機(jī)械行業(yè)2022年中期聚焦大新能源領(lǐng)域布局景氣與低估值賽道

1、目錄2022年上半年行業(yè)回顧2022年下半年行業(yè)投資策略新能源裝備：光伏、鋰電與風(fēng)電裝備高景氣與國(guó)產(chǎn)替代：培育鉆石、工業(yè)刀具、碳纖維設(shè)備 TIC行業(yè)與細(xì)分龍頭：檢測(cè)賽道與專精特新2022年下半年重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的22022年初截至6月15日申萬(wàn)機(jī)械指數(shù)下降20.2%，跑輸滬 深300指數(shù)約6.8%個(gè)百分點(diǎn)。2022年初截至6月15日申萬(wàn)軌交設(shè)備、專用設(shè)備、工程 機(jī)械、通用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備子行業(yè)表現(xiàn)為下跌，跌幅分 別為-13.3%、-18.1%、-20.5%、-21.7%、-22.4%。不考慮2022年上市次新股，期間板塊內(nèi)漲幅最大的為寶塔 實(shí)業(yè)（+70.2% ） 、中堅(jiān)科技（+42.5% ）、恒

2、星科技（ +27.2% ） 、 京山輕 機(jī) （ +16.8% ） 、 山推股份 （+15.2%）；跌幅最大的為日發(fā)精機(jī)（-44.3%）、利君 股份（-41.6%）。2022上半年行業(yè)回顧：2022Q1機(jī)械指數(shù)下跌20.2%Wind機(jī)械指數(shù)相對(duì)滬深300走勢(shì)機(jī)械子行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅機(jī)械行業(yè)漲跌幅前五個(gè)股3橫向看： 機(jī)械設(shè)備行業(yè)PE(TTM)為26 倍， 在 申萬(wàn)行業(yè)中處于中位數(shù)水平?？v向看：機(jī)械行業(yè)PE同比下降1.62，估值處 于較低點(diǎn)；機(jī)械行業(yè)相對(duì)于A股估值溢價(jià)率為 171.9%，較去年有所上升。從子行業(yè)來(lái)看，自動(dòng)化設(shè)備（51倍）和專用 設(shè)備（ 40 倍）的市盈率最高，軌交設(shè)備（21倍）和工程

3、機(jī)械（18倍）的市盈率最低。2022上半年行業(yè)回顧：機(jī)械行業(yè)PE上升Wind申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率（TTM整體法）申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備市盈率及與A股溢價(jià)率申萬(wàn)機(jī)械子行業(yè)市盈率（TTM整體法）42022Q1機(jī)械設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3811億（同比微降2.7%）和利潤(rùn)305億（同比下降20.2%）。2022Q1通用設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1055億元（同比上升15.6%）；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)81.8億元（同比下降 0.7%）；專用設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收966億元（同比上升10.7%）；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)88.3億元（同比上升 32.0%）；工程機(jī)械板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收819億元（同比下降27.3%）；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)71.5億元（同比下 降53.7%）；軌交設(shè)備

4、板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收661億元（同比下降11.0%）；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)32.9億元（同 比下降27.2 %）；自動(dòng)化設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收311億元（同比上升17.2%）；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)30.3億元（同比下降8.7%）。機(jī)械設(shè)備行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率（至2022年Q1）機(jī)械設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)總額及增長(zhǎng)率（至2022年Q1）Wind2022年上半年行業(yè)回顧： 盈利水平微降5目錄2022年上半年行業(yè)回顧2022年下半年行業(yè)投資策略新能源裝備：光伏、鋰電與風(fēng)電裝備高景氣與國(guó)產(chǎn)替代：培育鉆石、工業(yè)刀具、碳纖維設(shè)備 TIC行業(yè)與細(xì)分龍頭：檢測(cè)賽道與專精特新2022年下半年重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的6光伏發(fā)電成本快速下降，近十年光伏度電成本下降75%

