財(cái)政學(xué)(第8版)第12章

1、一、國債原理 二、國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能三、我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析 四、國債市場(chǎng)及其功能 五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)目 錄案例一：歐債危機(jī) 2009年年12月全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)月全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希希臘臘主權(quán)評(píng)級(jí)，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈。主權(quán)評(píng)級(jí)，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈。 希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)經(jīng)歷開始、發(fā)展、蔓希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)經(jīng)歷開始、發(fā)展、蔓延、升級(jí)延、升級(jí) 四個(gè)階段，歐債危機(jī)愈演愈烈，四個(gè)階段，歐債危機(jī)愈演愈烈，至至2011年年7月月27日日 標(biāo)普下調(diào)希臘評(píng)級(jí)至標(biāo)普下調(diào)希臘評(píng)級(jí)至“CC”，展望為負(fù)面。標(biāo)普認(rèn)為歐盟的希臘，展望為負(fù)面。標(biāo)普認(rèn)為歐盟的希臘債務(wù)重組計(jì)劃是債

2、務(wù)重組計(jì)劃是“廉價(jià)交換廉價(jià)交換”，看似希臘債，看似希臘債務(wù)交換和展期選項(xiàng)務(wù)交換和展期選項(xiàng)“對(duì)投資者不利對(duì)投資者不利”，希臘，希臘債務(wù)重組相當(dāng)于債務(wù)重組相當(dāng)于“選擇性違約選擇性違約”； 2012年年1月月11日，惠譽(yù)日，惠譽(yù)”警告下調(diào)警告下調(diào)“意意大利大利”評(píng)級(jí)，上半年評(píng)級(jí)，上半年“歐債危機(jī)歐債危機(jī)”仍將蔓延。仍將蔓延。案例一：歐債危機(jī)中國人民銀行中國人民銀行一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（二）國債制度要素（二）國債制度要素 國債的含義及其發(fā)展過程國債的含義及其發(fā)展過程 國債的結(jié)構(gòu)國債的結(jié)構(gòu)國債負(fù)擔(dān)和限度國債負(fù)擔(dān)和限度國債的種類國債的種類一、國債原理（一

3、）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 國債的含義： 國債是整個(gè)社會(huì)債務(wù)的重要組成部分，是中央政府在國內(nèi)外發(fā)行債券或向外國政府和銀行借款所形成的國家債務(wù)。 國債是一個(gè)特殊的財(cái)政范疇。首先，其是一種非經(jīng)常性的財(cái)政收入；其次，其又是一個(gè)特殊的債務(wù)范疇，國債的擔(dān)保物是政府的信譽(yù)，在一般情況下，國債比私債要可靠得多，通常被稱為“金邊債券金邊債券”。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 1.11.1國債的含義國債的含義新中國成立后，我國的國債發(fā)行分為三個(gè)階段：第一階段：第一階段：新中國剛剛建立的新中國剛剛建立的1950年，當(dāng)時(shí)為了保證仍在進(jìn)行年，當(dāng)時(shí)

4、為了保證仍在進(jìn)行的革命戰(zhàn)爭(zhēng)的供給和恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)，發(fā)行了的革命戰(zhàn)爭(zhēng)的供給和恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)，發(fā)行了“人民勝利折實(shí)公人民勝利折實(shí)公債債”。第二階段第二階段: 1954-1958年，為了進(jìn)行社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)分五次發(fā)年，為了進(jìn)行社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)分五次發(fā)行了行了“國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債”。第三階段第三階段: 1979年實(shí)行改革開放政策以后，從理論上矯正了所年實(shí)行改革開放政策以后，從理論上矯正了所謂謂“既無內(nèi)債，又無外債，是社會(huì)主義的優(yōu)越性既無內(nèi)債，又無外債，是社會(huì)主義的優(yōu)越性”的錯(cuò)誤思想，的錯(cuò)誤思想，積極完善國債制度，科學(xué)地確定國債規(guī)模，并按照社會(huì)主義市積極完善國債制度，科學(xué)地確定國債規(guī)模，并按照

5、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，不斷地強(qiáng)化國債的作用。場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，不斷地強(qiáng)化國債的作用。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 1.21.2新中國成立后，我國的國債發(fā)行分為三個(gè)階段新中國成立后，我國的國債發(fā)行分為三個(gè)階段種類：種類：（1 1）以國家舉債的形式為標(biāo)準(zhǔn)，分為國家借款和發(fā)行債券。）以國家舉債的形式為標(biāo)準(zhǔn)，分為國家借款和發(fā)行債券。（2 2）以籌措和發(fā)行的地域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)，分為內(nèi)債和外債。）以籌措和發(fā)行的地域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)，分為內(nèi)債和外債。 1 1、國家內(nèi)債：國家內(nèi)債：是指在國內(nèi)發(fā)行的國債，其債權(quán)人多為本國公民、是指在國內(nèi)發(fā)行的國債，其債權(quán)人多為本國公民、法人或其他組織，還

6、本付息均以本國貨幣支付。法人或其他組織，還本付息均以本國貨幣支付。 2 2、國家外債：國家外債：外債是指一國常住者按照契約規(guī)定，應(yīng)向非常住者外債是指一國常住者按照契約規(guī)定，應(yīng)向非常住者償還的各種債務(wù)本金和利息的統(tǒng)稱償還的各種債務(wù)本金和利息的統(tǒng)稱（3 3）以債券的流動(dòng)性為標(biāo)準(zhǔn)，分為可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債。）以債券的流動(dòng)性為標(biāo)準(zhǔn)，分為可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債。（4 4）發(fā)行的憑證為標(biāo)準(zhǔn)，分為憑證式國債和記賬式國債。）發(fā)行的憑證為標(biāo)準(zhǔn)，分為憑證式國債和記賬式國債。（5 5）按是否可以流通，分為上市國債和不上市國債）按是否可以流通，分為上市國債和不上市國債 1 1、上市國債，上市國債，也稱可出售國債

7、，是指可在證券交易場(chǎng)所自由買賣也稱可出售國債，是指可在證券交易場(chǎng)所自由買賣的國債。的國債。 2 2、不上市國債，不上市國債，也稱不可出售國債，是指不能自由買賣的國債。也稱不可出售國債，是指不能自由買賣的國債。這類國債一般期限較長(zhǎng)，利率較高，多采取記名方式發(fā)行。這類國債一般期限較長(zhǎng)，利率較高，多采取記名方式發(fā)行。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 2.2. 國債的種類國債的種類種類：種類：（6）按償還期限不同）按償還期限不同:分為定期國債和不定期國債分為定期國債和不定期國債 1、定期國債：定期國債：是指國家發(fā)行的嚴(yán)格規(guī)定有還本付息期限的國債。是指國家發(fā)行的嚴(yán)

