企業(yè)價值評估報告書范文

1、XXXXX企業(yè)價值評估報告姓名商學(xué)院11(2) 1111111一、XX有限公司概況XXXXX有限公司(以下簡稱：XXXX ,股票代碼：000878)，系中外 方于1995年共同投資設(shè)立的中外合資經(jīng)營企業(yè)。投資總額和注冊資本均為8億元人民幣。其中，中方占公司注冊資本的37.36%,外方以現(xiàn)匯出資占公司注冊資本的62.64%。公司合營年限為50年。主要從事啤酒的生產(chǎn)和銷售、啤酒技術(shù) 的開發(fā)與培訓(xùn)等。XX有限公司現(xiàn)有兩個分廠和一個銷售分公司。 第一分廠設(shè)計年生產(chǎn)啤酒產(chǎn) 量6萬噸，并擁有2條大瓶、1條小瓶、1條桶裝和1條罐裝啤酒包裝生產(chǎn)線。 第二分廠設(shè)計年生產(chǎn)能力10萬噸，主要工藝和設(shè)備由丹麥、德國引

2、進(jìn)，麥芽生 產(chǎn)線及大瓶包裝線為國外引進(jìn)技術(shù)國內(nèi)加工制造，主要啤酒生產(chǎn)設(shè)備除釀造設(shè)備外，有2條大瓶、1條小瓶、1條桶裝和1條罐裝啤酒包裝生產(chǎn)線。二分廠是非 法人、非獨立核算單位，是XX有限公司的生產(chǎn)單位，通過“內(nèi)部往來”的形式 進(jìn)行財務(wù)核算。資產(chǎn)負(fù)債表上的所有者權(quán)益反映的是XX有限公司的撥付資金。 銷售分公司是XX有限公司為開拓XX地區(qū)市場、更好地銷售公司產(chǎn)品，于1999年4月設(shè)立的。由于歷史原因，一分廠沒有建設(shè)污水處理設(shè)施，每年產(chǎn)生大約5060萬噸的 工業(yè)廢水，直接進(jìn)入市政管網(wǎng)。由于廠區(qū)建筑密度大，建設(shè)污水處理設(shè)施費用較 高，歷屆領(lǐng)導(dǎo)在搬與留的問題上下不了決心。1999年初，xx市環(huán)保局連續(xù)下

3、發(fā)通知，要求企業(yè)限期治理污水問題。2000年初，xx市環(huán)保局下發(fā)停產(chǎn)治理通知，XX有限公司董事會作出決議，一分廠永久性停產(chǎn)，研究搬遷方案。因此， 目前XX有限公司只有二分廠在正常生產(chǎn)。一分廠全部生產(chǎn)車間停產(chǎn)待搬。二、評估目的本次評估的目的是為滿足 A股份有限公司擬收購?fù)夥匠钟械腦X有限公司 中部分股權(quán)的需要，對XX有限公司的整體資產(chǎn)進(jìn)行評估， 確定被評估資產(chǎn)的公 平市值，為A股份有限公司收購股權(quán)提供價值參考依據(jù)。三、評估范圍和對象A股份有限公司擬收購?fù)夥剿钟械腦X有限公司部分股權(quán)，由此確定的評估范圍和對象是XX有限公司的整體資產(chǎn)價值，也即企業(yè)價值。四、評估基準(zhǔn)日資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日期確定為2000

4、年6月30日五、評估原則根據(jù)國家國有資產(chǎn)管理及評估的有關(guān)法規(guī)，我們遵循獨立性、客觀性、科學(xué)性、公正性、資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營、替代性、公開市場的原則，以及其他一般公允的評 估原則，對XX有限公司的整體資產(chǎn)進(jìn)行評估。六、評估假設(shè)和依據(jù)(一) 評估假設(shè)由于XX有限公司一分廠存在環(huán)保問題，已處于永久性停產(chǎn)狀態(tài)，需要搬遷后方能開展正常經(jīng)營的實際，對A股份有限公司而言，擬收購的XX有限公司股 權(quán)價值在于收購后目標(biāo)公司所能產(chǎn)生的收益。因此，對XX有限公司收益法評估時一分廠以“搬遷后持續(xù)經(jīng)營”和“公開市場”作為假設(shè)前提，二分廠以“持續(xù) 經(jīng)營”和“公開市場”作為假設(shè)前提。(二) 評估依據(jù)我們在本次資產(chǎn)評估工作中所遵循的

5、國家、地方政府和有關(guān)部門的法律、法規(guī)，以及在評估中參考的文件資料主要有：1 評估行為依據(jù)(1) A股份有限公司收購XX有限公司股權(quán)的相關(guān)法律文件；(2) A股份有限公司與評估機(jī)構(gòu)簽訂的評估業(yè)務(wù)委托書。2 評估法規(guī)依據(jù)(1) 國務(wù)院1991年第91號令國有資產(chǎn)評估管理辦法； 國家國有資產(chǎn)管理局國資辦發(fā)199236號文國有資產(chǎn)評估管理辦法施 行細(xì)則；(3) 國家財政部財評字199991號關(guān)于印發(fā) 資產(chǎn)評估報告基本內(nèi)容與格 式的暫行規(guī)定 的通知；(4) 中國資產(chǎn)評估協(xié)會資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見(試行)；(5) 中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例(國務(wù)院1993年12月13日)；(6) 中華人民共和國增值稅

6、暫行條例(國務(wù)院1994年1月1日起施行)；(7) 其他相關(guān)的法律、法規(guī)文件。3 評估產(chǎn)權(quán)依據(jù)(1) 中外雙方簽訂的合資經(jīng)營的合同、章程； 中華人民共和國對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部頒發(fā)的“外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書”；(3) XX有限公司營業(yè)執(zhí)照；(4) XX有限公司提供的房屋所有權(quán)屬說明文件；(5) XX市房屋土地管理局頒發(fā)的國有土地使用證；(6) XX市房屋土地管理局和XX有限公司簽訂的“XX市國有土地使用權(quán) 出讓合同”。4 評估參考資料(1) XX有限公司近年來的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、成本構(gòu)成表、技術(shù)經(jīng)濟(jì)指 標(biāo)等財務(wù)會計資料；(2) 企業(yè)年度經(jīng)營和財務(wù)計劃；(3) 企業(yè)發(fā)展規(guī)劃和技術(shù)改造計劃；(4) X

