第十五章開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟模型

1、開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟教教 師師 ： 李李 苗苗一、外匯 由于各國都有自己獨立的貨幣制度和貨幣，一國貨幣不能由于各國都有自己獨立的貨幣制度和貨幣，一國貨幣不能在另一國流通，從而國與國之間的債權和債務在清償時，在另一國流通，從而國與國之間的債權和債務在清償時，需要進行本外幣的兌換。外匯的含義：需要進行本外幣的兌換。外匯的含義：動態(tài)：國際匯兌動態(tài)：國際匯兌靜態(tài)靜態(tài)廣義：外幣資產(chǎn)，包括廣義：外幣資產(chǎn)，包括外國貨幣、外幣有價外國貨幣、外幣有價證券、外幣支付憑證、其他外匯資金證券、外幣支付憑證、其他外匯資金狹義：以外幣表示的、可直接用于國際結算狹義：以外幣表示的、可直接用于國際結算的支

2、付手段的支付手段二、匯率v概念：一國貨幣折算成另一國的貨幣的比率概念：一國貨幣折算成另一國的貨幣的比率v匯率的標價方法匯率的標價方法折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一國折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一國貨幣作為標準，是以本國貨幣表示外國貨幣的價貨幣作為標準，是以本國貨幣表示外國貨幣的價格，還是以外國貨幣表示本國貨幣的價格。常見格，還是以外國貨幣表示本國貨幣的價格。常見的匯率標價方法有的匯率標價方法有直接標價法直接標價法、間接標價法間接標價法。 1.1.直接標價法直接標價法直接標價法（直接標價法（Direct Quotation System）：以一定單：以一定單位（位（1 1個或

3、個或100100、1000010000等）的外國貨幣作為標準，折等）的外國貨幣作為標準，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。在直接成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。在直接標價法下，本國貨幣如同貨幣，外國貨幣如同商品。標價法下，本國貨幣如同貨幣，外國貨幣如同商品。在直接標價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國在直接標價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣的數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值（貨幣幣值下降，稱為外幣升值（Appreciation），），或或稱本幣貶值（稱本幣貶值（Depreciation）。）。1.1

4、.直接標價法（續(xù)）直接標價法（續(xù)） 例如，我國人民幣市場匯率為：例如，我國人民幣市場匯率為： 月初：月初：USD1=CNY 6.0925USD1=CNY 6.0925 月末：月末：USD1=CNY 6.1042USD1=CNY 6.1042 說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。 2.2.間接標價法間接標價法間接標價法間接標價法（Indirect Quotation System）：以一：以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干數(shù)額的外定單位的本國貨幣為標準，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。在間接標價法下，本國貨幣來表示匯率的方法。在間接標價法下，本國貨幣

5、如同商品，外國貨幣如同貨幣。國貨幣如同商品，外國貨幣如同貨幣。在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折算的外在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。2.2.間接標價法（續(xù)）間接標價法（續(xù)）例如，倫敦外匯市場匯率為：例如，倫敦外匯市場匯率為： 月初：月初：GBP1=USD 1.8115GBP1=USD 1.8115 月末：月末：GBP1=USD 1.8010GBP1=USD 1.8010 說明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。說明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。 實際生活中，人們所提到的實際生活中，人們所提到的“匯率匯率”一

6、般指的是一般指的是名義匯率名義匯率，即兩個國家通貨的相對價格。并未考，即兩個國家通貨的相對價格。并未考慮兩個國家價格水平的情況。慮兩個國家價格水平的情況。 本章中，用本章中，用e表示名義匯率；表示名義匯率； e用用間接標價法間接標價法來加以表示，即來加以表示，即e是本幣的外幣價是本幣的外幣價格格。三、匯率制度三、匯率制度（一）固定匯率制（一）固定匯率制 1.1.解釋：一國貨幣與他國貨幣的匯率基本固定，僅限于在一解釋：一國貨幣與他國貨幣的匯率基本固定，僅限于在一定幅度之內(nèi)波動。定幅度之內(nèi)波動。 西方各國在西方各國在2020世紀七十年代之前實行固定匯率制度，尤其是世紀七十年代之前實行固定匯率制度，

