商業(yè)銀行經(jīng)營管理教學(xué)課件利率風(fēng)險管理

1、第16章利率風(fēng)險管理學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) 通過對本章的學(xué)習(xí)，要求做到以下幾點：通過對本章的學(xué)習(xí)，要求做到以下幾點：1.1. 對利率風(fēng)險及影響其變動的因素有一個系統(tǒng)的掌握；對利率風(fēng)險及影響其變動的因素有一個系統(tǒng)的掌握；2.2. 對應(yīng)用資金缺口管理和持續(xù)期缺口管理來防范利率風(fēng)險有對應(yīng)用資金缺口管理和持續(xù)期缺口管理來防范利率風(fēng)險有深入的了解，面對利率風(fēng)險，應(yīng)能做出簡單分析；深入的了解，面對利率風(fēng)險，應(yīng)能做出簡單分析；3.3. 對利率期貨、利率期權(quán)、利率互換等新的防范利率風(fēng)險的對利率期貨、利率期權(quán)、利率互換等新的防范利率風(fēng)險的金融工具的原理有初步的了解。金融工具的原理有初步的了解。 16.1 16.1 利

2、率風(fēng)險的概念利率風(fēng)險的概念 16.1.1 16.1.1 利率風(fēng)險的概念利率風(fēng)險的概念 利率風(fēng)險利率風(fēng)險: : 是指由于市場利率變動的不確定性所導(dǎo)致的銀行金融風(fēng)是指由于市場利率變動的不確定性所導(dǎo)致的銀行金融風(fēng)險，具體來說就是指由于市場利率波動造成商業(yè)銀行持險，具體來說就是指由于市場利率波動造成商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的資本損失和對銀行收支的凈差額產(chǎn)生影響的金有資產(chǎn)的資本損失和對銀行收支的凈差額產(chǎn)生影響的金融風(fēng)險。融風(fēng)險。利率波動不一定都是風(fēng)險，其風(fēng)險是由管理者利率波動不一定都是風(fēng)險，其風(fēng)險是由管理者的決定導(dǎo)致的。的決定導(dǎo)致的。主要原因是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配問題，簡單來說，如果一主要原因是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配

3、問題，簡單來說，如果一家銀行的貸款期限長于存款期限，即借短貸長，那么該銀家銀行的貸款期限長于存款期限，即借短貸長，那么該銀行市場價值的變動將和市場利率變動方向相反；反之，如行市場價值的變動將和市場利率變動方向相反；反之，如果一家銀行借長貸短，即貸款期限短于存款期限，那么銀果一家銀行借長貸短，即貸款期限短于存款期限，那么銀行市值的變動和利率的變動方向一致。行市值的變動和利率的變動方向一致。決定利率的力量決定利率的力量信信貸貸價價格格可貸資金數(shù)量可貸資金數(shù)量利率利率影響銀行貸款和證券影響銀行貸款和證券的收益率和銀行出售的收益率和銀行出售存款和發(fā)行非存款債存款和發(fā)行非存款債務(wù)的借款成本務(wù)的借款成本S

4、D兩種主要的利率風(fēng)險：價格風(fēng)險和再投資風(fēng)險。兩種主要的利率風(fēng)險：價格風(fēng)險和再投資風(fēng)險。價格風(fēng)險因市場利率上升而上升，因為后者使大多數(shù)銀行價格風(fēng)險因市場利率上升而上升，因為后者使大多數(shù)銀行持有的債券和固定利率的貸款的市場價值下降，此時銷售持有的債券和固定利率的貸款的市場價值下降，此時銷售這些金融工具，則必須準(zhǔn)備承擔(dān)資本損失。這些金融工具，則必須準(zhǔn)備承擔(dān)資本損失。再投資風(fēng)險在市場利率下降時抬頭，后者迫使銀行將銀行再投資風(fēng)險在市場利率下降時抬頭，后者迫使銀行將銀行涌入的資金投入收益更低的貸款、債券或其它收益資產(chǎn)中，涌入的資金投入收益更低的貸款、債券或其它收益資產(chǎn)中，從而降低了其預(yù)期的未來收入。從而降

5、低了其預(yù)期的未來收入。16.1.216.1.2 影響市場利率變動的幾點因素影響市場利率變動的幾點因素除了銀行自身的存貸結(jié)構(gòu)之外，影響市場利率波動的主要因除了銀行自身的存貸結(jié)構(gòu)之外，影響市場利率波動的主要因素有以下幾點：素有以下幾點： 1.1. 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；2.2. 央行的政策；央行的政策；3.3. 價格水平；價格水平；4.4. 股票和債券市場；股票和債券市場；5.5. 國際經(jīng)濟(jì)形勢國際經(jīng)濟(jì)形勢。圖圖161161概括了對市場利率產(chǎn)生影響的主要經(jīng)濟(jì)因素概括了對市場利率產(chǎn)生影響的主要經(jīng)濟(jì)因素銀行自身的資產(chǎn)存款種類、數(shù)量、期限銀行自身的資產(chǎn)存款種類、數(shù)量、期限 負(fù)債結(jié)構(gòu)和數(shù)量貸款種類、