7、X有限公司對企業(yè)發(fā)展前途、市場前景預(yù)測、企業(yè)成本和管理等意見；(5) 評估人員市場搜集的有關(guān)行業(yè)方面資料；(6) 中央、地方和行業(yè)有關(guān)政策、法律法規(guī)以及其他諸如合同、協(xié)議、文件 等；(7) A股份有限公司關(guān)于XXX注冊商標(biāo)許可使用權(quán)的處置意見；(8) XX有限公司一分廠、二分廠總平面布置圖；(9) A股份有限公司收購xx有限公司股權(quán)項目可行性研究報告；(10) 有關(guān)會計師事務(wù)所的審計報告；(11) 其他與評估有關(guān)的資料。七、評估方法由于本次評估的目的是為了確定外方在XX有限公司中的股權(quán)價值，而股權(quán)價值的評估方法應(yīng)以該股權(quán)未來的獲利能力為基礎(chǔ)，其價值是由XX有限公司未來的盈利能力所決定的，因此，

8、在本項目的評估中選用了收益現(xiàn)值法。(一) 方法簡介收益現(xiàn)值法是本著收益還原的思路對企業(yè)的整體資產(chǎn)進(jìn)行評估，即把企業(yè)未來經(jīng)營中預(yù)計的凈收益還原為基準(zhǔn)日的資本額或投資額。具體評估辦法是通過估算被評估資產(chǎn)在未來的預(yù)期收益，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率或資本化率折現(xiàn)成基準(zhǔn)日 的現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評估資產(chǎn)的評估值。在收益法評估中，被評估資 產(chǎn)的內(nèi)涵和運用的收益以及資本化率的取值必須是一致的。對企業(yè)凈資產(chǎn)評估時，收益值取企業(yè)的凈利潤，即企業(yè)利潤總額-所得稅； 折現(xiàn)率取預(yù)期的資本收益率。(二) 適用條件運用收益現(xiàn)值法，是將評估對象置于一個完整、現(xiàn)實的經(jīng)營過程和市場環(huán)境中，對企業(yè)整體資產(chǎn)的評估，評估基礎(chǔ)是對企業(yè)

9、資產(chǎn)的未來收益的預(yù)測和折現(xiàn)率 的取值，因此被評估資產(chǎn)必須具備以下前提條件：1 被評估資產(chǎn)與其經(jīng)營收益之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系，并可以計算。2被評估資產(chǎn)未來的收益能用貨幣衡量，并基本可以預(yù)測。（三）基本公式收益現(xiàn)值法評估的計算公式為：評估值二未來收益期內(nèi)各期的收益現(xiàn)值之和，即：式中：P整體資產(chǎn)評估值；Ft 未來第t年預(yù)期收益額；當(dāng)收益期無限時，t為無窮大；但收 益期有限時，F(xiàn)t值中包括期末資產(chǎn)剩余凈額值；i折現(xiàn)率；t 收益計算年，取 2000年6月30日t=0 ；n預(yù)期收益年限，為無限期。t 4Ft1 it八、有關(guān)收益預(yù)測的基準(zhǔn)和假設(shè)條件（一）基準(zhǔn)對xx有限公司的收益預(yù)測是根據(jù)公司以前年度實際的生

10、產(chǎn)經(jīng)營基礎(chǔ)和潛 力以及2000年上半年公司的經(jīng)營業(yè)績及各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，考慮一分廠搬遷后持續(xù) 生產(chǎn)的假設(shè)前提，并遵循國家現(xiàn)行法律、法規(guī)和外商投資企業(yè)會計制度的有關(guān)規(guī) 定，本著客觀求實的原則，采用適當(dāng)?shù)姆椒ň幹?。（二）預(yù)測的假設(shè)條件收益預(yù)測是整體資產(chǎn)評估的基礎(chǔ)，而任何預(yù)測都是在一定假設(shè)條件下進(jìn)行 的，對企業(yè)未來收益預(yù)測建立在下列條件下：1.一般假設(shè)（1）針對評估基準(zhǔn)日時資產(chǎn)的實際狀況， 假設(shè)一分廠“搬遷后持續(xù)經(jīng)營”； 分廠之資產(chǎn)在2000年6月30日后不改變用途仍持續(xù)使用； 假設(shè)XX有限公司的經(jīng)營者是負(fù)責(zé)的，且公司管理層有能力擔(dān)當(dāng)其職務(wù);（3）除非另有說明，假設(shè)xx有限公司完全遵守所有有關(guān)的法律和法

11、規(guī)；（4）假設(shè)xx有限公司提供的歷年財務(wù)資料所采取的會計政策和編寫此份報 告時所采用的會計政策在重要方面基本一致。2 .特殊假設(shè)(1) XX有限公司所在地及中國的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境不產(chǎn)生大的變更，所遵循的 國家現(xiàn)行法律、法規(guī)、制度及社會政治和經(jīng)濟(jì)政策與現(xiàn)時無重大變化；(2) 假設(shè)公司在現(xiàn)有的運作方式和管理水平的基礎(chǔ)上，將保持持續(xù)性經(jīng)營， 并在經(jīng)營范圍、方式上與現(xiàn)時方向保持一致；(3) 假設(shè)XX有限公司被收購股權(quán)后，其資產(chǎn)使用效率得到有效發(fā)揮；(4) 有關(guān)信貸利率、匯率、賦稅基準(zhǔn)及稅率，政策性征收費用等不發(fā)生重大 變化；(5) 產(chǎn)成品社會需求將保持一定幅度增長；(6) 假設(shè)折現(xiàn)年限內(nèi)將不會遇到重大的銷

12、售貨款回收方面的問題(即壞賬情 況);(7) 無其他人力不可抗拒因素及不可預(yù)見因素對企業(yè)造成重大不利影響。評估人員根據(jù)資產(chǎn)評估的要求，認(rèn)定這些前提條件在評估基準(zhǔn)日時成立， 當(dāng) 未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大變化時，評估人員將不承擔(dān)由于前提條件的改變而推導(dǎo)出 不同評估結(jié)果的責(zé)任。九、中國啤酒行業(yè)的分析與預(yù)測近幾年來，中國啤酒行業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量等方 面發(fā)生了較大變化，預(yù)計在20012005年期間，中國將成為世界第一啤酒生產(chǎn)大 國。(一)行業(yè)規(guī)模19952000年間，中國的啤酒行業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整變化突出，在市場競爭中， 部分企業(yè)停產(chǎn)、破產(chǎn)，一些有實力的大企業(yè)通過收購、兼并、控股發(fā)展成啤

