企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告材料范文

1、XXXXX企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告姓名商學(xué)院11(2) 1111111一、XX有限公司概況XXXXX有限公司(以下簡(jiǎn)稱：XXXX，股票代碼：000878)，系中外 方于1995年共同投資設(shè)立的中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。投資總額和注冊(cè)資本均為8億元人民幣。其中，中方占公司注冊(cè)資本的37.36%,外方以現(xiàn)匯出資占公司注冊(cè)資本的62.64%。公司合營(yíng)年限為50年。主要從事啤酒的生產(chǎn)和銷售、啤酒技術(shù) 的開(kāi)發(fā)與培訓(xùn)等。XX有限公司現(xiàn)有兩個(gè)分廠和一個(gè)銷售分公司。 第一分廠設(shè)計(jì)年生產(chǎn)啤酒產(chǎn) 量6萬(wàn)噸，并擁有2條大瓶、1條小瓶、1條桶裝和1條罐裝啤酒包裝生產(chǎn)線。 第二分廠設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力10萬(wàn)噸，主要工藝和設(shè)備由丹麥、德國(guó)引進(jìn)

2、，麥芽生 產(chǎn)線及大瓶包裝線為國(guó)外引進(jìn)技術(shù)國(guó)內(nèi)加工制造，主要啤酒生產(chǎn)設(shè)備除釀造設(shè)備外，有2條大瓶、1條小瓶、1條桶裝和1條罐裝啤酒包裝生產(chǎn)線。二分廠是非 法人、非獨(dú)立核算單位，是XX有限公司的生產(chǎn)單位，通過(guò)“內(nèi)部往來(lái)”的形式 進(jìn)行財(cái)務(wù)核算。資產(chǎn)負(fù)債表上的所有者權(quán)益反映的是XX有限公司的撥付資金。 銷售分公司是XX有限公司為開(kāi)拓XX地區(qū)市場(chǎng)、更好地銷售公司產(chǎn)品，于1999年4月設(shè)立的。由于歷史原因，一分廠沒(méi)有建設(shè)污水處理設(shè)施，每年產(chǎn)生大約5060萬(wàn)噸的 工業(yè)廢水，直接進(jìn)入市政管網(wǎng)。由于廠區(qū)建筑密度大，建設(shè)污水處理設(shè)施費(fèi)用較 高，歷屆領(lǐng)導(dǎo)在搬與留的問(wèn)題上下不了決心。1999年初，xx市環(huán)保局連續(xù)下發(fā)

3、通知，要求企業(yè)限期治理污水問(wèn)題。2000年初，xx市環(huán)保局下發(fā)停產(chǎn)治理通知，XX有限公司董事會(huì)作出決議，一分廠永久性停產(chǎn)，研究搬遷方案。因此， 目前XX有限公司只有二分廠在正常生產(chǎn)。一分廠全部生產(chǎn)車間停產(chǎn)待搬。二、評(píng)估目的本次評(píng)估的目的是為滿足 A股份有限公司擬收購(gòu)?fù)夥匠钟械腦X有限公司 中部分股權(quán)的需要，對(duì)XX有限公司的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估， 確定被評(píng)估資產(chǎn)的公 平市值，為A股份有限公司收購(gòu)股權(quán)提供價(jià)值參考依據(jù)。三、評(píng)估范圍和對(duì)象A股份有限公司擬收購(gòu)?fù)夥剿钟械腦X有限公司部分股權(quán)，由此確定的評(píng)估范圍和對(duì)象是XX有限公司的整體資產(chǎn)價(jià)值，也即企業(yè)價(jià)值。四、評(píng)估基準(zhǔn)日資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日期確定為2000年

4、6月30日五、評(píng)估原則根據(jù)國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理及評(píng)估的有關(guān)法規(guī)，我們遵循獨(dú)立性、客觀性、科學(xué)性、公正性、資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)、替代性、公開(kāi)市場(chǎng)的原則，以及其他一般公允的評(píng) 估原則，對(duì)XX有限公司的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。六、評(píng)估假設(shè)和依據(jù)(一) 評(píng)估假設(shè)由于XX有限公司一分廠存在環(huán)保問(wèn)題，已處于永久性停產(chǎn)狀態(tài)，需要搬遷后方能開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)的實(shí)際，對(duì)A股份有限公司而言，擬收購(gòu)的XX有限公司股 權(quán)價(jià)值在于收購(gòu)后目標(biāo)公司所能產(chǎn)生的收益。因此，對(duì)XX有限公司收益法評(píng)估時(shí)一分廠以“搬遷后持續(xù)經(jīng)營(yíng)”和“公開(kāi)市場(chǎng)”作為假設(shè)前提，二分廠以“持續(xù) 經(jīng)營(yíng)”和“公開(kāi)市場(chǎng)”作為假設(shè)前提。(二) 評(píng)估依據(jù)我們?cè)诒敬钨Y產(chǎn)評(píng)估工作中所遵循的國(guó)

5、家、地方政府和有關(guān)部門(mén)的法律、法規(guī)，以及在評(píng)估中參考的文件資料主要有：1 評(píng)估行為依據(jù)(1) A股份有限公司收購(gòu)XX有限公司股權(quán)的相關(guān)法律文件；(2) A股份有限公司與評(píng)估機(jī)構(gòu)簽訂的評(píng)估業(yè)務(wù)委托書(shū)。2 評(píng)估法規(guī)依據(jù)(1) 國(guó)務(wù)院1991年第91號(hào)令國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法； 國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局國(guó)資辦發(fā)199236號(hào)文國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法施 行細(xì)則；(3) 國(guó)家財(cái)政部財(cái)評(píng)字199991號(hào)關(guān)于印發(fā) 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告基本內(nèi)容與格 式的暫行規(guī)定 的通知；(4) 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)(試行)；(5) 中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅暫行條例(國(guó)務(wù)院1993年12月13日)；(6) 中華人民共和國(guó)增值稅暫

6、行條例(國(guó)務(wù)院1994年1月1日起施行)；(7) 其他相關(guān)的法律、法規(guī)文件。3 評(píng)估產(chǎn)權(quán)依據(jù)(1) 中外雙方簽訂的合資經(jīng)營(yíng)的合同、章程； 中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部頒發(fā)的“外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)”；(3) XX有限公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照；(4) XX有限公司提供的房屋所有權(quán)屬說(shuō)明文件；(5) XX市房屋土地管理局頒發(fā)的國(guó)有土地使用證；(6) XX市房屋土地管理局和XX有限公司簽訂的“XX市國(guó)有土地使用權(quán) 出讓合同”。4 評(píng)估參考資料(1) XX有限公司近年來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、成本構(gòu)成表、技術(shù)經(jīng)濟(jì)指 標(biāo)等財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料；(2) 企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)計(jì)劃；(3) 企業(yè)發(fā)展規(guī)劃和技術(shù)改造計(jì)劃；(4) XX

