清華大學(xué)教授仝允桓-項(xiàng)目投資融資決策培訓(xùn)資料

1、清華大學(xué)教授仝允桓-項(xiàng)目投資融資決策培訓(xùn)資料課程主要內(nèi)容項(xiàng)目可行性研究的內(nèi)容項(xiàng)目現(xiàn)金流量構(gòu)成投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析不確定性分析技術(shù)改造項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策資產(chǎn)評(píng)估公共項(xiàng)目投資決策先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資與融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理第一部分 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目周期投資機(jī)會(huì)研究初步可行性研究詳細(xì)可行性研究投資決策項(xiàng)目實(shí)施項(xiàng)目后評(píng)估投資項(xiàng)目進(jìn)展過程初步可行性研究更新改造項(xiàng)目建議書可行性研究項(xiàng)目評(píng)估投資決策工程設(shè)計(jì)談判簽約施工安裝試運(yùn)轉(zhuǎn)竣工驗(yàn)收生產(chǎn)經(jīng)營機(jī)會(huì)研究投資前階段投資階段經(jīng)營階段投資決策所要考慮的主要問題投資者自身的條件；投資的外部環(huán)境投資者的目標(biāo)與目標(biāo)、條件和環(huán)境相聯(lián)系的投資策略投資的

2、收益，費(fèi)用及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)影響投資決策的主要因素Should doMight doCan doWant do 可能做什么外部環(huán)境：規(guī)劃/控制、政策、競爭應(yīng)該做什么 社會(huì)規(guī)范： 道德、習(xí)俗、 價(jià)值判斷能夠做什么 資源條件： 資金、時(shí)間、 知識(shí)、才能 想做什么 個(gè)人意愿： 信念、目標(biāo)、 思想意識(shí)投資決策的層次戰(zhàn)略層次的投資決策戰(zhàn)略指高層次的全面計(jì)劃。理想的戰(zhàn)略決策應(yīng)是根據(jù)長期目標(biāo)需要制定最佳利用資源的全面計(jì)劃。衡量戰(zhàn)略方案的標(biāo)準(zhǔn)是效益，即計(jì)劃能滿足目標(biāo)要求的程度。戰(zhàn)術(shù)層次的投資決策戰(zhàn)術(shù)指低層次的專門方案。戰(zhàn)術(shù)決策圍繞戰(zhàn)略決策所確定的目標(biāo)提出和選擇實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的策略和方案。戰(zhàn)術(shù)選擇的衡量標(biāo)準(zhǔn)是效率，即一項(xiàng)活

3、動(dòng)能完成使命的程度。項(xiàng)目投資決策框架投資策略（收益/風(fēng)險(xiǎn)定義）投資條件與投資環(huán)境分析投資決策（狹義）（收益/風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)）投資方案實(shí)施投資分析（收益/風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)與測度）目標(biāo)投資決策的一般原則戰(zhàn)略總體規(guī)劃策略決策準(zhǔn)則與政策思路計(jì)劃備選方案數(shù)據(jù)、信息收集分析方法與評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇方案分析比較是否投資具體方案投資時(shí)機(jī)投資方式（投資角色、產(chǎn)權(quán)形式）融資方式、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、投資組合融資、建設(shè)、經(jīng)營市場分析政策分析自身?xiàng)l件分析反饋廣義投資決策工程項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡投資目標(biāo)收益風(fēng)險(xiǎn)作為決策依據(jù)的評(píng)價(jià)過程評(píng)價(jià)要素 評(píng)價(jià)層次 評(píng)價(jià)對(duì)象目標(biāo)準(zhǔn)則指標(biāo)尺度權(quán)重方案綜合評(píng)價(jià)企業(yè)政府社會(huì)個(gè)人項(xiàng)目盈利性項(xiàng)目公共項(xiàng)目技術(shù)產(chǎn)品工