7、尤其是在布雷頓森林體系下實施的以美元為中心的固定匯率制度。在布雷頓森林體系下實施的以美元為中心的固定匯率制度。當代固定匯率制都是采取固定本幣與某一種或某幾種外幣的當代固定匯率制都是采取固定本幣與某一種或某幾種外幣的匯率的辦法，又稱釘住匯率制匯率的辦法，又稱釘住匯率制，即與釘住對象貨幣保持固定即與釘住對象貨幣保持固定匯率，對其它貨幣則與對象貨幣一齊浮動。匯率，對其它貨幣則與對象貨幣一齊浮動。 2.2.特點：便于進行進出口成本核算特點：便于進行進出口成本核算（二）浮動匯率制（二）浮動匯率制1.1.解釋：匯率由外匯市場的供求關系自發(fā)決定，不由一國中解釋：匯率由外匯市場的供求關系自發(fā)決定，不由一國中央

8、銀行進行官方規(guī)定。央銀行進行官方規(guī)定。2.2.分類分類自由浮動（清潔浮動，自由浮動（清潔浮動，clean float; free float）中央銀行不）中央銀行不僅不規(guī)定官方匯率，而且不對匯市采取任何干預措施。僅不規(guī)定官方匯率，而且不對匯市采取任何干預措施。管理浮動（骯臟浮動，管理浮動（骯臟浮動，dirty float; managed float）中央銀）中央銀行對外匯市場進行一定程度的干預，通過參與購入和出售行對外匯市場進行一定程度的干預，通過參與購入和出售外匯影響匯率，試圖使一定時期內(nèi)匯價在有限程度內(nèi)波動。外匯影響匯率，試圖使一定時期內(nèi)匯價在有限程度內(nèi)波動。四、自由浮動制度下匯率的決定

9、四、自由浮動制度下匯率的決定v 匯率決定的供求分析匯率決定的供求分析: : 如同商品價格由商品市場的供求關系決定一樣，匯率取如同商品價格由商品市場的供求關系決定一樣，匯率取決于外匯市場的供求關系。決于外匯市場的供求關系。v 人們需要外匯的動機：人們需要外匯的動機：購買國外商品購買國外商品投資投資投機投機 簡而言之，對本幣的需簡而言之，對本幣的需求意味著對外幣的供給，求意味著對外幣的供給，對本幣的供給則意味著對本幣的供給則意味著對外幣的需求。對外幣的需求。匯率匯率J JeEURO/CNYEURO/CNY五、固定匯率制度的運行五、固定匯率制度的運行 在固定匯率制下，一國中央銀行隨時準備按事先承諾的

10、價在固定匯率制下，一國中央銀行隨時準備按事先承諾的價格從事本幣與外幣的買賣。因此，需要持有一定數(shù)量的本格從事本幣與外幣的買賣。因此，需要持有一定數(shù)量的本幣儲備與外幣儲備。幣儲備與外幣儲備。 一般而言固定匯率制的運行會影響一國貨幣供給。一般而言固定匯率制的運行會影響一國貨幣供給。 例如，以美國為例，假定美聯(lián)儲宣布它將把匯率固定在例如，以美國為例，假定美聯(lián)儲宣布它將把匯率固定在1 1美元兌換美元兌換100100日元，但由于某種原因，外匯市場均衡匯率日元，但由于某種原因，外匯市場均衡匯率是是1 1美元兌換美元兌換150150日元。此時，市場套利者會在外匯市場上日元。此時，市場套利者會在外匯市場上用美

