金融工具新版PPT課件

1、 什么是金融市場(chǎng)？ 金融市場(chǎng)的要素及其分類 什么是金融工具？ 金融工具的類型有哪些，它們都有什么樣的特點(diǎn)和功用金融工具概述第1頁/共105頁勞動(dòng)力市場(chǎng)勞動(dòng)力市場(chǎng)（勞動(dòng)政策（勞動(dòng)政策）工資率工資率產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)（物價(jià)政策）（物價(jià)政策）物價(jià)指數(shù)物價(jià)指數(shù)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)（貨幣政策）（貨幣政策）利率利率政府部門政府部門（財(cái)政政策）（財(cái)政政策）稅率稅率國際市場(chǎng)國際市場(chǎng)外匯政策）外匯政策）匯率匯率銷售收入銷售收入消費(fèi)支出消費(fèi)支出儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄投資投資間接稅間接稅直接稅直接稅政府購買政府購買轉(zhuǎn)移支付轉(zhuǎn)移支付進(jìn)出口進(jìn)出口資本往來資本往來居民進(jìn)口居民進(jìn)口廠商部門家庭部門第2頁/共105頁資金供給者盈余單位資金需求者

2、赤字單位借款者家庭公司政府外部世界金融市場(chǎng)放款者家庭公司政府外部世界購買金融工具發(fā)行金融工具提供資金接受資金o回報(bào)或收益回報(bào)或收益o風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性o流動(dòng)性流動(dòng)性o現(xiàn)金流的時(shí)間?，F(xiàn)金流的時(shí)間模式式第3頁/共105頁1、直接轉(zhuǎn)移證券（股票或債券）證券（股票或債券）企 業(yè) 儲(chǔ)蓄者貨幣貨幣證券（股票或債券）證券（股票或債券）企 業(yè)貨幣貨幣2、通過投資銀行的間接轉(zhuǎn)移、通過投資銀行的間接轉(zhuǎn)移儲(chǔ)蓄者證券證券貨幣貨幣投資銀行企業(yè)的證券企業(yè)的證券企 業(yè)貨幣貨幣3、通過金融中介的間接轉(zhuǎn)移、通過金融中介的間接轉(zhuǎn)移儲(chǔ)蓄者金融中介的證券金融中介的證券貨幣貨幣金融中介第4頁/共105頁通過電訊及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易的方式越來

3、越普遍第5頁/共105頁絡(luò)進(jìn)行交易的方式越來越普遍貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)金融市場(chǎng)一級(jí)貨幣市場(chǎng)（期限為1年）二級(jí)貨幣市場(chǎng)（剩余期限為1年）國內(nèi)短期貨幣市場(chǎng)國際短期貨幣市場(chǎng)一級(jí)資本市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）二級(jí)資本市場(chǎng)（既有證券的交易）國內(nèi)資本市場(chǎng)國際資本市場(chǎng)第6頁/共105頁又稱信用工具，它是證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并據(jù)以進(jìn)行貨幣交易的合法憑證。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)金融工具：列報(bào)和披露中規(guī)定的含義：金融工具，指形成個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)并形成另個(gè)企業(yè)的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同金融工具和金融資產(chǎn)持有者：金融工具=金融資產(chǎn)發(fā)行者：金融工具金融資產(chǎn)第7頁/共105頁 貨幣市場(chǎng)的金融工具包括短期的、可交易的、流動(dòng)的、低風(fēng)險(xiǎn)的證券，

4、期限為1年以內(nèi)。 短期國庫券 大額存單 商業(yè)票據(jù) 銀行承兌匯票 歐洲美圓 回購與反收購 貨幣市場(chǎng)共同基金 資本市場(chǎng)的金融工具 長期固定收益證券 股權(quán)證券 衍生金融工具金融工具的期限長，風(fēng)險(xiǎn)較大，為解決長期投資性資金供求需要。第8頁/共105頁構(gòu)成構(gòu)成特點(diǎn)特點(diǎn)中央銀行實(shí)施貨幣市場(chǎng)，影響金融體系中的資金數(shù)量和利率水平。公司間市場(chǎng)公司間的直接放款市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)作用類似公司間市場(chǎng)，所不同的是市場(chǎng)參與者是銀行票據(jù)市場(chǎng)它能夠使不同期限偏好的借貸雙方能夠建立起金融關(guān)系商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)本票發(fā)行無需擔(dān)保，只有信用高的公司才能進(jìn)入該市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)是銀行流動(dòng)性資金的一個(gè)來源渠道，其收益一般等同于同一銀行發(fā)行的銀行承

