金融衍生工具(4)ppt課件

1、第四章 互換Chapter 4 Swaps.content第一節(jié) 互換概述第二節(jié) 互換買賣第三節(jié) 互換定價第四節(jié) 互換開展CONTENTS.content第一節(jié) 互換概述CONTENTS一、互換定義二、互換與掉期的區(qū)別三、比較優(yōu)勢實際與互換原理四、金融互換的功能五、 金融互換的種類.一、互換定義Nature of Swaps互換定義A swap is an agreement to exchange cash flows at specified future times according to certain specified rules買賣雙方達成協(xié)議并在一定的期限內(nèi)轉(zhuǎn)換彼此貨幣種類、

2、利率根底及其他資產(chǎn)的一種買賣?；Q的本質(zhì)是一種遠期合約，與其他遠期合約不同之處在于，這種遠期合約建立在買賣雙方互換有差別的同類根底資產(chǎn)之上。.二、互換與掉期的區(qū)別同為“Swap互換和掉期在英文中都叫Swap，因此很多人誤把它們混為一談。實踐上，兩者有很大區(qū)別。合約與買賣掉期是外匯市場上的一種買賣方法，是對不同期限，但金額相等的同種外匯作兩筆反方向的買賣，它并沒有本質(zhì)的合約，更不是一種衍生工具。而互換有本質(zhì)合約，是一種重要的衍生工具。專門市場掉期在外匯市場上進展，它本身沒有專門的市場。互換那么在專門的互換市場上買賣。.三、比較優(yōu)勢實際與互換原理比較優(yōu)勢Comparative Advantage實

3、際是英國著名經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)李嘉圖David Ricardo提出的。適用于國際貿(mào)易及一切經(jīng)濟活動。只需存在比較優(yōu)勢，雙方就可經(jīng)過適當(dāng)分工和交換使雙方共同獲利。人類提高史實踐是利用比較優(yōu)勢進展分工和交換的歷史?；Q是比較優(yōu)勢實際在金融領(lǐng)域最生動的運用。只需滿足兩條件就可互換：雙方對對方的資產(chǎn)或負債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負債上存在比較優(yōu)勢。.The Comparative Advantage ArgumentCompany A wants to borrow floatingCompany B wants to borrow fixedFixed Floating Company A10.00%6

4、-month LIBOR + 0.30%Company B11.20%6-month LIBOR + 1.00%.協(xié)作收益不協(xié)作:(LIBOR+0.3%)+11.20% =LIBOR+11.50%協(xié)作:10%+(LIBOR+1%)=LIBOR+11%協(xié)作的總收益:0.50%假設(shè)雙方平分協(xié)作收益,那么A的籌資本錢應(yīng)為(LIBOR+0.3%)-0.25%=LIBOR+0.05%, B的籌資本錢應(yīng)為11.2%-0.25%=10.95%.The SwapAA10%BLIBOR+1%LIBOR9.95%.Criticism of the Comparative Advantage ArgumentThe

5、 10.0% and 11.2% rates available to A and B in fixed rate markets are 5-year ratesCompany B wants to borrow fixedThe LIBOR+0.3% and LIBOR+1% rates available in the floating rate market are six-month ratesBs fixed rate depends on the spread above LIBOR it borrows at in the futureAlthough A faces no m

6、arket risk, he does face default risk.四、金融互換的功能 經(jīng)過金融互換可在全球各市場之間進展套利，從而一方面降低籌資者的融資本錢或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進全球金融市場的一體化。金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯控制、利率控制及稅收限制。利用金融互換，可以管理資產(chǎn)負債組合中的利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。.五、 金融互換的種類金融互換雖然歷史較短，但種類創(chuàng)新卻日新月異。除了傳統(tǒng)的貨幣互換和利率互換外，一大批新的金融互換種類不斷涌現(xiàn)。.金融互換的其它種類交叉貨幣利率互換CrossCurrency Interest Rate Swaps是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，

7、它是以一種貨幣的固定利率交換另一種貨幣的浮動匯率。零息互換ZeroCoupon Swaps是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，該一次性支付可以在互換期初也可在期未。.金融互換的其它種類基點互換。普通利率互換，一方固定利率，另一方是浮動利率。而在基點互換Basis Swaps中，雙方都是浮動利率，只是兩種浮動利率的參照利率不同，如一方為LIBOR，另一方為基準(zhǔn)利率?？裳由旎Q和可贖回互換。規(guī)范的互換，期限是固定的。而可延伸互換Extendable Swaps一方有權(quán)在一定限制內(nèi)延伸互換期限?？哨H回互換Puttable Swaps的一方那么有權(quán)提早中止互換。.金融互換的其它種類增長型互

