng)可以分為短期信貸市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)。其中，短期信貸市場(chǎng)又包括同證券市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)。其中，短期信貸市場(chǎng)又包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行大額定期存單市場(chǎng)業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行大額定期存單市場(chǎng); ;短期證券市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)包括國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、短期企業(yè)債券市場(chǎng)、金融債券市場(chǎng)包括國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、短期企業(yè)債券市場(chǎng)、金融債券市場(chǎng)和回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)和回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng); ;商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)可以和抵押契據(jù)商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)可以和抵押契據(jù)市場(chǎng)一起稱為貼現(xiàn)市場(chǎng)。市場(chǎng)一起稱為貼現(xiàn)市場(chǎng)。 （3 3）特點(diǎn)：）特點(diǎn)：a.a.資金周轉(zhuǎn)量比較大；資金

9、周轉(zhuǎn)量比較大；b.b.交易額比較穩(wěn)交易額比較穩(wěn)定；定；c.c.與收入密切相關(guān)；與收入密切相關(guān)；d.d.投資者比較有保障。投資者比較有保障。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第7頁(yè)/共42頁(yè)2.2.票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng) （1 1）含義：票據(jù)交易的市場(chǎng)。）含義：票據(jù)交易的市場(chǎng)。（2 2）交易品種：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。）交易品種：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。 a. a. 商業(yè)票據(jù)：有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱商業(yè)票據(jù)：有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“真實(shí)票據(jù)真實(shí)票據(jù)”；無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)融通票據(jù)”。商業(yè)票據(jù)分為本。商業(yè)票據(jù)分為本票和匯票。票和匯票。

10、我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景，發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景，發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。 b. b. 銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即務(wù)也即“承兌承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)金的票據(jù)。我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。家，主要交易的對(duì)象是后者。（3 3）交易方式：采用）交易方式：采用“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”方式，因而這個(gè)市場(chǎng)也稱

11、貼現(xiàn)市場(chǎng)。方式，因而這個(gè)市場(chǎng)也稱貼現(xiàn)市場(chǎng)。票據(jù)貼現(xiàn)公式為：票據(jù)貼現(xiàn)公式為：.,360天數(shù)為自貼現(xiàn)日至到期日的為貼現(xiàn)率為票據(jù)面額其中銀行貼現(xiàn)額nrpnrP重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第8頁(yè)/共42頁(yè)3.3.國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) （1 1）1212個(gè)月以內(nèi)的政府債券為短期國(guó)庫(kù)券個(gè)月以內(nèi)的政府債券為短期國(guó)庫(kù)券(treasury (treasury bill)bill)。由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工。由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具。具。 （2 2）短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行也采用）短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”方式。方式。 （3 3）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的

12、流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。 （4 4）短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣）短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。地。 （5 5）到目前為止，我國(guó)典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，不）到目前為止，我國(guó)典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng)能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng) 。 重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第9頁(yè)/共42頁(yè)4.4.大額定期存單市場(chǎng)大額定期存單市場(chǎng)(certificates of deposit, (certificates of deposit, CDCDs s) ) （1 1）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)

13、）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)6060年代商業(yè)年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。大額定期存單金額為整銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。大額定期存單金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但可轉(zhuǎn)讓。數(shù)，到期之前不可提款，但可轉(zhuǎn)讓。 （2 2）在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)）在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。的主要交易品種之一。5.5.短期借貸市場(chǎng)短期借貸市場(chǎng), ,是指商業(yè)銀行發(fā)放期限是指商業(yè)銀行發(fā)放期限1 1年以內(nèi)年以內(nèi)的短期貸款所形成的市場(chǎng)。短期借貸市場(chǎng)的需的短期貸款所形成的市場(chǎng)。短期借貸市場(chǎng)的需求方一般是工商企業(yè)，供給方一般是商業(yè)銀行。求方一般是工商企業(yè)，供給方一般是商業(yè)銀行。重慶理工大學(xué)金融學(xué)

