項(xiàng)目投資決策

1、一、項(xiàng)目投資的含義和特點(diǎn)含義 項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。項(xiàng)目投資按其涉及內(nèi)容還可進(jìn)一步細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目特點(diǎn)在于：在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本而不涉及周轉(zhuǎn)之本的投入；完整工業(yè)投資項(xiàng)目則不僅包括固定資產(chǎn)投資，還涉及到流動(dòng)資金投資，甚至包括其他長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目（如無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用）的投資。特點(diǎn)1.影響時(shí)間長(zhǎng)2.投資金額大3.不經(jīng)常發(fā)生4.變現(xiàn)能力差二、項(xiàng)目投資決策的分類（一）短期投資和長(zhǎng)期投資短期投資又稱流動(dòng)資產(chǎn)投資，是指在一年內(nèi)能收回的投資。長(zhǎng)期投資則是指一年以上才能收回的投資。由

2、于長(zhǎng)期投資中固定資產(chǎn)所占的比重最大，所以長(zhǎng)期投資有時(shí)專指固定資產(chǎn)投資。（二）采納與否投資和互斥選擇投資從決策的角度看，可把投資分為采納與否投資和互斥選擇投資。采納與否投資是指決定是否投資于某一項(xiàng)獨(dú)立項(xiàng)目的決策。在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目中，只能選擇其一的決策叫做互斥選擇投資決策。三、程序 建設(shè)項(xiàng)目投資決策在一般情況下應(yīng)按照以下程序進(jìn)行。(1)確定建設(shè)項(xiàng)目目標(biāo)。任何一項(xiàng)投資，決策者都希望通過(guò)這項(xiàng)投資，能達(dá)到一定的結(jié)果。選擇正確的建設(shè)項(xiàng)目目標(biāo)是建設(shè)項(xiàng)目決策的首要環(huán)節(jié)。目標(biāo)應(yīng)科學(xué)、客觀，而不應(yīng)憑主觀、臆想得到。(2)調(diào)查研究與項(xiàng)目規(guī)劃。這一階段是決策參謀人員根據(jù)項(xiàng)目目標(biāo)搜集、整理、分析有關(guān)建設(shè)項(xiàng)目的信息

3、資料，以幫助決策者了解投資環(huán)境，把握投資機(jī)遇，制定項(xiàng)目方案，為決策提供依據(jù)。這一階段主要應(yīng)調(diào)查分析以下三方面情況：投資環(huán)境，也就是對(duì)政治、經(jīng)濟(jì)、文化、技術(shù)等方面進(jìn)行宏觀分析;產(chǎn)品需求，也就是調(diào)查產(chǎn)品在市場(chǎng)上的受歡迎程度;投資決策相關(guān)因素，包括投資形式、投資時(shí)機(jī)、投資規(guī)模等的調(diào)查分析。(3)項(xiàng)目可行性研究。也就是通過(guò)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境的綜合分析來(lái)確定項(xiàng)目投資的可能性和可行性，并提出可行性研究報(bào)告。(4)項(xiàng)目評(píng)估與決策。項(xiàng)目評(píng)估，也就是決策者對(duì)可行性研究報(bào)告進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)可行性研究報(bào)告進(jìn)行修正和審定，以使可行性研究報(bào)告更完善和準(zhǔn)確。經(jīng)過(guò)評(píng)估修正的可行性研究報(bào)告，就可以作為項(xiàng)目決策的依據(jù)

4、。（五）項(xiàng)目的監(jiān)督與再評(píng)價(jià)。 四、影響因素 在建設(shè)項(xiàng)目投資決策中，確定合適的建設(shè)規(guī)模對(duì)于整項(xiàng)投資的成本、未來(lái)效益有著重要影響。建設(shè)規(guī)模過(guò)大，一方面造成成本過(guò)大，另一方面，如市場(chǎng)需求不足，造成生產(chǎn)能力閑置，資金回收期變長(zhǎng)。建設(shè)規(guī)模過(guò)小，又容易造成生產(chǎn)能力不足，妨礙企業(yè)效益的更大化。確定合適的建設(shè)規(guī)模，必須搞好市場(chǎng)分析。市場(chǎng)分析就是通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查和市場(chǎng)預(yù)測(cè)，對(duì)市場(chǎng)規(guī)模、區(qū)域、性質(zhì)、特點(diǎn)和供求情況等進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)分析。通過(guò)市場(chǎng)分析，可以對(duì)現(xiàn)在和未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)狀況有一定的掌握，從而合理地確定建設(shè)規(guī)模。建設(shè)規(guī)模，就是指項(xiàng)目建成后正常生產(chǎn)條件下，一年內(nèi)能生產(chǎn)的產(chǎn)品總量，也稱為生產(chǎn)規(guī)?；蛏a(chǎn)能力。項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模并