7、有限公司對(duì)企業(yè)發(fā)展前途、市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)、企業(yè)成本和管理等意見(jiàn)；(5) 評(píng)估人員市場(chǎng)搜集的有關(guān)行業(yè)方面資料；(6) 中央、地方和行業(yè)有關(guān)政策、法律法規(guī)以及其他諸如合同、協(xié)議、文件 等；(7) A股份有限公司關(guān)于XXX注冊(cè)商標(biāo)許可使用權(quán)的處置意見(jiàn)；(8) XX有限公司一分廠、二分廠總平面布置圖；(9) A股份有限公司收購(gòu)xx有限公司股權(quán)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告；(10) 有關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告；(11) 其他與評(píng)估有關(guān)的資料。七、評(píng)估方法由于本次評(píng)估的目的是為了確定外方在XX有限公司中的股權(quán)價(jià)值，而股權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法應(yīng)以該股權(quán)未來(lái)的獲利能力為基礎(chǔ)，其價(jià)值是由XX有限公司未來(lái)的盈利能力所決定的，因此，在

8、本項(xiàng)目的評(píng)估中選用了收益現(xiàn)值法。(一) 方法簡(jiǎn)介收益現(xiàn)值法是本著收益還原的思路對(duì)企業(yè)的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，即把企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)中預(yù)計(jì)的凈收益還原為基準(zhǔn)日的資本額或投資額。具體評(píng)估辦法是通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)在未來(lái)的預(yù)期收益，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率或資本化率折現(xiàn)成基準(zhǔn)日 的現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值。在收益法評(píng)估中，被評(píng)估資 產(chǎn)的內(nèi)涵和運(yùn)用的收益以及資本化率的取值必須是一致的。對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，收益值取企業(yè)的凈利潤(rùn)，即企業(yè)利潤(rùn)總額-所得稅； 折現(xiàn)率取預(yù)期的資本收益率。(二) 適用條件運(yùn)用收益現(xiàn)值法，是將評(píng)估對(duì)象置于一個(gè)完整、現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程和市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)的評(píng)估，評(píng)估基礎(chǔ)是對(duì)企業(yè)資

9、產(chǎn)的未來(lái)收益的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率 的取值，因此被評(píng)估資產(chǎn)必須具備以下前提條件：1 被評(píng)估資產(chǎn)與其經(jīng)營(yíng)收益之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系，并可以計(jì)算。2被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)的收益能用貨幣衡量，并基本可以預(yù)測(cè)。（三）基本公式收益現(xiàn)值法評(píng)估的計(jì)算公式為：評(píng)估值二未來(lái)收益期內(nèi)各期的收益現(xiàn)值之和，即：式中：P整體資產(chǎn)評(píng)估值；Ft 未來(lái)第t年預(yù)期收益額；當(dāng)收益期無(wú)限時(shí)，t為無(wú)窮大；但收 益期有限時(shí)，F(xiàn)t值中包括期末資產(chǎn)剩余凈額值；i折現(xiàn)率；t 收益計(jì)算年，取 2000年6月30日t=0 ；n預(yù)期收益年限，為無(wú)限期。t 4Ft1 it八、有關(guān)收益預(yù)測(cè)的基準(zhǔn)和假設(shè)條件（一）基準(zhǔn)對(duì)xx有限公司的收益預(yù)測(cè)是根據(jù)公司以前年度實(shí)際的生產(chǎn)

10、經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)和潛 力以及2000年上半年公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，考慮一分廠搬遷后持續(xù) 生產(chǎn)的假設(shè)前提，并遵循國(guó)家現(xiàn)行法律、法規(guī)和外商投資企業(yè)會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī) 定，本著客觀求實(shí)的原則，采用適當(dāng)?shù)姆椒ň幹?。（二）預(yù)測(cè)的假設(shè)條件收益預(yù)測(cè)是整體資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)，而任何預(yù)測(cè)都是在一定假設(shè)條件下進(jìn)行 的，對(duì)企業(yè)未來(lái)收益預(yù)測(cè)建立在下列條件下：1.一般假設(shè)（1）針對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)資產(chǎn)的實(shí)際狀況， 假設(shè)一分廠“搬遷后持續(xù)經(jīng)營(yíng)”； 分廠之資產(chǎn)在2000年6月30日后不改變用途仍持續(xù)使用； 假設(shè)XX有限公司的經(jīng)營(yíng)者是負(fù)責(zé)的，且公司管理層有能力擔(dān)當(dāng)其職務(wù);（3）除非另有說(shuō)明，假設(shè)xx有限公司完全遵守所有有關(guān)的法律和法規(guī)

11、；（4）假設(shè)xx有限公司提供的歷年財(cái)務(wù)資料所采取的會(huì)計(jì)政策和編寫(xiě)此份報(bào) 告時(shí)所采用的會(huì)計(jì)政策在重要方面基本一致。2 .特殊假設(shè)(1) XX有限公司所在地及中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不產(chǎn)生大的變更，所遵循的 國(guó)家現(xiàn)行法律、法規(guī)、制度及社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)政策與現(xiàn)時(shí)無(wú)重大變化；(2) 假設(shè)公司在現(xiàn)有的運(yùn)作方式和管理水平的基礎(chǔ)上，將保持持續(xù)性經(jīng)營(yíng)， 并在經(jīng)營(yíng)范圍、方式上與現(xiàn)時(shí)方向保持一致；(3) 假設(shè)XX有限公司被收購(gòu)股權(quán)后，其資產(chǎn)使用效率得到有效發(fā)揮；(4) 有關(guān)信貸利率、匯率、賦稅基準(zhǔn)及稅率，政策性征收費(fèi)用等不發(fā)生重大 變化；(5) 產(chǎn)成品社會(huì)需求將保持一定幅度增長(zhǎng)；(6) 假設(shè)折現(xiàn)年限內(nèi)將不會(huì)遇到重大的銷售

12、貨款回收方面的問(wèn)題(即壞賬情 況);(7) 無(wú)其他人力不可抗拒因素及不可預(yù)見(jiàn)因素對(duì)企業(yè)造成重大不利影響。評(píng)估人員根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的要求，認(rèn)定這些前提條件在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)成立， 當(dāng) 未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大變化時(shí)，評(píng)估人員將不承擔(dān)由于前提條件的改變而推導(dǎo)出 不同評(píng)估結(jié)果的責(zé)任。九、中國(guó)啤酒行業(yè)的分析與預(yù)測(cè)近幾年來(lái)，中國(guó)啤酒行業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量等方 面發(fā)生了較大變化，預(yù)計(jì)在20012005年期間，中國(guó)將成為世界第一啤酒生產(chǎn)大 國(guó)。(一)行業(yè)規(guī)模19952000年間，中國(guó)的啤酒行業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整變化突出，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中， 部分企業(yè)停產(chǎn)、破產(chǎn)，一些有實(shí)力的大企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、兼并、控股發(fā)展成啤酒

