2021年度集成灶行業(yè)總結(jié)報告：如何看待集資成灶后續(xù)投價值

1、行業(yè)深度研究內(nèi)容目錄1、集成灶前兩年高成長的邏輯是什么？是否發(fā)生變化？ .42、后續(xù)行業(yè)增速預(yù)測：增長動力與地產(chǎn)影響分析.52.1 增長動力：渠道拓展+產(chǎn)品高端化.52.2 地產(chǎn)怎么看？.122.3 增速預(yù)測：行業(yè)有望實現(xiàn) 25%左右銷量增速.133、競爭格局怎么看：龍頭競爭力強，多品牌入局利大于弊.133.1 回顧：集中度基本維穩(wěn)，龍頭份額提升明顯.133.2 新品牌入局，怎么看？.144、相關(guān)標(biāo)的分析.165、投資建議.176、風(fēng)險提示.17圖表目錄圖表 1：集成灶品牌內(nèi)容平臺布局.4圖表 2：集成灶月度銷額及增速.5圖表 3：集成灶各渠道零售額占比.5圖表 4：各品牌線下經(jīng)銷商數(shù)量（家）

2、.6圖表 5：各品牌線下門店數(shù)量（家）.6圖表 6：集成灶線下各細(xì)分渠道零售額占比.7圖表 7：集成灶線上各細(xì)分渠道零售額占比.8圖表 8：中國房地產(chǎn)集成灶招標(biāo)采購與應(yīng)用作業(yè)指引發(fā)布.8圖表 9：老舊小區(qū)改造相關(guān)政策.9圖表 10：農(nóng)村家電每百戶保有量（臺）.9圖表 11：農(nóng)村與城鎮(zhèn)家電每百戶保有量對比（臺）.9圖表 12：20-21 年各月度線上線下集成灶均價（元）.10圖表 13：20-21 年線上集成灶分類型銷額占比.11圖表 14：20-21 年線下集成灶分類型銷額占比.11圖表 15：各企業(yè)陸續(xù)上新蒸烤獨立款集成灶.12圖表 16：房屋竣工面積增速.12圖表 17：集成灶行業(yè)規(guī)模及增

3、速.13圖表 18：集成灶企業(yè)線下集中度變化.14圖表 19：集成灶企業(yè)線上集中度變化.14圖表 20：19-21 年線下分品牌銷額市占率.14圖表 21：19-21 年線上分品牌銷額市占率.14圖表 22：集成灶新品牌產(chǎn)品對比.15圖表 23：老板電器發(fā)布全新一代高性能集成灶.15圖表 24：集成灶企業(yè)單季度營業(yè)收入（億元）.16- 2 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究圖表 25：集成灶企業(yè)單季度營業(yè)收入同比.16- 3 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究1、集成灶前兩年高成長的邏輯是什么？是否發(fā)生變化？我們從 2020 年年中開始看好行業(yè)發(fā)展，營銷變化為行業(yè)發(fā)展帶來拐點。集成灶具

4、有具有吸油煙效果好、省空間的產(chǎn)品優(yōu)點，產(chǎn)品力為發(fā)展基石，而營銷為行業(yè)快速增長的重要推力。2020 年之前，集成灶行業(yè)增長緩慢的一個重要原因在于行業(yè)消費者教育困難，而隨著各龍頭公司把握抖音、快手、小紅書等內(nèi)容平臺，通過相對較低的營銷費用及契合集成灶產(chǎn)品效果的視頻展現(xiàn)形式，新興營銷方式助力集成灶實現(xiàn)彎道超車。而站在當(dāng)前的時點，我們認(rèn)為集成灶以產(chǎn)品為基石，營銷為推力的增長邏輯仍未發(fā)生改變。產(chǎn)品端，集成灶早期尚有安全事故發(fā)生，而今隨著技術(shù)進(jìn)步，集成灶安全性大大提升，使用體驗日漸優(yōu)化，且隨著蒸烤一體款占比逐漸提升，高端化趨勢顯現(xiàn)，集成灶產(chǎn)品力不斷提升。營銷端，各龍頭仍積極加碼小紅書、抖音等內(nèi)容平臺的投放