13、酒集 團(tuán)。啤酒企業(yè)的市場競爭逐步增加， 規(guī)模逐步擴(kuò)大。年產(chǎn)5萬噸以上的啤酒企業(yè) 已成為行業(yè)主體，1999年年產(chǎn)20萬噸以上的生產(chǎn)企業(yè)19家，產(chǎn)量份額為35.34%; 年產(chǎn)10萬噸以上的企業(yè)42家，產(chǎn)量份額為52.95%；年產(chǎn)5萬噸以上的企業(yè)103 家，產(chǎn)量占全國的70流右。啤酒生產(chǎn)企業(yè)仍然主要分布在沿海地區(qū)， 與人口密度基本相應(yīng)，華東、華南 地區(qū)的啤酒產(chǎn)量占全國的58%山東是產(chǎn)量最大的省份。進(jìn)入 90年代后期，市 場達(dá)到適應(yīng)性飽和，逐步呈現(xiàn)相對供過于求局面。目前中國的啤酒生產(chǎn)能力達(dá) 2 500萬噸(不包括設(shè)備非常落后的企業(yè))，超過需求20流右。啤酒是飲料酒中的主要出口酒種，但出口量占國內(nèi)產(chǎn)量的

14、比例很小， 在國際 啤酒貿(mào)易中所占份額微小。啤酒生產(chǎn)執(zhí)行國家標(biāo)準(zhǔn)GB4957-91,產(chǎn)品理化指標(biāo)合格率基本能夠保證，品 種開發(fā)方面也有較大進(jìn)展，濃度、色澤、包裝、風(fēng)味都有很多特點，瓶裝酒仍占90鳩上。啤酒企業(yè)組織形式已呈多樣化，股份制是大中企業(yè)改革方向，近五分之一的 企業(yè)實行股份制，其中截至2000年上半年，已有6家啤酒行業(yè)上市公司。外方 獨資、中外合資企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的五分之一， 國有企業(yè)占三分之一。啤酒行業(yè)的 中外合資企業(yè)一般規(guī)模較大，裝備較先進(jìn)，產(chǎn)品質(zhì)量也較好。合資企業(yè)的產(chǎn)量已 占到三分之一，外國品牌的產(chǎn)品產(chǎn)量接近 5%（二）行業(yè)存在的主要問題1 市場競爭不夠規(guī)范，出現(xiàn)低價傾銷。由于市場管

15、理不完善，企業(yè)促銷手 段五花八門，各行其是，如：開蓋抽獎、回扣、禾U潤補貼等，使啤酒價格不斷走 低，不利于正規(guī)廠家的正常經(jīng)營。2市場封鎖、地方保護(hù)現(xiàn)象嚴(yán)重。地方部門出面，限制外地品牌啤酒進(jìn)入 市場，有的通過免稅、退稅等方式支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，社會輿論的監(jiān)督效果有限。3布局仍集中在沿海地區(qū)。內(nèi)陸地區(qū)，特別是西北地區(qū)，啤酒生產(chǎn)企業(yè)相 對規(guī)模較小，設(shè)備和質(zhì)量較差，設(shè)備正常運轉(zhuǎn)率也較低。4 中國人均啤酒消費量仍很低。目前的人均消費量為1516升，與世界平均消費量23升相比，仍有較大差距，隨著中國人均收入的提高，市場仍有潛力。5企業(yè)技術(shù)、管理、規(guī)模都在較低水平。中國啤酒企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模在百萬 噸以上的只有2家，

16、大部分企業(yè)規(guī)模較小，發(fā)展能力差，產(chǎn)品的技術(shù)含量低。高 檔品種中，80%勺市場被國外啤酒品牌占領(lǐng)。資源消耗較高，單位水、電、標(biāo)準(zhǔn) 煤耗的國內(nèi)先進(jìn)水平分別是國際先進(jìn)水平的 200% 123% 125%由于資金緊張， 規(guī)模小，中國絕大多數(shù)啤酒生產(chǎn)企業(yè)科技投入較少，只有日常簡單化驗，沒有技術(shù)研究中心。（三）市場前景預(yù)測目前世界啤酒總產(chǎn)量（總消費量）接近 1.3億噸，每年僅有很小量的增長。 增加較快的國家有巴西、墨西哥、越南、中國、南非等。啤酒行業(yè)的國際化趨勢 有：出口量有擴(kuò)大趨勢；生產(chǎn)的技術(shù)裝備水平和自動控制水平不斷提高；生產(chǎn)操作人員減少，科研人員、營銷人員增加；品種和包裝日益多樣化，開始使用塑料 瓶

17、包裝，口味向淡爽味、飲料化發(fā)展。中國的啤酒消費市場潛力較大。但近期受經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段影響，增長不會太高。 據(jù)有關(guān)專業(yè)人士預(yù)測，20012005年，中國啤酒消費量每年增加 50100萬噸。 2000年產(chǎn)量達(dá)2 140萬噸，2005年可達(dá)2 500萬噸，年平均增長 3.2%，至U 2015 年預(yù)計產(chǎn)量可達(dá)3 200萬噸。中國啤酒總體質(zhì)量水平會有一定提高，高檔啤酒市場份額中，國內(nèi)品牌在2005年將達(dá)到50流右。純生啤酒是鼓勵發(fā)展的品種，不同類型、不同風(fēng)味、不 同修飾技術(shù)的品種會大量出現(xiàn)。啤酒生產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，形成幾個有明顯優(yōu)勢的集團(tuán)，分區(qū)域各自形 成勢力范圍，產(chǎn)品互相滲透。有關(guān)部門將鼓勵走規(guī)?；?、