5、左右，已基本實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價(jià)。全球光伏產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，新增裝機(jī)量穩(wěn)步提升。2021年全球光伏新增裝機(jī)量約為183GW，同比增長(zhǎng)40%。在碳中和與能源安全雙重作用下，光伏裝機(jī)需求有望繼續(xù)高增長(zhǎng)。新技術(shù)增強(qiáng)轉(zhuǎn)換效率，促進(jìn)光伏設(shè)備迭代升級(jí)。1）硅片端，大尺寸為光伏行業(yè)大趨勢(shì)，182/210 大尺寸硅片滲透率提升在即。2）電池端，相對(duì)于PERC電池，異質(zhì)結(jié)電池（HJT）轉(zhuǎn)換效率更優(yōu)、 工藝流程更簡(jiǎn)化，降本空間更大，是未來(lái)幾年整個(gè)光伏行業(yè)最重要的突破口，技術(shù)具有顛覆性。光伏發(fā)電成本快速下降全球光伏新增裝機(jī)快速增長(zhǎng)CPIA碳中和與能源安全，光伏新增裝機(jī)快速增長(zhǎng)4.03.53.02.52.01.51.00.50

6、.0Jun/14Sep /14 Dec/14 Mar/15 Jun/15 Sep /15 Dec/15 Mar/16 Jun/16 Sep /16 Dec/16 Mar/17 Jun/17 Sep /17 Dec/17 Mar/18 Jun/18 Sep /18 Dec/18 Mar/19 Jun/19 Sep /19 Dec/19 Mar/20 Jun/20美國(guó)澳大利亞煤電LCOE范圍日本 英國(guó)全球 印度 法國(guó)中國(guó) 德國(guó) 意大利80%70%60%50%40%30%20%10%0% 200180160140120100806040200全球光伏新增裝機(jī)量（ GW）YOY7鋰電池大幅擴(kuò)產(chǎn)，鋰電設(shè)

7、備迎“黃金五年”新能源汽車銷量持續(xù)高景氣，2021年，全球新能源汽車銷量達(dá)675萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)108%。國(guó)內(nèi) 新能源汽車銷量同樣高增長(zhǎng)，2021年高達(dá)352萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)158%。2022年1-4月，全球和國(guó) 內(nèi)新能源汽車銷量累計(jì)分別為254萬(wàn)輛和161萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)分別為81%和119%；2022年4月單 月國(guó)內(nèi)新能源車滲透率已經(jīng)達(dá)25.3%。下游新能源汽車銷量大增帶動(dòng)鋰電池生產(chǎn)商紛紛大幅擴(kuò)產(chǎn)，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)“十四五“期間， 全球鋰電池新擴(kuò)產(chǎn)能超過(guò)2000GW；鋰電設(shè)備生產(chǎn)商將迎來(lái)“黃金五年”，以單GW鋰電池產(chǎn)能 設(shè)備需求1.5億元保守計(jì)算，”十四五“期間鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模超3000億元，年

8、均超過(guò)600億。全球及國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量大幅增加國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率快速提升數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié), EV Volumes,西南證券整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)，西南證券整理8陸上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)較成熟，占據(jù)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)地位。2021年全球陸上風(fēng)電新增裝機(jī)量為72.5GW，占 全部風(fēng)電新增裝機(jī)量的比例為77.5%；截止2021年底，全球陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量為780.3GW，占 全部風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量的93.2%。海上風(fēng)電具備離用電負(fù)荷中心近、消納條件較好、土地資源占用小等優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)外政府均大力支 持海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2021年全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)量為21.1GW，是2020年新增裝機(jī)量的3倍， 占全球風(fēng)電新增裝機(jī)量的比例

9、為22.5%。截止2021年底，全球海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量已達(dá)57.2GW， 占全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量的6.8%。2021年中國(guó)海上風(fēng)電因搶裝潮，新增裝機(jī)量實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，高達(dá)16.9GW，是2020年新增裝機(jī) 的5.5倍；截止2021年底，中國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量已達(dá)27.7GW，位列全球第一。近兩年，全球陸上風(fēng)電新增裝機(jī)量保持高位近年來(lái)中國(guó)及全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)量快速增長(zhǎng)GWEC，CWEC陸上風(fēng)電平價(jià)發(fā)展，海上風(fēng)電爆發(fā)式增長(zhǎng)-40%-20%0%20%40%60%80%020406080100全球陸上風(fēng)電新增裝機(jī)量(GW)yoy25.020.015.010.05.00.02010 2011 2012