6、數(shù)量、期限負(fù)債結(jié)構(gòu)和數(shù)量貸款種類、數(shù)量、期限 中央銀行貨幣政策中央銀行貨幣政策 利率風(fēng)險貨幣供給國際貨幣市場利率風(fēng)險貨幣供給國際貨幣市場 市場利股票和債券市場市場利股票和債券市場 率波動率波動 經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長 貨幣需求貨幣需求 投資需求投資需求 通貨膨脹通貨膨脹 16.1.3 16.1.3 利率的度量利率的度量1.1.利率的概念利率的概念 利率是我們?yōu)楂@得信用的使用所支付的費用與獲取的利率是我們?yōu)楂@得信用的使用所支付的費用與獲取的信用量的比例。信用量的比例。2.2.利率指標(biāo)利率指標(biāo)1 1）到期收益率）到期收益率2 2）銀行貼現(xiàn)率）銀行貼現(xiàn)率 DR = DR = 100 100 貸款或證券的購

7、買價貸款或證券的購買價100100360360到期天數(shù)到期天數(shù)3.3.利率的組成利率的組成風(fēng)險貸風(fēng)險貸款和證款和證券的市券的市場利率場利率=無風(fēng)險實無風(fēng)險實際利率際利率（例如扣（例如扣除通脹后除通脹后的國債回的國債回報率）報率）+風(fēng)險溢價以補償借風(fēng)險溢價以補償借款者承受風(fēng)險債務(wù)款者承受風(fēng)險債務(wù)的違約（信用）風(fēng)的違約（信用）風(fēng)險、通脹風(fēng)險、期險、通脹風(fēng)險、期限或到期風(fēng)險、變限或到期風(fēng)險、變現(xiàn)性風(fēng)險、提取償現(xiàn)性風(fēng)險、提取償還風(fēng)險等等還風(fēng)險等等每個利率中都有另一個關(guān)鍵的組成部分是期限溢價每個利率中都有另一個關(guān)鍵的組成部分是期限溢價4.4.銀行家對利率風(fēng)險的反應(yīng)銀行家對利率風(fēng)險的反應(yīng)利率的變化無常使銀

8、行家面臨一個全新的更加不可預(yù)測的工利率的變化無常使銀行家面臨一個全新的更加不可預(yù)測的工作環(huán)境。作環(huán)境。案例：一家在明尼阿波利斯叫第一銀行系統(tǒng)的銀行購買了大案例：一家在明尼阿波利斯叫第一銀行系統(tǒng)的銀行購買了大量的政府債務(wù)，第一銀行的管理層曾經(jīng)預(yù)計在量的政府債務(wù)，第一銀行的管理層曾經(jīng)預(yù)計在8080年代后期年代后期利率會下降。不幸的是，由于利率上升，債券的價格下降，利率會下降。不幸的是，由于利率上升，債券的價格下降，第一銀行損失了第一銀行損失了5 5億美元，結(jié)果被迫將其總行大樓出售。億美元，結(jié)果被迫將其總行大樓出售?，F(xiàn)在許多銀行在其資產(chǎn)負(fù)債委員會的指導(dǎo)下制定其資產(chǎn)現(xiàn)在許多銀行在其資產(chǎn)負(fù)債委員會的指導(dǎo)

9、下制定其資產(chǎn)- -負(fù)債負(fù)債管理戰(zhàn)略。資產(chǎn)負(fù)債委員會每天都舉行會議。這樣的委員管理戰(zhàn)略。資產(chǎn)負(fù)債委員會每天都舉行會議。這樣的委員會不僅選擇處理利率風(fēng)險的戰(zhàn)略，而且參與長期和短期規(guī)會不僅選擇處理利率風(fēng)險的戰(zhàn)略，而且參與長期和短期規(guī)劃、參與制定處理銀行流動性需求的戰(zhàn)略，以及處理其他劃、參與制定處理銀行流動性需求的戰(zhàn)略，以及處理其他管理方面的事項。管理方面的事項。16.2 16.2 資金缺口管理資金缺口管理 當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，并非所有的資產(chǎn)和負(fù)債都會受到影當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，并非所有的資產(chǎn)和負(fù)債都會受到影響，在分析商業(yè)銀行的利率風(fēng)險時，我們應(yīng)該考慮的是那些響，在分析商業(yè)銀行的利率風(fēng)險時，我們應(yīng)該

10、考慮的是那些對利率變化非常敏感的資產(chǎn)和負(fù)債，即利率敏感性資金對利率變化非常敏感的資產(chǎn)和負(fù)債，即利率敏感性資金（Interest Rate Sensitive FundInterest Rate Sensitive Fund）。只有它們才會對銀行）。只有它們才會對銀行的利率風(fēng)險產(chǎn)生巨大影響。的利率風(fēng)險產(chǎn)生巨大影響。 16.2.1 16.2.1 衡量資產(chǎn)負(fù)債利率敏感程度的一些指標(biāo)衡量資產(chǎn)負(fù)債利率敏感程度的一些指標(biāo) 1. 1. 資金缺口資金缺口利率敏感性資金利率敏感性資金: :又稱浮動利率或可變利率資金，包括兩部分：利率敏感資產(chǎn)又稱浮動利率或可變利率資金，包括兩部分：利率敏感資產(chǎn)（IRSAIRSA，

