財務(wù)管理第二章 貨幣的時間價值

1、第二章、財務(wù)管理的價值觀第二章、財務(wù)管理的價值觀念念 資金資金 的時間價值、的時間價值、投資的風(fēng)險價值、證券估值投資的風(fēng)險價值、證券估值 第一節(jié)第一節(jié) 資金的時間價值資金的時間價值 第二節(jié)第二節(jié) 投資的風(fēng)險價值投資的風(fēng)險價值返回第一節(jié)資金（貨幣）的時間價值第一節(jié)資金（貨幣）的時間價值 Capital Time ValueCapital Time Value 案例：案例： 據(jù)報道，美國的一家彩券公司發(fā)行一種有獎彩券，中獎?wù)呖色@100萬美元。但是中獎?wù)卟坏桓屑ぐl(fā)行彩券的公司，相反，卻將該公司告上了法庭，為什么呢？原來該公司獎勵的100萬美元，不是即時付清，而采用分20年、每年5萬美元支付。 這兩

2、種支付方式有何不同？對獲獎?wù)叩氖找嬗杏绊憜幔坑卸啻蟮挠绊懀?提問：提問：今天的1元錢與明天的1元錢（從經(jīng)濟價值或效用上說）哪個更值錢？ （討論） 又如：又如： 石油勘探企業(yè)已探明一有工業(yè)價值的油田，如目前立即開發(fā)可獲利100億元，如5年后開發(fā)，由于價格上漲，可獲利160億元。那么企業(yè)該如何決策？2.1.1 時間價值的概念 思考： 1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？ 2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？ 3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？2022-6-26需要注意的問題：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢資金時

3、間價值是指：資金時間價值是指：資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值。成的差額價值。是無風(fēng)險和通貨膨脹條件下貨幣經(jīng)歷是無風(fēng)險和通貨膨脹條件下貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價一定時間的投資和再投資所增加的價值。值。 一、資金時間價值的概念一、資金時間價值的概念一般一般假定假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值資金時間價值理解應(yīng)掌握的三個要點：資金時間價值理解應(yīng)掌握的三個要點：（1）資金增值部分）資金增值部分利息。利息。（2）作為投資資本的運用過程中實現(xiàn)）作為投資資本的運用過程中實現(xiàn)的，否則不能自行增值。的，否

4、則不能自行增值。（3）時間價值的多少與時間成正比。）時間價值的多少與時間成正比。 把資金時間價值引入財務(wù)管理，在資金籌集、把資金時間價值引入財務(wù)管理，在資金籌集、運用和分配等各方面考慮這一因素，是提運用和分配等各方面考慮這一因素，是提高財務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配高財務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配決策的有效保證。決策的有效保證。時時間間價價值值概概念念絕對數(shù)：絕對數(shù)：時間價值額時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額過程中帶來的真實增值額。 即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。相對數(shù)：相對數(shù)： 時間價值率時間價值率

5、是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率脹貼水后的真實報酬率。 通常用短期國庫券利率來表示。通常用短期國庫券利率來表示。 銀行存貸款利率、銀行存貸款利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報酬率，而不是時債券利率、股票的股利率等都是投資報酬率，而不是時間價值率。間價值率。只有在沒有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下，時間只有在沒有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下，時間價值率才與以上各種投資報酬率相等價值率才與以上各種投資報酬率相等。二、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算二、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算 單利單利 ：只是本金計算利息，所生利息只是本金計算利息，所生利息均不均不加入本金計算利加入本金計算利息的一種計息方

6、法。息的一種計息方法。 只就借（貸）的原始金額或本金支付（收取）的利息只就借（貸）的原始金額或本金支付（收?。┑睦?各期利息是一樣的各期利息是一樣的 涉及三個變量函數(shù)：原始金額或本金、利率、借款期涉及三個變量函數(shù)：原始金額或本金、利率、借款期限限 不僅本金要計算利息，利息也要不僅本金要計算利息，利息也要計算利息的一種計息方法計算利息的一種計息方法。前期的利息在本期也要計息（復(fù)合利息）前期的利息在本期也要計息（復(fù)合利息） 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。 在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。 世界上

7、最強大的力量是什么？不是世界上最強大的力量是什么？不是星球撞擊的力量，也不是核子爆炸的星球撞擊的力量，也不是核子爆炸的力量，而是力量，而是“復(fù)利效應(yīng)復(fù)利效應(yīng)”，不管是投，不管是投資的收益還是通貨膨脹問題，都與時資的收益還是通貨膨脹問題，都與時間的復(fù)利有關(guān)。間的復(fù)利有關(guān)。 愛因斯坦愛因斯坦 印度古老的傳說： 舍罕王打算獎賞國際象棋的發(fā)明人宰相西薩班達依爾。國王問他想要什么，他對國王說：“陛下，請您在這張棋盤的第1個小格里，賞給我1粒米，在第2個小格里給2粒，第3小格給4粒，以后每一小格都比前一小格加一倍。請您把這樣擺滿棋盤上所有的64格的米粒，都賞給您的仆人吧！”第1個小格子米數(shù)1 第2個小格子