5、兌票據(jù)第9頁/共105頁種類種類特點(diǎn)特點(diǎn)短期國庫券有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力，出售時(shí)的交易成本很低，風(fēng)險(xiǎn)很小，收入免稅。大額存單（1）不記名，可流動(dòng)轉(zhuǎn)讓（2）面額固定（3）利率分為固定和浮動(dòng)，比同期定期存款利率高。（4）不可提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上通過轉(zhuǎn)手實(shí)現(xiàn)。短期大額存單市場(chǎng)的流動(dòng)性很強(qiáng)，但到期日在6個(gè)月或以上的大額存單的流動(dòng)性會(huì)下降。商業(yè)票據(jù)是無擔(dān)保的負(fù)債票據(jù)，絕大多數(shù)的商業(yè)票據(jù)的期限在1或2個(gè)月內(nèi)，最高的期限為270天，安全性非常高。銀行承兌匯票銀行承兌匯票以銀行信用代替交易者的信用，一般期限在6個(gè)月，十分安全。第10頁/共105頁歐洲美圓是指外國銀行或美國銀行的國外分支機(jī)構(gòu)中的美元存款。絕大多

6、數(shù)歐洲美元數(shù)額巨大，期限小于6個(gè)月的定期存款。衍生物：歐洲美元大額存單（1）持有人在到期前就可將其出售，取得現(xiàn)金。（2）與國內(nèi)的大額存單相比，流動(dòng)性稍差，風(fēng)險(xiǎn)性大。有更高的收益率回購和反回購協(xié)議交易商將政府債券以隔夜為基礎(chǔ)賣給投資者，承諾在第二天以較高的價(jià)格再回購。是一種短期抵押的融資方式，比較安全且回報(bào)較快，收益穩(wěn)定，超過銀行存款收益。 定期回購：貸款期限需要30天或更長。在信用風(fēng)險(xiǎn)上是安全的。逆回購：交易商尋找到持有政府債券的投資者，將他們的證券買下，協(xié)議在未來每個(gè)時(shí)間以高于原來的價(jià)格再售回給投資者。流通的資產(chǎn)都是流通量大，且質(zhì)量最好的資產(chǎn)。第11頁/共105頁中央銀行：日常流動(dòng)性管理現(xiàn)金

7、率（銀行隔夜拆借利率）貨幣市場(chǎng)上的其他短期利率短期國債與即將到期的中長期國債收益率商業(yè)票據(jù)的收益率銀行首要/基準(zhǔn)/參考貸款利率銀行存款利率，公司債券利率消費(fèi)信貸與抵押貸款利率利率調(diào)整從短期到長期的傳導(dǎo)過程利率調(diào)整從短期到長期的傳導(dǎo)過程第12頁/共105頁中央銀行市場(chǎng)操作利率：現(xiàn)金率目標(biāo)存款和貨幣資金供給信貸條件信貸成本與可得性地方政府支出商業(yè)投資房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)：產(chǎn)出，就業(yè)，收入，價(jià)格債券與股票價(jià)格家庭的凈資產(chǎn)進(jìn)出口價(jià)格匯率消費(fèi)支出貿(mào)易資金需求：政府赤字和商業(yè)投資對(duì)通貨膨脹和產(chǎn)出的預(yù)期貨幣政策傳導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)第13頁/共105頁貨幣市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)貿(mào)易匯票銀行承兌票據(jù)銀行背書票據(jù)非銀行票據(jù)第14頁/共1

8、05頁180天180天180天180天收益率8.75%9.25%9.30%9.00%價(jià)格479317.14美元 478186.82美元 478074.08美元 478751.31美元成本21813.18美元21925.92美元21248.69美元第15頁/共105頁第16頁/共105頁1.1定義一般也稱為債券，是一種借款人按預(yù)先規(guī)定的時(shí)間和方式向投資者支付利息和償還本金的債務(wù)合同。也就是說固定收益證券未來的現(xiàn)金流是符合某種合同規(guī)定的，但是現(xiàn)金流不一定是固定不變的。1.2基本特征v發(fā)行人v到期日v本金（Par Value)v票面利率v本金的償還特征v嵌入期權(quán)第17頁/共105頁1.3種類固定收益

