企業(yè)資本籌措、運用和積累

1、企業(yè)資本籌措、運用和積累設公司負債率為d，負債額為L，負債利率為i，公司息稅前利潤率為X，公司所得稅率為T，那么公司自有資金利率潤Y為：1)負債經(jīng)營的前提條件-自有資金利潤率分析法求自有資金利潤率Y對負債率d的一階和二階導數(shù)，分別為：當一階導數(shù)大于零，即Xi 時，二階導數(shù)也必大于零，說明自有資金利潤率在0d1間呈單調上升，是增函數(shù)，且是加速增函數(shù)，即Y隨d 的增長而加速增長，產(chǎn)生財務杠桿效應。當一階導數(shù)小于零，即Xi 時，二階導數(shù)也必小于零，說明自有資金利潤率在0d i附：資本結構理論MM (Modigliani-Miller)資本結構理論：負債可以提高企業(yè)的價值，降低企業(yè)的資本本錢。權衡理論

2、：由負債引起的財務拮據(jù)本錢和代理本錢會降低企業(yè)的價值。-最優(yōu)資本結構存在。. 專業(yè)提供企管培訓資料2)主觀風險法新建工程：在不確定狀況下，X、Y均為隨機變量，假定服從正態(tài)分布，那么：故，令：提出自己愿意承擔的壞帳破產(chǎn)風險。根據(jù)正態(tài)分布函數(shù)表，可知：PY0=Z 時,Z的取值，進而可求出負債率：例：某企業(yè)需籌集各類資金共計1000萬元，通過工程的技術經(jīng)濟分析可知該工程息稅前資金利潤率X=0.18，(X)=0.1。企業(yè)對所籌集資金只愿承擔8%以下的風險，i =10%。 那么： PY0=Z0.08 查正態(tài)分布表：Z-1.405(即) 故d39.5%3)行業(yè)平均風險法老工程參考同行業(yè)中主要競爭對手風險水

3、平，使本企業(yè)壞帳破產(chǎn)風險不超過競爭對手水平。一個企業(yè)假設要取得行業(yè)平均資本報酬率以上水平，它的虧損風險必須小于行業(yè)平均虧損水平。即： PYj0 P(Y0)即：ZjZ 故： Zj Z 例：企業(yè) j歷年來平均息稅前利潤率Xj=6.42% ，(Xj)=0.47；假設i=4.87%， 行業(yè)平均息稅前利潤率X=8.43% ， 標準差(X)=0.82 ， 負債率d=48.5% ； 那么dj60.3%. 專業(yè)提供企管培訓資料4)息稅前盈余EBIT-每股盈余EPS分析法 EPS的增加有利于股票價格的上升，借助盈虧平衡分析思想，投資者可根據(jù)EPS的大小作出權益籌資與負債籌資的決策。其關鍵是計算出各籌資方式的EP

4、S無差異點。 EBIT-權益及負債籌資方式下EPS差異點處息稅前盈余 I1 、I2-兩種籌資方式下年利息率 D1、D2-兩種籌資方式下優(yōu)先股股利 N1、N2-兩種籌資方式下普通股股數(shù)例：華光公司目前有資金75萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)需要準備再籌集25萬元。他們可通過發(fā)行股票和債券兩種方法來籌集。假設有以下信息資料，試選擇資金籌集方式。EPS元EBIT萬元24681012141234股票債券0.8萬元2.8萬元6.8萬元故：當企業(yè)盈利能力EBIT6.8萬元時，利用負債籌資有利；反之，以發(fā)行股票為宜。. 專業(yè)提供企管培訓資料由以上可知，本企業(yè)發(fā)行債券可提高每股收益。但此時企業(yè)的負債比率由13%上升為 35%

5、，財務風險加大。5比較資金本錢法：企業(yè)先擬定假設干備選方案，分別計算各方案的加權平均資金本錢WACC，并根據(jù)WACC的上下來確定資本結構的方法。A：初始資本結構決策某企業(yè)初創(chuàng)始時有如下三種籌資方案可供選擇。試選擇最正確方案。(單位：萬元籌資方式長期借款債券優(yōu)先股普通股合計 籌資方案1 籌資方案2 籌資方案3籌資額 資本本錢% 籌資額 資本本錢% 籌資額 資本本錢%40 6.0 50 6.5 80 7.0100 7.0 150 8.0 120 7.560 12.0 100 12.0 50 12.0300 15.0 200 15.0 250 15.0500 500 500B：追加資本結構決策華光公