5、，而在疫情反復(fù)之下，居家更使得內(nèi)容平臺流量增長。近期多地疫情反復(fù)，根據(jù)漁躍服務(wù)監(jiān)測，近 1 個月小紅書新增筆記超過 2700萬篇，平均筆記互動量已有所增長。圖表 1：集成灶品牌內(nèi)容平臺布局來源：抖音，快手，小紅書，國金證券研究所銷售數(shù)據(jù)方面也有所驗證，集成灶延續(xù)高景氣度，今年 1-2 月集成灶銷售數(shù)據(jù)同樣延續(xù)靚麗表現(xiàn)。- 4 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究圖表 2：集成灶月度銷額及增速來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所2、后續(xù)行業(yè)增速預(yù)測：增長動力與地產(chǎn)影響分析2.1 增長動力：渠道拓展+產(chǎn)品高端化（1） 渠道結(jié)構(gòu)：線下基石穩(wěn)健，多渠道共發(fā)力渠道拓展為行業(yè)發(fā)展的重要途徑，其中線下渠道為主要

6、基石，經(jīng)銷商門店銷售為收入主要來源，延續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，同時家裝、下沉等多渠道拓展提供新的增長驅(qū)動；而線上渠道亦成為各企業(yè)爭相發(fā)力的領(lǐng)域，隨著各企業(yè)線上線下融合、售后能力完善、營銷能力優(yōu)化，消費者線上購買集成灶接受度提升。同時，線上流量為線下反哺，線下與線上相輔相成。展望后續(xù)，我們認(rèn)為線下以經(jīng)銷門店為基石，仍是集成灶銷售重要且主要渠道，門店內(nèi)生增長疊加新開門店、優(yōu)質(zhì)大商替代小商驅(qū)動高增，線上與線下相互賦能，而家裝、下沉等新興渠道仍有較多空白領(lǐng)域可供開拓，助力打開收入規(guī)模。圖表 3：集成灶各渠道零售額占比來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所- 5 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究線下渠道拆分來看，建材

7、家居及專賣店仍為集成灶主要銷售渠道，因集成灶需要配合櫥柜進(jìn)行安裝，因此建材渠道更有利于集成灶前臵銷售。龍頭企業(yè)持續(xù)拓展線下經(jīng)銷商及門店規(guī)模，21 上半年火星人、帥豐新增經(jīng)銷商100 家左右，美大新增經(jīng)銷商 170 多家；火星人、帥豐、美大凈新增門店 100家左右。而億田智能積極調(diào)整經(jīng)銷結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)新商替換不達(dá)標(biāo)舊商，同時新拓多家千萬級大商，大力提升線下發(fā)展質(zhì)量。圖表 4：各品牌線下經(jīng)銷商數(shù)量（家）來源：公司公告，國金證券研究所圖表 5：各品牌線下門店數(shù)量（家）來源：公司公告，國金證券研究所此外，新渠道布局動作頻出，集成灶企業(yè)積極進(jìn)軍下沉渠道、整裝渠道、KA渠道等，通過多渠道擴(kuò)張打開市場：- 6

8、-敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究火星人：整裝方面，公司與國內(nèi)主流裝修公司、家居定制公司、燃?xì)夤镜冉⒑献?，積極指導(dǎo)各地門店舉辦設(shè)計師品鑒會；下沉方面，截至 21 年 6 月，公司在京東小店、天貓優(yōu)品和蘇寧零售云等布局超過4000 個網(wǎng)點；KA 方面，公司與蘇寧、國美等家電 KA 賣場達(dá)成合作，鼓勵、支持經(jīng)銷商進(jìn)入當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的 KA 家電賣場，實現(xiàn)一城多店的覆蓋網(wǎng)絡(luò)，21 年上半年公司拓展 160 家家電 KA 門店，現(xiàn)存超過 440 多家家電 KA 門店。浙江美大：公司在一二線城市積極開展社區(qū)店渠道的建設(shè)工作，21 年上半年社區(qū)店開店數(shù)量達(dá) 50 多個，較好地實現(xiàn)了多元化渠道的融合發(fā)展。