11、元買進日元，然后再將買進的日元賣給美聯(lián)儲以獲利。用美元買進日元，然后再將買進的日元賣給美聯(lián)儲以獲利。當美聯(lián)儲從套利者手中購買這些日元時，向他們支付的美當美聯(lián)儲從套利者手中購買這些日元時，向他們支付的美元自動增加了美元的貨幣供給，直到均衡匯率降到美聯(lián)儲元自動增加了美元的貨幣供給，直到均衡匯率降到美聯(lián)儲所宣布的水平。所宣布的水平。六、實際匯率六、實際匯率（1 1）名義匯率）名義匯率: :未考慮價格因素的匯率未考慮價格因素的匯率（2 2）實際匯率）實際匯率實際匯率上升實際匯率上升，在采用間接標價法時，意味著國內(nèi)價，在采用間接標價法時，意味著國內(nèi)價格水平格水平P上升或者國外價格上升或者國外價格Pf下降

12、，國外商品變得便下降，國外商品變得便宜，外國人和本國人對外國商品的需求增加，宜，外國人和本國人對外國商品的需求增加，本國產(chǎn)本國產(chǎn)品競爭力下降品競爭力下降。fPPe 七、凈出口函數(shù)七、凈出口函數(shù)v 在宏觀經(jīng)濟學中，在宏觀經(jīng)濟學中，匯率匯率和和國內(nèi)收入水平國內(nèi)收入水平是影響凈出口的兩個是影響凈出口的兩個最重要的因素。最重要的因素。（一）實際匯率與進出口的關系文字表述（一）實際匯率與進出口的關系文字表述實際匯率上升，本國商品相對昂貴，本國出口減少、進口實際匯率上升，本國商品相對昂貴，本國出口減少、進口增加。實際匯率下降，外國商品相對昂貴，出口增加、進增加。實際匯率下降，外國商品相對昂貴，出口增加、進

13、口減少?？跍p少。匯率與出口為反向關系，與匯率與出口為反向關系，與進口進口為正向關系。為正向關系。（二）公式：凈出口（二）公式：凈出口nx與實際匯率呈反向變動關系。與實際匯率呈反向變動關系。fPePnyanyanx 為了強調(diào)實際匯率對為了強調(diào)實際匯率對凈出口的影響，常將其簡凈出口的影響，常將其簡單地寫作：單地寫作：)(nxnx nxnx()八、蒙代爾-弗萊明模型 蒙代爾蒙代爾弗萊明模型建立于弗萊明模型建立于20世紀世紀60年代。由羅伯特年代。由羅伯特蒙代爾（蒙代爾（Robert A.Mundell）和馬修斯）和馬修斯弗萊明（弗萊明（Marcus Fleming）各自所作的工作結合而成。蒙代爾在其

14、）各自所作的工作結合而成。蒙代爾在其1968年的年的國際經(jīng)濟學國際經(jīng)濟學一書中將傳統(tǒng)的一書中將傳統(tǒng)的ISLM模型推廣到了開放模型推廣到了開放經(jīng)濟條件下。弗萊明則在其經(jīng)濟條件下。弗萊明則在其1962年為世界銀行所作的工作年為世界銀行所作的工作報告中分析了財政政策和貨幣政策在固定匯率和浮動匯率報告中分析了財政政策和貨幣政策在固定匯率和浮動匯率下的作用。下的作用。 與與ISLM模型一樣，蒙代爾模型一樣，蒙代爾弗萊明模型假定條件：弗萊明模型假定條件：1 1、價格在短期內(nèi)是不變的，經(jīng)濟中的產(chǎn)出完全由有效需求決定。、價格在短期內(nèi)是不變的，經(jīng)濟中的產(chǎn)出完全由有效需求決定。2 2、貨幣是非中性的，即人們持有貨

15、幣不僅有交易性動機，而且還有預、貨幣是非中性的，即人們持有貨幣不僅有交易性動機，而且還有預防性和投機性的動機。因此，貨幣需求不僅與收入相關，而且與實際利防性和投機性的動機。因此，貨幣需求不僅與收入相關，而且與實際利率負相關。率負相關。 兩個模型的主要差異在于，兩個模型的主要差異在于，IS-LM模型假設一個封閉經(jīng)濟，蒙代爾模型假設一個封閉經(jīng)濟，蒙代爾- -弗萊明模型假設一個開放經(jīng)濟。弗萊明模型假設一個開放經(jīng)濟。 蒙代爾蒙代爾- -弗萊明模型的一個關鍵假設是：所考察的經(jīng)濟是資本能夠弗萊明模型的一個關鍵假設是：所考察的經(jīng)濟是資本能夠完全流動的小型開放經(jīng)濟。完全流動的小型開放經(jīng)濟?！靶⌒托⌒汀笔侵杆?/p>