14、系第10頁(yè)/共42頁(yè)6.6.回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng) （1 1）含義：）含義： 回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)?；刭?gòu)協(xié)議是指在出售證券易的短期融資市場(chǎng)。回購(gòu)協(xié)議是指在出售證券的同時(shí)和證券購(gòu)買者簽訂回購(gòu)協(xié)議，約定在一的同時(shí)和證券購(gòu)買者簽訂回購(gòu)協(xié)議，約定在一定時(shí)期后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，定時(shí)期后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，證券出售者由此獲得即時(shí)可用資金。證券出售者由此獲得即時(shí)可用資金。 凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫(kù)券、凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫(kù)券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購(gòu)協(xié)議的對(duì)

15、象。購(gòu)協(xié)議的對(duì)象。 （2 2）種類：正回購(gòu)與反回購(gòu)；隔夜。）種類：正回購(gòu)與反回購(gòu)；隔夜。 （3 3）實(shí)質(zhì)：抵押貸款。）實(shí)質(zhì)：抵押貸款。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第11頁(yè)/共42頁(yè)7.7.銀行間短期拆借市場(chǎng)銀行間短期拆借市場(chǎng)（1 1）含義：是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的短期、臨時(shí)性）含義：是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的短期、臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。 （2 2）參與者：商業(yè)銀行以及其他各類金融機(jī)構(gòu)。）參與者：商業(yè)銀行以及其他各類金融機(jī)構(gòu)。（3 3）特點(diǎn)：交易量大、能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系）特點(diǎn)：交易量大、能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系并且影響貨幣市場(chǎng)利率。并且影響貨幣市場(chǎng)利率。（4 4）我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)：于）

16、我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)：于19961996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購(gòu)兩種，以回購(gòu)為主。其交易方式有信用拆借和回購(gòu)兩種，以回購(gòu)為主。（5 5）作用：銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市）作用：銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必要條件，對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，資金的必要條件，對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也相當(dāng)重要。也相當(dāng)重要。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第12頁(yè)/共42頁(yè)第三節(jié)第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng) 1.1.資本市場(chǎng)的概念及分類資本市場(chǎng)的概念及分類 （1 1）資本市場(chǎng)的概念：是指期限在）

17、資本市場(chǎng)的概念：是指期限在1 1的以上的長(zhǎng)期金融工具交易的以上的長(zhǎng)期金融工具交易所形成的供求關(guān)系和運(yùn)行機(jī)制的總和。它是政府、企業(yè)、個(gè)人籌所形成的供求關(guān)系和運(yùn)行機(jī)制的總和。它是政府、企業(yè)、個(gè)人籌措長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。措長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。 （2 2）資本市場(chǎng)的分類：股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。）資本市場(chǎng)的分類：股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。2.2.股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) （1 1）股票：是指股份公司發(fā)給股東作為其投資入股的證書和索）股票：是指股份公司發(fā)給股東作為其投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。股東有權(quán)參與公司的決策，分享公司的盈利，取股息紅利的憑證。股東有權(quán)參與公司的決策，分享公司的盈利，同時(shí)也要承擔(dān)公司的責(zé)任和

18、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；股票具有非返還性、高風(fēng)同時(shí)也要承擔(dān)公司的責(zé)任和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；股票具有非返還性、高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性和強(qiáng)流通性等特點(diǎn)。險(xiǎn)性、高收益性和強(qiáng)流通性等特點(diǎn)。 （2 2）股票市場(chǎng)分為一級(jí)（發(fā)行）市場(chǎng)和二級(jí)（流通）市場(chǎng)。）股票市場(chǎng)分為一級(jí)（發(fā)行）市場(chǎng)和二級(jí)（流通）市場(chǎng)。 （3 3）集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱證券交易所。）集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱證券交易所。 證券交易所提供公開交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易；進(jìn)入證券交易所提供公開交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易；進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所會(huì)員的資格；買賣股票的證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所會(huì)員的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所