13、集 團(tuán)。啤酒企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步增加， 規(guī)模逐步擴(kuò)大。年產(chǎn)5萬(wàn)噸以上的啤酒企業(yè) 已成為行業(yè)主體，1999年年產(chǎn)20萬(wàn)噸以上的生產(chǎn)企業(yè)19家，產(chǎn)量份額為35.34%; 年產(chǎn)10萬(wàn)噸以上的企業(yè)42家，產(chǎn)量份額為52.95%；年產(chǎn)5萬(wàn)噸以上的企業(yè)103 家，產(chǎn)量占全國(guó)的70流右。啤酒生產(chǎn)企業(yè)仍然主要分布在沿海地區(qū)， 與人口密度基本相應(yīng)，華東、華南 地區(qū)的啤酒產(chǎn)量占全國(guó)的58%山東是產(chǎn)量最大的省份。進(jìn)入 90年代后期，市 場(chǎng)達(dá)到適應(yīng)性飽和，逐步呈現(xiàn)相對(duì)供過(guò)于求局面。目前中國(guó)的啤酒生產(chǎn)能力達(dá) 2 500萬(wàn)噸(不包括設(shè)備非常落后的企業(yè))，超過(guò)需求20流右。啤酒是飲料酒中的主要出口酒種，但出口量占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的比

14、例很小， 在國(guó)際 啤酒貿(mào)易中所占份額微小。啤酒生產(chǎn)執(zhí)行國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB4957-91,產(chǎn)品理化指標(biāo)合格率基本能夠保證，品 種開(kāi)發(fā)方面也有較大進(jìn)展，濃度、色澤、包裝、風(fēng)味都有很多特點(diǎn)，瓶裝酒仍占90鳩上。啤酒企業(yè)組織形式已呈多樣化，股份制是大中企業(yè)改革方向，近五分之一的 企業(yè)實(shí)行股份制，其中截至2000年上半年，已有6家啤酒行業(yè)上市公司。外方 獨(dú)資、中外合資企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的五分之一， 國(guó)有企業(yè)占三分之一。啤酒行業(yè)的 中外合資企業(yè)一般規(guī)模較大，裝備較先進(jìn)，產(chǎn)品質(zhì)量也較好。合資企業(yè)的產(chǎn)量已 占到三分之一，外國(guó)品牌的產(chǎn)品產(chǎn)量接近 5%（二）行業(yè)存在的主要問(wèn)題1 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不夠規(guī)范，出現(xiàn)低價(jià)傾銷。由于市場(chǎng)管理

15、不完善，企業(yè)促銷手 段五花八門(mén)，各行其是，如：開(kāi)蓋抽獎(jiǎng)、回扣、禾U潤(rùn)補(bǔ)貼等，使啤酒價(jià)格不斷走 低，不利于正規(guī)廠家的正常經(jīng)營(yíng)。2市場(chǎng)封鎖、地方保護(hù)現(xiàn)象嚴(yán)重。地方部門(mén)出面，限制外地品牌啤酒進(jìn)入 市場(chǎng)，有的通過(guò)免稅、退稅等方式支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，社會(huì)輿論的監(jiān)督效果有限。3布局仍集中在沿海地區(qū)。內(nèi)陸地區(qū)，特別是西北地區(qū)，啤酒生產(chǎn)企業(yè)相 對(duì)規(guī)模較小，設(shè)備和質(zhì)量較差，設(shè)備正常運(yùn)轉(zhuǎn)率也較低。4 中國(guó)人均啤酒消費(fèi)量仍很低。目前的人均消費(fèi)量為1516升，與世界平均消費(fèi)量23升相比，仍有較大差距，隨著中國(guó)人均收入的提高，市場(chǎng)仍有潛力。5企業(yè)技術(shù)、管理、規(guī)模都在較低水平。中國(guó)啤酒企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模在百萬(wàn) 噸以上的只有2家，大

16、部分企業(yè)規(guī)模較小，發(fā)展能力差，產(chǎn)品的技術(shù)含量低。高 檔品種中，80%勺市場(chǎng)被國(guó)外啤酒品牌占領(lǐng)。資源消耗較高，單位水、電、標(biāo)準(zhǔn) 煤耗的國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平分別是國(guó)際先進(jìn)水平的 200% 123% 125%由于資金緊張， 規(guī)模小，中國(guó)絕大多數(shù)啤酒生產(chǎn)企業(yè)科技投入較少，只有日常簡(jiǎn)單化驗(yàn)，沒(méi)有技術(shù)研究中心。（三）市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)目前世界啤酒總產(chǎn)量（總消費(fèi)量）接近 1.3億噸，每年僅有很小量的增長(zhǎng)。 增加較快的國(guó)家有巴西、墨西哥、越南、中國(guó)、南非等。啤酒行業(yè)的國(guó)際化趨勢(shì) 有：出口量有擴(kuò)大趨勢(shì)；生產(chǎn)的技術(shù)裝備水平和自動(dòng)控制水平不斷提高；生產(chǎn)操作人員減少，科研人員、營(yíng)銷人員增加；品種和包裝日益多樣化，開(kāi)始使用塑料 瓶包

17、裝，口味向淡爽味、飲料化發(fā)展。中國(guó)的啤酒消費(fèi)市場(chǎng)潛力較大。但近期受經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段影響，增長(zhǎng)不會(huì)太高。 據(jù)有關(guān)專業(yè)人士預(yù)測(cè)，20012005年，中國(guó)啤酒消費(fèi)量每年增加 50100萬(wàn)噸。 2000年產(chǎn)量達(dá)2 140萬(wàn)噸，2005年可達(dá)2 500萬(wàn)噸，年平均增長(zhǎng) 3.2%，至U 2015 年預(yù)計(jì)產(chǎn)量可達(dá)3 200萬(wàn)噸。中國(guó)啤酒總體質(zhì)量水平會(huì)有一定提高，高檔啤酒市場(chǎng)份額中，國(guó)內(nèi)品牌在2005年將達(dá)到50流右。純生啤酒是鼓勵(lì)發(fā)展的品種，不同類型、不同風(fēng)味、不 同修飾技術(shù)的品種會(huì)大量出現(xiàn)。啤酒生產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，形成幾個(gè)有明顯優(yōu)勢(shì)的集團(tuán)，分區(qū)域各自形 成勢(shì)力范圍，產(chǎn)品互相滲透。有關(guān)部門(mén)將鼓勵(lì)走規(guī)?；?、集