5、不是完全由決策者主觀確定的，它的確定還受到很多因素影響。 (1) 國(guó)家政策。國(guó)家為了確定合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，限制無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，避免資源浪費(fèi)，對(duì)某些行業(yè)的建設(shè)規(guī)模作出了規(guī)定。 (2)產(chǎn)品的市場(chǎng)狀況。這是確定建設(shè)規(guī)模的基本依據(jù)，直接關(guān)系著項(xiàng)目未來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。 (3)技術(shù)。一般而言，技術(shù)和設(shè)備都有其特定的生產(chǎn)能力。因此技術(shù)就成為確定建設(shè)規(guī)模的決定性條件。 (4)資金和資源。也就是企業(yè)財(cái)力和項(xiàng)目建成后，相關(guān)資源(原材料、動(dòng)力和燃料) 的狀況。 (5)其他因素。這里面必須考慮，建設(shè)項(xiàng)目用地，運(yùn)輸條件，相應(yīng)的人才以及其他環(huán)境狀況。 建設(shè)規(guī)模的確定，還涉及到起始規(guī)模和經(jīng)濟(jì)規(guī)模的確定。所謂起始規(guī)模是指

6、項(xiàng)目達(dá)到不虧不盈時(shí)必須具備的規(guī)模，也就是符合一定經(jīng)濟(jì)性和效益要求的最小規(guī)模。決策者應(yīng)根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)部門的具體狀況，采用前面決策方法中的盈虧平衡分析法，找到那一個(gè)臨界點(diǎn)，作為項(xiàng)目的起始規(guī)模。至于經(jīng)濟(jì)規(guī)模，則是解決規(guī)模效益最大的問(wèn)題。眾所周知，隨著生產(chǎn)能力的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品的成本不斷降低，但下降速度越來(lái)越慢，而與此同時(shí)，由規(guī)模擴(kuò)大引起的不利因素則不斷上升，結(jié)果使得單位成本下降一定程度后又上升，形成一個(gè) “V”字型。經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是在長(zhǎng)期成本最低的情況下，獲得最大效益的生產(chǎn)規(guī)模。確定經(jīng)濟(jì)規(guī)模，主要采用經(jīng)濟(jì)界限決策方法來(lái)確定。五、項(xiàng)目投資的依據(jù)（一）項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)的考

7、慮時(shí)間價(jià)值因素。2、采用現(xiàn)金流量使項(xiàng)目投資決策更符合客觀實(shí)際。3、采用現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問(wèn)題。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、現(xiàn)金流出量固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、遞延資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資2、現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入、回收固定資產(chǎn)殘值、回收流動(dòng)資金3、現(xiàn)金凈流量指現(xiàn)金流入量與流出量的差額（三）預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的原則1、實(shí)際現(xiàn)金流量原則指計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，用現(xiàn)金量而不是會(huì)計(jì)收益。（如折舊、攤銷費(fèi)用）項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計(jì)未來(lái)的價(jià)格和成本計(jì)算，不是用現(xiàn)在的價(jià)格和成本。（如調(diào)整通貨膨脹因素）2、增量現(xiàn)金流量原則只有增量薪金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量，即確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒(méi)有這項(xiàng)

8、投資現(xiàn)金流量之間的差額。（1）附加效應(yīng)在估計(jì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，要以投資對(duì)公司所有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的整體效果為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。如，某公司決定開發(fā)一種新型計(jì)算器，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品上市后，銷售收入為2000萬(wàn)，但會(huì)沖擊原來(lái)的產(chǎn)品，使其收入減少400萬(wàn)。因此，分析時(shí)新型計(jì)算器增量現(xiàn)金流入量為1600萬(wàn)，而不是2000萬(wàn)。（2）沉沒(méi)成本指過(guò)去已經(jīng)發(fā)生，無(wú)法由現(xiàn)在或?qū)?lái)的任何決策所能改變的成本。投資決策中，沉沒(méi)成本屬于決策無(wú)關(guān)成本。（3）機(jī)會(huì)成本指在投資決策中，從多種方案中選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所喪失的收益。是決策相關(guān)成本。（4）制造費(fèi)用確定項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，對(duì)于制造費(fèi)用，要做進(jìn)一步分析，只有那些確定因本投資項(xiàng)目的發(fā)

9、生而引起的費(fèi)用（如增加管理人員、租金和動(dòng)力支出等），才能計(jì)入投資的現(xiàn)金流量；與公司投資進(jìn)行與否無(wú)關(guān)的費(fèi)用，則不應(yīng)計(jì)入投資現(xiàn)金流量中。3、稅后原則如果公司需向政府納稅，在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)所使用的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是稅后現(xiàn)金流量，因?yàn)橹挥卸惡蟋F(xiàn)金流量才與投資者的利益相關(guān)。六、項(xiàng)目投資決策的方法投資評(píng)價(jià)的一般方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的使用指標(biāo)分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，主要有凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，主要包括投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等。投資項(xiàng)目可行性分析中的宏觀分析，主要是分析投資環(huán)境，即分析研究投資項(xiàng)目所在的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