19、的一般顧客則需委托交易所的“會(huì)員會(huì)員”進(jìn)行。進(jìn)行。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第13頁(yè)/共42頁(yè) （4 4）取得交易所會(huì)員資格的分兩類：一類只能）取得交易所會(huì)員資格的分兩類：一類只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營(yíng)股票買賣。它們的名銜因國(guó)而異。務(wù)外，還可自營(yíng)股票買賣。它們的名銜因國(guó)而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分，我國(guó)習(xí)稱券商。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分，我國(guó)習(xí)稱券商。 （5 5）一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首）一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開設(shè)賬戶，交納一定的先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開設(shè)賬戶，交納一

20、定的保證金，以取得委托買賣證券的權(quán)利。保證金，以取得委托買賣證券的權(quán)利。 （6 6） 證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)成交方式。證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)成交方式。 （7 7） 有一部分尚未在交易所登記上市的股票，有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。雖無(wú)固定在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。雖無(wú)固定場(chǎng)所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)。股票交易可以通場(chǎng)所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)。股票交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行；不過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行；不同于交易所采取的競(jìng)價(jià)制度，價(jià)格一般由雙方協(xié)同于交易所采取的競(jìng)價(jià)制度，價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定。商議定。重慶理工

21、大學(xué)金融學(xué)系第14頁(yè)/共42頁(yè)3.3.長(zhǎng)期債券市場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（1 1）長(zhǎng)期債券包括公司債券和長(zhǎng)期政府債券。）長(zhǎng)期債券包括公司債券和長(zhǎng)期政府債券。（2 2）公司債券一般期限在）公司債券一般期限在1010年以上，我國(guó)的公司債目前多為年以上，我國(guó)的公司債目前多為3 3年、年、5 5年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年起直至無(wú)期債券。年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年起直至無(wú)期債券。（3 3）利率或?yàn)楣潭ɡ?，或?yàn)楦?dòng)利率。）利率或?yàn)楣潭ɡ?，或?yàn)楦?dòng)利率。（4 4）還本付息方式或?yàn)槎ㄆ诟断?，到期一次還本；或?yàn)榉制谶€）還本付息方式或?yàn)槎ㄆ诟断?，到期一次還本；或?yàn)榉制谶€本付息。本付息。 （5 5）長(zhǎng)期債券有在證券交易所

22、進(jìn)行交易的；一般是在場(chǎng)外市場(chǎng)）長(zhǎng)期債券有在證券交易所進(jìn)行交易的；一般是在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。我國(guó)目前的債券交易集中在證券交易所和銀行間進(jìn)行交易。我國(guó)目前的債券交易集中在證券交易所和銀行間拆借市場(chǎng)。拆借市場(chǎng)。 （6 6）公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬(wàn)別。其中，包括）公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬(wàn)別。其中，包括“垃圾債垃圾債券券”。（7 7）對(duì)投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務(wù)）對(duì)投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務(wù)成本越低，反之，債務(wù)成本越高。成本越低，反之，債務(wù)成本越高。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第15頁(yè)/共42頁(yè)4.4.初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng) （1 1）股票市場(chǎng)和

23、債券市場(chǎng)均分初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。）股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。 初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)也稱初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 （2 2）初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或）初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。 （3 3）二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)）二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒有證券發(fā)性。二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，

24、沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣；假如沒有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行，談不上證券的再買賣；假如沒有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷，從而導(dǎo)致行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在。初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在。 （4） 新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第16頁(yè)/共42頁(yè)5.5.我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和問(wèn)題我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和問(wèn)題 （1 1）18801880年前后開始有股票交易；年前后開始有股票交易； （2 2）中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng)；）中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng)； （3 3）19

25、901990年年1111月和月和19911991年年7 7月，上海、深圳兩證券交易所月，上海、深圳兩證券交易所成立成立標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開始走上正規(guī)化的標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路；發(fā)展道路； （4 4）中華人民共和國(guó)證券法中華人民共和國(guó)證券法于于19981998年年1212月通過(guò)立法月通過(guò)立法程序并于程序并于19991999年年7 7月月1 1日實(shí)施；日實(shí)施； （5 5）截至）截至20082008年底，上市年底，上市公司公司家數(shù)已逾家數(shù)已逾16001600家，家，A A股市值股市值規(guī)模超過(guò)規(guī)模超過(guò)1212萬(wàn)億（最高時(shí)曾一度突破萬(wàn)億（最高時(shí)曾一度突破3232萬(wàn)億），證