8、米數(shù)2 第3個小格子米數(shù)4 第4個小格子米數(shù)8 第5個小格子米數(shù)16 第6個小格子米數(shù)32 第7個小格子米數(shù)64 第8個小格子米數(shù)128 第9個小格子米數(shù)256 第10個小格子米數(shù)512。 第58個小格子米數(shù)144115188075856000 第59個小格子米數(shù)288230376151712000 第60個小格子米數(shù)576460752303423000 第61個小格子米數(shù)1152921504606850000第62個小格子米數(shù)2305843009213690000第63個小格子米數(shù)4611686018427390000第64個小格子米數(shù)9223372036854780000總共米粒數(shù)1844

9、6744073709600000 據(jù)糧食部門測算，1公斤大米約有米粒4萬個。換算成標(biāo)準(zhǔn)噸后，約等于4611億噸，而我國2006年全國糧食產(chǎn)量約為4.9億噸，考慮到目前中國的糧食產(chǎn)量是歷史上的最高記錄，我們推測至少相當(dāng)于中國歷史上1000年的糧食產(chǎn)量。2.1資金的時間價值 二、二、 計算計算 F-終值 （Future Value ） P-現(xiàn)值 (Present Value) i-利率 (Interest) n-計息期 I利息 P+I=F 1 1、一次性收付款項的終值與現(xiàn)值、一次性收付款項的終值與現(xiàn)值 在某一特定時點上一次性支付（或收?。?，經(jīng)過一段時在某一特定時點上一次性支付（或收?。?，經(jīng)過一段時

10、間后再相應(yīng)地一次性收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐棧礊橐淮伍g后再相應(yīng)地一次性收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐?，即為一次性收付款項。性收付款項。 這種性質(zhì)的款項在日常生活中十分常見，如將這種性質(zhì)的款項在日常生活中十分常見，如將10,00010,000元元錢存入銀行，一年后提出錢存入銀行，一年后提出10,50010,500元，這里所涉及的收付元，這里所涉及的收付款項就屬于一次性收付款項?？铐椌蛯儆谝淮涡允崭犊铐棥?現(xiàn)值（現(xiàn)值（P P）又稱本金）又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在的價值。金折合為現(xiàn)在的價值。前例中的前例中的10,00010,000元就是一年后的元就是一年后的1

11、0,50010,500元的現(xiàn)值。元的現(xiàn)值。終值（終值（F F）又稱將來值）又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和。點上的價值，俗稱本利和。前例中的前例中的10,50010,500元就是現(xiàn)在元就是現(xiàn)在的的10,00010,000元在一年后的終值。元在一年后的終值。 終值與現(xiàn)值的計算涉及到利息計算方式的選擇。目終值與現(xiàn)值的計算涉及到利息計算方式的選擇。目前有兩種利息計算方式，即前有兩種利息計算方式，即單利和復(fù)利單利和復(fù)利。（一）單利的終值與現(xiàn)值（一）單利的終值與現(xiàn)值所謂單利計息方式，是指每期都按初始本金計算利息，每期都按初始本金計算利息，當(dāng)期利

12、息即使不取出也不計入下期本金當(dāng)期利息即使不取出也不計入下期本金。即，本生利，即，本生利，利不再生利利不再生利。單利利息的計算單利利息的計算 I=PI=Pi in n期數(shù)期數(shù)期初期初利息利息期末期末1PP*iP+Pi2P+PiP*iP+2Pi3P+2PiP*iP+3PinP+(n-1)PiP*iP+nPi2.1資金的時間價值( (1+i)1+i)n n稱為復(fù)利稱為復(fù)利終值系數(shù)終值系數(shù)或或1元復(fù)利元復(fù)利終值，用終值，用（F/P,i,n）表示表示 （一）（一） 一般復(fù)利終值、現(xiàn)值的計算一般復(fù)利終值、現(xiàn)值的計算 F= P (1+i)n 復(fù)利復(fù)利 （Compound InterestCompound I

13、nterest） P = F (1+i)-n(1+i)(1+i)-n-n稱為復(fù)利現(xiàn)稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或值系數(shù)或1元復(fù)利現(xiàn)值，元復(fù)利現(xiàn)值，用（用（P/F,i,n）表示表示 例：本金例：本金1000元投入年收益率為元投入年收益率為8%的投資的投資方式，（方式，（1）若每年復(fù)利一次，計算）若每年復(fù)利一次，計算5年后年后的本利和（的本利和（2）若每季復(fù)利一次，）若每季復(fù)利一次，5年后的年后的本利和又是多少？（本利和又是多少？（3）若要達到第二問的）若要達到第二問的本利和，每季復(fù)利一次相當(dāng)于每年復(fù)利一本利和，每季復(fù)利一次相當(dāng)于每年復(fù)利一次的收益率水平又是多少？次的收益率水平又是多少？2.1資金的時間價值名

