9、ipo出資瑕疵的總結(jié)及其解決辦法

1、9、IPO 出資瑕疵的總結(jié)及其解決辦法出資瑕疵主要可以分為兩個(gè)大項(xiàng)的問題，一方面就是出資不實(shí)，出資不實(shí)的原因有多方面；另外一方面就是出資存在程序上的瑕疵，并因該瑕疵導(dǎo)致公眾對(duì)股東出資的判斷存在。1 出資不實(shí)具體情形的1 以非貨幣資產(chǎn)出資但未辦產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)根據(jù)有關(guān)的規(guī)定，以非貨幣出資的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。如股東未按發(fā)起人協(xié)議或公司章程將非幣資產(chǎn)（通常為所轉(zhuǎn)移需要進(jìn)行變更登記的資產(chǎn)，尤其是房屋、土地使用權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、商標(biāo)等）轉(zhuǎn)讓至公司名下，但相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際交與公司占有及使用，且股東就公司使用相關(guān)資產(chǎn)取得或按照相關(guān)安排將要取得費(fèi)用等，則按照實(shí)質(zhì)重于形式原則，在股東將相關(guān)資產(chǎn)所/使用權(quán)有效轉(zhuǎn)移給

2、公司，且由有關(guān)驗(yàn)資機(jī)構(gòu)出具補(bǔ)充驗(yàn)資后，該等出資不實(shí)問題不應(yīng)成為 IPO 項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)性。當(dāng)上述非貨幣資產(chǎn)的所/使用權(quán)有效轉(zhuǎn)移給公司存在，則股東需要以貨幣補(bǔ)足。在股東以貨幣替代原非貨幣出資時(shí)，筆者認(rèn)為應(yīng)確定以下原則：如遇增值，應(yīng)按擬出資資產(chǎn)的現(xiàn)市值替代原始出資，應(yīng)出資產(chǎn)的增值部分歸屬公司；反之，如遇擬出資資產(chǎn)貶值，則應(yīng)按原定出資額出資，有關(guān)損失應(yīng)由有過錯(cuò)的股東承擔(dān)?！緟⒖及咐?、華鵬飛（300350）瑕疵：用作出資的車輛未過戶。分析：（1）律師認(rèn)為，車輛所在交付后即已轉(zhuǎn)移至華鵬飛有限；其中 2 輛未及時(shí)辦理機(jī)動(dòng)車過戶登記，1 輛未辦理過戶登記，并不影響所未辦理過戶登記之前不能對(duì)抗善意第三人。的轉(zhuǎn)

3、移，而僅是在（2）根據(jù)人說明及本所律師對(duì)、財(cái)務(wù)的訪談及本所律師核查，自華鵬飛有限設(shè)立至其出售上述車輛期間，未有包括善意第三人在內(nèi)的債權(quán)人對(duì)上述車輛的所提出任何異議；華鵬飛有限除之外的其他股東亦未對(duì)本次實(shí)物出資提出任何異議。2、華東重機(jī)（002685）瑕疵：廠房占用非農(nóng)集體用地，由于土地?zé)o法變更為國(guó)有土地，所以需進(jìn)行現(xiàn)金置換出資。分析：（1）廠房所使用土地出資系非農(nóng)集體用地，土地暫未納入征用規(guī)劃故未辦理土地出讓手續(xù)，廠房權(quán)屬無法辦理至人名下，形成瑕疵；（2）2010 年 6 月，華重通過變更出資方式以等值貨幣置換出了專利技術(shù)和廠房出資，出資瑕疵問題得到解決；（3）土地使用權(quán)和設(shè)備出資不影響股東出

4、資的有效性及不損害公司利益；人資本的充實(shí)性，（4）廠房和專利技術(shù)出資瑕疵問題也不影響股東出資的有效性及充實(shí)性，不損害公司利益。人資本的2 出資不足擬上市公司歷史沿革中的出資不足表現(xiàn)形式多樣，主要包括：（1）股東實(shí)際出額小于驗(yàn)資及協(xié)議、章程，如川潤(rùn)。（2）股東以擬上市公司自身的資產(chǎn)對(duì)擬上市公司增資，如限公司。金風(fēng)有（3）擬上市公司以非可轉(zhuǎn)增資本的資本公積（如企業(yè)會(huì)計(jì)制度下的接受捐贈(zèng)非現(xiàn)金資產(chǎn)準(zhǔn)備、股權(quán)投資準(zhǔn)備、外幣資本折合差額）轉(zhuǎn)增資本，如金風(fēng)。（4）擬上市公司以應(yīng)付福利費(fèi)轉(zhuǎn)增資本（“財(cái)工字1995第 29 號(hào)”國(guó)有企業(yè)公司制改建有關(guān)財(cái)務(wù)問題的暫行規(guī)定規(guī)定工資、福利費(fèi)、職工教育經(jīng)費(fèi)不得轉(zhuǎn)作職工個(gè)