26、券化萬(wàn)億），證券化率達(dá)到率達(dá)到45.4%45.4%。 （6 6）目前存在的問(wèn)題。）目前存在的問(wèn)題。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第17頁(yè)/共42頁(yè)第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng) 1. 1. 金融衍生產(chǎn)品的概念及特征金融衍生產(chǎn)品的概念及特征 （1 1）含義：是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)）含義：是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。品。 原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。 （2 2）金融衍生產(chǎn)品的種類：按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分為：）金融衍生產(chǎn)品的種類：按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分為： a. a. 當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約當(dāng)今

27、的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。 b.b.目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。貨、期權(quán)和互換。 （3 3）金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展：金融衍生產(chǎn)品早就存在，但）金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展：金融衍生產(chǎn)品早就存在，但其迅速發(fā)展是自其迅速發(fā)展是自2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代以來(lái)。年代以來(lái)。 現(xiàn)已形成一個(gè)種類現(xiàn)已形成一個(gè)種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。進(jìn)入。重慶理工大學(xué)金融學(xué)

28、系第18頁(yè)/共42頁(yè)2.2.遠(yuǎn)期（遠(yuǎn)期（forwardsforwards） （1 1）遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約）遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 （2 2）目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩）目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類。類。 （3 3）在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi)）在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi), ,合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)

29、價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。 如下頁(yè)圖：如下頁(yè)圖： 重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第19頁(yè)/共42頁(yè) 重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第20頁(yè)/共42頁(yè)3.3.期貨（期貨（futuresfutures） （1 1）期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間）期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。

30、與遠(yuǎn)期的區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的與遠(yuǎn)期的區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商，一般規(guī)模較小，較為靈活；愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商，一般規(guī)模較小，較為靈活；期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)；等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)； （2 2）無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了）無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)一種工具，可用以避免因

31、一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了險(xiǎn)；同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。手段。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第21頁(yè)/共42頁(yè)4.4.期權(quán)（期權(quán)（optionsoptions） （1 1）含義：）含義：期權(quán)是指在未來(lái)一定時(shí)期可以買賣的權(quán)利，期權(quán)是指在未來(lái)一定時(shí)期可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來(lái)某一特有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來(lái)某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價(jià)格價(jià)格（指履約（指履約

32、價(jià)格）向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)價(jià)格）向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。所以，利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。所以，期權(quán)就期權(quán)就是一種選擇權(quán)。是一種選擇權(quán)。 （2 2）為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向）為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。 （3 3）期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型：）期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型： 看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；間之內(nèi)，以確定的

33、價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第22頁(yè)/共42頁(yè) 看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。 （4 4）合約內(nèi)容：每一期權(quán)合約都包括四個(gè)特別的項(xiàng)目：標(biāo)的）合約內(nèi)容：每一期權(quán)合約都包括四個(gè)特別的項(xiàng)目：標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)行使價(jià)、數(shù)量和行使時(shí)限。資產(chǎn)、期權(quán)行使價(jià)、數(shù)量和行使時(shí)限。 （5 5）期權(quán)的買方和賣方：）期權(quán)的買方和賣方： 對(duì)于看漲期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，對(duì)于看漲期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使

34、買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。 對(duì)于看跌期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，對(duì)于看跌期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。 因此，期權(quán)對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限因此，期權(quán)對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。其情況詳見圖無(wú)限而收益有限。其情

35、況詳見圖 6-36-3（a a）和（）和（b b）：）：重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第23頁(yè)/共42頁(yè)重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第24頁(yè)/共42頁(yè) 重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第25頁(yè)/共42頁(yè)（6 6）在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？）在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？其原因在于：其原因在于： 其一，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌，反其一，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌，反之之；而且更一般的可能是，價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行；而且更一般的可能是，價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。 其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。其二，用于對(duì)

