金融危機下的宏觀經(jīng)濟形勢及政策

1、金融危機下的宏觀經(jīng)濟形勢及政策6/27/20221n次貸危機和金融危機的形成n宏觀經(jīng)濟體系和經(jīng)濟構(gòu)成n中國經(jīng)濟的可能影響n中國的宏觀經(jīng)濟政策n重慶經(jīng)濟6/27/20222經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素一、次貸危機n1990年代以來，在新經(jīng)濟的推動下，美國經(jīng)濟高速增長，資本市場空前繁榮。2001 年IT泡沫破滅，加上911事件，美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退。n為了刺激經(jīng)濟，美聯(lián)儲采取了極具擴張性的貨幣政策。經(jīng)過13次降息，到2003年6月25日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%，創(chuàng)45 年來最低水平。n美聯(lián)儲的低利率政策，導致美國住房價格的急劇上升。6/27/20223經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素長期的低利

2、率政策如何導致房地產(chǎn)業(yè)過熱? 低利率導致貨幣供應量的過度增長，導致流動性過剩、人們對于資產(chǎn)投資、包括房地產(chǎn)投資的狂熱；低利率擴大按揭貸款購房，導致房價上升。陷入循環(huán)：房價上升開發(fā)商加大開發(fā)土地價格上漲房價進一步上升 開發(fā)商加大開發(fā)、銀行加大力度貸款(包括給開發(fā)商和購房者的貸款)住房需求和供給都同時上升，同時房價也不斷上升房地產(chǎn)泡沫形成. 從2002年起，美國房價以每年10%的幅度上漲，2005年房價上漲了17%，20032006年4年間美國平均房價漲幅超過50% . 6/27/20224經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素“你想過中產(chǎn)階級的生活嗎？買房吧！” “積蓄不夠嗎？貸款吧！” “沒有收入嗎？

3、找阿牛貸款公司吧！” “首付也付不起？我們提供零首付！” “擔心利息太高？頭兩年我們提供3的優(yōu)惠利率！” “每個月還是付不起？沒關(guān)系，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年后再付！想想看，兩年后你肯定已經(jīng)找到工作或者被提升為經(jīng)理了，到時候還怕付不起！” “擔心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現(xiàn)在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉(zhuǎn)手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？” 6/27/20225經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素次級貸款次級貸款 n次級貸款全稱次級按揭貸款，是房屋貸款中按客戶信用度分類的一種貸款

4、。是給信用情況較差、缺乏還款能力證明和收入證明的客戶發(fā)放住房貸款。n申請次級貸款的購房者一般屬于低收入階層，往往不能承受較高的首付，在貸款初期也難以承受較高的本息支付。n抵押貸款機構(gòu)開發(fā)新興的抵押貸款產(chǎn)品。創(chuàng)新的抵押貸款產(chǎn)品的特點：頭幾年以固定利率償還貸，還款額很低，其后以浮動利率償還貸款，還款陡然上升。6/27/20226經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素次級貸款次級貸款n購房者之所以選擇以上貸款品種，很重要的原因是預期房地產(chǎn)價格將會持續(xù)上升，即使到時不能償付本息，也可以通過出售房地產(chǎn)或者再融資來償還債務。n一旦市場利率上升和房地產(chǎn)價格下跌同時出現(xiàn)，則次級抵押貸款市場出現(xiàn)動蕩在所難免。6/27/

5、20227經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素6/27/20228經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素次級貸款的多重證券化次級貸款的多重證券化 n放貸者把貸款打包，以債券的形式向社會推銷。住房抵押貸款支持證券MBS 、擔保債券憑證CDO 、信用違約互換CDS等等，貸款銀行通過證券化將貸款變現(xiàn)，風險轉(zhuǎn)移到債券持有人。n次貸證券化并未止于此，而是進行新一輪證券化。金融衍生工具被不斷創(chuàng)造，形成巨大的杠桿效應，金融市場總體的資金數(shù)量成十倍幾十倍地放大。n通過金融創(chuàng)新創(chuàng)造各種債券和債券的債券，風險轉(zhuǎn)移的鏈條幾乎可以無限地延長，以至于投資者會誤認為風險已經(jīng)消失。6/27/20229經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素6/2

