第1講PEVC的類型特征和運(yùn)作方式ppt課件

1、第一講 私募股權(quán)(PE)與風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)類型與根本運(yùn)作方式郭敏 教授 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院01276344minguo992002aliyun“隨著廉價(jià)的報(bào)紙和更好的交通工具的出現(xiàn)，輕柔、安靜的舊光陰終了了。人們以極快的速度去生活、思索和任務(wù)(William Smith，1886);“現(xiàn)代家庭的聚會(huì)，沉默地圍在爐火旁，每個(gè)人都把頭埋在本人喜歡的雜志里(，1907);“越來越多的人，尤其是大城市的人，有著心思和神經(jīng)的衰弱籠統(tǒng)地說可以歸因于現(xiàn)代生活的匆忙和刺激，經(jīng)過快速的交通和幾乎即刻的全球溝通帶來的便利(，1895)。全球活潑社交用戶于 2021 年 8 月突破了 20 億人； 全球獨(dú)立挪

2、動(dòng)設(shè)備用戶浸透率于 2021 年 9 月超越了總?cè)丝诘?50%； 全球活潑互聯(lián)網(wǎng)用戶在 2021 年 11 月 突破了 30 億人； 全球接入互聯(lián)網(wǎng)的活潑挪動(dòng)設(shè)備于 2021 年 12 月超越了 36 億臺(tái)，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于全球人口總數(shù)的一半。 2021年中國(guó)挪動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模到達(dá)2134.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)115.5%，同時(shí)未來照舊會(huì)堅(jiān)持高速增長(zhǎng)，估計(jì)到2021年整體挪動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將突破1萬億大關(guān)。一、私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資資本類型及特征二、私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資的參與者及組織方式三、私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資周期四、私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資開展的歷史一、私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資- 資本類型及特征1、私募股權(quán)與風(fēng)

3、險(xiǎn)投資定義(EVCA的定義)The private equity industry is a coin with two sides. On one side, private equity is the process of collecting capital from sophisticated investors and pooling them in investment vehicles (usually called funds). On the other side is the investing side of the industry. Private equity is

4、 the provision of capital and management expertise to companies in order to create value and subsequently, with a clear view to an exit, generate capital gains after a medium to long holding period. In Europe the terms venture capital and private equity or risk capital are often used interchangeably

5、.Private equity is used as the generic term to encompass all the sub-sets of financing stages. These include three main sub-categories (1) venture capital for startup businesses and early stage companies; (2)later stage expansion capital; and (3)management buy-outs and management buy-ins.BVCA的定義Priv

6、ate equity is medium to long-term finance provided in return for an equity stake in potentially high growth unquoted companies. Some commentators use the term “private equity to refer only to the buy-out and buy-in investment sector. Some others, in Europe but not the USA, use the term “venture capi

7、tal to cover all stages, i.e. synonymous with “private equity. In the USA “venture capital refers only to investments in early stage and expanding companies. To avoid confusion, the term “private equity is used to describe the industry as a whole, encompassing both “venture capital (the seed to expa

8、nsion stages of investment) and management buy-outs and buy-ins. 著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)規(guī)范普爾對(duì)“私募股權(quán)投資基金的定義：私募股權(quán)投資基金是各種另類投資(alternative investment)的統(tǒng)稱，包括對(duì)非上市公司的股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、較大規(guī)模和中等規(guī)模的杠桿收買、夾層債務(wù)和夾層股權(quán)投資(Mezzanine) 等；此外，私募股權(quán)投資基金還包括對(duì)上市公司進(jìn)展的非公開的協(xié)議投資(Private Investment in Public Equity， PIPE)。 私募股權(quán)投資Private Equity是指向特定投資者以非公開方式

9、籌資，對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)展權(quán)益投資并提供運(yùn)營(yíng)管理效力，以期在所投資企業(yè)發(fā)育成熟后經(jīng)過權(quán)益轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的投融資行為.2、PE/VC的類型投資策略案例數(shù)比例投資金額(US$M)比例平均投資額(US$M)成長(zhǎng)資本8270.1%2334.3127.0%35.37PIPE1512.8%5766.9766.7%411.93并購(gòu)651%117.941.4%23.59房地產(chǎn)投資43.4%270.423.1%135.21夾層資金21.7%49.000.6%24.50過橋投資10.9%36.600.4%36.60其它21.7%76.350.9%38.18未披露54.3%N/AN/AN/A合

