企業(yè)理財第三章籌資管理

1、Shijiazhuang University of Economics2022-6-1主講人：王金鑫企業(yè)理財Shijiazhuang University of Economics2022-6-2第三章 籌資管理2022-6-3學習目標：學習目標：l掌握各種融資方式的優(yōu)缺點及債券估價掌握各種融資方式的優(yōu)缺點及債券估價l了解融資的動因及各種融資方式的類型等了解融資的動因及各種融資方式的類型等2022-6-4l企業(yè)融資是指企業(yè)根據生產經營等活動對資金的需求，通過一定的渠道，采用適當的方式，獲取所需資金的一種行為。2022-6-5 企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展需要平衡?；I資管理是平衡的藝術。像技藝高超的體操運動

2、員在平衡木上跳躍翻轉，籌資管理需要你在資金成本和財務風險之間尋求最佳平衡點。 第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資 第一節(jié)第一節(jié) 籌資管理概述籌資管理概述 第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資2022-6-6一、籌資的動機新建性籌資動機擴張性籌資動機調整性籌資動機雙重性籌資動機為什么籌資？為什么籌資？2022-6-7二、籌資的種類l1、按所籌資金的使用期限短期籌資 n1長期籌資 n1 短期籌資是對短期資金的籌集。 長期籌資是對長期資金的籌集。2022-6-8l2、按所融資金的權益性質不同權益資金權益資金債務資金債務資金吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益銀行借款發(fā)行債券利用商業(yè)信用融資租賃2022-6

3、-9內部融資內部融資是指企業(yè)內部通過計是指企業(yè)內部通過計提折舊、留用收益等提折舊、留用收益等而增加的資金來源。而增加的資金來源。3.按所融資金的來源渠道按所融資金的來源渠道外部融資外部融資是指企業(yè)在內部融資是指企業(yè)在內部融資不足時，向其外部融不足時，向其外部融資而形成的資金來源資而形成的資金來源2022-6-10 直接融資直接融資是指企業(yè)不通過金融是指企業(yè)不通過金融機構融通資金，是企機構融通資金，是企業(yè)直接與資金供應者業(yè)直接與資金供應者協商以取得資金。協商以取得資金。4.按是否通過金融機構按是否通過金融機構 間接融資間接融資是指企業(yè)借助金融機構是指企業(yè)借助金融機構融通資金。融通資金。2022-

4、6-11第二節(jié) 股權籌資l一、吸收直接投資 吸收直接投資是企業(yè)以合同、協議等形式吸收國家、法人、個人、外商等直接投入資金，形成企業(yè)自有資金的一種籌資方式。 它不以有價證券為中介，是以協議、合約形式存在的。投資者對企業(yè)共同經營、共擔風險、共享利潤。吸收直接投資是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方式。2022-6-12（一）吸收直接投資的種類l吸收國家投資吸收國家投資產權歸屬于國家；一般被國有企業(yè)產權歸屬于國家；一般被國有企業(yè)廣泛采用；資金的運用和處置受國廣泛采用；資金的運用和處置受國家約束較大。家約束較大。l吸收法人投資吸收法人投資投資發(fā)生在法人單位之間；投資以投資發(fā)生在法人單位之間；投資以參與企

5、業(yè)利潤分配或控制為目的；參與企業(yè)利潤分配或控制為目的；出資方式較為靈活。出資方式較為靈活。2022-6-13l吸收社會公眾投資吸收社會公眾投資參加投資的人員較多；每人投資數參加投資的人員較多；每人投資數額相對較少；以參與企業(yè)利潤分配額相對較少；以參與企業(yè)利潤分配為基本目的。為基本目的。l吸收外商直接投資吸收外商直接投資一般只有中外合資、合作或外商獨一般只有中外合資、合作或外商獨資經營企業(yè)才能采用；可以籌集外資經營企業(yè)才能采用；可以籌集外匯資金；出資方式比較靈活。匯資金；出資方式比較靈活。2022-6-14（二）吸收直接投資的出資方式l吸收現金投資（主要形式）。吸收現金投資（主要形式）。l吸收非