6、7/202210經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素次貸危機爆發(fā)n金融創(chuàng)新工具把微觀風險分散出去，但宏觀風險卻放大了。 n03年美國經(jīng)濟開始復蘇。從2004年6月到2006年6 月，美聯(lián)儲連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率。n住房市場的降溫尤其是短期利率提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。n住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。n大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發(fā)“次貸危機”。 6/27/202211經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素次貸危機的階段一：流動性短缺n無力償還新貸款，出現(xiàn)“斷供”。 n違約率上升使提供次貸而又未實現(xiàn)次貸證券化

7、的住房金融機構(gòu)倒閉或申請破產(chǎn)保護。2007 年4 月，美國第二大次貸供應商新世紀金融公司申請破產(chǎn)保護。n人人都希望把手中的債券賣掉，以換回現(xiàn)金；RMBS和CDO價格暴跌或有價無市，出現(xiàn)流動性短缺。6/27/202212經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素次貸危機階段二：信貸緊縮次貸危機階段二：信貸緊縮n流動性短缺使07年8月起出現(xiàn)政府聯(lián)合救市n資本市場的杠桿效應使政府注資相對于資本市場猶如杯水車薪。以雷曼兄弟為例，截至2008年5月31日，雷曼兄弟的總股東權(quán)益為263億美元，其債務總額卻竟然高達6130億美元。n金融機構(gòu)緊縮信貸成為必然。6/27/202213經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n美國美國

8、占美國經(jīng)濟總量約三分之二的個人消費開支出現(xiàn)下滑。商品零售額已連續(xù)三個月下降，9月工業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)34年來最大跌幅，房地產(chǎn)市場依然沒有出現(xiàn)拐點。今年以來，美國非農(nóng)業(yè)崗位已經(jīng)累計減少76萬個，失業(yè)率從年初的4.7%上升到9月份的6.1%，新增失業(yè)人數(shù)超過75萬。許多美國企業(yè)高層表示，明年將會出現(xiàn)更大的裁員潮。汽車業(yè)是受到此次金融危機沖擊最大的行業(yè)之一。美國9月份汽車銷量較去年同期下降27%，創(chuàng)1991年以來最大月度跌幅。 次貸危機階段次貸危機階段三：實體經(jīng)濟的萎縮實體經(jīng)濟的萎縮 6/27/202214經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n日本：九個區(qū)域經(jīng)濟惡化日本：九個區(qū)域經(jīng)濟惡化日本政府近日公布的10月份月

9、度經(jīng)濟報告認為，日本經(jīng)濟“正在衰退”。在反映經(jīng)濟景氣的11個指標中，出口、生產(chǎn)和就業(yè)等6項指標均出現(xiàn)下滑，這是1998年4月以來的首次。日本中央銀行公布的10月份地區(qū)經(jīng)濟報告指出，金融市場的劇烈動蕩已波及實體經(jīng)濟，全國9個區(qū)域的經(jīng)濟狀況與一、二季度相比均呈惡化趨勢。這是該報告自從2005年5月開始發(fā)布以來首次下調(diào)對全部9個地區(qū)的經(jīng)濟景氣評估。次貸危機階段次貸危機階段三：實體經(jīng)濟的萎縮實體經(jīng)濟的萎縮 6/27/202215經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n英國：英國：1616年來經(jīng)濟首收縮年來經(jīng)濟首收縮在銀行倒閉、股票下跌和英鎊貶值的同時，房地產(chǎn)市場低迷，汽車銷量下滑，零售業(yè)銷售疲軟，第三季度國內(nèi)