10、、法律環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境和自然條件環(huán)境。具體內(nèi)容有:在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，首先是了解項(xiàng)目所在地(國(guó))的政治環(huán)境，包括項(xiàng)目的審批程序、審批手續(xù)、政府機(jī)構(gòu)的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關(guān)；經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)投資項(xiàng)目的影響；法律環(huán)境。一個(gè)良好的法律環(huán)境，能有效的保護(hù)投資者的既得利益，穩(wěn)定投資者的投資方向，并不斷擴(kuò)大投資規(guī)模；社會(huì)文化環(huán)境。社會(huì)文化環(huán)境的主要內(nèi)容是指當(dāng)?shù)鼐用竦娜丝跀?shù)量和結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣、教育水平、宗教信仰和價(jià)值觀念等；自然地理環(huán)境。主要分析項(xiàng)目所在地的地理位置和自然資源。對(duì)于地理位置，應(yīng)分析交通便利程度、地質(zhì)情況和氣候條件等；對(duì)于自然資源，應(yīng)分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。當(dāng)投

11、資者做出投資決策時(shí)，不僅要考慮預(yù)期回報(bào)，還必須分析比較投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于投資回報(bào)的波動(dòng)幅度的大小。通過(guò)恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，利用投資資產(chǎn)的多樣化，能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)配置和投資組合的最優(yōu)化，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)既定投資目標(biāo)下的最佳回報(bào)。由于項(xiàng)目投資特有的時(shí)間長(zhǎng)、金額大、決策復(fù)雜、影響投資效果的因素多等特點(diǎn)，決定了投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大。投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為政治法律風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)等方面。按投資項(xiàng)目的進(jìn)度劃分，項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在:首先，在項(xiàng)目前期開發(fā)階段可能導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險(xiǎn)因素有:情況不明，倉(cāng)促?zèng)Q策；方法不對(duì)，估算有誤；考慮不周，缺項(xiàng)漏項(xiàng)；弄虛作假，

12、不負(fù)責(zé)任；審查不細(xì)，把關(guān)不嚴(yán)等。其次，在項(xiàng)目實(shí)施階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險(xiǎn)有:建設(shè)施工工期拖延；工程與設(shè)備存在質(zhì)量問(wèn)題；項(xiàng)目建設(shè)組織管理不嚴(yán)。最后，項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)初期階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險(xiǎn)有:經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不利變化；忽視人員素質(zhì)的提高與培訓(xùn)；經(jīng)營(yíng)管理體制不健全。 目前，許多投資項(xiàng)目的可行性研究不重視項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，僅局限于不確定性分析中簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)分析，甚至只憑借經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)主觀臆斷，對(duì)項(xiàng)目建成后可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)不夠，為項(xiàng)目的實(shí)施留下安全隱患。因此，強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好投資項(xiàng)目前期工作中可行性研究的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目科學(xué)化的根本保證

13、。投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)主要包括以下幾方面: (1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如果不了解市場(chǎng)和變化趨勢(shì)，項(xiàng)目建設(shè)就成了無(wú)源之水。在國(guó)家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下，只有梳理清楚投資的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境后，才有可能避免重復(fù)建設(shè)，才有可能合理地利用有限資源，做出最佳決策，獲得最好的投資效益。巨大的市場(chǎng)空間并不代表投資項(xiàng)目所占的市場(chǎng)份額，只有通過(guò)市場(chǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略研究和組織實(shí)施，同時(shí)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況及潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行深入研究，才能準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)適合于項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。 (2)資源及原燃料、動(dòng)力供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。在科學(xué)發(fā)展觀的引導(dǎo)下，企業(yè)的投資活動(dòng)需要統(tǒng)籌資源和投資的關(guān)系。首先，要從項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的客觀要求出發(fā)，研究資源的約束和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的制約；

14、其次，也要從履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任角度，投資有利于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)的投資項(xiàng)目，并減少各種浪費(fèi)，走內(nèi)涵式的發(fā)展道路。因此，在項(xiàng)目可行性研究階段，需對(duì)原材料，尤其是資源性原材料的儲(chǔ)藏量、開采量或生產(chǎn)量、消耗量及供應(yīng)量予以高度重視。對(duì)項(xiàng)目所需原燃料、動(dòng)力的供應(yīng)條件、供應(yīng)方式能否既滿足項(xiàng)目生產(chǎn)需要同時(shí)經(jīng)濟(jì)合理地加以利用，認(rèn)真加以落實(shí)。 (3)技術(shù)工藝風(fēng)險(xiǎn)。投資活動(dòng)作為企業(yè)不斷提高自主創(chuàng)新能力的重要途徑之一，應(yīng)該在投資項(xiàng)目可行性研究中，既要處理好技術(shù)的先進(jìn)性、適用性問(wèn)題。又要充分考慮技術(shù)可行性基礎(chǔ)上的自主創(chuàng)新空間。通過(guò)投資項(xiàng)目采用國(guó)內(nèi)外的先進(jìn)技術(shù)，通過(guò)在實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中消化吸收，有可能產(chǎn)生自主和

