c(學(xué)生)管理會(huì)計(jì)作業(yè)案例5

1、2022-7-1management school1Chapter 5 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策2022-7-1management school2 教學(xué)目的：教學(xué)目的： 通過對(duì)本章的學(xué)習(xí)，明確長(zhǎng)期投資決策通過對(duì)本章的學(xué)習(xí)，明確長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮哪些因素；熟練掌握進(jìn)行長(zhǎng)期投資應(yīng)考慮哪些因素；熟練掌握進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析、評(píng)價(jià)的常用方法以及這些方法決策分析、評(píng)價(jià)的常用方法以及這些方法在投資決策中的具體應(yīng)用。在投資決策中的具體應(yīng)用。 教學(xué)內(nèi)容：教學(xué)內(nèi)容： 一：長(zhǎng)期投資決策概述一：長(zhǎng)期投資決策概述 二：長(zhǎng)期投資決策的常用方法二：長(zhǎng)期投資決策的常用方法 三：幾種主要的長(zhǎng)期投資決策三：幾種主要的長(zhǎng)期投資

2、決策 2022-7-1management school3第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述 長(zhǎng)期投資的含義、特點(diǎn)長(zhǎng)期投資的含義、特點(diǎn) 長(zhǎng)期投資的程序長(zhǎng)期投資的程序 長(zhǎng)期投資決策的基本概念長(zhǎng)期投資決策的基本概念 長(zhǎng)期投資決策的重要因素長(zhǎng)期投資決策的重要因素2022-7-1management school4一一 長(zhǎng)期投資的含義、特點(diǎn)長(zhǎng)期投資的含義、特點(diǎn) 長(zhǎng)期投資是指企業(yè)為長(zhǎng)期投資是指企業(yè)為 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目的而進(jìn)行的資金支出行為，如用于固定資產(chǎn)而進(jìn)行的資金支出行為，如用于固定資產(chǎn)的更新、改建、擴(kuò)建，資源的開發(fā)、利用的更新、改建、擴(kuò)建，資源的開發(fā)、利用和新產(chǎn)品的研制等支出。和新

3、產(chǎn)品的研制等支出。2022-7-1management school5a.投入資金的投入資金的 .b.對(duì)企業(yè)影響的持續(xù)對(duì)企業(yè)影響的持續(xù) .c.資金回收的資金回收的 . d.蒙受風(fēng)險(xiǎn)的可能性大蒙受風(fēng)險(xiǎn)的可能性大2022-7-1management school6二二 長(zhǎng)期投資的程序長(zhǎng)期投資的程序確定投資方案的收入確定投資方案的收入估算方案的估算方案的估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的確定資本成本的一般水平確定資本成本的一般水平評(píng)價(jià)選擇方案評(píng)價(jià)選擇方案2022-7-1management school7三三 長(zhǎng)期投資決策的幾個(gè)基本概念長(zhǎng)期投資決策的幾個(gè)基本概念投資項(xiàng)目的含義投資項(xiàng)目的含義投資項(xiàng)目

4、的主體投資項(xiàng)目的主體項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成原始總投資與投資總額的構(gòu)成原始總投資與投資總額的構(gòu)成2022-7-1management school8 1 1、投資項(xiàng)目的含義、投資項(xiàng)目的含義 項(xiàng)目投資決策的項(xiàng)目投資決策的 稱為投資項(xiàng)目，稱為投資項(xiàng)目，簡(jiǎn)稱為項(xiàng)目。簡(jiǎn)稱為項(xiàng)目。 2 2、投資項(xiàng)目的主體、投資項(xiàng)目的主體 項(xiàng)目投資的主體是項(xiàng)目投資的主體是 發(fā)出者，即投資者。發(fā)出者，即投資者。 企業(yè)項(xiàng)目投資的直接投資主體就是企業(yè)本身。企業(yè)項(xiàng)目投資的直接投資主體就是企業(yè)本身。 還包括自有資金提供者和借入資金投資者。還包括自有資金提供者和借入資金投資者。 2022-7-1management scho