4、藝方法政策投資時(shí)機(jī)的把握技術(shù)進(jìn)步市場需求變化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策變化其他發(fā)展機(jī)遇行業(yè)生命周期產(chǎn)品生命周期技術(shù)生命周期產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)周期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)目標(biāo)策略機(jī)遇抉擇行業(yè)的生命周期行業(yè)技術(shù)迅速發(fā)展主導(dǎo)技術(shù)定型完善技術(shù)局部改進(jìn)領(lǐng)先者和少量跟隨者介入進(jìn)入者迅速增加行業(yè)內(nèi)企業(yè)相對(duì)穩(wěn)定企業(yè)逐漸退出行業(yè)技術(shù)醞釀突破早期發(fā)展時(shí)間衰退成熟迅速成長行業(yè)規(guī)模競爭態(tài)勢(shì)技術(shù)特征發(fā)展階段產(chǎn)品的生命周期投入期成長期成熟期衰退期時(shí)間銷售額0投資方式選擇新建項(xiàng)目項(xiàng)目建設(shè)投資、項(xiàng)目建設(shè)周期（是否會(huì)貽誤市場機(jī)會(huì)）、市場開拓費(fèi)用改造原有項(xiàng)目改造投資、技術(shù)轉(zhuǎn)換成本兼并、收購其它企業(yè)對(duì)象企業(yè)的情況：經(jīng)營業(yè)績、市場份額、成長率、營銷網(wǎng)絡(luò)、研究開發(fā)能

5、力、生產(chǎn)能力、資產(chǎn)負(fù)債狀況、社會(huì)負(fù)擔(dān)并購方式：直接購買，換股、股份換資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)換股份或資產(chǎn)一、項(xiàng)目可行性研究 的內(nèi)容市場分析投資條件與項(xiàng)目選址技術(shù)方案環(huán)境保護(hù)與勞動(dòng)安全企業(yè)組織和勞動(dòng)定員項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排投資估算與資金籌措財(cái)務(wù)分析國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析結(jié)論與建議（一）市場分析市場調(diào)查產(chǎn)品用途現(xiàn)有生產(chǎn)能力產(chǎn)量及銷售量替代產(chǎn)品產(chǎn)品價(jià)格國外市場市場需求預(yù)測消費(fèi)對(duì)象消費(fèi)條件產(chǎn)品更新周期特點(diǎn)市場成長速度及趨勢(shì)可能出現(xiàn)的替代產(chǎn)品產(chǎn)品可能的新用途產(chǎn)品出口或進(jìn)口替代分析市場進(jìn)入壁壘技術(shù)壁壘規(guī)模壁壘政策壁壘產(chǎn)品方案和項(xiàng)目規(guī)模產(chǎn)品方案（規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)）項(xiàng)目擬建規(guī)模市場營銷策略市場定位（領(lǐng)先或追隨、目標(biāo)市場）促銷價(jià)格、

6、推銷方式與措施產(chǎn)品銷售費(fèi)用預(yù)測產(chǎn)品銷售收入預(yù)測價(jià)格預(yù)測銷售收入預(yù)測市場調(diào)查方法普遍調(diào)查：對(duì)調(diào)查對(duì)象進(jìn)行全樣本調(diào)查。抽樣調(diào)查：抽取調(diào)查對(duì)象樣本進(jìn)行調(diào)查。抽樣調(diào)查需要根據(jù)擬調(diào)查問題的性質(zhì)和調(diào)查對(duì)象的具體情況進(jìn)行抽樣設(shè)計(jì)。主要抽樣方法有：隨機(jī)抽樣、分層抽樣和分群抽樣等。專家調(diào)查：專家訪談、專家會(huì)議、Delphi法等。調(diào)查方式：書面問卷、 訪談、當(dāng)面訪談等。問卷設(shè)計(jì)要盡量避免偏差。檔案研究：通過收集和查閱有關(guān)資料獲取信息?？衫玫馁Y料包括宏觀社會(huì)、經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料、公眾傳播媒介信息、專業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)信息等。市場預(yù)測方法定性預(yù)測通過分析歷史資料和研究未來?xiàng)l件，憑借預(yù)測人員的經(jīng)驗(yàn)和判斷推理能力進(jìn)行預(yù)測。可采用De

7、lphi法、組織專家小組進(jìn)行分析判斷等。定量預(yù)測根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用數(shù)學(xué)分析技術(shù)，建立表現(xiàn)變量間數(shù)量關(guān)系的模型進(jìn)行預(yù)測。常用的方法趨勢(shì)外推法：移動(dòng)平均法、指數(shù)平滑法、季節(jié)指數(shù)法、包絡(luò)線趨勢(shì)預(yù)測法等。因果分析法：回歸分析法、相關(guān)分析法等。市場壁壘分析技術(shù)壁壘：能否獲得所需要的專門技術(shù)？規(guī)模壁壘：能否達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)模？投資能力市場有效需求及可能取得的市場份額政策壁壘：政府對(duì)市場有哪些管制政策？投資許可生產(chǎn)許可能否打破既成的市場格局，取得一定的市場份額？先入企業(yè)的技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)先入企業(yè)的排他性聯(lián)盟用戶對(duì)后進(jìn)入者的認(rèn)可市場結(jié)構(gòu)與企業(yè)行為市場結(jié)構(gòu)類型及其特征壟斷競爭市場的非價(jià)格競爭在壟斷競爭市場中，企業(yè)