18、集團(tuán)化和現(xiàn)代化（裝備、 技術(shù)、管理）道路，鼓勵通過收購、控股、參股等方式進(jìn)行企業(yè)間的聯(lián)合。2005年前，將形成5個100萬噸以上生產(chǎn)能力的啤酒集團(tuán)，30萬噸以上生產(chǎn)能力的 產(chǎn)量要達(dá)到全國產(chǎn)量的30% 10萬噸以上生產(chǎn)能力企業(yè)的產(chǎn)量要達(dá)到全國的 60%啤酒產(chǎn)品相對供大于求的形勢仍將繼續(xù)保持， 產(chǎn)品價格偏低的局面需多年逐 步調(diào)整才能扭轉(zhuǎn)，企業(yè)效益呈兩極分化，地方保護(hù)主義的影響也不能在短期內(nèi)消 除。從技術(shù)發(fā)展方向來看，主要有：確保生產(chǎn)過程的無菌管理，降低啤酒溶解氧， 提高風(fēng)味穩(wěn)定性，高濃稀釋生產(chǎn)多品種。產(chǎn)品的發(fā)展方向是：高檔啤酒、淡啤酒、 純生啤酒。（四）加入WTC及相關(guān)政策影響啤酒行業(yè)是中國較早實

19、行市場化管理和對外開放的行業(yè)之一，1992年后政府基本停止新建啤酒項目的立項審批， 外資開始大量進(jìn)入，目前中國年生產(chǎn)能力 在10萬噸以上的企業(yè)已經(jīng)有一半左右與外方合資。但占行業(yè)80%勺仍是中小型企業(yè)，在加入世界貿(mào)易組織后，中國啤酒生產(chǎn)企業(yè)將面臨調(diào)整。1 主要影響表現(xiàn)在以下幾個方面。農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅下調(diào)，最低關(guān)稅限額的農(nóng)產(chǎn) 品進(jìn)口數(shù)量會大幅度增加，特別是主要為啤酒生產(chǎn)所用的大麥， 進(jìn)口數(shù)量和價格 會有較大變化，對中國國內(nèi)大麥和麥芽生產(chǎn)企業(yè)造成重大的沖擊。在至2005年的過渡期，麥芽生產(chǎn)企業(yè)面臨調(diào)整。隨著啤酒進(jìn)出口關(guān)稅下調(diào)（估計最終結(jié)果在5%左右），大量進(jìn)口產(chǎn)品對中高 檔市場產(chǎn)生沖擊，與此同時，中國政府

20、將逐步減少對外資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策， 實行國民待遇。合資啤酒生產(chǎn)企業(yè)，特別是其外方合作伙伴，將調(diào)整在中國市場 的發(fā)展戰(zhàn)略。部分外資企業(yè)，特別是專業(yè)投資公司，將部分壓縮投資規(guī)模甚至?xí)?時退出中國市場；專業(yè)啤酒公司也將縮減在中國的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)而走進(jìn)口產(chǎn)品替代 的策略。啤酒銷售市場進(jìn)一步加劇。中國加入 WTO 勺一個重要條件是開放服務(wù)貿(mào)易， 允許國外大型零售企業(yè)參與競爭?？梢灶A(yù)見，未來中國零售業(yè)將由廠家直銷店、 連鎖超市逐步替代目前的小零售店。外國啤酒企業(yè)將更有效地運用它們熟知的銷 售渠道和銷售方式將產(chǎn)品迅速滲透到零售終端，中國的啤酒企業(yè)，特別是較大型的企業(yè)集團(tuán)，也會逐步適應(yīng)這種競爭環(huán)境，但需要一定的

21、時間。加入WT為中國啤酒出口提供了機(jī)遇，中國大型啤酒企業(yè)在內(nèi)在品質(zhì)和包裝 上已與國外產(chǎn)品差距不大，缺乏的是產(chǎn)品知名度。價格優(yōu)勢是中國企業(yè)的長項， 政府有可能在允許的范圍內(nèi)，對出口產(chǎn)品實行政策優(yōu)惠，扶持中國企業(yè)開拓國際 市場。1999年4月1日起強(qiáng)制實施新的B瓶標(biāo)準(zhǔn)，使原先回收玻璃瓶的生產(chǎn)企業(yè) 每瓶生產(chǎn)成本增加0.30.5元，由于新標(biāo)準(zhǔn)缺乏有效的實施細(xì)則而使玻璃瓶質(zhì)量 未得到有效改善。許多地方政府不嚴(yán)格執(zhí)行新B瓶的使用期限，助長了小廠回收 舊瓶的風(fēng)氣。新的修改建議已由國家輕工局報送國家技術(shù)監(jiān)督局， 如果得到批準(zhǔn)， 根據(jù)慣例，仍需35年方可全面正式實施。2 .啤酒消費稅的征收辦法。從1997年就醞

22、釀改從量計征改為從價計征， 但 遲遲未推行，從征稅制度改革趨勢看，從價計征是趨勢，一旦實行，對中高檔產(chǎn) 品市場有較大影響。（五）中國啤酒行業(yè)競爭態(tài)勢在中國的高檔啤酒市場，外國品牌具有絕對的優(yōu)勢，其中，除了少量進(jìn)口的 原裝啤酒外，絕大部分的高檔啤酒是由外商在中國投資的企業(yè)在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的。而在中國生產(chǎn)的十多種外國品牌中，真正具有一定規(guī)模和知名度的品牌只有百威、 生力、虎牌、嘉士伯、貝克、富士達(dá)和朝日等七家。由于上述七個品牌進(jìn)入中國 的時間、生產(chǎn)規(guī)摸和產(chǎn)量以及其股權(quán)結(jié)構(gòu)和外商的投資背景的差異，其市場地位和在中國市場的發(fā)展策略也將有所不同。百威雖然進(jìn)入中國市場較晚，并一直面臨著巨額的虧損壓力，但作為全球

23、最 大的啤酒生產(chǎn)廠家，其在中國市場的長期目標(biāo)一直是成為中國高檔啤酒市場的主 導(dǎo)企業(yè)之一。與此目標(biāo)相適應(yīng)，百威在中國市場發(fā)動了強(qiáng)大的廣告和促銷攻勢， 同時對其在武漢的生產(chǎn)基地進(jìn)行改擴(kuò)建， 并在尋找新的兼并對象，以便更快地擴(kuò) 張其生產(chǎn)能力。根據(jù)一項對啤酒業(yè)內(nèi)人士的調(diào)查，60%勺人把百威列為最有影響的外國品牌。由于百威品牌的知名度以及其強(qiáng)大的資金實力和全球化經(jīng)營的經(jīng) 驗，百威在同其他高檔品牌的競爭中將處于有利的地位，并可能成為未來510年擴(kuò)張最快的外國品牌。生力是較早進(jìn)入中國市場的品牌之一，也是高檔品牌中生產(chǎn)能力和產(chǎn)量最大 的品牌，其在高檔啤酒市場的影響力僅次于百威。 但是，受東南亞金融危機(jī)的影 響