5、ol9 3 3、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期(n) . . 建設(shè)期的第建設(shè)期的第1年初，記作第年初，記作第0年；建設(shè)期的最后年；建設(shè)期的最后一年，記作第一年，記作第s年；若建設(shè)期不足半年，可假定年；若建設(shè)期不足半年，可假定建設(shè)期為零；項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年年末，記作建設(shè)期為零；項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年年末，記作第第n年，稱為終結(jié)點(diǎn)。年，稱為終結(jié)點(diǎn)。 2022-7-1management school10 4 4、原始總投資與投資總額的構(gòu)成、原始總投資與投資總額的構(gòu)成原始總投資原始總投資= =建設(shè)投資建設(shè)投資+ + 投資投資投資總額原始總投資投資總額原始總投資 利息利息其中：

6、其中：建設(shè)投資建設(shè)投資= =2022-7-1management school11四四 長(zhǎng)期投資決策的重要因素長(zhǎng)期投資決策的重要因素 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 資本成本資本成本2022-7-1management school12( (一一) ) 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值是作為資本貨幣時(shí)間價(jià)值是作為資本( (或資金或資金) )使用的貨幣使用的貨幣在其被運(yùn)用的過程中隨時(shí)間推移而帶來的那部在其被運(yùn)用的過程中隨時(shí)間推移而帶來的那部分增值價(jià)值，其實(shí)質(zhì)是貨幣所有者讓渡其使用分增值價(jià)值，其實(shí)質(zhì)是貨幣所有者讓渡其使用權(quán)而參與社會(huì)財(cái)富分配的一種形式。權(quán)而參與社會(huì)財(cái)富分配的一

7、種形式。 利息計(jì)算制度利息計(jì)算制度 單利制單利制復(fù)利制復(fù)利制終值終值 與與 現(xiàn)值現(xiàn)值年金年金2022-7-1management school13 在項(xiàng)目投資中，在項(xiàng)目投資中，“現(xiàn)金現(xiàn)金”是一個(gè)廣義是一個(gè)廣義的概念，它不僅包括的概念，它不僅包括 ，也包含現(xiàn)，也包含現(xiàn)金等價(jià)物及與項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源金等價(jià)物及與項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的的 。比如在投資某項(xiàng)目時(shí)，投入。比如在投資某項(xiàng)目時(shí)，投入了企業(yè)原有的固定資產(chǎn)，這時(shí)的了企業(yè)原有的固定資產(chǎn)，這時(shí)的“現(xiàn)金現(xiàn)金”就包含了該固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，或其重就包含了該固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，或其重置成本。置成本。（二）現(xiàn)金流量（二）現(xiàn)金流量2022-7-1manage

8、ment school14 是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目，包括：建設(shè)投減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目，包括：建設(shè)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、經(jīng)營(yíng)成本、各項(xiàng)稅款、資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、經(jīng)營(yíng)成本、各項(xiàng)稅款、其他現(xiàn)金流出等。建設(shè)投資包括建設(shè)期間的其他現(xiàn)金流出等。建設(shè)投資包括建設(shè)期間的全部投資，如固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、全部投資，如固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、土地使用權(quán)投資、開辦費(fèi)投資等。土地使用權(quán)投資、開辦費(fèi)投資等。 1 1、現(xiàn)金流量的構(gòu)成、現(xiàn)金流量的構(gòu)成從流向看，現(xiàn)金流量由三個(gè)部分構(gòu)成：從流向看，現(xiàn)金流量由三個(gè)部分構(gòu)成：2022-7-1management

9、 school15 是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目，包括：營(yíng)業(yè)收幣資金增加的項(xiàng)目，包括：營(yíng)業(yè)收入、回收的固定資產(chǎn)余值、回收的入、回收的固定資產(chǎn)余值、回收的流動(dòng)資金及其他現(xiàn)金流入等。流動(dòng)資金及其他現(xiàn)金流入等。2022-7-1management school16 在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)階段在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)階段上，都可能發(fā)生現(xiàn)金流量。必須逐年估算上，都可能發(fā)生現(xiàn)金流量。必須逐年估算每一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，并每一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，并計(jì)算該時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量，以便正確進(jìn)行計(jì)算該時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量，以便正確進(jìn)行投資決策。現(xiàn)金凈流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期