8、格規(guī)定有還本付息期限的國債。定期國債按還債期長(zhǎng)短又可分為短期國債、中期國債和長(zhǎng)期國債。定期國債按還債期長(zhǎng)短又可分為短期國債、中期國債和長(zhǎng)期國債。 短期國債通常是指發(fā)行期限在短期國債通常是指發(fā)行期限在1年以內(nèi)的國債，主要是為了調(diào)劑國庫資年以內(nèi)的國債，主要是為了調(diào)劑國庫資金周轉(zhuǎn)的臨時(shí)性余缺，并具有較大的流動(dòng)性金周轉(zhuǎn)的臨時(shí)性余缺，并具有較大的流動(dòng)性 中期國債中期國債 是指發(fā)行期限在是指發(fā)行期限在1年以上、年以上、10年以下的國債（包含年以下的國債（包含1年但不含年但不含10年），因其償還時(shí)間較長(zhǎng)而可以使國家對(duì)債務(wù)資金的使用相對(duì)穩(wěn)年），因其償還時(shí)間較長(zhǎng)而可以使國家對(duì)債務(wù)資金的使用相對(duì)穩(wěn)定定 長(zhǎng)期國債是

9、指發(fā)行期限在長(zhǎng)期國債是指發(fā)行期限在10年以上的國債（含年以上的國債（含10年），可以使政府在更年），可以使政府在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)支配財(cái)力，但持有者的收益將受到幣值和物價(jià)的影響。長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)支配財(cái)力，但持有者的收益將受到幣值和物價(jià)的影響。 2、不定期國債：不定期國債：是指國家發(fā)行的不規(guī)定還本付息期限的國債。這是指國家發(fā)行的不規(guī)定還本付息期限的國債。這類國債的持有人可按期獲得利息，但沒有要求清償債務(wù)的權(quán)利。如類國債的持有人可按期獲得利息，但沒有要求清償債務(wù)的權(quán)利。如英國曾發(fā)行的永久性國債即屬此類。英國曾發(fā)行的永久性國債即屬此類。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 2.2

10、. 國債的種類國債的種類種類：種類：（7）按發(fā)行性質(zhì)不同，分為自由國債和強(qiáng)制國債）按發(fā)行性質(zhì)不同，分為自由國債和強(qiáng)制國債 1、自由國債，自由國債，又稱任意國債，是指由國家發(fā)行的由公民、法人或又稱任意國債，是指由國家發(fā)行的由公民、法人或其他組織自愿認(rèn)購的國債。其他組織自愿認(rèn)購的國債。 2、強(qiáng)制國債，強(qiáng)制國債，是國家憑借其政治權(quán)力，按照規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制公是國家憑借其政治權(quán)力，按照規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制公民、法人或其他組織購買的國債。這類國債一般是在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期或財(cái)民、法人或其他組織購買的國債。這類國債一般是在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期或財(cái)政經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)異常困難或?yàn)橥菩刑囟ǖ恼?、?shí)現(xiàn)特定目標(biāo)時(shí)采用。政經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)異常困難或?yàn)橥菩刑囟?/p>

11、的政策、實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)時(shí)采用。（8）按使用用途不同分為赤字國債、建設(shè)國債和特種國債）按使用用途不同分為赤字國債、建設(shè)國債和特種國債 1、赤字國債，赤字國債，是指用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字的國債。在實(shí)行復(fù)式預(yù)算制是指用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字的國債。在實(shí)行復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入經(jīng)常預(yù)算的國債屬赤字國債。度的國家，納入經(jīng)常預(yù)算的國債屬赤字國債。 2、建設(shè)國債，建設(shè)國債，是指用于增加國家對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資的國債。在實(shí)行是指用于增加國家對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資的國債。在實(shí)行復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入資本（投資）預(yù)算的國債屬建設(shè)國債。復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入資本（投資）預(yù)算的國債屬建設(shè)國債。 3、特種國債，特種國債，是指為實(shí)施某種特殊政策

12、在特定范圍內(nèi)或?yàn)樘囟ㄓ檬侵笧閷?shí)施某種特殊政策在特定范圍內(nèi)或?yàn)樘囟ㄓ猛径l(fā)行的國債。途而發(fā)行的國債。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 2.2. 國債的種類國債的種類國債的結(jié)構(gòu)國債的結(jié)構(gòu) 國債的結(jié)構(gòu)：是指一個(gè)國家各種性質(zhì)債務(wù)的互相搭配，國債的結(jié)構(gòu)：是指一個(gè)國家各種性質(zhì)債務(wù)的互相搭配， 以及債務(wù)收入來源和發(fā)行期限的有機(jī)結(jié)合。以及債務(wù)收入來源和發(fā)行期限的有機(jī)結(jié)合。 （1）應(yīng)債主體結(jié)構(gòu)）應(yīng)債主體結(jié)構(gòu)（2）國債持有者機(jī)構(gòu)或應(yīng)債資金來源結(jié)構(gòu)）國債持有者機(jī)構(gòu)或應(yīng)債資金來源結(jié)構(gòu)（3）國債期限結(jié)構(gòu)）國債期限結(jié)構(gòu)一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)

13、構(gòu)和負(fù)擔(dān) 3.3.國債的結(jié)構(gòu)國債的結(jié)構(gòu)國債負(fù)擔(dān)可以從以下四個(gè)方面分析：國債負(fù)擔(dān)可以從以下四個(gè)方面分析：（1）認(rèn)購人負(fù)擔(dān)國債作為認(rèn)購者收入使用權(quán)的讓渡，這種讓渡雖）認(rèn)購人負(fù)擔(dān)國債作為認(rèn)購者收入使用權(quán)的讓渡，這種讓渡雖是暫時(shí)的，但對(duì)他的經(jīng)濟(jì)行為會(huì)產(chǎn)生一定的影響，所以國債發(fā)行必是暫時(shí)的，但對(duì)他的經(jīng)濟(jì)行為會(huì)產(chǎn)生一定的影響，所以國債發(fā)行必須考慮認(rèn)購人的實(shí)際負(fù)擔(dān)能力。須考慮認(rèn)購人的實(shí)際負(fù)擔(dān)能力。 （2）政府負(fù)擔(dān)政府借債是有償?shù)模e債的負(fù)擔(dān)首先是付息，）政府負(fù)擔(dān)政府借債是有償?shù)?，政府舉債的負(fù)擔(dān)首先是付息，其次是還本其次是還本 （3）納稅人負(fù)擔(dān)不論國債資金的使用方向如何，效益高低，還債）納稅人負(fù)擔(dān)不論國債