6、現金投資。吸收非現金投資。實物資產投資實物資產投資l指以房屋、建筑物、機器設備、存貨指以房屋、建筑物、機器設備、存貨等實物資產作價出資。等實物資產作價出資。無形資產投資無形資產投資l指以專利權、商標權、非專利技術、指以專利權、商標權、非專利技術、土地使用權等無形資產作價投資。土地使用權等無形資產作價投資。2022-6-15（三）吸收直接投資的條件l1.必須是企業(yè)生產經營所需的必須是企業(yè)生產經營所需的l2.作價公平合理作價公平合理2022-6-16（四）吸收直接投資的程序l確定籌資數量l尋找投資單位l協商投資事項，簽署投資協議l取得籌集的資金2022-6-17（五）吸收直接投資的優(yōu)點l1.能提高

7、企業(yè)的資信和借款能力。l2.使企業(yè)盡快形成生產能力。 l3.有利于降低財務風險。l4.與投資者容易進行信息溝通。l5.程序和過程簡單，手續(xù)便捷，籌資費用較低。2022-6-18l1.資本成本高。l2. 對企業(yè)控制權有影響（集中OR分散）。l3.不利于產權流動。（六）吸收直接投資的缺點2022-6-19二、發(fā)行普通股票l（一）股票的含義與分類 股票是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權益，并據以獲得股利的一種可轉讓的書面證明。l股票的特點：法定性、收益性、風險性、參與性、無限期性、可轉讓性、價格波動性。2022-6-20l1.按股東權利的不同劃分，股票可分為普通股和優(yōu)先股。l普通股的

8、權利和義務具有以下特點：普通股的權利和義務具有以下特點：普通股股東的收益具有不確定性；普通股股東的收益具有不確定性；對發(fā)行公司具有相應的控制權；剩對發(fā)行公司具有相應的控制權；剩余財產的求償權居后。余財產的求償權居后。2022-6-21l優(yōu)先股股東的權利和義務具有以下優(yōu)先股股東的權利和義務具有以下特點：特點：優(yōu)先股股東享有固定股利，優(yōu)先股股東享有固定股利，而且股利的支付在普通股股東之前；而且股利的支付在普通股股東之前；當公司終止清算時，優(yōu)先股股東分當公司終止清算時，優(yōu)先股股東分配公司剩余財產的權力優(yōu)先于普通配公司剩余財產的權力優(yōu)先于普通股股東；優(yōu)先股股東無權參與發(fā)行股股東；優(yōu)先股股東無權參與發(fā)行

9、公司的經營管理，沒有選舉權，并公司的經營管理，沒有選舉權，并且其表決權也受到限制。且其表決權也受到限制。2022-6-22l2.按股票是否記名劃分，股票可分按股票是否記名劃分，股票可分為為記名股票記名股票和和不記名股票。不記名股票。l記名股是在股票票面上記載股東姓記名股是在股票票面上記載股東姓名或名稱的股票。名或名稱的股票。按照我國按照我國公司公司法法的規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權的規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權投資的機構、法人發(fā)行的股票為記投資的機構、法人發(fā)行的股票為記名股名股。2022-6-23l不記名股是在股票票面上不記載股不記名股是在股票票面上不記載股東姓名或名稱的股票。東姓名或名稱的股票。按照

10、我國按照我國公司法公司法的規(guī)定，向社會公眾發(fā)的規(guī)定，向社會公眾發(fā)行的股票可以為記名股，也可為不行的股票可以為記名股，也可為不記名股記名股。2022-6-24l3.按股票是否標明金額劃分，股票可按股票是否標明金額劃分，股票可分為分為有面值股票有面值股票和和無面值股票。無面值股票。l有面值股票是在股票票面上標有一定有面值股票是在股票票面上標有一定金額的股票。持有這種股票的股東，金額的股票。持有這種股票的股東，依其所持有的股票票面金額占公司發(fā)依其所持有的股票票面金額占公司發(fā)行在外的股票總面值的比例，對公司行在外的股票總面值的比例，對公司享有權利和承擔相應的義務。享有權利和承擔相應的義務。2022-6

11、-25l無面值股票是不在股票票面上標出無面值股票是不在股票票面上標出金額，只載明所占公司股本總額的金額，只載明所占公司股本總額的比例或股份份數的股票。比例或股份份數的股票。l目前，我國目前，我國公司法公司法不承認無面不承認無面值股票，規(guī)定股票應記載股票的面值股票，規(guī)定股票應記載股票的面值，并且其發(fā)行價格不得低于票面值，并且其發(fā)行價格不得低于票面金額金額。2022-6-26l4.按投資主體不同劃分，股票可分按投資主體不同劃分，股票可分為為國家股國家股、法人股法人股、個人股個人股和和外資外資股股l國家股是有權代表國家投資的部門國家股是有權代表國家投資的部門或機構以國有資產投入股份有限公或機構以國有