36、沖操作，以避險(xiǎn)。 例：購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格例：購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格1010萬(wàn)元；預(yù)期未來(lái)一年中土地萬(wàn)元；預(yù)期未來(lái)一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在9.69.6萬(wàn)元萬(wàn)元1010萬(wàn)元之間；為了萬(wàn)元之間；為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以4 0004 000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為1111萬(wàn)元；如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格萬(wàn)元；如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格上漲，超過(guò)上漲，超過(guò)1111萬(wàn)元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得萬(wàn)元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得1.41.4（111110100.40.4）萬(wàn)元的凈收入；如果價(jià)格下降，對(duì)方不

37、會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)）萬(wàn)元的凈收入；如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上40004000元的期權(quán)費(fèi)，只要元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒有降到土地價(jià)格沒有降到9.69.6萬(wàn)元以下，就不會(huì)虧本。萬(wàn)元以下，就不會(huì)虧本。 與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4 0004 000元元。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第26頁(yè)/共42頁(yè)5.5.互換（互換（swapsswaps） （1 1）含義：也稱為）含義：也稱為“掉期掉期”、“調(diào)期調(diào)期”，是指交易雙方，是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為約定，在合約有

38、效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。相互交換支付的約定。 （2 2）互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。）互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如，最常見的利率互換：例如，最常見的利率互換： 約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率金額向?qū)Ψ街Ц叮涣硪环桨雌诟鶕?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?。?jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁?當(dāng)然實(shí)際只支付差額。當(dāng)然實(shí)際只支付差額。 重慶理工大學(xué)

39、金融學(xué)系第27頁(yè)/共42頁(yè)6.6.衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變 （1 1）一般衍生工具：?jiǎn)我坏倪h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、）一般衍生工具：?jiǎn)我坏倪h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等；（互換等；（2 2）混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具）混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；（與一般衍生金融工具的組合；（3 3）復(fù)雜衍生）復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱工具，又稱“衍生工具的衍生物衍生工具的衍生物”。7.7.金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 （1 1）迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形）迅速發(fā)展的金融衍生工具

40、，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段。且交易成本日趨降低的手段。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第28頁(yè)/共42頁(yè) （2 2）衍生工具的交易實(shí)施保證金制度。）衍生工具的交易實(shí)施保證金制度。 在這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對(duì)于在這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò)交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò)10%10%。因而投機(jī)。因而投機(jī)資本往往可以支配近資本往往可以支配近1010倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。對(duì)于倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。對(duì)于這樣的過(guò)程，稱之為這樣的過(guò)

41、程，稱之為“高杠桿化高杠桿化”。 （3 3）衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。）衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。 一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大企業(yè)的破產(chǎn)；投機(jī)一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大企業(yè)的破產(chǎn)；投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如也有實(shí)例。如19921992年的英鎊和年的英鎊和19971997年秋開始的東南亞金融大年秋開始的東南亞金融大震蕩。震蕩。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第29頁(yè)/共42頁(yè)第五節(jié)第五節(jié) 投資基金投資基金 1.1.投資基金及其發(fā)展歷史投資基金及其發(fā)展歷史 （1 1）含義：

42、投資基金就是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集）含義：投資基金就是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，它通過(guò)發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，合投資制度，它通過(guò)發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要投資于股交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要投資于股票、債券等金融工具的投資。通俗地說(shuō)，就是票、債券等金融工具的投資。通俗地說(shuō)，就是“大家湊錢大家湊錢買證券，有福同享，有難同當(dāng)買證券，有福同享，有難同當(dāng)”。 （2 2）發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的）發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不加大，社會(huì)