14、資金的使用方向如何，效益高低，還債的收入來源最終還是稅收。的收入來源最終還是稅收。 （4）代際負(fù)擔(dān)由于有些國債的償還期較長(zhǎng)，連年以新債還舊債并）代際負(fù)擔(dān)由于有些國債的償還期較長(zhǎng)，連年以新債還舊債并不斷擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，就會(huì)形成這一代人借的債轉(zhuǎn)化為下一代甚至幾不斷擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，就會(huì)形成這一代人借的債轉(zhuǎn)化為下一代甚至幾代人負(fù)擔(dān)的問題。代人負(fù)擔(dān)的問題。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 4.4.國債負(fù)擔(dān)和限度國債負(fù)擔(dān)和限度國債的限度國債的限度:國債的限度國債的限度: :是指國家債務(wù)規(guī)模的最高額度或指國債適度規(guī)模問題。是指國家債務(wù)規(guī)模的最高額度或指國債適度規(guī)模問題。衡

15、量國債絕對(duì)規(guī)模的指標(biāo)：衡量國債絕對(duì)規(guī)模的指標(biāo)：（1 1）歷年累計(jì)債務(wù)的總規(guī)模，即國債余額）歷年累計(jì)債務(wù)的總規(guī)模，即國債余額（2 2）當(dāng)年發(fā)行的國債總額）當(dāng)年發(fā)行的國債總額（3 3）當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額）當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額衡量國債相對(duì)規(guī)模的指標(biāo)：衡量國債相對(duì)規(guī)模的指標(biāo)：(1)(1)由于國債的應(yīng)債來源由于國債的應(yīng)債來源 , ,國債規(guī)模通常是用當(dāng)年國債發(fā)行額或國債余額占國債規(guī)模通常是用當(dāng)年國債發(fā)行額或國債余額占GDPGDP的比重的比重來表示來表示(2)(2)從個(gè)別應(yīng)債主體看，則以當(dāng)年發(fā)行額占應(yīng)債主體的收入水平的比重來表示從個(gè)別應(yīng)債主體看，則以當(dāng)年發(fā)行額占應(yīng)債主體的收入水平的比重來表

16、示 (3)(3) 表示中央政府國債當(dāng)年償債能力的指標(biāo)是當(dāng)年付息額占當(dāng)年中央財(cái)政經(jīng)常收入的表示中央政府國債當(dāng)年償債能力的指標(biāo)是當(dāng)年付息額占當(dāng)年中央財(cái)政經(jīng)常收入的比重，或采用當(dāng)年國債發(fā)行額占中央財(cái)政支出的比重，前一指標(biāo)是直接表示政府償還比重，或采用當(dāng)年國債發(fā)行額占中央財(cái)政支出的比重，前一指標(biāo)是直接表示政府償還能力，而后一指標(biāo)是表示中央能力，而后一指標(biāo)是表示中央 支出對(duì)債務(wù)的依賴程度，稱為債務(wù)依存度。支出對(duì)債務(wù)的依賴程度，稱為債務(wù)依存度。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 4.4.國債負(fù)擔(dān)和限度國債負(fù)擔(dān)和限度一、國債原理（二）國債制度要素（二）國債制度要素1.國

17、債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息2.國債發(fā)行價(jià)格國債發(fā)行價(jià)格3.國債利率國債利率國債的發(fā)行國債的發(fā)行: 國債的發(fā)行國債的發(fā)行:指國債售出或被個(gè)人和企業(yè)認(rèn)購的過程。它是國指國債售出或被個(gè)人和企業(yè)認(rèn)購的過程。它是國債運(yùn)行的起點(diǎn)和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，核心是確定國債發(fā)行的方式債運(yùn)行的起點(diǎn)和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，核心是確定國債發(fā)行的方式一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素 (1) (1) 發(fā)行目的發(fā)行目的:籌措軍費(fèi)籌措軍費(fèi)平衡財(cái)政收支平衡財(cái)政收支籌集建設(shè)資金籌集建設(shè)資金為償還到期國債而發(fā)行借換國債為償還到期國債而發(fā)行借換國債一、國債原理1.1.國債的發(fā)

18、行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素 (2) (2) 國債發(fā)行的方式：國債發(fā)行的方式：直接發(fā)行方式，即發(fā)行主體直接向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者銷售國債直接發(fā)行方式，即發(fā)行主體直接向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者銷售國債“隨買隨買”方式，或稱方式，或稱“連續(xù)發(fā)行方式連續(xù)發(fā)行方式”。這種方式是發(fā)行主體不預(yù)先確定。這種方式是發(fā)行主體不預(yù)先確定發(fā)行條件，而是委托銷售網(wǎng)點(diǎn)和代理銷售機(jī)構(gòu)相機(jī)確定，且可隨時(shí)調(diào)整發(fā)發(fā)行條件，而是委托銷售網(wǎng)點(diǎn)和代理銷售機(jī)構(gòu)相機(jī)確定，且可隨時(shí)調(diào)整發(fā)行條件，調(diào)節(jié)發(fā)行流量。行條件，調(diào)節(jié)發(fā)行流量。 承購包銷方式。這種方式是由發(fā)行主體與承銷人（如辛迪加集團(tuán)）共同協(xié)承購包銷方式

19、。這種方式是由發(fā)行主體與承銷人（如辛迪加集團(tuán)）共同協(xié)商發(fā)行條件，簽訂承銷合同，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，由承銷人向投資者商發(fā)行條件，簽訂承銷合同，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，由承銷人向投資者分銷。分銷。公募招標(biāo)方式。這種方式是通過金融市場(chǎng)公開投標(biāo)、招標(biāo)確定發(fā)行條件。公募招標(biāo)方式。這種方式是通過金融市場(chǎng)公開投標(biāo)、招標(biāo)確定發(fā)行條件。投標(biāo)、招標(biāo)方式也就是通過市場(chǎng)機(jī)制確定發(fā)行條件，具有較強(qiáng)的適應(yīng)性和投標(biāo)、招標(biāo)方式也就是通過市場(chǎng)機(jī)制確定發(fā)行條件，具有較強(qiáng)的適應(yīng)性和生命力，已經(jīng)成為當(dāng)今世界各國的主導(dǎo)發(fā)行方式。生命力，已經(jīng)成為當(dāng)今世界各國的主導(dǎo)發(fā)行方式。目前我國國債發(fā)行方式是一種承購包銷和招標(biāo)發(fā)行相結(jié)合的模式。目前我

20、國國債發(fā)行方式是一種承購包銷和招標(biāo)發(fā)行相結(jié)合的模式。 一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素 (3) (3)國債發(fā)行價(jià)格：國債發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格等于其票面金額。債券到期時(shí)，國家應(yīng)依平價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格等于其票面金額。債券到期時(shí)，國家應(yīng)依據(jù)此價(jià)格還本付息。據(jù)此價(jià)格還本付息。折價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格低于債券票面金額。債券到期時(shí)國家需按折價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格低于債券票面金額。債券到期時(shí)國家需按票面價(jià)格還本付息。它不同于貼現(xiàn)發(fā)行。票面價(jià)格還本付息。它不同于貼現(xiàn)發(fā)行。 溢價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格高于債券票面金額。債券到期時(shí)，國家只溢價(jià)發(fā)行。即