24、，以及其生產(chǎn)能力已具規(guī)模，其未來的市場擴(kuò)張將放慢，其策略的重點將以穩(wěn) 定市場份額為主。嘉士伯和貝克也是進(jìn)入中國市場較早和知名度較高的外國品牌，但從其最近幾年的發(fā)展來看，生產(chǎn)能力的擴(kuò)張較為緩慢，其在未來一個時期將繼續(xù)以穩(wěn)定已 有的市場份額為主，難以保持快速的增長勢頭。朝日在進(jìn)入中國市場的時間和其品牌的知名度方面都落后于其主要的競爭 對手，其控股的數(shù)家啤酒企業(yè)都面臨著內(nèi)部管理不善和虧損等問題， 但是，通過 和伊藤忠的聯(lián)合，資金實力不可低估，一旦在中國市場站穩(wěn)腳跟，必然會不遺余 力地擴(kuò)張其市場份額，并有可能成為在中國市場擴(kuò)張最快的外國品牌之一。從市場最新的發(fā)展趨勢看，除了朝日之外，其他的日資企業(yè)如三

25、得利在中國 市場的投資勢頭強(qiáng)勁，并將在未來一個時期對其他的外國品牌構(gòu)成一定的壓力， 應(yīng)當(dāng)對此給予高度的關(guān)注。在中檔啤酒市場，品牌眾多而分散，有影響力的全國性品牌只有中國的青島 和外國的藍(lán)帶這兩個品牌，這兩個品牌也是知名度最高和產(chǎn)量最大的兩個品牌。 除了上述兩個品牌外，部分外商企業(yè)在推出其高檔品牌的同時， 也推出了其中檔 品牌，但知名度、市場覆蓋的廣度和廣告促銷力度遠(yuǎn)不及同一公司出品的高檔品 牌。同時，許多中國本地的啤酒企業(yè)也推出了自己的中檔品牌，以占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐闹袡n啤酒市場。由于青島和藍(lán)帶兩個品牌完全以中檔產(chǎn)品為主，因而它比高中檔產(chǎn) 品兼顧的公司更具有專業(yè)化優(yōu)勢。在中檔啤酒市場，青島和藍(lán)帶將長久地

26、保持其 市場優(yōu)勢地位。外國品牌的競爭優(yōu)勢主要是：國際化的品牌和高知名度；優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量和 產(chǎn)品包裝；雄厚的資金實力和良好的管理；先進(jìn)的營銷方式和銷售網(wǎng)絡(luò)；戰(zhàn)略性 發(fā)展眼光，而外國品牌面對的主要威脅是：啤酒市場的需求量的增長速度在緩慢 下降，市場競爭進(jìn)一步加??；更多的國內(nèi)企業(yè)推出自己的中高檔品牌； 外國品牌 之間為爭奪市場份額而展開的競爭日趨激烈； 政府對中國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的特殊保護(hù)和 扶植，如投資支持和稅收優(yōu)惠將提高；當(dāng)?shù)仄放频母偁幜?；由從量稅改為從價稅 將使高檔啤酒的稅負(fù)增加；工資成本和分銷成本的上升；高質(zhì)量的當(dāng)?shù)卦牧瞎?應(yīng)的不足以及因此而長期依賴原材料的大量進(jìn)口。外國品牌選擇的策略主要有：在擴(kuò)

27、大高檔品牌的市場地位的同時，更快地擴(kuò) 張中檔品牌的產(chǎn)量，從而使產(chǎn)品的總體產(chǎn)量達(dá)到基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模， 減少企業(yè)的虧 損和擴(kuò)大盈利能力；在廣告和促銷策略的組合上，改變重促銷、輕廣告的做法。 相對地避開沿海和大城市這些熱點地區(qū)， 加強(qiáng)有潛力的其他地區(qū)市場的開發(fā)； 更 多地依靠本土的管理人員和技術(shù)人員， 以便減少外派人員的巨額支出，同時緩和 本土人員和外派人員之間的沖突。通過劃定各自的主要市場范圍來避免相互之間可能出現(xiàn)的惡性競爭；聯(lián)合行動抵制走私啤酒的威脅。由于不同地域的人們經(jīng)濟(jì)收入水平、 消費習(xí)慣和人口分布上的差異，中國啤 酒市場呈現(xiàn)出高度的地域性差異和消費結(jié)構(gòu)的多元化特點，決定了啤酒生產(chǎn)廠家 在地域

28、上的高度分散性。高檔啤酒生產(chǎn)廠家主要集中于中國的南部和東部地區(qū)， 受市場容量的限制，高檔品牌之間的競爭實際上是全國范圍的競爭。 隨著時間的 推移，部分高檔品牌會通過加強(qiáng)某些特定區(qū)域市場的地位而劃分各自的勢力范 圍。由于進(jìn)入成本的上升和啤酒行業(yè)吸引力的下降，新投資者進(jìn)入啤酒行業(yè)的機(jī) 會在逐漸的減少，并將面臨如下的重大障礙：生產(chǎn)規(guī)模的普遍提高；生產(chǎn)能力過 剩和競爭日趨激烈行業(yè)的獲利能力下降；現(xiàn)有企業(yè)的經(jīng)驗優(yōu)勢。未來510年啤酒價格的走勢將是價格總體水平的小幅上升，出現(xiàn)價格下降 和大幅上升的可能性很小。雖然市場競爭日趨激烈和市場需求相對不足會抑制啤 酒價格的上升，但生產(chǎn)和分銷成本的持續(xù)上升和市場價格

29、的剛性會抵消上述不利 因素的影響，使啤酒的市場價格以溫和的方式緩慢攀升。十、企業(yè)經(jīng)營狀況及風(fēng)險分析（一）企業(yè)經(jīng)營狀況分析1. 企業(yè)獲利能力和水平分析。企業(yè)19951999年的平均凈資產(chǎn)收益率為 -5.85%，說明該企業(yè)的到目前為止還無獲利能力。 并且，成本費用利潤率也為負(fù) 數(shù)。故我們認(rèn)為該企業(yè)的獲利能力存在嚴(yán)重問題，成本費用偏高，特別是銷售費 用和管理費用太高，嚴(yán)重影響了企業(yè)的利潤。2. 企業(yè)償債能力分析。企業(yè) 19951999年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為 30.6%,平 均流動比率為0.822，平均速動比率為0.467。說明企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)健，長 期償債能力較強(qiáng)。企業(yè)的流動比率和速動比率均偏低，