9、證固定收益證券特征券特征發(fā)行人發(fā)行人到期日到期日票面利率票面利率嵌入期權(quán)嵌入期權(quán)債券類別v國債v政府機(jī)構(gòu)債券v市政債券v公司債券中期債券（1-15年）長期債券（15年以上）固定利率債券零息債券(zero-coupon Bonds)浮動(dòng)利率債券(Floating Rate Bonds)累息債券(Accrual Bonds)遞增債券(Step-up Notes)推遲利息債券(Deferred Coupon Bonds)可贖回債券（callable bonds)可轉(zhuǎn)換債券（Convertible Bonds)第18頁/共105頁2.1當(dāng)前收益率（current Yield）=債券每年支付的利息/債券

10、價(jià)格2.2到期收益率（Yield to Maturity）nyMCyCyCP)1 (.)1 (12當(dāng)購買債券處于兩次利息支付日中間的時(shí)候wnwwyMCyCyCtp11)1 (.)1 ()1 (W：債券購買日到下一個(gè)利息支付日之間的日期/兩次利息支付日時(shí)間間隔第19頁/共105頁2.3贖回收益率（贖回收益率（Yield to call)是使得持有債券到第一個(gè)贖回日的現(xiàn)金流等于債券價(jià)格的貼現(xiàn)率。ttyCPyCyCyCP)1 ()1 (.)1 (12例假設(shè)票面利率為8%，票面值為1000美元，30年期債券的售價(jià)為1150美元。該債券每半年計(jì)息一次，該債券在第10年贖回，贖回價(jià)為1100美元，該債券的

11、贖回收益率為多少？ ttyCPyCyCyCP)1 ()1 (.)1 (1220202)1 (1100)1 (40.)1 (401401150yyyy第20頁/共105頁使用試差法，求出兩點(diǎn)（3%，54.143） (4%，-104.3624)則y=3.34，則債券的贖回收益率為6.68%2.4總收益率總收益率)( 1)1( 1)1(11PMnCyCyPniin債券收益由三部分組成：（1）定期支付的利息收益Nc（2）債券到期或出售時(shí)的資本利得（M-P）（3）利息的再投資收益ncrrCrcnnii1)1 ()1 (11第21頁/共105頁例.投資者以900元的價(jià)格購買了10年期票面利率為8%，面值為

12、1000元的債券，如果該投資者持有5年后賣出，假設(shè)該債券半年付息一次，另外設(shè)利息的再投資利率為8%，賣出后至債券到期日的市場(chǎng)預(yù)期收益率為6%，則該債券的總收益率為多少？解該債券的賣出價(jià)格：C=1000*8%/2=40元，y=6%/2=3%，n=2*5=10=1085.3元102)1 (.)1 ()1 (yMCyCyCP102%)31 (100040.%)31 (40%)31 (40P第22頁/共105頁債券的利息和利息的利息收益之和=40* =480元 = = 5.69%年收益率=2*5.69%=11.38%04. 01)04. 01 (1011nPPTRy19003.1085480101第2

13、3頁/共105頁利率風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線贖回和提前支付的風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)投資者無法按合適的價(jià)格及時(shí)賣出或買進(jìn)某種債券的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)事件風(fēng)險(xiǎn)第24頁/共105頁4.1債券的定價(jià)公式nrBIrIrIp)1 (.)1 ()1 (2（1）現(xiàn)金流的確定債券持有期間利息支付債券到期時(shí)的票面價(jià)值（2）貼現(xiàn)率的確定4.2 零息債券的定價(jià)nrBIp)1(第25頁/共105頁4.3 固定收益證券價(jià)格隨時(shí)間變化關(guān)系假設(shè)債券從購買日至到起日之間，貼現(xiàn)率不變。（1）票面利率=市場(chǎng)貼現(xiàn)率（2）票面利率大于市場(chǎng)貼現(xiàn)率（3）票面利率小于市場(chǎng)貼現(xiàn)率4.4 固定收益證券的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格（1

14、）報(bào)價(jià)方式95107美國第26頁/共105頁特有市場(chǎng)慣例的報(bào)價(jià)方式97-5：97%+5/32%97：05： 97%+5/32%97、5： 97%+5/32%中國（2）利息支付日之間交割的定價(jià)應(yīng)計(jì)天數(shù)的計(jì)算實(shí)際操作中的慣例實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)實(shí)際天數(shù)/365債券代碼債券代碼 債券簡(jiǎn)稱債券簡(jiǎn)稱 當(dāng)前價(jià)當(dāng)前價(jià)漲跌額漲跌額漲跌幅漲跌幅昨收盤價(jià)昨收盤價(jià) 最高價(jià)最高價(jià)最低價(jià)最低價(jià)成交量成交量（萬元）（萬元）sh009908 99國債（8） 100.970-0.05-0.05%101.02101.01100.963492.0612200908新湖債110.250-0.09-0.08%110.340110.37