43、專業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專門的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投多的資金委托給專門的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。 （3 3）2020世紀(jì)世紀(jì)4040年代以后，投資基金的規(guī)模與種類迅速增年代以后，投資基金的規(guī)模與種類迅速增加。進(jìn)入加。進(jìn)入2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展，已成年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一個(gè)重要特征。為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一個(gè)重要特征。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第30頁(yè)/共42頁(yè)2.2.投資基金的類型投資基金的類型 （1 1）基本分類：）基本分類： （2

44、2）其他分類、類型：）其他分類、類型： 公募與私募；公募與私募； 按投資理念的分類；按投資理念的分類； 對(duì)沖基金；對(duì)沖基金； 養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金 投資基金投資基金契約型契約型公司型公司型單位型單位型基金型基金型封閉式封閉式開放式開放式重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第31頁(yè)/共42頁(yè)第六節(jié)第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) 1.外匯市場(chǎng)的含義及參與者外匯市場(chǎng)的含義及參與者 （1）含義：是指滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）含義：是指滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)分為有形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易的場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)分為有形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易市場(chǎng)。交易市場(chǎng)。（2）外匯

45、市場(chǎng)參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀）外匯市場(chǎng)參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)者。者。 外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行和在本國(guó)的外國(guó)銀行分行以及其它從事外匯經(jīng)營(yíng)的有關(guān)行和在本國(guó)的外國(guó)銀行分行以及其它從事外匯經(jīng)營(yíng)的有關(guān)金融機(jī)構(gòu)。它是外匯市場(chǎng)的交易主體。金融機(jī)構(gòu)。它是外匯市場(chǎng)的交易主體。 （3）交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，以及）交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，以及其它種種復(fù)雜的方式。其它種種復(fù)雜的方式。 重慶

46、理工大學(xué)金融學(xué)系第32頁(yè)/共42頁(yè)2.2.中國(guó)的外匯市場(chǎng)中國(guó)的外匯市場(chǎng)3.3.銀行間外匯市場(chǎng)（中國(guó)外匯交易中心銀行間外匯市場(chǎng)（中國(guó)外匯交易中心 ），暨全國(guó)銀行間），暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心，成立于同業(yè)拆借中心，成立于1994年年4月，總部設(shè)在上海。中月，總部設(shè)在上海。中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室為外匯市場(chǎng)調(diào)控部門，國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室為外匯市場(chǎng)調(diào)控部門，設(shè)于交易中心。設(shè)于交易中心。中國(guó)的中國(guó)的外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng) （中國(guó)外匯交易中心（中國(guó)外匯交易中心 ）銀行結(jié)售匯市場(chǎng)銀行結(jié)售匯市場(chǎng) （外匯零售市場(chǎng)）（外匯零售市場(chǎng)） 外匯黑市外匯黑市重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第33頁(yè)

47、/共42頁(yè)4.4.黃金市場(chǎng)的金融功能黃金市場(chǎng)的金融功能 （1 1）黃金非貨幣化后，依然保有金融功能：）黃金非貨幣化后，依然保有金融功能： 各國(guó)官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃金作為國(guó)際各國(guó)官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。儲(chǔ)備資產(chǎn)。 以黃金為標(biāo)的的投資活動(dòng)依然相當(dāng)活躍；黃金飾以黃金為標(biāo)的的投資活動(dòng)依然相當(dāng)活躍；黃金飾物的相當(dāng)部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。物的相當(dāng)部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。 （2 2）黃金市場(chǎng)的參與者）黃金市場(chǎng)的參與者 賣方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私人和集團(tuán)、賣方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私人和集團(tuán)、做金價(jià)看跌空頭的投機(jī)者以及中央銀行等；做金價(jià)

48、看跌空頭的投機(jī)者以及中央銀行等； 買方：中央銀行、為保值或投資的購(gòu)買者、做金買方：中央銀行、為保值或投資的購(gòu)買者、做金價(jià)看漲多頭的投機(jī)者及以黃金作為工業(yè)原料的工商企價(jià)看漲多頭的投機(jī)者及以黃金作為工業(yè)原料的工商企業(yè)等；業(yè)等； 經(jīng)紀(jì)人。經(jīng)紀(jì)人。 重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第34頁(yè)/共42頁(yè)5.5.黃金市場(chǎng)的類型黃金市場(chǎng)的類型6.6.我國(guó)的黃金流通體制改革我國(guó)的黃金流通體制改革（1 1）建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配）建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金流通。售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金流通。（2 2）19821982年，放