10、生產(chǎn)總值下降。據(jù)英國政府10月24日公布的數(shù)據(jù)，第三季度，英國國內(nèi)生產(chǎn)總值比前一個月下降0.5%，是1992年以來英國經(jīng)濟首先出現(xiàn)收縮。分析人士認為，隨著危機對經(jīng)濟影響的逐步顯現(xiàn)，英國經(jīng)濟下滑趨勢將會更加明顯。英國商會日前公布調(diào)查報告說，英國經(jīng)濟處于“蕭條風險之中” 次貸危機階段次貸危機階段三：實體經(jīng)濟的萎縮實體經(jīng)濟的萎縮 6/27/202216經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n歐盟：進入衰退歐盟：進入衰退歐盟委員會11月3日發(fā)布的秋季經(jīng)濟預測報告顯示，受金融危機沖擊，歐元區(qū)15國和歐盟27國經(jīng)濟今年將進入衰退。報告預測，繼今年第二季度環(huán)比出現(xiàn)0.2%的負增長后，歐元區(qū)經(jīng)濟第三季度和第四季度將分

11、別出現(xiàn)0.1%的負增長。按照通常定義,如果連續(xù)兩個季度出現(xiàn)經(jīng)濟負增長即為經(jīng)濟衰退，歐元區(qū)從而將進入經(jīng)濟衰退。次貸危機階段次貸危機階段三：實體經(jīng)濟的萎縮實體經(jīng)濟的萎縮 6/27/202217經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n歐盟27國經(jīng)濟今年第二季度出現(xiàn)零增長，第三季度和第四季度將分別下降0.1%，也將步入經(jīng)濟衰退。n2009年，歐元區(qū)經(jīng)濟大國德國、法國和意大利經(jīng)濟將出現(xiàn)零增長，西班牙將出現(xiàn)0.2%的負增長。非歐元區(qū)經(jīng)濟大國英國的經(jīng)濟將出現(xiàn)1.0%的負增長。 n歐元區(qū)的失業(yè)率將從今年的7.6%上升到明年的8.4%和2010年的8.7%；歐盟的失業(yè)率將從今年的7.0%上升到明年的7.8%和2010年

12、的8.1% 。次貸危機階段次貸危機階段三：實體經(jīng)濟的萎縮實體經(jīng)濟的萎縮 6/27/202218經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素次貸危機階段次貸危機階段三：實體經(jīng)濟的萎縮實體經(jīng)濟的萎縮 n多米諾效應，美國次貸危機導致了信用危機，進而影響了實體經(jīng)濟。n今年前10個月，全球股市共蒸發(fā)市值16.22萬億美元。（全球GDP50萬億美元左右） n美國從一年前的最高點以來，股市市值損失約為11萬億美元，占GDP的80%。只有1929年至1932年損失市值占GDP的90%超過了這個記錄。6/27/202219經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素nIMF最新發(fā)表的半年度世界經(jīng)濟展望報告指出，當前主要發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟狀況

13、“已經(jīng)或接近于衰退”。今年全球經(jīng)濟將繼續(xù)放緩，增長率只會達到3.9%，到明年將下降到3%。 （20072007年年7 7月時的預測月時的預測值值5.2% 5.2% ） n歐盟委員會預測，全球經(jīng)濟今年將增長3.7%，明年增長率將減緩至2.3%，2010年回升至3.2%。此外，美國和日本經(jīng)濟明年將分別出現(xiàn)0.5%和0.4%的負增長。 次貸危機階段次貸危機階段三：實體經(jīng)濟的萎縮實體經(jīng)濟的萎縮 6/27/202220經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素次貸危機階段次貸危機階段三：實體經(jīng)濟的萎縮實體經(jīng)濟的萎縮n據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，自2007年12月份以來，美國失業(yè)人數(shù)已經(jīng)達到了440萬人，2009年2月份失

14、業(yè)率上升至8.1%，是1/4個多世紀以來的最高水平。n美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，受住房價值和股票價格下跌的影響，2008年第四季度美國家庭財富劇減5.1萬億美元，創(chuàng)下了有史以來的最高跌幅；2008年底美國人擁有的凈資產(chǎn)價值縮水了11.2萬億美元，下降幅度高達18%，降至51.5萬億美元 。 n3.12奧巴馬稱，美國經(jīng)濟無法繼續(xù)承受“永無休止的泡沫形成和破裂”的周期。6/27/202221經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素次貸危機階段次貸危機階段三：實體經(jīng)濟的萎縮實體經(jīng)濟的萎縮n衰退的持續(xù)時間，最樂觀的估計是12年，最悲觀的估計是10年。n全球計劃投入的救助資金已有3萬億美元，占全球GDP的6%，還很有可能增加。