30、短期償債能力較弱，且呈 逐年下降趨勢，所以由于歷年的虧損使企業(yè)即將面臨流動性資金危機(jī)。故我們認(rèn)為XX有限公司的長期償債能力較強(qiáng)，短期償債能力較弱。3. 企業(yè)營運能力分析。企業(yè)19951999年的平均存貨周轉(zhuǎn)率為1.81，平均 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.18。這兩項指標(biāo)均較低，說明企業(yè)的產(chǎn)品銷售情況較差， 應(yīng)收賬款不能及時收回。說明該企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)速度較慢，資金的運用效率較低， 從而使企業(yè)的營運能力較弱。（二）企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險分析1 .優(yōu)勢分析公司產(chǎn)品系國內(nèi)知名品牌，歷史悠久，曾經(jīng)名列啤酒行業(yè)前茅，即使近幾年經(jīng)營不善，業(yè)績滑坡，但在消費者心目中仍有很好的美譽度和知名度，只要搞好生產(chǎn)經(jīng)營管理、加強(qiáng)市場營銷，

31、具有一定的市場基礎(chǔ)，有很大的發(fā)展?jié)摿Α?具有地理優(yōu)勢。是中國最具啤酒消費能力和消費潛力的地區(qū)之一，為公 司有美好發(fā)展提供了廣闊的市場空間。（3）A股份有限公司具有國際知名品牌產(chǎn)品，有近百年發(fā)展歷史，擁有先進(jìn)的啤酒釀造工藝及成功的管理模式。A股份有限公司收購股權(quán)后，可以利用其成 熟的釀造工藝，重新包裝XX有限公司，并適時生產(chǎn)A公司產(chǎn)品。2.劣勢分析企業(yè)經(jīng)營管理方式滯后，近年來連續(xù)虧損，市場份額下降；相反競爭對手愈 來愈多，愈來愈強(qiáng)，企業(yè)只有下相當(dāng)大的功夫才能改變目前不利局面。由于連年虧損，造成企業(yè)人才流失，目前急需精明強(qiáng)干的生產(chǎn)銷售人員， 以 加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性和市場營銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場銷售份額

32、。一分廠停產(chǎn)，需搬遷再經(jīng)營，不僅會分散企業(yè)的資金、人員精力，而且在一 段時間內(nèi)影響企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，不利于企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營。十一、收益現(xiàn)值法計算及分析過程收益現(xiàn)值法下，XX有限公司的預(yù)期收益將按照折現(xiàn)率折現(xiàn)為2000年6月30日的凈現(xiàn)值。為此，需要確定以下三個主要因素：折現(xiàn)年限（即每年凈收益 可以維持的期間）、每年的凈利潤及合理的折現(xiàn)率。（一）折現(xiàn)年限的確定在執(zhí)行評估程序的過程中，我們及XX有限公司管理層均沒有發(fā)現(xiàn)在 A股份 有限公司收購后，該公司在可預(yù)見的未來（至少30年）有終止經(jīng)營的任何理由。因此，XX有限公司未來收益折現(xiàn)年限的確定基于評估假設(shè)前提下， 按照永 續(xù)考慮。考慮到XX有限公司目前

33、的經(jīng)營狀況和有關(guān)成本費用構(gòu)成的變化， 為了 得到較穩(wěn)定的凈利潤，評估人員對該公司進(jìn)行了 5年的收益預(yù)測。以第5年的收 益預(yù)測值作為以后長期收益的永久性年金。（二）未來收益的確定1.收入的預(yù)測通過對XX有限公司前五年（1995年至2000年上半年）財務(wù)報告的分析， 我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)各年的銷售收入起伏不定且相差較大，具體走勢可見圖6-1。對于整個市場的啤酒需求量，我們認(rèn)為圖6-1應(yīng)該是呈歷年穩(wěn)定并且穩(wěn)中有 升的態(tài)勢。該公司每年的銷售量變化較大的原因主要是由于該公司的市場份額較 小。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計表明：1999年XX有限公司市場銷售份額只有 3.94%,市場 覆蓋面為2.42%，在其他品牌啤酒占據(jù)絕大部

34、分市場份額的情況下 （80%以上）， 該公司的銷量情況受競爭對手銷售量的影響很大，也即抵御市場風(fēng)險的能力較 弱，所以每年的銷售量起伏較大，不能表現(xiàn)一個穩(wěn)定的趨勢。另外，該公司前幾 年在企業(yè)內(nèi)部管理和市場營銷策略方面存在一定問題，也影響了企業(yè)銷量的提10000000035000000030000000025Q000noo200000000150000000100QOOooo50QOO000箱野收人(Jl )圖1銷售收入趨勢圖我們認(rèn)為目前我國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢比較好，國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，內(nèi)需和出口均呈增長態(tài)勢。同樣中國啤酒工業(yè)在平穩(wěn)中繼續(xù)向前發(fā)展，1999年產(chǎn)量首次破2 000萬噸。根據(jù)調(diào)查統(tǒng)計，過去幾

35、年中中國啤酒市場年增長速度平均在 20%以上, 并且在未來5年仍將以5%7速度遞增。我們認(rèn)為，A股份有限公司收購后，X X有限公司憑借良好的品牌優(yōu)勢及加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理和市場營銷策略，在目前相對較低銷售量基礎(chǔ)上，未來5年的增長速度將高于市場平均增長速度。理由如下： XX有限公司產(chǎn)品在當(dāng)?shù)赜兄己玫闹群兔雷u度，市場潛力巨大；XX有限公司目前的生產(chǎn)規(guī)模是年產(chǎn)量 20萬噸，而目前的年銷售量還不到10萬噸， 所以在市場打開以后，不用再追加太多投資即可迅速提高產(chǎn)量。在企業(yè)完成資產(chǎn)重組，新股東一一A股份公司會利用自己的品牌優(yōu)勢和營銷網(wǎng)絡(luò)來幫助XX有 限公司拓展市場。綜上所述，我們對XX有限公司未來五年的