5、人投資），如浙江銀輪機(jī)械。（5）擬上市公司以資產(chǎn)的評(píng)估增值額增加資本（資產(chǎn)評(píng)估增值不能作為改變賬面資產(chǎn)原值的條件），如信隆實(shí)業(yè)。股東以同一資產(chǎn)重復(fù)出資，如浙江帝龍新材料股東從中介機(jī)構(gòu)借款出資后，又歸還中介機(jī)構(gòu)，如。風(fēng)能裝備。解決辦法：充分披露可能受到的處罰，取得工商登記機(jī)關(guān)不予處罰的證明；取得其他批文及證明（工商局確認(rèn)出資且免予處罰的文件）；（3）股東補(bǔ)足出資；驗(yàn)資3 虛假出資、抽逃出資復(fù)核；股東承諾；中介機(jī)構(gòu)意見。公司定了公司的發(fā)起人、股東虛假出資，未交付或者未按期交付作為出資的貨幣或者非貨幣的行政責(zé)任，同時(shí)也規(guī)定了公司的發(fā)起人、股東在公司成立后，抽逃其出資的行政責(zé)任；前述情形情節(jié)嚴(yán)重的，還

6、應(yīng)刑事責(zé)任。在 IPO 項(xiàng)目的實(shí)踐中，虛假出資、抽逃出資屬于性質(zhì)嚴(yán)重的出資不實(shí)，應(yīng)慎重對(duì)待。例如，公司的股東對(duì)公司進(jìn)行增資，但增資的來源經(jīng)過核查，系通過第占用公司，則此時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致股東虛假出資。抽逃出資多表現(xiàn)為：利用股東地位、特別是控股關(guān)系，強(qiáng)行從公司帳上劃走或長(zhǎng)期占用公司；股東利用親屬或自己控制的其他經(jīng)濟(jì)主體，實(shí)施關(guān)聯(lián)交易，轉(zhuǎn)移或利潤(rùn)?！緟⒖及咐堪傺螅?02696）瑕疵：股東以公司出資，后采取投入貨幣和債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式對(duì)實(shí)物資產(chǎn)增資瑕疵進(jìn)行補(bǔ)足。分析：（1）2002 年 12 月，百洋有限第一次增資時(shí)，股東孫忠義、胡金蓮用于出資的實(shí)物資產(chǎn)和土地使用權(quán)共計(jì) 2,175 萬元系百 有限經(jīng)評(píng)估后的

7、凈資產(chǎn)，而非二人之個(gè)人資產(chǎn)，該次出資存在法律瑕疵。（2）為補(bǔ)足出資，2006 年 12 月至 2007 年 12 月間，孫忠義、胡金蓮的承繼股東分多次以貨幣和債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式對(duì)公司實(shí)收資本中涉及的2,175 萬元實(shí)物資產(chǎn)增資瑕疵部分進(jìn)行了補(bǔ)足。（3）2007 年 12 月 30 日，百洋有限股東會(huì)決議通過，將二人對(duì)百洋有限的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款形成的債權(quán)轉(zhuǎn)為百洋有限的資本公積金。（4）公司登記主管機(jī)關(guān)南寧市工商局對(duì)百洋有限的歷史出資情況進(jìn)行了專項(xiàng)確認(rèn)：你公司資本已足額繳納，工商登記事項(xiàng)申請(qǐng)材料齊全、符合法定形式。（5）2011 年 1 月及 10 月，南寧市工商局分別出具證明，證明人最近三年及一期，沒有

