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文檔簡介
1、1INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第二章資產類別與金融工具12INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS資產類別與金融工具 2.1 貨幣市場 2.2 債券市場 2.3 權益證券 2.4 股票市場指數 2.5 衍生工具市場3INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS資產類別 貨幣市場工具 (現金等價物或現金): 包括短期的、流動性強的、低風險的
2、債務債券。 資本市場工具: 由期限較長的,風險較大的證券組成。 債務證券 權益證券 衍生工具4INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.1 貨幣市場 (money market) 是固定收益市場的一部分: 這種證券是短期的、流動的、低風險的,通常交易面額很大。 貨幣市場基金使得個人投資者可以購買各種貨幣市場證券。5INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場證券 短期國庫券(T-bills): 美國政府發(fā)行的短期債務。-變現能力最強。-風險最低, 一般視為無風險-收益免除所有的稅 大額存單(certificate of deposit,
3、 CD): 一種銀行定期存單- 面值在100,000美元以上的- 不可以在到期前提取, 但可以流通轉讓46INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場證券 商業(yè)票據(commercial paper): 非金融公司發(fā)行的短期無擔保債務票據。 銀行承兌匯票(bankers acceptance): 銀行客 戶向銀行發(fā)出在未來某一日期支付一筆款項的 指令。- 以銀行信用為基礎的- 一般在國際貿易中得到廣泛的運用57INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場證券 歐洲美元(Eurodollars): 存在美國以外的銀行以美元計價的存款。-
4、 數額巨大且期限短于6個月的定期存款- 更少的限制而有更高的收益 回購協議與逆回購(repurchase agreements, RPs): 由政府證券支持的短期借款。- 期限非常短, 通常是隔夜- 逆回購是回購的一種鏡像68INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場證券 聯邦基金(federal funds): 銀行之間超短期借款。 - 聯邦基金是準備金帳戶中的資金- 借款通常是隔夜交易- 銀行間拆借的利率叫做聯邦基金利率。 經紀人拆借:個人投資者通過保證金形式向經濟人借款來買賣股票。9INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場
5、證券 倫敦銀行同業(yè)拆借利率:(London interbank offered rate, LIBOR): 以美元計價的用于倫敦大型銀行之間互相借款的利率。- 是許多金融交易的參考利率 總結:除了短期國庫券, 貨幣市場證券并不是沒有違約風險。810INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.2 債券市場 中長期國債 - 中期國債(Treasury notes) 期限最長是10年- 長期國債(Treasury bonds) 期限從10年到30年不等- 都是半年支付一次利息,稱為息票支付 (coupon payments) 通脹保值債券(Treasury Inflatio
6、n-Protected Securities)- TIPS: 規(guī)避通貨膨脹風險- 與消費者價格指數(CPI)掛鉤的債券- 固定息票率和浮動本金額911INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS債券市場 國際債券: 公司在國外發(fā)行的債券。- 以發(fā)行國以外的貨幣計價的債券 - 歐洲債券- 如: 在英國發(fā)行的以美元計價的債券叫做歐洲美元債券。- 在國外發(fā)行以本國貨幣計價的債券。- 揚基債券是非美國的發(fā)行者在美國發(fā)行的以美元計價的債券; - 武士債券是非日本的發(fā)行者在日本發(fā)行的以日元計價的債券。1012INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS債券市場
7、市政債券(municipal bonds): 由州和地方政府發(fā)行的債券。- 利息收入免稅: 免聯邦所得稅, 州和地方稅- 收益率較低 投資者在應稅債券和免稅債券之間選擇時, 需要比較每種債券的稅后收益。13INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS市政債券收益率 假設用 t 表示投資者的邊際稅率等級, 用 r 表示應稅債券的稅前收益率, r m 表示市政債券的收益率。 如果 r (1 - t ) r m 那么應購買應稅債券,反之,應購買市政債券。14INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS市政債券收益率例子: 假設你的稅率是30%, 有兩種債券
8、供你選擇 1. 收益率為4%的市政債券; 2. 收益率為6%的公司債券。 Answer: 計算公司債券的稅后收益率 r (1 - t ) r (1 - t ) = 6% * (1 - 0.3) = 4.2% 4% 的市政債券 所以應選擇收益率為6% 的公司債券1315INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS免稅債券收益率圖應稅等值收益率就是市政債券收益率 rm 除以 (1-t)。1416INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSproblem1. 假設你的稅率是20%, 有兩種債券供你選擇 1. 收益率為3%的市政債券; 2. 收益率為3.5%
9、的公司債券。投資者應購買哪種債券?2. 市政債券的收益率為5.6%, 公司債券的收益率為8%, 當投資者的稅率為多少時投資兩種債券是無差別的?1517INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS債券市場 公司債券: 由私營企業(yè)發(fā)行直接向公眾借款的方式。- 每半年支付一次利息- 違約風險較高 抵押擔保證券: 是抵押貸款的證券化。- 包括住房貸款, 汽車貸款, 信用卡貸款, 消費貸款, 學生貸款等1618INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.3 權益證券 普通股(common stock): 代表對公司的所有權份額。-剩余追索權(residua