49、開了黃金飾品零售市場(chǎng)。年，放開了黃金飾品零售市場(chǎng)。 （3 3）20012001年始，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源。年始，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源。 （4 4）20022002年年1010月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。 黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)銀行間無(wú)形黃金市場(chǎng)銀行間無(wú)形黃金市場(chǎng) （黃金流通的主渠道（黃金流通的主渠道 ） 現(xiàn)貨交易有形市場(chǎng)現(xiàn)貨交易有形市場(chǎng) 黃金期貨有形市場(chǎng)黃金期貨有形市場(chǎng) 黃金零售市場(chǎng)黃金零售市場(chǎng) 重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第35頁(yè)/共42頁(yè)第七節(jié)第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 1.1.風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本 （1 1）風(fēng)險(xiǎn)資本是由

50、職業(yè)金融家投入到新興的、迅）風(fēng)險(xiǎn)資本是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。速發(fā)展的、有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。 投資人主動(dòng)冒風(fēng)險(xiǎn)投入資本，以期取得比謹(jǐn)慎投投資人主動(dòng)冒風(fēng)險(xiǎn)投入資本，以期取得比謹(jǐn)慎投資更高的回報(bào)。資更高的回報(bào)。 （2 2）風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取私募方式籌集；資）風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取私募方式籌集；資本的投向則是非上市公司的權(quán)益資本。本的投向則是非上市公司的權(quán)益資本。 因此，風(fēng)險(xiǎn)投資體現(xiàn)的金融活動(dòng)是非公開的資本因此，風(fēng)險(xiǎn)投資體現(xiàn)的金融活動(dòng)是非公開的資本市場(chǎng)；是私人權(quán)益資本市場(chǎng)活動(dòng)的一部分（所謂私人市場(chǎng)；是私人權(quán)益資本市場(chǎng)活動(dòng)的一部

51、分（所謂私人權(quán)益資本市場(chǎng)即不通過(guò)公開買賣股票的方式實(shí)現(xiàn)權(quán)益權(quán)益資本市場(chǎng)即不通過(guò)公開買賣股票的方式實(shí)現(xiàn)權(quán)益融資的市場(chǎng)）。融資的市場(chǎng)）。 重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第36頁(yè)/共42頁(yè) （3 3）風(fēng)險(xiǎn)資本投資對(duì)象：按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，）風(fēng)險(xiǎn)資本投資對(duì)象：按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，只是對(duì)處于初創(chuàng)期、增長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企只是對(duì)處于初創(chuàng)期、增長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對(duì)象。業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對(duì)象。 但近年來(lái)，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使風(fēng)險(xiǎn)投資但近年來(lái)，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使風(fēng)險(xiǎn)投資向私人權(quán)益資本市場(chǎng)的一些低風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)項(xiàng)目和企業(yè)向私人權(quán)益資本市場(chǎng)的一些低風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)項(xiàng)

52、目和企業(yè)擴(kuò)張。擴(kuò)張。 （4 4）風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑：）風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑：a.a.將投入的資本退出所投將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值增殖，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值增殖，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)；目標(biāo)；b.b.一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)的幾年，并尋求有利的退出途徑；險(xiǎn)的幾年，并尋求有利的退出途徑；c.c.退出途徑包括：退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣、虧公司上市、兼并收購(gòu)、公司股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清償、注銷等。其中，公司上市回報(bào)率最高，被稱損清償、注銷等。其中，公司上市回報(bào)率最高，被稱為黃金