15、創(chuàng)新的跨越式發(fā)展機(jī)會(huì)，并在市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，集合一定時(shí)間內(nèi)的人力資源和資金，切實(shí)提高自主創(chuàng)新能力，會(huì)較快產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。 (4)資金風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資項(xiàng)目而言，資金籌措是先落實(shí)投資項(xiàng)目資本金后，根據(jù)投資項(xiàng)目的具體情況，籌集銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、外商資金等。加強(qiáng)投資項(xiàng)目籌資風(fēng)險(xiǎn)防范，需重點(diǎn)分析籌資渠道的穩(wěn)定性，并嚴(yán)格遵循合理性、效益性、科學(xué)性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑，減少籌資風(fēng)險(xiǎn)。 (5)投資建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。投資項(xiàng)目廠址選擇必須符合工業(yè)布局及城市規(guī)劃要求，并靠近原料、燃料或產(chǎn)品主要銷售地，靠近水源、電源，交通運(yùn)輸條件及協(xié)作配套條件要方便經(jīng)濟(jì)。工程地質(zhì)和水文條件要滿足項(xiàng)目廠址選擇需要，總

16、體布置要緊湊合理，盡量提高土地利用效率。投資設(shè)施布置應(yīng)符合國(guó)家的現(xiàn)行防火、安全、衛(wèi)生、交通運(yùn)輸及環(huán)保生態(tài)等有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的規(guī)定，通過(guò)客觀、公正、科學(xué)地進(jìn)行多廠址比選，以取得較好的投資效益。 投資項(xiàng)目還包括:項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、人力資源風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力等。實(shí)質(zhì)上，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)投資項(xiàng)目的始終。通過(guò)提升投資決策水平，減少因投資決策失誤帶來(lái)的低水平重復(fù)建設(shè)，杜絕在狹小領(lǐng)域的同業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額，減少各種投資浪費(fèi)，不斷提高投資效益。同時(shí)，也只有加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)防范，避開形形色色的隱性或顯形的投資陷阱，才有可能減少損失，實(shí)現(xiàn)投資效益最大化的投資目標(biāo)。七、項(xiàng)目的實(shí)施項(xiàng)目投

17、資實(shí)施方案包括:1、項(xiàng)目概況(包括項(xiàng)目名稱、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)及選擇依據(jù)、項(xiàng)目建設(shè)目標(biāo)、項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容與規(guī)模、項(xiàng)目建設(shè)期及進(jìn)度、項(xiàng)目投資概算及資金來(lái)源、前期準(zhǔn)備情況)2、項(xiàng)目編制指導(dǎo)思想、原則及依據(jù)3、項(xiàng)目實(shí)施的可行性和必要性4、項(xiàng)目區(qū)概況5、項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容(項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模、項(xiàng)目建設(shè)期及進(jìn)度、項(xiàng)目主要技術(shù)方案)6、投資概算與資金籌措(項(xiàng)目投資概算、資金籌措方案、資金計(jì)劃安排)7、項(xiàng)目效益預(yù)測(cè)(經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、生態(tài)效益)8、項(xiàng)目招標(biāo)方案(編制依據(jù)、工程概況、招標(biāo)方案)9、項(xiàng)目的組織管理(組織領(lǐng)導(dǎo)、規(guī)范技術(shù)指標(biāo)、項(xiàng)目資金管理、項(xiàng)目公示制、監(jiān)督檢查、建后管護(hù))等八、項(xiàng)目投資決策的意義 (1)從宏觀的角度看，

18、項(xiàng)目投資有以下兩方面積極意義：第一，項(xiàng)目投資是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本積累功能的主要途徑，也是擴(kuò)大社會(huì)再生產(chǎn)的重要手段，有助于促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展;第二，增加項(xiàng)目投資，能夠?yàn)樯鐣?huì)提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，提高社會(huì)總供給量，不僅可以滿足社會(huì)需求的不斷增長(zhǎng)，而且會(huì)最終拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)的增長(zhǎng)。(2)從微觀的角度看，項(xiàng)目投資有以下三個(gè)方面積極意義：第一，增強(qiáng)投資者技術(shù)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。投資者通過(guò)項(xiàng)目投資，擴(kuò)大其資本積累規(guī)模，提高其收益能力，增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。第二，提高投資者創(chuàng)新能力。投資者通過(guò)自主研發(fā)和購(gòu)買知識(shí)產(chǎn)權(quán)，結(jié)合投資項(xiàng)目的實(shí)施，實(shí)現(xiàn)科技成果的商品化和產(chǎn)業(yè)化，不僅可以不斷地獲得技術(shù)創(chuàng)新和利潤(rùn)，而且能夠?yàn)榭萍嫁D(zhuǎn)化為