21、發(fā)行價(jià)格高于債券票面金額。債券到期時(shí)，國家只按債券票面價(jià)格還本付息。按債券票面價(jià)格還本付息。 一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素國債的還本：國債的還本：還本方式還本方式 ：（1）分期逐步償還法）分期逐步償還法（2）抽簽輪次償還法）抽簽輪次償還法（3）到期一次償還法）到期一次償還法（4）市場(chǎng)購銷償還法）市場(chǎng)購銷償還法（5）以新替舊償還法）以新替舊償還法還本資金來源還本資金來源 ：（1）設(shè)立償債資金）設(shè)立償債資金（2）預(yù)算列支）預(yù)算列支（3）舉借新債）舉借新債一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債

22、制度要素（二）國債制度要素 國債的付息方式：國債的付息方式：（1）按期支付法：按期支付法：債券應(yīng)付利息，在債券存在期限內(nèi)債券應(yīng)付利息，在債券存在期限內(nèi)分作幾次分作幾次(如每一年或半年如每一年或半年)支付，一般附有息票，債支付，一般附有息票，債券持有者可按期剪下息票兌付息款。這種方式往往適券持有者可按期剪下息票兌付息款。這種方式往往適用于期限較長(zhǎng)或在持有期限內(nèi)不準(zhǔn)兌現(xiàn)的債券。用于期限較長(zhǎng)或在持有期限內(nèi)不準(zhǔn)兌現(xiàn)的債券。 （2）到期一次支付法：到期一次支付法：債券應(yīng)付利息同償還本金結(jié)合債券應(yīng)付利息同償還本金結(jié)合起來，在債券到期時(shí)一次支付。這種方式則多適用于起來，在債券到期時(shí)一次支付。這種方式則多適用

23、于期限較短或超過一定期限后隨時(shí)可以兌現(xiàn)的債券。期限較短或超過一定期限后隨時(shí)可以兌現(xiàn)的債券。 一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素（一）李嘉圖等價(jià)定理及其實(shí)證研究（一）李嘉圖等價(jià)定理及其實(shí)證研究二、 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（三）國債的政策功能（三）國債的政策功能1、李嘉圖等價(jià)定理的含義（債、李嘉圖等價(jià)定理的含義（債務(wù)和稅收等價(jià)）李嘉圖等價(jià)定理務(wù)和稅收等價(jià)）李嘉圖等價(jià)定理的思想（既稅收和借債等價(jià)）是的思想（既稅收和借債等價(jià)）是李嘉圖于李嘉圖于19世紀(jì)提出的，世紀(jì)提出的，1974年，年，巴羅（巴

24、羅（Barro）發(fā)表了）發(fā)表了政府債政府債券是凈財(cái)富嗎？券是凈財(cái)富嗎？，通過深?yuàn)W的，通過深?yuàn)W的數(shù)學(xué)推理，復(fù)興了李嘉圖債務(wù)和數(shù)學(xué)推理，復(fù)興了李嘉圖債務(wù)和稅收等價(jià)這種古老思想。稅收等價(jià)這種古老思想。2、李嘉圖等價(jià)原理認(rèn)為，、李嘉圖等價(jià)原理認(rèn)為，政府支出是通過發(fā)行國債融資還政府支出是通過發(fā)行國債融資還是通過稅收融資沒有任何區(qū)別，是通過稅收融資沒有任何區(qū)別，即債務(wù)和稅收等價(jià)。即債務(wù)和稅收等價(jià)。3、對(duì)李嘉圖等價(jià)定理的評(píng)論許、對(duì)李嘉圖等價(jià)定理的評(píng)論許多學(xué)者從不同角度反駁了李嘉圖多學(xué)者從不同角度反駁了李嘉圖等價(jià)定理等價(jià)定理 李嘉圖李嘉圖（一）李嘉圖等價(jià)定理及其實(shí)證研究（一）李嘉圖等價(jià)定理及其實(shí)證研究二、 國

25、債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能國債發(fā)行量的變化，不僅影響國民收入，而且影響居民所持有資產(chǎn)的變化，這就是所謂的資產(chǎn)效應(yīng)。正因?yàn)閲鴤匈Y產(chǎn)效應(yīng)，所以國債在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中具有穩(wěn)定功能。（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)二、 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能1.1.國債的資產(chǎn)效應(yīng)國債的資產(chǎn)效應(yīng) 國債融資，增加支付支出，并通過支出的乘數(shù)效應(yīng)增加總需求，或通過將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，并通過投資的乘數(shù)效應(yīng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。 國債對(duì)總需求的影響有兩種不同的情形： 第一種情形是疊加在原有總需求之上，增加總需求； 另一種情形是在原有總需求內(nèi)部只改變總需求結(jié)構(gòu)，而不增加總需求。 至于究竟屬于哪一種情形，主要取決于不同的應(yīng)債主體即不同應(yīng)

26、債資金來源，需要進(jìn)行具體分析，才能做出判斷。二、 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能2.2.國債的需求效應(yīng)國債的需求效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)我國實(shí)施積極財(cái)政政策中，國債投資集中力量建成大批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，辦了一些多年想辦而沒有辦的事，既增加了有效供給，也基本解除長(zhǎng)期存在的基礎(chǔ)設(shè)施的“瓶頸”，改善了供給結(jié)構(gòu)。這也就是國債的供給效應(yīng)。二、 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能3.3.國債的供給效應(yīng)國債的供給效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 1、彌補(bǔ)財(cái)政赤字 ：用國債彌政赤字，實(shí)質(zhì)是將不屬于國家支配的民間資金在一定時(shí)間內(nèi)讓渡給國家使用，是社會(huì)資金使用權(quán)的單方面轉(zhuǎn)移。 2、籌集建設(shè)資金 3

27、、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)：國債是對(duì)GDP的再分配，反映了社會(huì)資源的重新配置，是財(cái)政調(diào)節(jié)的一種重要手段。 二、 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能（三）國債的政策功能（三）國債的政策功能（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析（二）國債依存度分析（二）國債依存度分析國債（包括國內(nèi)外債務(wù)）是彌補(bǔ)在財(cái)政赤字的唯一來源，赤字是一種流量 而國債負(fù)擔(dān)是赤字積累的余額，所謂國債負(fù)擔(dān)率是指國債余額占GDP比重。國債負(fù)擔(dān)首先是要支付利息，并計(jì)入預(yù)算的經(jīng)常支出，當(dāng)國債規(guī)模還比較小的時(shí)期，付息負(fù)擔(dān)微不足道，隨著國債規(guī)模逐漸增大付息負(fù)擔(dān)也隨之增大，當(dāng)達(dá)到占經(jīng)常性支出的一定比例時(shí)，就會(huì)排擠其他經(jīng)常性支出，