10、投資決策?，F(xiàn)金凈流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。 2022-7-1management school17 由于一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，由于一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了項(xiàng)目建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期及終止期三個(gè)經(jīng)歷了項(xiàng)目建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期及終止期三個(gè)階段，因此投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量包括：階段，因此投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量包括： 流量、流量、 流量和項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量。流量和項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量。 但是由于交納所得稅也是企業(yè)的

11、一但是由于交納所得稅也是企業(yè)的一項(xiàng)項(xiàng) ，因此在計(jì)算有關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，因此在計(jì)算有關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，還應(yīng)該將所得稅的影響考慮進(jìn)去。還應(yīng)該將所得稅的影響考慮進(jìn)去。 2 2、現(xiàn)金流量按期間的分類、現(xiàn)金流量按期間的分類2022-7-1management school18 包括投資在包括投資在 上的資上的資金和投資在金和投資在 上的資金兩部分。上的資金兩部分。其中投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)其中投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將全部收回。這部分現(xiàn)金當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將全部收回。這部分現(xiàn)金流量由于在會(huì)計(jì)上一般不涉及企業(yè)的損流量由于在會(huì)計(jì)上一般不涉及企業(yè)的損益，因此不受所得稅的影響。益，因此不受所得稅的影

12、響。 投資現(xiàn)金投資現(xiàn)金流量流量2022-7-1management school19 投資在固定資產(chǎn)上的資金有時(shí)是以企投資在固定資產(chǎn)上的資金有時(shí)是以企業(yè)原有的舊設(shè)備進(jìn)行投資的。在計(jì)算投資業(yè)原有的舊設(shè)備進(jìn)行投資的。在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí)，一般是以設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作現(xiàn)金流量時(shí)，一般是以設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為其現(xiàn)金流出量的（但是該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)為其現(xiàn)金流出量的（但是該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值通常并不與其折余價(jià)值相等）。值通常并不與其折余價(jià)值相等）。 另外還必須注意將這個(gè)投資項(xiàng)目作為另外還必須注意將這個(gè)投資項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立的方案進(jìn)行考慮，即假設(shè)企業(yè)如一個(gè)獨(dú)立的方案進(jìn)行考慮，即假設(shè)企業(yè)如果將該設(shè)備出售可能得到的收入（設(shè)備的

13、果將該設(shè)備出售可能得到的收入（設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值），以及企業(yè)由此而可能將支付變現(xiàn)價(jià)值），以及企業(yè)由此而可能將支付或減免的所得稅，即：或減免的所得稅，即：2022-7-1management school20投資現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金流量 =投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金 +設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 （ - ）稅率稅率2022-7-1management school21 從凈現(xiàn)金流量的角度考慮，交納所從凈現(xiàn)金流量的角度考慮，交納所得稅是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，因此這里的得稅是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，因此這里的損益指的是稅后凈損益，即稅前利潤(rùn)減所損益指的是稅后凈損益，即稅前利潤(rùn)減所得稅，或稅后收

14、入減稅后成本。得稅，或稅后收入減稅后成本。 作為一項(xiàng)成本，在計(jì)算稅后凈損作為一項(xiàng)成本，在計(jì)算稅后凈損益時(shí)是包括在成本當(dāng)中的，但是由于它不益時(shí)是包括在成本當(dāng)中的，但是由于它不需要支付現(xiàn)金，因此需要將它當(dāng)作一項(xiàng)現(xiàn)需要支付現(xiàn)金，因此需要將它當(dāng)作一項(xiàng)現(xiàn)金流入看待。金流入看待。 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量可用公式表示如下：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量可用公式表示如下： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量流量2022-7-1management school22營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 = = = = = = = = = = = = 2022-7-1management school23 包括固定資產(chǎn)的殘值收入和收回包括固定資產(chǎn)的殘值收入和收回原投