8、影響價(jià)格，控制價(jià)格的能力較弱，因而會(huì)采取非價(jià)格競爭手段品質(zhì)競爭促銷活動(dòng)競爭壟斷競爭條件造成產(chǎn)品差別和品質(zhì)競爭，有利于滿足消費(fèi)者多樣化的需要和激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。需求價(jià)格彈性在市場分析中的意義對(duì)于富于彈性的商品，價(jià)格與總收入成反方向變化P 則 TR ， P 則 TR對(duì)于缺乏彈性的商品，價(jià)格與總收入成同方向變化P 則 TR ， P 則 TR（二）投資條件與項(xiàng)目選址自然條件基礎(chǔ)設(shè)施條件原材料及輔助材料供應(yīng)燃料動(dòng)力供應(yīng)人力資源條件社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、人文條件政策環(huán)境主要原材料、燃料動(dòng)力費(fèi)用估算土地費(fèi)用其它應(yīng)考慮的因素與政府的關(guān)系目標(biāo)市場戰(zhàn)略布局各備選方案比較（三）技術(shù)方案產(chǎn)品及工藝方案產(chǎn)品功能產(chǎn)品規(guī)格、標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)方法

9、技術(shù)參數(shù)和工藝流程主要工藝設(shè)備選擇主要原材料、燃料、動(dòng)力消耗指標(biāo)生產(chǎn)車間布置方案廠內(nèi)外運(yùn)輸方案存貯方案土建工程主要建、構(gòu)筑物的建筑特征及結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)特殊基礎(chǔ)工程的設(shè)計(jì)建筑材料土建工程造價(jià)估算其他工程給排水工程 動(dòng)力及公用工程防災(zāi)設(shè)施生活福利設(shè)施技術(shù)方案選擇技術(shù)方案選擇要考慮的制約條件需求制約（現(xiàn)存的需求結(jié)構(gòu)及需求結(jié)構(gòu)可能的變化）資源制約（資金、人力資源、自然資源、其它要素）環(huán)境制約（經(jīng)濟(jì)技術(shù)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、自然環(huán)境）技術(shù)方案選擇的原則經(jīng)濟(jì)性原則（以最小的投入取得最好的效果）發(fā)展原則（發(fā)展的前景及適應(yīng)發(fā)展的能力）兼容性原則（與原有經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、環(huán)境、社會(huì)的兼容性）相關(guān)效果原則（相關(guān)的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、環(huán)

10、境、社會(huì)效果）技術(shù)方案選擇的視角技術(shù)先進(jìn)性技術(shù)適用性產(chǎn)品方案評(píng)價(jià)產(chǎn)品功能的合理性，產(chǎn)品在技術(shù)上的先進(jìn)性；產(chǎn)品在功能、技術(shù)、成本上的競爭優(yōu)勢(shì)；其它產(chǎn)品替代該產(chǎn)品的可能性；產(chǎn)品的市場生命周期及目前所處的階段；有無可能形成產(chǎn)品鏈、產(chǎn)品群；是否符合國家有關(guān)技術(shù)和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的要求。工藝方案評(píng)價(jià)技術(shù)的先進(jìn)性所采用工藝和設(shè)備的技術(shù)效能、效率、能耗水平等技術(shù)參數(shù)的先進(jìn)程度技術(shù)生命周期及所采用技術(shù)在生命周期中所處的階段技術(shù)的成熟程度實(shí)驗(yàn)室技術(shù)經(jīng)過中試的技術(shù)已經(jīng)工業(yè)化應(yīng)用的技術(shù)技術(shù)轉(zhuǎn)換成本技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)及所采用技術(shù)的發(fā)展前景與競爭技術(shù)相比，所采用技術(shù)的優(yōu)勢(shì)及缺陷（四）環(huán)境保護(hù)與勞動(dòng)安全環(huán)境現(xiàn)狀項(xiàng)目主要污染源項(xiàng)目主要污