15、0110.2105300第27頁/共105頁 實(shí)際天數(shù)/360 30/360D1/M1/Y1D2/M2/Y2這種慣例假設(shè)每月是30天，其規(guī)則如下：如D1為31，轉(zhuǎn)換為30若D2為31，D1為31或30，將D2轉(zhuǎn)換為30，否則保留D2為31。（Y2-Y1）*360+（M2-M1）*30+（D2-D1）例7月1日與7月30日，7月1日與7月31日，7月31日到7月30日 30E/360規(guī)則如下：（1）若D1為31，轉(zhuǎn)換為30。（2）若D2為31，轉(zhuǎn)換為30。（Y2-Y1）*360+（M2-M1）*30+（D2-D1） 復(fù)利的計(jì)算計(jì)算比例系數(shù):w=(交割日到下一期付息日之間的天數(shù)）/兩次付息間隔天數(shù)

16、第28頁/共105頁對(duì)于一個(gè)固定利息支付債券，其價(jià)格為11)1 (.)1 ()1 (wnwwrBIrIrIp例 購買公司債券票面利率為10%，2008年6月1日到期，面值為1000美元，交割日為2002年10月16日，若市場(chǎng)貼現(xiàn)率是8%，求債券的價(jià)格。每年的6月1日和12月1日為計(jì)息天數(shù)。使用30/360規(guī)則12月1日-10月16日=（12-10）*30+（1-16）=45天W=45/180=0.25應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算I=C（前一個(gè)利息支付日至交割日的天數(shù)）/（兩次付息間隔天數(shù)）(3) 全價(jià)（骯臟價(jià)格）和凈價(jià)（清潔價(jià)格）凈價(jià)=全價(jià)-應(yīng)計(jì)利息第29頁/共105頁5.5.收益率曲線和利率的期限結(jié)構(gòu)收益

17、率曲線和利率的期限結(jié)構(gòu)期限期限收益率收益率期限期限收益率收益率期限期限利息率利息率第30頁/共105頁第31頁/共105頁 理論即期利率理論即期利率第32頁/共105頁33221)1 (875.102)1 (875. 2)1 (875. 2ZZZ332)1 (875.102)0275. 1 (875. 202625. 1875. 2100Z第33頁/共105頁第34頁/共105頁6.固定收益證券價(jià)格波動(dòng)性的特征第35頁/共105頁第36頁/共105頁債券價(jià)格變動(dòng)的百分比債券價(jià)格變動(dòng)的百分比第37頁/共105頁債券價(jià)格變動(dòng)的百分比債券價(jià)格變動(dòng)的百分比第38頁/共105頁收益率收益率債券價(jià)格債券價(jià)

18、格6.1 固定收益證券價(jià)格波動(dòng)性度量固定收益證券價(jià)格波動(dòng)性度量6.1.1久期久期kMacaulayPVTCFtPVCFMacaulayntt久期久期（年）久期（一定期限）1第39頁/共105頁nyMCyCyCP)1 (.)1 (12yMacaulaydypdp1/（久期）債券價(jià)格的近似百分比變化=-修正久期*收益率的變化美圓久期=修正久期*債券價(jià)格第40頁/共105頁例例債券債券A每年付息一次，其他數(shù)據(jù)如下表所示：每年付息一次，其他數(shù)據(jù)如下表所示：面值面值1000美元美元期限期限3年年票面利率票面利率6%到期收益到期收益10%則該債券的久期為多少？則該債券的久期為多少？（1）（2）（3）（4）

19、（5）（6）計(jì)息期現(xiàn)金流量（美元）現(xiàn)值因子現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=（2）*（3）現(xiàn)金流量占價(jià)格的權(quán)數(shù)久期D=(1)*(5)1600.909154.550.06060.06062600.826549.590.05510.1102310600.7513796.380.88432.6529合計(jì)900.521.02.824第41頁/共105頁6.1.2久期的運(yùn)用第42頁/共105頁A債券第43頁/共105頁第44頁/共105頁B債券債券第45頁/共105頁第46頁/共105頁C債券第47頁/共105頁第48頁/共105頁6.1.3凸度凸度收益率收益率債券價(jià)格債券價(jià)格PVTCFyPVCFnnPVCFPVCFpd