10、2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中國(guó)（GW）全球（GW）9GWEC，CWEC風(fēng)機(jī)大型化降本效果顯著，國(guó)內(nèi)外風(fēng)電需求有望加速020406080全球風(fēng)電新增裝機(jī)量(GW)yoy-40%-20%20%0%40%60%100%80%60%5040%4020%300%20-20%10-40%0風(fēng)電機(jī)組在風(fēng)電建設(shè)成本中占比超過(guò)40%，通過(guò)提高風(fēng)電單機(jī)規(guī)模，可有效降低單GW零部件價(jià)值 量；對(duì)于海上風(fēng)電來(lái)說(shuō)，風(fēng)機(jī)大型化更可以通過(guò)減少機(jī)位點(diǎn)，降低基礎(chǔ)打樁、機(jī)組吊裝等安裝成本 和風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)維成本。2022年開始招標(biāo)的陸上風(fēng)電單機(jī)規(guī)模普遍超過(guò)4MW，部分風(fēng)場(chǎng)甚至

11、要求6MW以上；海上風(fēng)電單 機(jī)規(guī)?；境^(guò)7MW，部分風(fēng)電場(chǎng)甚至達(dá)到11-12MW。風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格基本降至2019-2020年的 一半左右。國(guó)內(nèi)政策持續(xù)利好，大基地有效推動(dòng)陸上風(fēng)電裝機(jī)，十四五期間沿海各省市海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃超過(guò) 55GW。歐盟公布REPowerEU行動(dòng)方案，持續(xù)加碼新能源；全球風(fēng)電需求有望加速。主要標(biāo)的：大金重工、天順風(fēng)能、海力風(fēng)電、恒潤(rùn)股份、潤(rùn)邦股份。全球風(fēng)電新增裝機(jī)量保持高位近年來(lái)，中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)量上升新臺(tái)階10080%60120%中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)量(GW)yoy10目錄2022年上半年行業(yè)回顧2022年下半年行業(yè)投資策略新能源裝備：光伏、鋰電與風(fēng)電裝備高景氣與國(guó)產(chǎn)替代：培

12、育鉆石、工業(yè)刀具、碳纖維設(shè)備 TIC行業(yè)與細(xì)分龍頭：檢測(cè)賽道與專精特新2022年下半年重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的11目前全球培育鉆石的滲透率在5-6%，我國(guó)在HPHT法培育鉆石生產(chǎn)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)貝恩 咨詢，2020年全球培育鉆石毛坯產(chǎn)量為600-700萬(wàn)克拉，占全球鉆石毛坯生產(chǎn)量的5-6%，其中 50%-60%為我國(guó)使用HPHT法制造。印度進(jìn)出口額反映培育鉆石行業(yè)高景氣。由于印度占據(jù)95%的毛坯鉆石加工份額，因此印度的進(jìn) 出口情況可以反映鉆石行業(yè)的景氣度情況。GJEPC的數(shù)據(jù)顯示，2022年5月，印度培育鉆石毛坯 進(jìn)口額為1.10億美元，同比增長(zhǎng)46.0%，培育鉆石裸鉆出口額為1.77億美元，同

13、比增長(zhǎng)137.3%。印度培育鉆石毛坯進(jìn)口額及同比增速印度培育鉆石裸鉆出口額及同比增速培育鉆石風(fēng)潮爆發(fā)，供需缺口打開市場(chǎng)空間GJEPC8007006005004003002001000-100-2002001801601401201008060402002019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05印度培育鉆石裸鉆出口額（百萬(wàn)美元）同比增速（%，右軸）700600500400300200100