18、團(tuán)化和現(xiàn)代化（裝備、 技術(shù)、管理）道路，鼓勵(lì)通過(guò)收購(gòu)、控股、參股等方式進(jìn)行企業(yè)間的聯(lián)合。2005年前，將形成5個(gè)100萬(wàn)噸以上生產(chǎn)能力的啤酒集團(tuán)，30萬(wàn)噸以上生產(chǎn)能力的 產(chǎn)量要達(dá)到全國(guó)產(chǎn)量的30% 10萬(wàn)噸以上生產(chǎn)能力企業(yè)的產(chǎn)量要達(dá)到全國(guó)的 60%啤酒產(chǎn)品相對(duì)供大于求的形勢(shì)仍將繼續(xù)保持， 產(chǎn)品價(jià)格偏低的局面需多年逐 步調(diào)整才能扭轉(zhuǎn)，企業(yè)效益呈兩極分化，地方保護(hù)主義的影響也不能在短期內(nèi)消 除。從技術(shù)發(fā)展方向來(lái)看，主要有：確保生產(chǎn)過(guò)程的無(wú)菌管理，降低啤酒溶解氧， 提高風(fēng)味穩(wěn)定性，高濃稀釋生產(chǎn)多品種。產(chǎn)品的發(fā)展方向是：高檔啤酒、淡啤酒、 純生啤酒。（四）加入WTC及相關(guān)政策影響啤酒行業(yè)是中國(guó)較早實(shí)行

19、市場(chǎng)化管理和對(duì)外開(kāi)放的行業(yè)之一，1992年后政府基本停止新建啤酒項(xiàng)目的立項(xiàng)審批， 外資開(kāi)始大量進(jìn)入，目前中國(guó)年生產(chǎn)能力 在10萬(wàn)噸以上的企業(yè)已經(jīng)有一半左右與外方合資。但占行業(yè)80%勺仍是中小型企業(yè)，在加入世界貿(mào)易組織后，中國(guó)啤酒生產(chǎn)企業(yè)將面臨調(diào)整。1 主要影響表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅下調(diào)，最低關(guān)稅限額的農(nóng)產(chǎn) 品進(jìn)口數(shù)量會(huì)大幅度增加，特別是主要為啤酒生產(chǎn)所用的大麥， 進(jìn)口數(shù)量和價(jià)格 會(huì)有較大變化，對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)大麥和麥芽生產(chǎn)企業(yè)造成重大的沖擊。在至2005年的過(guò)渡期，麥芽生產(chǎn)企業(yè)面臨調(diào)整。隨著啤酒進(jìn)出口關(guān)稅下調(diào)（估計(jì)最終結(jié)果在5%左右），大量進(jìn)口產(chǎn)品對(duì)中高 檔市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，與此同時(shí)，中國(guó)政府將

20、逐步減少對(duì)外資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策， 實(shí)行國(guó)民待遇。合資啤酒生產(chǎn)企業(yè)，特別是其外方合作伙伴，將調(diào)整在中國(guó)市場(chǎng) 的發(fā)展戰(zhàn)略。部分外資企業(yè)，特別是專業(yè)投資公司，將部分壓縮投資規(guī)模甚至?xí)?時(shí)退出中國(guó)市場(chǎng)；專業(yè)啤酒公司也將縮減在中國(guó)的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)而走進(jìn)口產(chǎn)品替代 的策略。啤酒銷售市場(chǎng)進(jìn)一步加劇。中國(guó)加入 WTO 勺一個(gè)重要條件是開(kāi)放服務(wù)貿(mào)易， 允許國(guó)外大型零售企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)中國(guó)零售業(yè)將由廠家直銷店、 連鎖超市逐步替代目前的小零售店。外國(guó)啤酒企業(yè)將更有效地運(yùn)用它們熟知的銷 售渠道和銷售方式將產(chǎn)品迅速滲透到零售終端，中國(guó)的啤酒企業(yè)，特別是較大型的企業(yè)集團(tuán)，也會(huì)逐步適應(yīng)這種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，但需要一定的時(shí)

21、間。加入WT為中國(guó)啤酒出口提供了機(jī)遇，中國(guó)大型啤酒企業(yè)在內(nèi)在品質(zhì)和包裝 上已與國(guó)外產(chǎn)品差距不大，缺乏的是產(chǎn)品知名度。價(jià)格優(yōu)勢(shì)是中國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)項(xiàng)， 政府有可能在允許的范圍內(nèi)，對(duì)出口產(chǎn)品實(shí)行政策優(yōu)惠，扶持中國(guó)企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際 市場(chǎng)。1999年4月1日起強(qiáng)制實(shí)施新的B瓶標(biāo)準(zhǔn)，使原先回收玻璃瓶的生產(chǎn)企業(yè) 每瓶生產(chǎn)成本增加0.30.5元，由于新標(biāo)準(zhǔn)缺乏有效的實(shí)施細(xì)則而使玻璃瓶質(zhì)量 未得到有效改善。許多地方政府不嚴(yán)格執(zhí)行新B瓶的使用期限，助長(zhǎng)了小廠回收 舊瓶的風(fēng)氣。新的修改建議已由國(guó)家輕工局報(bào)送國(guó)家技術(shù)監(jiān)督局， 如果得到批準(zhǔn)， 根據(jù)慣例，仍需35年方可全面正式實(shí)施。2 .啤酒消費(fèi)稅的征收辦法。從1997年就醞釀

22、改從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征， 但 遲遲未推行，從征稅制度改革趨勢(shì)看，從價(jià)計(jì)征是趨勢(shì)，一旦實(shí)行，對(duì)中高檔產(chǎn) 品市場(chǎng)有較大影響。（五）中國(guó)啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)在中國(guó)的高檔啤酒市場(chǎng)，外國(guó)品牌具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，其中，除了少量進(jìn)口的 原裝啤酒外，絕大部分的高檔啤酒是由外商在中國(guó)投資的企業(yè)在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的。而在中國(guó)生產(chǎn)的十多種外國(guó)品牌中，真正具有一定規(guī)模和知名度的品牌只有百威、 生力、虎牌、嘉士伯、貝克、富士達(dá)和朝日等七家。由于上述七個(gè)品牌進(jìn)入中國(guó) 的時(shí)間、生產(chǎn)規(guī)摸和產(chǎn)量以及其股權(quán)結(jié)構(gòu)和外商的投資背景的差異，其市場(chǎng)地位和在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展策略也將有所不同。百威雖然進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)較晚，并一直面臨著巨額的虧損壓力，但作為全球最

23、 大的啤酒生產(chǎn)廠家，其在中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期目標(biāo)一直是成為中國(guó)高檔啤酒市場(chǎng)的主 導(dǎo)企業(yè)之一。與此目標(biāo)相適應(yīng)，百威在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)動(dòng)了強(qiáng)大的廣告和促銷攻勢(shì)， 同時(shí)對(duì)其在武漢的生產(chǎn)基地進(jìn)行改擴(kuò)建， 并在尋找新的兼并對(duì)象，以便更快地?cái)U(kuò) 張其生產(chǎn)能力。根據(jù)一項(xiàng)對(duì)啤酒業(yè)內(nèi)人士的調(diào)查，60%勺人把百威列為最有影響的外國(guó)品牌。由于百威品牌的知名度以及其強(qiáng)大的資金實(shí)力和全球化經(jīng)營(yíng)的經(jīng) 驗(yàn)，百威在同其他高檔品牌的競(jìng)爭(zhēng)中將處于有利的地位，并可能成為未來(lái)510年擴(kuò)張最快的外國(guó)品牌。生力是較早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的品牌之一，也是高檔品牌中生產(chǎn)能力和產(chǎn)量最大 的品牌，其在高檔啤酒市場(chǎng)的影響力僅次于百威。 但是，受東南亞金融危機(jī)的影 響，