15、（羅斯福總統(tǒng)在1933年至1939年期間，每年實施新政的投入占GDP的6%）。6/27/202222經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素二、宏觀經(jīng)濟體系和經(jīng)濟構(gòu)成n產(chǎn)品市場：產(chǎn)品的生產(chǎn)與需求實體經(jīng)濟n資本市場：中央銀行、商業(yè)銀行和中間金融機構(gòu)虛擬經(jīng)濟n金融市場和產(chǎn)品市場的相互影響n勞動力市場n國際市場6/27/202223經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素6/27/202224經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素國家和地區(qū)國家和地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)國內(nèi)生產(chǎn)人均國民人均國民國內(nèi)生產(chǎn)國內(nèi)生產(chǎn)總總 值值總總 收收 入入總值增長率總值增長率( (億美元億美元) )( (美元美元) )(%)(%) 世世 界界482449482

16、449743974395.45.4 發(fā)達國家發(fā)達國家36583036583036487364872.92.9 發(fā)展中國家發(fā)展中國家116619116619200020008.18.1 中中 國國2668126681（位次）（位次）20102010（位次（位次109/209)109/209)11.111.1 美美 國國13201813201844970449702.92.9 日日 本本 434014340138410384102.22.2 德德 國國290672906736620366202.92.9 英英 國國234502345040180401802.82.8GDPGDP國際比較國際比較（2

17、0062006年）年）6/27/202225經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素GDP的構(gòu)成。開放經(jīng)濟中，GDP構(gòu)成：n最終消費：包括家庭消費和政府消費n資本形成總額 ：實際資本形成總額n 凈出口：貨物和服務的凈出口GDP最終消費資本形成總額凈出口n所謂國民經(jīng)濟的“三駕馬車”，拉動GDP增長可以通過GDP結(jié)構(gòu)來分析GDP增長因素。6/27/202226經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素國家和地區(qū)國家和地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值支出構(gòu)成國內(nèi)生產(chǎn)總值支出構(gòu)成(%)(%)居民消費支出居民消費支出 政府消費支出政府消費支出 資本形成總額資本形成總額凈凈 出出 口口 世世 界界61.461.417.317.321.421.

18、4 -0.06-0.06 發(fā)達國家發(fā)達國家62.162.117.917.920.420.4 -0.4-0.4 發(fā)展中國家發(fā)展中國家59.659.6131325.825.81.61.6 中中 國國44.444.411.111.140.740.73.93.9 美美 國國70.370.315.815.819.219.2 -5.3-5.3 日日 本本 57.457.417.917.922.722.71.91.9 德德 國國59.359.318.618.617.217.24.94.9 英英 國國65.365.321.821.816.816.8 -3.9-3.920062006年世界年世界GDPGDP構(gòu)成

19、比較（一）構(gòu)成比較（一）6/27/202227經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素GDP結(jié)構(gòu)的第二種重要劃分：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)2007年，全國第一產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為11.7%，與上年持平；第二產(chǎn)業(yè)增加值比重為49.2%，上升0.3個百分點；第三產(chǎn)業(yè)增加值比重為39.1%，下降0.3個百分點。國民經(jīng)濟中各產(chǎn)業(yè)的數(shù)量比例關(guān)系稱為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，隨著經(jīng)濟的發(fā)達，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將逐步高級化。6/27/202228經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素國家和地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值產(chǎn)業(yè)構(gòu)成(%)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè) 世 界3.43.427.527.569.069.0 發(fā)達國家1.71.725.925.972.472.4 發(fā)展中