14、0-100-2000501001502002502019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05印度培育鉆毛坯進(jìn)口額（百萬(wàn)美元）同比增速（%，右軸）12與天然鉆石相比，培育鉆石價(jià)格優(yōu)勢(shì)降低消費(fèi)者門檻。2017Q4至2021Q4，培育鉆的零售價(jià)從天 然鉆石的65%降至30%，批發(fā)價(jià)從55%降至14%。培育鉆具有天然鉆石一樣的成分和性質(zhì)，價(jià)格 卻只有天然鉆石的30%左右，伴隨培育鉆石合成工藝的提升

15、，培育鉆的生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步降低。非婚嫁鉆石首飾需求不斷增長(zhǎng)，培育鉆石有望在輕奢和時(shí)尚消費(fèi)領(lǐng)域引領(lǐng)潮流。以Z世代和千禧一 代為代表的新興消費(fèi)者已經(jīng)成為鉆石珠寶首飾的主要消費(fèi)人群，消費(fèi)者對(duì)鉆石珠寶首飾的關(guān)注由單 一的鉆戒向項(xiàng)鏈、吊墜、耳飾等多元化鉆石產(chǎn)品轉(zhuǎn)換，購(gòu)買行為表現(xiàn)出由婚戀的“低頻高額”轉(zhuǎn)向 悅己的“高頻低額”。主要標(biāo)的：力量鉆石（301071）、中兵紅箭（000519）、黃河旋風(fēng)（600172）。培育鉆石風(fēng)潮爆發(fā)，供需缺口打開市場(chǎng)空間Bain & Company50%50%35%30%20%20%20%14%0%10%20%30%40%60%55%50%2017Q42018Q4零售價(jià)格：

16、培育鉆石/天然鉆石2019Q42020Q42021Q4批發(fā)價(jià)格：培育鉆石/天然鉆石已拋光培育鉆石價(jià)格/已拋光天然鉆石價(jià)格（1ct,G,VS）70%65%犒勞自己成為中美消費(fèi)者購(gòu)買鉆石首飾的主要原因0%10%20%30%40%50%60%其他工作相關(guān) 社交活動(dòng)投資 家庭要事 訂婚、結(jié)婚作為答謝禮物悅己消費(fèi)印度中國(guó)美國(guó)132020年國(guó)內(nèi)工業(yè)刀具市場(chǎng)規(guī)模達(dá)421億元，制造業(yè)升級(jí)+數(shù)控機(jī)床滲透率提升不斷推動(dòng)國(guó)內(nèi)硬質(zhì) 合金數(shù)控刀具及中高端刀具市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)，超210億。國(guó)內(nèi)中高端數(shù)控刀具進(jìn)口依賴度較高，大約在70%左右；國(guó)內(nèi)優(yōu)秀刀具企業(yè)中鎢高新、華銳精密、歐科億等公司不斷提品質(zhì)、擴(kuò)產(chǎn)能，超日韓、趕歐美，持

17、續(xù)推進(jìn)刀具國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，自2015 年起，進(jìn)口刀具占比持續(xù)下降，2020年為31.1%，較5年前下降6個(gè)百分點(diǎn)。重點(diǎn)推薦：中鎢高新、歐科億、華銳精密、新銳股份。國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng)規(guī)模超400億刀具進(jìn)口占比持續(xù)下降國(guó)產(chǎn)刀具替代進(jìn)口持續(xù)推進(jìn)-10%-20%10%0%50%40%30%20%450400350300250200150100500國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng)規(guī)模（億元）YOY數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理20%25%30%35%40%0603090120150進(jìn)口刀具額（億元）進(jìn)口刀具占比14碳纖維需求端：風(fēng)電、航空航天、壓力容器等多極驅(qū)動(dòng)。風(fēng)電裝機(jī)量增長(zhǎng)+葉片大型化、輕量化 趨勢(shì)，帶動(dòng)大絲束