6、司原來的資本結構如下。普通股目前市價10元，今年期望股利為1元/股，預計以后每年增加股利5%，該企業(yè)所得稅率30%，假設不計證券發(fā)行籌資費用?，F(xiàn)公司擬增資400萬元，以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三種方案可供選擇。甲：增加發(fā)行400萬元債券，債券利率12%，預計普通股利不變，但由于風險加大，股價可能跌至8元/股。乙：發(fā)行債券200萬元，年利率10%，發(fā)行股票20萬股，發(fā)行價10元/股，預計普通股股利不變。丙：發(fā)行股票36.36萬股，市價11元/股債券年利率10%普通股面值1元，發(fā)行價10元，共80萬股8008006)比較公司價值法逐步測試法在此中方法中，假定公司的全部資金由債務和普通股兩方面構成

7、，所有籌資費用忽略不計。公司W(wǎng)ACCKw)計算如下：Kb-債務本錢；Ks-股票本錢；B/V-債務資金價值占全部資金價值比重；S/V-股票資金價值占全部資金價值比重;T-所得稅率；Rf-無風險報酬率；Rm-股票市場平均報酬率；-本公司股票貝他系數(shù)；. 專業(yè)提供企管培訓資料企業(yè)總價值V=S+B債務價值B為 面值；股票價值S用下式計算：EBIT-息稅前盈余；I-利息例：假設華光公司每年EBIT為500萬元。目前其全部資金均是利用發(fā)行股票籌集，帳面價值200萬元。假設T=40%，其他因素不變，試用逐步測試法選擇最正確資金結構。經(jīng)市場調查及與投資銀行協(xié)商，不同債務水平對華光公司債務資金本錢和股票資金本錢

8、的影響如下所示：債務價值(百萬元 債務利率Kd% 股票值 股票本錢Ks%0 - 1.10 14.40 3 12.0 1.25 15.006 12.0 1.35 15.409 13.0 1.45 15.8012 14.0 1.60 16.4015 16.0 1.80 17.2018 18.0 2.10 18.4021 20.0 2.75 21.00總結：企業(yè)從無舉債經(jīng)營到有舉債經(jīng)營的過程中，在初期增加舉債比重，企業(yè)綜合資金本錢率呈下降趨勢。舉債融資比重增加到一定水平，增加的本錢將超過其得到的收益，企業(yè)綜合資金本錢開始上升。合理的融資結構在理論上確實存在，但要精確地測定這一點難度很大，故一般只要找

9、出滿意的資產(chǎn)負債率即可。 . 專業(yè)提供企管培訓資料第二節(jié) 資本的投放以實業(yè)投資為主一、投資時機的選擇二、建設條件及技術可行性分析三、現(xiàn)金流量的預測及經(jīng)濟效果評價四、風險分析五、多元化投資的動因、誤區(qū)第三節(jié) 資本的增殖與循環(huán)周轉一、資本增殖一界定：會計學上的凈利潤、權益凈利率、 經(jīng)濟利潤二提高資本增殖的途徑 1、加強市場營銷 2、強化本錢管理 3、注重先進科學技術應用，不斷增強研發(fā)能力 4、加強企業(yè)內部管理，提高管理水平 5、加強內部資產(chǎn)的優(yōu)化配置及周轉。權益報酬率資產(chǎn)凈利率 權益乘數(shù)銷售凈利率 * 資產(chǎn)周轉率 凈利/銷售收入 銷售收入/資產(chǎn)總額銷售收入-總本錢費用+其他利潤-所得稅制造本錢 管

10、理費用銷售費用財務費用固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資=1/1-資產(chǎn)負債率杜邦財務分析體系 . 專業(yè)提供企管培訓資料XYZ公司權益凈利率收益率與2000年行業(yè)平均值. 專業(yè)提供企管培訓資料XYZ公司共同尺度損益表. 專業(yè)提供企管培訓資料XYZ公司資產(chǎn)管理比率. 專業(yè)提供企管培訓資料XYZ公司財務杠桿及負債比率指標. 專業(yè)提供企管培訓資料二、資本的循環(huán)周轉資本各職能形式貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本同時并存，并依次轉化，資本的運動過程才會周而復始進行，并實現(xiàn)增殖。優(yōu)化配置存量資本-資產(chǎn)組合優(yōu)化加速資本形態(tài)的轉化-提高資本周轉率：資本在完成它的循環(huán)后，回到它原來的形式上，并能夠重新開始同一過程所經(jīng)歷

11、的時間和速度。加速資本周轉的意義：可以節(jié)約預付資本量：以較少的資本獲取較大的收益，或在相同收益情況下，節(jié)約預付資本?？梢詳U大資本增殖. 專業(yè)提供企管培訓資料1、資產(chǎn)組合的含義與意義 資產(chǎn)組合就是企業(yè)的資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)之間的比例。流動資產(chǎn)數(shù)量代表了企業(yè)的償債能力非流動資產(chǎn)的數(shù)量代表了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和能力。1合理的資產(chǎn)組合，可以有效地控制企業(yè)的財務風險2合理的資產(chǎn)組合，有利于增加企業(yè)的收益3資產(chǎn)組合是企業(yè)選擇等資方式的一個重要依據(jù)4合理的資產(chǎn)組合，有利于加強回金管理。一優(yōu)化配置資本存量-資產(chǎn)組合優(yōu)化2、影響資產(chǎn)組合的因素1必須充分考慮到資產(chǎn)組合對企業(yè)的風險與收益的影響。2企業(yè)的行