19、生產(chǎn)力提供更好的業(yè)務(wù)操作平臺(tái);第三，提升投資者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不僅是人才的競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，而且從根本上說(shuō)是投資項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)。一個(gè)不具備核心競(jìng)爭(zhēng)能力的投資項(xiàng)目，是注定要失敗的。因而，無(wú)論是投資實(shí)踐的成功經(jīng)驗(yàn)還是失敗的教訓(xùn)，都有助于促進(jìn)投資者自覺(jué)按市場(chǎng)規(guī)律辦事，不斷提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。三峽工程項(xiàng)目投資案例一、三峽項(xiàng)目投資概況三峽水利樞紐是開發(fā)和治理長(zhǎng)江的關(guān)鍵性骨干工程，具有防洪、發(fā)電、航運(yùn)等巨大綜合效益，是世界上規(guī)模最大的水利樞紐工程。三峽工程位于長(zhǎng)江西陵峽中段，壩址在湖北省宜昌市。樞紐主要由大壩、水電站廠房、通航建筑物三大部分組成。工程建設(shè)采用“一級(jí)開發(fā)，一次建成，分期蓄水，連續(xù)移民”的建設(shè)

20、方案，總工期為17年，分三個(gè)階段進(jìn)行。第一階段1993年至1997年（5年），以實(shí)現(xiàn)大江截流為標(biāo)志；第二階段1998年至2003年（6年），以實(shí)現(xiàn)水庫(kù)初期蓄水、首批機(jī)組發(fā)電、船閘通航為標(biāo)志；二期工程完成后，就具備了擋水和發(fā)電、通航的條件，是該工程建設(shè)的關(guān)鍵階段。第三階段2004年至2009年（6年），以實(shí)現(xiàn)全部機(jī)組發(fā)電和工程完成建設(shè)為目標(biāo)。三峽工程進(jìn)展順利，工程進(jìn)度符合總進(jìn)度的計(jì)劃要求，工程質(zhì)量滿足設(shè)計(jì)要求，工程投資控制在概算范圍之內(nèi)，并創(chuàng)造了一批水電建設(shè)史上新的世界記錄。二、三峽項(xiàng)目投資可行性分析項(xiàng)目可行性分是在項(xiàng)目投資前期，對(duì)擬議項(xiàng)目所進(jìn)行的全面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析，包括對(duì)與項(xiàng)目有關(guān)的自然、社會(huì)

21、、經(jīng)濟(jì)等資料的調(diào)查、分析與預(yù)測(cè)研究，構(gòu)造和評(píng)選投資方案，論證項(xiàng)目投資的必要性，風(fēng)險(xiǎn)性。它是投資項(xiàng)目前期的重要工作，是項(xiàng)目決策過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)。它的目的是判斷項(xiàng)目投資“可行”或“不可行”。三峽項(xiàng)目投資可行性分析主要可以分為項(xiàng)目意向形成、預(yù)可行性研究以及可行性研究三個(gè)階段。1.三峽項(xiàng)目意向形成和預(yù)可行性研究1919年，孫中山先生在他的建國(guó)方略·實(shí)業(yè)計(jì)劃一文中就提出了開發(fā)三峽水力資源，改善川江航運(yùn)的設(shè)想。1944年5月，美國(guó)著名壩工專家薩凡奇（J:LSvagae）應(yīng)邀來(lái)華，在三峽地區(qū)查勘后，編寫了揚(yáng)子江三峽計(jì)劃初步報(bào)告，建議在宜昌上游南津關(guān)附近修建一座高壩發(fā)電，中國(guó)先后派出50余名工程師赴

22、美參加此項(xiàng)工作，后因與美國(guó)墾務(wù)局合約中止，三峽工程的有關(guān)工作也隨之全部停止。新中國(guó)成立后，我國(guó)有關(guān)部門和廣大科技工作者從20世紀(jì)50年代初開始，對(duì)三峽工程進(jìn)行了大量的勘測(cè)、規(guī)劃、設(shè)計(jì)和研究工作。但對(duì)是否早日建設(shè)三峽工程有不同看法。1958年1月，黨中央南寧會(huì)議期間，毛主席聽取了關(guān)于三峽工程的匯報(bào)，提出對(duì)三峽工程應(yīng)采取“積極準(zhǔn)備，充分可靠”的方針，并委托周恩來(lái)總理親自抓長(zhǎng)江流域規(guī)劃和三峽工程。會(huì)后，周總理率中央和地方有關(guān)負(fù)責(zé)人和中外專家100多人察勘了荊江大堤和三峽壩址，途中主持會(huì)議，聽取了各方面的意見。同年3月，黨中央成都會(huì)議聽取周總理的報(bào)告后，通過(guò)了中共中央關(guān)于三峽水利樞紐和長(zhǎng)江流域規(guī)劃的意

23、見。成都會(huì)議后，進(jìn)一步開展了三峽工程的前期工作，中國(guó)科學(xué)院和國(guó)家科委組織全國(guó)200多個(gè)單位，近萬(wàn)名科技人員參加三峽工程重大科技問(wèn)題的全國(guó)性協(xié)作研究。在大量科研成果的基礎(chǔ)上，長(zhǎng)江水利委員會(huì)先后完成了初步設(shè)計(jì)要點(diǎn)報(bào)告和初步設(shè)計(jì)報(bào)告（草稿），建議采用大壩正常蓄水位Zoom的方案，并推薦三斗坪壩址。20世紀(jì)60年代，由于國(guó)家經(jīng)濟(jì)困難，而且要備戰(zhàn)，三峽工程一時(shí)難以實(shí)施。1970年底，中央批準(zhǔn)興建葛洲壩水利樞紐，以緩解華中地區(qū)用電緊缺的局面，同時(shí)，為興建三峽工程作實(shí)戰(zhàn)準(zhǔn)備。葛洲壩工程勝利建成，說(shuō)明中國(guó)人民有能力在長(zhǎng)江上建壩。黨的十一屆三中全會(huì)以后，黨中央、國(guó)務(wù)院曾多次研究過(guò)三峽工程建設(shè)問(wèn)題。1983年，長(zhǎng)