18、碳纖維需求快速增長(zhǎng)，測(cè)算2025年我國(guó)風(fēng)電領(lǐng)域?qū)μ祭w維的需求超過(guò)5萬(wàn)噸， 2022-2025年CAGR達(dá)到24%；此外，碳纖維在航空、壓力容器、光伏、體育休閑、汽車等領(lǐng)域 也具有廣闊的應(yīng)用前景。碳纖維供給端：企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)迎需求高增。日美企業(yè)在碳纖維行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)產(chǎn)廠商正快 速崛起。碳纖維的需求日益增加，國(guó)內(nèi)外企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，統(tǒng)計(jì)十四五期間中復(fù)神鷹、新創(chuàng)碳谷等 12家主流企業(yè)碳纖維擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃超過(guò)43萬(wàn)噸，通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)/改進(jìn)工藝等，將帶動(dòng)成本下行。我國(guó)碳纖維需求我國(guó)碳纖維產(chǎn)能風(fēng)光等多極驅(qū)動(dòng)，碳纖維擴(kuò)產(chǎn)提速，設(shè)備企業(yè)率先受益1608722000258403035133129740090001200

19、02925029%38%010000200003000040000185005000032%32%600007000047%20172018201920202021中國(guó)：國(guó)產(chǎn)（噸）中國(guó)：進(jìn)口（噸）國(guó)產(chǎn)占比2021全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告賽奧碳纖維238102600026800266506340080%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%200001000003000050%45%40%6000035%5000030%400003615025%20%15%10%5%0%70000201620172018201920202021中國(guó)碳纖維產(chǎn)能（噸）同比增速15目錄2022年上半

20、年行業(yè)回顧2022年下半年行業(yè)投資策略新能源裝備：光伏、鋰電與風(fēng)電裝備高景氣與國(guó)產(chǎn)替代：培育鉆石、工業(yè)刀具、碳纖維設(shè)備 TIC行業(yè)與細(xì)分龍頭：檢測(cè)賽道與專精特新2022年下半年重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的16壁壘高且防御性強(qiáng)，行業(yè)發(fā)展與宏觀周期有相對(duì)獨(dú)立性，近10年全球行業(yè)年均復(fù)合增速約10%， 高于平均3%的GDP增速，未來(lái)3-5年行業(yè)依舊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；2022年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間將達(dá)4290億， 2013-2022年年復(fù)合增速約13.3%，增速超同期GDP增速。檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，巨大的行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模下優(yōu)勢(shì)企業(yè)市占率將持續(xù)提升，行業(yè) 集約化趨勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。全球市占率前20 位檢測(cè)機(jī)構(gòu)占第三方檢測(cè)市

21、場(chǎng)比重約40%，具有明顯的長(zhǎng) 尾效應(yīng)。檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證行業(yè)雪后坡長(zhǎng)國(guó)內(nèi)檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模2022年將達(dá)4290億元全球TIC市場(chǎng)主要參與者的市占率數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家認(rèn)監(jiān)委，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，西南證券整理數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家認(rèn)監(jiān)委，西南證券整理17機(jī)械行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中游，其下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多，部分細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模中等或者偏小，或者 行業(yè)規(guī)模較大但競(jìng)爭(zhēng)格局分散，行業(yè)屬性決定了業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)“小而美”特質(zhì)。這類企業(yè)具備扎 實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、穩(wěn)健的管理風(fēng)格、領(lǐng)先的行業(yè)地位或明顯的成長(zhǎng)屬性，中長(zhǎng)期看業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值 較低，我們建議重點(diǎn)關(guān)注這類“小而美”的行業(yè)冠軍型企業(yè)。重點(diǎn)推薦：景津裝備（603279）、微光股份（002801）等。18

22、“專精特新”為代表的細(xì)分領(lǐng)域冠軍目錄2022年上半年行業(yè)回顧2022年下半年行業(yè)投資策略新能源裝備：光伏、鋰電與風(fēng)電裝備高景氣與國(guó)產(chǎn)替代：培育鉆石、工業(yè)刀具、碳纖維設(shè)備 TIC行業(yè)與細(xì)分龍頭：檢測(cè)賽道與專精特新2022年下半年重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的19中鎢高新（000657）：國(guó)內(nèi)數(shù)控刀具龍頭，國(guó)企改革釋放經(jīng)營(yíng)活力業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）12093.5813537.9115190.9216637.99營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率21.92%11.94%12.21%9.53%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）527.58700.45909.211119.88凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率13

