朱武祥金融原理及其應用(新金融時代金融哲學半天)

1、 朱武祥 公司金融學教授 清華大學經濟管理學院金融系 發(fā)展機會城市化、工業(yè)化，信息化；收入增長，消費理念、能力和行為變化。產業(yè)鏈競爭格局變化與資源能力充裕研發(fā)、制造、供銷資源, 人才,管理等能力日益充裕。 金融系統(tǒng)價值理念普及，金融工具日益豐富， 金融市場類型多樣技術變革互聯網，信息技術一. 宏觀經濟/產業(yè)政策變化 企 業(yè)當前業(yè)務增長機會產品市場戰(zhàn)略與投資決策資本市場戰(zhàn)略與融資決策金融系統(tǒng)各種風格的投資者股權資本債務產業(yè)發(fā)展機會與產品市場競爭過渡型融資工具資產定價金融包括：原理/估值模型，融資產品(基于項目/企業(yè)現金流期限結構、收益率及風險而設計)/交易結構(風險管理)，金融市場交易機制。 銀

2、行系統(tǒng)小企業(yè)大企業(yè)私募資本市場社會資本中型企業(yè)金融系統(tǒng)公司投融資5 ？ 利用大企業(yè)信用 (供應鏈融資)銀行信貸/融資租賃/信托企業(yè)成長階段自我融資適用企業(yè)：具有抵押能力或借助其他企業(yè)擔保的企業(yè)問題: 成長空間和商業(yè)模式不受VC欣賞，資產規(guī)模不符合銀行信貸抵押要求；在產業(yè)鏈中缺乏談判地位，得不到大企業(yè)支持；加上信息不對稱，信用缺失，融資金額小，審貸成本和風險高融資難度大。抵押品變化: 資產,產品,預期收益權抵押比例變化: 超額抵押,等額抵押，不足額抵押(保證金+資產抵押+股權質押)；交易結構變化: 多利益相關者。證券市場租賃VC/PE私募債務產業(yè)鏈企業(yè)融資政府/開發(fā)金融投資基金企 業(yè)商業(yè)銀行7創(chuàng)

3、業(yè)板上市天使投資私募創(chuàng)業(yè)投資(VC)中小板上市持續(xù)證券融資企業(yè)并購重組/行業(yè)整合回購/LBO分拆上市企業(yè)成長的飛禽路徑主板上市資源板塊上市股權類：適用于企業(yè)成長空間大，商業(yè)模式好、管理能力強的行業(yè)領先企業(yè)。一系列與市值掛鉤的金融產品: 衍生證券市場股票市場債券市場貨幣市場 衍生市場 股票市場 債券市場 貨幣市場 私募市場 保險市場小企業(yè)中型企業(yè)大企業(yè)社會資本 退休基金、養(yǎng)老基金、 保險公司、商業(yè)銀行共同基金私募基金貨幣市場基金風險管理衍生基金網絡平臺 商業(yè)模式 Model 金融策略 Money 運營管理 Management(業(yè)務流程優(yōu)化, 運營管理:營銷、生產、財務)商業(yè)機會發(fā)現/選擇Mar

4、keting投資價值客戶價值商業(yè)計劃/戰(zhàn)略無數金融交易結構三類融資工具(固定/混合/剩余收益)二大原理一個中心(投資價值：期限收益率) 無數產品/服務度量投資價值/風險設計融資工具,分配投資價值管理投資價值風險)創(chuàng)造投資價值金融原理 商業(yè)模式財務模型管理能力如何賺錢-設計商業(yè)模式，制定業(yè)務戰(zhàn)略、競爭策略，建立管理機制。如何分錢/融資-設計金融解決方案管理投資價值實現的風險) R&D制造品牌/渠道FV = ?012310%100二.金融原理1：投資價值度量 FV1 = PV(1 + i)= 100(1+10%) = 110.00FV2= PV(1 + i)2= 100(1+10%)2 = 121

5、.00FV3= PV(1 + i)3= 100(1+10%)3 = 133.10FV = ?012330%100FV1 = 100(1 + 30%) = 130 FV2 = 100(1 + 30%)2 = 169 FV3 = 100(1 + 30%)3 = 219.7假設某風險投資商要求的投資收益率為30%，與企業(yè)約定，如果企業(yè)1，2，3年內不能上市，分別需要按什么價格回購VC初始投資？FV3 =133012310%100 PV = 100 = 110/(1 + 10%) PV = 100 = 121/(1 + 10%)2 PV = 100 = 133/(1 + 10%)3 FV2 =121F

6、V1 =110將投資機會的未來預期現金流折現到現在，衡量當前投資是否值得。ttntrCFPV)(10r - 貼現率CF0CF1CFnCF2CF301n23(1) 投資機會預期收益的期限確定t=0t=1t=2t=3-￥3,000￥1,000￥1,500￥2,000投資3000萬元，預期未來3年的現金收益如下，要求的收益率為10%, 是否值得投資？t=0t=1t=2t=3-￥3,000￥1,000￥1,500￥2,00039.65163.502, 167.239, 109.909000, 310. 1000, 210. 1500, 110. 1000, 10003N321，PV投資3000萬元，預

7、期未來3年的現金收益如下，要求的收益率為10%, 是否值得投資？ttntrCFINPV)(11077.31877.318, 3000, 3315, 121.134, 156.869000, 315.1000,215.1500, 115.1000, 10003N321，PV如果要求的收益率為15%, 是否值得投資？68932,2000, 3057, 167.041, 133.833000, 320.1000,220.1500, 120.1000, 10003N321，PV如果投資方要求的收益率為20%, 是否值得投資？242.52.52.52.52.501某開發(fā)商獲得一條收費高速公路24年經營權

8、，預期第1年凈現金收入為2.5億元，以后每年遞增5%，需要投資20億元。如何融資？2可以出售未來預期固定收益(提供12%的投資收益率)支持當前投資：r =12%, PVA=19.46 (億元)，舉重若輕。原投資商獲得剩余的增長收益。 )( 19.4612%11112%2.52424億元￥PVA242.52.52.52.52.5012)( 10.5288%1118%12424億元￥PVA)( 13.4710%11110%1.52424億元￥PVA總融資額 = 10.53 + 13.47 = 24 (億元) (1)(2)(3)正常情景收益曲線或有利好事件的收益態(tài)勢利空事件的收益態(tài)勢企業(yè)價值時間僥幸成功的投資者風險回避/保值型投資者不幸失敗的投資者嚴謹穩(wěn)健的投資者 風 險 高 低實現 高的收 低益42花炮產業(yè)集群花炮產業(yè)集群開發(fā)銀行開發(fā)銀行瀏陽信投瀏陽信投金信