24、以及其生產(chǎn)能力已具規(guī)模，其未來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)張將放慢，其策略的重點(diǎn)將以穩(wěn) 定市場(chǎng)份額為主。嘉士伯和貝克也是進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)較早和知名度較高的外國(guó)品牌，但從其最近幾年的發(fā)展來(lái)看，生產(chǎn)能力的擴(kuò)張較為緩慢，其在未來(lái)一個(gè)時(shí)期將繼續(xù)以穩(wěn)定已 有的市場(chǎng)份額為主，難以保持快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭。朝日在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)間和其品牌的知名度方面都落后于其主要的競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)手，其控股的數(shù)家啤酒企業(yè)都面臨著內(nèi)部管理不善和虧損等問(wèn)題， 但是，通過(guò) 和伊藤忠的聯(lián)合，資金實(shí)力不可低估，一旦在中國(guó)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，必然會(huì)不遺余 力地?cái)U(kuò)張其市場(chǎng)份額，并有可能成為在中國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張最快的外國(guó)品牌之一。從市場(chǎng)最新的發(fā)展趨勢(shì)看，除了朝日之外，其他的日資企業(yè)如三得

25、利在中國(guó) 市場(chǎng)的投資勢(shì)頭強(qiáng)勁，并將在未來(lái)一個(gè)時(shí)期對(duì)其他的外國(guó)品牌構(gòu)成一定的壓力， 應(yīng)當(dāng)對(duì)此給予高度的關(guān)注。在中檔啤酒市場(chǎng)，品牌眾多而分散，有影響力的全國(guó)性品牌只有中國(guó)的青島 和外國(guó)的藍(lán)帶這兩個(gè)品牌，這兩個(gè)品牌也是知名度最高和產(chǎn)量最大的兩個(gè)品牌。 除了上述兩個(gè)品牌外，部分外商企業(yè)在推出其高檔品牌的同時(shí)， 也推出了其中檔 品牌，但知名度、市場(chǎng)覆蓋的廣度和廣告促銷力度遠(yuǎn)不及同一公司出品的高檔品 牌。同時(shí)，許多中國(guó)本地的啤酒企業(yè)也推出了自己的中檔品牌，以占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐闹袡n啤酒市場(chǎng)。由于青島和藍(lán)帶兩個(gè)品牌完全以中檔產(chǎn)品為主，因而它比高中檔產(chǎn) 品兼顧的公司更具有專業(yè)化優(yōu)勢(shì)。在中檔啤酒市場(chǎng)，青島和藍(lán)帶將長(zhǎng)久地保

26、持其 市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。外國(guó)品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要是：國(guó)際化的品牌和高知名度；優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量和 產(chǎn)品包裝；雄厚的資金實(shí)力和良好的管理；先進(jìn)的營(yíng)銷方式和銷售網(wǎng)絡(luò)；戰(zhàn)略性 發(fā)展眼光，而外國(guó)品牌面對(duì)的主要威脅是：啤酒市場(chǎng)的需求量的增長(zhǎng)速度在緩慢 下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加?。桓嗟膰?guó)內(nèi)企業(yè)推出自己的中高檔品牌； 外國(guó)品牌 之間為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而展開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈； 政府對(duì)中國(guó)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的特殊保護(hù)和 扶植，如投資支持和稅收優(yōu)惠將提高；當(dāng)?shù)仄放频母?jìng)爭(zhēng)力；由從量稅改為從價(jià)稅 將使高檔啤酒的稅負(fù)增加；工資成本和分銷成本的上升；高質(zhì)量的當(dāng)?shù)卦牧瞎?應(yīng)的不足以及因此而長(zhǎng)期依賴原材料的大量進(jìn)口。外國(guó)品牌選擇的策略主要有：在擴(kuò)大

27、高檔品牌的市場(chǎng)地位的同時(shí)，更快地?cái)U(kuò) 張中檔品牌的產(chǎn)量，從而使產(chǎn)品的總體產(chǎn)量達(dá)到基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模， 減少企業(yè)的虧 損和擴(kuò)大盈利能力；在廣告和促銷策略的組合上，改變重促銷、輕廣告的做法。 相對(duì)地避開(kāi)沿海和大城市這些熱點(diǎn)地區(qū)， 加強(qiáng)有潛力的其他地區(qū)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)； 更 多地依靠本土的管理人員和技術(shù)人員， 以便減少外派人員的巨額支出，同時(shí)緩和 本土人員和外派人員之間的沖突。通過(guò)劃定各自的主要市場(chǎng)范圍來(lái)避免相互之間可能出現(xiàn)的惡性競(jìng)爭(zhēng)；聯(lián)合行動(dòng)抵制走私啤酒的威脅。由于不同地域的人們經(jīng)濟(jì)收入水平、 消費(fèi)習(xí)慣和人口分布上的差異，中國(guó)啤 酒市場(chǎng)呈現(xiàn)出高度的地域性差異和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的多元化特點(diǎn)，決定了啤酒生產(chǎn)廠家 在地域上

28、的高度分散性。高檔啤酒生產(chǎn)廠家主要集中于中國(guó)的南部和東部地區(qū)， 受市場(chǎng)容量的限制，高檔品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上是全國(guó)范圍的競(jìng)爭(zhēng)。 隨著時(shí)間的 推移，部分高檔品牌會(huì)通過(guò)加強(qiáng)某些特定區(qū)域市場(chǎng)的地位而劃分各自的勢(shì)力范 圍。由于進(jìn)入成本的上升和啤酒行業(yè)吸引力的下降，新投資者進(jìn)入啤酒行業(yè)的機(jī) 會(huì)在逐漸的減少，并將面臨如下的重大障礙：生產(chǎn)規(guī)模的普遍提高；生產(chǎn)能力過(guò) 剩和競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈行業(yè)的獲利能力下降；現(xiàn)有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)510年啤酒價(jià)格的走勢(shì)將是價(jià)格總體水平的小幅上升，出現(xiàn)價(jià)格下降 和大幅上升的可能性很小。雖然市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈和市場(chǎng)需求相對(duì)不足會(huì)抑制啤 酒價(jià)格的上升，但生產(chǎn)和分銷成本的持續(xù)上升和市場(chǎng)價(jià)格的

29、剛性會(huì)抵消上述不利 因素的影響，使啤酒的市場(chǎng)價(jià)格以溫和的方式緩慢攀升。十、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)分析（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析1. 企業(yè)獲利能力和水平分析。企業(yè)19951999年的平均凈資產(chǎn)收益率為 -5.85%，說(shuō)明該企業(yè)的到目前為止還無(wú)獲利能力。 并且，成本費(fèi)用利潤(rùn)率也為負(fù) 數(shù)。故我們認(rèn)為該企業(yè)的獲利能力存在嚴(yán)重問(wèn)題，成本費(fèi)用偏高，特別是銷售費(fèi) 用和管理費(fèi)用太高，嚴(yán)重影響了企業(yè)的利潤(rùn)。2. 企業(yè)償債能力分析。企業(yè) 19951999年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為 30.6%,平 均流動(dòng)比率為0.822，平均速動(dòng)比率為0.467。說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)健，長(zhǎng) 期償債能力較強(qiáng)。企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均偏低， 短