28、而導(dǎo)致財(cái)政狀況的惡化。國債負(fù)擔(dān)其次是還本負(fù)擔(dān)，國債的特點(diǎn)是以稅收作保證的政府信用債務(wù)。1.1.國債負(fù)擔(dān)問題要點(diǎn)國債負(fù)擔(dān)問題要點(diǎn)（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析 防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)危機(jī)時(shí), 人們總會(huì)提到赤字率、債務(wù)率,根據(jù)這兩個(gè)指標(biāo)來判斷國家財(cái)政狀況，而作為判斷的參考標(biāo)準(zhǔn)就是歐盟于1992 年制定的馬斯特里赫特條約規(guī)定的赤字率3% 、債務(wù)率60%。馬斯特里赫特條約2.2.我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析鏈接：鏈接：歐洲聯(lián)盟條約即馬斯特里赫特條約，于1

29、991年12月9-10日第46屆歐洲共同體首腦會(huì)議在荷蘭的馬斯特里赫特（Maastricht）舉行。經(jīng)過兩天辯論，通過并草簽了歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約和政治聯(lián)盟條約，即馬斯特里赫特條約。這一條約是對(duì)羅馬條約的修訂，它為歐共體建立政治聯(lián)盟和經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟確立了目標(biāo)與步驟，是歐洲聯(lián)盟成立的基礎(chǔ)。2.2.我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析應(yīng)當(dāng)如何看待馬約參考值的效應(yīng)？ 首先，應(yīng)當(dāng)肯定，馬約參考值是一種在經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行條件下約束、協(xié)調(diào)和防范政府債務(wù)的有效措施。 其次，馬約的參考值是一個(gè)參考值，不是絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，

30、其間存在一個(gè)上下波動(dòng)的彈性區(qū)間,而實(shí)際債務(wù)率取決于赤字率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變化的動(dòng)態(tài)。 第三，馬約參考值是約束和防范債務(wù)危機(jī)的措施，而不是也不可能是治理債務(wù)危機(jī)的根本措施。 2.2.我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析2.2.我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析近年來我國國債余額雖然逐年有所增長(zhǎng)，但國債負(fù)擔(dān)率卻基本上維持 在20%以下，只有2007年為20.9%。從國際比較來看，近年來在國際金融危機(jī)沖擊下各

31、國國債負(fù)擔(dān)率普遍攀升的情況下，我國國債負(fù)擔(dān)率目前仍處于低水平，距離國際公認(rèn)的60%的參考值仍存在較大的空間。表12-1 我國中央財(cái)政國債余額及國債負(fù)擔(dān)率 2.2.我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析2009年世界各國債負(fù)擔(dān)率 國債與財(cái)政赤字簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)分析框架國債與財(cái)政赤字簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)分析框架 我國國債負(fù)擔(dān)率變化趨勢(shì)和原因的分析我國國債負(fù)擔(dān)率變化趨勢(shì)和原因的分析 3.3.國債負(fù)擔(dān)率與財(cái)政赤字的簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)關(guān)系分析國債負(fù)擔(dān)率與財(cái)政赤字的簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)關(guān)系分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率

32、及債務(wù)依存度的分析根據(jù)這個(gè)分析國債和赤字動(dòng)態(tài)變化的簡(jiǎn)單框架，推根據(jù)這個(gè)分析國債和赤字動(dòng)態(tài)變化的簡(jiǎn)單框架，推導(dǎo)導(dǎo) 出計(jì)算國債負(fù)擔(dān)率升出計(jì)算國債負(fù)擔(dān)率升(降降)變化的公式：變化的公式： db=b(r-y)+z 其中：其中：db代表以微分符號(hào)表示的國債負(fù)擔(dān)率的代表以微分符號(hào)表示的國債負(fù)擔(dān)率的升（降）變化，升（降）變化，b代表國債負(fù)擔(dān)率，代表國債負(fù)擔(dān)率，r代表實(shí)際國債代表實(shí)際國債利率，利率，y 代表代表GDP實(shí)際增長(zhǎng)率，實(shí)際增長(zhǎng)率，z代表基本赤字率。代表基本赤字率。 3.3.國債負(fù)擔(dān)率與財(cái)政赤字的簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)關(guān)系分析國債負(fù)擔(dān)率與財(cái)政赤字的簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)關(guān)系分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債

33、務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析 國債與財(cái)政赤字簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)分析框架國債與財(cái)政赤字簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)分析框架推導(dǎo)過程：推導(dǎo)過程：設(shè)設(shè)B代表國債余額，代表國債余額，i代表國債的名義利率，代表國債的名義利率，代表通貨膨脹率，代表通貨膨脹率，r（實(shí)際利率）（實(shí)際利率）=i-，P為價(jià)格總水平，為價(jià)格總水平，Y為為實(shí)際產(chǎn)出（實(shí)際產(chǎn)出（GDP）水平，）水平，y為實(shí)際產(chǎn)出為實(shí)際產(chǎn)出Y的增長(zhǎng)率，的增長(zhǎng)率，z為基本赤字率（作為為基本赤字率（作為GDP的一個(gè)比例），的一個(gè)比例），b為債務(wù)負(fù)擔(dān)為債務(wù)負(fù)擔(dān)率。率。根據(jù)定義，根據(jù)定義，b=B/PY，b隨時(shí)間而發(fā)生的變化用微分符號(hào)表示則為隨時(shí)間而發(fā)生的變化用微分符號(hào)表示則為db，db=d（B

34、/PY），根據(jù)微積分中的），根據(jù)微積分中的“分分?jǐn)?shù)法則數(shù)法則”，我們可以得到公式：，我們可以得到公式： db=d（B/PY）=dB/PY-b（+y） （1）如果政府僅僅通過發(fā)行國債一種方式彌補(bǔ)財(cái)政赤字，那么一年內(nèi)國債余額的增加額就等于當(dāng)年的財(cái)政赤字，如果政府僅僅通過發(fā)行國債一種方式彌補(bǔ)財(cái)政赤字，那么一年內(nèi)國債余額的增加額就等于當(dāng)年的財(cái)政赤字，而財(cái)政赤字又等于基本赤字（我們可以用而財(cái)政赤字又等于基本赤字（我們可以用zPY來表示）加國債的利息支出（等于國債余額乘以名義利率來表示）加國債的利息支出（等于國債余額乘以名義利率iB），），用公式表示就是：用公式表示就是： dB=iB+zPY （2）把（把

35、（2）式代入（）式代入（1）式，可以得出：）式，可以得出：db=ib+z-b（+y） （3）將（將（3）式合并得到：）式合并得到：db = b(i-y)+z （4）= b（r-y）+z 3.3.國債負(fù)擔(dān)率與財(cái)政赤字的簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)關(guān)系分析國債負(fù)擔(dān)率與財(cái)政赤字的簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)關(guān)系分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析 國債與財(cái)政赤字簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)分析框架國債與財(cái)政赤字簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)分析框架 對(duì)我國國債負(fù)擔(dān)率變化的測(cè)算 （單位：%） r r（實(shí)際利率）（實(shí)際利率） Y Y（實(shí)際經(jīng)濟(jì)增（實(shí)際經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)率）長(zhǎng)率） Z Z（基本赤字（基本赤字 率）率）dbdb（按公式（按公式 計(jì)算）