11、Interest Rate Sensitive AssetsInterest Rate Sensitive Assets）和利率敏感負(fù)）和利率敏感負(fù)債（債（IRSLIRSL， Interest rate Sensitive Liabilities Interest rate Sensitive Liabilities）是指）是指在一定期間內(nèi)展期或根據(jù)協(xié)議按市場利率定期重新定價的資在一定期間內(nèi)展期或根據(jù)協(xié)議按市場利率定期重新定價的資產(chǎn)或負(fù)債。產(chǎn)或負(fù)債。這類資產(chǎn)或負(fù)債的定價基礎(chǔ)是可供選擇的貨幣市場基準(zhǔn)利率，這類資產(chǎn)或負(fù)債的定價基礎(chǔ)是可供選擇的貨幣市場基準(zhǔn)利率，主要有同業(yè)拆借利率、國庫券利率、銀行優(yōu)

12、惠貸款利率、大額主要有同業(yè)拆借利率、國庫券利率、銀行優(yōu)惠貸款利率、大額可轉(zhuǎn)讓存單利率等?？赊D(zhuǎn)讓存單利率等。 利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債: :是指那些在一定時限內(nèi)（考察期內(nèi)）到期的或需要重新確定利是指那些在一定時限內(nèi)（考察期內(nèi)）到期的或需要重新確定利率的資產(chǎn)和負(fù)債。而這類資產(chǎn)和負(fù)債的差額便被定義為資金缺率的資產(chǎn)和負(fù)債。而這類資產(chǎn)和負(fù)債的差額便被定義為資金缺口（口（Funding GAPFunding GAP），），資金缺口（資金缺口（GAPGAP）= =利率敏感資產(chǎn)（利率敏感資產(chǎn)（ISRAISRA）- -利率敏感負(fù)債（利率敏感負(fù)債（IRSLIRSL）資金缺口用于衡量銀行

13、凈利息收入（即利息總收入和總支出之間的資金缺口用于衡量銀行凈利息收入（即利息總收入和總支出之間的差額）對市場利率的敏感程度。差額）對市場利率的敏感程度。正缺口：銀行在利率上升時獲利，利率下降時受損；正缺口：銀行在利率上升時獲利，利率下降時受損；負(fù)缺口：銀行在利率上升時受損，利率下降時獲利；負(fù)缺口：銀行在利率上升時受損，利率下降時獲利；零缺口：銀行對利率風(fēng)險處于零缺口：銀行對利率風(fēng)險處于“免疫狀態(tài)免疫狀態(tài)”。 資金缺口是一個與時間長短相關(guān)的概念。缺口數(shù)值的大小與正負(fù)資金缺口是一個與時間長短相關(guān)的概念。缺口數(shù)值的大小與正負(fù)都依賴于計劃期的長短，這是因為資產(chǎn)或負(fù)債的利率調(diào)整期限決都依賴于計劃期的長短

14、，這是因為資產(chǎn)或負(fù)債的利率調(diào)整期限決定了利率調(diào)整是否與計劃期內(nèi)利率相關(guān)。定了利率調(diào)整是否與計劃期內(nèi)利率相關(guān)。 一般而言，銀行的資金缺口絕對值越大，銀行所承受的利率風(fēng)險一般而言，銀行的資金缺口絕對值越大，銀行所承受的利率風(fēng)險也就越大（無論是正缺口還是負(fù)缺口），如果銀行能夠準(zhǔn)確預(yù)測也就越大（無論是正缺口還是負(fù)缺口），如果銀行能夠準(zhǔn)確預(yù)測利率走勢的話，銀行可利用較大資金缺口賺取較大的利息收入；利率走勢的話，銀行可利用較大資金缺口賺取較大的利息收入；但如果銀行經(jīng)營管理人員預(yù)測失誤，較大的資金缺口也會導(dǎo)致巨但如果銀行經(jīng)營管理人員預(yù)測失誤，較大的資金缺口也會導(dǎo)致巨額的利息損失。額的利息損失。2. 2. 利

15、率敏感比率指標(biāo)利率敏感比率指標(biāo) 除了上面談到的資金缺口指標(biāo)外，我們還可以用利率敏感比率除了上面談到的資金缺口指標(biāo)外，我們還可以用利率敏感比率（Interest Rate Sensitive RatioInterest Rate Sensitive Ratio）來衡量銀行的利率風(fēng)險。）來衡量銀行的利率風(fēng)險。 利率敏感比率為利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負(fù)債之比，即：利率敏感比率為利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負(fù)債之比，即：利率敏感比率利率敏感比率= =利率敏感資產(chǎn)利率敏感負(fù)債利率敏感資產(chǎn)利率敏感負(fù)債 利率敏感資產(chǎn)大于利率敏感負(fù)債時，該比率大于利率敏感資產(chǎn)大于利率敏感負(fù)債時，該比率大于1 1；反之小于；反之小于1