53、收獲方式。為黃金收獲方式。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第37頁(yè)/共42頁(yè)2.2.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) （1 1）風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之際，）風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之際，一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)；它們是一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)；它們是在一些新的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大；風(fēng)險(xiǎn)投在一些新的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大；風(fēng)險(xiǎn)投資家無(wú)不具有力求較早地把企業(yè)推向市場(chǎng)以撤出資資家無(wú)不具有力求較早地把企業(yè)推向市場(chǎng)以撤出資金的傾向金的傾向 （2 2）在這樣的背景下，發(fā)展起來(lái)有別于成熟企業(yè)股票）在這樣的背景下，發(fā)展起來(lái)有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場(chǎng)，專門對(duì)小型企業(yè)

54、以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行和交易的市場(chǎng)，專門對(duì)小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)投資人的利益。的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)投資人的利益。 這種市場(chǎng)一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，或二板市場(chǎng)、小盤這種市場(chǎng)一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，或二板市場(chǎng)、小盤股市場(chǎng)，等等。股市場(chǎng)，等等。 （3 3）世界最有名的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是美國(guó)的）世界最有名的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是美國(guó)的NASDAQNASDAQ。 （4 4）中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)多年以來(lái)一直處于醞釀過(guò)程之）中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)多年以來(lái)一直處于醞釀過(guò)程之中。中。 （5 5）20042004年，深交所推出中小企業(yè)板。年，深交所推出中小企業(yè)板。重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第38頁(yè)/共42頁(yè)第八節(jié)第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)

55、際化金融市場(chǎng)的國(guó)際化 1.1.經(jīng)濟(jì)的全球一體化與金融市場(chǎng)的國(guó)際化經(jīng)濟(jì)的全球一體化與金融市場(chǎng)的國(guó)際化 金融活動(dòng)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)金融活動(dòng)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)提供金融服務(wù)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全球化已成為當(dāng)前濟(jì)的活動(dòng)提供金融服務(wù)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全球化已成為當(dāng)前時(shí)代的基本特征，實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化方方面面的內(nèi)容，無(wú)一時(shí)代的基本特征，實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化方方面面的內(nèi)容，無(wú)一不推動(dòng)著金融市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展。不推動(dòng)著金融市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展。2.2.經(jīng)濟(jì)的全球一體化與金融市場(chǎng)的國(guó)際化經(jīng)濟(jì)的全球一體化與金融市場(chǎng)的國(guó)際化 金融市場(chǎng)國(guó)際化是極為復(fù)雜并不斷進(jìn)展的經(jīng)濟(jì)過(guò)程?，F(xiàn)金融市場(chǎng)國(guó)際化是極

56、為復(fù)雜并不斷進(jìn)展的經(jīng)濟(jì)過(guò)程。現(xiàn)實(shí)中，人們突出感受到的有：實(shí)中，人們突出感受到的有： 國(guó)際私人資本在各個(gè)國(guó)家之間的游動(dòng)；國(guó)際私人資本在各個(gè)國(guó)家之間的游動(dòng)； 地區(qū)性的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟和金融、貨幣聯(lián)盟；地區(qū)性的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟和金融、貨幣聯(lián)盟； 金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳遞；金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳遞； 跨國(guó)公司業(yè)務(wù)引起的融資、結(jié)算、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理等跨國(guó)公司業(yè)務(wù)引起的融資、結(jié)算、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)的國(guó)際化服務(wù)的國(guó)際化 重慶理工大學(xué)金融學(xué)系第39頁(yè)/共42頁(yè)3.3.金融創(chuàng)新、金融自由化推動(dòng)金融市場(chǎng)全球化金融創(chuàng)新、金融自由化推動(dòng)金融市場(chǎng)全球化 （1 1）對(duì)于推進(jìn)金融市場(chǎng)全球化，金融創(chuàng)新與金融自由化均）對(duì)于推進(jìn)金融市場(chǎng)全球化，金融創(chuàng)新與金融自由化均有關(guān)鍵的意義。有關(guān)鍵的意義。 （2 2）金融創(chuàng)新，特別是大量衍生金融工具的不斷創(chuàng)造，為）金融創(chuàng)新，特別是大量衍生金融工具的不斷創(chuàng)造，為國(guó)際私人資本提供了極為方便的規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)國(guó)