36、計(jì)算）dbdb（實(shí)際）（實(shí)際）199519951996199619971997199819981999199920002000-7.40-7.400.900.907.907.9010.4610.468.508.504.354.3510.510.59.89.88.58.57.87.87.357.358.948.941.01.00.780.780.780.781.181.182.122.121.771.770.00.00.280.280.740.741.381.382.232.231.181.180.70.70.80.81.01.02.72.72.72.72.02.0 3.3.國債負(fù)擔(dān)率與財(cái)政赤字

37、的簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)關(guān)系分析國債負(fù)擔(dān)率與財(cái)政赤字的簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)關(guān)系分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析 國債與財(cái)政赤字簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)分析框架國債與財(cái)政赤字簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)分析框架國債依存度是說明財(cái)政支出中有多大比例是依靠國債來支付的，所以國債依存度是通過當(dāng)年國債發(fā)行額與財(cái)政支出的對(duì)比來計(jì)量的但由于采取的分子和分母口徑的不同可以有不同的計(jì)量方法：（1）當(dāng)年國債發(fā)行額/（中央財(cái)政支出+還本付息支出）；（2）當(dāng)年財(cái)政赤字（當(dāng)年發(fā)行額還本數(shù)）/中央財(cái)政支出（本級(jí)支出）；（3）當(dāng)年財(cái)政赤字/全部財(cái)政支出。 （二）我國國債依存度分析（二）我國國債依存度分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度

38、的分析年份年份方法方法1 1方法方法2 2方法方法3 3199619962000200020052005200620062007200720082008200920092010201056.156.158.958.954.554.5/ / / / / /24.624.645.145.126.026.021.621.6+0.4+0.4 0.3 0.362.262.262.662.66.76.715.915.96.76.75.35.3+0.1+0.10.10.112.512.511.211.2我國國債依存度（）我國國債依存度（）（二）我國國債依存度分析（二）我國國債依存度分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及

39、債務(wù)依存度的分析本書認(rèn)為，按第一種方法計(jì)算的債務(wù)負(fù)擔(dān)率存在明顯不合理之處。 第二種計(jì)算方法卻能更準(zhǔn)確地反映當(dāng)年中央財(cái)政支出對(duì)國債的依賴程度，即從當(dāng)年發(fā)行額中扣除還本部分，也就是用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字部分才能表明當(dāng)年中央財(cái)政支出對(duì)國債發(fā)行的依存度。 按第三種方法計(jì)算的國債依存度對(duì)完善我國的國債制度具有重要的參考意義。 （二）我國國債依存度分析（二）我國國債依存度分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析（一）國債市場(chǎng)（一）國債市場(chǎng)四、 國債市場(chǎng)及其功能（二）國債市場(chǎng)的功能（二）國債市場(chǎng)的功能（三）我國國債市場(chǎng)的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善（三）我國國債市場(chǎng)的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善 在證券市場(chǎng)中進(jìn)行的國債交易即為國債市場(chǎng)

40、。 國債市場(chǎng)按照國債交易過程可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。 國債發(fā)行市場(chǎng)指國債發(fā)行場(chǎng)所，又稱國債一級(jí)市場(chǎng)，一般是政府與證券承銷機(jī)構(gòu)如銀行、金融機(jī)構(gòu)之間的交易，通常由證券承銷機(jī)構(gòu)一次全部買下發(fā)行的國債。 國債流通市場(chǎng)是國債流通的場(chǎng)所，又稱國債二級(jí)市場(chǎng)，一般是國債承銷機(jī)構(gòu)與認(rèn)購者（包括中央銀行）之間的交易，也包括國債持有者與國債認(rèn)購者之間的交易。國債市場(chǎng)的含義：國債市場(chǎng)的含義：（一）國債市場(chǎng)（一）國債市場(chǎng)四、 國債市場(chǎng)及其功能1、國債作為財(cái)政政策工具，國債市場(chǎng)具有順利實(shí)現(xiàn)國債發(fā)行、國債作為財(cái)政政策工具，國債市場(chǎng)具有順利實(shí)現(xiàn)國債發(fā)行和償還的功能和償還的功能2、國債作為金融政策工具，國債市場(chǎng)具有調(diào)節(jié)社會(huì)資

41、金的運(yùn)、國債作為金融政策工具，國債市場(chǎng)具有調(diào)節(jié)社會(huì)資金的運(yùn)行和提高社會(huì)資金效率的功能行和提高社會(huì)資金效率的功能 （二）國債市場(chǎng)的功能（二）國債市場(chǎng)的功能四、 國債市場(chǎng)及其功能政府通過中央銀行直接參與國債交易活動(dòng)，以一定的價(jià)格售出政府通過中央銀行直接參與國債交易活動(dòng)，以一定的價(jià)格售出或收回國債，就可以發(fā)揮誘導(dǎo)資金流向和活躍證券交易市或收回國債，就可以發(fā)揮誘導(dǎo)資金流向和活躍證券交易市場(chǎng)的作用。這種功能具體表現(xiàn)在諸多方面：場(chǎng)的作用。這種功能具體表現(xiàn)在諸多方面：國債市場(chǎng)是一國金融市場(chǎng)的重要組成部分。國債市場(chǎng)是一國金融市場(chǎng)的重要組成部分。國債市場(chǎng)拓寬了居民的投資渠道。國債市場(chǎng)拓寬了居民的投資渠道。國債市

42、場(chǎng)的發(fā)展有利于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于降低國債市場(chǎng)的發(fā)展有利于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于降低不良資產(chǎn)率，使其抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)不良資產(chǎn)率，使其抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng) 。國債市場(chǎng)是連接貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的渠道。國債市場(chǎng)是連接貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的渠道。國債是央行在公開市場(chǎng)上最重要的操作工具。國債是央行在公開市場(chǎng)上最重要的操作工具。 （二）國債市場(chǎng)的功能（二）國債市場(chǎng)的功能四、 國債市場(chǎng)及其功能證券交易所國債市場(chǎng)目前的交易所國債市場(chǎng)是積證券交易所國債市場(chǎng)目前的交易所國債市場(chǎng)是積極的個(gè)人投資者購買國債的渠道，同時(shí)也是中小極的個(gè)人投資者購買國債的渠道，同時(shí)也是中小企業(yè)進(jìn)行投資的一個(gè)重要方向。企業(yè)進(jìn)