11、染物擬采用的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)環(huán)境保護(hù)方案環(huán)境監(jiān)測制度環(huán)境保護(hù)投資估算環(huán)境影響評(píng)價(jià)結(jié)論生產(chǎn)過程中職業(yè)危害因素分析職業(yè)安全衛(wèi)生主要設(shè)施勞動(dòng)安全與職業(yè)衛(wèi)生監(jiān)督保障機(jī)構(gòu)消防措施和設(shè)施方案（五）企業(yè)組織和勞動(dòng)定員企業(yè)組織企業(yè)組織形式企業(yè)工作制度企業(yè)薪酬制度勞動(dòng)定員和人員培訓(xùn)勞動(dòng)定員項(xiàng)目年人工費(fèi)用估算人員培訓(xùn)計(jì)劃及費(fèi)用估算（六）項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排項(xiàng)目實(shí)施的各階段資金籌措安排技術(shù)獲得勘察設(shè)計(jì)與設(shè)備訂貨工程招標(biāo)與施工準(zhǔn)備工程施工生產(chǎn)準(zhǔn)備試運(yùn)轉(zhuǎn)竣工驗(yàn)收項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排項(xiàng)目實(shí)施管理機(jī)構(gòu)項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)用建設(shè)單位管理費(fèi)生產(chǎn)籌備費(fèi)生產(chǎn)職工培訓(xùn)費(fèi)辦公家具購置費(fèi)勘察設(shè)計(jì)費(fèi)其他應(yīng)支出的費(fèi)用項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃方法橫道圖（例）項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)

12、劃方法網(wǎng)絡(luò)圖（例）設(shè)備訂貨設(shè)備到貨13一車間安裝二車間安裝22設(shè)備搬遷3土建施工4電增容1人員招聘培訓(xùn)5（七）投資估算與資金籌措固定資產(chǎn)投資估算固定資產(chǎn)構(gòu)建費(fèi)用無形資產(chǎn)獲取費(fèi)用遞延資產(chǎn)預(yù)備費(fèi)流動(dòng)資金估算流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債資金籌措資金來源項(xiàng)目籌資方案建設(shè)期貸款利息投資使用計(jì)劃投資使用計(jì)劃借款償還計(jì)劃（八）財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)預(yù)測投資估算與資金籌措銷售收入預(yù)測成本費(fèi)用預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)表編制損益表資產(chǎn)負(fù)債表資金來源與運(yùn)用表現(xiàn)金流量表其它輔助報(bào)表資金規(guī)劃資金來源與運(yùn)用資金平衡財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)盈利能力評(píng)價(jià)清償能力評(píng)價(jià)不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析概率分析（九）國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析公共項(xiàng)目和對(duì)國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)利益有重要影

13、響的項(xiàng)目，在可行性研究中需要作國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析。確定國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)目標(biāo)辨識(shí)項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益及費(fèi)用直接效益及費(fèi)用、間接效益及費(fèi)用內(nèi)部效益及費(fèi)用、外部效益及費(fèi)用有形效益及費(fèi)用、無形效益及費(fèi)用確定國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益評(píng)價(jià)參數(shù)項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益綜合評(píng)價(jià)二、現(xiàn)金流量構(gòu)成現(xiàn)金流量（Cash Flow , CF）現(xiàn)金流入（Cash In Flow , CI）銷售（經(jīng)營）收入、資產(chǎn)回收、借款等現(xiàn)金流出（ Cash Out Flow , CO）投資、經(jīng)營成本、稅、貸款本息償還等凈現(xiàn)金流量（NCF）NCFCICO（一）投資項(xiàng)目總投資建設(shè)投資（習(xí)慣上稱固定資產(chǎn)投資）流動(dòng)資金投入項(xiàng)目建設(shè)期借款利息項(xiàng)目