9、KA 方面，2021 上半年公司新增國美、蘇寧連鎖家電賣場門店200 個，新增紅星美凱龍、居然之家等連鎖建材賣場門店 150 個，截至 2021 年上半年，公司在國美、蘇寧、紅星美凱龍、居然之家等家電KA 賣場、建材 KA 賣場的門店累計近 2000 個。21H1KA 渠道收入同比增長達(dá) 85%。億田智能：家裝渠道高歌猛進(jìn)，21 年新增合作裝企超 500 家；同時公司在與紅星美凱龍、居然之家的全方位合作下，大力開拓國美、蘇寧等 KA 渠道。帥豐電器：公司組織市場人員一對一幫扶對接 KA 渠道、家裝渠道、區(qū)域工程渠道，助力經(jīng)銷商與各渠道快速簽訂合作協(xié)議，締結(jié)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，實現(xiàn)多渠道快速發(fā)展。

10、圖表 6：集成灶線下各細(xì)分渠道零售額占比來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所線上渠道來看，京東、蘇寧、國美等專業(yè)電商以及天貓、淘寶等平臺電商、社交電商占比均呈上升趨勢。線上購物便捷且受眾面更廣，能夠助力集成灶打開市場，對于高線級城市消費者尤為明顯。龍頭品牌安裝、售后服務(wù)逐漸優(yōu)化，為線上銷售提供強力支撐。- 7 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究圖表 7：集成灶線上各細(xì)分渠道零售額占比來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所工程渠道仍處于起步階段，但 21 年亦取得一定進(jìn)展，工程渠道 21 年銷額占比達(dá) 1.8%，同比提升 1.2pct。集成灶工程市場的發(fā)展，與零售市場接受度、消費者教育程度密切相關(guān)。21

11、年工程渠道的發(fā)展，一方面受益于集成灶市場接受度提高，另一方面，與火星人等龍頭企業(yè)在工程渠道的努力推進(jìn)息息相關(guān)。而在產(chǎn)業(yè)角度，集成灶工程渠道發(fā)展也取得了實質(zhì)性進(jìn)展。21 年 5 月，中國集成灶行業(yè)首個工程招標(biāo)采購標(biāo)準(zhǔn)中國房地產(chǎn)集成灶招標(biāo)采購與應(yīng)用作業(yè)指引正式發(fā)布，將有望加速集成灶進(jìn)入房企精裝修規(guī)模化采購進(jìn)程。后續(xù)工程渠道的發(fā)展有望為集成灶行業(yè)提供新的增長動力。圖表 8：中國房地產(chǎn)集成灶招標(biāo)采購與應(yīng)用作業(yè)指引發(fā)布來源：采筑，國金證券研究所- 8 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究（2）市場結(jié)構(gòu)：穩(wěn)扎三四線，進(jìn)軍一二線從城市層級角度來看，集成灶渠道拓展亦大有可為。以三四線城市為起點的集成灶企業(yè)，

12、正逐步向市場容量更大的一二線城市進(jìn)軍。以火星人為例，公司已成立專門部門扶持一二線市場發(fā)展，2021 年上半年公司一二線城市營業(yè)收入占比已達(dá)到 16%，同比提升 3pct 左右。隨著相關(guān)政策不斷出臺，一二線城市老舊小區(qū)改造有望逐步放量，為集成灶打開市場。一二線市場消費者選購廚電時更重視品牌，且二手房再裝修、舊房改造對安裝要求更高，因此對集成灶企業(yè)的消費者教育能力、售后安裝能力、存量房市場布局能力提出了更高要求，頭部企業(yè)或更具優(yōu)勢。圖表 9：老舊小區(qū)改造相關(guān)政策來源：政府官網(wǎng)，國金證券研究所而三四線市場原為集成灶的優(yōu)勢市場，廚電農(nóng)村保有量還很低，且較城鎮(zhèn)有較大差距，在家電下鄉(xiāng)政策加持下三四線及農(nóng)村

13、市場仍有很大空間。圖表 10：農(nóng)村家電每百戶保有量（臺）圖表 11：農(nóng)村與城鎮(zhèn)家電每百戶保有量對比（臺）來源：國家統(tǒng)計局，國金證券研究所來源：國家統(tǒng)計局，國金證券研究所（2） 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：行業(yè)屬性給予產(chǎn)品高端化空間，高盈利能力有望延續(xù)廚電產(chǎn)品屬于耐用品，更新周期高達(dá) 10 余年，而且具有較強安裝屬性，并產(chǎn)生明火，安全屬性強，因此消費者選購時往往期望一步到位，選擇品質(zhì)、質(zhì)量有保障的產(chǎn)品，價格敏感度相對較低，因此廚電行業(yè)一直罕有價格戰(zhàn)，具有較- 9 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究好的競爭格局，品牌力成為廚電行業(yè)重要競爭力，具有優(yōu)秀的行業(yè)屬性。集成灶行業(yè)尤為如此，回顧 2021 年，行業(yè)均價持