10、l claim): 股東對公司資產和收益的追索權位于最后一位。-有限責任(limited liability): 公司破產時, 股東的最高損失就是其購買股票的金額。1719INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS(權益證券 優(yōu)先股(preferred stock): 具有權益和債券的雙重特征。- 固定收益和永續(xù)性- 股息的支付優(yōu)先于普通股 美國存托憑證(American Depository Receipts, ADRs):一種在美國證券市場上交易的代表對國外公司所有權份額的憑證。- 是美國投資者投資國外公司股票最常用的方式1820INVESTMENTS | BODI
11、E, KANE, MARCUS2.4 股票市場指數 是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行市變動的一種供參考的指示數字, 是股票市場績效衡量的標準。 美國的指數-道瓊斯工業(yè)平均指數-納斯達克綜合指數-標準普爾500指數 中國的指數-上證綜合指數 -深證成指-滬深300指數-恒生指數21INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS股票市場指數 道瓊斯工業(yè)平均指數(DJIA dow jones industrial average)- 包括30家大型績優(yōu)公司- 自1896年被計算出來(1928年之前只包含20只成分股)- 價格加權平均數 (price-weighted
12、index), 高股價被賦予更高權重 2022INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS價格加權平均數投資組合: 初始價值 = 25 + 100 = 125, 最終價值 = 30 + 90 = 120投資組合價值變化的百分比 = 5/125 = -.04 = -4%指數: 初始指數 = (25+100)/2 = 62.5, 最終指數= (30 + 90)/2 = 60指數變化百分比= -2.5/62.5 = -.04 = -4%股票名稱初始價格最終價格股份數量(100萬)ABC253020XYZ1009012123INVESTMENTS | BODIE, KANE, M
13、ARCUS股票市場指數 標準普爾500指數 (S&P500, Standard&Poor 500)- 涵蓋500家公司的指數- 市值加權指數(market-value weighted index) 初始市值 = 25*20 + 100*1 = 600, 最終市值 = 30*20+ 90*1 = 690 指數: 初始指數 = 100, 最終指數= 100*( 690600)= 115指數變化百分比= -2.5/62.5 = -.04 = -4%股票名稱初始價格最終價格股份數量(100萬)ABC253020XYZ10090124INVESTMENTS | BODIE, KANE,
14、 MARCUS納斯達克綜合指數 (Nasdaq Composite Index)-包含所有本國和外國的上市公司的普通股-包括5000多家公司-它是市值加權指數上證綜合指數(Shanghai (securities) composite index)-以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為范圍 -1991年7月15日起開始實時發(fā)布, 基日定為1990年12月19日,基日指數定為100點。股票市場指數2325INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS股票市場指數 深證成指: 是深圳證券交易所的主要股指- 具有市場代表性的40家上市公司作為成份股- 從1995年5月1日起開始計
15、算, 基數為1000點。 滬深300指數: 是滬深證券交易所聯合發(fā)布- 反映A股市場整體走勢的指數- 覆蓋了滬深市場60%左右的市值, 其中滬市有179只, 深市121只 , 于2005年4月8日起開始計算, 基點為1000點。2426INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS股票市場指數 恒生指數 (Hang Seng Index HSI) : 由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數服務有限公司編制- 以33家上市股票為成份股樣本- 該指數于1969年11月24日首次公開發(fā)布,基期指數定為100。 金融時報100指數 (FTSE 100) : 由金融機構FTSE (富時集團
16、)所編制- 涵蓋在倫敦證券交易所交易的上市而市值最大的100支股票- 和法國的CAC-40指數, 德國的法蘭克福指數并稱為歐洲三大股票指數。27INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.5 衍生工具市場 這些金融工具提供的收益依賴于其他資產的價值,如商品價格、債券價格、股票價格或市場指數的價值。 被稱為衍生資產(derivative asset), 它們的價值隨其他資產價值的變化而變化。2628INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期權(option) 賦予持有者一種買或賣的權利, 而不是義務, 所以只有當它有利可圖時才被執(zhí)行。 看漲期權
17、(call): 賦予其持有人在到期日或到期日之前以執(zhí)行價格購買某種資產的權利。- 如果市場價格高于執(zhí)行價格時, 那么你就可以執(zhí)行權利;反之, 則放棄權利。- 一份期權合約可以購買100張股票- 看漲期權的持有者認為股市是牛市- 例子:購買2014年8月到期的執(zhí)行價格為42美元的微軟公司股票的看漲期權2729INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期權(option) 看跌期權(put): 賦予其持有人在到期日或到期日之前以執(zhí)行價格出售某種資產的權利。- 如果市場價格低于執(zhí)行價格時, 那么你就可以執(zhí)行權利;反之,則放棄權利。- 例子:購買2014年8月到期的執(zhí)行價格為42美元的微軟公司股票的看跌期權- 看跌期權的持有者認為股市是熊市- 購買期權需要費用(premium), 隨期限增長而增加。2830INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期貨合約 (futures) 是指在規(guī)定的
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