20、國家10.510.534.934.954.654.6 中 國11.94741.1 美 國1.321.976.7 日 本 1.730.268.1 德 國0.929.769.4 英 國1.026.272.820062006年世界年世界GDPGDP構(gòu)成比較（二）構(gòu)成比較（二）6/27/202229經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素三、金融危機對中國經(jīng)濟的影響：直接n我國金融機構(gòu)持有相當規(guī)模的次貸證券資產(chǎn)，次貸危機直接導致了金融資產(chǎn)的流失。據(jù)分析，中國銀行持有美國次貸債券2 9 6 億美元，居亞洲之首，建設銀行持有44 億美元，交通銀行持有1 9 億美元（經(jīng)濟研究參考。6/27/202230經(jīng)濟危機與宏觀

21、經(jīng)濟重慶大學蘇素三、金融危機對中國經(jīng)濟的影響：直接n中國平安（07年11月）在歐洲最大綜合金融服務商之一富通集團巨額投資浮虧。據(jù)中國平安半年報顯示，上半年末公司持富通4.99%的股權(quán)(1.21億股)，初始投資金額約238億元，虧損可能達到90%以上。n雷曼債券的中資銀行總共7家3.3萬億美元。在這7家銀行的公告中，中國工商銀行(包括境外機構(gòu))持有美國雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券共1.518億美元，約占該集團總資產(chǎn)的0.01%。交行持有雷曼兄弟公司發(fā)行債券7002萬美元，占其總資產(chǎn)0.02%，占資產(chǎn)比例最大。 6/27/202231經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素難以具體估量，至少有:

22、、出口減少，累及經(jīng)濟增速放緩。出口是拉動經(jīng)濟增長三駕馬車中（ 消費、投資、出口）的重要一駕，次貸危機使美國居民消費放慢，抑制了經(jīng)濟的增長，并拖累了歐元區(qū)、日本的經(jīng)濟增長，從而使經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)對我國出口產(chǎn)品需求縮減。三、金融危機對中國經(jīng)濟的影響：間接6/27/202232經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素國家和地區(qū)貨物出口額比上年增長%貨物進口額比上年增長%歐盟245229.2111022.4美國232714.469417.2中國香港184418.812818.9日本102111.4134015.8東盟94232.1108421.0韓國56126.1103815.6俄羅斯28579.919712.1印

23、度24064.714642.4中國臺灣23513.1101016.0主要貿(mào)易伙伴（2007)6/27/202233經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素2008全年貨物進出口總額25616億美元，比上年增長17.8%。其中，貨物出口14285億美元，增長17.2%；貨物進口11331億美元，增長18.5%。進出口差額（出口減進口）2955億美元，比上年增加328億美元。 。6/27/202234經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素據(jù)測算，中國出口增長率與美國的GDP 增長率有較強的正相關(guān)關(guān)系，美國經(jīng)濟每下降1個百分點，中國出口增長率平均下降5.2個百分點。如果美國經(jīng)濟從上年的2.2% 下降為1.5%，則我國

24、出口增幅回落4個百分點。三、金融危機對中國經(jīng)濟的影響：間接6/27/202235經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素2、輸入型通貨膨脹，物價問題由于國際市場期貨交易以美元計價，美元貶值加劇了能源及其他初級產(chǎn)品價格上漲，從而引發(fā)了全球通貨膨脹。據(jù)估算美元對油價上漲的影響因素達20% 左右，能源及初級產(chǎn)品價格的猛升，使世界各國的通脹壓力大增，特別是初級產(chǎn)品進口量較大的新興國家，如中國、印度受害尤甚。 三、金融危機對中國經(jīng)濟的影響：間接6/27/202236經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素三、金融危機對中國經(jīng)濟的影響：間接3、GDP增幅放緩、沿海企業(yè)破產(chǎn)等引發(fā)的內(nèi)需減少和失業(yè)增長。上半年，全國6.7萬戶規(guī)模