20、ypdn22122)1 () 1(.) 3 ( 2) 2( 11凸度的年度值=每年m期內(nèi)的凸度/m*m債券價(jià)格總的變化百分比=-修正久期*收益率變化+0.5*凸度*(收益率變化)* (收益率變化) 公式公式第49頁/共105頁收益率收益率債券價(jià)格債券價(jià)格債券債券B債券債券A第50頁/共105頁1.特點(diǎn)2.估價(jià)2.1普通股估價(jià)2.1.1 紅利貼現(xiàn)模型(1) 固定增長的紅利貼現(xiàn)模型股票價(jià)值=D1/（Rs-g) (2) 非持續(xù)增長貼現(xiàn)模型紅利2.1.2 市盈率倍數(shù)法市盈率=每股市價(jià)/每股凈利目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)的市盈率*目標(biāo)企業(yè)的每股凈利2.1.3 經(jīng)濟(jì)附加值法權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=賬面

21、價(jià)值+未來所有經(jīng)濟(jì)附加值的現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)附加值=權(quán)益資本*（權(quán)益報(bào)酬率-權(quán)益資本成本）2.2 優(yōu)先股的估價(jià)優(yōu)先股的價(jià)值=優(yōu)先股每股股利/必要投資報(bào)酬率NgkkNsNsSkDkDkDkDps)1 ()1 (.)1 ()1 ()/(122110第51頁/共105頁是指這樣一種金融工具和證券，這一工具（證券）的未來回報(bào)依賴于一個(gè)潛在的證券、商品、利率或指數(shù)的價(jià)值，而這些潛在的證券、商品、利率和指數(shù)就稱為標(biāo)的（基礎(chǔ)）證券或標(biāo)的資產(chǎn)。-期貨-遠(yuǎn)期合約-掉期-期權(quán)交易所買賣的衍生工具：指數(shù)期貨和期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、股票期貨和期權(quán)、票據(jù)期貨和期權(quán)、債券期貨和期權(quán)。 （標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、流動(dòng)性高）場(chǎng)外交易的衍生工具：遠(yuǎn)期

22、合約、互換（掉期）、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、特種期權(quán)。1.概述分類定義第52頁/共105頁職能-風(fēng)險(xiǎn)管理（對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)）（1）用確定性來替代風(fēng)險(xiǎn)（2）僅替換掉與己不利的風(fēng)險(xiǎn)，留下與己有利的風(fēng)險(xiǎn)。例現(xiàn)有一個(gè)美國公司，在3個(gè)月內(nèi)要支付一筆歐元。3個(gè)月美圓個(gè)月美圓/歐元?dú)W元的即期匯率的即期匯率實(shí)際美圓實(shí)際美圓/歐元匯率歐元匯率購買歐元的遠(yuǎn)期購買歐元的遠(yuǎn)期3個(gè)月美圓個(gè)月美圓/歐元?dú)W元的即期匯率的即期匯率實(shí)際美圓實(shí)際美圓/歐元匯率歐元匯率購買貨幣期權(quán)購買貨幣期權(quán)第53頁/共105頁2.遠(yuǎn)期外匯交易2.1遠(yuǎn)期外匯交易的界定2.2遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的關(guān)系直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼

23、水間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水 即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率小/大 + 小/大 =小/大即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率小/大 - 大/小 =小/大第54頁/共105頁第55頁/共105頁第56頁/共105頁第57頁/共105頁借入低利率的貨幣借入低利率的貨幣在現(xiàn)匯市場(chǎng)上，將貨幣在現(xiàn)匯市場(chǎng)上，將貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另一種貨幣并進(jìn)行投資一種貨幣并進(jìn)行投資訂立一份遠(yuǎn)期外匯，在訂立一份遠(yuǎn)期外匯，在到期日按商定的匯到期日按商定的匯率賣出高利率貨幣率賣出高利率貨幣的本利和以償還借的本利和以償還借款款例如：假定美國的年利率5%，英國的年利率是10%，某日即

24、期外匯市場(chǎng)GBP1=USD2.000，現(xiàn)在一個(gè)美國投資者持有100萬美圓的閑置資金，兩種投資方案：方案1100*5%=5萬美圓方案2（100/2）*10%=5萬英鎊，本利和共55萬英鎊100*（1+5%）=（100/2）*（1+10%）*SS=1.9091第58頁/共105頁3.期貨3.1 遠(yuǎn)期與期貨遠(yuǎn)期合約：是指合約雙方同意在將來某一特定時(shí)間以某一特定價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的契約。通常用于場(chǎng)外交易市場(chǎng)，往往交易的一方是金融機(jī)構(gòu)，另一方是位客戶或是另一家金融機(jī)構(gòu)。期貨合約：是指交易雙方達(dá)成在一定時(shí)間以一定價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的契約。期貨合約與遠(yuǎn)期和約的不同之處有兩點(diǎn)：交易從始至終都以逐日盯市