14、建成后，投資轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的資產(chǎn)：固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)工業(yè)項(xiàng)目建設(shè)投資構(gòu)成建設(shè)投資固定資產(chǎn)構(gòu)建費(fèi)用建筑工程費(fèi)設(shè)備購置費(fèi)安裝工程費(fèi)其 它 費(fèi) 用無形資產(chǎn)獲取費(fèi)用土地使用權(quán)獲取費(fèi)用專利及專有技術(shù)費(fèi)用其它無形資產(chǎn)獲取費(fèi)用開辦費(fèi)（計(jì)入遞延資產(chǎn)）咨詢調(diào)查費(fèi)人員培訓(xùn)費(fèi)其它籌建費(fèi)預(yù)備費(fèi)用基本預(yù)備費(fèi)漲價(jià)預(yù)備費(fèi)工業(yè)項(xiàng)目流動(dòng)資金構(gòu)成流動(dòng)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)存貨原材料輔助材料燃料其它外購品在產(chǎn)品產(chǎn)成品修理用備品備件協(xié)作件半成品低值易耗品包裝物其它外購材料現(xiàn)金及各種存款應(yīng)收及預(yù)付款短期投資（二）成本費(fèi)用總成本費(fèi)用產(chǎn)品生產(chǎn)成本直接費(fèi)用直接材料直接工資其它直接費(fèi)用制造費(fèi)用車間管理人員工資折舊費(fèi)修理費(fèi)、物料

15、消耗其它制造費(fèi)用管理費(fèi)用銷售費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用公司管理人員工資折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)修理費(fèi)、物料消耗房產(chǎn)稅、車船稅、土地使用稅其它管理費(fèi)用運(yùn)輸費(fèi)、包裝費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、差旅費(fèi)、廣告費(fèi)銷售機(jī)構(gòu)人員工資、折舊費(fèi)等借款利息匯兌凈損失、銀行手續(xù)費(fèi)、其它籌資費(fèi)用成本費(fèi)用中的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)我國實(shí)行固定資產(chǎn)分類折舊制度。直線折舊:年限平均法工作量法折舊額計(jì)算方法直線折舊法加速折舊法年限平均法工作量法雙倍余額遞減法年數(shù)總和法成本費(fèi)用中的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)加速折舊:雙倍余額遞減法其中最后兩年年數(shù)總和法成本費(fèi)用中的無形、遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)無形資產(chǎn)指沒有物質(zhì)實(shí)體而以某種特殊權(quán)利和技術(shù)知識(shí)等資源形態(tài)存在并發(fā)揮作用的資產(chǎn)，如專利、商標(biāo)、版權(quán)、土

16、地使用權(quán)、非專利技術(shù)、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)等。無形資產(chǎn)的原值相對(duì)于獲得無形資產(chǎn)的實(shí)際支出。無形資產(chǎn)原值按無形資產(chǎn)的有效使用期平均攤銷，并計(jì)入成本費(fèi)用。攤銷期限不少于10年。遞延資產(chǎn)指不能全部計(jì)入當(dāng)期損益，需要分期攤銷計(jì)入成本的各項(xiàng)費(fèi)用。如開辦費(fèi)、租入資產(chǎn)改良費(fèi)。開辦費(fèi)按不少于5年的期限攤銷。租入資產(chǎn)改良費(fèi)按租賃期限攤銷成本費(fèi)用要素及其現(xiàn)金流屬性經(jīng)營成本總成本費(fèi)用利息支出折舊、攤銷費(fèi)總成本費(fèi)用外購材料外購燃料外購動(dòng)力工資及福利費(fèi)修理費(fèi)其它費(fèi)用利息支出折舊費(fèi)攤銷費(fèi)不屬于現(xiàn)金流出經(jīng)營成本（三）銷售收入、利潤及稅金銷售收入 總成本費(fèi)用 銷售稅金及附加_ 銷售利潤 所得稅_ 稅后利潤 公積金 公益金_ 可分

17、配利潤計(jì)入成本的稅房產(chǎn)稅車船稅土地使用稅進(jìn)口材料關(guān)稅等銷售稅金及附加增值稅營業(yè)稅城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅教育費(fèi)附加消費(fèi)稅資源稅所得稅資金等值計(jì)算不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上是不等的，把一個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的資金金額折算成另一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的等值金額，稱為資金的等值計(jì)算。把將來某時(shí)點(diǎn)發(fā)生的資金金額折算成現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上的等值金額，稱為“折現(xiàn)”或“貼現(xiàn)”。將來時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的資金折現(xiàn)后的資金金額稱為“現(xiàn)值”。與現(xiàn)值等價(jià)的將來某時(shí)點(diǎn)上的資金金額稱為“將來值”或“終值”。常用資金等值計(jì)算公式現(xiàn)值與將來值之間的換算其中 i 是反映資金時(shí)間價(jià)值的參數(shù)，稱為“折現(xiàn)率”。以上兩式亦可記作：12nn10P（現(xiàn)值）12nn10F（將來值）常用