16、察的經(jīng)濟只是世界市是指所考察的經(jīng)濟只是世界市場的一小部分，從而其本身對世界某些方面，特別是對利率的影響微不場的一小部分，從而其本身對世界某些方面，特別是對利率的影響微不足道；足道；“資本完全流動資本完全流動”是指該國居民可以完全進入世界金融市場，特是指該國居民可以完全進入世界金融市場，特別是該國政府并不阻止國際借貸。別是該國政府并不阻止國際借貸。 因此，國內(nèi)的利率因此，國內(nèi)的利率r與世界市場上的利率與世界市場上的利率rw是一致的，是一致的，r=rw。 開放經(jīng)濟的開放經(jīng)濟的IS曲線曲線 產(chǎn)品市場可以用下式表示：產(chǎn)品市場可以用下式表示： 即，總收入即，總收入y是消費是消費c、投資、投資i、政府購買

17、、政府購買g和和凈出口凈出口nx之和。消費之和。消費c正向取決于可支配收入正向取決于可支配收入y，投資投資i反向取決于利率反向取決于利率r，凈出口反向取決于匯，凈出口反向取決于匯率率。)()()(nxgriycy 一方面，蒙代爾一方面，蒙代爾- -弗萊明模型假設國內(nèi)物價水平和國外物弗萊明模型假設國內(nèi)物價水平和國外物價水平都是固定的，因此，實際匯率與名義匯率是同比價水平都是固定的，因此，實際匯率與名義匯率是同比例的，則可以將例的，則可以將nx()換為換為nx(e)。 另一方面，可以通過使用完全資本流動的假設對利率加另一方面，可以通過使用完全資本流動的假設對利率加以簡化，令以簡化，令r=rw。 則

18、可得：則可得：將其稱之為將其稱之為IS*曲線方程式。曲線方程式。)()()(enxgriycyw IS*曲線曲線之所以向右下傾斜，之所以向右下傾斜，是由于較高的匯率減少了凈出是由于較高的匯率減少了凈出口，從而又減少了收入?？?，從而又減少了收入。IS*曲線概括了匯率曲線概括了匯率e和收入之間和收入之間的關系。的關系。E0yy1y2AB) 45E2E1(b) 支出曲線y=E(a) 凈出口e0e2e1nx(e2)ABnxnx(e1)(c) IS* 曲線e0e2e1y2AByy1I S* 凈出口 nx 是名義匯率的減函數(shù) 凈出口 減少，支出曲線向下移動導致產(chǎn)出減少 所以，產(chǎn)品市場上，產(chǎn)出和名義匯率負相

19、關，IS*曲線向右下方傾斜貨幣市場與貨幣市場與LM*曲線曲線),(yrLPM 蒙代爾蒙代爾- -弗萊明模型用于弗萊明模型用于IS-LM模型相似的一個方程式來代表貨模型相似的一個方程式來代表貨幣市場：幣市場：該方程說明，實際貨幣供給該方程說明，實際貨幣供給M/P等于貨幣需求等于貨幣需求L(r,y)。加入國內(nèi)利率等于世界利率的假設，即加入國內(nèi)利率等于世界利率的假設，即r=rw：),(yrLPMw將其稱之為將其稱之為LM*曲線方程式。曲線方程式。利率利率r匯率匯率eLMLM*收入，產(chǎn)出收入，產(chǎn)出 y收入，產(chǎn)出收入，產(chǎn)出 yr=rw（a）LM曲線曲線（b）LM*曲線曲線 LM*曲線之所以為曲線之所以為

