實(shí)物期權(quán)的技術(shù)創(chuàng)新投資案例分析ppt課件

1、實(shí)物期權(quán)的技術(shù)創(chuàng)新投資案例分析 本科生研討工程訓(xùn)練方案總結(jié)與領(lǐng)會(huì).實(shí)物期權(quán)思想的兩個(gè)中心問(wèn)題不確定性 Uncertainty時(shí)間 TIME.不確定性 (1)本質(zhì)及其客觀存在不確定性可以看作是一種信息不完全：如今與未來(lái)之間的信息不完全傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)價(jià)方法假設(shè)信息是完全的，從而將一切的未知信息簡(jiǎn)化成知信息來(lái)處置, 這種做法增大了決策的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)物期權(quán)思想成認(rèn)不確定性的客觀存在性，并對(duì)之加以利用.不確定性(2)與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系Uncertainty Risk人們長(zhǎng)期以來(lái)不斷習(xí)慣性地把不確定性等同于風(fēng)險(xiǎn)，并且企圖加以逃避現(xiàn)實(shí)上，不確定性在添加風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，同樣也添加了出現(xiàn)超出人們期望的、更為有利的形狀的能夠性.不

2、確定性(3)期權(quán)價(jià)值的來(lái)源Pay attention: 期權(quán)是衍生工具，本身沒(méi)有intrinsic的變動(dòng)，其價(jià)值來(lái)自于所依托的金融資產(chǎn)的價(jià)錢(qián)變動(dòng)，即價(jià)錢(qián)的不確定性不確定性越大，期權(quán)價(jià)值越大.時(shí)間 (1) 無(wú)價(jià)？有價(jià)！時(shí)間是一種非常重要的時(shí)機(jī)本錢(qián)商機(jī)、黃金輸入出點(diǎn)、InternetIF任何一種商品的價(jià)錢(qián)包含了內(nèi)在價(jià)值和買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)，THEN時(shí)間是其中一種買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，B-S模型中到期時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)值越大.時(shí)間 (2) 分？合？To unite or to divide . that is the question實(shí)物期權(quán)定價(jià)：分階段，每個(gè)節(jié)點(diǎn)不是簡(jiǎn)單的計(jì)算工具，而是決策者重新審度下一階段

3、怎樣行動(dòng)的時(shí)機(jī) B-S模型，把時(shí)間劃分到極限Anyway,分是有代價(jià)和本錢(qián)的，適當(dāng)?shù)暮细涌尚?時(shí)間 3戰(zhàn)略(Strategy)戰(zhàn)略意味著做如今的決議時(shí)把未來(lái)納入思索的范圍時(shí)間的trade-off Example: 找任務(wù)？考研？ 對(duì)于時(shí)間這種本錢(qián)來(lái)說(shuō)，一旦決議了就不可逆的，因此要思索到未來(lái).不確定性和時(shí)間是期權(quán)價(jià)值的來(lái)源Lets see how these implications operate in REAL OPTIONS期權(quán)價(jià)值不確定性時(shí)間.實(shí)物期權(quán)是一種思想Contingent Claims：由于未來(lái)不確定等待。視詳細(xì)情況而定MY IMAGINATION假設(shè)把現(xiàn)實(shí)世界中的銀行等中介

4、機(jī)構(gòu)看作減小買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)的組織，那么期權(quán)就是如今與未來(lái)的“中介，是一種利用時(shí)間來(lái)減小買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)的DEVICE.前者可以看作是外部性在空間上的內(nèi)部化，而后者外是部性在時(shí)間上的內(nèi)部化.Illustration雖然要付手續(xù)費(fèi)給銀行，但總的買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)下降，或者是某些不能發(fā)生的買(mǎi)賣(mài)得以進(jìn)展雖然要pay for the option, 但我們得到了risk aversion 這個(gè)問(wèn)題處理所帶來(lái)的滿(mǎn)足與福利Fund surplusFund deficitFinancial marketPresentFuture option.Real options 實(shí)物期權(quán)一種是信息獲取實(shí)物期權(quán), 處置的信息對(duì)象是“可知的未知信

5、息。這種類(lèi)型的實(shí)物期權(quán)加強(qiáng)了管理者獲取信息的才干,主要有延期型期權(quán)和學(xué)習(xí)型期權(quán)另一種實(shí)物期權(quán)處置的信息對(duì)象是“不可知的未知信息, 可將其稱(chēng)為“靈敏性期權(quán)。這種期權(quán)加強(qiáng)了管理者的應(yīng)變才干，要有柔性期權(quán)、增長(zhǎng)型期權(quán)和放棄型期權(quán)管理者的選擇權(quán)添加了工程的價(jià)值，充分利用了時(shí)間這一時(shí)機(jī)本錢(qián)，而不確定性傳統(tǒng)決策方法的archenemy是選擇的緣由，也是賦予選擇價(jià)值的源泉. REAL OPTION ANALYSIS ON PROJECT VALUATION工程評(píng)價(jià)的實(shí)物期權(quán)分析 A RETROSPECTION OF DEVELOPING A DRUG對(duì)于一種新藥開(kāi)發(fā)過(guò)程的回想 .所作案例運(yùn)用的方法背景：新藥

6、的研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)不確定性，技術(shù)不確定性分階段預(yù)測(cè)不同情況下的現(xiàn)金流及其概率，以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貼現(xiàn)到前一階段明確有哪些選擇權(quán)即實(shí)物期權(quán)，求出實(shí)物期權(quán)方法下，增大了的工程的價(jià)值.AbstractTraditional NPV method is not a proper valuation for time-consuming and risky pharmaceutical R&D projects, because it ignored the managerial flexibility in decision-making process. The real options method ta

7、kes into account the strategic flexibility and gives a better evaluation. This is a retrospection case of developing and marketing a drug using Copelands quadranomial approach, adjusted with game theory when potential competitor was considered together.Structure of my paper1. The importance of proje

8、ct valuation2. The difficulty in valuing pharmaceutical R&D projects: expensive and lengthy 3. Two different attitudes toward uncertainties: NPV and real options4. Using real options approach to value a project of developing and marketing a drug (A retrospection).Case solution (4 steps in all)Step 1

9、: Figuring out main uncertainties Five stages .Case solution (4 steps in all)Step 1: Figuring out main uncertaintiesTwo main uncertainties: 1. technological uncertainties and 2. market uncertainties, which evolve simultaneously through time. .Case solution (4 steps in all)Step 2: Calculating the final nodes cash-inflows and the traditional NPV NPV=-953 萬(wàn)元.Case solution (4 steps in all)Step 3: Adding real options analysis,