30、期償債能力較弱，且呈 逐年下降趨勢(shì)，所以由于歷年的虧損使企業(yè)即將面臨流動(dòng)性資金危機(jī)。故我們認(rèn)為XX有限公司的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，短期償債能力較弱。3. 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析。企業(yè)19951999年的平均存貨周轉(zhuǎn)率為1.81，平均 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.18。這兩項(xiàng)指標(biāo)均較低，說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品銷售情況較差， 應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回。說(shuō)明該企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)速度較慢，資金的運(yùn)用效率較低， 從而使企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力較弱。（二）企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析1 .優(yōu)勢(shì)分析公司產(chǎn)品系國(guó)內(nèi)知名品牌，歷史悠久，曾經(jīng)名列啤酒行業(yè)前茅，即使近幾年經(jīng)營(yíng)不善，業(yè)績(jī)滑坡，但在消費(fèi)者心目中仍有很好的美譽(yù)度和知名度，只要搞好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷，具

31、有一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，有很大的發(fā)展?jié)摿Α?具有地理優(yōu)勢(shì)。是中國(guó)最具啤酒消費(fèi)能力和消費(fèi)潛力的地區(qū)之一，為公 司有美好發(fā)展提供了廣闊的市場(chǎng)空間。（3）A股份有限公司具有國(guó)際知名品牌產(chǎn)品，有近百年發(fā)展歷史，擁有先進(jìn)的啤酒釀造工藝及成功的管理模式。A股份有限公司收購(gòu)股權(quán)后，可以利用其成 熟的釀造工藝，重新包裝XX有限公司，并適時(shí)生產(chǎn)A公司產(chǎn)品。2.劣勢(shì)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方式滯后，近年來(lái)連續(xù)虧損，市場(chǎng)份額下降；相反競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手愈 來(lái)愈多，愈來(lái)愈強(qiáng)，企業(yè)只有下相當(dāng)大的功夫才能改變目前不利局面。由于連年虧損，造成企業(yè)人才流失，目前急需精明強(qiáng)干的生產(chǎn)銷售人員， 以 加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性和市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場(chǎng)銷售份額。

32、一分廠停產(chǎn)，需搬遷再經(jīng)營(yíng)，不僅會(huì)分散企業(yè)的資金、人員精力，而且在一 段時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，不利于企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。十一、收益現(xiàn)值法計(jì)算及分析過(guò)程收益現(xiàn)值法下，XX有限公司的預(yù)期收益將按照折現(xiàn)率折現(xiàn)為2000年6月30日的凈現(xiàn)值。為此，需要確定以下三個(gè)主要因素：折現(xiàn)年限（即每年凈收益 可以維持的期間）、每年的凈利潤(rùn)及合理的折現(xiàn)率。（一）折現(xiàn)年限的確定在執(zhí)行評(píng)估程序的過(guò)程中，我們及XX有限公司管理層均沒(méi)有發(fā)現(xiàn)在 A股份 有限公司收購(gòu)后，該公司在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)（至少30年）有終止經(jīng)營(yíng)的任何理由。因此，XX有限公司未來(lái)收益折現(xiàn)年限的確定基于評(píng)估假設(shè)前提下， 按照永 續(xù)考慮?？紤]到XX有限公司目前的

33、經(jīng)營(yíng)狀況和有關(guān)成本費(fèi)用構(gòu)成的變化， 為了 得到較穩(wěn)定的凈利潤(rùn)，評(píng)估人員對(duì)該公司進(jìn)行了 5年的收益預(yù)測(cè)。以第5年的收 益預(yù)測(cè)值作為以后長(zhǎng)期收益的永久性年金。（二）未來(lái)收益的確定1.收入的預(yù)測(cè)通過(guò)對(duì)XX有限公司前五年（1995年至2000年上半年）財(cái)務(wù)報(bào)告的分析， 我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)各年的銷售收入起伏不定且相差較大，具體走勢(shì)可見(jiàn)圖6-1。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的啤酒需求量，我們認(rèn)為圖6-1應(yīng)該是呈歷年穩(wěn)定并且穩(wěn)中有 升的態(tài)勢(shì)。該公司每年的銷售量變化較大的原因主要是由于該公司的市場(chǎng)份額較 小。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)表明：1999年XX有限公司市場(chǎng)銷售份額只有 3.94%,市場(chǎng) 覆蓋面為2.42%，在其他品牌啤酒占據(jù)絕大部分

34、市場(chǎng)份額的情況下 （80%以上）， 該公司的銷量情況受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷售量的影響很大，也即抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較 弱，所以每年的銷售量起伏較大，不能表現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)定的趨勢(shì)。另外，該公司前幾 年在企業(yè)內(nèi)部管理和市場(chǎng)營(yíng)銷策略方面存在一定問(wèn)題，也影響了企業(yè)銷量的提10000000035000000030000000025Q000noo200000000150000000100QOOooo50QOO000箱野收人(Jl )圖1銷售收入趨勢(shì)圖我們認(rèn)為目前我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較好，國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，內(nèi)需和出口均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同樣中國(guó)啤酒工業(yè)在平穩(wěn)中繼續(xù)向前發(fā)展，1999年產(chǎn)量首次破2 000萬(wàn)噸。根據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，過(guò)去幾年

35、中中國(guó)啤酒市場(chǎng)年增長(zhǎng)速度平均在 20%以上, 并且在未來(lái)5年仍將以5%7速度遞增。我們認(rèn)為，A股份有限公司收購(gòu)后，X X有限公司憑借良好的品牌優(yōu)勢(shì)及加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理和市場(chǎng)營(yíng)銷策略，在目前相對(duì)較低銷售量基礎(chǔ)上，未來(lái)5年的增長(zhǎng)速度將高于市場(chǎng)平均增長(zhǎng)速度。理由如下： XX有限公司產(chǎn)品在當(dāng)?shù)赜兄己玫闹群兔雷u(yù)度，市場(chǎng)潛力巨大；XX有限公司目前的生產(chǎn)規(guī)模是年產(chǎn)量 20萬(wàn)噸，而目前的年銷售量還不到10萬(wàn)噸， 所以在市場(chǎng)打開(kāi)以后，不用再追加太多投資即可迅速提高產(chǎn)量。在企業(yè)完成資產(chǎn)重組，新股東一一A股份公司會(huì)利用自己的品牌優(yōu)勢(shì)和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)來(lái)幫助XX有 限公司拓展市場(chǎng)。綜上所述，我們對(duì)XX有限公司未來(lái)五年的銷