16、 1。利率敏感比率和資金缺口之間的關(guān)系是：利率敏感比率和資金缺口之間的關(guān)系是： 當(dāng)利率敏感比率大于當(dāng)利率敏感比率大于1 1時，資金缺口為正值；時，資金缺口為正值； 當(dāng)利率敏感比率小于當(dāng)利率敏感比率小于1 1時，資金缺口為負(fù)值；時，資金缺口為負(fù)值； 當(dāng)利率敏感比率等于當(dāng)利率敏感比率等于1 1時，資金缺口為零。時，資金缺口為零。利率敏感比率和資金缺口之間的區(qū)別：利率敏感比率和資金缺口之間的區(qū)別： 資金缺口表示了利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債之間絕對量的資金缺口表示了利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債之間絕對量的差額，而利率敏感比率則反映了它們之間相對量的大小。比差額，而利率敏感比率則反映了它們之間相對量的大小

17、。比如，當(dāng)利率敏感比率接近于如，當(dāng)利率敏感比率接近于1 1時，銀行經(jīng)營管理人員僅知道利時，銀行經(jīng)營管理人員僅知道利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負(fù)債相當(dāng)接近，但它們之間的差額是率敏感資產(chǎn)與利率敏感負(fù)債相當(dāng)接近，但它們之間的差額是多少并不知道，而資金缺口則準(zhǔn)確反映了銀行資金利率敞口多少并不知道，而資金缺口則準(zhǔn)確反映了銀行資金利率敞口部分的大小。部分的大小。 資金缺口、利率敏感比率、利率變動與銀行凈利息收入變動之間的關(guān)系資金缺口、利率敏感比率、利率變動與銀行凈利息收入變動之間的關(guān)系資金資金缺口缺口利率敏利率敏感比率感比率利率利率變動變動利息收利息收入變動入變動變動變動幅度幅度利息支出利息支出變動變動凈利息收

18、入凈利息收入變動變動正值正值11上升上升增加增加 增加增加增加增加正值正值11下降下降減少減少 減少減少減少減少負(fù)值負(fù)值11上升上升增加增加 增加增加減少減少負(fù)值負(fù)值11下降下降減少減少 減少減少增加增加零值零值=1=1上升上升增加增加= =增加增加不變不變零值零值=1=1下降下降減少減少= =減少減少不變不變16.2.2 16.2.2 資金缺口管理資金缺口管理 從理論上來說，銀行經(jīng)營管理人員可以運用缺口管理來實現(xiàn)計劃從理論上來說，銀行經(jīng)營管理人員可以運用缺口管理來實現(xiàn)計劃的凈利息收入，即根據(jù)預(yù)測的利率變動，通過調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的的凈利息收入，即根據(jù)預(yù)測的利率變動，通過調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、數(shù)量

19、和期限，保持一定的資金正缺口或負(fù)缺口。結(jié)構(gòu)、數(shù)量和期限，保持一定的資金正缺口或負(fù)缺口。 假設(shè)銀行有能力預(yù)測市場利率波動的趨勢，而且預(yù)測是較準(zhǔn)確的，假設(shè)銀行有能力預(yù)測市場利率波動的趨勢，而且預(yù)測是較準(zhǔn)確的，那么在不同的階段運用不同的缺口策略，就可以使銀行獲取更高那么在不同的階段運用不同的缺口策略，就可以使銀行獲取更高的收益率。的收益率。 如果銀行難以準(zhǔn)確地預(yù)測利率走勢，采取零缺口資金配置策略顯如果銀行難以準(zhǔn)確地預(yù)測利率走勢，采取零缺口資金配置策略顯得更為安全。得更為安全。 2020XXXX年年XXXX月月XXXX日日 單位：萬美元單位：萬美元累計數(shù)額累計數(shù)額 未來未來13013031903190

20、911809118013651365利率不相關(guān)利率不相關(guān)合計合計資產(chǎn)資產(chǎn)現(xiàn)金和存放同業(yè)現(xiàn)金和存放同業(yè)短期金融工具短期金融工具證券投資證券投資個人貸款個人貸款商業(yè)貸款商業(yè)貸款不動產(chǎn)貸款不動產(chǎn)貸款其它其它資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額負(fù)債和股東權(quán)益負(fù)債和股東權(quán)益活期存款活期存款計息支票賬戶計息支票賬戶存折存款存折存款貨幣市場賬戶貨幣市場賬戶小額存單小額存單大額可轉(zhuǎn)讓存單大額可轉(zhuǎn)讓存單其它存款其它存款短期借款短期借款其它負(fù)債其它負(fù)債股東權(quán)益股東權(quán)益負(fù)債和資產(chǎn)總額負(fù)債和資產(chǎn)總額 0 0150.4150.43030230.7230.72728.12728.129.829.80 031693169 0 0910.791

21、0.70 02001.22001.2134.1134.1279.4279.43838337.9337.90 00 03701.33701.3 0 0150.4150.4312312578.3578.32993299387.987.90 04121.64121.6 0 0910.7910.70 02001.22001.2342.6342.61141.21141.2160.7160.7355.9355.90 00 04912.34912.3 0 0150.4150.4408.1408.1116811683542.13542.1170.3170.30 05438.95438.9 0 0910.791

22、0.70 02001.22001.2620.4620.41989.71989.7301.4301.4355.9355.93.23.20 06182.56182.5 0 0150.4150.4573.1573.12073.12073.13815.33815.3367.3367.356567035.27035.2 0 0910.7910.70 02001.22001.21049.31049.330633063778.1778.1355.9355.916.716.70 08174.98174.9 1320.51320.50 0263726371141114166.466.41804.51804.56

23、11.2611.27580.67580.6 3163.23163.20 0684.3684.30 0884.5884.5144.8144.8388.3388.30 092.492.41083.41083.46440.96440.9 1320.51320.5150.4150.43210.13210.13214.13214.13881.73881.72171.82171.8667.2667.214615.814615.8 3163.23163.2910.7910.7684.3684.32001.22001.21933.81933.83207.83207.81166.41166.4355.9355.

