08內(nèi)部長期投資ppt課件

1、第八章 內(nèi)部長期投資第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述了解第二節(jié) 投資決策目的第三節(jié) 投資決策目的的運用第四節(jié) 風(fēng)險性投資決策分析了解.第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述固定資產(chǎn)是指運用年限在1年以上，單位價值在規(guī)定的規(guī)范以上，并且在運用過程中堅持原來物質(zhì)形狀的資產(chǎn) 。固定資產(chǎn)投資的特點投資回收期較長變現(xiàn)才干較差資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定投資的實物形狀和價值形狀可以分別投資次數(shù)相對較少.第二節(jié) 投資決策目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的與非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的兩類 一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的投資回收期PP平均報酬率ARR 三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的凈現(xiàn)值NPV內(nèi)部報酬率IRR獲利指數(shù)PI四、投資決策目的的比較.一、現(xiàn)金流量的構(gòu)

2、成現(xiàn)金流量是指投資工程在整個期間包括建立期和運營期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱，是進展投資決策分析的根底。這里的“現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，還包括工程需求投入企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值(不是其帳面價值)。構(gòu)成：初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量.1、初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量是指為使工程建成并投入運用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是工程的投資支出。1建立投資，指在建立期內(nèi)按一定消費運營規(guī)模和建立內(nèi)容進展的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和興辦費投資等項投資的總稱，它是建立期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量。2流動資產(chǎn)投資，原資料、在產(chǎn)品、產(chǎn)廢品、現(xiàn)金等。上述兩項合稱為工程的原始投資額。3其他投

3、資費用，指與投資工程運轉(zhuǎn)相關(guān)的各項費用支出，如職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費等。4原有固定資產(chǎn)變價收入和清理費用凈殘值。如清理費用很高，凈殘值能夠為負(fù)值。這一點在西方興隆國家表現(xiàn)得尤為突出.2、營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指工程投入運轉(zhuǎn)后，在整個運營壽命期間內(nèi)因消費運營活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。1產(chǎn)品或效力銷售所得到的現(xiàn)金流入。2各項營業(yè)現(xiàn)金支出。如原資料購置費用、職工工資支出、燃料動力費用支出、銷售費用支出、期間費用等。3稅金支出。營業(yè)現(xiàn)金流量也可以分為付現(xiàn)本錢和非付現(xiàn)本錢。其中付現(xiàn)本錢指不包括固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)、興辦費的攤銷額等非付現(xiàn)本錢在內(nèi)的各項本錢費用支出。. 營業(yè)收入營業(yè)本錢稅金稅后凈利營

4、業(yè)本錢付現(xiàn)本錢非付現(xiàn)本錢折舊現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)本錢)稅金結(jié)論：凈現(xiàn)金流量NCFNet Cash Flow 現(xiàn)金流入現(xiàn)金支出 年銷售收入付現(xiàn)本錢稅金支出 稅后凈利十折舊.3、終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資工程終結(jié)時所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量。主要包括1固定資產(chǎn)的變價收入；2投資時墊支的流動資金的收回；3停頓運用的土地的變價收入，以及為終了工程而發(fā)生的各種清理費用。. 0 1 2 3 4 5 初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入.例題 P293 甲 乙 單位：元初始投資 10000 12000墊支營運資金 3000運用壽命 5年 5年殘值 2000年銷售

5、收入 6000 8000年付現(xiàn)本錢 第一年 2000 3000 第二年 2000 3400 第三年 2000 3800 第四年 2000 4200 第五年 2000 4600所得稅率40%.1.甲方案每年折舊額=10000/5=2000元 乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000元2.計算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計算投資工程現(xiàn)金流量步 驟.543216000600060006000600020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200080080080080080012001200120012001200

6、32003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)本錢銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元.543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)本錢銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元.3.投資工程現(xiàn)金流量計算 單位：元78403080332035603800-15000300020002840

7、3080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計營運資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案.練習(xí)：某投資工程需4年建成，每年投入資金30萬元，共投入120萬元。建成投產(chǎn)后，產(chǎn)銷A產(chǎn)品，需投入營運資金40萬元，以滿足日常運營活動需求。A產(chǎn)品銷售后，估計每年可獲利潤20萬元。固定資產(chǎn)運用年限為6年，運用第3年需大修繕，估計大修繕費用36萬元，分三年攤銷。資產(chǎn)運用期滿后，估計有殘值收入6萬元，采用直線法