25、以上中小企業(yè)倒閉，新增失業(yè)人口2000萬。 6/27/202237經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素4 4、影響了資本市場和金融市場的穩(wěn)定、影響了資本市場和金融市場的穩(wěn)定 次貸危機使美國消費者信心指數(shù)大幅下滑，導致股指下行，引發(fā)了全球股市的動蕩。作為新興的中國股市，“羊群效應”尤為明顯，股指不斷下挫，使投資者損失慘重。 華東師范大學企業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展研究所所長李志林：據(jù)上交所公布的數(shù)據(jù)，2008年1月14日中國股市股市的最高市值是34.47萬億元，9月3日，市值僅15.4萬億元，7個多月?lián)p失損失了19萬億元，扣除上市新股所增的市值，共損失損失市值約20萬億元，相當于250次汶川大地震損失損失，相當于居

26、民存款總額1.3倍。 三、金融危機對中國經(jīng)濟的影響：間接6/27/202238經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素自2007 年9 月以來，美聯(lián)儲開始頻頻降息，促使美元去追逐高利率的市場，加劇了美元向外流動。中國流動性過剩本來就較為嚴重，投機資本大量涌入加劇了解決這一問題的難度，直接影響了金融市場的穩(wěn)定。三、金融危機對中國經(jīng)濟的影響：間接6/27/202239經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素5、美元貶值導致外匯儲備縮水次貸危機引起美元一再貶值，美元兌人民幣由兩年前的1：8.2765 降低至目前的6.8265。 美元的貶值除了減少我國出口外，直接使我國擁有的美元資產(chǎn)縮水。2007年年末我國持有4055億

27、美元的美國國債，占外匯儲備的26.5%，外匯儲備中約70%是美元資產(chǎn)。聯(lián)合國亞太經(jīng)社理事會最新報告顯示，美元每貶值5%，中國外匯儲備實際損失達500億美元。 三、金融危機對中國經(jīng)濟的影響：間接6/27/202240經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素6、加大了宏觀調(diào)控難度，容易導致經(jīng)濟的政策性振蕩前階段宏觀調(diào)控的主要任務是防止通貨膨脹和經(jīng)濟過熱，堅持穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。美國持續(xù)降息，加速了人民幣對美元的升值，加上次貸危機對中國實體經(jīng)濟的影響，又需要應用反方向的政策。不斷刺激內(nèi)需特別是投資有產(chǎn)生滯脹的可能。三、金融危機對中國經(jīng)濟的影響：間接6/27/202241經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇

28、素四、中國的應對措施6/27/202242經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素6/27/202243經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素四、中國的應對措施n樓市問題：全面救市方案 從2008年11月1日起，對個人首次購買90平方米及以下普通住房的，契稅稅率暫統(tǒng)一下調(diào)到1%；對個人銷售或購買住房暫免征收印花稅；對個人銷售住房暫免征收土地增值稅。地方政府可制定鼓勵住房消費的收費減免政策。中國人民銀行公布，從今年10月27日起，對于首次購買普通自住房和改善型普通自住房的貸款申請者，其首付款比例最低可降至20%。 為什么要救樓市？救樓市可能會有什么結(jié)果？6/27/202244經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素6/27

29、/202245經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素房地產(chǎn)投資占整個城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重在1/4左右 6/27/202246經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素6/27/202247經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素指指 標標單單 位位絕對數(shù)絕對數(shù)比上年增長比上年增長% %投資完成額投資完成額億元億元305803058020.920.9 其中：住宅其中：住宅億元億元220812208122.622.6 其中：其中：9090平方米以平方米以下住宅下住宅億元億元6416641650.750.7 其中：經(jīng)濟適用房其中：經(jīng)濟適用房億元億元98398319.719.7房屋施工面積房屋施工面積萬平方米萬平方米274149

30、27414916.016.0 其中：住宅其中：住宅萬平方米萬平方米21667121667116.016.0房屋新開工面積房屋新開工面積萬平方米萬平方米97574975742.32.3 其中：住宅其中：住宅萬平方米萬平方米79889798891.41.4房屋竣工面積房屋竣工面積萬平方米萬平方米5850258502-3.5-3.5 其中：住宅其中：住宅萬平方米萬平方米4775047750-4.2-4.2商品房銷售面積商品房銷售面積萬平方米萬平方米6208962089-19.7-19.7 其中：住宅其中：住宅萬平方米萬平方米5588655886-20.3-20.3本年資金來源本年資金來源億元億元38