24、9109.1109.11083.41083.414615.814615.8130130天天 資金缺口資金缺口=IRSA=IRSAIRSL=3169IRSL=31693701.3=3701.3=532.3532.3 利率敏感比率利率敏感比率=IRSA/IRSL=3169/3701.3=0.86=IRSA/IRSL=3169/3701.3=0.8631903190天天 資金缺口資金缺口=IRSA=IRSAIRSL=4121.6IRSL=4121.64912.3=4912.3=790.7790.7 利率敏感比率利率敏感比率=IRSA/IRSL=4121.6/4912.3=0.84=IRSA/IRSL

25、=4121.6/4912.3=0.849118091180天天 資金缺口資金缺口=IRSA=IRSAIRSL=5438.9IRSL=5438.96182.5=6182.5=743.6743.6 利率敏感比率利率敏感比率=IRSA/IRSL=5438.9/6182.5=0.88=IRSA/IRSL=5438.9/6182.5=0.8813651365天天 資金缺口資金缺口=IRSA=IRSAIRSL=7035.2IRSL=7035.28174.9=8174.9=1139.71139.7 利率敏感比率利率敏感比率=IRSA/IRSL=7035.2/8174.9=0.86=IRSA/IRSL=703

26、5.2/8174.9=0.86缺口管理要求銀行管理層做出一些重要決策缺口管理要求銀行管理層做出一些重要決策: :1.1.管理層必須對銀行管理的凈利息收益率的時間區(qū)間做出選管理層必須對銀行管理的凈利息收益率的時間區(qū)間做出選擇，以便達(dá)到理想的數(shù)值并把這一計劃區(qū)間分割為適當(dāng)?shù)膿?，以便達(dá)到理想的數(shù)值并把這一計劃區(qū)間分割為適當(dāng)?shù)姆謪^(qū)間。分區(qū)間。2.2.管理層必須選擇其凈利息收益率的目標(biāo)水平管理層必須選擇其凈利息收益率的目標(biāo)水平即是大致鎖即是大致鎖定收益率，還是增加其凈利息收益率。定收益率，還是增加其凈利息收益率。3.3.如果管理層希望增加其凈利息收益率，則其要么必須對利如果管理層希望增加其凈利息收益率，

27、則其要么必須對利率進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測，要么設(shè)法重新配置收益資產(chǎn)和負(fù)債，率進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測，要么設(shè)法重新配置收益資產(chǎn)和負(fù)債，以增加利息收入和利息支出之間的差額。以增加利息收入和利息支出之間的差額。4.4.管理層必須決定銀行持有的利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的理想管理層必須決定銀行持有的利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的理想數(shù)額。數(shù)額。基于計算機技術(shù)基于計算機技術(shù)期限分區(qū)間期限分區(qū)間利率敏感性利率敏感性資產(chǎn)資產(chǎn)利率敏感性利率敏感性負(fù)債負(fù)債缺口規(guī)模缺口規(guī)模累計缺口累計缺口2424小時以內(nèi)小時以內(nèi)$40$40$30$30+10+10+10+107 7天以內(nèi)天以內(nèi)120120160160-40-40-30-303030天以內(nèi)天以

28、內(nèi)85856565+20+20-10-109090天以內(nèi)天以內(nèi)280280250250+30+30+20+20120120天以內(nèi)天以內(nèi)455455395395+60+60+80+80. . .缺口管理在實際操作中存在的問題：缺口管理在實際操作中存在的問題：1.1. 選擇什么樣的計劃期。選擇什么樣的計劃期。2.2. 預(yù)測利率在計劃期內(nèi)的走勢。預(yù)測利率在計劃期內(nèi)的走勢。3.3. 即使銀行對利率變化預(yù)測準(zhǔn)確，銀行對利率敏感資金缺口的控制即使銀行對利率變化預(yù)測準(zhǔn)確，銀行對利率敏感資金缺口的控制也只有有限的靈活性。也只有有限的靈活性。4.4. 利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債的缺口分析是一種靜態(tài)的分析方法，利

29、率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債的缺口分析是一種靜態(tài)的分析方法，它沒有考慮外部利率條件和內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)連續(xù)變動的情況，它沒有考慮外部利率條件和內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)連續(xù)變動的情況，因此，這種靜態(tài)分析具有很大的局限性。因此，這種靜態(tài)分析具有很大的局限性。 16.3 16.3 持續(xù)期缺口管理持續(xù)期缺口管理 持續(xù)期（持續(xù)期（DurationDuration）也稱久期，最初是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷得）也稱久期，最初是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷得里里麥克萊（麥克萊（Frederick MacaulayFrederick Macaulay）于）于19361936年提出。持續(xù)期作為一年提出。持續(xù)期作為一種全新的概念在當(dāng)時出現(xiàn)，使人