14、續(xù)提升，一方面源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，廚電行業(yè)屬性使得消費者對于中高端產(chǎn)品接受度更高，21 年蒸烤一體、蒸烤獨立產(chǎn)品占比提升明顯，蒸烤款產(chǎn)品較蒸箱款價格雖高出 2000 元左右，但增加一項功能，消費者對于價差接受度較高。另一方面源于龍頭企業(yè)在原材料漲價壓力下，向下游經(jīng)銷商提價，亦體現(xiàn)品牌商較強的議價能力，因此 2021年在原材料價格持續(xù)上漲之下，集成灶龍頭毛利率基本維持高位。圖表 12：20-21 年各月度線上線下集成灶均價（元）1200010000800060004000線下線上來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，集成灶產(chǎn)品仍具有向上延申的能力。集成灶的第三腔體已從最初的儲物柜、消毒柜為

15、主，向上發(fā)展至均價更高的蒸烤一體占據(jù)主力地位，高端產(chǎn)品蒸烤獨立也已逐步形成露出之勢。截止 21Q4，線上、線下蒸烤一體款銷額占比已分別達(dá)到 53.4%、29.6%，同比分別提升 20.9pct、10.2pct，已成為熱銷類型；蒸烤獨立目前產(chǎn)品尚少，但銷售占比亦有明顯提升，線上、線下蒸烤獨立款銷額占比已分別達(dá)到 6.1%、11.8%，同比分別提升 5.7pct、10.6pct。高端款占比提升推動產(chǎn)品均價上行，提升上市公司盈利能力。- 10 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究圖表 13：20-21 年線上集成灶分類型銷額占比來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所圖表 14：20-21 年線下集成灶分類

16、型銷額占比來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所展望 2022 年，蒸烤一體穩(wěn)步向上，蒸烤獨立有望進(jìn)一步發(fā)展。21 年多個品牌陸續(xù)推出蒸烤獨立款產(chǎn)品，億田及帥豐亦建立起蒸烤獨立專利保護(hù)。蒸烤獨立集成灶能夠?qū)崿F(xiàn)蒸烤同時進(jìn)行，更大程度節(jié)約烹飪時間。隨著各大廠家持續(xù)推出多款產(chǎn)品，22 年蒸烤獨立款銷售占比有望進(jìn)一步提升，推動行業(yè)高端化進(jìn)程。此外，更多功能集成、智能化趨勢也為集成灶高端化助力，推動企業(yè)盈利能力維持較高水平。- 11 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究圖表 15：各企業(yè)陸續(xù)上新蒸烤獨立款集成灶來源：國家知識產(chǎn)權(quán)局，天貓，國金證券研究所2.2 地產(chǎn)怎么看？新房方面，在政策保交付的節(jié)奏下，短期竣

17、工韌性較強，竣工面積與家電銷售關(guān)系更為緊密，從竣工到家電購買間隔 1-2 季度左右，因此短期或受地產(chǎn)拖累有限。長期地產(chǎn)增長或相對乏力，在預(yù)測集成灶行業(yè)的增長時，我們亦對地產(chǎn)貢獻(xiàn)取相對保守預(yù)測。而我們認(rèn)為存量房市場或是未來更大的增長動力，尤其一二線城市二手房銷售占比更高，老舊房改造等也已成為重要項目，而率先發(fā)力存量房改造的品牌則有利于把握發(fā)展機遇。圖表 16：房屋竣工面積增速來源：國家統(tǒng)計局，國金證券研究所- 12 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究2.3 增速預(yù)測：行業(yè)有望實現(xiàn) 25 %左右銷量增速根據(jù)奧維云網(wǎng)，集成灶 2021 年實現(xiàn)銷量 304 萬臺，同比+27.7%，集成灶滲透率達(dá)