25、的方法進(jìn)行結(jié)算絕大多數(shù)的期貨合約都在到期之前就平倉。第59頁/共105頁Tuesday March 25 2003第60頁/共105頁多頭方多頭方空頭方空頭方貨幣貨幣商品商品3.2交易機(jī)制貨幣貨幣多頭方多頭方空頭方空頭方清算所清算所貨幣貨幣商品商品商品商品第61頁/共105頁客戶客戶X經(jīng)紀(jì)行經(jīng)紀(jì)行（買或賣）（買或賣）Y經(jīng)紀(jì)行經(jīng)紀(jì)行（買）（買） 清算所清算所Z經(jīng)紀(jì)行經(jīng)紀(jì)行（賣）（賣）軋平頭寸軋平頭寸結(jié)算保證金：結(jié)算保證金：現(xiàn)金、政府發(fā)現(xiàn)金、政府發(fā)行的證券、結(jié)行的證券、結(jié)算公司的股票、算公司的股票、承兌銀行開立承兌銀行開立的信用證的信用證要求客戶的保要求客戶的保證金證金第62頁/共105頁第63頁

26、/共105頁第64頁/共105頁第65頁/共105頁清算所的現(xiàn)金清算所的現(xiàn)金第66頁/共105頁第67頁/共105頁3.3市場(chǎng)策略3.3.1 投機(jī)者例題：芝加哥交易所（CBT）中每份短期國庫券期貨合約要求交割面值100000美圓的短期國庫券。標(biāo)的債券的市場(chǎng)價(jià)格是面額的111-02(111.0625%)，現(xiàn)在短期國庫券期貨合約每上升一個(gè)點(diǎn)（比如升到112-02）每張合約多頭方的盈利=100000*（ 112.0625%-111.0625%）=1000美元每張合約空頭方的損失=-1000美元購買國庫券期貨的原因：交易費(fèi)用低期貨交易的杠桿效應(yīng)（保證金=10000美元）收益率=1000/10000=1

27、0%。債券價(jià)格上升=1/111.0625=0.9%第68頁/共105頁3.3.2套期保值者例2003年6月份交割的面值100美元國庫券期貨的價(jià)格為111美圓，6月份國庫券可能的價(jià)格為110美圓、111美圓與112美圓。如果投資者現(xiàn)在持有200張國庫券，每張票面價(jià)值為1000美圓套期保值的策略：出售兩份面值為套期保值的策略：出售兩份面值為100000美圓的期貨合約美圓的期貨合約第69頁/共105頁3.4 股票指數(shù)期貨TDRSeF)( 第70頁/共105頁第71頁/共105頁第72頁/共105頁第73頁/共105頁4. 期權(quán)在指定日期或之前以指定的價(jià)格（履約或執(zhí)行價(jià)格）交易指定數(shù)量（合約規(guī)模）的所

28、代表的資產(chǎn)，如商品、貨幣、證券或期貨合約等。4.1概述(1)特點(diǎn)交易的性質(zhì)（看漲和看跌期權(quán)）v 標(biāo)的資產(chǎn) 到期日：十月的第三個(gè)周五v 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值 期權(quán)費(fèi)v 執(zhí)行價(jià)格(2)看漲期權(quán)：在指定日期或之前以指定的價(jià)格（履約或執(zhí)行價(jià)格）購買指定數(shù)量資產(chǎn)的權(quán)利看漲期權(quán)買方的凈收益=利潤=凈收益-期權(quán)費(fèi)看漲期權(quán)賣方的收益=微軟十月微軟十月80看漲期權(quán)看漲期權(quán)ST-X，若，若STX0，若，若STX-（ST-X），若），若STX0，若，若STXST：股票到期日的股票價(jià)股票到期日的股票價(jià)格格X：為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格：為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格第74頁/共105頁(3)期權(quán)費(fèi)看漲股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格看跌股票期