30、們對固定收入金融工具的實際償還種全新的概念在當(dāng)時出現(xiàn)，使人們對固定收入金融工具的實際償還期和利率風(fēng)險有了更深入的了解，同時被廣泛地用于預(yù)測市場利率期和利率風(fēng)險有了更深入的了解，同時被廣泛地用于預(yù)測市場利率變動所引起的債券價格的變動。變動所引起的債券價格的變動。2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代以來，持續(xù)期又被金年代以來，持續(xù)期又被金融機構(gòu)運用于資產(chǎn)負(fù)債管理之中。融機構(gòu)運用于資產(chǎn)負(fù)債管理之中。資產(chǎn)組合理論：資產(chǎn)組合理論： NW = A L NW = A L NW = NW = A A L LA.A.市場利率的上升會導(dǎo)致銀行固定利率的資產(chǎn)和負(fù)債的市場市場利率的上升會導(dǎo)致銀行固定利率的資產(chǎn)和負(fù)債的市場價值

31、下降。價值下降。B.B.銀行資產(chǎn)和負(fù)債的期限越大，當(dāng)市場利率上升時，其市場銀行資產(chǎn)和負(fù)債的期限越大，當(dāng)市場利率上升時，其市場價值下降的幅度也越大。價值下降的幅度也越大。16.3.1 “16.3.1 “持續(xù)期持續(xù)期”概念概念 持續(xù)期：持續(xù)期： 是固定收入金融工具的所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均是固定收入金融工具的所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補最初投入時間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補最初投入的平均時間。有效持續(xù)期實際上是加權(quán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值的平均時間。有效持續(xù)期實際上是加權(quán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未加權(quán)的現(xiàn)值之比。與未加權(quán)的現(xiàn)值之比。 其中，其中，D D表示持續(xù)期

32、，表示持續(xù)期，C Ct t為第為第t t期的現(xiàn)金流或利息，期的現(xiàn)金流或利息，F(xiàn) F為資為資產(chǎn)或負(fù)債面值（到期日的價值），產(chǎn)或負(fù)債面值（到期日的價值），n n為該項資產(chǎn)或負(fù)債的為該項資產(chǎn)或負(fù)債的期限，期限，i i為市場利率為市場利率,P,P為金融工具的現(xiàn)值。為金融工具的現(xiàn)值。 P)i1(nFi1tCDn1tntt舉例：舉例： 假設(shè)面額為假設(shè)面額為10001000美元的美元的5 5年期普通債券，每年支付一次年期普通債券，每年支付一次息票，年息票率為息票，年息票率為10%10%，即每年的固定息票支付為，即每年的固定息票支付為100100元，元，如果市場利率為如果市場利率為10%10%，那么：，那么：

33、 P)i1(nFi1tCDn1tntt持續(xù)期與償還期不是同一概念：持續(xù)期與償還期不是同一概念：償還期是指金融工具的生命周期，即從其簽訂金融契約到契約償還期是指金融工具的生命周期，即從其簽訂金融契約到契約終止的這段時間；終止的這段時間；持續(xù)期則反映了現(xiàn)金流量，比如利息的支付、部分本金的提前持續(xù)期則反映了現(xiàn)金流量，比如利息的支付、部分本金的提前償還等因素的時間價值。償還等因素的時間價值。對于那些分期付息的金融工具，其持續(xù)期總是短于償還期。持對于那些分期付息的金融工具，其持續(xù)期總是短于償還期。持續(xù)期與償還期呈正相關(guān)關(guān)系，即償還期越長、持續(xù)期越長；持續(xù)期與償還期呈正相關(guān)關(guān)系，即償還期越長、持續(xù)期越長；

34、持續(xù)期與現(xiàn)金流量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，償還期內(nèi)金融工具的現(xiàn)金流量續(xù)期與現(xiàn)金流量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，償還期內(nèi)金融工具的現(xiàn)金流量越大，持續(xù)期越短。越大，持續(xù)期越短。 16.3.2 16.3.2 持續(xù)期缺口管理持續(xù)期缺口管理 當(dāng)市場利率變動時，不僅僅是各項利率敏感資產(chǎn)與負(fù)債的收益當(dāng)市場利率變動時，不僅僅是各項利率敏感資產(chǎn)與負(fù)債的收益與支出會發(fā)生變化，利率不敏感資產(chǎn)與負(fù)債的市場價值也會不與支出會發(fā)生變化，利率不敏感資產(chǎn)與負(fù)債的市場價值也會不斷變化，銀行所要考慮的是整個銀行的資產(chǎn)和負(fù)債所面對的風(fēng)斷變化，銀行所要考慮的是整個銀行的資產(chǎn)和負(fù)債所面對的風(fēng)險。持續(xù)期缺口管理可以用來分析銀行的總體利率風(fēng)險。險。持續(xù)期缺口管理可