18、12.4%，同比提升 2.9pct。2020 年下半年，集成灶營銷拐點顯著，從疫情中快速恢復(fù)，因此 2020 年集成灶增速在家電行業(yè)中處于較高水平。2021 年在不低的基數(shù)水平下集成灶仍然取得較高增速。綜合上述因素，我們預(yù)計在行業(yè)多渠道擴(kuò)張、集成灶龍頭公司持續(xù)渠道和營銷發(fā)力、廚電龍頭及綜合性家電品牌連續(xù)入局的多重推力下，行業(yè)有望維持高增速，預(yù)計 2022 年行業(yè)銷量增速達(dá) 22%，集成灶滲透率同比提升 3.4pct。圖表 17：集成灶行業(yè)規(guī)模及增速來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所測算（滲透率=集成灶當(dāng)年銷量/油煙機及集成灶當(dāng)年銷售之和）3、競爭格局怎么看：龍頭競爭力強，多品牌入局利大于弊3.1

19、回顧：集中度基本維穩(wěn)，龍頭份額提升明顯競爭格局方面，集成灶 CR3 維持在 45%左右，集中度較高。區(qū)分渠道看，21年線下集中度略有下降，而線上集中度提升明顯，21 年線下線上 CR3 同比分別-1pct、+8pct。我們認(rèn)為，線下市場由于諸多品牌涌入，且新興中小品牌主要集中于三四線城市，通過門店活動、導(dǎo)購話術(shù)、鄰里相傳等能夠獲得一部分市場份額，使得市場擴(kuò)容但頭部集中度略有降低。而線上渠道頭部效應(yīng)更為明顯。消費者在線上購買安裝屬性強的集成灶，難以體驗實物，因此傾向于選擇產(chǎn)品質(zhì)量以及售后更有的保障的頭部品牌，同時線上銷量排行等流量數(shù)據(jù)亦或加劇線上渠道的二八效應(yīng)。- 13 -敬請參閱最后一頁特別聲

20、明行業(yè)深度研究圖表 18：集成灶企業(yè)線下集中度變化圖表 19：集成灶企業(yè)線上集中度變化100%90%80%70%73.0%65.9%86.0% 84.7%84.5%80%70%60%50%40%30%20%10%0%73.4%71.6%56.9%60%50%65.8%53.2%57.8%47.0%42.9%43.1%49.5% 48.3%40%30%20%10%0%33.0%34.9%TOP3TOP5TOP10TOP3TOP5TOP102019 2020 20212019 2020 2021來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所具體看分品牌表現(xiàn)，火星人與億田份額明顯提升。

21、2021 年，火星人、億田智能線下渠道銷額市占率較 2019 分別提升 12.4pct、2.9pct，線上渠道銷額市占率較 2019 分別提升 4.9pct、5.9pct?；鹦侨伺c億田智能打法激進(jìn)，憑借更為優(yōu)秀的渠道管理、渠道擴(kuò)張、消費者教育能力，在競爭加劇、原材料價格上漲的環(huán)境下實現(xiàn)全渠道份額大幅提升。圖表 20：19-21 年線下分品牌銷額市占率圖表 21：19-21 年線上分品牌銷額市占率30%25%25%20%15%10%5%20%15%10%5%0%0%火星人美大美的帥康億田法迪歐火星人美大億田帥豐森歌奧田2019202020212019 2020 2021來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研

22、究所來源：奧維云網(wǎng)，國金證券研究所3.2 新品牌入局，怎么看？隨著集成灶行業(yè)景氣度高行，近兩年各品牌陸續(xù)入局。我們認(rèn)為多品牌入局，首先，對于消費者教育將有較大推動，行業(yè)滲透率天花板有望提升。其次，品牌營銷和渠道建設(shè)為廚電的關(guān)鍵競爭要素，老板、方太等廚電龍頭無疑已經(jīng)具備較強競爭力，因此老板品牌入局或?qū)π袠I(yè)競爭格局有一定影響，而尚未在廚電領(lǐng)域積攢較強消費者口碑的品牌則影響相對較小。最后，對于集成灶專業(yè)品牌而言，競爭固然加劇，但對其中份額靠前且已逐步形成品牌力的企業(yè)而言，短期沖擊相對較小，中小品牌或?qū)⒓铀俪銮?。一方面，過去兩年，主要依靠集成灶專業(yè)品牌，品類取得快速成長，集成灶細(xì)分龍頭已完成較為扎實