24、江水利委員會(huì)根據(jù)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況，經(jīng)國(guó)家計(jì)委組織350余名專家審查后，1984年4月，國(guó)務(wù)院原則批準(zhǔn)了這個(gè)方案。論證推薦的三峽工程建設(shè)方案為“一級(jí)開發(fā)，一次建成，分期蓄水，連續(xù)移民”，即大壩壩頂高程185m，一次建成，初期運(yùn)行水位156m，最終正常蓄水位175m，移民不間斷地進(jìn)行，20年移完。2.三峽項(xiàng)目投資可行性分析為了讓三峽工程項(xiàng)目投資決策充分體現(xiàn)科學(xué)性和完備性，下圖展示了在研究可行性時(shí)需要考慮的八個(gè)內(nèi)容，分別是（1）地質(zhì)（2）建筑物、施工、機(jī)電（3）投資及其影響（4）航運(yùn)問(wèn)題（5）防洪效益（6）泥沙問(wèn)題（7）移民問(wèn)題（8）生態(tài)環(huán)境。我們對(duì)投資的估算進(jìn)行重點(diǎn)分析，其他省略。投資估算，主要

25、是研究項(xiàng)目應(yīng)該投入多少資金，估算的投資數(shù)額是否恰當(dāng)與合理。而國(guó)家級(jí)的工程投資指完成一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目所需資金的總投入。它包括工程建設(shè)的直接費(fèi)用和其他相關(guān)的必需費(fèi)用。國(guó)家批準(zhǔn)的三峽工程項(xiàng)目初步的總概算即為三峽工程項(xiàng)目的總投資。（1）三峽工程項(xiàng)目總投資三峽工程總投資（即全部費(fèi)用）由樞紐工程、移民安置、輸變電工程三部分組成，按批準(zhǔn)的初步設(shè)計(jì)方案及1993年5月末物價(jià)水平測(cè)算，三峽工程靜態(tài)總投資為900。9億，其中，樞紐工程費(fèi)用500。9億元，移民費(fèi)用400億元，輸變電工程列入電網(wǎng)建設(shè)投資，不再計(jì)入三峽工程費(fèi)用內(nèi)，總投資項(xiàng)目如圖1所示。動(dòng)態(tài)投資（包括物價(jià)影響與利息等）與物價(jià)變動(dòng)、資金來(lái)源以及利率等因素有關(guān)，

26、較難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，1994年根據(jù)已確定的資金來(lái)源和對(duì)物價(jià)的預(yù)測(cè)，估計(jì)三峽工程的動(dòng)態(tài)投資為2039億元。  （2）發(fā)電前11年的總投資    三峽工程資金需要量大，建設(shè)周期長(zhǎng)，但是工程第一批機(jī)組投入發(fā)電前的施工期資金需要量所占比重遠(yuǎn)比一般工程多（三峽第一批機(jī)組投產(chǎn)前的所需資金占總資金需要量的51%54），三峽工程建設(shè)后期即有巨大發(fā)電收入，可以解決工程后期自身投資需要。工程資金自籌能力大，關(guān)鍵是對(duì)發(fā)電前的11年的總投資有個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的估計(jì)。    三峽工程在進(jìn)行計(jì)算投資量時(shí)考慮和研究了4個(gè)方面的基本條件與

27、依據(jù)：l 價(jià)格水平年。這是投資概算與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)計(jì)算的基準(zhǔn)年，選取原則主要是考慮能以最新的價(jià)格水平衡量工程投資費(fèi)用。l 物價(jià)上漲率。是測(cè)算工程價(jià)差預(yù)備費(fèi)的基本依據(jù)，三峽工程采用工程投入物的綜合價(jià)格上漲率計(jì)算價(jià)差預(yù)備費(fèi)。l 開工年份。三峽工程選擇恰當(dāng)?shù)拈_工年份，用以計(jì)算概算價(jià)格水平年與開工年份之間和開工年份之后各年的價(jià)差預(yù)備費(fèi)。l 工程建設(shè)周期與移民安置進(jìn)度，這直接涉及到工程發(fā)揮效益時(shí)間的快慢及償還貸款時(shí)間長(zhǎng)短等問(wèn)題。三峽工程籌資論證結(jié)果，如果考慮以上5個(gè)條件，加上國(guó)家財(cái)稅調(diào)整變化，按1993年5月末價(jià)格水平，物價(jià)上漲率按1993年、1994年為10，1994年、1995年為8，1997年以后為6計(jì)