23、8.60%32.76%29.80%23.17%EPS（元）0.490.650.851.04P/E33241815股價(jià)表現(xiàn)WindWind投資邏輯：1）子公司株洲鉆石是國(guó)內(nèi)數(shù)控刀具龍頭，引領(lǐng)工業(yè)刀具國(guó)產(chǎn)替代，2021年數(shù)控刀片銷量超1億片；子 公司金洲是PCB微鉆全球龍頭，市占率超過(guò)20%，每年保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2）背靠五礦集團(tuán)，公司打通鎢 硬質(zhì)合金全產(chǎn)業(yè)鏈，并在全產(chǎn)業(yè)鏈保持領(lǐng)先地位。3）公司以國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”為契機(jī)，持續(xù)深化 改革管理體制，包括實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人制度、股權(quán)激勵(lì)等，激發(fā)公司經(jīng)營(yíng)活力，業(yè)績(jī)釋放彈性較大。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為7.0億元、9.1億元、

24、11.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24倍、18倍、15 倍，“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；制造業(yè)投資大幅下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。1701501301109070503010-10-3021/6 21/7 21/8 21/9 21/10 21/11 21/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 中鎢高新滬深30020歐科億（688308）：國(guó)內(nèi)數(shù)控刀具領(lǐng)軍企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)投資邏輯：1）數(shù)控機(jī)床滲透率持續(xù)提升，拉動(dòng)硬質(zhì)合金數(shù)控刀具市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020年超220億元；2）公 司數(shù)控刀片性能較為優(yōu)秀，逐步趕超日韓產(chǎn)品，性價(jià)比較高，同國(guó)內(nèi)其他優(yōu)秀刀具企業(yè)共同推進(jìn)中高 端

25、刀具國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，2021年銷量達(dá)7711萬(wàn)片；3）橫向拓展整體刀具、刀盤刀體等業(yè)務(wù)，不斷提高 整體切削解決方案提供能力，為成為國(guó)際頂級(jí)刀企奠定基礎(chǔ)。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.9億元、4.1億元、5.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22倍、16倍、12倍， “買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；制造業(yè)投資大幅下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。6040200-20-4021/6 21/7 21/8 21/9 21/10 21/11 21/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6滬深300Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind21業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2

26、022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）990.391247.241648.262057.61營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率41.04%25.93%32.15%24.84%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）222.22287.91411.34533.92凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率106.82%29.56%42.87%29.80%EPS（元）2.222.884.115.34P/E26221612 歐科億華銳精密（688059）：國(guó)內(nèi)數(shù)控刀具領(lǐng)軍企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)投資邏輯：1）數(shù)控機(jī)床滲透率持續(xù)提升，拉動(dòng)硬質(zhì)合金數(shù)控刀具市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020年超220億元；2）公 司數(shù)控刀片性能較為優(yōu)秀，逐步趕超日韓產(chǎn)品，性價(jià)比較高，同國(guó)內(nèi)其他優(yōu)秀刀具

27、企業(yè)共同推進(jìn)中高 端刀具國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，2021年銷量達(dá)8234萬(wàn)片；3）橫向拓展整體刀具、刀盤刀體等業(yè)務(wù)，不斷提高 整體切削解決方案提供能力，為成為國(guó)際頂級(jí)刀企奠定基礎(chǔ)。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.3億元、3.4億元、4.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24倍、16倍、12倍， “買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)投資大幅下滑；公司產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）485.48678.181003.201314.52營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率55.51%39.69%47.92%31.03%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)