8、因工商行政管理被查出的。（6）上述股東補(bǔ)足出資行為屬于債權(quán)出資，并已按相關(guān)規(guī)定履行了債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的法律程序，該等債權(quán)的形成合法、真實(shí)、有效。4 出資未及時(shí)到位不論是出資設(shè)立還是股權(quán)增資，規(guī)則都規(guī)定了股東出資嚴(yán)格的時(shí)間限制，出資不到位就是指股東沒有按照規(guī)則規(guī)定的期限內(nèi)交足出資。解決方式包括：申報(bào)會(huì)計(jì)師的驗(yàn)資復(fù)核；工商局出具不處罰證明；股東承諾；保薦機(jī)構(gòu)核查意見；律師意見?！緟⒖及咐?、宜安科技（300328）瑕疵：宜安有限為中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)，外方合作者或股宜安實(shí)業(yè)在宜安有限設(shè)立及歷次增資均未按規(guī)定期限出資，當(dāng)時(shí)有效的規(guī)定。分析：（1）截至 2008 年 3 月 27 日，宜安有限股東宜安實(shí)業(yè)認(rèn)繳

9、的出資全足額到位，履行了出資義務(wù)，不存在出資不實(shí)之情形。（2）宜安實(shí)業(yè)逾期出資未對(duì)宜安有限及其債權(quán)人、中方合作者清溪發(fā)展合法權(quán)益造成實(shí)質(zhì)性損害。宜安實(shí)業(yè)與清溪發(fā)展合作期間及合作關(guān)系終止至今，清溪發(fā)未對(duì)宜安實(shí)業(yè)逾期出資提出任何異議或違約賠償請(qǐng)求，宜安實(shí)業(yè)上述逾期出資情形不存在潛在的法律糾紛。（3）宜安有限設(shè)立以來，均通過外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢，外經(jīng)委及工商部門亦未就宜安實(shí)業(yè)上述逾期出資作出限期履行或其他的行政處罰，且上述逾期出資情形已經(jīng)超過法定 2 年追責(zé)時(shí)效期出資行為而受到行政處罰的法律風(fēng)險(xiǎn)。人將不存在因宜安有限上述逾2、（300322）瑕疵：2004 年，公司設(shè)立時(shí)，股東未按有關(guān)分析：和合資合

10、同繳納出資。（1）2004 年 2 月 17 日，經(jīng)惠州市惠城區(qū)外經(jīng)貿(mào)局的批準(zhǔn)和惠州市工商局的核準(zhǔn)，貿(mào)易與天一投資共同投資設(shè)立了人的前身有限，有限成立時(shí)資本為港幣 228 萬元。（2）根據(jù)貿(mào)易與天一投資訂立的中外合資經(jīng)營(yíng)惠州市通訊科技有限公司合同的約定及惠州市惠城區(qū)外經(jīng)貿(mào)局出具的關(guān)于設(shè)立合資經(jīng)營(yíng)惠州市通訊科技的（惠城經(jīng)貿(mào)資字2004015 號(hào)），貿(mào)易認(rèn)繳出資額港幣 171 萬元，占資本的 75%；天一投資認(rèn)繳出資額港幣 57 萬元，占資本的 25%，雙方應(yīng)自企業(yè)法人簽發(fā)之日起 180 日內(nèi)足額繳納前述出資款。（3）根據(jù)本所律師對(duì)天一投資及貿(mào)易的股東、所作訪談，金海貿(mào)易和天一投資未繳納設(shè)立時(shí)的出

11、資系因當(dāng)時(shí)具體經(jīng)辦資本出資事項(xiàng)的工作造成。（4）貿(mào)易和天一投資逾期繳付出資行為了中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)合營(yíng)各方出資的若干規(guī)定的相關(guān)規(guī)定和關(guān)于設(shè)立合資經(jīng)營(yíng)惠州市通訊科技有限公司的（惠城經(jīng)貿(mào)資字2004015 號(hào)）的要求，存在有限獲發(fā)的臺(tái)僑投資企業(yè)批準(zhǔn)被外商投資主管機(jī)關(guān)撤銷，并因此被工商行政管理機(jī)關(guān)吊銷企業(yè)法人的法律風(fēng)險(xiǎn)。（5）但鑒于：貿(mào)易和天一投資在 2004 年 9 月 2 日前已足額繳付有限資本，未按期出資的違法行為至此終止；有限自設(shè)立至今均通過了外商投資和工商行政管理等部門的聯(lián)合年檢，有關(guān)外商投資和工商行政管理部門至今也未就貿(mào)易和天一投資未按期出資的情況給予行政處罰，上述違法行為目前已超過行政處