15、入的流動(dòng)資金。在投資決策中，原投入的流動(dòng)資金。在投資決策中，一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目終止時(shí)，將項(xiàng)目初期一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目終止時(shí)，將項(xiàng)目初期投入在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金全部收回。投入在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金全部收回。這部分收回的資金由于不涉及利潤(rùn)的這部分收回的資金由于不涉及利潤(rùn)的增減，因此不受所得稅的影響增減，因此不受所得稅的影響。終止現(xiàn)金終止現(xiàn)金流量流量2022-7-1management school24 固定資產(chǎn)的殘值收入如果與預(yù)定的固定資產(chǎn)的殘值收入如果與預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值相同，那么在會(huì)計(jì)上也同固定資產(chǎn)殘值相同，那么在會(huì)計(jì)上也同樣不涉及利潤(rùn)的增減，所以也不受所得樣不涉及利潤(rùn)的增減，所以也不受所得稅的影響。但是在實(shí)

16、際工作中，最終的稅的影響。但是在實(shí)際工作中，最終的殘值收入往往并不同于預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值收入往往并不同于預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值，它們之間的差額會(huì)引起企業(yè)的利殘值，它們之間的差額會(huì)引起企業(yè)的利潤(rùn)增加或減少，因此在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，潤(rùn)增加或減少，因此在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，要注意不能忽視這部分的影響。要注意不能忽視這部分的影響。 2022-7-1management school25項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量 實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入 原投入的流動(dòng)資金原投入的流動(dòng)資金 ( ( ) )稅率稅率 2022-7-1management school26 某項(xiàng)目需投資某項(xiàng)目需投資1200萬元用于

17、構(gòu)建固定資產(chǎn)，另萬元用于構(gòu)建固定資產(chǎn)，另外在第外在第1年初一次投入流動(dòng)資金年初一次投入流動(dòng)資金300萬元，項(xiàng)目萬元，項(xiàng)目壽命壽命5年，直線法計(jì)提折舊，年，直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備殘值年后設(shè)備殘值200萬元，每年預(yù)計(jì)付現(xiàn)成本萬元，每年預(yù)計(jì)付現(xiàn)成本300萬元，可實(shí)現(xiàn)萬元，可實(shí)現(xiàn)銷售收入銷售收入800萬元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回墊萬元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回墊支的流動(dòng)資金，所得稅率為支的流動(dòng)資金，所得稅率為40%。 現(xiàn)金流量計(jì)算示例現(xiàn)金流量計(jì)算示例2022-7-1management school27銷售收入銷售收入減：付現(xiàn)成本減：付現(xiàn)成本減：折舊減：折舊稅前凈利稅前凈利減：所得稅減：所得稅稅后凈利稅

18、后凈利營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量則，每年的折舊額則，每年的折舊額= 萬元萬元2022-7-1management school28012345固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值收回流動(dòng)資金收回流動(dòng)資金現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量明細(xì)現(xiàn)金流量明細(xì)2022-7-1management school29 資金成本指的是企業(yè)籌集和使用資金必須資金成本指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。包括支付的各種費(fèi)用。包括: : (1) (1) ，是指企業(yè)在使用資金中而，是指企業(yè)在使用資金中而支付費(fèi)用，如股利、利息等，其金額與使用資支付費(fèi)用，如

19、股利、利息等，其金額與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長(zhǎng)短成正比，它是資金成金的數(shù)額多少及時(shí)間長(zhǎng)短成正比，它是資金成本的主要內(nèi)容；本的主要內(nèi)容； (2)(2) ，是指企業(yè)在籌集資金中而，是指企業(yè)在籌集資金中而支付費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等，其支付費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等，其金額與資金籌措有關(guān)而與使用資金的數(shù)額多少金額與資金籌措有關(guān)而與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長(zhǎng)短無關(guān)。及時(shí)間長(zhǎng)短無關(guān)。 （三）（三） 資本成本資本成本2022-7-1management school30 K資本成本資本成本 D用資費(fèi)用用資費(fèi)用 P籌資數(shù)額籌資數(shù)額 f籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用 F籌資費(fèi)用率籌資費(fèi)用率)1(FPDfPD

