40安然事件PPT課件(49頁PPT)

1、利益與誠信的博弈 從“安然事件” 第1頁，共49頁。利益與誠信的博弈 以銅為鏡，可以正衣冠以史為鏡，可以明興替以人為鏡，可以知得失 第2頁，共49頁。利益與誠信的博弈一、安然真相二、舞弊動機三、制度根源四、市場影響五、現(xiàn)實啟示 第3頁，共49頁。安然真相美國證券市場的“911事件”安然公司的發(fā)展過程 20世紀80年代末之前：經(jīng)營橫跨北美的天 然氣與石油輸送管網(wǎng)絡(luò) 80年代末到90年代初：能源領(lǐng)域國際化擴 張與衍生交易 90年代中期：高度介入與依賴衍生交易。 第4頁，共49頁。安然真相1996年2000年銷售收入133億美元1008億美元凈利潤5.84億美元9.79億美元衍生交易所占比例20%9

2、5%第5頁，共49頁。安然真相安然的舞弊模式：關(guān)聯(lián)交易與衍生交易安然的關(guān)聯(lián)交易 構(gòu)建3000家企業(yè)組成的金字塔式的關(guān)聯(lián)企 業(yè)集團 第6頁，共49頁。安然真相 關(guān)聯(lián)交易是企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易。在企 業(yè)財務(wù)和經(jīng)營決策中，如果一方有能力直 接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪?方施加重大影響，則視其為關(guān)聯(lián)方；如果 兩方或多方受同一方控制，也將其視為關(guān) 聯(lián)方。 第7頁，共49頁。安然真相安然利用關(guān)聯(lián)交易的目的 只需少量資金就可大規(guī)模擴張 不需編合并報表，便于隱藏債務(wù)與虧損 以非公平價格交易來操縱利潤 51% 51% A B C第8頁，共49頁。安然真相安然的衍生交易 收益于未來實現(xiàn)，充滿不確定性 資產(chǎn)

3、負債表外交易 保證金交易產(chǎn)生杠桿效應(yīng) 第9頁，共49頁。安然真相安然利用衍生交易的目的 利用價格不確定性高估未來收益 利用交易合同的復(fù)雜性設(shè)置難度第10頁，共49頁。安然真相交易部門“安然在線”交易人員350人交易品種1500種日交易量5000筆日交易金額30億美元網(wǎng)上交易比例70%第11頁，共49頁。安然公司安然國際投資公司馬林基金投資者資產(chǎn)增值資產(chǎn)貶值出售資產(chǎn)到期償還債務(wù)提前償還債務(wù)發(fā)行等值股票彌補是否滿足提前清償條件？設(shè)置關(guān)聯(lián)方資金轉(zhuǎn)移剝離資產(chǎn)資金 轉(zhuǎn)移資產(chǎn)抵押發(fā)行債券認購債券股價低于設(shè)定值34.13美元信用評級低于“投資級”第12頁，共49頁。安然公司Allegheny能源公司出售北美

4、公司三個 燃氣電站關(guān)聯(lián)價格$10.5億公平價格$5.5億第13頁，共49頁。安然公司EOTT能源公司出售德州石油添加劑廠關(guān)聯(lián)價格$1.2億公平價格$-4.4億第14頁，共49頁。安然真相安然舞弊手段的概括 制造概念吸引投資者 通過關(guān)聯(lián)交易制造超常利潤 利用關(guān)聯(lián)交易和衍生工具隱藏債務(wù)與風險第15頁，共49頁。舞弊動機非管理層舞弊與管理層舞弊動機：動機是推動并維持一個人從事某種活動的心理傾向，是促使人為了達到某種目的而理性選擇自身行為的內(nèi)在原因和直接動力 誘發(fā)、活躍、推動并引導(dǎo)行為朝向一定目標 是一種驅(qū)動力量，將愿望改變?yōu)樾袆?第16頁，共49頁。舞弊動機動機之一：管理層個人利益的巨大驅(qū)動動機之二

5、：滿足投資者狂熱高漲的盈利期望第17頁，共49頁。舞弊動機動機之一：管理層個人利益的巨大驅(qū)動 管理層利益 職務(wù)任免與晉升：受到股價表現(xiàn)的重大影 響 個人薪酬：股票期權(quán)制度使個人利益與股 價緊密相關(guān) 第18頁，共49頁。舞弊動機股票期權(quán)制度的弊端 容易通過操縱股價而獲利 管理者因舞弊而得到賞賜，小股東卻受懲罰 容易高估公司收益 稅收漏洞 第19頁，共49頁。舞弊動機2000年5月至2001年8月安然高層管理者拋售股票獲利情況前董事長雷3778萬美元前首席財務(wù)官斯基林1448萬美元第一任總裁賴依1.4億美元第二任總裁溫尼克6000萬美元第20頁，共49頁。舞弊動機股票期權(quán)的適用空間 企業(yè)性質(zhì) 初始

6、資本投入小 資本增值速度快、空間大 人力資本在增值要素中作用明顯第21頁，共49頁。舞弊動機 配合條件 完善的績效評價體系 完善的法人治理結(jié)構(gòu) 有效的資本市場 成熟的經(jīng)理人市場第22頁，共49頁。股票期權(quán)治理結(jié)構(gòu)激勵機制第23頁，共49頁。舞弊動機股票期權(quán)的變革方向 確保高層管理者與股東利益相符 激勵與約束相平衡第24頁，共49頁。舞弊動機動機之二：滿足投資者狂熱高漲的盈利期望 投資者心理預(yù)期的剛性 “只能漲不能跌，只能進不能退” 宏觀經(jīng)濟周期與企業(yè)生命周期 “盛極而衰，否極泰來”第25頁，共49頁。舞弊動機“飛躍式增長”與“可持續(xù)增長” 效益的持續(xù)增長 資源的永續(xù)利用 制度的公平合理 社會的