12、罰定的違法行為發(fā)生之日起二年的追訴時(shí)效；2010 年 7 月 20 日，惠州市惠城區(qū)外經(jīng)貿(mào)局出具關(guān)于確認(rèn)惠州市通訊科技延期出資后批文效力的函，確認(rèn)有限設(shè)立時(shí)的和相應(yīng)的臺(tái)僑投資企業(yè)批準(zhǔn)及之后歷次和相應(yīng)的中民臺(tái)僑投資企業(yè)批準(zhǔn)繼續(xù)有效，本所律師認(rèn)為，有限及人不存在因上述出資瑕疵被行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)，且上述出資瑕疵不會(huì)對(duì)發(fā)行人的合法存續(xù)不利影響，不會(huì)人本次、上市的實(shí)質(zhì)性法律障礙。5 其他可能導(dǎo)致出資不實(shí)的情形出資問題還有很多五環(huán)八門的原因，在此簡(jiǎn)單做些總結(jié)，歡迎大家繼續(xù)補(bǔ)充。1、以與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資某公司設(shè)立時(shí)，主要股東以某項(xiàng)發(fā)明專利評(píng)估作價(jià)投入公司，該項(xiàng)專利與公司實(shí)際從事的主營(yíng)業(yè)務(wù)并無密切

13、關(guān)系，投入公司后未產(chǎn)生相關(guān)效益。該案例中，股東以發(fā)明專利作為出資，但該專利投入公司后并未產(chǎn)生實(shí)際效益且與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)，故，可認(rèn)定股東并未真正履行出資義務(wù)，該股東應(yīng)以貨幣或者其他與公司業(yè)務(wù)有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)進(jìn)行等額置換，否則會(huì)導(dǎo)致出資不實(shí)之情形出現(xiàn)。2、評(píng)估基準(zhǔn)日之后出現(xiàn)虧損某公司的股東全部以經(jīng)評(píng)估的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)公司進(jìn)行出資，評(píng)估基準(zhǔn)日為 2002年 12 月 31 日。2003 年 4 月 3 日，驗(yàn)資機(jī)構(gòu)出具資：驗(yàn)證自評(píng)估基準(zhǔn)日至驗(yàn)資出具日，用于出資的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)產(chǎn)生虧損若干元。根據(jù)一般公司發(fā)起人/出資協(xié)議的約定，如評(píng)估基準(zhǔn)日到工商登記日之間出現(xiàn)虧損，發(fā)起人應(yīng)以現(xiàn)金方式補(bǔ)足，此時(shí)不存在爭(zhēng)議。

14、上述案中，股東以貨幣補(bǔ)足相應(yīng)虧損后，應(yīng)不存在出資不實(shí)之情形。但是，如果上述案例中用于出資的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)屬于特定行業(yè)，銷售帶有季節(jié)性，一般春季多會(huì)發(fā)生虧，則此時(shí)要求發(fā)起人補(bǔ)足出資是否存在不合理之處呢？筆者就此持保留意見，也希望部門能制訂細(xì)則明確有關(guān)規(guī)定。根據(jù)國(guó)有企業(yè)改制的有關(guān)規(guī)定：國(guó)有獨(dú)資企業(yè)實(shí)施改制，自企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日到企業(yè)改制后進(jìn)行工商變更登記期間，因企業(yè)而增加的凈資產(chǎn)，應(yīng)上交國(guó)有產(chǎn)權(quán)持有，或經(jīng)國(guó)有產(chǎn)權(quán)持有同意，作為改制企業(yè)國(guó)益；因企業(yè)虧損而減少的凈資產(chǎn)，應(yīng)由國(guó)有產(chǎn)權(quán)持有補(bǔ)足，或者由改制企業(yè)用以后年度國(guó)有應(yīng)得的股利補(bǔ)有控股企業(yè)實(shí)施改制，自企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日到改制后工商變更登記期間的凈資產(chǎn)變化

15、，應(yīng)由改制前企業(yè)的各產(chǎn)權(quán)持有協(xié)商處理。筆者認(rèn)為，上述規(guī)定對(duì)處理一般企業(yè)改制評(píng)估基準(zhǔn)日之后出現(xiàn)虧損的問題也具有借鑒意義。3、規(guī)避貨幣出資比例的作法為了滿足之前公司法關(guān)于全體股東的貨幣出資不得低于公司資本 30%的規(guī)定，股東先以現(xiàn)金出資，再由公司以現(xiàn)金收購(gòu)其資產(chǎn)。就該種情形下是否構(gòu)成出資不實(shí)，還要考慮非貨幣資產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量、出額、該等瑕疵出資占資本的比例等來綜合確定。2 出資程序瑕疵的具體案例1 沒有評(píng)估根據(jù)有關(guān)規(guī)定，非貨幣性資產(chǎn)出資需要由資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具評(píng)估，而由于管理層對(duì)于一些規(guī)則的認(rèn)知，沒有評(píng)估的情況在實(shí)務(wù)中比較常見。解決辦法：（1）提供非貨幣資產(chǎn)作價(jià)公允的證據(jù)，如：相同或類似資產(chǎn)公開的報(bào)價(jià)單