12、資產投入股份有限公司而形成的股份。司而形成的股份。2022-6-27l法人股是企業(yè)法人以其可支配的財法人股是企業(yè)法人以其可支配的財產投入股份有限公司而形成的股份，產投入股份有限公司而形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以國家允許用于經營的資產向團體以國家允許用于經營的資產向股份有限公司投資而形成的股份。股份有限公司投資而形成的股份。2022-6-28l個人股是社會個人或公司內部職工個人股是社會個人或公司內部職工以其合法財產投入股份有限公司而以其合法財產投入股份有限公司而形成的股份。形成的股份。l外資股是經批準由外國投資者和我外資股是經批準由外國投資者和我

13、國港澳臺地區(qū)投資者向股份有限公國港澳臺地區(qū)投資者向股份有限公司投資而形成的股份。司投資而形成的股份。2022-6-29l5.按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同劃按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同劃分，股票可分為分，股票可分為A股、股、B股、股、H股股和和N股股lA股是供大陸地區(qū)的個人和法人買股是供大陸地區(qū)的個人和法人買賣的，以人民幣標明票面金額并以賣的，以人民幣標明票面金額并以人民幣認購和交易的股票。人民幣認購和交易的股票。2022-6-30lB股、股、 H股和股和N股是專供外國投資股是專供外國投資者和我國港澳臺地區(qū)投資者買賣的，者和我國港澳臺地區(qū)投資者買賣的，以人民幣標明票面金額但以外幣認以人民幣標明票面金

14、額但以外幣認購和交易的股票，其中，購和交易的股票，其中，B股在上股在上海、深圳上市，海、深圳上市，H股在香港上市，股在香港上市，N股在紐約上市。股在紐約上市。目前中國境內居目前中國境內居民也投資民也投資B股股。2022-6-31（二）普通股股東的權利和義務l公司管理權l(xiāng)收益分享權l(xiāng)股份轉讓權l(xiāng)新股優(yōu)先認購權l(xiāng)公司剩余財產分配的請求權2022-6-32l（三）發(fā)行股票的條件和程序（三）發(fā)行股票的條件和程序(了解了解)l（四）股票的發(fā)行方式（四）股票的發(fā)行方式公開間接發(fā)行公開間接發(fā)行：指股份有限公司通過：指股份有限公司通過中介機構，公開向社會公眾發(fā)行股票。中介機構，公開向社會公眾發(fā)行股票。不公開直

15、接發(fā)行不公開直接發(fā)行：指股份有限公司不：指股份有限公司不通過中介機構對外公開發(fā)行股票，只通過中介機構對外公開發(fā)行股票，只向少數特定的對象直接發(fā)行。向少數特定的對象直接發(fā)行。2022-6-33l（五）股票發(fā)行價格（五）股票發(fā)行價格首發(fā)首發(fā) 發(fā)起人決定發(fā)起人決定增發(fā)增發(fā) 股東大會或董事會決定股東大會或董事會決定l股票發(fā)行價格是股份有限公司在募集股票發(fā)行價格是股份有限公司在募集股本或增資發(fā)行新股時所確定和使用股本或增資發(fā)行新股時所確定和使用的價格，或發(fā)行公司在一級市場上將的價格，或發(fā)行公司在一級市場上將股票發(fā)售給投資者所采用的價格。從股票發(fā)售給投資者所采用的價格。從理論上講，根據股票發(fā)行價格與面值理

16、論上講，根據股票發(fā)行價格與面值的關系，股票發(fā)行價格有平價、溢價的關系，股票發(fā)行價格有平價、溢價和折價三種。和折價三種。2022-6-34l平價 以股票的票面金額作為發(fā)行價格；l溢價 以超過票面金額的價格作為發(fā)行價格。l折價 以低于票面金額的價格作為發(fā)行價格。注：按照我國注：按照我國公司法公司法規(guī)定，股票不得折價發(fā)行，并且同次規(guī)定，股票不得折價發(fā)行，并且同次發(fā)行的同類別的股票發(fā)行價格要一致。發(fā)行的同類別的股票發(fā)行價格要一致。2022-6-35(六)普通股籌資的優(yōu)缺點（重點）l優(yōu)點優(yōu)點：普通股所融資金，可供企業(yè)長期占有和使用普通股所融資金，可供企業(yè)長期占有和使用利用股票融資利用股票融資,可提高企業(yè)