18、資金等值計(jì)算公式等額年值與將來值之間的換算其中 A 是從第 1 年末至第 n 年末的等額現(xiàn)金流序列，稱為“等額年值”。以上兩式亦可記作：12nn10A A A A（等額年值）12nn10F（將來值）常用資金等值計(jì)算公式等額年值與現(xiàn)值之間的換算亦可記作：若 則：12nn10A A A A（等額年值）12nn10P（現(xiàn)值）三、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析報(bào)表基本報(bào)表損益表資產(chǎn)負(fù)債表資金來源與運(yùn)用表現(xiàn)金流量表（全部投資）現(xiàn)金流量表（自有資金）現(xiàn)金流量表（各投資方）輔助報(bào)表固定資產(chǎn)投資估算表流動(dòng)資金估算表投資計(jì)劃與資金籌措表主要產(chǎn)出物和投入物使用價(jià)格依據(jù)表生產(chǎn)成本估算表固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表無形及遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)估算

19、表制造費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用估算表借款還本付息表總成本費(fèi)用估算表銷售收入及銷售稅金估算表工業(yè)項(xiàng)目流動(dòng)資金估算擴(kuò)大指標(biāo)估算法參照同類項(xiàng)目流動(dòng)資金與銷售收入、經(jīng)營成本、固定資產(chǎn)投資的比例以及單位產(chǎn)量的流動(dòng)資金占用額進(jìn)行粗略估算。分項(xiàng)詳細(xì)估算法流動(dòng)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)存貨應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付帳款工業(yè)項(xiàng)目流動(dòng)資金估算存貨: 包括外購材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、備品備件應(yīng)收帳款：周轉(zhuǎn)現(xiàn)金：應(yīng)付帳款：主要的債務(wù)償還方式一次還本借款期間每期僅支付當(dāng)期利息而不還本金，最后一期歸還全部本金并支付當(dāng)期利息；等額還本規(guī)定期限內(nèi)分期歸還等額的本金和相應(yīng)的利息；等額攤還規(guī)定期限內(nèi)分期等額攤還本金和利息

20、；一次性償付借款期末一次償付全部本金和利息；“氣球法”期中任意償還本利，到期末全部還清項(xiàng)目資金規(guī)劃資金運(yùn)用涉及投資計(jì)劃、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃以及生產(chǎn)計(jì)劃。資金來源與資金結(jié)構(gòu)自有資金與借入資金國內(nèi)資金與國外資金資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資金平衡不產(chǎn)生資金缺口的條件是各年的累計(jì)盈余資金額必須大于或等于零清償能力分析指標(biāo)借款償還期（按盡早歸還的原則計(jì)算出的還清項(xiàng)目長期借款所需要的時(shí)間）資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額各財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系投資計(jì)劃與資金籌措表投資估算表資金負(fù)債表損益表借款及還本付息表折舊與攤銷估算表成本費(fèi)用估算表資金來源與運(yùn)用表銷售收

21、入及稅金估算表現(xiàn)金流量表四、項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析指標(biāo)凈現(xiàn)值 （Net Present Value, NPV） 內(nèi)部收益率（IRR） (Internal Rate of Return) 投資回收期 （Pay back period , Pb）（一）凈現(xiàn)值計(jì)算公式：判斷準(zhǔn)則： 項(xiàng)目可接受； 項(xiàng)目不可接受?，F(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和凈現(xiàn)值計(jì)算示例上例中 i =10% , NPV137.24亦可列式計(jì)算：NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.24凈現(xiàn)值函數(shù)式中 NCFt 和 n 由市場因素和技術(shù)因素決定。若NCFt 和 n 已定，則NPV0i典型的NPV函數(shù)曲線基準(zhǔn)折

22、現(xiàn)率的確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率的概念基準(zhǔn)折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計(jì)算中反映資金時(shí)間價(jià)值的基準(zhǔn)參數(shù)，是導(dǎo)致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報(bào)率，稱為最低要求收益率。（Minimum Attractive Rate of Return , MARR）決定基準(zhǔn)折現(xiàn)率要考慮的因素資金成本項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)成本機(jī)會(huì)成本用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比選互斥方案具有可比性的條件考察的時(shí)間段和計(jì)算期可比收益和費(fèi)用的性質(zhì)及計(jì)算范圍可比備選方案的風(fēng)險(xiǎn)水平可比評(píng)價(jià)所使用的假定合理壽命期相等的互斥方案比選在壽命期相等的互斥方案中，凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)可行方案。用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比選壽命期不等的互斥方案比選壽命期不等的投資方案不具可比性，若