36、量預(yù)測(cè)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。預(yù)測(cè)情況如下：2000年712月，主要以已發(fā)生月份的經(jīng)營(yíng)情況為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)銷量為 40 767噸；2001年在2000年銷量(71 075噸)的基礎(chǔ)上約增長(zhǎng) 20% 預(yù)測(cè)銷量 為86 000噸；2002年約增長(zhǎng)20% 預(yù)測(cè)銷量為105 000噸；2003年約增長(zhǎng)20% 預(yù)測(cè)銷量為130 000噸；2004年約增長(zhǎng)20% 預(yù)測(cè)銷量155 000噸；2005年約 增長(zhǎng)15%預(yù)測(cè)銷量180 000噸；2005年以后年銷量保持在180 000萬(wàn)噸的水平。 根據(jù)以前年度價(jià)格數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，預(yù)測(cè)XX有限公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格平均為3005.93元/噸，預(yù)計(jì)在未來(lái)五年中，產(chǎn)品銷售價(jià)格將會(huì)維持目前

37、水平，不會(huì)有 太大變化。由此，我們可預(yù)測(cè)出XX有限公司未來(lái)五年的銷售收入為：2001年銷售收入258 509 980元，2002年銷售收入315 622 650元，2003年銷售收入 390 770 900 元，2004 年銷售收入 465 919 150 元，2005 年銷售收入 541 067 400 丿元。2 經(jīng)營(yíng)成本及費(fèi)用的預(yù)測(cè)根據(jù)前面我們的假設(shè).XX有限公司的經(jīng)營(yíng)方針及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)政策是穩(wěn)定的， 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也是相對(duì)穩(wěn)定的。因而，公司各年的營(yíng)業(yè)成本、各項(xiàng)費(fèi)用、稅金等因素 可以通過(guò)過(guò)去5年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料統(tǒng)計(jì)分析其結(jié)構(gòu)比例關(guān)系， 從而為確認(rèn)未來(lái)年份 成本費(fèi)用提供預(yù)測(cè)基礎(chǔ)資料。各項(xiàng)成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的詳細(xì)

38、情況如下所述。(1) 銷售成本的預(yù)測(cè)有限公司銷售成本是由直接材料、直接工資、制 造費(fèi)用等部分組成。其中直接材料有主要原材料、輔助材料、燃料動(dòng)力和包裝物 及輔料等組成。各項(xiàng)材料的單位消耗量相對(duì)比較恒定，我們可以通過(guò)以往歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出各項(xiàng)材料的單位消耗量乘以預(yù)測(cè)產(chǎn)量得出預(yù)測(cè)的銷售成本。2000年712月的銷售成本預(yù)測(cè)，我們根據(jù)今年前幾個(gè)月的實(shí)際發(fā)生銷售成本，用1112月的預(yù)測(cè)成本加710月的實(shí)際成本得出。20012005年的銷售成本的預(yù)測(cè)采用 如下方法(見(jiàn)表1)。表1產(chǎn)品銷售收入與產(chǎn)品銷售成本關(guān)系分析表單位：元年份199519961997199819992000（1-6 月）平均比例相關(guān)系數(shù)產(chǎn)品銷

39、 售收入 凈額232 904782.15305 528320.31362 182 715.12263 136 467.14241 392 961.7040 400 249.47產(chǎn)品銷 售成本175 421198.56225 911472.86242 787 988.05188 501 055.40168 877 246.2029 097 563.26比例0.753190.739410.667590.716360.699590.720230.7160.993通過(guò)對(duì)前5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析可得出，企業(yè)的銷售收入和銷售成本幾乎呈完 全線性相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.993，銷售成本占銷售收入的70流右。對(duì)此，根

40、據(jù) 企業(yè)提供的數(shù)據(jù)以及我們所作的一些修正，我們對(duì)企業(yè)20012005年的銷售成本的預(yù)測(cè)采用銷售收入乘以線性相關(guān)比例數(shù)進(jìn)行。(2) 銷售費(fèi)用的預(yù)測(cè)有限公司的銷售費(fèi)用一般包括銷售人員工資、銷 售提成、辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、廣告費(fèi)、水電費(fèi)等。根據(jù)19951999年以及2000年16月銷售費(fèi)用與銷售收入數(shù)據(jù)的分析，其 數(shù)值與銷售收入成正比，其占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分布如表2。表2產(chǎn)品銷售收入與銷售費(fèi)用關(guān)系分析表金額單位：元年份199519961997199819992000（1-6 月）平均 比例相關(guān) 系數(shù)產(chǎn)品銷售收 入凈額232 904 782 305 528 320 362 182 715 2631

41、36 467 241 392 96240 400 249銷售費(fèi)用21 705 734 25 548 016 38533 127 43 023 823 47 2779819 180 220比例0.09320.083220.10640.16350.19590.22720.1450.67由表2可知，企業(yè)銷售費(fèi)用和銷售收入成正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.67，相關(guān)性不是很強(qiáng)。通過(guò)對(duì)過(guò)去幾年銷售費(fèi)用的分析，認(rèn)為銷售費(fèi)用一般會(huì)隨銷售收入 的增加而增加，但又非線性關(guān)系，且有些項(xiàng)目支出諸如廣告費(fèi)、臨時(shí)工工資等各 年發(fā)生數(shù)不穩(wěn)定，造成年銷售費(fèi)用規(guī)律性較差。因此，2000年下半年銷售費(fèi)用以610月實(shí)際發(fā)生數(shù)為基準(zhǔn)參考進(jìn)行

42、預(yù)測(cè)；2001年的銷售費(fèi)用在分析以前年度 報(bào)表后對(duì)其各項(xiàng)支出明細(xì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，2001年銷售費(fèi)用為36 890 220元，而以后 各年度以該值按一定比例增加預(yù)測(cè)。(3) 管理費(fèi)用的預(yù)測(cè)。管理費(fèi)用主要包括管理人員工資、福利費(fèi)、辦公費(fèi)、 差旅費(fèi)、低值易耗品攤銷、修理費(fèi)、工會(huì)經(jīng)費(fèi)、職教費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、勞保、差旅 會(huì)議費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷等。其中工資、福利費(fèi)和折舊費(fèi)占較大比重。根據(jù)19951998年管理費(fèi)用與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)的分析，其數(shù)值與主營(yíng)業(yè)務(wù) 收入成正比，其占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分布如表3。表3產(chǎn)品銷售收入與管理費(fèi)用關(guān)系分析表金額單位：元年份199519961997199819992000（1-6 月）平均比

43、例相關(guān)系數(shù)產(chǎn)品銷售 收入凈額232 904 782305 528 320362 182 715263 136 467241 392 962 丄0 400 249管理費(fèi)用94 934 52953 690 97453 690 63455 938 32052 889 12432 136 589比例0.40760.17570.14820.21260.21910.79550.3260.36由表3數(shù)據(jù)可知，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與管理費(fèi)用之間呈正相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)為0.36，相關(guān)性較弱，不足以作為預(yù)測(cè)以后年度的依據(jù)。我們對(duì)企業(yè)以前年度 的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)除1995年以外，管理費(fèi)用較穩(wěn)定，維持在5 40