28、算，發(fā)電前11年資金測(cè)算需要量為1698億元人民幣。（3）投資主體分析根據(jù)我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)體制和投資格局，三峽工程項(xiàng)目的投資主體主要是葛洲壩電廠資金、三峽建設(shè)基金和國(guó)家開發(fā)銀行三個(gè)主體。因?yàn)槿龒{工程項(xiàng)目是國(guó)家級(jí)項(xiàng)目建設(shè)，因此政府在資金方面出臺(tái)了三項(xiàng)扶持政策。一是將葛洲壩發(fā)電廠劃歸三峽工程業(yè)主中國(guó)長(zhǎng)江三陜工程開發(fā)總公司，其發(fā)電利潤(rùn)用于三陜工程建設(shè)，此外，適當(dāng)提高其上網(wǎng)電價(jià)，增加的收入也用于三陜工程建設(shè)。二是在全國(guó)范圍內(nèi)，按不同地區(qū)、不同標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)對(duì)用戶用電適當(dāng)加價(jià)的辦法，征收三陜工程建設(shè)基金。以上兩項(xiàng)在三峽工程建設(shè)期內(nèi)對(duì)其投資約1100億元人民幣，占三峽工程總投資的50%以上。三是國(guó)家開發(fā)銀行貸款，

29、國(guó)家開發(fā)銀行已承諾在1994年至2003年每年向三陜工程貸款30億元，共計(jì)300億元人民幣。以上三項(xiàng)政策對(duì)三陜工程建設(shè)提供約1400多億元，約占工程總投資的70%。這是三峽工程穩(wěn)定可靠的資金來(lái)源，對(duì)整個(gè)工程建設(shè)起著重要的資金支撐作用。三、三峽項(xiàng)目投資綜合評(píng)估1990年7月6日-14日，國(guó)務(wù)院召開三峽工程論證匯報(bào)會(huì)，聽取論證情況的匯報(bào)和各方面的意見。大多數(shù)同志贊成可行性報(bào)告，也有的同志提出了不同的意見或疑問(wèn)，會(huì)議決定成立國(guó)務(wù)院三峽工程審查委員會(huì)，對(duì)可行性研究報(bào)告進(jìn)行審查評(píng)估。關(guān)于三峽項(xiàng)目評(píng)價(jià)依據(jù)主要是由國(guó)家計(jì)委和建設(shè)部發(fā)布的建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（第一、二版）以及水利建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范。項(xiàng)

30、目投資評(píng)估內(nèi)容主要包括：（1）三峽工程項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估；其中包括民經(jīng)濟(jì)承受能力問(wèn)題（國(guó)力分析）；（2）三峽工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估；（3）三峽工程項(xiàng)目的社會(huì)效益評(píng)估。1.三峽項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)估（1）三峽工程財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)三峽工程投產(chǎn)后具有強(qiáng)大的還款能力，電價(jià)以6.2分/kWh計(jì)，工程建成后第10年即可還清全部貸款本息。如按合理9.3分/kWh計(jì)，工程完建的次年（第21年）即可全部還清全部貸款，這是其他水火電站難以做到的。三峽工程投資回收快，電價(jià)為6.2分/kWh，在工程建成的4.8年即可回收全部投資，如采用合理電價(jià)9.3分/kWh，工程完成的次年即可回收全部投資。如圖所示。（2）三峽工程與其他水電站工

31、程財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)比較比較表所列三峽工程與其他水電站工程財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，三峽工程財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率除與黃河李家峽水電站相近外，均高于其他電站，貸款償還期按工程完建后起算，以三峽工程為最短，說(shuō)明三峽工程的財(cái)務(wù)盈利效果及投資償還能力占有優(yōu)勢(shì)。項(xiàng) 目指標(biāo)工程名稱三峽（發(fā)電分?jǐn)偼顿Y75%）李家陜二灘五強(qiáng)溪隔河巖裝機(jī)容量（萬(wàn)kW）1768160330120120年發(fā)電量（億kWh）84058.3145.653.730.4總投資（億元）223.716.541.419.9718.4工期（年）20（12）10（8）12（10）11（9）9（8）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）10.210.79.97.95.2貸款償還期從開工計(jì)

32、算23.718.120.324.241.0從建成后計(jì)算3.78.18.313.232.0（3）三峽項(xiàng)目電價(jià)分析三峽電站電價(jià)低廉，按華中、華東電網(wǎng)現(xiàn)行平均售電價(jià)格并考慮發(fā)、供七、三分利測(cè)算，三峽電站50萬(wàn)V高壓輸變電末端電價(jià)為6.2分/kWh，按合理投資利潤(rùn)率10%測(cè)算為9.3分/kWh，相應(yīng)電站出口端電價(jià)（即電站上網(wǎng)電價(jià)）分別為5分/kWh及7.5分/kWh，五強(qiáng)溪水電站不包括輸變電的上網(wǎng)電價(jià)為7.9分/kWh，華能公司火電工程出口電價(jià)一般為13.3分/kWh，都比三峽電站高，說(shuō)明三峽電站發(fā)電效益達(dá)，成本低，對(duì)國(guó)家貢獻(xiàn)大，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的結(jié)果是：本工程財(cái)務(wù)盈利效果好，投資回收快，工程完建的

