風(fēng)險機制導(dǎo)入資產(chǎn)組合選擇理論概述

1、經(jīng)濟與管理學(xué)院黃祥鐘經(jīng)濟與管理學(xué)院黃祥鐘資產(chǎn)組合選擇理論概述資產(chǎn)組合選擇理論概述2問題的提出：你最關(guān)心資產(chǎn)的什么性質(zhì)？問題的提出：你最關(guān)心資產(chǎn)的什么性質(zhì)？ 收益收益 風(fēng)險風(fēng)險3一、如何衡量收益？一、如何衡量收益？股票股票A20%,10元元收益？收益？50%,0元元30%,-5元元股票股票A的平均收益的平均收益E(RA)=20%10+50%0+30%(-5)即即收益收益是以資產(chǎn)的是以資產(chǎn)的加權(quán)平均加權(quán)平均收益來衡量收益來衡量。4二、如何衡量風(fēng)險？二、如何衡量風(fēng)險？ 1、對風(fēng)險的簡單認識：、對風(fēng)險的簡單認識： 風(fēng)險是指未來產(chǎn)出水平的風(fēng)險是指未來產(chǎn)出水平的。風(fēng)險風(fēng)險損失損失5比較下面兩種資產(chǎn)的風(fēng)險大

2、?。罕容^下面兩種資產(chǎn)的風(fēng)險大?。汗善惫善盇50%,10元元50%,-10元元股票股票B50%, 2元元50%, -2元元62、如何衡量風(fēng)險：、如何衡量風(fēng)險：用資產(chǎn)的每種可能收益與其平均收益的用資產(chǎn)的每種可能收益與其平均收益的偏離程度偏離程度來衡來衡量風(fēng)險。量風(fēng)險。偏離程度越大，則資產(chǎn)的風(fēng)險越大。偏離程度越大，則資產(chǎn)的風(fēng)險越大。數(shù)學(xué)上用方差或標準差衡量。數(shù)學(xué)上用方差或標準差衡量。7股票股票A10元元60%, 5元元40%, -2元元平均收益平均收益E(RA)=2.2標準差標準差=3.43國庫券國庫券10元元100%, 0.5元元股票風(fēng)險增加股票風(fēng)險增加3.43收益增加收益增加1.7風(fēng)險升水是如何

3、確定的？風(fēng)險升水是如何確定的？8ABfr三、在均值三、在均值-標準差平面上刻畫資產(chǎn)標準差平面上刻畫資產(chǎn)問題：國庫券問題：國庫券一定是無風(fēng)險一定是無風(fēng)險資產(chǎn)嗎？資產(chǎn)嗎？9一、不滿足性和風(fēng)險厭惡一、不滿足性和風(fēng)險厭惡 1、不滿足性、不滿足性AB10AB2、風(fēng)險厭惡投資者的選擇、風(fēng)險厭惡投資者的選擇11二、個人效用的無差異曲線二、個人效用的無差異曲線無差異曲線無差異曲線特征特征1：斜率為正斜率為正無差異曲線無差異曲線特征特征2：同一個投資同一個投資者有無數(shù)條者有無數(shù)條無差異曲線，無差異曲線，越靠近左上越靠近左上方，代表的方，代表的效用水平越效用水平越高高無差異曲線無差異曲線特征特征3：同一個投資同一

4、個投資者的任何兩者的任何兩條無差異曲條無差異曲線不能相交線不能相交無差異曲線無差異曲線特征特征4：該曲線是下該曲線是下凸的凸的問題：問題：哪條線代表哪條線代表的投資者厭的投資者厭惡風(fēng)險程度惡風(fēng)險程度較高？較高？12Afr投資機會集投資機會集一、一、資金在風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)之間的分配資金在風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)之間的分配13二、風(fēng)險資產(chǎn)組合二、風(fēng)險資產(chǎn)組合1、風(fēng)險與收益的關(guān)系、風(fēng)險與收益的關(guān)系 一家生產(chǎn)防雨設(shè)備的企業(yè)一家生產(chǎn)防雨設(shè)備的企業(yè) 一家生產(chǎn)防曬用品的企業(yè)一家生產(chǎn)防曬用品的企業(yè)14防雨設(shè)備企業(yè)防雨設(shè)備企業(yè)面臨的風(fēng)險面臨的風(fēng)險宏觀經(jīng)濟狀況宏觀經(jīng)濟狀況天氣變化天氣變化面臨的風(fēng)險面臨的風(fēng)險防曬用

5、品企業(yè)防曬用品企業(yè)宏觀經(jīng)濟狀況宏觀經(jīng)濟狀況天氣變化天氣變化10%20%+=30%10%? 20%?30%?15系統(tǒng)性風(fēng)險：由影響整個金融市場的風(fēng)險因素所引起的。系統(tǒng)性風(fēng)險：由影響整個金融市場的風(fēng)險因素所引起的。又稱又稱不可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險：與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險：與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險。又稱又稱可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險，可通過資產(chǎn)組合消除，可通過資產(chǎn)組合消除市場只對系統(tǒng)性風(fēng)險提供回報，對非系統(tǒng)性風(fēng)險不提供市場只對系統(tǒng)性風(fēng)險提供回報，對非系統(tǒng)性風(fēng)險不提供回報。所以，回報。所以，只購買一只股票是不合理的只購買一只股票是不合理的。16AB17AB18最小方差邊最小方差邊界界全局最小方差組全局最小方差組合合有效邊有效邊界界19frP資產(chǎn)組合選擇的步驟資產(chǎn)組合選擇的步驟: :1 1、選擇風(fēng)險資產(chǎn)組合、選擇風(fēng)險資產(chǎn)組合P P2 2、根據(jù)自己的風(fēng)險偏、根據(jù)自己的風(fēng)險偏好，在好，在P P和無風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)之間做出選擇。之間做出選擇。問題問題:P:P是一個什么樣的點？是一個什么樣的點？20Mfr資產(chǎn)組合選擇的步驟資產(chǎn)組合選擇的步驟: :1 1、選擇市場組合、選擇市場組合M M2 2、選擇無風(fēng)險資產(chǎn)、選擇無風(fēng)險資產(chǎn)3 3、根據(jù)自己