23、要用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行比選，需要根據(jù)決策需要和備選方案的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)特征引入相應(yīng)的假定，設(shè)定一個(gè)共同的計(jì)算期。以短壽命方案的壽命期為計(jì)算期，假定長壽命方案在計(jì)算期結(jié)束時(shí)將資產(chǎn)余值變現(xiàn)回收；以長壽命方案的壽命期為計(jì)算期，假定短壽命方案的接續(xù)方案凈現(xiàn)值為零。以備選方案壽命期的公倍數(shù)為計(jì)算期，假定一個(gè)或若干備選方案可重復(fù)實(shí)施。（二）內(nèi)部收益率（IRR）內(nèi)部收益率是項(xiàng)目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時(shí)折現(xiàn)率。其經(jīng)濟(jì)含義是在項(xiàng)目壽命期內(nèi)項(xiàng)目內(nèi)部未收回投資每年的凈收益率。計(jì)算IRR的理論公式:判斷準(zhǔn)則： 項(xiàng)目可接受； 項(xiàng)目不可接受。計(jì)算IRR的試算內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRR

24、i1NPV1NPV1| NPV2|IRR計(jì)算公式：內(nèi)部收益率計(jì)算示例項(xiàng)目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論由計(jì)算內(nèi)部收益率的理論公式令可得從數(shù)學(xué)形式看，計(jì)算內(nèi)部收益率的理論方程應(yīng)有n 個(gè)解。問題：項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是唯一的嗎？項(xiàng)目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論例：某大型設(shè)備制造項(xiàng)目的現(xiàn)金流情況用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折現(xiàn)率，均可得出凈現(xiàn)金流現(xiàn)值和為零的結(jié)果。可以證明，當(dāng)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)發(fā)生多次變化時(shí)，計(jì)算IRR的方程可能有多個(gè)解。問題：這些解中有項(xiàng)目的IRR嗎？如果項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)發(fā)生多次變化，計(jì)算IRR的方程一定多個(gè)解嗎？該項(xiàng)目能用IRR評(píng)價(jià)嗎？項(xiàng)目

25、內(nèi)部收益率的唯一性問題討論結(jié)論：常規(guī)項(xiàng)目（凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)僅有一次變化）IRR有唯一實(shí)數(shù)解。非常規(guī)項(xiàng)目（凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)有多次變化）計(jì)算IRR的方程可能但不一定有多個(gè)實(shí)數(shù)解。項(xiàng)目的IRR是唯一的，如果計(jì)算IRR的方程有多個(gè)實(shí)數(shù)解，這些解都不是項(xiàng)目的IRR。對(duì)非常規(guī)項(xiàng)目，須根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)含義對(duì)計(jì)算出的IRR進(jìn)行檢驗(yàn)，以確定是否能用IRR評(píng)價(jià)該項(xiàng)目。項(xiàng)目投資回收模式上式中，NCFt 為第 t 年的凈現(xiàn)金流量，F(xiàn)t 為第 t 年項(xiàng)目內(nèi)部未收回的投資。012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4非常規(guī)項(xiàng)目內(nèi)部收益率的檢驗(yàn)檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：在項(xiàng)目

26、壽命期內(nèi)，項(xiàng)目內(nèi)部始終存在未收回的投資。即：能滿足 及條件的 i* 就是項(xiàng)目唯一的IRR，否則就不是項(xiàng)目的IRR，且這個(gè)項(xiàng)目也不再有其它具有經(jīng)濟(jì)意義的IRR。非常規(guī)項(xiàng)目內(nèi)部收益率的檢驗(yàn)令顯然，Pt 是項(xiàng)目在第 t 年以 i * 為折現(xiàn)率的累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值。由于(1 i *)t 為正數(shù)，非常規(guī)項(xiàng)目內(nèi)部收益率通過檢驗(yàn)的條件亦可表述為：（三） 投資回收期投資回收期是兼顧項(xiàng)目獲利能力和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。靜態(tài)投資回收期不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項(xiàng)目投資之日算起，用項(xiàng)目各年的凈收入回收全部投資所需要的時(shí)間。動(dòng)態(tài)投資回收期考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，回收全部投資所需要的時(shí)間。五、項(xiàng)目不確定性分析主要的不確定性分析方法盈虧