44、0 萬(wàn)左右，并不隨銷售收入的變化而變化。我們分析其原因主要是由于占企業(yè)管理 費(fèi)用比例比較大的管理人員工資、福利費(fèi)和折舊費(fèi)歷年較穩(wěn)定，并且以后年度也 不會(huì)發(fā)生太大的變化?；谶@一點(diǎn)，我們對(duì)企業(yè)后5年管理費(fèi)用做如下預(yù)測(cè)：2000年712月，我們采用企業(yè)110月已發(fā)生的管理費(fèi)用的實(shí)際情況來(lái)預(yù) 測(cè)1112月份的數(shù)額，20012005年管理費(fèi)用的預(yù)測(cè)是采用在19961999年(剔 除不太正常的1995年)管理費(fèi)用的平均值54 052 263元的基礎(chǔ)上，減去不準(zhǔn)備 再攤銷的一分廠無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額，按每年略增一定比例進(jìn)行預(yù)測(cè)。 財(cái)務(wù)費(fèi)用的預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為銀行借款利息支出、存款利息收入及 金融手續(xù)費(fèi)。我們

45、根據(jù)企業(yè)截至2000年6月末的長(zhǎng)短期借款和存款余額，以及當(dāng)期的存 貸款利率來(lái)預(yù)測(cè)以后年度的財(cái)務(wù)費(fèi)用。(5)銷售稅金及附加的預(yù)測(cè)。經(jīng)我們調(diào)查了解，XX有限公司的銷售稅金及 附加只有消費(fèi)稅，由于該公司是中外合資企業(yè)，免交城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附 加。消費(fèi)稅的稅率為220元/噸，故對(duì)其銷售稅金的預(yù)測(cè)是按每年預(yù)測(cè)的銷售量 為基數(shù)，乘上稅率即可得到。(三) 折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率采用行業(yè)平均收益率和安全利率加風(fēng)險(xiǎn)利率兩種方法綜合分析確定。 根據(jù)我國(guó)目前啤酒行業(yè)的特性，啤酒的行業(yè)平均收益率宜采用啤酒行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率。根據(jù)1998年、1999年和2000年上半年啤酒企業(yè)上市公司的統(tǒng) 計(jì)指標(biāo)，啤酒行業(yè)上市公司

46、凈資產(chǎn)收益率平均為11%另外，按照安全利率加風(fēng)險(xiǎn)利率的方法，分析XX有限公司存在的風(fēng)險(xiǎn)如下。(1) 政策風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)使企業(yè)有良好的發(fā)展環(huán)境。中國(guó)近幾年糧 食不斷豐收使糧食價(jià)格有總體下調(diào)的趨勢(shì)， 對(duì)于啤酒生產(chǎn)企業(yè)來(lái)講是個(gè)長(zhǎng)期利好 的消息。由于關(guān)稅下調(diào)，至V 2004年大麥價(jià)格將比現(xiàn)階段下降 30%使啤酒生產(chǎn) 企業(yè)的成本降低；但同時(shí)，隨著中國(guó)加入 WTO大量進(jìn)口產(chǎn)品將會(huì)對(duì)中高檔啤酒 市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。(2) 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。啤酒行業(yè)是我國(guó)較早實(shí)行市場(chǎng)化管理和對(duì)外開(kāi)放的行業(yè)之一，從1992年開(kāi)始國(guó)家已基本停止新建啤酒項(xiàng)目的立項(xiàng)審批。盡管競(jìng)爭(zhēng)異常激烈， 但中國(guó)啤酒市場(chǎng)仍是全球最具發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?chǎng)之一，未

47、來(lái)幾年的啤酒需求量仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在20012005年期間，中國(guó)將成為世界第一啤酒生產(chǎn)大國(guó)。 但我 國(guó)啤酒行業(yè)也同樣存在不少問(wèn)題， 尤其是占全行業(yè)495家生產(chǎn)企業(yè)80%勺中小企 業(yè)啤酒生產(chǎn)企業(yè)，在資金實(shí)力、技術(shù)裝備、內(nèi)部管理、市場(chǎng)營(yíng)銷以及人才等方面 與骨干企業(yè)和外國(guó)企業(yè)存在著巨大的差距。而XX有限公司即屬于該種情況。(3) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)°xx有限公司的經(jīng)營(yíng)管理水平落后，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用均 較高，產(chǎn)品成本較高，這就削弱了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。并且，其生產(chǎn)規(guī)模較小，沒(méi)有 形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。故企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。(4) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的貸款規(guī)模雖較大，但大都為無(wú)息貸款，所以企業(yè)的財(cái) 務(wù)費(fèi)用較低

48、。并且，人民幣利率一直較為穩(wěn)定并將在今后較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定， 所以企業(yè)基本不存在匯兌風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。因此，XX有限公司的機(jī)遇與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)共存，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)率取3%安全利率取2000年一年期貸款利率5.85%。結(jié)合以上因素后最終確定折現(xiàn)率為 9%(四) 評(píng)估測(cè)算過(guò)程與結(jié)果評(píng)估人員通過(guò)調(diào)查、研究、分析企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的現(xiàn)狀及其提供的各項(xiàng)歷 史指標(biāo)，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，考慮國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響和企業(yè) 所處的內(nèi)外部環(huán)境狀況，分析相關(guān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)同企業(yè)管理人員和經(jīng)濟(jì)技術(shù)人員， 合理預(yù)測(cè)上述公式中的各項(xiàng)指標(biāo)，從而計(jì)算出未來(lái)各年收益的凈現(xiàn)值。評(píng)估值等于前5年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的折現(xiàn)值之和加

49、上以第 5年預(yù)測(cè)值為永久性年 金計(jì)算的長(zhǎng)期凈利潤(rùn)折現(xiàn)值。用公式表示為：Ft(1 +i j式中：P整體資產(chǎn)評(píng)估值；Ft 未來(lái)第t年預(yù)期收益額；i 折現(xiàn)率；t 收益計(jì)算年，取 2000年6月30日t=0 ； F5第5年預(yù)測(cè)值作為永久性年金。根據(jù)以上公式計(jì)算，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的收益現(xiàn)值和為15 013萬(wàn)元（取整）。詳見(jiàn)表4: XX有限公司未來(lái)收益凈現(xiàn)值計(jì)算表。表4XX有限公司未來(lái)收益凈現(xiàn)值計(jì)算表評(píng)估基準(zhǔn)日：2000年6月30日金額單位：元年度項(xiàng)目2000年 (7-12月)200120022003200420052005年以后一、產(chǎn)品銷售收入凈額78 389 787.17258 509 980.00315 622 650.00390 770 900.00465 919 150.00541 067 400. 0C減：產(chǎn)品銷售成本51 742 653.01180 956 986.00220 935 855.00273 539 630.00326 143 405.00367 925 832 00銷售稅金及附加8 968 740.00 13 92