36、銷量預(yù)測持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。預(yù)測情況如下：2000年712月，主要以已發(fā)生月份的經(jīng)營情況為基礎(chǔ)，預(yù)測銷量為 40 767噸；2001年在2000年銷量(71 075噸)的基礎(chǔ)上約增長 20% 預(yù)測銷量 為86 000噸；2002年約增長20% 預(yù)測銷量為105 000噸；2003年約增長20% 預(yù)測銷量為130 000噸；2004年約增長20% 預(yù)測銷量155 000噸；2005年約 增長15%預(yù)測銷量180 000噸；2005年以后年銷量保持在180 000萬噸的水平。 根據(jù)以前年度價格數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，預(yù)測XX有限公司產(chǎn)品的銷售價格平均為3005.93元/噸，預(yù)計在未來五年中，產(chǎn)品銷售價格將會維持目

37、前水平，不會有 太大變化。由此，我們可預(yù)測出XX有限公司未來五年的銷售收入為：2001年銷售收入258 509 980元，2002年銷售收入315 622 650元，2003年銷售收入 390 770 900 元，2004 年銷售收入 465 919 150 元，2005 年銷售收入 541 067 400 丿元。2 經(jīng)營成本及費用的預(yù)測根據(jù)前面我們的假設(shè).XX有限公司的經(jīng)營方針及財務(wù)會計政策是穩(wěn)定的， 財務(wù)結(jié)構(gòu)也是相對穩(wěn)定的。因而，公司各年的營業(yè)成本、各項費用、稅金等因素 可以通過過去5年財務(wù)會計資料統(tǒng)計分析其結(jié)構(gòu)比例關(guān)系， 從而為確認(rèn)未來年份 成本費用提供預(yù)測基礎(chǔ)資料。各項成本費用預(yù)測的詳

38、細(xì)情況如下所述。(1) 銷售成本的預(yù)測有限公司銷售成本是由直接材料、直接工資、制 造費用等部分組成。其中直接材料有主要原材料、輔助材料、燃料動力和包裝物 及輔料等組成。各項材料的單位消耗量相對比較恒定，我們可以通過以往歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計出各項材料的單位消耗量乘以預(yù)測產(chǎn)量得出預(yù)測的銷售成本。2000年712月的銷售成本預(yù)測，我們根據(jù)今年前幾個月的實際發(fā)生銷售成本，用1112月的預(yù)測成本加710月的實際成本得出。20012005年的銷售成本的預(yù)測采用 如下方法(見表1)。表1產(chǎn)品銷售收入與產(chǎn)品銷售成本關(guān)系分析表單位：元年份199519961997199819992000（1-6 月）平均比例相關(guān)系數(shù)產(chǎn)品

39、銷 售收入 凈額232 904782.15305 528320.31362 182 715.12263 136 467.14241 392 961.7040 400 249.47產(chǎn)品銷 售成本175 421198.56225 911472.86242 787 988.05188 501 055.40168 877 246.2029 097 563.26比例0.753190.739410.667590.716360.699590.720230.7160.993通過對前5年的財務(wù)數(shù)據(jù)分析可得出，企業(yè)的銷售收入和銷售成本幾乎呈完 全線性相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.993，銷售成本占銷售收入的70流右。對此，

40、根據(jù) 企業(yè)提供的數(shù)據(jù)以及我們所作的一些修正，我們對企業(yè)20012005年的銷售成本的預(yù)測采用銷售收入乘以線性相關(guān)比例數(shù)進(jìn)行。(2) 銷售費用的預(yù)測有限公司的銷售費用一般包括銷售人員工資、銷 售提成、辦公費、差旅費、運輸費、廣告費、水電費等。根據(jù)19951999年以及2000年16月銷售費用與銷售收入數(shù)據(jù)的分析，其 數(shù)值與銷售收入成正比，其占主營業(yè)務(wù)收入比例分布如表2。表2產(chǎn)品銷售收入與銷售費用關(guān)系分析表金額單位：元年份199519961997199819992000（1-6 月）平均 比例相關(guān) 系數(shù)產(chǎn)品銷售收 入凈額232 904 782 305 528 320 362 182 715 263

41、136 467 241 392 96240 400 249銷售費用21 705 734 25 548 016 38533 127 43 023 823 47 2779819 180 220比例0.09320.083220.10640.16350.19590.22720.1450.67由表2可知，企業(yè)銷售費用和銷售收入成正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.67，相關(guān)性不是很強(qiáng)。通過對過去幾年銷售費用的分析，認(rèn)為銷售費用一般會隨銷售收入 的增加而增加，但又非線性關(guān)系，且有些項目支出諸如廣告費、臨時工工資等各 年發(fā)生數(shù)不穩(wěn)定，造成年銷售費用規(guī)律性較差。因此，2000年下半年銷售費用以610月實際發(fā)生數(shù)為基準(zhǔn)參考進(jìn)

42、行預(yù)測；2001年的銷售費用在分析以前年度 報表后對其各項支出明細(xì)進(jìn)行預(yù)測，2001年銷售費用為36 890 220元，而以后 各年度以該值按一定比例增加預(yù)測。(3) 管理費用的預(yù)測。管理費用主要包括管理人員工資、福利費、辦公費、 差旅費、低值易耗品攤銷、修理費、工會經(jīng)費、職教費、財產(chǎn)保險、勞保、差旅 會議費、無形資產(chǎn)攤銷等。其中工資、福利費和折舊費占較大比重。根據(jù)19951998年管理費用與主營業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)的分析，其數(shù)值與主營業(yè)務(wù) 收入成正比，其占主營業(yè)務(wù)收入比例分布如表3。表3產(chǎn)品銷售收入與管理費用關(guān)系分析表金額單位：元年份199519961997199819992000（1-6 月）平均

43、比例相關(guān)系數(shù)產(chǎn)品銷售 收入凈額232 904 782305 528 320362 182 715263 136 467241 392 962 丄0 400 249管理費用94 934 52953 690 97453 690 63455 938 32052 889 12432 136 589比例0.40760.17570.14820.21260.21910.79550.3260.36由表3數(shù)據(jù)可知，公司主營業(yè)務(wù)收入與管理費用之間呈正相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)為0.36，相關(guān)性較弱，不足以作為預(yù)測以后年度的依據(jù)。我們對企業(yè)以前年度 的財務(wù)報告進(jìn)行分析后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)除1995年以外，管理費用較穩(wěn)定，維持在5 4