20、K 1、2022-7-1management school31 籌資決策的依據(jù)籌資決策的依據(jù)比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)選擇追加籌資方案的基本依據(jù)選擇追加籌資方案的基本依據(jù) 投資決策和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)投資決策和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn) 衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn) 2、2022-7-1management school32 Kl借款成本借款成本 Il借款年利息借款年利息 T企業(yè)所得稅稅率企業(yè)所得稅稅率 L借款本金借款本金 Fl借款籌資費(fèi)用率借款籌資費(fèi)用率 Rl借款年利率借款年利率lllllFTRFLTIK1)1 ()1 (

21、)1 ( 3、利息抵稅利息抵稅債務(wù)成本債務(wù)成本2022-7-1management school33權(quán)益成本權(quán)益成本 優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本普通股成本普通股成本 Kp優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本 Kc普通股成本普通股成本 Dp優(yōu)先股年股利優(yōu)先股年股利 Dc普通股基年股利普通股基年股利 Pp優(yōu)先股籌資額優(yōu)先股籌資額 Pc普通股籌資額普通股籌資額 Fp優(yōu)先股籌資費(fèi)用率優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 Fc普通股籌資費(fèi)用率普通股籌資費(fèi)用率 G增長(zhǎng)比率增長(zhǎng)比率)1(ppppFPDKGFPDKcccc)1 (2022-7-1management school34Kw綜合資本成本綜合資本成本 Kj第第j種個(gè)別資本成本種個(gè)別資本成本

22、Wj第第j種個(gè)別資本的權(quán)數(shù)種個(gè)別資本的權(quán)數(shù) 權(quán)數(shù)的確定：權(quán)數(shù)的確定： 帳面價(jià)值權(quán)數(shù)帳面價(jià)值權(quán)數(shù) 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)jnjjwWKK1 4、2022-7-1management school35第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期投資決策的常用方法長(zhǎng)期投資決策的常用方法 貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法 非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法2022-7-1management school36一、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法一、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法是指考慮貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法是指考慮 的的分析評(píng)價(jià)方法。分析評(píng)價(jià)方法。1、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法(NPV)所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案

23、未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的 。2022-7-1management school37決策規(guī)則：決策規(guī)則： 凈現(xiàn)值以現(xiàn)金流量的形式反映投資凈現(xiàn)值以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關(guān)系：當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，所得與投資的關(guān)系：當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，意味著投資所得大于投資，該項(xiàng)目具有意味著投資所得大于投資，該項(xiàng)目具有可取性；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí)，意味著投可取性；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí)，意味著投資所得小于投資，該項(xiàng)目則不具有可取資所得小于投資，該項(xiàng)目則不具有可取性。性。 2022-7-1management school38例：設(shè)貼

24、現(xiàn)率為例：設(shè)貼現(xiàn)率為10，有三項(xiàng)投資方案。有關(guān)，有三項(xiàng)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。數(shù)據(jù)如下表。期間期間A方案方案B方案方案C方案方案凈收凈收益益現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量?jī)羰諆羰找嬉娆F(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量?jī)羰諆羰找嬉娆F(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量0(20000)(9000)(12000)1180011800(1800)1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計(jì)合計(jì)5040504042004200180018002022-7-1management school39凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(A)=( )20000 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(B)=( )9000 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值

25、(C)= 12000 根據(jù)上表的資料，三個(gè)方案的凈現(xiàn)值為：根據(jù)上表的資料，三個(gè)方案的凈現(xiàn)值為：2022-7-1management school40 實(shí)際工作中，可以根據(jù)不同階段采用不實(shí)際工作中，可以根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率：對(duì)項(xiàng)目建設(shè)期間的現(xiàn)金流量按同的折現(xiàn)率：對(duì)項(xiàng)目建設(shè)期間的現(xiàn)金流量按貸款利率作為折現(xiàn)率，而對(duì)經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流貸款利率作為折現(xiàn)率，而對(duì)經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流量則按社會(huì)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，分量則按社會(huì)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，分段計(jì)算。段計(jì)算。 說明：說明：A、B項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為正數(shù)，說明項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為正數(shù)，說明該方案報(bào)酬率超過該方案報(bào)酬率超過10，如果企業(yè)資本成，如果企業(yè)資本成本率或