12、業(yè)特點3企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模4資金本錢因素. 專業(yè)提供企管培訓資料流動資產(chǎn) 60% 速動資產(chǎn) 30% 盤存資產(chǎn) 30%固定資產(chǎn) 40%總計 100%負債 40% 流動負債 30% 長期負債 10%所有者權益 60% 實收資本 20% 公積金 30% 未分配利潤 10%100%注：1、固定資產(chǎn)數(shù)額一般不應大于自有資本，否那么要靠拍賣固定資產(chǎn)償債； 同時還要留一局部自有資本用于流動資產(chǎn)，以應付可能急需的流動負債的歸還。固定資產(chǎn)/所有者權益=2/3；2、流動比率以2為宜3、每股凈資產(chǎn)應達3元，形象好；故實收資本/所有者權益=1/34、公積金應明顯大于未分配利潤；5、實收資本應小于其他各項累計，以減少分

13、紅壓力 理想的資產(chǎn)負債表假設. 專業(yè)提供企管培訓資料二加速資本形態(tài)轉化的途徑1、加速現(xiàn)金的流轉：加速回收嚴格控制支出利用閑置現(xiàn)金進行短期投資2、加速存貨資本周轉盡量作到以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購及時清理積壓，減少損失和資本占用對于單位價值較大的存貨及時供給與供給商和客戶建立長期的合作關系，創(chuàng)造良好的供銷環(huán)境，必要時實施JIT生產(chǎn)模式。. 專業(yè)提供企管培訓資料3、應收帳款的加速周轉合理確定信用政策信用期、信用條件、信用標準合理制定收帳政策：考慮本錢與收益的均衡來制定。4、固定資本的加速周轉加強資產(chǎn)的維護、改造，使其處于最正確的使用狀態(tài)改進生產(chǎn)組織方式，提高資產(chǎn)利用效率重組工藝流程，優(yōu)化生產(chǎn)節(jié)奏分析固定資

14、產(chǎn)閑置原因，分別措施加以處理：季節(jié)性閑置永久性閑置；閑置難以分割的剩余生產(chǎn)能力三縮短生產(chǎn)時間和流通時間 1、努力縮短勞動時間 2、適當縮短產(chǎn)銷距離3、運用現(xiàn)代化通訊手段貼近市場，縮短流通時間4、盡力縮短生產(chǎn)時間和勞動時間的差距. 專業(yè)提供企管培訓資料第四節(jié) 資本的積累 一、資本積累的含義： 即盈利的資本化，是資本增殖后與分配同一決策的兩個方面。是企業(yè)擴張的重要資本來源，是優(yōu)化企業(yè)資本結構和資產(chǎn)結構的重要措施。 二、本卷須知： 1、投資時機的多少 2、資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強弱 3、投資者的偏好 4、企業(yè)控制權的影響 5、法律和契約的限制三、現(xiàn)行股利政策介紹1、按股利發(fā)放占公司凈收益比率的大小全額發(fā)放政

15、策無投資時機、留存收益充足、法律允許高股利政策維持高股價、滿足注重現(xiàn)實收益股東的愿望低股利政策無股利政策多數(shù)股東同意，且寄希望于將來股價上漲的投資回報. 專業(yè)提供企管培訓資料2、按股利發(fā)放的穩(wěn)定程度股利支付率固定的股利政策：將每年盈利的某一固定比率作為股利支付給股東?！岸嘤喾郑儆俜?，不盈不分原那么。但假設盈利各年不定或盈利與現(xiàn)金流量背離太大，股利的波動大，公司的財務狀況也將惡化。穩(wěn)定增長的股利政策：不管公司公司經(jīng)營好壞，不管經(jīng)濟情況如何，將股利支付額固定在某一水平或按既定的股利增長率逐步提高股利支付水平。符合多數(shù)股東的投資心理有利于公司的籌資。但預期盈利波動較大時不宜采用。. 專業(yè)提供企管培訓資料低正常股利加額外股利政策：一般情況下，公司每年支付較低數(shù)額的正常股利，公司盈利較大時，在正常股利之外，再附加額外股利?？梢苑€(wěn)定股東信心，給公司經(jīng)營以較大彈性。剩余股利政策：公司的盈余首先滿足盈利性投資工程的資本需求，在此根底上，假設有剩余，那么公司可將剩余局部作為股利支付給股