27、平衡分析確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)類別 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 外部風(fēng)險(xiǎn)指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)益/債務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)常見的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素信用風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目參與方的信用及能力建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)自然資源和人力資源項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)市場競爭市場準(zhǔn)入市場變化技術(shù)變化經(jīng)營決策失誤金融風(fēng)險(xiǎn)匯率、利率變動(dòng)通貨膨脹貿(mào)易保護(hù)政治風(fēng)險(xiǎn)體制變化政策變

28、化法律法規(guī)變化法律風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)法律法規(guī)不完善對(duì)有關(guān)法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭議難以解決環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)水平（達(dá)到希望收益率的概率）收益水平OABCNo (risk)No (risk & return)Yes投資者的無差異曲線銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系銷售收入(B)、產(chǎn)品價(jià)格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系BPQ0QB0QCCC fC v QC fC v Q盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QBPQCC fC v QQ*B,CBEP虧損盈利盈虧平衡分析由 即 可導(dǎo)出：盈虧

29、平衡產(chǎn)量盈虧平衡價(jià)格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本盈虧平衡分析示例某項(xiàng)目生產(chǎn)能力3萬件/年，產(chǎn)品售價(jià)3000元/件，總成本費(fèi)用7800萬元，其中固定成本3000萬元，成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。單位產(chǎn)品變動(dòng)成本盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價(jià)格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本經(jīng)營杠桿設(shè)項(xiàng)目固定成本占總成本的比例為S，則固定成本銷售利潤當(dāng)銷售量變化時(shí)，S越大，利潤變化率越大。盈虧平衡分析的擴(kuò)展某項(xiàng)目的NPV可由下式計(jì)算，項(xiàng)目壽命期為不確定因素當(dāng)NPV0時(shí)，有可解得，能使NPV 0 的項(xiàng)目壽命期的臨界值約為10年敏感性分析例:不確定因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目NPV的影響0變動(dòng)率變動(dòng)率投資額產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營成本1010NPV項(xiàng)目凈現(xiàn)值的概率描述

30、假定A、B、C是影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n 種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨(dú)立，則項(xiàng)目現(xiàn)金流有 kl mn 種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，可計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。設(shè)在第 j 種狀態(tài)下項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 NPV（j）,第 j 種狀態(tài)發(fā)生的概率為 Pj , 則項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期望值與方差分別為:概率分析示例概率樹兩種不確定因素影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1 ；P1 PA1 PB13 A1 B3 ；P3 PA1 PB34 A2 B1 ；P4 PA2 PB15

31、 A2 B2 ；P5 PA2 PB26 A2 B3 ；P6 PA2 PB37 A3 B1 ；P7 PA3 PB18 A3 B2 ；P8 PA3 PB29 A3 B3 ；P9 PA3 PB32 A1 B2 ；P2 PA1 PB2各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)上例中項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差假定項(xiàng)目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于或等于0的概率為各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計(jì)概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法六、技術(shù)改造項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)技術(shù)改造項(xiàng)目費(fèi)用與效益的識(shí)別“有無法”與“前后法”沉沒成本技術(shù)改造項(xiàng)目費(fèi)用與效益的計(jì)量邊際分析原理增量分析法機(jī)會(huì)成本、追趕成本七、房地產(chǎn)項(xiàng)目投資分析房地產(chǎn)投資考慮的因素投資盈利性方面的因素投資的盈利性取決于項(xiàng)目實(shí)施所需的費(fèi)用和可帶來的收益；投資安全性方面的因素投資的安全性取決于項(xiàng)目自身的風(fēng)險(xiǎn)和投資者所作的財(cái)務(wù)和法律等方面的安排；其他因素企業(yè)目標(biāo)往往是多方面的投資決策也要考慮盈利性和安全性以外的企業(yè)目標(biāo)。房地產(chǎn)項(xiàng)目的費(fèi)用和收益財(cái)務(wù)收益租售收入財(cái)產(chǎn)升值收益折舊蔽稅收益非財(cái)務(wù)收益開發(fā)階段費(fèi)用土地費(fèi)用