28、元）162.35229.47340.16447.48凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率82.41%41.34%48.24%31.55%EPS（元）3.695.217.7310.17P/E25241612WindWind22新銳股份（688257）：牙輪鉆頭進(jìn)擊全球，數(shù)控刀片入場(chǎng)布局股價(jià)表現(xiàn)投資邏輯：1）打造牙輪鉆頭拳頭產(chǎn)品，多措并舉釋放增長(zhǎng)動(dòng)能：公司礦用牙輪鉆頭國(guó)內(nèi)市占率第一，澳洲及南美 洲等地區(qū)市占率位列前三，積極開拓新市場(chǎng)與下游應(yīng)用領(lǐng)域，持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能充沛；2）硬質(zhì)合金產(chǎn)品定 位中高端，大幅擴(kuò)產(chǎn)推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代：我國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)，中高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口，公司擴(kuò)充 1600噸硬質(zhì)合金產(chǎn)能，推動(dòng)其國(guó)產(chǎn)替代；3）收購(gòu)株

29、洲韋凱，積極布局?jǐn)?shù)控刀片業(yè)務(wù)：株洲韋凱數(shù)控 刀片產(chǎn)品定位中高端，積極提質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)，將充分受益于工業(yè)刀具國(guó)產(chǎn)替代。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.8億元、2.5億元、3.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為21倍、15倍、11倍， “買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）894.411216.591625.092112.19營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率22.56%36.02%33.58%29.97%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）136.24184.47253.52348.

30、37凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率19.66%35.40%37.43%37.41%EPS（元）1.471.992.733.75P/E25211511WindWind23潤(rùn)邦股份（002483）：海上風(fēng)電低估標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)投資邏輯：1）海上風(fēng)電蓬勃發(fā)展，公司海上風(fēng)電裝備業(yè)務(wù)充分受益：預(yù)計(jì)我國(guó)“十四五”期間海上風(fēng)電新增裝機(jī)超過(guò)55GW，樁基塔筒年均市場(chǎng)規(guī)模近250億。2）擬收購(gòu)陽(yáng)江山河，靜待南方基地落地：公司江蘇南通海上風(fēng) 電管樁產(chǎn)能30萬(wàn)噸，擬收購(gòu)陽(yáng)江山河在廣東陽(yáng)江的碼頭，積極推進(jìn)南方高端裝備基地建設(shè)。3）其他業(yè)務(wù)積極向好，穩(wěn)健發(fā)展：2021年新造船訂單大增，預(yù)計(jì)2022年公司船舶配套裝備業(yè)務(wù)訂單與收入有望實(shí)現(xiàn)翻

31、倍增長(zhǎng)；物料搬運(yùn)裝備在手訂單超100億，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)；環(huán)保業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步投放，保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.0億元、7.2億元、11.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11倍、8倍、5倍，“買 入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：南方基地建設(shè)低于預(yù)期；制造業(yè)投資大幅下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）3846.815017.158456.7512085.39營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率6.42%30.42%68.56%42.91%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）349.47495.10722.821105.99凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率36.4

32、5%41.67%45.99%53.01%EPS（元）0.370.530.771.17P/E221185WindWind24景津裝備（603279）：被低估的全球壓濾機(jī)龍頭股價(jià)表現(xiàn)投資邏輯：1）目前國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模近100億，壓濾機(jī)傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域市政污泥污水等需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，新能源新材料、機(jī)制砂等新興市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)；2）公司是壓濾機(jī)全球龍頭，具備快速切入機(jī)制砂、新能源等 新興行業(yè)能力，2021年新能源市場(chǎng)占比超過(guò)10%，機(jī)制砂占比提升至8.7%；3）公司大力發(fā)展濾布和 配套設(shè)備，提高公司收入來(lái)源的同時(shí)，將大大增強(qiáng)公司過(guò)濾系統(tǒng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提高客戶粘性。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年

33、歸母凈利潤(rùn)分別為8.7億元、11.8萬(wàn)元、15.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20倍、14倍、11 倍，“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。1109070503010-10-3021/6 21/7 21/8 21/9 21/10 21/11 21/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6景津裝備滬深300WindWind25業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）4651.106050.837672.839411.99營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率39.70%30.09%26.81%22.67%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）647.01873.121178.951537.83凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率25.71%34.95%35.03%