44、00 萬左右，并不隨銷售收入的變化而變化。我們分析其原因主要是由于占企業(yè)管理 費用比例比較大的管理人員工資、福利費和折舊費歷年較穩(wěn)定，并且以后年度也 不會發(fā)生太大的變化?；谶@一點，我們對企業(yè)后5年管理費用做如下預(yù)測：2000年712月，我們采用企業(yè)110月已發(fā)生的管理費用的實際情況來預(yù) 測1112月份的數(shù)額，20012005年管理費用的預(yù)測是采用在19961999年(剔 除不太正常的1995年)管理費用的平均值54 052 263元的基礎(chǔ)上，減去不準(zhǔn)備 再攤銷的一分廠無形資產(chǎn)年攤銷額，按每年略增一定比例進(jìn)行預(yù)測。 財務(wù)費用的預(yù)測。財務(wù)費用主要為銀行借款利息支出、存款利息收入及 金融手續(xù)費。我

45、們根據(jù)企業(yè)截至2000年6月末的長短期借款和存款余額，以及當(dāng)期的存 貸款利率來預(yù)測以后年度的財務(wù)費用。(5)銷售稅金及附加的預(yù)測。經(jīng)我們調(diào)查了解，XX有限公司的銷售稅金及 附加只有消費稅，由于該公司是中外合資企業(yè)，免交城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費附 加。消費稅的稅率為220元/噸，故對其銷售稅金的預(yù)測是按每年預(yù)測的銷售量 為基數(shù)，乘上稅率即可得到。(三) 折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率采用行業(yè)平均收益率和安全利率加風(fēng)險利率兩種方法綜合分析確定。 根據(jù)我國目前啤酒行業(yè)的特性，啤酒的行業(yè)平均收益率宜采用啤酒行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率。根據(jù)1998年、1999年和2000年上半年啤酒企業(yè)上市公司的統(tǒng) 計指標(biāo)，啤酒行業(yè)上市公

46、司凈資產(chǎn)收益率平均為11%另外，按照安全利率加風(fēng)險利率的方法，分析XX有限公司存在的風(fēng)險如下。(1) 政策風(fēng)險。中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢使企業(yè)有良好的發(fā)展環(huán)境。中國近幾年糧 食不斷豐收使糧食價格有總體下調(diào)的趨勢， 對于啤酒生產(chǎn)企業(yè)來講是個長期利好 的消息。由于關(guān)稅下調(diào)，至V 2004年大麥價格將比現(xiàn)階段下降 30%使啤酒生產(chǎn) 企業(yè)的成本降低；但同時，隨著中國加入 WTO大量進(jìn)口產(chǎn)品將會對中高檔啤酒 市場產(chǎn)生沖擊。(2) 行業(yè)風(fēng)險。啤酒行業(yè)是我國較早實行市場化管理和對外開放的行業(yè)之一，從1992年開始國家已基本停止新建啤酒項目的立項審批。盡管競爭異常激烈， 但中國啤酒市場仍是全球最具發(fā)展?jié)摿Φ氖袌鲋唬?/p>

47、未來幾年的啤酒需求量仍將穩(wěn)步增長，預(yù)計在20012005年期間，中國將成為世界第一啤酒生產(chǎn)大國。 但我 國啤酒行業(yè)也同樣存在不少問題， 尤其是占全行業(yè)495家生產(chǎn)企業(yè)80%勺中小企 業(yè)啤酒生產(chǎn)企業(yè)，在資金實力、技術(shù)裝備、內(nèi)部管理、市場營銷以及人才等方面 與骨干企業(yè)和外國企業(yè)存在著巨大的差距。而XX有限公司即屬于該種情況。(3) 經(jīng)營風(fēng)險°xx有限公司的經(jīng)營管理水平落后，管理費用和銷售費用均 較高，產(chǎn)品成本較高，這就削弱了產(chǎn)品的競爭力。并且，其生產(chǎn)規(guī)模較小，沒有 形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。故企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險相對較大。(4) 財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的貸款規(guī)模雖較大，但大都為無息貸款，所以企業(yè)的財 務(wù)費用較

48、低。并且，人民幣利率一直較為穩(wěn)定并將在今后較長時間內(nèi)保持穩(wěn)定， 所以企業(yè)基本不存在匯兌風(fēng)險。因此，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較小。因此，XX有限公司的機(jī)遇與經(jīng)營風(fēng)險共存，綜合考慮風(fēng)險率取3%安全利率取2000年一年期貸款利率5.85%。結(jié)合以上因素后最終確定折現(xiàn)率為 9%(四) 評估測算過程與結(jié)果評估人員通過調(diào)查、研究、分析企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營情況的現(xiàn)狀及其提供的各項歷 史指標(biāo)，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展計劃和長遠(yuǎn)規(guī)劃，考慮國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響和企業(yè) 所處的內(nèi)外部環(huán)境狀況，分析相關(guān)經(jīng)營風(fēng)險，會同企業(yè)管理人員和經(jīng)濟(jì)技術(shù)人員， 合理預(yù)測上述公式中的各項指標(biāo)，從而計算出未來各年收益的凈現(xiàn)值。評估值等于前5年預(yù)測凈利潤的折現(xiàn)值之和

49、加上以第 5年預(yù)測值為永久性年 金計算的長期凈利潤折現(xiàn)值。用公式表示為：Ft(1 +i j式中：P整體資產(chǎn)評估值；Ft 未來第t年預(yù)期收益額；i 折現(xiàn)率；t 收益計算年，取 2000年6月30日t=0 ； F5第5年預(yù)測值作為永久性年金。根據(jù)以上公式計算，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營條件下的收益現(xiàn)值和為15 013萬元（取整）。詳見表4: XX有限公司未來收益凈現(xiàn)值計算表。表4XX有限公司未來收益凈現(xiàn)值計算表評估基準(zhǔn)日：2000年6月30日金額單位：元年度項目2000年 (7-12月)200120022003200420052005年以后一、產(chǎn)品銷售收入凈額78 389 787.17258 509 980.00315 622 650.00390 770 900.00465 919 150.00541 067 400. 0C減：產(chǎn)品銷售成本51 742 653.01180 956 986.00220 935 855.00273 539 630.00326 143 405.00367 925 832 00銷售稅金及附加8 968 740.00 13 92