8、折舊。工程期滿時，墊支營運資金收回。根據(jù)以上資料，編制“投資工程現(xiàn)金流量表. 投資決策中采用現(xiàn)金流量的緣由財務(wù)會計按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算收益。而在長期投資決策中而應(yīng)以凈現(xiàn)金流量作為工程的凈收益。 1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地思索時間價值要素。利潤與現(xiàn)金流量的差別主要表如今以下幾個方面：1購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時不計入本錢；2將固定資產(chǎn)折舊逐期計入本錢，卻又不需求付出現(xiàn)金；3計算利潤時不思索墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時間4只需銷售行為曾經(jīng)確定，就計算為當(dāng)期的銷售收入，雖然其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。 2、采用現(xiàn)金流量才干使投資決策更符合客觀實踐情況。利潤在各年的分布受折舊方法等人為要素的影響；

9、而現(xiàn)金流量的分布不受人為要素的影響，可以保證評價結(jié)果客觀性。. 二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的是指不思索資金時間價值的各種目的。投資回收期PP平均報酬率ARR.一投資回收期PPPayback period：回收初始投資所需求的時間當(dāng)凈現(xiàn)金流量每年一樣時： 靜態(tài)回收期=投資額/每年凈現(xiàn)金流量NCF。靜態(tài)回收期目的越短，那么該項投資的風(fēng)險越小。缺陷：沒有思索貨幣時間價值和回收期后現(xiàn)金流量。詳細見例8-2.3.例題1 P296例題2某公司擬添加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 如下表。 單位:萬元項 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)

10、金流量 2020 62 64 68 612 62 1.甲方案每年現(xiàn)金流量相等 ： 甲方案投資回收期=20/6=3.33(年). 2.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額 年末尚未收回的投資額 248122 12345每年凈現(xiàn)金流量 年度 乙方案投資回收期=3+6/12=3.5年 由于甲方案的投資回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。1814 6.二平均報酬率ARR投資利潤率，又稱會計收益率。Average rate of return：年投資報酬率平均報酬率 = 平均現(xiàn)金流量/初始投資額規(guī)范：1以一定規(guī)范評價方案的可行性，普通先確定企業(yè)要求到達的平均報酬率。2互斥方案：在滿足1的方

11、案之間比較，以ARR高者為優(yōu)。評價：簡明、易懂、易算，但是沒有思索貨幣時間價值。詳細見例8-4. 三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的是指思索了資金時間價值的目的。凈現(xiàn)值NPV內(nèi)含報酬率法IRR獲利指數(shù)PI.凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本本錢 企業(yè)要求的最低報酬率 或 凈現(xiàn)值(net present value縮寫為NPV)凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資.1凈現(xiàn)值的計算步驟 凈現(xiàn)值法是把工程計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率折算到零年建立期初的現(xiàn)值之和。計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 計算未來報酬的總現(xiàn)值 計算凈現(xiàn)值 .2凈現(xiàn)值法的決策規(guī)那么 獨立決策凈現(xiàn)值為正者那

12、么采用凈現(xiàn)值為負(fù)者不采用互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值為絕對目的，不同方案的投資額不等時，需相對數(shù)目的。詳細見例8-5.假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲 = 未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資 = 6PVIFA 10%，5 20 = 63.791 20 = 2.75(萬元)例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位:萬元項 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 .2.乙方案凈現(xiàn)值 單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122 由于甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案0.82

13、60.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現(xiàn)值 20.568 減：初始投資額 20凈現(xiàn)值NPV 0.568.3.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷 優(yōu) 點思索到資金的時間價值 可以反映各種投資方案的凈收益比較客觀，在思索投資風(fēng)險時可以分段采用不同貼現(xiàn)率，比較靈敏缺 點不能提示各個投資方案本身能夠到達的實踐報酬率只反映了投資的效果，而沒有反映投資的效率基準(zhǔn)貼現(xiàn)率不易明確獲得，貼現(xiàn)率的高低會影響方案選優(yōu)結(jié)論。 具有廣泛的適用性，在實際上比其他方法更完善。.第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報酬率 內(nèi)部報酬率IRR(internal rate of return

14、)又稱內(nèi)含報酬率，是使工程凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率?，F(xiàn)金流入量現(xiàn)值 = 現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 .1.內(nèi)部報酬率的計算過程 (1)假設(shè)每年的NCF相等 計算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計算內(nèi)部報酬率 .(2)假設(shè)每年的NCF不相等 先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。采用插值法計算內(nèi)部報酬率 假設(shè)為正數(shù)，闡明本身報酬率超越估計的折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率，進一步測試假設(shè)為負(fù)數(shù)，闡明本身報酬率低于估計的折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率，進一步測試.1.甲方案每年現(xiàn)金流量相等： 查表知: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274

15、利用插值法6PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.33例題：甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位:萬元項 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 .年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現(xiàn)值 19.992 減：初始投資額 20凈現(xiàn)值（NPV） - 0.0082.乙方案每年現(xiàn)金流量不等先按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值. 由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負(fù),所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算.