35、以用來分析銀行的總體利率風(fēng)險。具體方法事先計算出每筆資產(chǎn)和每筆負(fù)債的持續(xù)期，再根據(jù)每具體方法事先計算出每筆資產(chǎn)和每筆負(fù)債的持續(xù)期，再根據(jù)每筆資產(chǎn)和負(fù)債在總資產(chǎn)或總負(fù)債中的權(quán)數(shù)，計算出銀行總資產(chǎn)筆資產(chǎn)和負(fù)債在總資產(chǎn)或總負(fù)債中的權(quán)數(shù)，計算出銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債的加權(quán)平均持續(xù)期。和總負(fù)債的加權(quán)平均持續(xù)期。我們用我們用D DA A表示總資產(chǎn)的平均持續(xù)期，表示總資產(chǎn)的平均持續(xù)期，D DL L表示總負(fù)債的平均持續(xù)期，表示總負(fù)債的平均持續(xù)期，V VA A表示總資產(chǎn)的初始值，表示總資產(chǎn)的初始值， V VL L表示總負(fù)債的初始值。當(dāng)市場利率變表示總負(fù)債的初始值。當(dāng)市場利率變動時，資產(chǎn)和負(fù)債價值的變化可由下式表示：

36、動時，資產(chǎn)和負(fù)債價值的變化可由下式表示： V VA A= =DDA AV VA A/(1+i) /(1+i) i iV VL L= =DDL LV VL L/(1+i) /(1+i) i i（16.616.6）當(dāng)市場利率變動時，銀行資產(chǎn)價值和負(fù)債價值的變動方向和市當(dāng)市場利率變動時，銀行資產(chǎn)價值和負(fù)債價值的變動方向和市場利率變動的方向相反，而且銀行資產(chǎn)與負(fù)債的持續(xù)期越長，場利率變動的方向相反，而且銀行資產(chǎn)與負(fù)債的持續(xù)期越長，資產(chǎn)和負(fù)債價值變動的幅度越大，也就是利率風(fēng)險越大。資產(chǎn)和負(fù)債價值變動的幅度越大，也就是利率風(fēng)險越大。持續(xù)期缺口持續(xù)期缺口持續(xù)期缺口是指銀行資產(chǎn)持續(xù)期與負(fù)債持續(xù)期和負(fù)債資產(chǎn)現(xiàn)值

37、比乘持續(xù)期缺口是指銀行資產(chǎn)持續(xù)期與負(fù)債持續(xù)期和負(fù)債資產(chǎn)現(xiàn)值比乘機的差額。用公式表示為：機的差額。用公式表示為： DGAP=DA-DL (16.7) DGAP=DA-DL (16.7)其中，其中，DGAPDGAP為持續(xù)期缺口；為持續(xù)期缺口；DADA為資產(chǎn)持續(xù)期；為資產(chǎn)持續(xù)期；DLDL為負(fù)債持續(xù)期；為負(fù)債持續(xù)期；N N為負(fù)債資產(chǎn)系數(shù)，即總負(fù)債為負(fù)債資產(chǎn)系數(shù)，即總負(fù)債/ /總資產(chǎn)總資產(chǎn)=VL/VA =VL/VA （由于負(fù)債不能大于（由于負(fù)債不能大于資產(chǎn)，故資產(chǎn)，故1 減少減少下跌下跌正值正值下降下降增加增加 增加增加上漲上漲零值零值上升上升減少減少= =減少減少不變不變零值零值下降下降增加增加= =

38、增加增加不變不變負(fù)值負(fù)值上升上升減少減少 減少減少上漲上漲負(fù)值負(fù)值下降下降增加增加 增加增加下跌下跌 西南銀行資產(chǎn)負(fù)債表西南銀行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)資產(chǎn)市場市場價值價值利率利率（% %）持續(xù)期持續(xù)期（年）（年）負(fù)債和資本負(fù)債和資本市場價值市場價值利率利率（% %）持續(xù)持續(xù)期期現(xiàn)金現(xiàn)金100100 定期存款定期存款5205209 91.001.00商業(yè)商業(yè)貸款貸款70070014142.652.65可轉(zhuǎn)讓定期可轉(zhuǎn)讓定期存款存款40040010103.493.49國庫國庫券券20020012125.975.97負(fù)債總計負(fù)債總計920920 2.082.08 股東權(quán)益股東權(quán)益8080 總計總計100010

39、00 總計總計10001000 商業(yè)貸款持續(xù)期商業(yè)貸款持續(xù)期= =（98/1.14+9898/1.14+982/1.142/1.142 2+798+7983/1.143/1.143 3）/700=2.65 (/700=2.65 (年年) )國庫券持續(xù)期國庫券持續(xù)期= =（24/1.12+2424/1.12+242/1.122/1.122 2+24+248/1.128/1.128 8+224+2249/1.129/1.129 9）/200/200 = 5.97 = 5.97 （年）（年）資產(chǎn)持續(xù)期資產(chǎn)持續(xù)期= =（700/1000700/1000）2.65+2.65+（200/1000200/1