43、行投資的一個(gè)重要方向。 銀行間債券市場(chǎng)我國銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展有利銀行間債券市場(chǎng)我國銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展有利地支持了國債的發(fā)行，它的高流動(dòng)性以及在市場(chǎng)地支持了國債的發(fā)行，它的高流動(dòng)性以及在市場(chǎng)運(yùn)行基礎(chǔ)上確定的國債發(fā)行價(jià)格，保證了國債在運(yùn)行基礎(chǔ)上確定的國債發(fā)行價(jià)格，保證了國債在一級(jí)市場(chǎng)的銷售，對(duì)我國財(cái)政政策的實(shí)施發(fā)揮了一級(jí)市場(chǎng)的銷售，對(duì)我國財(cái)政政策的實(shí)施發(fā)揮了重要作用，為央行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作奠定了基重要作用，為央行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作奠定了基礎(chǔ)礎(chǔ) 柜臺(tái)交易市場(chǎng)柜臺(tái)交易市場(chǎng)的作用：柜臺(tái)交易市場(chǎng)柜臺(tái)交易市場(chǎng)的作用： 首先是，柜臺(tái)交易國債業(yè)務(wù)的開辦，對(duì)于銀行來說，可以利用現(xiàn)首先是，柜臺(tái)交易國債業(yè)務(wù)的開

44、辦，對(duì)于銀行來說，可以利用現(xiàn)有的設(shè)備，開辟新的市場(chǎng)，提高銀行的設(shè)備利用率和人員的勞動(dòng)有的設(shè)備，開辟新的市場(chǎng)，提高銀行的設(shè)備利用率和人員的勞動(dòng)效率。效率。其次，柜臺(tái)交易國債業(yè)務(wù)作為銀行的中間業(yè)務(wù)，可以為銀行增加其次，柜臺(tái)交易國債業(yè)務(wù)作為銀行的中間業(yè)務(wù)，可以為銀行增加中間業(yè)務(wù)收入，為銀行帶來潛在的客戶群體，對(duì)于改善銀行的經(jīng)中間業(yè)務(wù)收入，為銀行帶來潛在的客戶群體，對(duì)于改善銀行的經(jīng)營狀況，提高銀行的經(jīng)營效益都有積極作用。營狀況，提高銀行的經(jīng)營效益都有積極作用。第三，可以把銀行間債券市場(chǎng)的記賬式國債與柜臺(tái)交易國債市場(chǎng)第三，可以把銀行間債券市場(chǎng)的記賬式國債與柜臺(tái)交易國債市場(chǎng)相連接，使更多的參與者間接進(jìn)入銀

45、行間債券市場(chǎng)，對(duì)于提高債相連接，使更多的參與者間接進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，對(duì)于提高債券的流動(dòng)性、活躍債市、擴(kuò)大市場(chǎng)容量都有不可忽視重大作用券的流動(dòng)性、活躍債市、擴(kuò)大市場(chǎng)容量都有不可忽視重大作用第四，可以使貨幣當(dāng)局主要通過銀行間市場(chǎng)進(jìn)行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)第四，可以使貨幣當(dāng)局主要通過銀行間市場(chǎng)進(jìn)行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的效果能直接影響到社會(huì)，提高了貨幣政策的效能。產(chǎn)生的效果能直接影響到社會(huì)，提高了貨幣政策的效能。（三）我國國債市場(chǎng)的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善（三）我國國債市場(chǎng)的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善四、 國債市場(chǎng)及其功能1.1.國債市場(chǎng)現(xiàn)狀國債市場(chǎng)現(xiàn)狀國債市場(chǎng)之間的不連通國債市場(chǎng)之間的不連通 國債市場(chǎng)的流動(dòng)性不足國債市場(chǎng)的流

46、動(dòng)性不足 市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)落后于市場(chǎng)規(guī)模和交易規(guī)模發(fā)展的需市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)落后于市場(chǎng)規(guī)模和交易規(guī)模發(fā)展的需求求 尚未形成合理的收益率曲線，存在利率風(fēng)險(xiǎn)尚未形成合理的收益率曲線，存在利率風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)產(chǎn)品過于簡(jiǎn)單，缺乏衍生產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)品過于簡(jiǎn)單，缺乏衍生產(chǎn)品 （三）我國國債市場(chǎng)的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善（三）我國國債市場(chǎng)的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善四、 國債市場(chǎng)及其功能2.2.當(dāng)前國債市場(chǎng)存在的問題當(dāng)前國債市場(chǎng)存在的問題 擴(kuò)大銀行間市場(chǎng)交易主體，促進(jìn)銀行間市場(chǎng)交易與交易所市擴(kuò)大銀行間市場(chǎng)交易主體，促進(jìn)銀行間市場(chǎng)交易與交易所市場(chǎng)的連接。場(chǎng)的連接。 完善國債管理制度。完善國債管理制度。 推進(jìn)市場(chǎng)信息技術(shù)和法治建設(shè)，進(jìn)一步完善市

47、場(chǎng)法規(guī)，加強(qiáng)推進(jìn)市場(chǎng)信息技術(shù)和法治建設(shè)，進(jìn)一步完善市場(chǎng)法規(guī)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督。加快市場(chǎng)信息建設(shè)，提高市場(chǎng)信息集散與揭示的市場(chǎng)監(jiān)督。加快市場(chǎng)信息建設(shè)，提高市場(chǎng)信息集散與揭示的水平，是發(fā)展市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)、提高監(jiān)管水平的需要。水平，是發(fā)展市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)、提高監(jiān)管水平的需要。 加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改進(jìn)國債的托管清算制度。加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改進(jìn)國債的托管清算制度。 加快銀行間市場(chǎng)的資信評(píng)級(jí)制度建設(shè)加快銀行間市場(chǎng)的資信評(píng)級(jí)制度建設(shè),幫助交易成員控制信幫助交易成員控制信用風(fēng)險(xiǎn)用風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化進(jìn)行國債新品種和交易形式的創(chuàng)新。根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化進(jìn)行國債新品種和交易形式的創(chuàng)新。 建立國債投資基金，培育專

48、業(yè)投資隊(duì)伍。建立國債投資基金，培育專業(yè)投資隊(duì)伍。 （三）我國國債市場(chǎng)的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善（三）我國國債市場(chǎng)的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善四、 國債市場(chǎng)及其功能3.3.進(jìn)一步完善國債市場(chǎng)的基本思路進(jìn)一步完善國債市場(chǎng)的基本思路（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（二）隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象（二）隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象（三）（三）我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述直接債務(wù)是指在任何情況下都要承擔(dān)的債務(wù)，不依附于直接債務(wù)是指在任何情況下都要承擔(dān)的債務(wù)，不依附于任何事