8、換、減少型互換和滑道型互換。規(guī)范互換名義本金不變，而這三種互換，名義本金可變。增長型互換Accreting Swaps名義本金開場時較小，爾后隨時間逐漸增大。減少型互換Amortizing Swaps相反，其名義本金隨時間的推移逐漸變小。近年來互換市場出現(xiàn)一種特殊的減少型互換，即指數(shù)化本金互換Indexed Principal Swaps，某名義本金減少幅度取決于利率程度，利率越低，名義本金減少幅度越大。滑道型互換RollerCoaster Swaps名義本金在互換期內(nèi)時而增大，時而變小。.content第二節(jié) 互換買賣CONTENTS一、利率互換二、貨幣互換.一、 利率互換一、含義指買賣雙方

9、在兩筆貨幣與金額一樣，期限一樣，但付息方式不同的資金進展相互交換利率的業(yè)務(wù)活動。二、利率互換的比較收益原理有A、B兩家公司，都想借人1000萬美圓，期限都是5年。其中B想借固定利率，而A想借浮動利率。出于A、B的信譽等級不同，在固定、浮動利率市局面臨的風(fēng)險溢價也不同。假設(shè)他們面臨的借款利率如下表所示：.固定利率浮動利率A10% 6個月LIBOR+0.3%B11.2% 6個月LIBOR+1%公司利率.三、實踐操作中的問題1.確定日，生效日，支付日，到期日。2.利息天數(shù)確實定:實踐天數(shù)/365，實踐天數(shù)/360，30/360，實踐天數(shù)/實踐天數(shù)。例:利率互換中的固定利率是10%，計算根底是實踐天數(shù)

10、/實踐天數(shù)，請問從2003年10月15日至2004年10月15日這段期限內(nèi)的固定利率支付額是多少?3.報價.四 利率互換的作用1.利用比較優(yōu)勢降低融資本錢2.鎖定資金以防止風(fēng)險3.鎖定資產(chǎn)風(fēng)險抵押4.投機.二、 貨幣互換一、含義貨幣互換是互換雙方交換幣種不同、計息方式一樣或不同的一系列現(xiàn)金流的金融買賣。多數(shù)情況下，雙方文換的不同幣種的名義本金按即期匯率折算該當(dāng)是相等或大體持平的。二、貨幣互換的買賣步驟1.本金的初期交換2.利息的互換3.到期日本金的再次交換.三、互換買賣的風(fēng)險1.信譽風(fēng)險 信譽風(fēng)險即一方違約時金融機構(gòu)必需兌現(xiàn)另一方的合約而能夠蒙受的損失。 2.利率風(fēng)險 利率風(fēng)險主要來自計息方式

11、或計息期限的不匹配。 3.匯率風(fēng)險 在貨幣互換中，如是互換幣種的匯率發(fā)生變化，能夠會給買賣方帶來損失。 .四、貨幣互換的范例例一：英鎊美元日本5.75% 8.875%香港5% 9.25%日本公司需借入5年期的6000萬GBP，香港公司需借入一筆USD，GBP/USD=1.3，中間人收取按年度本金金額的0.25%.日本公司中間人香港公司USD7800USD78001.期初交換債券GBP6000GBP6000美圓債券英鎊債券USD7800GBP6000.2.期間交換利率GBP利率5.0%日本公司中間人香港公司USD利率8.875%USD利率9.125%GBP利率5.25USD利率8.875%美圓債

12、券GBP利率5.0%英鎊債券.3.期末交換債券日本公司中間人香港公司GBP600GBP600USD7800USD7800美圓債券GBP600英鎊債券USD7800.例二：日本A公司根據(jù)市場推斷制定了美圓借款方案，作為該公司擴展海外出口業(yè)務(wù)的資金。思索到短期利率的走勢、預(yù)測及業(yè)務(wù)規(guī)劃，公司擬定籌集5年期的浮動利率資金。按照市場行情，假設(shè)A公司直接以美圓借入中長期浮動利率資金，其本錢為“LIBOR+0.375%左右。由于A公司在日本國內(nèi)金融界信譽頗傳，一金融機構(gòu)(B銀行)已承諾以優(yōu)惠固定利率向A公司提供貸款，經(jīng)商定，利率為4.9%。公司擬以其日元貸款才干優(yōu)勢換取美圓利率債務(wù)。經(jīng)過尋覓，找到了對手方C銀行，與A達成貨幣互換買賣協(xié)議：. A公司按半年期固定利率4.9%向C支付日元利息，C銀行向A公司支付“6個月LIBOR-0.3%的利率、期初、期末各交換一次本金。 結(jié)果：A的實踐借款本錢為“6個月LIBOR-0.3%，比直接在市場上借入美圓的浮動利率本錢“6個月LIBOR+0.375%節(jié)省了0.675%。日元年息4.9%美圓6個月LIBOR-0.3%日元年息4.9%BAC.con