20、垂線是因為匯率并沒有垂線是因為匯率并沒有進入進入LM*方程。給定世方程。給定世界利率界利率rw，無論匯率如，無論匯率如何，何，LM*方程式?jīng)Q定了方程式?jīng)Q定了總收入。總收入。 右圖表現(xiàn)了右圖表現(xiàn)了LM*是是如何來自世界利率和如何來自世界利率和LM曲線的。曲線的。蒙代爾蒙代爾- -弗萊明模型弗萊明模型eLM*0ye*IS*蒙代爾弗萊明模型),()()()(yrLPMenxgriycyww九、蒙代爾九、蒙代爾- -弗萊明模型的應用弗萊明模型的應用 在宏觀經(jīng)濟學中，蒙代爾在宏觀經(jīng)濟學中，蒙代爾- -弗萊明模型最重弗萊明模型最重要的應用是，在該模型的假定下，考察在要的應用是，在該模型的假定下，考察在不同

21、的匯率制度下，經(jīng)濟的總收入和匯率不同的匯率制度下，經(jīng)濟的總收入和匯率會對不同的政策變動作出什么反應。會對不同的政策變動作出什么反應。 該模型被描述為該模型被描述為“研究開放經(jīng)濟財政政策研究開放經(jīng)濟財政政策和貨幣政策的主導政策范式和貨幣政策的主導政策范式”。1.財政政策財政政策 假設政府為了刺激國內(nèi)需求，采取了增加政府支出或減稅的政策。擴假設政府為了刺激國內(nèi)需求，采取了增加政府支出或減稅的政策。擴張性的財政政策將導致張性的財政政策將導致IS*曲線向外移動。結果會使得匯率上升，而產(chǎn)出并曲線向外移動。結果會使得匯率上升，而產(chǎn)出并不增加。不增加。 在采取浮動匯率制的小國開放經(jīng)濟在采取浮動匯率制的小國開

22、放經(jīng)濟中，旨在刺激需求的財政擴張并不能導中，旨在刺激需求的財政擴張并不能導致產(chǎn)出的增加和收入的上升。致產(chǎn)出的增加和收入的上升。這一結論這一結論與對封閉經(jīng)濟所作的分析結果有所不同。與對封閉經(jīng)濟所作的分析結果有所不同。在封閉經(jīng)濟中，擴張性的財政政策將會在封閉經(jīng)濟中，擴張性的財政政策將會導致利率的上升和收入的增加。造成這導致利率的上升和收入的增加。造成這一不同結果的原因在于：在小國開放經(jīng)一不同結果的原因在于：在小國開放經(jīng)濟下，財政擴張政策并不會像在封閉經(jīng)濟下，財政擴張政策并不會像在封閉經(jīng)濟中那樣引起利率的上升，而是引起本濟中那樣引起利率的上升，而是引起本國貨幣匯率的上升。國貨幣匯率的上升。匯率上升導

23、致的本匯率上升導致的本國凈出口的下降，恰好抵消了財政擴張國凈出口的下降，恰好抵消了財政擴張政策所創(chuàng)造的需求。政策所創(chuàng)造的需求。IS*1IS*2 浮動匯率制度下的財政擴張e0e2e1E1yy*E1*LM* 財政擴張：IS*1IS*2；e1e2；產(chǎn)出水平不變。實質是：匯率上升導致凈出口下降的部分，正好被財政擴張的需求導致收入增加的部分所抵消。（一）浮動匯率制下的政策效果（一）浮動匯率制下的政策效果y1E2如果匯如果匯率不變率不變E3y2為什么凈出口減少如何之大，以至于使財政政策完全無力影響收入？為什么凈出口減少如何之大，以至于使財政政策完全無力影響收入？ 考慮貨幣市場的方程式：考慮貨幣市場的方程式