16、年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報酬總現(xiàn)值 20.568減：初始投資額 20凈現(xiàn)值（NPV） 0.568. 利用插值法求內(nèi)含報酬率 由于甲方案的內(nèi)含報酬率大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。甲方案.2內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)那么與評價 決策規(guī)那么：獨立決策： IRR 企業(yè)的資金本錢或必要報酬率互斥決策：選用內(nèi)部報酬率超越資本本錢或必要報酬率最多的投資工程評價：優(yōu)點：思索了貨幣時間價值，反映了各個投資方案本身能夠到達的收益率。缺陷：計算相對復(fù)雜。詳細見例8-6 .三獲利

17、指數(shù)PIprofitability index獲利指數(shù)，又稱現(xiàn)值指數(shù)、現(xiàn)值比率。NCF是相減的絕對值，PI是比例的相對值獲利指數(shù)= 未來報酬的總現(xiàn)值 / 現(xiàn)金流出現(xiàn)值初始投資額1，投資收入超越投資本錢，有利可圖。 0；取大者獲利指數(shù)1；取大者內(nèi)含報酬率 設(shè)定或行業(yè)基準(zhǔn)收益率，取大者.四、投資決策目的的比較一貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的廣泛運用的緣由思索了資金的時間價值以企業(yè)的資本本錢或必要報酬率為投資取舍根據(jù),符合客觀實踐 二貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較多個互斥工程決策時，按IRR、NPV、PI給這些工程排隊時能夠得出矛盾的結(jié)論.投資規(guī)模、現(xiàn)金流方式、工程壽命NPV與IRRNPV與PI.NPV與IRR對于常規(guī)的

18、獨立工程，這兩種方法得出的結(jié)論是一樣的，但是在以下兩種情況下不同：互斥工程投資額不同現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同，有的工程早期現(xiàn)金流入量大，有的早期現(xiàn)金流入量小。非常規(guī)工程現(xiàn)金流出不發(fā)生在期初投資期內(nèi)有多次現(xiàn)金流出。.NPV與PI例：有兩個投資方案，投資收益率10%，有關(guān)資料如表所示：年次方案1方案20123-20000100001000010000-10000600060005000NPVPI48701.2441651.42.兩個方案假設(shè)為互斥工程，從凈現(xiàn)值法看，方案1優(yōu)于方案2；從獲利指數(shù)法看，那么方案2優(yōu)于方案1。產(chǎn)生差別的緣由是凈現(xiàn)值用各期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去初始投資，而獲利指數(shù)是用現(xiàn)金流量的

19、現(xiàn)值除以初始投資。而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，不反映回收額的多少。計算凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)運用的信息是一樣的，因此得出的結(jié)論往往是一致的。但假設(shè)投資規(guī)模不一樣時，能夠會得出相悖的結(jié)論總之，在資金無限量時，利用凈現(xiàn)值法是最好的評價方法。.第三節(jié) 投資決策目的的運用固定資產(chǎn)更新決策資本限量決策投資開發(fā)時機決策投資期決策.一、固定資產(chǎn)更新決策 對技術(shù)上或經(jīng)濟上不宜繼續(xù)運用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)改換，或用先進的技術(shù)對原有設(shè)備進展部分改造。 更新決策：1能否更新？2選擇什么樣的資產(chǎn)來更新？如何更新新舊設(shè)備運用壽命一樣的情況差量分析法，詳細見例8-9新舊設(shè)備運用壽命不同的情況等年值法，即比較繼續(xù)運用的固定資