14、義利率與實際利率名義利率與實際利率 i = (1+r/m)m-1 i實際利率實際利率 r名義利率名義利率 m每年復(fù)利次數(shù)每年復(fù)利次數(shù) 例例： 1. 2.1資金的時間價值（二）、年金（二）、年金（ Annuity ）的計算）的計算 定義定義：指等額、定期的系列收支款項。指等額、定期的系列收支款項。 A 年金年金 分為：普通年金（后付年金）分為：普通年金（后付年金）(Ordinary Annuity) 預(yù)付年金（先付年金）（即付年預(yù)付年金（先付年金）（即付年金）金）(Annuity Due) 遞延年金遞延年金(Deferred Annuity) 永續(xù)年金永續(xù)年金(Perpetual Annuity

15、)1.年金終值的計算：年金終值的計算： （1）普通（后付）普通（后付） 年金終值年金終值 計算計算 （板書）（板書） =A(F/A,i,n) 稱年金終值系數(shù)稱年金終值系數(shù)F=A(1+i) n-1 i(1+i) n-1 i 2.1資金的時間價值 償債基金償債基金A = F i(1+ i)n-1式中式中 i /(1+ i )n-1稱為稱為償債基金系數(shù)，記為償債基金系數(shù)，記為（A/F，i，n）.2.1資金的時間價值 （ 2）預(yù)付年金終值計算）預(yù)付年金終值計算 1 2 3 n-1 n A A A A A 1 2 3 n-1 n A A A A An期預(yù)付年金終值n期普通年金終值F=A 1 (1+ i)

16、n+11 i預(yù)付年金終值系數(shù)，比普通年金終值系數(shù)，期數(shù)加，預(yù)付年金終值系數(shù)，比普通年金終值系數(shù)，期數(shù)加，系數(shù)減，用系數(shù)減，用(F/A,i,n+1)1表示。表示。2.1資金的時間價值 2.年金現(xiàn)值的計算年金現(xiàn)值的計算（1）普通（后付）年金現(xiàn)值）普通（后付）年金現(xiàn)值 ： 0 1 2 n-1 n A A A AA(1+i)-1 A(1+i)-2A(1+i)-(n-1)A(1+i)-nP=A1-(1+i)-n iP= A(1+i)1 + A(1+i)-2-2 +A(1+i)(n-1) + A(1+i)-n式中式中 i /1 - (1+ i )n稱為稱為資本回收系數(shù)，記為資本回收系數(shù)，記為（A/，i，n

17、）.2.1資金的時間價值 年資本回收額年資本回收額（）（）2.1資金的時間價值 （2）預(yù)付年金現(xiàn)值計算）預(yù)付年金現(xiàn)值計算 0 1 2 3 n-1 n A A A A A 0 1 2 3 n-1 n A A A A An期預(yù)付年金現(xiàn)值n期普通年金現(xiàn)值P=A +1 1(1+ i)-(n-1) i預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，比普通年金現(xiàn)值系數(shù)，期數(shù)減，系預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，比普通年金現(xiàn)值系數(shù)，期數(shù)減，系數(shù)加，用數(shù)加，用(P/A,i,n-1)+1表示。表示。 3. 2.1時間價值 3.遞延年金計算遞延年金計算 終值終值 終值大小，與遞延期無關(guān)，計算方法和普通年金終值終值大小，與遞延期無關(guān)，計算方法和普通年金終值相

18、同。相同。 現(xiàn)值現(xiàn)值 公式一：公式一： 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n A A A AP=A1-(1+i)-n i(1+i )-m2.1資金的時間價值公式二公式二 4.永續(xù)年金計算（永續(xù)年金計算（討論其終值特點討論其終值特點）現(xiàn)現(xiàn)值值 P=A1-(1+i)-(m+n) i A1-(1+i)-m iP=A i第二節(jié)、投資的風(fēng)險價值 一、一、 風(fēng)險及風(fēng)險報酬風(fēng)險及風(fēng)險報酬 二、二、 投資風(fēng)險的類別投資風(fēng)險的類別 三、三、 單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬 一、 風(fēng)險及風(fēng)險報酬 1.1.風(fēng)險風(fēng)險: :是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。不僅包括負(fù)面是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性（危險），也包括正面效應(yīng)的不效應(yīng)的不確定性（危險），也包括正面效應(yīng)的不確定性（機會）。確定性（機會）。 2.2.風(fēng)險報酬：風(fēng)險投資的額外回報。即投資者由風(fēng)險報酬：風(fēng)險投資的額外回報。即投資者由于冒風(fēng)險進行投資而要求獲得的超過貨幣時間價于冒風(fēng)險進行投資而要求獲得的超過貨幣時間價值的那部分報酬，也叫做投資的風(fēng)險價值、或風(fēng)值的那部分報酬，也叫做投資的風(fēng)險價值、或風(fēng)險收益。險收益。 表示方法：表示方法： （1 1）風(fēng)險報酬額）風(fēng)