49、件，是可以根據(jù)某些特定的因素來預(yù)測(cè)和控制的負(fù)任何事件，是可以根據(jù)某些特定的因素來預(yù)測(cè)和控制的負(fù)債，如政府的內(nèi)外債及由法律規(guī)定的養(yǎng)老金負(fù)債等。債，如政府的內(nèi)外債及由法律規(guī)定的養(yǎng)老金負(fù)債等。 或有債務(wù)是指由某一或有事項(xiàng)引發(fā)的債務(wù)，是否會(huì)成為或有債務(wù)是指由某一或有事項(xiàng)引發(fā)的債務(wù)，是否會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，要看或有事項(xiàng)是否發(fā)生以及由此引發(fā)的債務(wù)是否最現(xiàn)實(shí)，要看或有事項(xiàng)是否發(fā)生以及由此引發(fā)的債務(wù)是否最終要由政府來承擔(dān)。終要由政府來承擔(dān)。 直接負(fù)債和或有負(fù)債又可以從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)一步劃直接負(fù)債和或有負(fù)債又可以從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)一步劃分為兩種類別：顯性債務(wù)（即被法律或者合同所認(rèn)可的政分為兩種類別：顯性債務(wù)（即被法律

50、或者合同所認(rèn)可的政府債務(wù)）和隱性債務(wù)（即反映公眾和利益集團(tuán)壓力的政府府債務(wù)）和隱性債務(wù)（即反映公眾和利益集團(tuán)壓力的政府道義上的義務(wù)）道義上的義務(wù)） 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述我國直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)的現(xiàn)狀我國直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)的現(xiàn)狀直接顯性債務(wù)直接顯性債務(wù) 直接隱性債務(wù)直接隱性債務(wù) 或有顯性債務(wù)或有顯性債務(wù) 或有隱性債務(wù)或有隱性債務(wù) 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述政府負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)矩陣政府負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)矩陣 政府債務(wù)政府債務(wù)直接負(fù)債（在任何情況下直接負(fù)債（在任何

51、情況下都存在的負(fù)債）都存在的負(fù)債）或有負(fù)債（只在特定事件發(fā)生時(shí)才產(chǎn)生的負(fù)債）或有負(fù)債（只在特定事件發(fā)生時(shí)才產(chǎn)生的負(fù)債）顯性負(fù)債：顯性負(fù)債：法律或合同所法律或合同所確定的政府負(fù)確定的政府負(fù)債債國外和國內(nèi)主權(quán)借款（中央政府的國外和國內(nèi)主權(quán)借款（中央政府的合同貸款和其發(fā)行的有價(jià)證券）合同貸款和其發(fā)行的有價(jià)證券）由預(yù)算法律規(guī)定的支出由預(yù)算法律規(guī)定的支出受長(zhǎng)期法律約束的預(yù)算支出（公務(wù)受長(zhǎng)期法律約束的預(yù)算支出（公務(wù)員工資和公務(wù)員養(yǎng)老金）員工資和公務(wù)員養(yǎng)老金）政府對(duì)非主權(quán)借款和地方政府、公共部門和私營部政府對(duì)非主權(quán)借款和地方政府、公共部門和私營部門實(shí)體（如開發(fā)銀行）債務(wù)的擔(dān)保門實(shí)體（如開發(fā)銀行）債務(wù)的擔(dān)保對(duì)

52、不同類型貸款（諸如抵押貸款、對(duì)學(xué)習(xí)農(nóng)業(yè)的學(xué)對(duì)不同類型貸款（諸如抵押貸款、對(duì)學(xué)習(xí)農(nóng)業(yè)的學(xué)生的貸款和小型企業(yè)貸款）的保護(hù)性政府擔(dān)保生的貸款和小型企業(yè)貸款）的保護(hù)性政府擔(dān)保對(duì)貿(mào)易與匯率、國外主權(quán)政府借款、私人投資的政對(duì)貿(mào)易與匯率、國外主權(quán)政府借款、私人投資的政府擔(dān)保府擔(dān)保有關(guān)存款、私營養(yǎng)老金基金最低收益、農(nóng)作物、水有關(guān)存款、私營養(yǎng)老金基金最低收益、農(nóng)作物、水災(zāi)、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的政府保險(xiǎn)體系災(zāi)、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的政府保險(xiǎn)體系隱性負(fù)債：隱性負(fù)債：主要反映公眾主要反映公眾期望和利益集期望和利益集團(tuán)壓力的政府團(tuán)壓力的政府道義上的債務(wù)道義上的債務(wù)公共投資項(xiàng)目的未來經(jīng)常性費(fèi)用公共投資項(xiàng)目的未來經(jīng)常性費(fèi)用如果法律未做規(guī)定的未來

53、公共養(yǎng)老如果法律未做規(guī)定的未來公共養(yǎng)老金（而不是公務(wù)員的養(yǎng)老金）金（而不是公務(wù)員的養(yǎng)老金）法律未做規(guī)定的社會(huì)保障計(jì)劃，法律未做規(guī)定的社會(huì)保障計(jì)劃， 法律未做規(guī)定的未來醫(yī)療保健籌資法律未做規(guī)定的未來醫(yī)療保健籌資地方政府和公共或私營實(shí)體的非擔(dān)保債務(wù)和其他負(fù)地方政府和公共或私營實(shí)體的非擔(dān)保債務(wù)和其他負(fù)債的違約債的違約對(duì)私營化實(shí)體負(fù)債的清理對(duì)私營化實(shí)體負(fù)債的清理銀行倒閉（處于政府保險(xiǎn)的范圍之外）銀行倒閉（處于政府保險(xiǎn)的范圍之外）非擔(dān)保養(yǎng)老金基金、就業(yè)基金、社會(huì)保障基金（對(duì)非擔(dān)保養(yǎng)老金基金、就業(yè)基金、社會(huì)保障基金（對(duì)小投資者的社會(huì)保護(hù)）的投資失敗小投資者的社會(huì)保護(hù)）的投資失敗中央銀行不能履行其職責(zé)（外匯

54、合約、保衛(wèi)幣值、中央銀行不能履行其職責(zé)（外匯合約、保衛(wèi)幣值、國際收支穩(wěn)定）國際收支穩(wěn)定）私人資本流向改變之后而采取的緊急救援行動(dòng)私人資本流向改變之后而采取的緊急救援行動(dòng)環(huán)境災(zāi)害后果的清理、救災(zāi)、軍事籌資等等環(huán)境災(zāi)害后果的清理、救災(zāi)、軍事籌資等等 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象無論對(duì)于財(cái)政本身還是對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系都產(chǎn)生一定的負(fù)面無論對(duì)于財(cái)政本身還是對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系都產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，特別是構(gòu)成財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，影響財(cái)政的健康和穩(wěn)定影響，特別是構(gòu)成財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，影響財(cái)政的健康和穩(wěn)定 毫無疑問，因政府采取毫無疑問，因政府采取“機(jī)會(huì)主義機(jī)會(huì)主義”態(tài)度是形成隱性債務(wù)態(tài)度是形成隱性債務(wù)和或有債務(wù)的重要原因和或有債務(wù)的重要原因 ，許多經(jīng)濟(jì)