29、權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格-股票價(jià)格時(shí)間價(jià)值=期權(quán)費(fèi)-內(nèi)在價(jià)值期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值標(biāo)的債券價(jià)格標(biāo)的債券價(jià)格A期權(quán)理論價(jià)格期權(quán)理論價(jià)格期權(quán)時(shí)間價(jià)值期權(quán)時(shí)間價(jià)值第75頁/共105頁(4)看跌期權(quán)：在指定日期或之前以指定的價(jià)格（履約或執(zhí)行價(jià)格）出售指定數(shù)量資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)買方的凈收益=利潤=凈收益-期權(quán)費(fèi)看漲期權(quán)賣方的收益=利潤=凈收益+期權(quán)費(fèi)(5)美式期權(quán)與歐式期權(quán)美式期權(quán)：允許其持有者在期權(quán)到期日或之前的任何一天實(shí)使買入或賣出標(biāo)的物的權(quán)利。歐式期權(quán)：只允許到期日的當(dāng)天執(zhí)行。(6)期權(quán)的交易機(jī)制X -ST ，若，若X ST0，若，若X STST：股票到期日的股票價(jià)股票到期日的

30、股票價(jià)格格X：為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格：為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格-(X ST) ，若，若X ST0，若，若X ST期權(quán)的買方期權(quán)的買方期權(quán)的賣期權(quán)的賣方方期權(quán)的清算期權(quán)的清算公司公司第76頁/共105頁期權(quán)的賣方交納保證金來確保其履行合約。而買方不需要交納保證金。(7)其他期權(quán)v指數(shù)期權(quán)：以股票市場(chǎng)指數(shù)作為標(biāo)的物的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)，例如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、紐約證券交易所指數(shù)等特點(diǎn)：指數(shù)期權(quán)不需要賣方在期日交割“指數(shù)”，也不需要買方購買指數(shù)，采用現(xiàn)金結(jié)算的方法。v期貨期權(quán)：以執(zhí)行價(jià)格買入或賣出特定期貨合約的權(quán)利。v外匯期權(quán)：其持有者以確定數(shù)額的本國貨幣買入或賣出一定數(shù)額的外幣的權(quán)利。第77頁/共105頁4.2

31、 期權(quán)的收益與損失4.2.1損益圖表 購買了看漲期權(quán)例如果某投資者以7美圓買入微軟十月80的看漲期權(quán)的損益表第78頁/共105頁期權(quán)到期日的股期權(quán)到期日的股票價(jià)格票價(jià)格盈利或虧損盈利或虧損最大的贏余是無窮大最大的贏余是無窮大0204080盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=87期權(quán)到期日的股期權(quán)到期日的股票價(jià)格票價(jià)格最大的贏余是無窮大最大的贏余是無窮大0204080盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=87盈利或虧損盈利或虧損出售看漲期權(quán)（空頭看漲期權(quán)）出售看漲期權(quán)（空頭看漲期權(quán)）購買看漲期權(quán)（多頭看漲期權(quán)）購買看漲期權(quán)（多頭看漲期權(quán)）第79頁/共105頁 買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)(期權(quán)費(fèi)為期權(quán)費(fèi)為5 7/8

32、美圓美圓)期權(quán)到期日的股期權(quán)到期日的股票價(jià)格票價(jià)格0204080盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=74 1/8 盈利或虧損盈利或虧損出售看跌期權(quán)出售看跌期權(quán)(期權(quán)費(fèi)為期權(quán)費(fèi)為5 7/8美圓美圓)期權(quán)到期日的股期權(quán)到期日的股票價(jià)格票價(jià)格020 4080盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=74 1/8 盈利或虧損盈利或虧損第80頁/共105頁4.3基本的期權(quán)策略期權(quán)到期日的股票價(jià)格期權(quán)到期日的股票價(jià)格0204080盈利或虧損盈利或虧損79 7/1679 7/16第81頁/共105頁第82頁/共105頁0204075盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=73 3/16 盈利或虧損盈利或虧損73 3/16 1 13/16 期權(quán)到期日的股期權(quán)到

33、期日的股票價(jià)格票價(jià)格最大的贏余是無窮大最大的贏余是無窮大0204075盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=81 1/4盈利或虧損盈利或虧損6 1/4期權(quán)到期日的股期權(quán)到期日的股票價(jià)格票價(jià)格第83頁/共105頁購買購買100股股A公司股票公司股票投資商投資商1投資商投資商2投資商將投資商將100100股股A A股股票退還給出借人票退還給出借人打算賣空打算賣空100股股票股股票代為管理股代為管理股票票經(jīng)紀(jì)人借入股經(jīng)紀(jì)人借入股票票投資商投資商2將股票將股票賣給投資商賣給投資商3從投資商從投資商2處購買處購買100股股A公司股票公司股票投資商投資商4投資商投資商4將將100股股A股票賣給投資商股票賣給投資商2購買購