26、要求的報(bào)酬率是本率或要求的報(bào)酬率是10，可接受，可接受A或或B，C應(yīng)予放棄。應(yīng)予放棄。A、B應(yīng)選哪一個(gè)呢？應(yīng)選哪一個(gè)呢？ 2022-7-1management school41 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了一是考慮了 ，增強(qiáng)，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；二是考慮了項(xiàng)目了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部計(jì)算期的全部 ，體現(xiàn)了流動(dòng)，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，關(guān)， 。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：該指標(biāo)不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反該指標(biāo)不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，并且凈映投資

27、項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，并且凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定是比較現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的。困難的。 2022-7-1management school422、現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法(PI)所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的 ，亦稱獲利指數(shù)。，亦稱獲利指數(shù)。決策規(guī)則：決策規(guī)則： 2022-7-1management school43現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(A)21669200001.08現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(B)10557 9000 1.17現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(C)11440 120000.95根據(jù)上例，三個(gè)方

28、案的現(xiàn)值指數(shù)為：根據(jù)上例，三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)為： 指數(shù)大于指數(shù)大于1，說明收益超過成本，即投資報(bào)，說明收益超過成本，即投資報(bào)酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率。酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率。 優(yōu)點(diǎn)：進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較?，F(xiàn)值指數(shù)可以看成是指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益。它是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映收益。它是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映 ，凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映 。2022-7-1management school4401011112211CkNCFCkNCFkNCFkNCFntttnn3、內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)

29、含報(bào)酬率（IRR)所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的等于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的 。決策規(guī)則：決策規(guī)則： 2022-7-1management school45內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，用內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，用“ ”，尋找，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。的內(nèi)含報(bào)酬率。例：用方案例：用方案A的數(shù)據(jù)，已知方案的數(shù)據(jù)，已知方案A的凈現(xiàn)值為正的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明它的投資報(bào)酬率大于數(shù)，說明它的投資報(bào)酬率大于10，因此，因此，應(yīng)提高貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試。應(yīng)提高貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試。 I1

30、8 NPV=-499 I16 NPV=9(滿意，認(rèn)可滿意，認(rèn)可16)不滿意，可以用不滿意，可以用“內(nèi)插法內(nèi)插法”來改善。來改善。 (18%-i)/(18%-16%)=(-499-0)/(-499-9) i=16.04%2022-7-1management school46內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的收益能力，反映內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利水平。其內(nèi)在的獲利水平。注：注：如果兩個(gè)方案是相互如果兩個(gè)方案是相互 的，選的，選 大的。大的。(例題中應(yīng)選例題中應(yīng)選A。)如果兩個(gè)方案是相互如果兩個(gè)方案是相互 的，用現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)的，用現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)涵報(bào)酬率來解決。涵報(bào)酬率來解決。(例題中優(yōu)先安

31、排例題中優(yōu)先安排B方案，方案，如果有足夠的資金，可以再安排如果有足夠的資金，可以再安排A方案。方案。)2022-7-1management school47二、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法二、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法1、回收期法回收期法所謂回收期，是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到所謂回收期，是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的與投資額相等所需要的 。它代表收回投資所需要的年限，回收年限它代表收回投資所需要的年限，回收年限 ，方案越有利。方案越有利。2022-7-1management school48(1)(1)原始投資一次支出，每年原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量相等時(shí)。流量相等時(shí)。 回收