7、和諧共生 傳統(tǒng)文化的延續(xù)第26頁，共49頁。舞弊動機歷史驚人的相似：南海公司事件 上市公司舞弊第一案 泡沫經(jīng)濟的代表 促使注冊會計師審計的誕生 促使反泡沫公司法的誕生 非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂第27頁，共49頁。制度根源美國的上市公司治理模式五個監(jiān)督環(huán)節(jié) 董事會 投資者 中介機構(gòu) 政府 司法部門第28頁，共49頁。制度根源第一個環(huán)節(jié)：董事會 結(jié)構(gòu)：提名、執(zhí)行、薪酬、管理、審計委 員會 內(nèi)部人控制：弱股東大會、弱董事會、強 管理層 董事會的獨立性？第29頁，共49頁。制度根源第二個環(huán)節(jié)：投資者 監(jiān)督的積極性最高 先天不足：處于信息弱勢地位第30頁，共49頁。制度根源第三個環(huán)節(jié)：中介機構(gòu) 自

8、由市場經(jīng)濟的看門狗：注冊會計師、投 資銀行、證券分析師、律師 代表社會公眾利益還是上市公司利益？第31頁，共49頁。制度根源 注冊會計師與上市公司的利益沖突 安達信同時為安然提供審計和咨詢服務(wù) 安達信與安然長期保持親密關(guān)系 服務(wù)時間1980-2000年2000年收入2500萬審計費和2700萬咨詢費第32頁，共49頁。制度根源 投資銀行：上市公司的信息過濾層 涉及安然事件的投資銀行：花旗銀行、J.P.摩 根、大通銀行、美林證券、瑞士信貸、加拿大 帝國銀行等 花旗銀行設(shè)計的資金操作方案：融資變交易， 負債變收入；債務(wù)低估40%，現(xiàn)金流高估 50% 第33頁，共49頁。安然公司Delta花旗銀行投

9、資者轉(zhuǎn)移石油轉(zhuǎn)移資金發(fā)行8億債券支付款項轉(zhuǎn)移資金轉(zhuǎn)移石油還款及利息轉(zhuǎn)移石油清償債務(wù)第34頁，共49頁。制度根源 投資銀行為安然提供融資金額情況 安達信設(shè)計的會計記錄方法瑞士信貸10億 J.P.摩根37億花旗銀行48億第35頁，共49頁。制度根源第四個環(huán)節(jié)：政府 美國證監(jiān)會（SEC） 自由放任的“公司自治”還是加強監(jiān)管的“保 護主義 ”？ 安然公司與美國政治圈的聯(lián)系 第36頁，共49頁。制度根源 大股東 美國國防部部長唐納德拉姆斯菲爾德 總統(tǒng)高級顧問卡爾羅夫 環(huán)保署行政代表琳達費希爾 財政部副部長彼得費希爾 貿(mào)易代表羅伯特佐利克 副董事長 美國陸軍部部長托馬斯懷特，擁有約5000萬至1億 美元的

10、公司股票 第37頁，共49頁。制度根源 安然與布什家族關(guān)系密切 安然對政府的能源政策制定和重要官員的任命上都曾 施加過重要的影響 安然進行了大量的政治捐款 1990年至2001年捐出競選資金580萬美元 73%捐向共和黨，27%捐向民主黨 對象包括國會的71名參議員和187名眾議員 第38頁，共49頁。制度根源第五個環(huán)節(jié)：司法部門 特點：法官、陪審團、判例、舉證倒置、 集團訴訟 “亡羊補牢”不如“未雨綢繆”第39頁，共49頁。市場影響政府的改革 成立“聯(lián)邦政府審計監(jiān)督機構(gòu)” 改革“美國財務(wù)會計標準委員會”第40頁，共49頁。市場影響會計師事務(wù)所的改革 審計與咨詢分業(yè)經(jīng)營 防止與客戶形成過于親密

11、關(guān)系 對審計報告進行再審計 審計公司與審計小組輪換制 限制事務(wù)所與客戶管理層之間交換任職第41頁，共49頁。市場影響上市公司的改革 首席執(zhí)行官為財務(wù)報表真實性負責 增強財務(wù)信息透明度 高層管理者買賣股票必須馬上披露 縮短財務(wù)報表披露時間差 公開披露并解釋選擇會計原則的理由 禁止公司為董事和管理者提供貸款第42頁，共49頁。市場影響投資銀行的改革 禁止投資銀行與上市公司交叉持股 披露證券評級原則 限制證券分析師持股比例第43頁，共49頁?，F(xiàn)實啟示啟示一：制度不是萬能的，但沒有制度是萬萬不能的第44頁，共49頁?，F(xiàn)實啟示啟示二：政府監(jiān)管的角色 兩難處境 市場發(fā)揮著決定性作用 市場力量出于自我利益的驅(qū)動提供制衡機制 受監(jiān)管的自我管制第45頁，共49頁。現(xiàn)實啟示啟示三：積極調(diào)動受害者的力量制約舞弊 核心：當作假者對他人造成損害，受害者 可以用制度保護自己的權(quán)利并懲罰作假者 能夠最終追溯到責任人 能夠通過經(jīng)濟、政治、法律、輿論的途徑 進行制約第46頁，共49頁?，F(xiàn)實啟示 提高失信成本：獨立司法制度落實巨額賠償 充分激勵各種市場力量追查舞弊行為