23、的渠道布局，并在消費者心智中形成一定品牌認(rèn)知。另一方面，老板等廚電品牌入局尚需路徑探索和渠道布局，為集成灶細(xì)分龍頭預(yù)留一定時間。而長期看，集成灶細(xì)分龍頭為應(yīng)對競爭、穩(wěn)固份額，仍需要在營銷能力、渠道競爭力及產(chǎn)品力方面付出更多努力。新入局品牌包含以美的、海爾為代表的綜合性品牌，歐派為代表的整裝品牌，以及傳統(tǒng)廚電品牌老板、方太分別推出集成油煙機、集成烹飪中心與集成灶競爭。各品牌目前基本已完成消毒柜、單蒸、蒸烤一體等完整集成灶產(chǎn)品線布局，- 14 -敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究其中美的更偏性價比，蒸烤一體集成灶僅售 8000 元左右，海爾、蘇泊爾、歐派等品牌定位中高端，產(chǎn)品性能更優(yōu)，方太集成烹

24、飪中心定位更為高端，煙灶加蒸烤套裝均價接近 2 萬。雖多品牌入局，競爭加劇，但價格戰(zhàn)尚未發(fā)生。圖表 22：集成灶新品牌產(chǎn)品對比來源：天貓旗艦店，國金證券研究所老板電器亦以“老板”主品牌推出集成灶產(chǎn)品。日前老板召開新品發(fā)布會，發(fā)布元軌、元幕兩大系列全新一代高性能集成灶，集成灶產(chǎn)品傳承老板大吸力油煙機技術(shù)，獨創(chuàng)“導(dǎo)油路線”，集成免拆洗，同時具備更高吸力與風(fēng)壓，腔體容量亦有較大提升。我們預(yù)期老板憑借其較強的品牌力與渠道布局，主品牌入局集成灶將有望為集成灶行業(yè)打開新的增長局面，為老板電器自身帶來新的增長點。圖表 23：老板電器發(fā)布全新一代高性能集成灶來源：官方新品發(fā)布會，國金證券研究所- 15 -敬請

25、參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究4、相關(guān)標(biāo)的分析從報表收入層面看，浙江美大延續(xù)規(guī)模優(yōu)勢，火星人、億田智能高增，截止 21年前三季度，火星人營收規(guī)模已趕超龍頭浙江美大，在較高基數(shù)上延續(xù)高增速。圖表 24：集成灶企業(yè)單季度營業(yè)收入（億元）圖表 25：集成灶企業(yè)單季度營業(yè)收入同比876543210250%200%150%100%50%6.86.26.15.95.75.45.33.95.34.93.53.73.52.63.12.72.24.52.21.02.22.11.15.61.21.10%0.05.620Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3-50%20Q120Q2火星人20Q320

26、Q421Q121Q221Q3-100%火星人億田智能浙江美大帥豐電器浙江美大億田智能帥豐電器來源：公司公告，國金證券研究所來源：公司公告，國金證券研究所具體看分公司情況：火星人：收入規(guī)模登頂，份額領(lǐng)先為其帶來市場資源傾斜，工程、整裝、KA、下沉等新興渠道持續(xù)開拓，22 年營銷繼續(xù)加碼，簽約向往的生活、巨量引擎、永達(dá)傳媒、智揚體育，全方位把握營銷資源。集成灶產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化提升，外形優(yōu)美、蒸烤煙灶性能持續(xù)優(yōu)化，并發(fā)力集成洗碗機等水洗類產(chǎn)品，有望貢獻(xiàn)第二增長動力。億田智能：深耕產(chǎn)品，改革成效顯現(xiàn)。產(chǎn)品力突出，推出蒸烤獨立分腔集成灶，并持續(xù)開發(fā)新功能集成，如洗碗機集成灶、集冰蒸一體箱和智能電飯煲于一體的全新“無人廚房”智能烹飪管家 S9；22 年新推蒸烤獨立 S8A，315 期間獲蒸烤獨立類目單品第一。隨少東家上任，組織架構(gòu)調(diào)整、高管團(tuán)隊變更，改革成效逐步顯現(xiàn)，雙十一期間銷額較去年全月同增 256%，線下大商改革，收入有望于 22 年逐步釋放。老板電器：高端廚電龍頭入局集成灶，代理商實力突出，消費者品牌認(rèn)可度高，即將通過 500 家融合店及 500 家新開門店推出集成灶產(chǎn)品，以三四線為主，逐步向集成灶的建