33、第二年即可回收投資和還清貸款本息。因?yàn)樯暇W(wǎng)電價(jià)（1992年價(jià)格水平）僅0.23元/kWh，低于其他水、火電站的上網(wǎng)價(jià)格，有較強(qiáng)的投資回收能力，因此財(cái)務(wù)上是可行的。2.三峽項(xiàng)目投資國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估（1） 國(guó)家承受能力分析本工程的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益很大，經(jīng)濟(jì)合理，技術(shù)可行，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)也是好的。但興建本工程，投入（投資）和產(chǎn)出（效益）都十分巨大，國(guó)家能否承受，這是一個(gè)十分重要的關(guān)鍵性問(wèn)題，因此需要進(jìn)行國(guó)家承受能力分析。從工程產(chǎn)出方面看國(guó)家的承受能力。本工程的產(chǎn)出效益，主要是防洪、發(fā)電和航運(yùn)。1）防洪方面。本工程興建后，可以把中下游廣大平原防洪標(biāo)準(zhǔn)，從目前的20年一遇提高到100年一遇。超過(guò)百年一遇洪水，通過(guò)

34、水庫(kù)調(diào)節(jié)，也可大大減輕中下游洪水災(zāi)害，這正是國(guó)家迫切需要的，不存在承受能力問(wèn)題。2）航運(yùn)方面。可使年貨運(yùn)量提高到5000萬(wàn)噸，可大幅度改善川江航運(yùn)條件，降低運(yùn)輸成本，這也是國(guó)家希望解決的重要問(wèn)題。3）發(fā)電方面。需要研究發(fā)電能力是否過(guò)大，是否供過(guò)于求，形成投資積壓。在這方面，通過(guò)詳細(xì)的20002015年的逐年電力電量平衡，證明本工程初期運(yùn)行期和生產(chǎn)期的發(fā)電量完全可以被電網(wǎng)全部吸收，絕不會(huì)產(chǎn)生發(fā)電量供過(guò)于求和投資積壓?jiǎn)栴}。4）國(guó)民生產(chǎn)總值和國(guó)民收入與本工程投資的比例關(guān)系，看國(guó)家的承受能力。一個(gè)國(guó)家的國(guó)民生產(chǎn)總值和國(guó)民收入是反映國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的主要指標(biāo)，一項(xiàng)大型工程的建設(shè)投資，國(guó)力能否承受可以從工程投

35、資額占其建設(shè)期間的國(guó)民生產(chǎn)總值和國(guó)民收入的比例來(lái)考察。本工程占國(guó)民收入的比例比埃及阿斯旺電站（16.32%）、巴西伊泰普水電站（4.4）和寶鋼一期工程（2.54）要小許多，只比攀枝花鋼鐵基地和前蘇聯(lián)貝阿鐵路新干線（1.55）略大一些。又根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)字，本工程前11年總投資僅占同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值累計(jì)值的1.3.因此可以看出，本工程建設(shè)投資是國(guó)力可以承受的。根據(jù)以上各項(xiàng)分析，興建本工程是合理的，在投入和產(chǎn)出方面都是符合國(guó)家要求的，是國(guó)力可以承受的。（2）費(fèi)用效益分析費(fèi)用效益分析是方法與參數(shù)規(guī)定作為項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和主要方法。費(fèi)用是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)為項(xiàng)目所付出的代價(jià)，包括固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營(yíng)成本和流動(dòng)

36、資金；效益是指項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所作的貢獻(xiàn)，包括發(fā)電增加的收益和防洪減免的損失（減免損失對(duì)全社會(huì)來(lái)說(shuō)也是一種收益）。航運(yùn)效益要在較晚時(shí)期才能充分發(fā)揮，折算為現(xiàn)值很小，本報(bào)告中暫未計(jì)算。計(jì)算結(jié)果見表所示。項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)總值折現(xiàn)至基準(zhǔn)年現(xiàn)值投入（億元）樞紐工程投資189.0187.37水庫(kù)移民投資112.8241.33輸變電投資62.8218.55樞紐經(jīng)營(yíng)成本93.945.89輸變電經(jīng)營(yíng)成本61.533.60合計(jì)520.11156.74產(chǎn)出（億元）防洪效益1766.9955.88發(fā)電效益4399.03232.08合計(jì)6166.02287.96經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值（億元）131.22經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率（%）14.54經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比1.84經(jīng)濟(jì)計(jì)算結(jié)果表明：三峽工程產(chǎn)出大于投入，經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值（產(chǎn)出減投入）131.22億元，大于零；經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率14.54%，大于社會(huì)折現(xiàn)率10%；經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比1.84，大于1。說(shuō)明三峽工程在經(jīng)濟(jì)上是有利的