20、產(chǎn)和更新的固定資產(chǎn)的平均年本錢現(xiàn)金流出的年平均值，以較低的作為好方案，詳細見例8-10 . 新舊設(shè)備運用壽命一樣的情況例1：P311例2：北方公司方案設(shè)備更新。舊設(shè)備原購置本錢為40 000元，已運用5年，估計還可運用5年，已提折舊20 000元，假定運用期滿后無殘值，目前的可變現(xiàn)凈值20 000元，運用該設(shè)備每年可獲收入50 000元，每年付現(xiàn)本錢30 000元新設(shè)備的購置本錢為60 000元，估計可運用5年，期滿有殘值10 000元，運用新設(shè)備后，每年收入可達80 000元，每年付現(xiàn)本錢40 000元。假設(shè)該公司的資本本錢為10%，所得稅率為40%，新舊設(shè)備均用直線折舊法計提折舊。問該公司

21、是繼續(xù)運用舊設(shè)備還是對其進展更新。差量分析法 乙甲.t012345固定資產(chǎn)投資1-40000每年銷售收入23000030000300003000030000每年付現(xiàn)成本31000010000100001000010000每年折舊460006000600060006000稅前利潤5=2-3-41400014000140001400014000所得稅6=5*40%56005600560056005600稅后凈利7=5-684008400840084008400營業(yè)凈現(xiàn)金流量8=7+41440014400144001440014400固定資產(chǎn)殘值910000現(xiàn)金流量合計-40000144001440

22、0144001440024400NPV=14400*PVIFA(10%,4)+24400*PVIF(10%,5)-40000=20800.40. 新舊設(shè)備運用壽命不同的情況直接利用目的比較會得出錯誤結(jié)論-可比：一樣的壽命期最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法例1：P313例2：大衛(wèi)公司要在兩個投資工程中選取一個。半自動化的A工程需求160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生80 000元的凈現(xiàn)金流量，工程的運用壽命為3年，3年后必需更新且無殘值；全自動化的B工程需求210 000元的初始投資，工程的運用壽命為6年，6年后必需更新且無殘值，每年產(chǎn)生64 000元的凈現(xiàn)金流量。企業(yè)的資本本錢為16%，該選哪個工

23、程？.如不思索工程壽命直接折現(xiàn)NPVA=NCFA*PVIFA(k,n)-C =80000*PVIFA(16%,3)-160000 =80000*2.246-160000=19680(元)NPVB=NCFB*PVIFA(k,n)-C =64000*PVIFA(16%,6)-210000 =64000*3.685-210000=25840(元) 最小公倍壽命法：化為一樣壽命NPVA=19680+19680 *PVIFA(k,n) =19680+19680 *0.641 =33294.88(元)NPVB=25840(元). 平均凈現(xiàn)值法1.含義：將壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值進展比較類似

24、年資本回收額的計算知現(xiàn)值P求年金A，即年金現(xiàn)值的逆運算2.計算公式：ANPV年均凈現(xiàn)值；NPV凈現(xiàn)值；PVIFA(k,n)年金現(xiàn)值系數(shù)。.3.承前例：ANPVA=19680/ PVIFA(16%,3) =19680/2.246 = 8762.24(元)ANPVB=25840/ PVIFA(16%,6) =25840/3.685 = 7012.21(元).二、資本限量決策 含義：1.資本限量是指企業(yè)資金有一定的限制，不能投資與一切可接受的投資工程。2.資本限量決策是指在資本限量的條件下企業(yè)的投資工程決策。3.投資限量決策的方法：1現(xiàn)值指數(shù)法；2凈現(xiàn)值法。. 資本限量決策的步驟1.運用現(xiàn)值指數(shù)法的

25、步驟： 1計算出一切投資工程PI，并列出每一個投資工程的初始投資。 2接受PI1的工程，假設(shè)一切可接受的工程都有足夠的資金，那么闡明資本沒有限量，這一過程即可完成。 3假設(shè)資金不能滿足PI1的工程，就要對第二步進展修正。修正方法是對一切工程在資本限量內(nèi)進展各種能夠的組合，然后計算出各種組合的加平均現(xiàn)值指數(shù)。 4接受加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組工程。.2.運用凈現(xiàn)值法的步驟：1計算出一切投資工程NPV，并列出每一個投資工程的初始投資。2接受NPV0的工程，假設(shè)一切可接受的工程都有足夠的資金，那么闡明資本沒有限量，這一過程即可完成。3假設(shè)資金不能滿足NPV0的工程，就要對第二步進展修正。修正方法是對