24、： 在封閉經(jīng)濟及開放經(jīng)濟中，實際貨幣供給在封閉經(jīng)濟及開放經(jīng)濟中，實際貨幣供給M/P被中央銀行固定并被中央銀行固定并存在黏性價格假設。存在黏性價格假設。 在一個封閉經(jīng)濟中，財政擴張會使得利率上升，從而使得收入增在一個封閉經(jīng)濟中，財政擴張會使得利率上升，從而使得收入增加。但在一個小型開放經(jīng)濟中，加。但在一個小型開放經(jīng)濟中，r固定在固定在rw，因此可以滿足這個方程，因此可以滿足這個方程的收入水平只有一個，當財政擴張時，這一收入必須保持不變。因而，的收入水平只有一個，當財政擴張時，這一收入必須保持不變。因而，當政府增加支出或減稅時，匯率的上升和凈出口的減少必然會大到足當政府增加支出或減稅時，匯率的上升

25、和凈出口的減少必然會大到足以完全抵消政策對收入的影響。以完全抵消政策對收入的影響。),(yrLPMw2.貨幣政策貨幣政策 擴張性的貨幣政策意味著中央銀行將增加貨幣供給。貨擴張性的貨幣政策意味著中央銀行將增加貨幣供給。貨幣供給的增加將導致幣供給的增加將導致LM*曲線右移，這將使名義匯率下降，收曲線右移，這將使名義匯率下降，收入增加。入增加。LM*曲線由曲線由LM*1右移至右移至LM*2，均衡匯率水平由，均衡匯率水平由e1降降至至e2，而產(chǎn)出則由，而產(chǎn)出則由y1升為升為y2。IS*E1E2LM*2 浮動匯率制度下的貨幣擴張e0e2e1yy1LM*1y2實質：實質：（1 1）貨幣供給增加）貨幣供給增

26、加本國利率下降本國利率下降資本外流（阻止利率下降）資本外流（阻止利率下降）（2 2）外匯市場上本幣供給增加，本幣）外匯市場上本幣供給增加，本幣貶值，凈出口增加，產(chǎn)出增加。貶值，凈出口增加，產(chǎn)出增加。 雖然這一結論與我們在分析封閉經(jīng)濟時得到的結論是一致的，但是兩雖然這一結論與我們在分析封閉經(jīng)濟時得到的結論是一致的，但是兩者的傳導機制不同。者的傳導機制不同。 在在封閉經(jīng)濟封閉經(jīng)濟中中，貨幣供給的擴張增加了可貸資金的供給，從而導致實，貨幣供給的擴張增加了可貸資金的供給，從而導致實際利率的下降；實際利率的下降又刺激了對投資的需求增加，從而導致產(chǎn)際利率的下降；實際利率的下降又刺激了對投資的需求增加，從而

27、導致產(chǎn)出增加。出增加。 在在小國開放經(jīng)濟小國開放經(jīng)濟中，利率由世界資本市場均衡利率中，利率由世界資本市場均衡利率rw給定，不受本國給定，不受本國貨幣供給的影響。當貨幣供給的增加使得本國利率面臨下降的壓力時，本貨幣供給的影響。當貨幣供給的增加使得本國利率面臨下降的壓力時，本國投資者將向國外資金市場供給資金，這種向國外的資金流動會阻止本國國投資者將向國外資金市場供給資金，這種向國外的資金流動會阻止本國利率下降。同時，對外資金流動會增加外匯市場上對本幣的供給和對外幣利率下降。同時，對外資金流動會增加外匯市場上對本幣的供給和對外幣的需求，將使得名義匯率下降，本國貨幣貶值。本幣的貶值將使進口商品的需求，

28、將使得名義匯率下降，本國貨幣貶值。本幣的貶值將使進口商品價格相對上升，而出口商品價格相對下降，于是本國的凈出口將增加，從價格相對上升，而出口商品價格相對下降，于是本國的凈出口將增加，從而導致產(chǎn)出的增加。而導致產(chǎn)出的增加。 運用相同的邏輯，我們可以推出，緊縮性貨幣政策將導致名義匯率上升，凈出口下降，以及產(chǎn)出的減少。1.財政政策財政政策 固定匯率制下的政策效果與浮動固定匯率制下的政策效果與浮動匯率制下有很大差別。匯率制下有很大差別。首先，來考察首先，來考察固定匯率下的財政政策。固定匯率下的財政政策。當政府實行當政府實行擴張財政政策時，政府支出的增加或擴張財政政策時，政府支出的增加或稅收的減少都會引