32、期回收期 / /每年現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈流量前例中前例中C方案就屬于此情況。方案就屬于此情況。 回收期回收期(C(C)= ( (年年) )2022-7-1management school49(2)(2)如果每年現(xiàn)金凈流量不等，或原始投如果每年現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資分次投入，則下式成立的資分次投入，則下式成立的n n為回收期。為回收期。 (I(I1 1+I+I2 2.I.In n)=)=(O1+O2.On)前例中前例中A、B方案就屬于此情況。方案就屬于此情況。 回收期回收期(A)= (年年) 回收期回收期(B)= (年年)2022-7-1management school50優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：

33、計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解。計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解。 對(duì)于技術(shù)更新快和市場(chǎng)不確定性強(qiáng)的項(xiàng)對(duì)于技術(shù)更新快和市場(chǎng)不確定性強(qiáng)的項(xiàng)目，是一個(gè)有用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。目，是一個(gè)有用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 未考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量。未考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量。 對(duì)投資回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量沒有考慮到對(duì)投資回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量沒有考慮到發(fā)生時(shí)間的先后。發(fā)生時(shí)間的先后。2022-7-1management school512、會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率年平均凈收益/原始投資原始投資100會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率(A)(1800+3240) /2 /20000100%=12.6%會(huì)計(jì)收益率會(huì)

34、計(jì)收益率(B)(-1800+3000+3000)/3/9000100%=15.6%會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率(C)600/12000100%=5%2022-7-1management school52第三節(jié)第三節(jié) 幾種主要的長(zhǎng)期投資決策幾種主要的長(zhǎng)期投資決策u 固定資產(chǎn)是否更新的決策固定資產(chǎn)是否更新的決策u 是否購(gòu)置固定資產(chǎn)的決策是否購(gòu)置固定資產(chǎn)的決策u 購(gòu)置何種固定資產(chǎn)的決策購(gòu)置何種固定資產(chǎn)的決策2022-7-1management school53 更新決策是指在原有舊設(shè)備還能繼續(xù)使更新決策是指在原有舊設(shè)備還能繼續(xù)使用，但市場(chǎng)上出現(xiàn)了性能更好、生產(chǎn)效率用，但市場(chǎng)上出現(xiàn)了性能更好、生產(chǎn)效率更高、能

35、降低生產(chǎn)成本或能生產(chǎn)出質(zhì)量更更高、能降低生產(chǎn)成本或能生產(chǎn)出質(zhì)量更好的產(chǎn)品的同類設(shè)備時(shí)，企業(yè)是否用這種好的產(chǎn)品的同類設(shè)備時(shí)，企業(yè)是否用這種新設(shè)備替換就設(shè)備的決策。新設(shè)備替換就設(shè)備的決策。1 1、固定資產(chǎn)是否更新的決策、固定資產(chǎn)是否更新的決策2022-7-1management school54例例：某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)買一臺(tái)新設(shè)備替換目前正：某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)買一臺(tái)新設(shè)備替換目前正在使用的舊設(shè)備，有關(guān)資料如下在使用的舊設(shè)備，有關(guān)資料如下(1)舊設(shè)備舊設(shè)備原值為原值為3.1萬元，已提折舊萬元，已提折舊1萬元，可再使萬元，可再使用用4年，年折舊額年，年折舊額5000元，元，4年后的殘值年后的殘值1000元。如果現(xiàn)

36、在出售該設(shè)備可得價(jià)款元。如果現(xiàn)在出售該設(shè)備可得價(jià)款1.8萬元。萬元。(2)新設(shè)備買價(jià)新設(shè)備買價(jià)3萬元，運(yùn)費(fèi)和安裝萬元，運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)費(fèi)6000元，該設(shè)備可使用元，該設(shè)備可使用4年，年， 4年后的殘年后的殘值值4000元，年折舊額元，年折舊額8000元。元。(3)使用新設(shè)使用新設(shè)備可使年付現(xiàn)成本由原來的備可使年付現(xiàn)成本由原來的6萬元降到萬元降到5萬萬元。兩種設(shè)備的年產(chǎn)量和設(shè)備維修費(fèi)相同。元。兩種設(shè)備的年產(chǎn)量和設(shè)備維修費(fèi)相同。(4)企業(yè)所得稅率為企業(yè)所得稅率為40，預(yù)定的投資報(bào)酬，預(yù)定的投資報(bào)酬率率15。問企業(yè)是否更新該設(shè)備。問企業(yè)是否更新該設(shè)備。2022-7-1management school5