10、計(jì)117100%8651.60100.0%94.042021年中國(guó)不同投資戰(zhàn)略投資分布(6)PIPE(Private Investment in Public Equity) 即私人股權(quán)投資已上市公司股份 PIPE是私募基金以市場(chǎng)價(jià)錢的一定折價(jià)率購(gòu)買上市公司股份的投資方式。PIPE主要分為傳統(tǒng)型和構(gòu)外型兩種方式。傳統(tǒng)的PIPE由發(fā)行人以設(shè)定價(jià)錢向PIPE投資人發(fā)行優(yōu)先或普通股來擴(kuò)展資本。而構(gòu)造性PIPE那么是發(fā)行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換股份可以是普通股也可以是優(yōu)先股。7fund of funds FoF is an investment fund that uses an investment strate

11、gy of holding a portfolio of other investment funds rather than investing directly in shares, bonds or other securities. This type of investing is often referred to as multi-manager investment.There are different types of fund of funds, each investing in a different type of collective investment sch

12、eme (typically one type per FoF), eg. mutual fund FoF, hedge fund FoF, private equity FoF or investment trust FoF3、私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資差別投資者融資方投資方資金募集方式公眾公司投資私募發(fā)行的證券私募方式發(fā)行股權(quán)或債券金融工具機(jī)構(gòu)投資者或特定投資者非公眾公司私募融資股權(quán)或債券金融工具方式私募股權(quán)投資私募股權(quán)基金等如PIPE等如天使投資等4、PE廣義的特征PE的本質(zhì)特征Investment by a dedicated professional team predominantly i

13、n unquoted companies;active ownership driving value creation and corporate governance;Informed, professional investors;Negotiated contractual relationship with qualified/professional investors;Profit-sharing schemes which align interests with investors;Strong self-regulation with defined reporting a

14、nd valuation requirements; Involving stand-alone management of each individual company Investing on the basis of a medium to long term strategy and holding period;With a focus on financial gain through exit by sale or flotation.二、私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資的參與者 和組織方式1、私募股權(quán)與風(fēng)投的參與者私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資資金的最終需求者私募股權(quán)資資金的最終提供者2、私募股權(quán)和風(fēng)

15、投資本投融資運(yùn)作的中介組織方式 綜觀美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金治理構(gòu)造的制度變化過程，可以發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)有趣的景象：和錢德勒關(guān)于企業(yè)生長(zhǎng)史的實(shí)證結(jié)論(即普通的企業(yè)制度演化是從業(yè)主制到合伙制到有限責(zé)任公司制和公眾公司)的進(jìn)化過程不一樣，風(fēng)險(xiǎn)資本組織的演化是一個(gè)從公眾公司到有限合伙制組織的逆向演化過程。 有限合伙制及其主要參與者三、私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投融資運(yùn)轉(zhuǎn)周期及其機(jī)制PEVC投入企業(yè)和投后管理PEVC退出方式選擇：IPO回購(gòu)、購(gòu)并或轉(zhuǎn)讓清理企業(yè)資產(chǎn)決策階段：投資活動(dòng)發(fā)起投資時(shí)機(jī)挑選投資工程評(píng)價(jià)投資合約簽署投資后管理組織方式：公司制有限合伙制信托基金制契約制籌集PEVC來源：養(yǎng)老金捐贈(zèng)基金公司企業(yè)保險(xiǎn)公司銀行政

16、府個(gè)人、家庭組建PEVC基金循環(huán)活潑于中國(guó)境內(nèi)VC/PE機(jī)構(gòu)投后管理團(tuán)隊(duì)設(shè)置情況活潑于中國(guó)境內(nèi)VC/PE機(jī)構(gòu)增值效力方式私募股權(quán)基金機(jī)制 與其他投融資機(jī)方式比較SUDU直接金融機(jī)構(gòu) 投資銀行直接金融工具直接金融工具資金資金一次合約關(guān)系SUDU間接金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行資金資金間接金融工具貸款合約兩次合約關(guān)系PE/VC投資包括三個(gè)主體兩層契約關(guān)系，三個(gè)主體分別是資本最終提供者即投資者、管理資本并使資本增值的風(fēng)險(xiǎn)資本家和資本最終運(yùn)用者即創(chuàng)投企業(yè)家；兩層契約關(guān)系就是在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中存在著雙重委托代理關(guān)系，它包括投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家之間的第一層次契約的委托代理關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)資本家與創(chuàng)投企業(yè)家之間的第二層次契約的