16、；股東關(guān)于出資作價(jià)的確認(rèn)文件；原出資作價(jià)所參考的評(píng)估，并非以出資為評(píng)估目的的，可考慮由具有資格的評(píng)估所出具價(jià)值復(fù)核，如科新機(jī)電股份。（2）出資方為國(guó)有企業(yè)的，需取得認(rèn)定為國(guó)有資產(chǎn)流失。或國(guó)資委對(duì)出資的確認(rèn)文件,避免被（3）以凈資產(chǎn)按賬面價(jià)值出資的，需申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)原凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值出具復(fù)核，如川潤(rùn)。（4）股東承諾；中介機(jī)構(gòu)意見。注：企業(yè)法實(shí)施細(xì)則規(guī)定，工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)的作價(jià)應(yīng)當(dāng)與國(guó)際上通常的作價(jià)原則相一致，機(jī)器設(shè)備的作價(jià)不得高于同類機(jī)器設(shè)備當(dāng)時(shí)的國(guó)際市場(chǎng)正常價(jià)格，未明確評(píng)估要求。中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法實(shí)施條例規(guī)定，非貨幣資產(chǎn)出資的，其作價(jià)由合營(yíng)各方按照公平合理的原則協(xié)商確定，或者聘請(qǐng)合營(yíng)各方同意的

17、第三者評(píng)定，機(jī)器設(shè)備或者其他物料的作價(jià)，不得高于同類機(jī)器設(shè)備或者其他物料當(dāng)時(shí)的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，未明確評(píng)估要求。2 驗(yàn)資瑕疵1、掌趣科技（300315）瑕疵：大連臥龍（人子公司）股本演變過程中，公司設(shè)立及歷次增資均未履行驗(yàn)資程序。分析：（1）大連臥龍?jiān)O(shè)立及增資未履行驗(yàn)資程序，不符合公司定；（2）大連市地方性，一定金額下、公司、單一貨幣出資，可以銀行出資證明替代驗(yàn)資；（3）大連臥龍符合大連市地方性2、奮達(dá)科技（002681）規(guī)定，不對(duì)人上市的實(shí)質(zhì)性。瑕疵：公司增資，股東系以現(xiàn)金向公司繳付，未繳存到公司的賬戶。分析：（1）1996 年，奮達(dá)有限增資，繳付現(xiàn)金 593,003.98 元，均系以現(xiàn)金向公司

18、繳付，未繳存到公司的賬戶。（2）1996 年 7 月 29 日，由會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具驗(yàn)資付了該等款項(xiàng)。驗(yàn)證股東已足額繳（3）2011 年 2 月 25 日，中審國(guó)際會(huì)計(jì)師對(duì)股東繳付出資情況進(jìn)行復(fù)核，認(rèn)為程序上的瑕疵不存在實(shí)質(zhì)影響各股東履行足額出資義務(wù)的情形。3 出具機(jī)構(gòu)沒有資格評(píng)估師與驗(yàn)資的審計(jì)師：執(zhí)行上市業(yè)務(wù)的評(píng)估師和審計(jì)師必須有從業(yè)資格，如果沒有資格或者執(zhí)業(yè)很差的，需要對(duì)其出具的進(jìn)行復(fù)核。復(fù)核掌握以下標(biāo)準(zhǔn)：申報(bào)期內(nèi)的：3 年內(nèi)的評(píng)估/驗(yàn)資需要復(fù)核、申報(bào)期外的可不復(fù)核；業(yè)務(wù)性質(zhì)：資本項(xiàng)下，增資/出資等行為需要復(fù)核，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)下（如汽車）的不用復(fù)核，子公司的也不一定需要復(fù)核；二手重要性：涉及金額大需要復(fù)核；申報(bào)期外，涉及金額大、資本項(xiàng)下的需要復(fù)核。【參考案例】騰新食品(00270