34、買100股股A公公司股票沖削空頭司股票沖削空頭投資商投資商3第84頁/共105頁0204090盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=76 1/16 盈利或虧損盈利或虧損76 1/16 期權(quán)到期日的股期權(quán)到期日的股票價(jià)格票價(jià)格現(xiàn)在該投資者以現(xiàn)在該投資者以3 3/8美圓的價(jià)格購買了十月美圓的價(jià)格購買了十月90的看漲期權(quán)的看漲期權(quán)13 15/16 第85頁/共105頁期權(quán)到期日的股期權(quán)到期日的股票價(jià)格票價(jià)格0204080盈利或虧損盈利或虧損79 7/1679 7/16空頭股票+多頭看漲期權(quán)=多頭看跌期權(quán)第86頁/共105頁期權(quán)到期日的股期權(quán)到期日的股票價(jià)格票價(jià)格020 4085盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=74 7/16

35、盈利或虧損盈利或虧損74 7/16以以79 7/16美圓的價(jià)格購入股票，以美圓的價(jià)格購入股票，以5美圓美圓的價(jià)格出售的價(jià)格出售85美圓的看漲期權(quán)美圓的看漲期權(quán)第87頁/共105頁第88頁/共105頁第89頁/共105頁第90頁/共105頁期權(quán)到期日的股期權(quán)到期日的股票價(jià)格票價(jià)格080盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)=77 23/32 盈利或虧損盈利或虧損155 7/16以以79 7/16美元的價(jià)格購入股票，以美元的價(jià)格購入股票，以4美元美元的價(jià)格出售的價(jià)格出售80看跌期權(quán)看跌期權(quán)4 9/16第91頁/共105頁第92頁/共105頁4.4期權(quán)的定價(jià)TddTTRKSddNKedSNCRT122121)2()(

36、)(其中：第93頁/共105頁+-+-+第94頁/共105頁互換能使你在不破壞標(biāo)的投資組合的基礎(chǔ)上改變風(fēng)險(xiǎn)水平。5.1貨幣互換一種貨幣的貸款與另一種貨幣貸款的交換，并且本金和利息的支付也進(jìn)行交換。 AABB外匯本金外匯本金開始開始美圓本金美圓本金美圓美圓LIBOR每個(gè)結(jié)算日外匯每個(gè)結(jié)算日外匯固定利率固定利率美圓本金美圓本金外匯本金外匯本金AB第95頁/共105頁5.2利率互換利率互換5.2.1利率互換：主要是將某一浮動(dòng)利率與另一個(gè)固定利率互換或?qū)⒛骋还潭ɡ逝c某一浮動(dòng)利率互換。Trekkers第三國民第三國民銀行銀行貸款貸款債券債券最初浮動(dòng)利率最初浮動(dòng)利率固定利率固定利率固定利率固定利率Tre

37、kkers第三國民第三國民銀行銀行浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率第96頁/共105頁Trekkers債券債券固定利率固定利率固定利率固定利率Trekkers第三國民第三國民銀行銀行浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率Trekkers凈效應(yīng)凈效應(yīng)+=Trekkers債券債券固定利率固定利率第三國民第三國民銀行銀行固定利率固定利率浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率第97頁/共105頁第三國民銀行和第三國民銀行和Trekkers保險(xiǎn)公司同意互換以固定利率保險(xiǎn)公司同意互換以固定利率8.5%和和LIBOR加上加上100個(gè)基點(diǎn)的浮動(dòng)利率為基礎(chǔ)的名義價(jià)值為個(gè)基點(diǎn)的浮動(dòng)利率為基礎(chǔ)的名義價(jià)值為100000000美元的利息支付。美元的利息支付。凈值凈值:Trekk

38、ers向第三銀行支付向第三銀行支付250000美元美元6個(gè)月后：個(gè)月后：LIBOR=7.00%承擔(dān)承擔(dān)1億美元億美元*8.5%*0.5=425萬美元萬美元Trekkers支付固定利率支付固定利率第三國民銀行第三國民銀行支付浮動(dòng)利率支付浮動(dòng)利率承擔(dān)承擔(dān)1億美元億美元*8.0%*0.5=400萬美元萬美元凈值凈值:Trekkers向第三銀行支付向第三銀行支付375000美元美元12個(gè)月后：個(gè)月后：LIBOR=6.75%承擔(dān)承擔(dān)1億美元億美元*8.5%*0.5=425萬美元萬美元Trekkers支付固定利率支付固定利率第三國民銀行第三國民銀行支付浮動(dòng)利率支付浮動(dòng)利率承擔(dān)承擔(dān)1億美元億美元*7.75%*0.5=387.5萬美元萬