17、委托代理關(guān)系。 權(quán)利分配現(xiàn)金權(quán)利控制權(quán)利金融契約形式外生現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)文獻(xiàn)公司治理文獻(xiàn)內(nèi)生完全契約證券設(shè)計(jì)文獻(xiàn)不完全金融契約文獻(xiàn)金融契約研討(Vauhkonen,2004) 隱藏行動(dòng)隱藏信息事前3.逆向選擇模型4.信號(hào)傳遞模型5.信息甑別模型事后1.隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)模型2.隱藏信息的道德風(fēng)險(xiǎn)模型非對(duì)稱信息委托代理模型(Rasmusen,1994)私募股權(quán)投資基金是傳統(tǒng)的私人和公共治理方式的替代方式 總結(jié)：PEVC資本類型：主要采取私募方式募集資金，隨企業(yè)生長(zhǎng)不同時(shí)期投入的權(quán)益資本。特征：經(jīng)過專家管理使企業(yè)價(jià)值增值的、有特殊公司治理構(gòu)造GP/LP權(quán)益責(zé)任利益分享的、從企業(yè)獲利退出的中長(zhǎng)期周期性資

18、本。PE/VC基金一種新型非銀行金融機(jī)構(gòu)一種新型的投融資方式一種新型的公司治理方式四、私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資開展的歷史國(guó)際上PE/VC開展歷史我國(guó)PE/VC開展簡(jiǎn)況附件：麥肯錫報(bào)告觀念 四股力量全球現(xiàn)狀四股力量-石油美圓，亞洲中央銀行，對(duì)沖基金和私募股權(quán)投資基金正在世界金融市場(chǎng)上起到越來越重要的作用。雖然它們并非新惹事物，其自2000年起的快速增長(zhǎng)曾經(jīng)賦予它們前所未有的影響力。麥肯錫全球研討院 MGI的研討2007年發(fā)現(xiàn)，該四者的規(guī)模能夠在未來五年中添加一倍。四大力量的快速增長(zhǎng)久非是一個(gè)暫時(shí)景象，新興力量代表了全球資本市場(chǎng)的構(gòu)造性轉(zhuǎn)變。新興力量作為資金來源、資金運(yùn)用者和資金中介的不同角色新興力量掌

19、握8.4萬億美圓的資產(chǎn)，在未來五年中能夠翻倍國(guó)家主權(quán)基金新興力量的規(guī)模宏大而且增長(zhǎng)迅速，私募股權(quán)投資基金的規(guī)模在四大新興力量中最小 估計(jì)，2006年底全球一切三類基金的資產(chǎn)管理規(guī)模為1.1萬億美圓。其中64%，即7100億美圓是杠桿收買基金。術(shù)語“私募股權(quán)投資基金可以指三類潛在的主體：風(fēng)險(xiǎn)投資基金、杠桿收買LBO基金及其他私人投資基金。風(fēng)險(xiǎn)投資基金在為企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)公司start up company提供早期和擴(kuò)張資金方面起到關(guān)鍵作用。杠桿收買基金利用大額借貸資金或者杠桿貸款對(duì)大型成熟公司進(jìn)展收買。其他私人投資基金那么投資于特定行業(yè)例如，房地產(chǎn)基金和根底設(shè)備基金或者為企業(yè)提供夾層融資(Mezzanine Financing，是一種報(bào)答和風(fēng)險(xiǎn)處于風(fēng)險(xiǎn)較高的股權(quán)融資和風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)先債務(wù)之間的融資方式,它處于公司資本構(gòu)造的中層)。相對(duì)于公共股票市場(chǎng)而言，私募股權(quán)投資基金的