29、起總需求的擴張，稅收的減少都會引起總需求的擴張，IS*曲線向右平移。將會使名義匯率面曲線向右平移。將會使名義匯率面臨上升壓力，于是中央銀行將會在外臨上升壓力，于是中央銀行將會在外匯市場上拋出本幣，購入外幣。中央?yún)R市場上拋出本幣，購入外幣。中央銀行穩(wěn)定匯率的行動將使貨幣供給增銀行穩(wěn)定匯率的行動將使貨幣供給增加，即加，即LM*曲線向右移動，直到使得曲線向右移動，直到使得均衡的匯率水平穩(wěn)定在所固定的水平均衡的匯率水平穩(wěn)定在所固定的水平上。上。因此，在固定匯率制度下，擴張因此，在固定匯率制度下，擴張性財政政策將使小國開放經(jīng)濟的產(chǎn)出性財政政策將使小國開放經(jīng)濟的產(chǎn)出增加。增加。y2LM*2 固定匯率制度下

30、的財政擴張e0固定匯率yy1LM*1IS*1E1IS*2E2 緊縮性的財政政策則會得到相反的結果。財政緊縮將使緊縮性的財政政策則會得到相反的結果。財政緊縮將使IS*曲線左移，匯率將面臨下降的壓力。這時為了維持固定曲線左移，匯率將面臨下降的壓力。這時為了維持固定匯率，中央銀行將在外匯市場上拋售外幣，買入本幣，于匯率，中央銀行將在外匯市場上拋售外幣，買入本幣，于是是LM*曲線會自動向左移動，直到匯率穩(wěn)定在所固定的水曲線會自動向左移動，直到匯率穩(wěn)定在所固定的水平上。因此，緊縮性財政政策將導致產(chǎn)出減少。平上。因此，緊縮性財政政策將導致產(chǎn)出減少。 由于在固定匯率下中央銀行的貨幣供給將完全服從于穩(wěn)由于在固

31、定匯率下中央銀行的貨幣供給將完全服從于穩(wěn)定匯率的目標，因此財政政策所引起的本幣升值或貶值的定匯率的目標，因此財政政策所引起的本幣升值或貶值的壓力將使得貨幣供給自動發(fā)生相應變化，財政擴張將使貨壓力將使得貨幣供給自動發(fā)生相應變化，財政擴張將使貨幣自動擴張，財政緊縮將使貨幣自動緊縮。幣自動擴張，財政緊縮將使貨幣自動緊縮。 2.貨幣政策貨幣政策 在固定匯率制度下無法行使旨在調(diào)控總需求的貨幣政策。假設中央銀行想實行緊縮貨幣政策以控制通貨膨脹，那么中央銀行將在政府債券市場上拋出債券，回收貨幣。然而這一緊縮貨幣的行為將會使LM*曲線向左移動，使名義匯率面臨上升的壓力。為了維持固定匯率制度，中央銀行不得不在外匯市場上拋售本幣，購入外幣。于是中央銀行在債券市場上回收的貨幣又通過外匯市場釋放出去，而且二者在數(shù)量上必須相等。結果是LM*曲線又回到原先的地方，經(jīng)濟中的貨幣數(shù)量不變。 固定匯率制度下的貨幣緊縮e0固定匯率yy*LM*IS*E1因此，旨在調(diào)控總需因此，旨在調(diào)控總需求的貨幣政策在固定求的貨幣政策在固定匯率制度下是失效的。匯率制度下是失效的。 由此可見，由此可見，當中央銀行承諾將名義匯率固定在某個水當中央銀行承諾將名義匯率固定在某個水平上時，它必須放棄調(diào)控貨幣供給的目標。平上時，它必須放棄調(diào)控貨幣供給的目標。如果中央銀行如果中央銀行感到確有必要調(diào)控貨幣供給，那么它只能容忍名義