40、000）5.97=3.055.97=3.05（年）（年）大額可轉(zhuǎn)讓大額可轉(zhuǎn)讓定期存單持續(xù)期定期存單持續(xù)期= =（40/1.1+4040/1.1+402/1.12/1.1 2 2+40+403/1.13/1.13 3+440+4404/1.14/1.14 4）/400=3.49/400=3.49（年）（年）負(fù)債持續(xù)期負(fù)債持續(xù)期= =（520/920520/920）1.00+1.00+（400/920400/920）3.49=2.083.49=2.08（年）（年）持續(xù)期缺口持續(xù)期缺口=3.05-=3.05-（920/1000920/1000）2.08=1.142.08=1.14（年）（年） 商業(yè)貸

41、款的市場現(xiàn)值變動商業(yè)貸款的市場現(xiàn)值變動= -= -（2.652.65700/1.14700/1.14）0.01=-16.30.01=-16.3（萬元）（萬元）國庫券的市場現(xiàn)值變動國庫券的市場現(xiàn)值變動= -= -（5.975.97200/1.1200/1.1）0.01= -10.70.01= -10.7（萬元）（萬元）定期存款的市場現(xiàn)值變動定期存款的市場現(xiàn)值變動= -= -（1.001.00520/1.09520/1.09）0.01= -4.80.01= -4.8（萬元）（萬元）4 4年期可轉(zhuǎn)讓定期存單的現(xiàn)值變動年期可轉(zhuǎn)讓定期存單的現(xiàn)值變動=-=-（3.493.49400/1.1400/1.1）

42、0.01= -12.70.01= -12.7（萬元（萬元） 西南銀行變化了的資產(chǎn)負(fù)債表（利率上漲西南銀行變化了的資產(chǎn)負(fù)債表（利率上漲1%1%）資產(chǎn)資產(chǎn)市場市場價值價值利率利率（% %）持續(xù)期持續(xù)期（年）（年）負(fù)債和負(fù)債和資本資本市場市場價值價值利率利率（% %）持續(xù)期持續(xù)期（年）（年）現(xiàn)現(xiàn) 金金100100 定期定期存款存款51551510101.001.00商業(yè)商業(yè)存款存款68468415152.642.64可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓定期定期存單存單38738711113.483.48國庫券國庫895.89負(fù)債負(fù)債總計總計902902 2.062.06 股東股東權(quán)益權(quán)益7171

43、總總 計計973973 3.003.00總總 計計973973 資產(chǎn)持續(xù)期資產(chǎn)持續(xù)期=684/973=684/9732.64+189/9732.64+189/9735.89=3.005.89=3.00（年）（年）負(fù)債持續(xù)期負(fù)債持續(xù)期=515=5159029021+387/9021+387/9023.48=2.063.48=2.06（年）（年）持續(xù)期缺口持續(xù)期缺口=3.00 -902/973=3.00 -902/9732.06=1.092.06=1.09（年）（年）總資產(chǎn)價值變化總資產(chǎn)價值變化= -27= -27（萬元）（萬元）總負(fù)債價值變化總負(fù)債價值變化= -18= -18（萬元）（萬元） 股

44、本變化股本變化= -9= -9（萬元）（萬元）不足之處：不足之處：1.1.要找到適合于一家銀行的組合又具有相同持續(xù)期的資產(chǎn)和要找到適合于一家銀行的組合又具有相同持續(xù)期的資產(chǎn)和負(fù)債通常是一套令人繁瑣的工作。負(fù)債通常是一套令人繁瑣的工作。2.2.銀行持有的某些賬戶銀行持有的某些賬戶例如，可簽支票的存款和存折儲蓄例如，可簽支票的存款和存折儲蓄賬戶的現(xiàn)金流沒有明確的規(guī)定，這使計算其持續(xù)期十分困賬戶的現(xiàn)金流沒有明確的規(guī)定，這使計算其持續(xù)期十分困難。難。3.3.客戶的提前還款也會打亂貸款預(yù)期的現(xiàn)金流?？蛻舻奶崆斑€款也會打亂貸款預(yù)期的現(xiàn)金流。4.4.持續(xù)期模型，通常假定利率保持穩(wěn)定或是步調(diào)一致的運動。持續(xù)期

45、模型，通常假定利率保持穩(wěn)定或是步調(diào)一致的運動。16.4 16.4 套期保值和利率風(fēng)險管理套期保值和利率風(fēng)險管理16.4.1 16.4.1 利率期貨利率期貨利率期貨是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進(jìn)利率期貨是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進(jìn)行的利率期貨和約的交易。行的利率期貨和約的交易。利率期貨合約是指交易雙方訂立的，約定在未來某日期以成交利率期貨合約是指交易雙方訂立的，約定在未來某日期以成交時確定的價格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品（即各種債務(wù)時確定的價格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品（即各種債務(wù)憑證）的標(biāo)準(zhǔn)化契約。憑證）的標(biāo)準(zhǔn)化契約。利率期貨的主要功能，是為持有固定利息資產(chǎn)的金融機構(gòu)和投利率期貨的主要功能，是為持有固定利息資產(chǎn)的金融機構(gòu)和投資者提供一種以對沖減少和轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險的手段。資者提供一種以對沖減少和轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險的手段。幾種主要的利率期貨幾種主要的利率期貨1.1. 聯(lián)邦短期公債期貨：聯(lián)邦短期公債期貨：這