17、的財務實力和信譽可提高企業(yè)的財務實力和信譽利用普通股融資，企業(yè)基本沒有固定負擔利用普通股融資，企業(yè)基本沒有固定負擔l缺點缺點：資本成本比較高資本成本比較高發(fā)行新股會分散企業(yè)的控制權發(fā)行新股會分散企業(yè)的控制權2022-6-36三、發(fā)行優(yōu)先股l含義：股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票l優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點：l優(yōu)點優(yōu)點：1有固定的股利，但無約定性。2沒有固定到期日，無需償還3能增強企業(yè)信譽l缺點缺點：1資本成本高。2限制條件多3企業(yè)財務負擔重2022-6-37第三節(jié) 長期負債籌資l債務融資債務融資是指企業(yè)通過負債來融通資是指企業(yè)通過負債來融通資金。金。l按照償還周期的長短，可將債務融資按照償還周期的長

18、短，可將債務融資分為長期負債和短期負債。分為長期負債和短期負債。2022-6-38長期債務的類型l長期負債長期負債即長期債務，是指償還期在即長期債務，是指償還期在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期以一年或者超過一年的一個營業(yè)周期以上的負債，包括上的負債，包括長期借款、應付債券、長期借款、應付債券、長期應付款長期應付款等。等。1.長期借款：企業(yè)向銀行或其他金融機構借入的.2.應付債券：企業(yè)為籌集長期資金而發(fā)行的.3.長期應付款：企業(yè)應付的因采用補償貿易方式引進國外設備價款、應付融資租入固定資產的租賃費等。2022-6-39長期債務融資的優(yōu)缺點長期債務融資的優(yōu)缺點l優(yōu)點：優(yōu)點：1. 可保證所有者對企業(yè)

19、的控制權；可保證所有者對企業(yè)的控制權；2. 可利用財務杠桿，獲取財務杠桿利益可利用財務杠桿，獲取財務杠桿利益;3. 資本成本較低資本成本較低;l缺點缺點1. 按期償還；按期償還；2. 債務利息會形成企業(yè)的固定負擔債務利息會形成企業(yè)的固定負擔;3. 財務風險較高。財務風險較高。2022-6-40一、長期借款籌資l長期借款長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機是指企業(yè)向銀行等金融機構以及向其他單位借入的，期限在構以及向其他單位借入的，期限在一年以上的各種借款，主要用于固一年以上的各種借款，主要用于固定資產投資及流動資產的長期占用。定資產投資及流動資產的長期占用。2022-6-41l（一）銀行借款的種類 1

20、.按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構貸款。 2.按有無擔保，分為信用貸款和擔保貸款。 3.按貸款的使用期限，分為短期貸款(n1)、中期貸款(1n5)和長期貸款(n5)。2022-6-42（二）長期借款的程序l企業(yè)提出借款申請l銀行對提出借款申請的企業(yè)進行審查與批準l簽訂借款合同l企業(yè)取得借款l企業(yè)償還借款2022-6-43l（三）銀行借款利息的支付方式（三）銀行借款利息的支付方式l1.利隨本清法利隨本清法 又稱收款法，是在借款到期時向銀又稱收款法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率（約定利率）等于其借款

21、的名義利率（約定利率）等于其實際利率（有效利率）。實際利率（有效利率）。2022-6-44l2. 貼現法貼現法 是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。采用這種方法，實際利率息方法。采用這種方法，實際利率高于名義利率。高于名義利率。2022-6-45l貼現貸款實際利率 =利息（貸款金額利息）l或:貼現貸款實際利率 =名義利率（1-名義利率）2022-6-46l（四）長期借款的利率（四）長期借款的利率長期借款的利率通常高于短期借款的利長期借款的利率通常高于短

22、期借款的利率，一般有率，一般有固定利率固定利率和和浮動利率浮動利率兩種。兩種。浮動利率通常有最低界限，并在借款合浮動利率通常有最低界限，并在借款合同中明確。同中明確。若預測市場利率上升，應簽訂固定利率若預測市場利率上升，應簽訂固定利率合同。合同。若預測市場利率下降，應簽訂浮動利率若預測市場利率下降，應簽訂浮動利率合同。合同。2022-6-47l（五）長期借款籌資的優(yōu)缺點（五）長期借款籌資的優(yōu)缺點1優(yōu)點：優(yōu)點：l籌資速度快籌資速度快l籌資成本低籌資成本低l借款彈性好借款彈性好2缺點：缺點：l財務風險大財務風險大l限制條件多限制條件多l(xiāng)籌資數額有限籌資數額有限2022-6-48二、發(fā)行公司債券l債