37、5分析：分析： 更新決策可采用更新決策可采用 法，確定法，確定使用新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流使用新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量差額，然后以預(yù)定的投資報(bào)酬率計(jì)算量差額，然后以預(yù)定的投資報(bào)酬率計(jì)算增減的凈現(xiàn)值，即增減的凈現(xiàn)值，即 ，據(jù)以判斷，據(jù)以判斷是否應(yīng)該更新。是否應(yīng)該更新。2022-7-1management school56首先，首先，計(jì)算計(jì)算初始投資和初始投資和年折舊額年折舊額 初始投資初始投資 年折舊額年折舊額 解：解：以以“”表示現(xiàn)金流量的增減額，以正表示現(xiàn)金流量的增減額，以正量表示增加額，以負(fù)量表示減少額。量表示增加額，以負(fù)量表示減少額。 出售舊設(shè)備的凈損失為出售舊設(shè)備的凈損失

38、為 元，元，這這3000元的損失雖然與投資現(xiàn)金流量無關(guān)，但元的損失雖然與投資現(xiàn)金流量無關(guān)，但可抵減當(dāng)年所得稅可抵減當(dāng)年所得稅 ，可視為，可視為現(xiàn)金流入量?，F(xiàn)金流入量。2022-7-1management school57其次，其次，計(jì)算各年的計(jì)算各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 項(xiàng)目項(xiàng)目 年份年份1- 4 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本(1) 折舊額折舊額(2) 稅前凈利稅前凈利(3)=0-(1)-(2) 所得稅所得稅(4)=(3)40% 稅后凈利稅后凈利(5)=(3)-(4) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量(6)(5)+(2) 項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 （元）（元） 2022-7-1man

39、agement school58最后，最后，根據(jù)根據(jù)現(xiàn)金流量，計(jì)算現(xiàn)金流量，計(jì)算NPVNPV= =NPV ,說明更新設(shè)備是說明更新設(shè)備是 的。的。 因此，因此， 初始投資初始投資 1-3年的年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 第第4 4年的年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 2022-7-1management school59 企業(yè)是否應(yīng)購(gòu)置機(jī)器設(shè)備來增加產(chǎn)量，企業(yè)是否應(yīng)購(gòu)置機(jī)器設(shè)備來增加產(chǎn)量，降低成本，取決于購(gòu)置設(shè)備的資金耗費(fèi)降低成本，取決于購(gòu)置設(shè)備的資金耗費(fèi)同其經(jīng)濟(jì)效果的比較，當(dāng)購(gòu)置設(shè)備的現(xiàn)同其經(jīng)濟(jì)效果的比較，當(dāng)購(gòu)置設(shè)備的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時(shí)，即金流入的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時(shí)，即凈現(xiàn)值為正時(shí)，應(yīng)該購(gòu)置設(shè)備；反之，凈現(xiàn)值為正時(shí)，應(yīng)該購(gòu)置設(shè)備；反之，則不應(yīng)購(gòu)置。則不應(yīng)購(gòu)置。2 2、是否購(gòu)置固定資產(chǎn)的決策、是否購(gòu)置固定資產(chǎn)的決策 2022-7-1management school60例：例： 某企業(yè)擬購(gòu)置某項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備，買價(jià)為某企業(yè)擬購(gòu)置某項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備，買價(jià)為55000元，運(yùn)雜費(fèi)及安裝費(fèi)為元，運(yùn)雜費(fèi)及安裝費(fèi)為5000元，元，該設(shè)備預(yù)計(jì)可使用該設(shè)備預(yù)計(jì)可使用5年，期滿殘值年，期滿殘值10000元，直線法計(jì)提折舊。該設(shè)備投產(chǎn)后，元，直線法計(jì)提折舊。該設(shè)備投產(chǎn)后，可使