31、146381461.81.8 其中：國內(nèi)貸款其中：國內(nèi)貸款億元億元725772573.43.4 其中：個人按揭貸款其中：個人按揭貸款億元億元35733573-29.7-29.7本年購置土地面積本年購置土地面積萬平方米萬平方米3678536785-8.6-8.6完成開發(fā)土地面積完成開發(fā)土地面積萬平方米萬平方米2603326033-5.6-5.6土地購置費土地購置費億元億元5795579510.910.92008年房地產(chǎn)開發(fā)和銷售主要指標完成情況6/27/202248經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n高度依賴房地產(chǎn)業(yè)來拉動經(jīng)濟增長，可能會誘發(fā)經(jīng)濟泡沫的形成。n將土地出讓金作為地方政府主要收入來源之一

32、，則可能扭曲地方政府在經(jīng)濟發(fā)展中的作用，扭曲經(jīng)濟增長的拉動因素，過早加大要素成本，降低經(jīng)濟的整體競爭力，甚至誘發(fā)社會矛盾。 四、中國的應對措施6/27/202249經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素重啟積極財政政策n以投資帶動內(nèi)需4萬億元投資計劃 四、中國的應對措施6/27/202250經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素6/27/202251經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素我國近年固定資產(chǎn)投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重很高。2006全年國內(nèi)生產(chǎn)總值209407億元，全社會固定資產(chǎn)投資109870億元。2007全年國內(nèi)生產(chǎn)總值246619億元，全年全社會固定資產(chǎn)投資137239億元。2008年全社會固定資產(chǎn)投資

33、172291億元，比上年增長25.5%。 6/27/202252經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素增長方式粗放，高投資帶動高增長的特征明顯。6/27/202253經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素增長方式粗放，高投資帶動高增長的特征明顯。投資對經(jīng)濟是雙刃劍，具有乘數(shù)效應。投資過度增長可能后果：資源和供給的承載能力6/27/202254經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n以著力改善民生擴大國內(nèi)需求，把城鄉(xiāng)保障性住房、基層醫(yī)療衛(wèi)生服務設施等建設作為擴大內(nèi)需的重點領域，實現(xiàn)民生改善和經(jīng)濟發(fā)展雙贏。n加強社會保障，增強消費需求四、中國的應對措施6/27/202255經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n提高出口退稅率，

34、調(diào)整出口結(jié)構(gòu)n增大國庫券發(fā)行摩根士丹利報告稱，中國當前的財政狀況比1997年亞洲金融危機以及八年前全球經(jīng)濟下滑時要強大得多，但此次中國經(jīng)濟面臨的潛在下滑風險也要比以往嚴重得多。中國政府可能發(fā)行價值5500億元的國債來刺激經(jīng)濟。四、中國的應對措施6/27/202256經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素四、中國的應對措施n貨幣政策：適度寬松貨幣政策 1、利率。08年央行累計4次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款基準利率、5次下調(diào)貸款基準利率，于四季度密集實施。貸款利率的下調(diào)幅度大于存款利率2、存款準備金率。08年央行累計10次調(diào)整存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率，其中：上半年連續(xù)6次上調(diào)，下半年連續(xù)4次下調(diào)?，F(xiàn)行

35、的六大國有商業(yè)銀行（工、農(nóng)、中、建、交、郵）的存款準備金率水平為15.5%；中小型存款類金融機構(gòu)為13.5%。6/27/202257經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素四、中國的應對措施3、公開市場操作。08年央行共發(fā)行央行票據(jù)122期，加上正回購操作，總計從市場回籠資金76210億元；08年累計央票到期及利息支付金額和正回購到期資金總計向市場投放資金68197億元。08年央行總計從市場回籠資金8013億元，較07年有所減少。國務院于12月在關(guān)于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見中提出，2009年要適當調(diào)減公開市場操作力度，這有利于市場保持較為寬松的流動性。 6/27/202258經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶

36、大學蘇素宏觀經(jīng)濟總需求與總供給需求刺激政策可能的后果：滯脹必須同時重視供給側(cè)管理6/27/202259經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n增值稅轉(zhuǎn)型改革方案，財政部曾對增值稅全國轉(zhuǎn)型帶來的減收進行過測算，一年大約在1000億到1500億元。n提高個稅起征點:尚在爭議n減少增值稅和降低個人所得稅對經(jīng)濟的不同作用n增大供給，減緩通脹 四、中國的應對措施6/27/202260經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n就業(yè)政策n中國目前的失業(yè)，以人口總量過剩型失業(yè)為主，每年進入勞動力市場2000萬人。經(jīng)濟蕭條加重了失業(yè)。n發(fā)展有利于增加就業(yè)含量和開發(fā)利用人力資源的經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)服務領域；通過人力資源的充分開發(fā)利用來

37、促進經(jīng)濟增長；通過經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷提高就業(yè)拉動能力。 四、中國的應對措施6/27/202261經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素n經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)換，以技術(shù)進步和技術(shù)創(chuàng)新帶動經(jīng)濟增長n處理好虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關(guān)系，在金融深化同時加強金融監(jiān)管。四、中國的應對措施6/27/202262經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素五、重慶經(jīng)濟n初步估算，全市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 5096.66億元，比上年增長14.3%。其中：第一產(chǎn)業(yè)增加值575.40億元，增長6.8 %；第二產(chǎn)業(yè)增加值2433.27億元，增長18.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值2087.99億元，增長12.4%。6/27/202263經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇

38、素6/27/202264經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素全市GDP概況 單位：%絕對額億元增速構(gòu)成貢獻率拉動力地區(qū)生產(chǎn)總值5096.66 14.3 100.0 100.0 14.3 第一產(chǎn)業(yè)575.40 6.8 11.3 5.0 0.7 第二產(chǎn)業(yè)2433.27 18.0 47.7 56.9 8.1 工業(yè)2036.40 19.8 40.0 52.1 7.5 建筑業(yè)396.87 9.1 7.7 4.8 0.6 第三產(chǎn)業(yè)2087.99 12.4 41.0 38.1 5.5 6/27/202265經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素重慶經(jīng)濟面臨的困境n經(jīng)濟增速放緩，下行壓力增大經(jīng)濟增速放緩，下行壓力增大 全市

39、GDP增速比上年下滑1.3個百分點；全市財政收入增速比上年下降了26.8個百分點，其中一般預算收入增幅比上年下滑8.9個百分點，稅收收入下滑14.5個百分點，主要稅種收入增幅都紛紛回落。 6/27/202266經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素重慶經(jīng)濟面臨的困境n工業(yè)經(jīng)濟增速回落，企業(yè)利潤大幅縮減工業(yè)經(jīng)濟增速回落，企業(yè)利潤大幅縮減 2008年全市完成工業(yè)增加值2036.40億元，比上年增長19.8 %，增幅比上年回落2.5個百分點；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤255億元，比上年增長5 %，回落42.3個百分點。 進入2008年4季度以來，我市工業(yè)經(jīng)濟受金融危機逐步顯現(xiàn)、原材料價格大幅劇烈波動影響，產(chǎn)值

40、、利潤均呈現(xiàn)下降。全市規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值單月同比增速由9月的33.1%下降到12月的12.2%，回落20.9個百分點，全市工業(yè)產(chǎn)銷率96.7%，比上年下降1.1個百分點，是2002年以來最低水平。 6/27/202267經(jīng)濟危機與宏觀經(jīng)濟重慶大學蘇素重慶經(jīng)濟面臨的困境n（三）固定資產(chǎn)投資增速放緩（三）固定資產(chǎn)投資增速放緩，房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷 2008年全市投資名義增速28%，比上年回落0.9，實際增速16.2%，比上年回落6，為2001年以來的最低。 2008年全市房地產(chǎn)開發(fā)投資991億元，比上年增長16.6%，比上年下滑18.4，低于全社會投資增速11.4；全市商品房銷售面積2872.19萬平方米，比上年下降19.2，增速下降了78.6，創(chuàng)直轄新低，從200