26、一切工程在資本限量內(nèi)進展各種能夠的組合，然后計算出各種組合的NPV總額4接受NPV總額最大的一組工程。. 資本限量決策舉例例：P316假設(shè)派克公司有五個可供選擇的投資工程A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2，C1和C2 是互斥工程，派克公司資本的最大限量是400 000元。投資項目初始投資現(xiàn)值指數(shù)PI凈現(xiàn)值NPVA1120 0001.5667 000B1150 0001.5379 500B2300 0001.37111 000C1125 0001.1721 000C2100 0001.1818 000.A1B1C1組合的凈現(xiàn)值=67000+79500+21000=167500A1B1C

27、1組合的現(xiàn)值指數(shù)=12/40*1.56+15/40*1.53+12.5/40*1.17+5/40*1.00=1.420項目組合初始投資加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值合計A1B1C1395 0001.420167 500A1B1C2375 0001.412164 500A1B1270 0001.367146 500A1C1245 0001.22188 000A1C2220 0001.21385 000B1C1275 0001.252100 000B1C2250 0001.24497 500B2C2400 0001.322129 000.三、投資開發(fā)時機決策例：P318大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的

28、價錢在不斷上升，根據(jù)預(yù)測，六年后價錢將一次性上升30%，因此，公司要研討如今開發(fā)還是6年后開發(fā)的問題。不論如今開發(fā)還是6年后開發(fā)，初始投資均一樣，建立期為一年，從第二年開場投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80萬元年產(chǎn)銷量2 000噸營運資金墊支10萬元現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價0.1萬元固定資產(chǎn)殘值0萬元6年后投資開發(fā)每噸售價0.13萬元資本成本10%付現(xiàn)成本60萬元所得稅率40%方法：將晚開發(fā)的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)工程第一年初T=0時辰的現(xiàn)值進展比較.如今開發(fā)的凈現(xiàn)值t012-56固定資產(chǎn)投資1-80營運資金墊支2-10每年銷售收入30200200每年付現(xiàn)成本406

29、060每年折舊501616稅前利潤6=3-4-50124124所得稅7=6*40%05050稅后凈利8=6-707474營業(yè)凈現(xiàn)金流量9=8+509090營運資金回收1010現(xiàn)金流量合計-90090100NPV=90*PVIFA(10%,4)*PVIF(10%,1)+100* PVIF(10%,6)-90 =90*3.170*0.909+100*0.564-90=226(萬元).6年后開發(fā)的凈現(xiàn)值t012-56固定資產(chǎn)投資1-80營運資金墊支2-10每年銷售收入30260260每年付現(xiàn)成本406060每年折舊501616稅前利潤6=3-4-50184184所得稅7=6*40%07474稅后凈利

30、8=6-70110110營業(yè)凈現(xiàn)金流量9=8+50126126營運資金回收1010現(xiàn)金流量合計-900126136NPV6=126*PVIFA(10%,4)*PVIF(10%,1)+* PVIF(10%,6)-90=350 NPV=350*PVIF(10%,6)=350*.564=197(萬元).四、投資期決策 含義：正常投資期還是縮短投資期？ 方法：1.差量分析法：根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的現(xiàn)金流量來計算凈現(xiàn)值。1假設(shè)NPV0，那么闡明縮短投資期有利。2假設(shè)NPVNPV正常，那么闡明縮短投資期有利。2假設(shè)NPV縮短NPV正常，那么闡明縮短投資期不利。3假設(shè)NPV縮短=NPV正常，那么闡

31、明二者無區(qū)別。.例：甲公司進展一項投資，正常投資期為3年，每年投資200萬元，3年共需投資600萬元。第4年第13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬元。假設(shè)把投資期縮短為2年，每年需投資320萬元，2年共投資640萬元，開工投產(chǎn)后的工程壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本本錢為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運資金。試分析判別能否縮短投資期。運用差量分析法：1.計算現(xiàn)金流量項目012341213CF-320-3200210210CF-200-200-2000210210CF-120-1202002100-210NPV=-120-120*PVIF(20%,1)+200*PVIF(20%,2)+210*PVIF(20%,3)-210*PVIF(20%,13)=20.9（萬元）.2.利用直接分析法分別計算兩個方案的凈現(xiàn)值：NPV=-200-200*PVIFA(20%,2)+210*PVIFA(20%,10)*PVIF(20%,3)=4.1(萬元)NPV=-320-320*PVIF(20%,1)+210*PVIF(20%,10) *PVIF(20%,2)=24.38