23、券是債券發(fā)行人依法定程序發(fā)行的、約定在一定時期還本付息的有價證券。2022-6-49l（一）債券的類型（一）債券的類型1.按是否記名，分為記名債券、無記按是否記名，分為記名債券、無記名債券；名債券；2.按發(fā)行的保證條件不同，分為抵押按發(fā)行的保證條件不同，分為抵押債券、擔保債券和信用債券；債券、擔保債券和信用債券；3.按能否轉換公司股票，分為可轉換按能否轉換公司股票，分為可轉換債券和不可轉換債券；債券和不可轉換債券；2022-6-50l（二）債券的發(fā)行價格（二）債券的發(fā)行價格 平價、折價、溢價平價、折價、溢價1. 影響債券發(fā)行價格的因素影響債券發(fā)行價格的因素 （1）債券面值債券面值：面值越大，發(fā)

24、行價格越高：面值越大，發(fā)行價格越高; （2）債券票面利率債券票面利率：也稱名義利率，票面利率：也稱名義利率，票面利率越高，發(fā)行價格越高越高，發(fā)行價格越高; （3）市場利率市場利率：市場利率與發(fā)行價格反方向變：市場利率與發(fā)行價格反方向變動動; （4）債券的期限債券的期限：期限越長，要求報酬率越高，：期限越長，要求報酬率越高，票面利率一定條件下，發(fā)行價格相應降低。票面利率一定條件下，發(fā)行價格相應降低。2022-6-51l2.債券的發(fā)行價格l從資金時間價值考慮，債券發(fā)行價格由兩部分組成：l按期付息，一次還本債券（1）面額現值面額現值 （2）各期利息的年金現值各期利息的年金現值當當i=r時時 p=m

25、平價發(fā)行平價發(fā)行 當當ir時時 p m 折價發(fā)行折價發(fā)行當當im 溢價發(fā)行溢價發(fā)行nttn111市場利率債券利率債券面值市場利率債券面值債券價格2022-6-52練習：練習：l華北電腦公司發(fā)行面值為華北電腦公司發(fā)行面值為1000元，元，票面利率為票面利率為10%，期限為，期限為10年，年，每年年末付息的債券。在公司決定每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認為發(fā)行債券時，認為10%的利率是合的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調場上的利率發(fā)生變化，那么就要調整債券的發(fā)行價格。現按以下三種整債券的發(fā)行價格?，F按以下三種情況分別討論

26、。情況分別討論。2022-6-53（1）資金市場上的利率保持不變，華北電腦公司的債券利）資金市場上的利率保持不變，華北電腦公司的債券利率為率為10%仍然合理，則可采用仍然合理，則可采用等價等價發(fā)行。債券的價格為：發(fā)行。債券的價格為：1000(P/F,10%,10)1000 10%(P/A,10%,10)=10000.3855 1000 10%6.14461000（2）資金市場上的利率有較大幅度的上升，達到）資金市場上的利率有較大幅度的上升，達到15%，則，則應采用應采用折價折價發(fā)行。發(fā)行價格為：發(fā)行。發(fā)行價格為：1000(P/F,15%,10)1000 10%(P/A,15%,10)=1000

27、0.24721000 10%5.0188749（3）資金市場上的利率有較大幅度的下降，達到）資金市場上的利率有較大幅度的下降，達到5%，則應，則應采用采用溢價溢價發(fā)行。發(fā)行價格為：發(fā)行。發(fā)行價格為：l1000(P/F,5%,10)1000 10%(P/A,5%,10)l=10000.6039 1000 10%7.721713862022-6-54l到期一次性還本付息債券l債券價格債券價格 =票面金額票面金額（1+nr）(P/F,i,n)2022-6-55l（三）（三）債券籌資的優(yōu)缺點債券籌資的優(yōu)缺點1.1.優(yōu)點：優(yōu)點：l資金成本較低資金成本較低l具有財務杠桿作用具有財務杠桿作用l可保障控制權可保障控制權2.2.缺點：缺點：l財務風險高財務風險高l限制條件多限制條件多l(xiāng)籌資額有限籌資額有限2022-6-56補充：商業(yè)信用（短期）補充：商業(yè)信用（短期）l商業(yè)信用是指商品交易中的商業(yè)信用是指商品交易中的延期付延期付款或延期交貨款或延期交貨所形成的借貸關系，所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。是企